股份与股本 - 广发证券H股法定/注册股份1,920,796,200股，股本1,920,796,200元[1] - 广发证券A股法定/注册股份5,904,049,311股，股本5,904,049,311元[1] - 本月底法定/注册股本总额7,824,845,511元[1] - 广发证券H股已发行股份1,920,796,200股[2] - 广发证券A股已发行股份5,904,049,311股[3] 债券情况 - 2027年到期21.5亿港元零息可转换债券上月底已发行2,150,000,000港元，本月无变动[5] - 本月因该债券发行新股108,476,287股[5] - 该债券认购价/转换价19.82港元[5] 股份变动 - 本月已发行股份及库存股份总额无增减[7]

股份發行人及根據《上市規則》第十九B章上市的香港預託證券發行人的證券變動月報表 I. 法定/註冊股本變動 | 1. 股份分類 | 普通股 | 股份類別 | H | | | 於香港聯交所上市 (註1) | | 是 | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 證券代號 (如上市) | 01776 | 說明 | 廣發証券H股 | | | | | | | | | | 法定/註冊股份數目 | | | 面值 | | | 法定/註冊股本 | | | 上月底結存 | | | 1,920,796,200 | RMB | | 1 | RMB | | 1,920,796,200 | | 增加 / 減少 (-) | | | 0 | | | | RMB | | | | 本月底結存 | | | 1,920,796,200 | RMB | | 1 | RMB | | 1,920,796,200 | | 2. 股份分類 | 普通股 | 股份類別 | A | | 於香港聯交所上市 (註1) | | 否 | | | --- | --- | --- | - ...

报告行业投资评级 * 报告未明确给出统一的行业投资评级，但分别对保险、券商及银行板块给出了积极的投资观点和具体的投资建议 [1][2][3] 报告的核心观点 * 报告认为，尽管本周金融板块普遍跑输大盘，但各子行业均存在结构性机会和估值修复动力 [1][2][3] * 保险板块：短期回调主要受交易和情绪因素影响，中期在险资增配权益、负债端“挪储”需求、资产端贝塔属性增强及成本端改善等多重因素支撑下，2026年有望迎来强周期修复行情 [2][13][14][15] * 券商板块：证监会召开外资机构座谈会彰显资本市场改革开放决心，头部券商将受益。当前板块盈利与估值出现明显错配，是左侧布局时机，推荐综合实力强的中大型券商及有并购预期的券商 [2][16][17] * 银行板块：作为“百业之母”，银行是宏观基本面拐点时最具潜力的资产，当前是预先布局的窗口期。看好优质城商行、高股息大行、有转债强赎催化及估值折价股份行的投资机会 [2][3][18][19] 根据相关目录分别进行总结 一、周涨跌幅及各板块观点 * **市场表现**：本周（2026年2月23日至27日）沪深300指数上涨1.08% [10]。非银金融（申万）指数下跌1.18%，跑输沪深300指数2.26个百分点。其中，证券Ⅱ指数下跌0.39%，保险Ⅱ指数下跌3.74%，多元金融指数上涨3.90% [1][10]。银行（申万）指数下跌0.92%，跑输沪深300指数2.00个百分点，其中国有行、股份行、城商行、农商行分别下跌1.67%、0.57%、0.70%、0.72% [1][10] * **保险板块观点**：板块深度调整（-3.74%）主要受前期获利了结、资金流向成长赛道、政策财报真空期及海外AI负面报告情绪扰动影响 [2][13]。中期来看，2026年保险机构增配权益趋势明确，为板块提供支撑 [2][14]。展望2026年，负债端居民“挪储”与分红险、银保渠道发力，资产端险资入市提升贝塔属性，成本端负债成本改善，叠加经济复苏、低估值高股息优势，板块估值修复动力充足，当前A股保险股PEV估值中枢仅0.64倍，向上修复至1倍PEV空间达55% [2][14][15] * **券商板块观点**：板块下跌0.39%，跑输大盘。本周证监会召开资本市场“十五五”规划外资机构座谈会，围绕提高制度包容性、扩大开放、建设一流投行等议题展开，体现了扩大开放、坚持市场化改革的决心 [2][16]。截至2月28日，证券Ⅱ（申万）PB估值为1.33倍，处于2012年以来22.3%分位数，盈利和估值已出现明显错配 [17] * **银行板块观点**：板块下跌0.92%，跑输大盘。报告指出，AI等技术大规模商业化往往伴随行业超额利润收窄，而银行作为经营信用的核心主体，其“存贷利差”基本商业模式具备高壁垒，是宏观基本面到达拐点时最具潜力的资产，当前是预先布局的窗口期 [3][18][19] 二、保险周度数据跟踪 * **个股表现**：本周A股上市险企普跌，中国人寿跌幅最大（-6.14%），新华保险跌幅最小（-2.70%）且获得+1.03个百分点的相对收益 [20][21] * **AH溢价率**：截至2月27日，中国人寿A/H溢价率最高，为59.18%；中国平安最低，为4.85% [20] * **债券及理财收益率**：截至2月27日，10年期国债到期收益率为1.79%，环比下降0.51个基点。10年期AAA级企业债收益率上涨3.22个基点至2.31%。余额宝、微信理财通年化收益率分别为1.01%、1.10%，环比分别上升0.50和0.80个基点 [24][25] 三、券商周度数据跟踪 * **个股表现**：本周涨幅前五的券商为第一创业（+8.66%）、西部证券（+2.56%）、中原证券（+2.55%）、长城证券（+2.38%）及中银证券（+2.36%） [29] * **估值水平**：截至2月27日，PB估值最高的券商为华林证券（6.79倍），最低的为华西证券（0.97倍） [34] * **AH溢价率**：在13家A+H上市券商中，中信证券溢价率最低（7.9%），中原证券最高（139.5%） [36] * **市场交投**：本周两市日均成交额24402.95亿元，环比增长15%；日均换手率1.99%，环比上升0.28个百分点 [38] * **两融与质押**：截至2月27日，全市场两融余额26584.61亿元，环比增长3.05%；股票质押市值31895.44亿元，环比增长3.77% [40] * **发行与基金**：本周有3家首发A股，募集资金17.01亿元，环比增长122%；无新增再融资项目。全市场新发基金规模8.8亿元，环比下降98.49% [46][47][49] 四、银行周度数据跟踪 * **个股表现**：A股银行中，兰州银行（+1.75%）、郑州银行（+1.05%）涨幅居前；H股银行中，郑州银行（+8.74%）、浙商银行（+2.28%）涨幅居前 [55] * **估值水平**：截至2月27日，A股银行PB估值靠前的为宁波银行（0.93倍）、招商银行（0.89倍）、杭州银行（0.88倍）；H股银行PB估值靠前的为招商银行（1.00倍）、农业银行（0.59倍） [55][57] * **AH溢价率**：在15家A+H上市银行中，招商银行溢价率最低为-10.3%，郑州银行最高为94.7% [58] * **央行操作与利率**：本周央行流动性净回笼5774亿元。截至2月27日，SHIBOR隔夜利率为1.36% [62][66] * **同业存单**：本周同业存单净融资-2063亿元。6个月期发行规模最大，为1544亿元，占比28.4% [73][77] * **信用债发行**：本周公司债发行规模95亿元，加权平均票面利率2.22%；未新发企业债 [82] 五、行业新闻及重点公司公告 * **行业资讯**：2月LPR报价连续9个月持稳；央行下调远期售汇业务外汇风险准备金率至0；证监会发布《私募投资基金信息披露监督办法》，自2026年9月1日起施行；证监会召开外资机构座谈会，就资本市场“十五五”规划听取意见 [87][88] * **重点公司公告**：多家银行涉及高管任职变动，如宁波银行选举新董事长、聘任新行长；中信证券获准公开发行不超过800亿元公司债券；渤海租赁子公司发行15亿美元优先无抵押票据等 [88][89][90][91][95][96]

南向资金持股变动 - 2月27日南向资金减持广发证券47.88万股 [1] - 近5个交易日中有3天获增持，累计净增持270.15万股 [1] - 近20个交易日中有14天获增持，累计净增持1129.9万股 [1] - 截至目前，南向资金持有广发证券10.5亿股，占公司已发行普通股的54.64% [1] 公司业务结构 - 公司是一家主要从事证券业务的中国公司，通过五个分部开展业务 [1] - 投资银行分部从事股权融资、债务融资、财务顾问和企业解决方案等业务 [1] - 财富管理分部从事零售证券经纪、期货经纪、金融产品代销、融资融券及回购交易融资服务、融资租赁等业务 [1] - 交易及机构客户服务分部主要为机构客户提供证券研究、资产托管服务、销售及投资交易（包括自营和其他对客交易服务）、另类投资等服务 [1] - 投资管理分部从事资产管理、公募基金管理、私募基金管理等业务 [1] - 其他分部主要为公司总部运营 [1]

公司动态 - 海联讯于2026年2月25日至26日接受了广发证券等投资者的调研 [1] - 公司参与接待的人员包括王钢、陈翔及董事会办公室人员 [1] 行业趋势 - 2026年2月中国AI调用量首次超过美国 [1] - 全球大模型排行榜前五名中有四款是中国产品 [1] - 国产算力需求正在经历指数级增长 [1]

核心观点 - 广发证券基于对127家保险机构的调查，总结了其对2026年资产配置的展望，核心观点是保险机构普遍看好股票和证券投资基金，并对A股市场持较乐观态度，多数计划小幅增配A股[1][2] - 中长期看，长端利率企稳叠加资本市场上行有望驱动上市险企资产端改善，同时负债成本迎来拐点，渠道成本优化，上市险企中长期利费差趋势有望改善[1][7] 大类资产配置展望 - 股票和证券投资基金是2026年保险机构普遍看好的境内投资资产，部分机构意愿适度或微幅增加股票投资[3] - 银行存款和债券的配置比例预计与2025年保持持平[3] 债券市场观点 - 多数保险机构对2026年债券市场整体持中性态度，整体久期策略以基本维持现有不变为主[4] - 预计10年期国债收益率将处于1.8%-1.9%区间，30年期国债收益率将集中在2.2%-2.4%区间[4] - 超半数保险机构预计高等级信用债收益率中枢处在2.0%-2.5%区间，信用利差整体将呈现震荡趋势[4] - 2026年，保险机构更看好高等级产业债、银行永续债及二级资本债以及可转债[1][4] A股市场观点 - 多数保险机构对2026年A股市场持较乐观态度，多数机构计划小幅增配A股[1][5] - 保险机构更看好科创50、沪深300、中证A500和创业板等相关股票[5] - 看好电子、有色金属、电力设备、计算机、通信、医药生物和基础化工等行业[5] - 关注芯片半导体、国防军工、AI、机器人、能源金属、商业航天、高股息、医药生物与创新药和企业出海与全球化等投资主题[5] - 认为企业盈利修复和流动性环境是影响A股市场的主要因素[5] 境外投资观点 - 港股是2026年保险机构最看好的境外投资品种，同时黄金投资和美股投资也受到保险机构较多关注[6] - 半数保险资产管理机构计划小幅增配港股，四成保险公司计划维持现有港股配置比例[6] 上市险企前景 - 稳增长发力和增量资金加码入市驱动资本市场上行，上市险企投资资产规模连续双位数增长，权益占比持续提升，主动管理能力加强，由此带来险企权益投资弹性提升[7] - 中长期看，长端利率企稳叠加资本市场上行驱动资产端改善，存量负债成本迎来拐点，报行合一优化渠道成本，上市险企中长期利费差趋势有望改善[1][7]

SRAM在AI芯片架构中的核心优势 - SRAM作为集成在CPU/GPU计算核心附近的片上存储 具备纳秒级访问时延与高度确定性的带宽特性 但容量小且成本高 [1] - 在大模型应用中 相比依赖外置HBM SRAM可显著降低权重与激活数据的访问延迟与抖动 从而改善Time-to-First-Token与尾时延表现 [1][2] - Groq的LPU单芯片集成约230MB片上SRAM 存储带宽高达80TB/s 而GPU片外HBM的内存带宽约为8TB/s [2] - Cerebras的WSE-3芯片集成44GB SRAM 片上存储带宽达21PB/s [3] SRAM架构AI芯片的性能表现 - 以Llama 3 70B模型为例 Groq LPU芯片在不同上下文长度下均能维持稳定推理速度 达275-276 token/s 显著优于其他推理平台 [2] - Cerebras WSE-3芯片在OpenAI GPT OSS 120B推理任务中实现超过3000 tokens/s的输出速度 较主流GPU云推理快约15倍 [3] - OpenAI在Cerebras AI加速器上运行的GPT-5.3-Codex-Spark预览版 支持超过1000 tokens/s的代码生成响应速度 [3] SRAM架构获得产业巨头认可并进入主流视野 - 2025年12月 英伟达斥资200亿美元获得Groq知识产权的非独家授权 包括其语言处理单元和配套软件库 并引入Groq核心工程团队 [1][4] - 2026年2月 Cerebras完成10亿美元F轮融资 估值达230亿美元 [4] - 2026年2月 OpenAI与Cerebras签署100亿美元合同 部署多达750兆瓦的定制AI芯片 [1][4] 投资观点总结 - AI记忆持续扩展模型能力边界 AI Agent等应用加速落地 [5] - AI记忆相关上游基础设施的价值量与重要性将不断提升 [5]

HBF技术定位与核心优势 - HBF是一种基于3D NAND闪存、通过类似HBM的封装互连方式将多个NAND芯片堆叠起来的技术，形成兼具高带宽和大容量的存储层 [1] - HBF定位介于HBM与SSD之间，面向AI推理场景，旨在提供更高容量扩展、更优能效及更低总体拥有成本 [2] - 在相同物理空间内，单个HBF堆栈可提供高达512GB的容量，较HBM提升一个数量级，显著降低系统单位容量成本 [2] - 根据Sandisk数据，首代HBF目标参数包括：16-die堆叠、单堆栈512GB容量，1.6TB/s读取带宽，读取带宽可接近HBM水平，同时静态功耗明显更低 [2] - HBF的写入/擦除寿命是主要限制，更适合承接读多写少、可预取的数据层，而时延最敏感、更新最频繁的数据仍应由HBM承接 [2] - HBF有效填补了HBM与传统固态硬盘之间的空白，为对容量和成本敏感的读取密集型应用提供理想的解决方案 [1][2] HBF商业化进程 - 2025年8月，Sandisk宣布与SK hynix合作推进HBF标准化生态建设 [3] - 2026年2月，双方宣布在OCP体系下，启动下一代HBF全球标准化进程 [3] - 闪迪计划于2026年下半年提供HBF模块样品，并于2027年初推出首批集成HBF的AI推理服务器 [3] - SK hynix在OCP 2025上将HBF纳入其AIN产品线中的AINB方向 [3] - 三星电子于2025年开始对自家HBF产品的早期概念设计工作，显示主流存储厂商对该技术路径的关注度持续提升 [3] 行业趋势与投资关注点 - AI记忆持续扩展模型能力边界，AIAgent等应用加速落地 [1] - AI记忆相关上游基础设施的价值量和重要性将不断提升 [1] - 建议关注产业链核心受益标的 [1]

公司动态 - 喜相逢集团股东于2月26日将股票存入广发证券香港，存仓市值为**1.16亿港元**，占公司股份的**5.72%** [1] - 公司间接全资附属公司已与旷时科技签订谅解备忘录，计划通过股权收购或增资扩股方式，获得旷时科技**51%**的控股权 [1] - 喜相逢集团成立于2007年，是综合性汽车服务供应商，于2023年在香港主板上市，被称为中国汽车融资租赁第一股 [1] 业务与战略 - 公司拟控股的旷时科技是一家毫米波雷达整体方案解决商，拥有从**芯片、算法、模组、整机到系统平台**的全链条自主研发能力 [1] - 此次潜在收购表明公司正寻求向汽车产业链上游的智能驾驶核心技术领域进行战略拓展 [1] 行业背景 - 毫米波雷达是高级驾驶辅助系统(ADAS)和自动驾驶领域的关键传感器之一，市场前景广阔 [1] - 作为汽车融资租赁服务商，公司向汽车科技领域延伸，可能旨在构建更全面的汽车服务生态 [1]

公司动态 - 喜相逢集团股东于2月26日将股票存入广发证券香港 存仓市值为1.16亿港元 占公司股份比例为5.72% [1] - 公司间接全资附属公司与旷时科技签订谅解备忘录 计划通过股权收购或增资扩股方式获得旷时科技51%的控股权 [1] 公司背景 - 喜相逢集团成立于2007年 是国内知名的综合性汽车服务供应商 于2023年在香港主板上市 被称为中国汽车融资租赁第一股 [1] 收购标的情况 - 旷时科技是一家拥有“芯片-算法-模组-整机-系统平台”全链条自主研发能力的毫米波雷达整体方案解决商 [1]