股本与股份 - 本月底法定/注册股本总额为20亿港元，股份数目为50亿股，面值0.4港元[1] - 本月底已发行股份（不含库存）和总数均为38.780832亿股，库存股份为0[2] 购股计划 - 2010购股计划上月底结存116.8万已失效，本月变动 -4800，月底结存116.32万[3] - 2020购股计划上月底结存1182.56万已失效，本月变动 -32800，月底结存1179.28万[3] - 本月行使两计划期权所得资金为0港元[3] 股份变动 - 本月已发行股份（不含库存）和库存股份增减总额均为0普通股[5] 其他 - 本月证券发行或库存股份出售转让获董事会授权合规[7]

行业投资评级 - 轻工制造行业评级为"强于大市"（维持）[3] 核心观点 造纸行业 - Suzano宣布8月亚洲市场商品浆价格上涨20美元，同时未来一年商品浆产量减少3.5%[2] - 当前浆、纸价格处于周期底部，反内卷推动下价格有望回升至合理区间，推荐太阳纸业[2] - 理文造纸2025H1营收122.36亿港元（同比-2.2%），净利润8.11亿港元（同比+0.7%）[4] - 8月8日数据显示：双胶纸4993.75元/吨（持平），铜版纸5320元/吨（持平），白卡纸3955元/吨（-35元/吨）[4] 轻工消费 - 晨光文具联合二次元IP开展全国15城21场"次元集合快闪"活动，IP战略成效显现[2] - 布鲁可8月推出变形金刚星辰版盲盒，目标用户扩展至女性及成年玩家群体[2] - 护舒宝推出液体卫生巾Pro健康专研版，采用物理隔菌技术实现95%隔菌率[4] 家居行业 - 北京优化购房政策：五环外商品住房不限套数，扩大首套房公积金贷款范围[4] - 金牌家居泰国罗勇府生产基地预计2026年7月投产，目标年产值10亿元[4] - 6月家具类零售额同比+28.7%，1-6月家具制造业收入累计同比-4.9%[39] 出口链 - 7月我国出口总值同比+7.2%，其中对东盟出口增速达16.6%[4] - 8月8日海运费CCFI、SCFI指数环比分别-2.6%、-3.9%[4] 包装行业 - 上海9月1日起实施新规，推动可循环/可降解包装替代一次性塑料制品[4] 行业数据表现 市场表现 - 轻工制造板块周涨幅+2.57%，跑赢沪深300指数（+1.23%）[15] - 细分板块：造纸指数+3.13%，家居用品指数+2.88%，文娱用品指数+2.8%[15] - 纺织服饰板块周涨幅+4.23%，饰品指数+5.53%[24] 造纸行业数据 - 1-6月造纸及纸制品业营收累计同比-2.3%，销售利润率2.6%（同比-0.68pct）[66] - 6月机制纸及纸板产量同比+3.1%，日均产量同比+3.34%[68] - 7月青岛港纸浆库存1371千吨（同比+24.75%），常熟港库存602千吨（同比+23.61%）[75] 文娱用品数据 - 1-6月文教体育娱乐用品业营收累计同比+8%，6月体育娱乐用品零售额同比+9.5%[108] 地产关联数据 - 6月住宅竣工面积同比-4.3%（环比+17.79pct），1-6月新开工面积累计同比-19.6%[31] - 7月样本城市二手房成交面积同比-9.02%[31]

核心事件 - 敏华控股与罗兵咸永道会计师事务所未能就2026年3月31日止年度综合财务报表的核数师酬金达成共识 [1] - 罗兵咸永道自2025年8月6日起辞任公司核数师职务 [1] 人事变动 - 安永会计师事务所自2025年8月6日起获委任为新任核数师 [1] - 委任安永是基于审核委员会的建议 [1] - 安永任期将持续至公司下届股东周年大会结束 [1]

核数师更换 - 罗兵咸永道自2025年8月6日起辞任，未就核数师酬金达成共识[4] - 安永自2025年8月6日起获委任，任期至下届股东周年大会结束[5] 影响评估 - 更换核数师预计对2026年年度审核无重大影响[5] - 更换核数师将提高成本效益、维持审核质量，符合公司及股东利益[6] 委任考量 - 审核委员会考虑经验、独立性等因素，认为安永适合担任[6]

股本情况 - 本月底法定/注册股本总额为20亿港元，股份数目50亿股，面值0.4港元[1] - 本月底已发行股份总数为38.780832亿股，库存股份为0[2] 购股计划 - 2010购股计划本月底结存股份期权116.8万股[3] - 2020购股计划本月底结存股份期权1182.56万股[3] - 本月内因行使期权所得资金总额为0港元[3]

项目概况 - 中冶建工承建的深圳敏华控股大厦项目已通过竣工验收，该项目为超高层写字楼，建筑总高度151.3米，总建筑面积约8.5万平方米 [1][3] - 项目位于深圳市南山区前海桂湾片区，由地下4层、地上32层办公塔楼及11.4米高裙房组成，首层至三层为商业及配套区域，四层以上为敞开办公区 [3] - 项目规划发展全球家具博览、总部结算和研发设计三大核心业务，建设供应链管理中心、智能家居创新中心等七大功能模块 [3] 施工技术与创新 - 项目团队采用"后浇带分段施工底板钢筋"和"利用基坑支护梁板做临时加工场"等创新方案解决场地狭小问题 [4] - 独创"支护桩植筋+砖胎膜满砌顶紧"单侧支模方案，解决地下室外墙施工空间限制问题 [4] - 3F以上楼板采用钢筋桁架楼承板，外框柱、核心筒应用铝模板，梁体采用装配式塑料模板，安装效率提升30% [4] - 钢骨柱、钢骨梁工厂预制后现场安装，焊接探伤合格率达100% [4] 绿色建造 - 施工过程中设置沉淀池与过滤系统对废水分类处理，建筑垃圾利用率超60% [5] - "一种基坑内支撑梁拆除用水收集装置"获评实用新型专利 [5] - 实时监测施工现场空气质量、噪声等指标，最大限度降低环境影响 [5] 项目时间节点 - 项目于2021年12月开工，2022年8月主楼冲出"正负零"，2023年9月主体封顶，2023年11月完成爬架拆除，2025年7月通过竣工验收 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 各板块景气度判断为家居板块底部企稳、新型烟草稳健向上、造纸底部企稳、包装稳健向上、宠物食品略有承压、潮玩高景气维持、两轮车拐点向上、轻工个护略有承压 [3] 根据相关目录分别进行总结 本周重点行业及公司基本面更新 - 家居板块内销受政策刺激需求或改善，外销出口金额有变化且美国降息预期抬升，内销关注业绩增长确定性高且有高股息支撑企业，外销关注有成长逻辑或海外产能优势企业 [5][10] - 新型烟草HNB行业成长无忧，雾化合规市场扩容可期，建议关注思摩尔国际和中烟香港 [5][11] - 造纸包装浆价小幅回升，纸浆市场供需矛盾缓解需时间，包装关注龙头企业出海及两片罐企业盈利能力改善机会 [5][12] - 轻工个护&潮玩Q3淡季关注国货品牌新品和线下渠道，AI眼镜关注绑定大厂的镜片制造标的，潮玩首推泡泡玛特，关注传统公司转型 [15] - 两轮车国补资金到位和新国标下终端补库，关注Q3经营数据向好，推荐雅迪控股等公司 [16][17] 行业重点数据及热点跟踪 - 新型烟草行业6月国内电子烟出口金额同比-32.4%，全球有多地出台相关政策和执法行动 [18][21] - 轻工个护宠物&潮玩板块6月卫生巾等线上销售额有不同变化 [23] - 两轮车板块截至25年6月30日以旧换新累计846.5万辆，5月31 - 6月30日平均日更新6.55万辆 [26] - 家居板块中美地产数据、家具出口及国内零售额数据、家具原材料价格数据有相应表现 [29][38][42] - 造纸板块纸浆和成品纸价格、产销、进出口等数据有变化，浆纸系和废纸系原料及纸品价格有不同走势 [48][51][55] 本周行情回顾 展示了轻工子板块及重点公司行情表现 [64] 重点公司估值及盈利预测 给出了造纸包装、家居、消费等板块多家公司的估值及盈利预测数据 [69]

报告行业投资评级 - 看好轻工造纸行业 [1] 报告的核心观点 - 25Q2出口业绩存在分化，抗风险突出个股业绩增长稳健；国补和新国标刺激两轮车存量换新；轻工消费内需必选抗风险能力突出，新消费有结构性亮点；包装行业整合延续，头部资本开支放缓进入收获期；25Q2国补暂停阶段性影响家居订单，中长期头部企业持续整合市场；25Q2造纸原材料成本延续低位，部分纸种供求关系改善 [4] 各板块总结 出口板块 - 25Q2关税外部扰动增加，具备全球化供应链布局优势企业及美国敞口较小企业业绩增长稳健，如匠心家居、春风动力等；部分企业受关税影响发货或订单，如永艺股份、依依股份等 [4] - 匠心家居预计25Q2归母同比40%+增长；嘉益股份25Q2收入有望30%+增长；春风动力25Q2预计收入利润25%以上增长；钱江摩托预计收入10%左右增长；久祺股份预计25Q2收入利润30%左右增长；共创草坪预计25Q2收入利润双位数增长；依依股份预计25Q2收入个位数增长，利润略微下滑；源飞宠物预计25Q2收入增速20 - 30%，利润端增速慢于收入；致欧科技25Q2收入降速至个位数，提价对冲利润表现好于收入；乐歌股份25Q2收入端预计25%增长，利润端承压 [4] 两轮车板块 - 国补和新国标刺激存量换新，25Q2部分省份以旧换新资金紧张但单车盈利维持，预计25Q3旺季出货无虞 [4] - 爱玛科技预计25Q2收入20%左右增长，利润同比35%左右增长；九号公司预计25Q2收入50%左右增长，利润增速更快 [4] 轻工消费板块 - 整体内销盈利端表现承压，金价支撑下黄金珠宝业绩向好 [4] - 潮宏基预计25Q2收入20%及利润40%增长；百亚股份电商收入承压，Q2利润受拖累；登康口腔预计Q2收入及利润延续稳健增长；豪悦护理预计Q2收入同比增长约40%+；明月镜片预计25Q2收入个位数增长，利润增速快于收入；晨光股份预计25Q2盈利承压下滑，下半年有望提速；公牛集团预计25Q2收入利润同比承压 [4] 包装板块 - 行业整合延续，头部资本开支放缓，逐步进入收获期，高股息价值凸显 [4] - 裕同科技预计25Q2收入利润个位数增长；美盈森预计25Q2收入承压，利润15%以上增长；永新股份预计25Q2收入利润个位数增长；紫江企业预计25Q2收入利润个位数增长；金属包装预计25Q2收入、利润有所下滑；宝钢包装实现收入及利润逆势增长 [4] 家居板块 - 25Q2国补暂缓影响订单，软体表现优于定制，行业估值降至低位，头部企业分红比例提升 [4] - 软体家居中，顾家家居25Q2收入预计个位数正增长；喜临门25Q2收入预计个位数增长；慕思股份收入预计小个位数下滑。定制家居中，欧派家居、索菲亚收入预计个位数下滑，利润下滑幅度小于收入 [4] 造纸板块 - 25Q2原材料成本延续低位，部分纸种旺季、供求关系改善，吨盈利环比改善；中长期具备Alpha的细分赛道和公司有望穿越周期；纸价触底，部分企业有望困境反转 [4] - 浆纸价格压力显现，25Q2盈利环比平稳或有所收缩；箱板瓦楞纸淡季回落，但盈利环比相对稳定；特种纸Q2开工率提升，纸价相对稳定，预计25Q2盈利环比扩张 [4]

跨界合作与品牌营销 - 芝华仕头等舱与中国高铁达成冠名合作，在武汉站、广州南站、重庆西站三地同步开启首发仪式，标志着现代交通与高端家居的跨界融合 [2] - 通过高铁这一年覆盖13.1亿人次的超级流量平台，公司将"头等舱生活方式"渗透至更广泛消费群体 [2] - 投入8.18亿元三重豪礼沿"八纵八横"高铁主干线开展"818全民升舱"活动，覆盖华北、华中、华东、华南、西南、西北核心区域 [6] - 高铁媒体覆盖全国80%经济活跃城市，年客流量中25-45岁中高收入家庭占比达72%，与品牌核心客群高度契合 [12] - 采用车身贴、车内海报等七大场景式媒体进行全方位品牌展示，形成视觉与听觉双重渗透 [16] 产品技术与市场地位 - 公司拥有240余项核心专利技术，连续15年领跑中国功能沙发市场 [6] - 产品覆盖家居、影院、高铁、航空等高端场景 [6] - 头等舱功能沙发通过26万次空载开合测试，45分贝静音电机优于欧盟标准，最大推力达1700N [9] - 蝉联美国十大家具供应品牌前三甲，中国功能沙发市场占有率榜首，全球超千万家庭选择 [9] 渠道战略与市场拓展 - 以高铁沿线城市为节点，深化与居然之家等连锁家居卖场的渠道协同，拓展线下门店布局 [17] - 通过高铁媒体沉淀品牌资产反哺线上渠道，形成"线上引流+线下体验转化"闭环模式 [17] - 武汉站辐射长江经济带、广州南站连接粤港澳大湾区、重庆西站覆盖成渝都市圈，形成全域传播矩阵 [14] 行业趋势与消费洞察 - 当代都市人日均久坐超8小时，颈椎腰椎问题年轻化，"归家即放松"成为全民诉求 [9] - "818全民升舱"活动推动高端功能沙发从奢侈品向大众日常消费品转变 [11] - 公司将持续加大研发力度，推出融合智能科技与人文关怀的家居产品 [19]

行业趋势 - 消费者对智能化家居需求度不断提升，智能化家居产品大量涌现市场 [1] - 中国家庭对客厅空间的需求从"基础功能"转向"品质生活"，72.7%的人习惯于在沙发上追剧观影，64.5%的人习惯在沙发上办公/学习，48.5%的人喜欢在沙发上放松小憩 [3] - 中国家庭对家居品质的需求正从"有"向"优"升级，2025年中国家具行业市场规模预计突破1.5万亿元，智能家居、定制家具、绿色环保家具成为核心增长引擎 [3] - 2025年智能家居出货量预计达2.81亿台，渗透率超20% [3] 公司动态 - 芝华仕头等舱举办"全民升舱·智家共享"发布会，拟投入8.18亿元回馈消费者，活动于2025年7月1日至8月31日在全国范围内同步开展 [1] - 芝华仕头等舱凭借高质量产品、可持续的品牌推广计划、专注于原创的研发团队和完善的售后服务体系，成为全球消费者信赖的品牌 [3] 产品发展方向 - 智能沙发作为家居智能化的重要入口，未来将向健康监测技术融合、场景化智能联动、可持续设计三个方向深度演进 [4] - 健康监测技术包括通过生物传感器实时采集心率、体压分布等数据，结合AI算法提供坐姿矫正与健康预警 [4] - 场景化智能联动包括与全屋IoT设备无缝协同，例如观影时自动调节灯光、空调 [4] - 可持续设计包括采用可回收材料与模块化结构，延长产品生命周期 [4] - 未来具备主动交互能力的智能沙发将占据30%市场份额，成为家庭健康管理与智慧生活的核心节点 [4]