行业整体表现 - 奶粉企业2025年半年报显示多数公司奶粉业务逆势回升 合生元母公司健合集团和佳贝艾特母公司澳优乳业均实现营收净利双增长[1] - 外资奶粉品牌上半年市场表现良好 达能中国所在大区专业特殊营养业务销售同比增长12.9%[8] - 婴幼儿奶粉零售市场规模增速预计回升至5%左右 行业进入新一轮增长通道[9][11] 健合集团业绩表现 - 集团上半年营收同比增长5.2%至70.2亿元 经调整可比纯利同比增长4.6%[2] - 三大业务板块均实现增长：ANC业务营收34.4亿元（+5.9%） BNC业务营收25.0亿元（+2.9%） PNC业务营收10.8亿元（+8.6%）[2] - 中国内地婴幼儿配方奶粉销售额同比增长10.0% 远超整体市场0.2%的零售增幅[4] - 合生元在超高端婴幼儿配方奶粉市场份额由12.9%提升至15.9%创历史新高[4] - 中国市场贡献集团总收入70.3% 同比增长8.7%[4] 澳优乳业业绩表现 - 上半年营业收入38.87亿元（+5.6%） EBITDA3.98亿元（+29.7%） 归母净利润1.81亿元（+24.1%）[6] - 自有品牌奶粉业务营收28.26亿元 其中羊奶粉业务同比增长3.1%[6] - 羊奶粉市场份额提升2.8个百分点至30.4% 进口婴幼童羊奶粉市场份额达84%[6] - 高端牛奶粉品牌海普诺凯电商销售额同比增长59.96%[6] - 佳贝艾特海外市场收入4.83亿元 同比增长65.7%[8] 其他乳企业绩 - 蒙牛乳业奶粉业务收入16.76亿元 同比增长2.46%[8] - a2牛奶 菲仕兰等外资品牌上半年均实现增长[8] 行业发展趋势 - 生育补贴政策落地（每年3600元）为奶粉市场带来结构性利好[11] - 消费升级趋势明显：300元以上乳粉购买占比从2023年21%增至2024年26%[12] - 00后人群进入孕育阶段推动市场竞争向品质和体验维度升级[12] - 低线城市及农村市场消费升级释放下沉市场潜力[12] - 头部品牌通过补贴计划争夺早期用户 中小品牌面临更大生存压力[12]

核心财务表现 - 2025年上半年营业收入38.87亿元人民币，同比增长5.6% [1] - EBITDA为3.98亿元人民币，同比增长29.7% [1] - 归属于母公司权益持有人应占利润1.81亿元人民币，同比增长24.1% [1] 海外业务增长 - 羊奶粉海外市场收入同比增长65.7%，达4.83亿元人民币 [1][2] - 中东市场收入同比增长54.2%，保持最大海外销售市场地位 [2] - 北美市场收入同比增长138.7%，成为第二大海外营收来源 [2] - 独联体市场收入同比增长33.8%，提供稳定营收贡献 [3] 营养品业务发展 - 营养品业务收入同比增长7.0%，并成功拓展至海外市场 [3] - To B业务中锦旗生物药线渠道营收占比提升至24%，私域电商占比增至16% [3] - To C业务推出7大功能型产品，包括G13成长胶囊和爱益森首护PRO [3] 供应链与运营优化 - 完成对荷兰羊奶酪公司Amalthea Group B.V.余下50%股份的战略收购 [4] - 存货周转天数下降20天，供应链效率提升 [6] - 销售及分销费用率同比下降3.8个百分点 [6] 科研创新进展 - 在荷兰主办"山羊奶未来"国际医学研讨会，汇聚30国医疗专家 [7] - 完成"澳优乳业&东北农业大学乳品创新中心"揭牌 [7] - 推出四大羊乳新原料，其中三款实现全球可商业化应用 [8] - 佳贝艾特悦白等10余款产品完成全面升级或发布 [8] 数字化与渠道管理 - 启动奶粉业务数字化罐内码系统，优化渠道库存水平 [4] - 通过亚马逊平台在美国市场取得羊奶婴配粉品类领导地位 [2] - 成功进驻沃尔玛等传统渠道，扩大北美市场覆盖 [2]

核心财务表现 - 2025年上半年营业收入38.87亿元人民币 同比增长5.6% [1] - EBITDA为3.98亿元人民币 同比增长29.7% [1] - 归属于母公司权益持有人应占利润1.81亿元人民币 同比增长24.1% [1] 海外业务增长 - 羊奶粉海外市场收入同比增长65.7% 达4.83亿元人民币 [1][6] - 中东市场收入同比增长54.2% 保持最大海外销售市场地位 [6] - 北美市场收入同比增长138.7% 成为第二大海外营收来源 [7] - 独联体市场收入同比增长33.8% 提供稳定营收贡献 [7] 营养品业务发展 - 营养品业务收入同比增长7.0% 成功拓展海外市场 [8] - To B业务中锦旗生物药线渠道营收占比提升至24% [8] - 私域电商渠道营收占比增至16% 跨国订单显著增长 [8] - To C业务推出7大功能型产品 澳洲品牌鼻敏益生菌全国销量前列 [8] 奶粉业务表现 - 自有品牌奶粉业务整体营收28.26亿元人民币 [12] - 羊奶粉业务同比增长3.1% 市场占有率提升至30.4% [12] - 进口婴幼童羊奶粉市场份额达84% 连续7年超六成 [12] - 牛奶粉市场占有率止跌回稳 电商销售额同比增长59.96% [14] 运营效率提升 - 销售及分销费用率同比下降3.8个百分点 [15] - 存货周转天数减少20天 [15] - 罐内码系统提升渠道透明度与产品新鲜度 [9] - 完成对荷兰羊奶酪公司Amalthea剩余50%股份收购 [14] 科研创新进展 - 主办"山羊奶未来"国际医学研讨会 汇聚30国专家 [18] - 在欧盟和中东启动大规模临床研究项目 [18] - 推出四大羊乳新原料 其中三款实现全球商业化突破 [18] - 参与十四五国家重点研发计划专项 [18] 战略发展方向 - 持续推进"奶粉+营养品"全家营养战略 [5] - 强化产品力、品牌力、渠道力、数智力及组织力 [5] - 以科研和创新驱动未来发展 [19] - 目标成为全球最受信赖的配方奶粉和营养健康公司 [19]

财务业绩 - 2025年上半年营业收入38.87亿元，同比增长5.6% [1] - EBITDA为3.98亿元，同比增长29.7% [1] - 归属于母公司权益持有人应占利润1.81亿元，同比增长24.1% [1] 海外业务表现 - 奶粉海外市场营收同比增长65.7% [1] - 佳贝艾特海外市场收入4.83亿元，同比增长65.7% [1] - 中东市场收入同比增长54.2%，为海外最大销售市场 [1] - 北美市场收入同比提升138.7%，成为第二大海外营收来源 [1] - 独联体市场收入同比增长33.8% [1] 业务板块发展 - 营养品业务收入同比增长7.0%，并拓展至海外市场 [1] - 自有品牌奶粉业务整体营收28.26亿元 [2] - 羊奶粉业务同比增长3.1% [2] - 牛奶粉业务市场占有率止跌回稳 [2] 运营效率提升 - 启动奶粉业务数字化罐内码系统，优化渠道库存水平 [2] - 销售及分销费用率明显改善 [2] - 存货周转天数下降20天 [2] - 尼尔森IQ数据显示市场占有率提升2.8个百分点至30.4% [2] 战略规划 - 坚持健康经营与价值经营理念 [2] - 以消费者为中心保持战略定力 [2] - 通过科研和创新驱动未来发展 [2] - 致力于成为全球最受信赖的配方奶粉和营养健康公司 [2]

财务表现 - 上半年营业收入38.87亿元 同比增长5.6% [1] - 归属于上市公司股东的净利润1.81亿元 同比增长24.1% [1]

核心财务表现 - 2025年中期整体收入达人民币3886.8百万元 较2024年同期3681.1百万元增长205.7百万元或5.6% [1] - 公司权益持有人应占利润为人民币180.5百万元 较2024年同期实现24.1%反弹 [1] 业务增长驱动因素 - 自家品牌配方羊奶粉海外市场同比大幅增长65.7% 再次超越市场预期 [1] - 2024年10月完成对荷兰羊乳酪公司Amalthea Group B.V.余下50%股份的战略收购 [1] - 营养品业务突破带来上半年营收增量 [1] 战略布局成效 - 收购Amalthea实现佳贝艾特核心产品原料自主可控 [1] - 新增奶酪产品线进一步丰富集团业务版图 [1]

核心财务表现 - 2025年上半年收入达人民币38.87亿元，同比增长5.6% [1] - 公司权益持有人应占利润1.8亿元，同比增长24.12% [1] - 每股盈利10.14分 [1] 收入增长驱动因素 - 自家品牌配方羊奶粉（佳贝艾特）海外市场收入同比大幅增长65.7% [1] - 完成对荷兰Amalthea Group B.V.剩余50%股份收购，新增奶酪产品线 [1] - 营养品业务突破贡献营收增量 [1] 成本与费用管理 - 实施多项费用管控措施并提升供应链效率 [2] - 在奶价上涨及欧元升值压力下实现有效成本控制 [2] - 利润增长得益于成本管控及业务优化 [2] 战略调整成效 - 历时两年战略调整与业务优化后收入持续稳健增长 [1] - 通过收购实现核心原料自主可控并拓展业务版图 [1] - 整体收入较2024年同期36.81亿元增长2.06亿元 [1]

财务表现 - 公司2025年上半年收入达人民币38.87亿元，同比增长5.6% [1] - 公司权益持有人应占利润为人民币1.8亿元，同比增长24.12% [1][2] - 每股盈利为10.14分 [1] 收入增长驱动因素 - 自家品牌配方羊奶粉（佳贝艾特）海外市场收入同比大幅增长65.7% [1] - 完成对荷兰羊乳酪公司Amalthea Group B.V.余下50%股份的战略收购，新增奶酪产品线 [1] - 营养品业务突破带来营收增量 [1] 成本与效率管理 - 实施多项费用管控措施并提升供应链效率 [2] - 在奶价上涨及欧元升值压力下实现有效成本管控 [2]

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收入和利润（同比环比） - 收入增加至人民币3886.8百万元，同比增长5.6%[2] - 公司总营业收入为38.86787亿元人民币，同比增长5.6%[22] - 公司总收入从3,681,063千元人民币增长至3,886,787千元人民币，同比增长5.6%[23][24] - 公司2025年中期收入达人民币38.868亿元，同比增长人民币2.057亿元或5.6%[44] - 公司总收入为3886.8亿元人民币，同比增长5.6%[77] - 毛利增长至人民币1627.7百万元，同比上升1.9%[2] - EBITDA大幅增长29.7%至人民币397.5百万元[2] - 公司权益持有人应占利润增长24.1%至人民币180.5百万元[2] - 经营利润达到人民币254.2百万元，较去年同期增长22.9%[4] - 公司税后利润为2.41161亿元人民币，同比增长41.0%[18] - 公司权益持有人应占利润为人民币1.805亿元，较2024年同期反弹24.1%[44] - 公司权益持有人应占利润为人民币180.5百万元，同比增长24.1%，增加35.1百万元[89] - 应占以权益法入账之投资利润为人民币4.1百万元，去年同期为亏损5.9百万元，实现扭亏为盈[87] 成本和费用（同比环比） - 毛利率下降1.5个百分点至41.9%[2] - 原材料及商品成本为1,792,126千元人民币，同比增长13.4%[25] - 雇员福利开支为729,386千元人民币，同比增长8.3%[25][26] - 宣传及广告开支为551,807千元人民币，同比下降18.1%[25] - 外汇亏损净额为30,128千元人民币，同比增长65.2%[27] - 财务费用净额减少至人民币16.8百万元，同比下降46.0%，主要因银行借贷利率下调和加权平均借贷结余减少[86] - 实际所得税税率由12.7%上升至25.0%，增加12.3个百分点，主因不可扣税开支增加及支柱二规则影响[88] - 毛利率从43.4%下降至41.9%，主要受低毛利率奶酪业务影响[82] - 存货拨备减少至26.5亿元人民币，同比改善55.7%[82] - 销售及分销开支占比从29.9%降至26.1%，因渠道优化[83] - 外汇亏损30.1亿元人民币，主要来自欧元汇率波动[85] - 公司总税项支出为人民币6030.5万元，其中即期所得税为人民币3230.6万元[33] 各条业务线表现 - 乳制品及相关产品分部收入为37.31253亿元人民币，同比增长5.5%[18] - 营养品分部收入为1.55534亿元人民币，同比增长7.0%[18] - 乳制品及相关产品分部利润为2.67875亿元人民币，同比增长37.7%[18] - 营养品分部亏损为1399.4万元人民币，亏损同比扩大60.9%[18] - 乳制品及相关产品收入为3,731,253千元人民币，营养品收入为155,534千元人民币[23] - 自家品牌配方羊奶粉（佳贝艾特）海外销售额同比大幅增长65.7%至人民币4.834亿元[46] - 羊奶粉海外收入同比增长65.7%至483.4亿元人民币[76][78] - 牛奶粉中国收入同比下降14.9%至961.4亿元人民币[76][79] - 奶酪业务新增收入478.7亿元人民币，占总收入12.3%[76][80] - 营养品收入同比增长7.0%至155.5亿元人民币[76][81] - 公司自家牛奶粉收入为人民币961.4百万元，同比减少人民币168.7百万元或14.9%，占总收入24.7%[55] - 营养品业务收入为人民币155.5百万元，同比增长人民币10.2百万元或7.0%[59] - 牛奶粉品牌市占率止跌回稳[55] - 羊奶粉中国收入受渠道调整影响出现下滑[78] - 中国区佳贝艾特营收13.811亿元人民币，同比下降8.9%，占总收入35.6%[51] - 产品线覆盖标准配方、特殊配方、谷物辅食等全品类[49] - 旗舰产品"悦白"添加OPL结构脂和安敏源乳清蛋白降低致敏成分[53] - 公司推出7款升级产品包括4款婴配粉和3款儿童成长奶粉[57] - 下游NC明星新品贡献收入增长90%[61] - NC Kids推出两款TGA认证新品G13成长胶囊和EyeQ脑力素[61] - 爱益森首护PRO益生菌活菌含量创行业新高并实现48小时改善肠道效果[61] - 澳优发布四大羊乳新原料其中3款实现全球商业化应用从无到有突破[63] 各地区表现 - 中国市场收入为2,575,652千元人民币，欧洲市场收入为721,412千元人民币，同比增长69.1%[23][24] - 佳贝艾特海外销售占比提升至25.9%，2024年同期为16.1%[46] - 中东市场贡献海外总营收47.1%，同比增长54.2%[47] - 北美市场营收同比增长138.7%，占海外收入24.8%[48] - 独联体国家营收同比增长33.8%[49] - 中国市场品牌占有率升至30.4%，同比提升2.8个百分点[51] - 公司在中东拥有自控牧场并通过临床实证强化消化吸收优势[47] - 佳贝艾特成为首个获得美国FDA注册的欧洲婴儿配方奶粉品牌[48] - 公司坚持国际化战略并在中东北美完成产品升级迭代[69] 管理层讨论和指引 - 中国婴幼儿出生人口数量下跌加剧宏观环境不确定性[67] - 延迟发表2024年全年业绩公告并进行内部检讨[68] - 集团启动内码系统升级工程尚处过渡期[67] - 荷兰财务部门全职雇员数量从2024年12月31日的3名倍增至2025年10月的6名[72] - 合并报表团队新增2个专员职位及1个团队负责人职位招聘已完成[72] - 荷兰企业资源规划系统统一及自动化对账预计2026年第一季度完成[74] - 合并报告系统升级预计2026年第一季度完成以减少人工工作量[74] - 2024年荷兰财务部门3名主要人员中有2名辞职导致人手短缺[72] - 年度业绩延迟发布为期7个营业日且审计出具无保留意见[71] - 系统升级期间现有数据已备份且不影响2025年度审计时间表[74] - 荷兰流感病例激增对年度审计期间人手造成不利影响[72] - 通过罐内码技术实现精准营销推动业务稳健增长[69] - 公司深化核心系统合作，权重渠道业绩同比高双位数增长[58] - 公司通过内码技术实现终端价盘提升和零窜货管理[58] - 澳优荷兰Pallas工厂将实现生产过程100%无氮无二氧化碳排放[65] - 集团获得中国乳制品工业协会科学技术奖一等奖等多项殊荣[63] - 澳优获望城区政府授予四项殊荣包括经济质效突出贡献企业等[65] - 公司未建议派付2025年中期股息[34] 其他财务数据 - 现金及现金等价物减少至人民币945.1百万元[7] - 应收账款及票据增加至人民币854.2百万元[7] - 银行借贷增长至人民币2610.5百万元[8] - 汇兑差额产生其他全面收益人民币372.5百万元[5] - 公司总资产为104.95008亿元人民币，较2024年末增长8.6%[18] - 公司总负债为43.09243亿元人民币，较2024年末增长11.1%[18] - 资本开支为1.74522亿元人民币，同比增长31.0%[18] - 中国地区非流动资产为20.29434亿元人民币，较2024年末增长47.7%[20] - 利息收入为17,706千元人民币，政府补助为14,655千元人民币[27] - 中国附属公司享有15%企业所得税优惠税率[28] - 荷兰附属公司合资格知识产权盈利适用9%优惠税率[29] - 公司基本每股盈利为人民币10.14分，2024年同期为人民币8.17分[37] - 公司应收账款总额为人民币8.546亿元，较2024年末增加人民币1.646亿元[38] - 公司应付账款及票据为人民币5.415亿元，较2024年末增加人民币1235万元[41] - 公司期内注销139.4万股普通股，购回总值约267.48万港元[43] - 资产总值增至人民币10,495.0百万元，较期初增长8.6%；资产净值增至6,185.8百万元，增长6.9%[90] - 流动比率降至1.03倍，去年同期为1.21倍，流动性略有收紧[92] - 存货周转天数减少20天至155天，应收账款周转天数减少1天至36天，应付账款周转天数减少6天至43天[93] - 现金及现金等价物等净增加人民币278.1百万元，定期存款结构大幅调整，长期定期存款增至912.2百万元[95][99] - 银行借贷增至人民币2,610.5百万元，全部一年内到期，较期初增长22.1%[99][101] - 资产负债比率升至7.6%，较期初6.2%增长1.4个百分点；偿债能力比率微降至58.4%[99] - 公司未偿还借贷总额为26.105亿元人民币，其中欧元计价占比96.3%达25.128亿元[102] - 欧元计价未偿还借贷从2024年底21.37亿元增至2025年中期25.128亿元，增幅17.6%[102] - 公司获得伊利股份担保的借贷金额为25.539亿元人民币[102] - 有抵押短期银行借贷金额为5550万元人民币，以应收账款、存货及物业设备作抵押[102] - 已签约未拨备资本承约为1.013亿元人民币，较2024年底1.114亿元下降9.1%[107] - 公司斥资267.479万港元回购139.4万股股份，最高回购价1.96港元/股[109] - 外汇风险涉及港元、欧元、美元、澳元及台币对人民币的汇率波动[103] - 利率风险来自浮动利率计息银行借贷，未平仓利率调期合约[105] - 信贷风险分散于不同客户组合，无高度集中情况[106] - 公司无任何重大或然负债[108] 其他没有覆盖的重要内容 - 佳贝艾特在全球羊奶粉市场销量与销售额排名第一[51] - 电商渠道销售额同比增长59.96%[58] - 上游锦旗生物药线渠道营收占比24%，私域电商渠道营收占比16%[60] - 上游锦旗生物私域电商渠道营收占比从13%提升至16%[60] - 上游锦旗生物药线渠道营收占比从22%提升至24%[60]