瑞银发布研报称，上调对敏华控股(01999)2026至28财年每股盈测分别12%、9%及11%，认为负面因素 已被反映，现时估值低迷，即使中国市场拐点或要等更长时间才发生，但预期内地房市不会带来向下估 值重评，随着美国减息将带来基本面及估值上行空间，将敏华的目标价由4.3港元上调至5.5港元，并将 评级从"中性"升至"买入"。 该行认为，由于国内房地产情况已充分反映在敏华控股的股价之中，加上随着利率下调，美国需求可能 增长，另一方面，虽然关税带来不确定性，但亦可能创造市场份额增长的机会，因此该行转为看好敏华 控股。 ...

股价表现 - 公司股价上涨2.39%至4.71港元，成交额达3063.54万港元 [1] 机构观点与评级调整 - 瑞银转为看好公司，认为国内房地产持续疲弱的情况已充分反映在股价中 [1] - 机构上调对公司2026至28财年每股盈利预测，分别上调12%、9%及11% [1] 市场环境与驱动因素 - 美国利率下调可能刺激需求增长，为公司带来基本面及估值上行空间 [1] - 关税不确定性可能为公司创造市场份额增长的机会 [1] - 预期国内房市疲弱不会引发向下估值重评，但中国市场拐点或需更长时间 [1]

消息面上，瑞银发布研报指出，由于国内房地产持续疲弱的情况已充分反映在敏华控股的股价之中，加 上随着利率下调，美国需求可能增长，另一方面，虽然关税带来不确定性，但亦可能创造市场份额增长 的机会，因此该行转为看好敏华控股。该行上调对其2026至28财年每股盈测分别12%、9%及11%，认为 负面因素已被反映，现时估值低迷，即使中国市场拐点或要等更长时间才发生，但预期国内房市疲弱不 会带来向下估值重评，随着美国降息将带来基本面及估值上行空间。 智通财经APP获悉，敏华控股(01999)涨超3%，截至发稿，涨2.39%，报4.71港元，成交额3063.54万港 元。 ...

瑞银发表研究报告指，由于国内房地产持续疲弱的情况已充分反映在敏华控股的股价之中，加上随着利 率下调，美国需求可能增长，另一方面，虽然关税带来不确定性，但亦可能创造市场份额增长的机会， 因此该行转为看好敏华控股。 该行上调对其2026至28财年每股盈测分别12%、9%及11%，认为负面因素已被反映。随着美国减息将带 来基本面及估值上行空间，将敏华的目标价由4.3港元上调至5.5港元，并将评级从"中性"升至"买入"。 ...

行业投资评级 - 行业评级为增持，并维持该评级 [4] 核心观点 - 重视新消费领域的估值切换逻辑，运动品牌第三季度经营表现平稳 [1] - 持续关注新消费高景气赛道，认为潮玩板块具备优质供给创造需求、乘方式扩张商业模式及强劲增长势头的特点 [6] - 建议关注中国消费供应链出海加速背景下的投资机会，包括无纺布制造和包装领域 [6] 市场表现总结 - 报告期内（2025/10/13-2025/10/17），上证指数下跌1.47%，深证成指下跌4.99% [6][11] - 轻工制造指数下跌2.22%，在28个申万行业中排名第13；纺织服装指数下跌0.31%，排名第5 [6][11] - 轻工制造细分板块中，家居用品下跌1.12%，造纸下跌2.59%，文娱用品下跌2.62%，包装印刷下跌3.28% [6][11] - 纺织服装细分板块中，饰品上涨1.44%，服装家纺上涨0.41%，纺织制造下跌2.73% [6][11] 新消费与潮玩板块 - 泡泡玛特即将发布第三季度运营情况，近期开启新一轮主力产品周期，叠加年末旺季，第四季度业绩持续性较强 [6] - 建议关注泡泡玛特、小黄鸭德盈、晨光股份、创源股份等公司，同时关注实丰文化、广博股份、华立科技 [6] - 量子之歌预计其2026财年潮玩收入将达到7.5-8亿元 [6] 品牌服饰与运动品牌 - 运动品牌第三季度运营数据延续第二季度表现，361度主品牌线下/童装线下/电商流水分别同比增长约10%/10%/20% [6] - 特步主品牌2025年第三季度全渠道流水同比低单位数增长，零售折扣7-7.5折，渠道存货周转4-4.5个月；索康尼全渠道流水同比增长20%以上 [6] - 建议关注海澜之家、安踏体育、李宁、361度、波司登等功能性鞋服公司，以及罗莱家纺、富安娜等家纺龙头 [6] 消费供应链出海 - 全球一次性卫材面层材料升级趋势下，建议关注无纺布制造出海机会，重点提及延江股份 [6] - 包装作为消费供应链重要配套，需求爆发及出海高门槛带来量价齐升机会，关注美盈森、裕同科技 [6] 其他细分行业观点 - 宠物用品领域建议关注源飞宠物，其代工业务和国内OBM业务均有增长潜力 [6] - 纺织制造领域重点推荐晶苑国际，建议关注华利集团、新澳股份、申洲国际等 [6] - 家居板块推荐软体龙头喜临门、顾家家居，定制板块推荐索菲亚、欧派家居等 [6] - 反内卷背景下建议关注造纸行业及锦纶赛道机会，造纸行业推荐太阳纸业，锦纶领域关注台华新材、华鼎股份 [6] 行业重点数据跟踪 - 2025年1-8月，商品房销售面积累计同比下滑4.7% [8][53] - 2025年1-8月，家具类社会零售总额同比增长22% [8][70] - 2025年1-8月，服装类社会零售总额同比增长2.2% [8][74]

家居家电零售企业促销活动 - 金宇家居自9月19日至10月8日举办金秋家博会 推出“9 9元直通大礼包” 包含盲盒抽奖最高888元现金 互动游戏礼品和2吨汽油大奖抽奖 [1] - 活动期间消费者每满3000元可砸金蛋一次 金蛋内含50元起现金 飞天茅台等 限量800个 拼团购买满3000元可享定金再优惠3% 跨品类品牌下单满额可参与超值换购 [2] - 九龙家电太白店在9月30日至10月8日推出大型促销 在常规活动价基础上叠加优惠 联合惠济生活APP推出家电八折券最高优惠2000元 发放家电消费券单件至高补贴800元 套购满额可参与互动游戏 [3] 政府促消费政策与效果 - 济宁市商务局围绕重点领域以金秋惠购季为主线 市县谋划推出42场系列促消费活动 引导企业联动推出多样优惠 节日期间多个县市区发放汽车 家居消费券100万元 [3] - 市县联动组织举办汽车 家电家居等展销活动18场 通过车展和家装节等活动释放政策红利 任城区发放50万元汽车消费券 兖州区发放10万元汽车消费券和20万元家居建材消费券 鱼台发放10万元汽车消费券 [6] - 10月1日至7日全市56家商贸流通企业销售收入达1 86亿元 较去年同期增长8 7% 建筑及装潢材料类 通讯器材类商品销售额同比分别逆势增长25 9%和13 8% [4][6] 消费场景创新与市场活力 - 济宁市重点依托商业综合体和特色商业街区推进商文旅融合 龙贵购物广场举办敦煌主题演出与美食品鉴 万达广场举办汽车博览会暨中秋大集 打造花火大会 非遗炭花舞等活动 [7] - 国投·麷街打造沉浸式国风体验包括国乐新演 汉服大秀 蓼河古街开展蓼河秋月夜主题促消费活动 推出游船夜游与团圆美食套餐 [7] - “十一”假期全市大型商业综合体 特色商业街区日均人流量同比增长15%以上 营业额同比增长10%以上 [7] 假日消费市场总体趋势 - 国庆与中秋双节叠加形成消费市场年度黄金窗口期 家居家电消费异军突起成为亮眼增长点 反映出居民生活品质升级的需求和消费市场的韧性 [8]

股本情况 - 本月底法定/注册股本总额为20亿港元，股份数目50亿股，面值0.4港元[1] - 本月底已发行股份总数为38.780832亿股，库存股份为0[2] 购股计划 - 2010购股计划本月底结存115.16万股[3] - 2020购股计划本月底结存1164.68万股[3] 股份变动 - 本月内因行使期权所得资金为0港元，股份增减均为0股[3][5]

投资评级与目标价 - 中信里昂将敏华控股目标价由4.5港元调高11%至5港元 [1] - 维持"跑赢大市"的投资评级 [1] 财务表现与预测 - 公司2025财年实现稳定的基础利润，得益于利润率提升 [1] - 中信里昂将2026年净利润预测下调7.1% [1] - 中信里昂将2027年净利润预测下调7.5%，以反映较低的销售假设和关税 [1] 运营与市场动态 - 尽管国内需求疲软，但海外销售表现出韧性，有助于缓解美国关税影响 [1] - 公司全球生产基地是海外销售韧性的原因 [1] - 持续的效率优化和海外产能提升将有助于短期内稳定盈利 [1] 估值方法 - 估值基准向前滚动至2027年 [1] - 采用更高的8.8倍市盈率进行估值，原为7.5倍 [1] - 新的8.8倍市盈率低于3年平均值0.5个标准差 [1] 未来展望 - 公司可望从2026年潜在的国内需求稳定中受益 [1]

投资评级与目标价 - 中信里昂维持敏华控股"跑赢大市"投资评级 [1] - 目标价由4.5港元调高11%至5港元 [1] 财务表现与预测 - 公司2025财年实现稳定基础利润，得益于利润率提升 [1] - 中信里昂将2026年净利润预测下调7.1% [1] - 中信里昂将2027年净利润预测下调7.5% [1] 运营与市场 - 尽管国内需求疲软，公司海外销售表现韧性，全球生产基地有助缓解美国关税影响 [1] - 持续的效率优化和海外产能提升将在短期内稳定盈利 [1] - 公司可望从2026年潜在的国内需求稳定中受益 [1] 估值方法 - 估值向前滚动至2027年，采用更高的8.8倍市盈率，原为7.5倍 [1] - 新的8.8倍市盈率低于3年平均值0.5个标准差 [1]

会议安排 - 敏华控股2025年11月14日举行董事会会议[3] 会议议程 - 考虑及审批截至2025年9月30日止半年度财报[3] - 考虑宣派中期股息及处理其他事宜[3] 人员信息 - 公布日执行董事为黄敏利等5人[3] - 公布日独立非执行董事为周承炎等4人[3]