行业投资评级 * 报告未明确给出统一的行业投资评级，但各子板块均呈现积极展望，景气度指标显示光伏&储能、风电、电网、锂电、氢能与燃料电池等板块均为“稳健向上”或“拐点向上” [64] 核心观点 * 重申“太空光伏”是当前及未来一年内的最强投资主线，行情有望贯穿2026年，催化因素将持续释放，并可能向太阳翼材料、卫星用锂电电芯等领域扩散 [1][5] * 看好风电行业增长，预计2025年国内风电新增装机达115-120GW，2026年有望继续保持增长，深远海风电获政策支持 [1][10][11] * 磷酸铁锂企业联合减产表明挺价决心，材料价格上行趋势明确 [2][14] * 液冷板块在确定性行业趋势下，市场关注点转向远期业绩，看好国内企业全球份额提升 [2][18][19] * 电网设备需求内外双旺，国内招标稳步增长，海外出口持续高景气 [3][22][25] * 氢能产业获国家顶层设计明确支持，“灰氢替代”与“绿色船燃”双轮驱动，产业进入黄金布局期 [3][28][29][30] 子行业观点总结 光伏与储能 * **太空光伏主线**：上交所发布商业火箭企业上市标准，钧达股份与尚翼光电达成战略合作，板块迎来强催化 [1][4][5][6] 火箭发射成本若降至200美元/千克，将使近地轨道能源成本与数据中心相当，推动卫星能源需求 [7] 看好晶硅及晶硅-钙钛矿叠层技术在卫星太阳翼的渗透，建议关注电池、设备、辅材及参股火箭企业 [7] * **装机与出口**：2025年11月国内光伏新增装机22GW，环比增长75%，1-11月累计装机275GW，同比增长33%，全年有望冲击300GW，对2026年一季度需求形成支撑 [6][8] 11月光伏电池组件出口31.26GW，同比增长52%，其中电池片出口12.2GW，同比大幅增长143% [8] * **行业供需与价格**：市场监管总局开展价格指导，“反内卷”持续推进 [1][6] 银价上涨可能加速“铜代银”技术推进 [1] 主产业链价格全线上涨，截至12月24日当周，硅料、183N硅片、183N电池片、183N组件价格分别上涨1%、6%、13%、1% [34][35] 行业自律与减产控销支撑价格企稳回升 [35] * **投资策略**：关注成本优势龙头、技术迭代带来的设备机会、以及向高成长第二曲线延伸的企业 [9] 风电 * **装机数据**：2025年11月国内风电新增装机12.5GW，同比增长110%，环比增长40% [1][10][11] 预计2025年全年风电新增装机115-120GW，其中陆风约110GW，海风约8GW [11] * **政策与展望**：山东省2026年机制电价竞价规则对深远海风电项目给予明显政策倾斜，机制电价可通过联动加价最高至0.3949元/千瓦时，利好项目推进 [1][10][12] 基于在手订单等数据，预计2026年国内风电新增装机仍有望保持增长 [1][10][11] * **投资建议**：依次看好整机、海风&出海、零部件三条主线 [12][13] 整机端看好2025年下半年及2026财年制造端盈利趋势性修复 [13] 海风环节随项目开工，管桩、海缆企业业绩弹性有望释放 [13] 零部件环节在第三季度传统旺季有望量价齐升 [13] 锂电 * **铁锂联合减产**：湖南裕能自2026年1月1日起检修，预计减少磷酸铁锂产量1.5-3.5万吨；万润新能自2025年12月28日起检修，预计减少产量0.5-2万吨 [2][14] 行业高稼动率下联合减产彰显挺价态度 [2][14] * **产业链动态**：LG新能源以28.6亿美元向本田出售美国工厂资产 [2][14] 宁德时代与韩国Enchem签署五年35万吨电解液供应协议，价值约1.5万亿韩元 [15][16] 龙蟠科技将四川磷酸铁锂项目三期产能从6.25万吨/年提升至10万吨/年 [17] 联泓新科控股子公司4000吨/年VC装置投产 [17] * **主要产品价格**：碳酸锂价格大幅上涨，截至12月25日，电池级碳酸锂均价11.5万元/吨，周环比上涨10.58% [51] 磷酸铁锂价格受成本推动上涨，动力型均价周环比上涨4.6%至4.55万元/吨 [55][56] 隔膜价格微涨，5um湿法隔膜均价上涨至1.38元/平方米 [62] AIDC液冷 * **板块情绪**：市场情绪高涨，估值预期切换至远期业绩 [2][18][19] * **公司动态**：领益智造以8.75亿元收购立敏达35%股权并获得控制权 [18] 强瑞技术、科创新源发布股权激励计划，考核目标显示高增长信心，其中强瑞技术以2025年为基数，2026-2028年净利润增长率目标值分别为30%、60%、80%；科创新源目标分别为不低于50%、100%、200% [19][20] * **行业趋势**：海外客户供应链多元化需求增强，国内企业地位提升机会扩大，对系统级解决方案能力要求提高 [21] * **投资建议**：关注多环节进入海外链份额提升、IDC侧解决方案商、受益产业链扩张的设备商及新技术方向 [21] 电网设备 * **企业合作**：思源电气与宁德时代签署三年合作备忘录，目标合作规模50GWh，有望显著贡献业绩 [3][22][23] * **国内招标**：国家电网输变电设备第六批招标132亿元，同比增长88%；前六批累计招标919亿元，同比增长26%，主网建设稳步推进 [3][22][24] 其中思源电气前六批累计中标70亿元，同比大幅增长82% [24] * **海外出口**：2025年1-11月主要电力设备出口金额715亿美元，同比增长20%；11月单月出口71亿美元，同比增长24% [22][25] 变压器、高压开关需求旺盛，1-11月出口额分别同比增长35%和29% [25] * **投资方向**：看好AIDC相关、变压器出海、主干网建设及特高压四大方向 [25] 特高压设备招标在2025年12月提速，全年招标额预计突破500亿元 [25] 氢能与燃料电池 * **政策支持**：国家发改委发文，将氢能纳入现代化基础设施体系，明确以“灰氢替代”和“绿色船燃”应用为牵引，推进全国绿氢氨醇规划布局 [3][28][29] * **产业意义**：“灰氢替代”瞄准国内年需求约3300万吨的存量市场，“绿色船燃”卡位全球航运脱碳增量赛道 [29] 国家层面统筹规划有助于资源集中和产业协同 [29] * **市场数据**：2025年1-11月燃料电池汽车累计上险量4444辆，同比下降31% [27] 2025年1-12月已公开电解槽招标量达2.3GW，国富氢能、阳光氢能、三一氢能中标份额居前 [27] 第一中标候选人碱性电解槽平均价格为0.82元/W [27] * **投资布局**：短期关注绿醇生产商（供需错配带来溢价）、电解槽设备商（需求爆发）、以及燃料电池零部件头部企业 [30][31] 工控 * **行业展望**：2026年技术迭代相关的设备投资是结构性机会核心，包括AI+产业、人形机器人、固态电池等方向 [26] 内资工控企业密集布局人形机器人赛道，开辟第二增长曲线 [26]

公司治理与股权激励 - 金风科技第九届董事会第九次会议于12月26日审议通过了关于2024年限制性股票激励计划首次授予部分第一个解除限售期解除限售条件成就的议案 [1]

公司近期动态 - 公司于2025年12月26日召开第九届第九次董事会会议，审议了《关于2024年限制性股票激励计划首次授予部分第一个解除限售期解除限售条件成就的议案》等文件 [1] 公司业务构成 - 2025年1至6月份，公司营业收入中风电行业占比97.84%，其他业务占比2.16% [1] 公司市值 - 截至新闻发稿时，公司市值为832亿元 [2]

业绩数据 - 2024年公司营业收入为566.99亿元，较2023年增长率为12.37%[13] - 2024年公司净利润为18.60亿元，较2023年增长率为39.78%[13] 激励计划 - 激励计划拟授予股票不超过4225.00万股，占股本总额1.00%[4] - 首次授予不超过4015.00万股，预留210.00万股，授予价4.09元/股[4] - 首次授予激励对象人数由480人调减为460人[15] - 首次授予限制性股票数量由4015万股调整至3940万股[15] - 预留授予的限制性股票数量由210万股调整为282.8173万股[15] - 首次授予部分授予价格由4.09元/股调整为3.95元/股[15] - 拟回购注销限制性股票共计127.90万股，占本次授予总数的3.03%[16] 限售与解除 - 符合解除限售条件的激励对象443名，可解除限售股票1140.90万股，占总股本0.27%[3] - 首次授予部分第一个限售期于2025年12月26日届满[11] - 首次授予部分第一个解除限售期解除限售比例为获授总量的30%[10] - 本次符合可解除限售条件的激励对象获授限制性股票3803.00万股，占公司总股本的0.90%[16] 会议与时间 - 2024年9月19日，召开第八届董事会薪酬与考核委员会第八次会议[5] - 2024年11月19日，召开2024年第四次临时股东大会[7] - 激励计划首次授予部分限制性股票上市日为2024年12月27日[11] - 2025年12月26日，召开第九届董事会第九次会议通过解除限售条件成就议案[3] 其他 - 2024年10月18日至27日，对首次授予激励对象名单进行公示[6] - 15名激励对象因离职、2名因绩效不达标被取消激励资格[13][14][16] - 公司已就本次解除限售履行现阶段必要内部批准与授权[19] - 本次解除限售需按规定履行信息披露义务并办理相关手续[19]

G 中国北京市朝阳区建国路 77 号华贸中心 3 号写字楼 34 层 邮政编码 100025 电话: (86-10) 5809-1000 传真: (86-10) 5809-1100 北京市竞天公诚律师事务所 2024 年限制性股票激励计划首次授予部分第一个解除限售 期解除限售条件成就的 法律意见书 致：金风科技股份有限公司 关于金风科技股份有限公司 2024 年限制性股票激励计划首次授予部分第一个解除限售 期解除限售条件成就的 法律意见书 二零二五年十二月 北京市竞天公诚律师事务所 关于金风科技股份有限公司 北京市竞天公诚律师事务所（以下简称"本所"）接受金风科技股份有限公司 （以下简称"公司"或"金风科技"）的委托，根据《中华人民共和国公司法》（以 下简称"《公司法》"）、《中华人民共和国证券法》（以下简称"《证券法》"）、 《上市公司股权激励管理办法》（以下简称"《管理办法》"）、《深圳证券交易 所上市公司自律监管指南第 1 号——业务办理》（以下简称"《自律监管指南第 1 号》"）等法律、法规和其他规范性文件，以及《金风科技股份有限公司章程》 （以下简称"《公司章程》"）、《金风科技股份有限公司 202 ...

金风科技股份有限公司 金风科技股份有限公司 第九届董事会薪酬与考核委员会第三次会议决议 董事会薪酬与考核委员会 金风科技股份有限公司第九届董事会薪酬与考核委员会第三次 会议于 2025 年 12 月 23 日以现场和视频相结合的方式召开，会议应 到委员三名，实到委员三名，符合《公司章程》和《董事会薪酬与考 核委员会工作细则》的有关规定，会议形成如下决议： 2025 年 12 月 23 日 审议通过《关于 2024 年限制性股票激励计划首次授予部分第一 个解除限售期解除限售条件成就的议案》。 根据公司《2024 年限制性股票激励计划（草案）》的规定，同意 对首次授予的 443 名符合解除限售条件的激励对象第一个解除限售 期解除限售，可解除限售的限制性股票数量为 1,140.90 万股。授权公 司管理层向证券交易所、登记结算机构申请办理上述可解除限售的限 制性股票 1,140.90 万股的解锁及上市流通手续。同意将该议案提交董 事会审议。 表决结果：3 票赞成，0 票反对，0 票弃权。 ...

会议与议案 - 2025年12月26日召开第九届董事会第九次会议[1] - 审议通过2024年限售股激励首授部分一解限条件成就议案[2] 激励计划 - 2024年限售股激励首授部分一限售期于2025年12月26日届满[3] - 443名激励对象符合解限条件[3] - 可解限限制性股票1140.9万股[3]

公司近期动态 - 公司于2025年12月26日接受了西部证券等投资者的调研，由投资者关系经理于洋和投资者关系主管刘茜参与接待并回答问题 [1] - 截至新闻发稿时，公司市值为832亿元 [1] 公司业务构成 - 2025年1至6月份，公司营业收入中风电行业占比97.84%，其他业务占比2.16% [1]

公司海外业务布局与市场开拓 - 公司海外业务已成功开拓北美洲、大洋洲、欧洲、亚洲、南美洲及非洲市场 [1] - 公司已具备为全球提供稳健可靠的可再生能源解决方案的综合能力 [1] 公司国际业务装机与订单数据 - 截至2025年三季度末，公司国际业务累计装机达11,214.62兆瓦 [1] - 公司在亚洲（除中国）市场装机容量已突破3吉瓦（即3,000兆瓦） [1] - 公司在南美洲和大洋洲的装机量均已超过2吉瓦（即2,000兆瓦） [1] - 公司在北美洲和非洲的装机量均已超过1吉瓦（即1,000兆瓦） [1] - 公司海外在手外部订单共计7,161.72兆瓦 [1]

智慧运维与后服务业务 - 公司通过智慧运营平台建设提升故障预警与实时监测能力，加速场站“无人化”进程，运维人效平均提升25%以上 [3] - 2025年上半年，公司国内外后服务业务在运项目容量接近45.95吉瓦，同比增长37.0% [3] - 2025年上半年，公司实现风电服务收入289,620.71万元，其中后服务收入175,470.72万元，同比增长9.56% [3] 国际业务布局与进展 - 公司在全球建立了“1+1+6”研发布局，7大区域中心，5个全球解决方案工厂和3个国际生产基地 [3] - 海外业务已成功开拓北美洲、大洋洲、欧洲、亚洲、南美洲及非洲市场 [3] - 截至2025年三季度末，国际业务累计装机11,214.62兆瓦，海外在手外部订单共计7,161.72兆瓦 [4] - 在亚洲（除中国）装机突破3吉瓦，在南美洲、大洋洲装机量均已超过2吉瓦，在北美洲、非洲装机量均已超过1吉瓦 [4] 可持续风电场建设 - 公司将可持续发展理念贯穿于风电场建设运营全生命周期 [4] - 在运输环节优先考虑使用新能源载具的物流服务商，以降低能耗和排放 [4] - 在风电场建设过程中，严格遵守生态环境保护相关法律法规，并制定实施了多项内部管理制度 [4] 质量管理体系 - 公司以“高可靠的产品，可信赖的金风”为质量愿景，2025年上半年围绕四个方面推动高质量发展 [4] - 实施“两海”全链条差异化质量管控和新产品全产业链管理优化方案，将风险防控嵌入产品开发全流程 [4] - 应用塔上更换、叶片无主吊更换等技术创新方案以控制质量损失 [4] - 建立具备大部件专业技术能力的服务队伍，并推进大质量管理体系，压实全员质量责任 [4]