报告公司投资评级 - 买入（维持） [2] 报告的核心观点 - 公司2025半年度业绩预告符合预期，上半年归母净利润和扣非净利润同比大增，二季度环比大幅提升，主要受益于精益生产和金价上行 [7] - 多项在建工程推进，资源优势正加速转化为经济优势，多个项目达产后将大幅提升黄金年产量 [7] - 贵金属价格上行趋势不变，黄金核心定价因素转变主导金价上涨，公司有望充分受益 [7] - 维持买入评级，预计25 - 27年归母净利润分别为68.7/85.0/94.8亿元，对应PE为20/17/15x，公司矿金产量有成长空间，资源优势可转化为经济优势 [7] 根据相关目录分别进行总结 财务数据及盈利预测 |项目|2024|2025Q1|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入（百万元）|82,518|25,935|110,230|117,830|126,138| |同比增长率（%）|39.2|36.8|33.6|6.9|7.1| |归母净利润（百万元）|2,952|1,026|6,867|8,496|9,480| |同比增长率（%）|26.8|46.6|132.6|23.7|11.6| |每股收益（元/股）|0.57|0.20|1.53|1.90|2.12| |毛利率（%）|16.5|15.6|20.4|22.0|22.4| |ROE（%）|7.8|2.7|15.4|16.4|15.9| |市盈率|48|/|20|17|15| [5] 事件相关 - 2025H1公司实现归母净利润25.5 - 30.5亿元（yoy + 84.3 - 120.5%），扣非净利润25.5 - 30.5亿元（yoy + 80.3 - 115.6%）；2025Q2实现归母净利润15.2 - 20.2亿元（qoq + 48.5 - 97.3%），扣非归母净利润15.2 - 20.2亿元（qoq + 47.6 - 96.1%） [7] 价格端 - 25H1金价723元/克（yoy + 38.3%），25Q2金价773元/克（qoq + 15.2%） [7] 在建工程 - 卡帝诺项目24年11月试生产，达产后预计平均年产金8.4吨 [7] - 焦家矿区整合项目进行二期工程施工，达产后预计年产金18.854吨 [7] - 新城金矿整合项目达产后预计年产金7.77吨 [7] - 西岭金矿和三山岛金矿整合项目已取得495万吨/年整合采矿许可证，达产后产金13.386吨 [7] - 甘肃金舜矿业预计达成后年产黄金5 - 6吨 [7] 贵金属价格趋势 - 黄金核心定价因素由收益性转向安全性主导金价上行，我国央行黄金储备占比6.5%仍偏低，去全球化和全球信用格局重塑使金价上行趋势不变 [7] 财务摘要 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入（百万元）|59,275|82,518|110,230|117,830|126,138| |净利润（百万元）|2,891|4,439|10,404|12,873|14,364| |归属于母公司所有者的净利润（百万元）|2,328|2,952|6,867|8,496|9,480| [9]

报告行业投资评级 - 看好丨维持 [10] 报告的核心观点 - 本周工业金属商品走弱，主要源于降息预期减弱及美国对铜收税；国家重视稀土行业，其战略价值凸显，海外也在加速构建产业链；贵金属因避险回升和降息概率提升价格共振，银价创新高；工业金属商品震荡，权益价值护航、周期接力；能源金属和小金属方面，战略金属迎价值重估，部分金属受政策影响，碳酸锂处于底部区间 [2][6][7][8] 各部分总结 贵金属 - 本周金价企稳回升，银价创13年来新高，核心驱动是避险情绪回升和降息概率有所回升，预计年底前美联储将降息50个基点 [6] - 年度级别重视白银股的弹性，原因包括银金比弱势、白银体量小易受影响、较前高仍有空间、股本轮量增阿尔法强势等，建议关注赤峰黄金等公司 [6] 工业金属 - 本周工业金属商品走弱，LME3月铜跌1.9%、铝涨0.2%，SHFE铜跌1.6%、铝涨0.3%，主要源于降息预期减弱及美国对铜收税 [7] - 基本面维度，本周库存铜铝均累积，铜周环比+8.65%、年同比 -21.7%，铝周环比+3.06%、年同比 -51.8%，山东吨电解铝税前利润周环比下降77元至4322元、吨氧化铝税前利润周环比上升48元至37元，电解铝产能利用率97.71%，环比下降0.01%，氧化铝产能利用率82.9%，环比+0.05% [7] - 商品端，上半年“强现实、弱预期”致使铜铝商品整体震荡，下半年需求回落概率较大，但若后续联储降息或国内刺激政策落地，有望呈现“弱现实、稳预期”状态；权益端，价值护航、周期接力，战略看多，建议关注铜和铝相关公司 [7] 能源金属&小金属 - 战略金属迎价值重估，稀土磁材价值重估催化上涨动能，国家重视且海外加速产业链构建，包钢股份公布25Q3稀土精矿不含税价格1.91万元/吨，环比+1.5%，稀土板块公司业绩同比改善明显，传统需求触底叠加人形机器人应用落地，需求有望修复；钨价随宏观预期转暖重启上行，供给刚性延续，长牛价格走势可期 [8] - 钴方面，刚果金宣布延长钴出口禁令3个月，本轮钴价上行有望突破前高并看涨至30万/吨；镍方面，镍价底部支撑再夯实，长期价格中枢有望上移，短期上行静待宏观预期修复，板块权益利润弹性优于商品弹性 [8] - 锂方面，商品前期跌至超跌区间，价格底部有所反弹，三季度或为重要窗口，当前行业近40%产能呈现现金亏损，静待高成本资源进一步出清，权益自价格7万位置已然走稳 [8] 周行情回顾 - 周内上证综指上涨1.09%，金属材料及矿业(长江)上涨1.91%，排名第15位（15/32），跑赢上证综指0.82个百分点，有色金属类细分子行业涨跌各异，海外有色龙头嘉能可上涨3.19%，五矿资源下跌7.97% [17][21] 周商品价格回顾 - 近一周内盘基本金属以跌为主，LME三月期铜下跌1.9%、铝上涨0.2%等，SHFE主力合约期铜下跌1.6%、铝上涨0.3%等；贵金属方面，Comex黄金上涨0.7%、白银上涨5.2%，SHFE黄金下跌0.5%、白银上涨1.4% [27] - 周内电池级碳酸锂价格反弹，国内钴精矿上涨1.7%、硫酸钴均价上涨1.0%等，锂盐方面，电池级氢氧化锂均价下跌0.2%，电池级碳酸锂均价上涨2.0% [28]

行业趋势 - AI算力需求持续增长带动光模块龙头新易盛上半年净利润预计大增327.68%-385.47%至37亿-42亿元 [1][2] - 数据中心基础设施需求上升推动城地香江扭亏为盈 预计上半年净利润2800万-4200万元 [8] - 光伏行业竞争加剧导致隆基绿能、通威股份等企业亏损扩大 其中隆基预计亏损24亿-28亿元 [40][53] 公司业绩 - 新易盛受益于高速率产品需求增加 预计上半年净利润37亿-42亿元 [2] - 星辉娱乐拟1.3亿欧元出售西班牙人俱乐部99.66%股权 交易含现金及股份支付 [3] - *ST宇顺计划33.5亿元现金收购三家公司 布局数据中心及液晶显示业务 [4] - 盐津铺子股东拟减持2.04%股份 涉及张学文等三名股东 [5] - 立昂微预计上半年净亏损1.21亿元 营业收入16.66亿元 [6] 并购重组 - 金浦钛业筹划收购南京利德东方100%股权 涉及重大资产重组 [9] - 苏州规划拟收购北京东进航空科技100%股权 股票复牌 [12] - 中化装备计划收购益阳橡机和北化机100%股权 股票停牌不超过10个交易日 [24] 股东变动 - 安恒信息股东阿里创投减持306.11万股 持股比例降至5.1969% [10] - 杭钢股份股东诚通金控拟减持不超过2%股份 [28] 业务转型 - 永辉超市关闭227家亏损门店 上半年预计亏损2.4亿元 [20] - 横店影视拓展短剧业务 预计净利润同比增长103.55%-160.09% [45] 扭亏为盈 - 云南锗业预计上半年净利润1600万-2300万元 同比扭亏 [21] - 鹏欣资源预计净利润1亿-1.5亿元 同比扭亏 [14] - 莱绅通灵黄金业务收入增长超30% 预计净利润5900万元 [65] 业绩下滑 - 洽洽食品预计上半年净利润同比下降71.05%-76.25% [46] - 酒鬼酒净利润预计下降90.08%-93.39% 营业收入降43% [22] - 水井坊净利润预计下降56.52% 营业收入降12.84% [47] 高增长领域 - 中科电气预计上半年净利润增长235%-335%至2.32亿-3.01亿元 [15] - 生益电子净利润预计增长432.01%-471.45%至5.11亿-5.49亿元 [72] - 神农集团生猪出栏量增40.93% 净利润预计增长175.12%-238.85% [60] 重大亏损 - 渤海租赁因商誉减值预计上半年亏损18亿-24亿元 [9] - 绿地控股预计亏损30亿-35亿元 房地产交付规模减少 [18] - 金地集团预计亏损34亿-42亿元 [33] - 信达地产预计亏损35亿-39亿元 [39]

业绩总结 - 2025年上半年预计归母净利润25.5 - 30.5亿，同比增11.7 - 16.7亿，增幅84.3% - 120.5%[4][10] - 2025年上半年预计扣非归母净利润25.5 - 30.5亿，同比增11.4 - 16.4亿，增幅80.3% - 115.6%[4][10] - 上年同期归母净利润13.83亿，扣非净利润14.14亿，每股收益0.26元[8] 未来展望 - 预计2025年8月底前刊发中期业绩公告[12]

财务数据关键指标变化 - 公司预计2025年上半年度归属母公司所有者净利润为25.5亿 - 30.5亿元，同比增加11.7亿 - 16.7亿元，增幅84.3% - 120.5%[2][4] - 公司预计2025年上半年度归属母公司所有者扣非净利润为25.5亿 - 30.5亿元，同比增加11.4亿 - 16.4亿元，增幅80.3% - 115.6%[2][4] - 上年同期归属母公司所有者净利润为13.83亿元[5] - 上年同期归属母公司所有者扣非净利润为14.14亿元[5] - 上年同期每股收益为0.26元[5] 业绩预告相关说明 - 业绩预告期间为2025年1月1日至6月30日[3] - 公告发布时间为2025年7月14日[10] 利润增长原因 - 2025年上半年公司统筹优化生产等使运营效能提升，叠加金价上行，利润同比涨幅较大[6] 业绩预告可靠性 - 公司不存在影响业绩预告准确性的重大不确定因素[7] 数据准确性说明 - 预告数据为初步核算，准确财务数据以2025年半年度报告为准[8]

业绩预告 - 公司预计2025年上半年归属于母公司所有者的净利润为25.5亿元至30.5亿元 同比增加84.3%到120.5% [1] - 预计扣除非经常性损益后的净利润为25.5亿元至30.5亿元 同比增加80.3%到115.6% [1] - 净利润同比增加额达11.7亿元至16.7亿元 扣非净利润同比增加额达11.4亿元至16.4亿元 [1]

未平仓空单比排名 - 药明康德(02359)未平仓空单比最高达22.57%，持仓量从8717.47万股增至8734.54万股 [1][2] - 宁德时代(03750)未平仓空单比17.76%，持仓量从2631.99万股增至2768.85万股 [1][2] - 中远海控(01919)未平仓空单比14.27%，持仓量从4.06亿股增至4.11亿股 [1][2] - 赣锋锂业(01772)未平仓空单比12.80%，持仓量从5001.51万股增至5166.20万股 [2] - 山东黄金(01787)未平仓空单比12.77%，持仓量从1.09亿股增至1.10亿股 [2] 未平仓空单比增幅最大股票 - 阿里健康(00241)空单比增幅最大达4.45%，从6.97%增至11.42%，持仓量从11.24亿股激增至18.42亿股 [1][2] - 中国联塑(02128)空单比增加2.54%，从0.61%增至3.15% [1][2] - 香港中旅(00308)空单比增加2.02%，从1.58%增至3.60% [1][2] - 巨子生物(02367)空单比增加1.57%，从3.87%增至5.44% [2] - 马鞍山钢铁股份(00323)空单比增加1.10%，从3.34%增至4.45% [2] 未平仓空单比降幅最大股票 - 远东宏信(03360)空单比降幅最大达1.62%，从4.43%降至2.82% [1][3] - 众安在线(06060)空单比下降1.55%，从7.43%降至5.88% [1][3] - 荣昌生物(09995)空单比下降1.32%，从5.98%降至4.66% [1][3] - 长飞光纤光缆(06869)空单比下降0.96%，从5.00%降至4.05% [3] - 顺丰控股(06936)空单比下降0.84%，从4.61%降至3.77% [3] 数据更新说明 - 香港证监会每7天披露一次未平仓空单数据 [4] - 数据通过人工智能运算生成，可能存在误差 [4]

港股市场表现 - 恒生指数跌1.06%或255.75点至23892.32点，成交额2338.78亿港元；恒生国企指数跌1.28%至8597.27点；恒生科技指数跌1.76%至5231.99点 [1] - 中国银河证券认为港股绝对估值处于低位，中长期配置价值较高；国元香港预计政策预期将支撑港股估值韧性 [1] 蓝筹股动态 - 恒基地产领跌蓝筹，跌幅8.64%至25.9港元，拖累恒指5.63点；公司拟发行80亿港元可换股债券，年利率0.5%，初始换股价36港元较现价溢价26.98% [2] - 中国生物制药涨10.06%贡献恒指8.74点；阿里巴巴-W跌3.83%拖累恒指67.72点；紫金矿业跌3.38%拖累恒指6.29点 [2] 热门板块分析 - 创新药概念逆市上涨：恒瑞医药涨15.61%，博安生物涨10.73%，中生制药涨10.06% [3] - 博彩股持续走强：永利澳门涨6.33%，澳博控股涨4.81%，摩通预计7月博彩收入同比增速达双位数 [4][5] - 铜业股受关税威胁下跌：洛阳钼业跌4.74%，五矿资源跌4.39%；特朗普拟对进口铜加征50%关税致纽约铜期货单日涨17% [5][6] - 黄金股全线走低：赤峰黄金跌3.58%，现货黄金跌破3300美元/盎司；铜冠金源预计金价下半年波动区间3000-3500美元 [6][7] 个股异动 - 巨星传奇飙涨94.38%，因周杰伦入驻抖音带动关注 [8] - 香港中旅涨19.88%，受香港数字资产政策宣言2.0推动 [9] - 丘钛科技涨15.26%，摄像头模组销量同比增4.1% [10] - 粉笔涨13.31%，AI刷题系统班上半年销售额突破1600万元 [11] - 宁德时代涨7.18%创新高，与吉利汽车签署电动化战略合作协议 [12] IPO市场 - 5家公司同日上市：蓝思科技涨9.13%，极智嘉-W涨5.36%，FORTIOR涨16.02% [12][13]

港股有色金属概念盘初走弱 - 洛阳钼业(03993 HK)股价下跌超过6% [1] - 山东黄金(01787 HK)、招金矿业(01818 HK)、中国宏桥(01378 HK)、灵宝黄金(03330 HK)等个股跟随下跌 [1]

指数表现 - 中证800原材料主题指数报2899 41点 近一个月上涨3 48% 近三个月上涨12 06% 年至今上涨8 07% [1] - 指数基日为2004年12月31日 基点为1000 0点 [1] 指数构成 - 十大权重股合计占比33 05% 紫金矿业权重最高达12 74% 其次为万华化学4 0% 盐湖股份2 48% [1] - 样本证券来自中证800指数中原材料主题相关上市公司 [1] - 样本行业分布：有色金属50 67% 化工32 62% 钢铁8 63% 非金属材料6 87% 造纸与包装1 22% [2] - 交易所分布：上海证券交易所65 19% 深圳证券交易所34 81% [1] 调整机制 - 样本每半年调整一次 时间为6月和12月第二个星期五的下一交易日 [2] - 权重因子随样本定期调整 特殊情况下进行临时调整 [2] - 样本退市时从指数中剔除 公司并购分拆等情形按细则处理 [2]