报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告列出2025年5月十大转债，对各转债对应公司的基本情况、财务数据及看点进行分析 [1][10] 根据相关目录分别进行总结 中特转债 - 4月末收盘价107.723元，转股溢价率111.03%，正股PE - TTM 11.5 [10] - 全球领先特殊钢材料制造企业，2024年营收1092.03亿元（同比 - 4.22%），2025年Q1营收268.4亿元（同比 - 5.59%） [10] - 看点为全球品种规格全、产能规模大，产业链完整成本管控强，谋求外延式扩张 [11] 山路转债 - 4月末收盘价109.882元，转股溢价率53.32%，正股PE - TTM 3.7 [20] - 以路桥工程施工与养护为主营，2024年营收713.48亿元（同比 - 2.3%），2025年Q1营收97.64亿元（同比 + 1.95%） [20] - 看点为实控人为山东省国资委，化债背景下有提升空间，受益省内项目，开拓一带一路市场 [21] 合顺转债 - 4月末收盘价126.801元，转股溢价率23.13%，正股PE - TTM 11.2 [30] - 集聚酰胺6切片研产销一体，2024年营收71.68亿元（同比 + 19.11%），2025年Q1营收15.63亿元（同比 - 4.63%） [30] - 看点为下游需求好，推进新项目建设，布局国际市场 [31] 爱玛转债 - 4月末收盘价128.524元，转股溢价率15.7%，正股PE - TTM 17.6 [41] - 电动两轮车行业龙头，2024年营收216.06亿元（同比 + 2.71%），2025年Q1营收62.32亿元（同比 + 25.82%） [41] - 看点为以旧换新补贴刺激需求，新国标有政策红利，毛利率有改善空间 [42] 兴业转债 - 4月末收盘价116.521元，转股溢价率24.23%，正股PE - TTM 5.7 [51] - 股份制商业银行，2024年营收2122.26亿元（同比 + 0.66%），2025年Q1营收556.83亿元（同比 - 3.58%） [51] - 看点为利息净收入平稳增长，资产质量稳定，规模和客户数量增长 [52] 永和转债 - 4月末收盘价127.310元，转股溢价率17.03%，正股PE - TTM 32.7 [64] - 主营氟化学产品，2024年营收46.06亿元（同比 + 5.42%），2025年Q1营收11.38亿元（同比 + 12.36%） [64] - 看点为制冷剂价格上涨，含氟高分子产品增长，子公司项目扭亏为盈 [65] 重银转债 - 4月末收盘价121.159元，转股溢价率12.33%，正股PE - TTM 7.2 [73] - 地方性股份制商业银行，2024年营收136.79亿元（同比 + 3.54%），2025年Q1营收35.81亿元（同比 + 5.3%） [73] - 看点为受益成渝经济圈，资产规模增长，紧跟战略调整信贷策略 [74] 北港转债 - 4月末收盘价127.2元，转股溢价率12%，正股PE - TTM 19.2 [85] - 地处重要区位港口企业，2024年营收70.03亿元（同比 + 0.77%），2025年Q1营收16.43亿元（同比 + 6.73%） [85] - 看点为货物和集装箱吞吐量增长，重视市场开拓，集疏运网络完善 [86] 花园转债 - 4月末收盘价127.228元，转股溢价率12.95%，正股PE - TTM 26.2 [96] - 围绕维生素D3产业链发展，2024年营收12.43亿元（同比 + 13.58%），2025年Q1营收3.26亿元（同比 - 1.18%） [96] - 看点为产品市场率高，拓展新品类，深耕医药制造领域 [98] 渝水转债 - 4月末收盘价122.423元，转股溢价率26.22%，正股PE - TTM 27.7 [106] - 重庆供排水一体化企业，2024年营收69.99亿元（同比 - 3.52%），2025年Q1营收16.52亿元（同比 + 8.66%） [106] - 看点为特许经营权稳固，拓展业务，成本控制有效 [107][108]

业绩表现 - 25Q1营业收入同比增速5.30%，较24A增长1.76pct [1] - 25Q1归母利润同比增速5.33%，较24A增长1.53pct [1] - PPOP同比增速4.10%，较24A增长1.34pct [1] - 业绩驱动因素包括规模高增、息差走扩和有效税率下降，负向因素包括中收和其他非息负增、业务管理费增速升高以及拨备多提 [1] 信贷与存款增长 - 25Q1单季新增信贷投放规模329.5亿元，远超历史单季不超过150亿元的水平 [2] - 贷款累计同比增速从12.3%提高4.1pct至16.4% [2] - 对公/零售/票据单季新增规模分别为414/18.5/-103亿元，对公为主力 [2] - 25Q1存款单季增长497亿元，占去年全年的83.8%，存款累计同比增速从14.3%提高5pct至19.3% [2] 净息差与资产质量 - 25Q1单季净息差1.52%，环比24Q4上升37bp [2] - 资产端收益率环比上升25bp至3.79%，负债端成本率环比下降15bp至2.28% [2] - 25Q1末不良率1.21%，环比24Q4下降4bp [2] - 25Q1不良贷款新生成率0.28%，较24A下降30bp [2] - 拨备覆盖率247.59%，较24Q4末提高2.51pct [2] 收入结构 - 25Q1手续费及佣金净收入同比下降1.84%，增速回落较多 [3] - 25Q1其他非息收入同比大幅下降69.86%，受长债利率调整及高基数影响 [3] 资本充足率 - 25Q1核心一级资本充足率9.12%，较24Q4末下降0.76pct，因其他综合收益下降及扩表资本消耗加快 [3] 战略与布局 - 公司聚焦成渝地区双城经济圈建设、西部陆海新通道等区域发展战略 [3] - 支持实体经济重点领域，加大财富管理等轻资本业务布局 [3]

公司管理层 - 执行董事长为杨秀明，行长为高嵩[3] - 副董事长为黄汉兴[3] 董事会委员会 - 董事会设有八个专门委员会[4] 委员会任职 - 杨秀明任战略与创新委员会主任委员[5] - 高嵩任风险管理委员会主任委员[5] - 侯曦蒙任信息技术指导委员会主任委员[5] - 黄汉兴任多委员会职务[5] - 郭喜乐任多委员会委员[5] - 吴珩任多委员会委员[5] - 朱燕建任多委员会委员[5]

市场扩张和并购 - 重庆水务环境控股集团拟无偿划转取得水投集团100%股权[1] - 划转完成后水投集团将间接取得重庆银行8.50%股份[1] - 划转事项工商变更登记手续已办理完成[1]

银行板块市场表现 - 银行板块逆市走强，银行ETF（512800）场内价格收涨0.84%，全天成交额3.16亿元，环比放量 [1] - 建设银行、工商银行、江苏银行、成都银行等盘中创历史新高，重庆银行领涨，盘中一度涨逾7%，收涨4.68% [2] - 重庆银行一季度营收34.96亿元同比增长6.05%，归母净利润16.24亿元同比增长5.33%，并发布估值提升计划 [3] 银行估值提升计划 - 证监会发布《上市公司监管指引第10号——市值管理》，要求长期破净公司制定估值提升计划 [4] - 今年以来已有30余家上市银行发布估值提升计划，包括国有六大行、8家股份行及约20家城农商行 [4] - 重庆银行计划通过加强分红规划、提升投资回报、鼓励增持等措施提振投资信心 [3] 银行业绩表现 - 已披露一季报的16家上市银行中，除平安银行外均实现盈利同比正增长，12家实现营收净利双增，占比75% [4] - 杭州银行一季度营收99.78亿元同比增长2.22%，归母净利润60.21亿元同比增长17.30% [5] - 齐鲁银行营收31.65亿元同比增长4.72%，净利润13.72亿元同比增长16.47% [5] 货币政策环境 - 央行表示将适时降准降息，保持流动性充裕，创设新的结构性货币政策工具 [6] - 市场对二季度降息降准预期升温，预计降准步伐加快，短期内LPR或保持不变以支撑银行净息差 [6] - 低利率环境和全球不确定性提升银行股息率性价比，市值管理深化推动红利价值兑现 [6] 银行ETF投资价值 - 银行ETF（512800）跟踪中证银行指数，覆盖42家上市银行 [7] - 近三成仓位布局国有大行捕捉高股息机会，约七成仓位聚焦高成长性股份行、城商行和农商行 [7] - 产品设计兼顾防御性和成长性，是跟踪银行板块整体行情的高效工具 [7]

直辖市城商行概况 - 中国现有四个直辖市——北京、上海、天津、重庆，它们在中国经济发展中发挥着不可替代的作用 [1] - 北京银行资产规模已突破4万亿，上海银行突破3万亿，天津银行和重庆银行尚未进入"万亿俱乐部" [1] - 截至2024年末，天津银行资产总额为9259.9亿元，较上年末增长10.1%；重庆银行资产总额达到8566.42亿元，较上年末增长967.58亿元 [1] 北京银行 - 截至2024年12月末，北京银行资产总额42215.42亿元，较上年末增长12.61% [2] - 2024年实现营业收入699.17亿元，同比增长4.81%；净利润258.31亿元，同比增长0.81%；净息差1.47% [2] - 净利润增速从2022年的11.40%降至2023年的3.49%，再到2024年的0.81%，显示利润增长陷入停滞 [2] - 江苏银行2024年总资产39518.14亿元，同比增长16.12%；营收808.15亿元，同比增长8.78%；净利润318.43亿元，同比增长10.76%，多项指标超越北京银行 [2] - 宁波银行2024年营收666.31亿元，同比增长8.19%；净利润271.27亿元，同比增长6.23%，净利润已超越北京银行 [3] - 北京银行净息差从2019年的1.95%下滑至2024年末的1.47%，低于行业平均1.52% [3] - 北京银行探索儿童金融方向，截至2024年末儿童金融客户数突破200万户 [4] - 2024年零售营收同比仅增长2.26%，不及总营收增速4.81% [5] - 2024年累计罚款金额超过770万元，2023年6月曾因14项违规被罚4830万元 [5][6] 上海银行 - 2024年实现营业收入529.86亿元，同比增长4.79%；净利润235.6亿元，同比增长4.50%；资产总额32266.56亿元，增长4.6% [7] - 利息净收入324.86亿元，同比减少7.62%，连续四年下滑 [8] - 2024年净息差1.17%，大幅低于行业警戒线1.8% [8] - 非利息净收入204.99亿元，同比增长33.11%，其中投资收益131.66亿元，同比增长94.42% [8][9] - 2025年一季度投资收益65.46亿元，同比大幅增长118.74% [9] - 2024年累计罚金超910万元，2023年4月曾因外汇违规被罚9834.50万元 [10] - 2025年4月金煜卸任，顾建忠接棒董事长 [11] 重庆银行 - 2024年营业收入136.79亿元，同比增长3.54%；净利润51.17亿元，同比增长3.80%；资产总额8566.42亿元，增长12.73% [12] - 贷款结构"重对公、轻零售"，公司贷款同比增长25%，零售贷款增速仅2.81% [12] - 零售业务利润同比下降28.86%，零售贷款不良率攀升至2.71% [12] - 个人住房贷款不良贷款余额从2023年末的3.09亿元增至2024年末的5.84亿元 [13] - 2024年利息净收入同比下降2.59%至101.76亿元，净息差1.35%，同比下降17个BP [13] - 2024年因信贷管理失责等问题被罚370万元 [14] 天津银行 - 截至2024年末总资产9259.94亿元，增长10.1% [15] - 2024年营业收入167.09亿元，同比增长1.5%；净利润38.02亿元，增长1.1% [15] - 2024年上半年营收同比增长7.7%，利润总额增长91.7%；下半年营收同比下降4.47%，净利润下降37.25% [15] - 2024年投资收益26.01亿元，同比下降11.1% [16] - 个人消费贷款余额从2019年的916.6亿元降至2024年的421.7亿元 [17] - 2024年个人消费贷款不良率1.83%，高于整体不良贷款率1.68% [17] - 核心一级资本充足率9.53%，同比下降0.27% [18] 行业总结 - 四家城商行普遍面临增长乏力、息差收窄、转型承压等挑战 [19] - 北京银行"全生命周期金融服务体系"战略布局能否形成差异化竞争力是关键 [19] - 上海银行非利息收入表现亮眼，2024年投资收益同比增长94.42% [19] - 重庆银行2024年资产增速达12.73%，创六年新高 [19] - 天津银行主动压缩高风险非标投资，优化资产结构 [20]

银行板块表现 - 截至2025年4月28日10:25，银行板块拉升，中证国有企业红利指数(000824)上涨0.10%，成分股重庆银行(601963)上涨7.21%，江苏金租(600901)上涨5.57%，宝钢股份(600019)上涨5.27%，隧道股份(600820)上涨4.11%，新钢股份(600782)上涨3.45% [1] - 国企红利ETF(159515)上涨0.09%，最新价报1.07元 [1] 国企红利ETF规模与份额 - 国企红利ETF本月规模增长979.54万元，新增规模位居可比基金1/2 [1] - 国企红利ETF本月份额增长990.00万份，新增份额位居可比基金1/2 [1] 政策与经济环境 - 4月25日中共中央政治局会议召开，政策托底思维延续 [1] - 华创证券指出，大行定增方案落地，银行中期分红仍在推进，多家银行发布估值提升计划，银行中长期投资价值持续 [2] - 低利率环境下，银行盈利和分红的稳健性凸显，股息率高、资产质量有较高安全边际的银行仍有绝对收益 [2] - 2024年10月以来货币财政政策坚定有力，经济复苏正向因素逐步积累，政策密集出台有利于稳定银行资产质量改善预期 [2] 中证国有企业红利指数 - 中证国有企业红利指数从国有企业中选取现金股息率高、分红稳定且有一定规模及流动性的100只上市公司证券作为样本 [2] - 截至2025年3月31日，前十大权重股分别为中远海控(601919)、冀中能源(000937)、山煤国际(600546)、唐山港(601000)、成都银行(601838)、山西焦煤(000983)、潞安环能(601699)、南钢股份(600282)、上海银行(601229)、恒源煤电(600971)，合计占比15.22% [3] - 前十大权重股中，南钢股份(600282)涨跌幅2.07%，成都银行(601838)涨跌幅0.90%，兴业银行(601166)涨跌幅0.91%，恒源煤电(600971)涨跌幅-2.64% [5] 国企红利ETF产品信息 - 国企红利ETF(159515)场外联接包括鹏扬中证国有企业红利ETF联接A(020115)和鹏扬中证国有企业红利ETF联接C(020116) [5]

股价表现 - 重庆银行绩后股价上涨7.33%至7.61港元 成交额4366.66万港元 [1] 2025年第一季度业绩 - 营业收入34.96亿元 同比增长6.05% [1] - 归属于股东的净利润16.24亿元 同比增长5.33% [1] - 基本每股收益0.47元 [1] - 资产总额9316.99亿元 较上年末增加750.57亿元 增幅8.76% [1] - 客户存款5238.24亿元 较上年末增加497.07亿元 增幅10.48% [1] - 定期存款4046.85亿元 [1] - 活期存款812.01亿元 [1] - 保证金存款190.86亿元 [1] - 其他存款48.76亿元 [1] - 应付利息139.76亿元 [1] 利息净收入与息差分析 - 2024年利息净收入101.76亿元 同比-2.59% [2] - 2024年净息差1.35% 同比-17bp [2] - 生息率3.80% 同比-33bp [2] - 付息率2.58% 同比-16bp [2] - 2025年一季度利息净收入31.44亿元 同比+28.08% [2] - 2025年一季度净息差1.54% 同比-1bp [2] - 生息率3.84% 同比-32bp [2] - 付息率2.28% 同比-39bp [2] 战略与资产质量 - 公司依托成渝双城经济圈、西部陆海新通道建设等重大战略实现规模稳步增长 [2] - 公司加大不良资产处置 资产质量指标持续改善 [2]

银行股表现 - 重庆银行股价上涨近6% [1] - 青岛银行、江苏银行、常熟银行、工商银行、建设银行股价均呈现上扬趋势 [1] - 市场建议通过指数ETF参与银行股反弹行情 [1]

财务表现 - 公司2025年1季度资产总额达9316亿元，较上年末增长8 8% [1] - 实现净利润17 07亿元，同比增长5 4%，营业收入35 81亿元，同比增长5 3%，连续5个季度实现"双增" [1] - 不良贷款率下降0 04个百分点至1 21%，拨备覆盖率提升2 5个百分点至247 6% [1] - 1季度总资产增量是去年同期的3 6倍，各项存款增量是去年同期的2 1倍，一般贷款增量是去年同期的2 2倍 [1] 战略支持与区域发展 - 1季度支持重大项目建设70余个，信贷余额较年初增长超300亿元 [2] - 服务西部陆海新通道融资余额较年初增长超100亿元 [2] - 向全市国资国企、园区建设提供贷款支持超200亿元 [2] 产业与金融服务 - 制造业贷款较年初增长近40亿元，科技型企业贷款较年初增长超120亿元 [3] - 绿色贷款较年初增长超110亿元，"两增"贷款较年初增长近70亿元 [3] - 紧扣"33618"现代制造业集群体系，持续打造"鏸渝金服"普惠金融特色品牌 [3]