财务数据 - 公司2023年营收为249.7亿元，同比下降10.1%[6] - 2023年归母净利润为45.57亿元，同比下降0.1%，剔除汇兑收益和利息收入影响后净利润为37.14亿元，同比增长11.3%[7] - 公司毛利率为24.3%，同比增加2.2pct，主要因下半年产能利用率上升[15] - 公司销售费用率、行政费用率、财务费用率分别为0.74%、7.04%、1.4%，主要因成本控制理想[15] - 核心业务净利润增长11%至37.1亿元，2023年有效税率约为8.8%左右[15] - 公司归母净利润为45.57亿元，净利率为18.3%，同比下降0.12%[16] - 存货周转天数为120天，较2023H1下降7天，同比+11天，存货结构中原材料金额为13.0亿元，同比+6.4%，在产品金额为31.1亿元，同比+6.4%，产成品金额为19.7亿元，同比-12.3%[17] - 应收账款周转天数为73天，较2023H1下降2天，同比+17天，应收账款余额为50.2亿（+0.37%）[17] - 净现金为114.4亿元，同比增加40%[17] 业务数据 - 2023年运动类收入占比72.2%，同比下降13.6%，主要受欧洲和美国订单需求下降影响[10] - 2023年内衣收入占比4.3%，同比增长30.2%，主要受日本内衣需求增加影响[10] - 2023年其他针织品收入占比0.8%，同比下降41.6%，主要因停止口罩产品销售[10] - 核心客户占比下降，2023年前四大客户收入占比为79.6%，同比下降12.8%[13] 公司信息 - 开源证券研究所总部位于上海和深圳[39] - 上海地址为上海市浦东新区世纪大道1788号陆家嘴金控广场1号10层[39] - 深圳地址为深圳市福田区金田路2030号卓越世纪中心1号45层[39] - 北京地址为北京市西城区西直门外大街18号金贸大厦C2座9层[39] - 西安地址为西安市高新区锦业路1号都市之门B座5层[39]

分组1 - 公司2023年业绩营业收入低于市场预测，但归属利润符合预期，受毛利率超出预期所带动[2] - 公司今年可实现双位数销售增长，主要受惠于去年的低基数效应，除Nike外，所有主要全球及国内品牌订单均录得双位数增长[2] 分组2 - 花旗发布研究报告，给予申洲国际“买入”评级，将2024年至2025年每股盈利预测上调3%至4%[1] - 花旗预期申洲今年营业收入成长率为12%，公司自去年第四季开始已恢复正增长，预计今年第一季仍可维持[3] - 花旗预期公司今年的毛利率将进一步上调3.5%至27.8%，未来派息率将维持于60%以上[3]

业绩总结 - 公司2023年营业总收入为249.7亿元，同比下降10.1%[1] - 公司2023年归母净利润为45.6亿元，同比下降0.1%[1] - 公司2023年EPS为3.03元/股，P/E比率为22.24[1] - 公司2023年毛利率同比提升2.2%，费用率下降1%，归母净利率提升1.8%[1] - 公司2023年海外产能占比同比提升7%，员工人均效率提升明显[1] 未来展望 - 公司预测2024-2026年归母净利润分别为55.7/64.0/72.7亿元，维持“买入”评级[1] - 风险提示包括国内外需求恢复不及预期、产能扩张不及预期、棉价或汇率大幅波动[2] 财务指标 - 2026年预测的每股净资产为31.68元[3] - ROE在2026年预计将达到15.28%[3] - 2026年预测的P/E为13.94[3] - 2026年预计的EV/EBITDA为10.75[3] 投资评级 - 公司投资评级中，减持表示预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间[6] - 行业投资评级中，减持表示预期未来6个月内，行业指数相对弱于基准5%以上[7]

业绩总结 - 公司2023年收入249.7亿元，同比下降10.1%[2] - 公司2023年毛利率为24.3%，同比提升2.2个百分点[2] - 公司2023年归母净利45.6亿元，同比下降0.1%[2] - 预计2024-2026年公司归母净利分别为56.5/65.5/73.1亿元人民币，当前股价对应PE分别为16/14/12倍，维持“增持”评级[1] 用户数据 - 公司2023年销量同比下降15%[3] - 美金ASP同比增长1%，人民币ASP同比增长5%[3] - 预计2024年公司销量增速有望达到中双位数[4] 未来展望 - 2024年公司销量增速有望达到中双位数[4] - 优衣库订单有望延续2023年稳健表现[4] - Nike订单预计将延续2023H2的恢复趋势[4] - Adidas、Puma订单在低基数下有望实现高增[4] 新产品和新技术研发 - 公司2024年预计营业收入为29,003亿元人民币[5] - 公司2024年预计净利润为5,654亿元人民币[5] - 公司2020-2023年PE分别为24/16/14/12倍，PB分别为3/2/2/2倍[5] 市场扩张和并购 - 公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格[6] 其他新策略 - 报告仅供国泰君安证券股份有限公司客户使用，不构成广告[7] - 报告信息来源于公开资料，不保证准确性、完整性或可靠性[8] - 投资建议分为股票评级和行业评级，包括增持、谨慎增持、中性、减持等[13] - 报告提供了申洲国际（2313）的海外当地市场指数数据[14]

财务数据 - 申洲国际2023年营业收入同比下滑10.1%至249.70亿元人民币，归母净利润下滑0.1%至45.57亿元[1] - 公司23年毛利率同比提升2.2个百分点至24.3%，主要受海外新工厂运行效率提升影响[5] - 公司23年期间费用率同比下降1.1个百分点至6.4%，其中销售、管理、财务费用分别为0.7%、7.5%、-1.8%[6] - 公司23年存货减少2.2%至61.25亿元，应收账款增长0.4%至50.24亿元，经营净现金流增加12.9%至52.27亿元[8] - 公司23年海外成衣产出占比约为53%，海外工人人数占比提升至57%，人均效率达国内水平的85~90%[9] 产品和市场 - 公司23年销量同比下滑14~15%，人民币/美金单价同比增加约5%/1%，下半年业绩有所改善[3] - 公司23年Lululemon收入高增长达8000万美金，拓展产品品类并注重开发新面料[10] 未来展望 - 公司维持盈利预测和“买入”评级，期待24年订单好转和盈利能力修复[12] - 公司订单逐步改善，产能规模稳步扩充，效率释放，预计2024年营业收入将达到28,552百万元，2025年将达到32,472百万元[13] - 预计2024年公司净利润将达到5,572百万元，2025年将达到6,453百万元，2026年将达到7,371百万元，对应EPS分别为3.71元、4.29元、4.90元[15] - 2026年预计申洲国际的营业收入将达到364.63亿元，较2022年增长31.3%[16] - 2026年预计申洲国际的净利润将达到73.71亿元，较2022年增长61.4%[16] - 2026年预计申洲国际的每股收益将达到4.90元，较2022年增长61.2%[16]

业绩总结 - 申洲国际2023年净利润符合预期，但销售额不及预期，销售额同比下降10.1%[1] - 2024年1季度订单强劲，预计全年销量同比增长不低于15%[1] - 预计2024年1季度的毛利率将达到28-29%，产能利用率提高有望推动毛利率大幅上升[1] - 申洲对美国的出货量较低，仅占16%，未来几年的资本支出预计为每年20亿人民币[1] - 2023年申洲国际销售额为249.7亿人民币，同比下降10.1%[3] - 2023年申洲国际经营利润率为16.1%，同比提升1.8%[3] - 2023年申洲国际净利润率为18.3%，同比提升1.8%[3] 目标价评级 - 申洲国际(2313 HK)目标价为116.00港币，买入评级[4] - 华润啤酒(291 HK)目标价为43.90港币，买入评级，潜在涨幅为22.8%[4] - 蒙牛乳业(2319 HK)目标价为34.70港币，买入评级，潜在涨幅为83.0%[4] - 农夫山泉(9633 HK)目标价为51.80港币，买入评级，潜在涨幅为24.2%[4] - 申洲国际(2313 HK)目标价为116.00港币，买入评级，潜在涨幅为76.3%[4] 财务数据 - 2024年预计申洲国际的收入将从2023年的24,970百万元人民币增长至30,008百万元人民币[5] - 预计2024年申洲国际的税前利润将达到7,740百万元人民币，较2023年的4,996百万元人民币有显著增长[5] - 2024年预计申洲国际的毛利率将达到28.7%，较2023年的24.3%有所提高[5] 财务指标 - 股东权益在过去五年中稳步增长，从30,753亿到43,469亿[1] - 存货周转天数逐年增加，从105.5天到156.3天[1] - 应收账款周转天数逐年增加，从65.8天到96.5天[1] - 流动比率在过去五年中波动不大，维持在2.1到2.6之间[1] - 净负债权益比在过去五年中有所波动，从1.5%到5.9%[1]

财务数据 - 公司2023年全年营收为249.7亿元，同比下降10.1%[1] - 公司2023年全年归母净利润为45.6亿元，同比下降0.1%[1] - 公司2023年下半年营收为134.1亿元，同比下降5.5%[3] - 公司2023年下半年归母净利润为24.3亿元，同比增长10.7%[3] - 公司2024年预计归母净利润为53.5亿元，2025年预计为61.7亿元[6] - 公司2024年预计营业收入为305.68亿元，同比增长22.4%[6] - 公司2024年预计归母净利润率为17.5%，2025年为17.6%[6] 业绩展望 - 公司存在订单增长不及预期、产能投产进度不及预期等风险[7] - 申洲国际公司2026年预计营业收入将达到39176百万元，较2023年增长56.9%[9] - 2026年预计归属母公司净利润为7103百万元，较2023年增长55.8%[9] - 2026年预计每股收益为4.73元，较2023年增长56.4%[9] 投资建议 - 平安证券强烈推荐申洲国际公司股票，预计股价表现将强于市场表现20%以上[10] - 平安证券提醒投资者证券市场存在风险，投资需谨慎[12]

业绩总结 - 公司2023年主营收入同比下降10.1%，归母净利润基本持平[1] - 公司2023年毛利率同比增加2.2个百分点至24.3%[1] - 公司2024年订单预计均稳健增长，改善趋势清晰[1] - 公司核心客户品牌2024年订单同比均稳健增长[2] - 公司2023年海外贡献成衣产出占比约53%，同比增加7个百分点[3] 未来展望 - 2024年预计营业收入将增长至289.22亿元，2025年将达到328.42亿元[5] - 2024年预计净利润为56.05亿元，2025年将达到64.31亿元[5] - 2024年预计ROE为16.8%，2025年将达到17.7%[5] - 2024年预计毛利率为27.2%，2025年将保持在27.5%水平[5] - 2024年预计净利率为19.4%，2025年将达到19.6%[5] 评级标准 - 评级标准为报告发布日后的6个月内公司股价相对同期基准指数的相对市场表现[10] - A股市场以沪深300指数为基准，新三板市场以三板成指或三板做市指数为基准，香港市场以摩根士丹利中国指数为基准，美股市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准[10] - 买入评级表示相对同期基准指数涨幅在15%以上，增持评级表示相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间，持有评级表示相对同期基准指数涨幅在-5%~+5%之间，减持评级表示相对同期基准指数跌幅在5%以上[10]

业绩总结 - 公司2023年净利润持平，归母净利润同比持平45.6亿元，剔除政府补贴、汇兑、利息净收入影响的主营净利润同比提升11%[1] - 下半年归母净利润增长11%至24.3亿元，净利率同比提升2.7百分点至18.1%，主要由于毛利率同比提升4.3百分点[2] - 公司2023年净利润持平，经营现金流增长13%，派息率60%[4] - 毛利率同比提升2.2百分点至24.3%，下半年毛利率环比上半年改善较明显[5] - 销售及行政开支比率上升0.4百分点至8.2%，净利息收入提升1.6百分点至1.8%[6] - 公司2023年政府补贴2.5亿元，同比增加0.8亿元，汇兑收益1.5亿元，减少8.5亿元，净利息收入4.4亿元，若剔除以上三项后的净利润为37.1亿元，同比增长11%[8] - 毛利率提升、费用率小幅提升，其他收益和利息收入增加，汇兑收益减少，净利率提升1.8百分点至18.2%[9] 未来展望 - 订单回升趋势明朗，产能利用率回升驱动毛利率修复，2024年产能利用率恢复将带来较大利润弹性[2] - 看好盈利修复弹性，需求拓展和海外产能扩张打开成长空间，维持目标价91-99港元，对应2024年PE 23-25x，维持“买入”评级[2] - 公司订单拐点已现，下半年产能利用率回升驱动毛利率改善明显，2024年产能利用率恢复将进一步带来较大利润弹性[29] 新产品和新技术研发 - 公司2023年净利润持平，经营现金流增长13%，派息率60%[4] - 公司毛利率修复至25.8%，下半年收入金额环比上半年提升16%[18] 市场扩张和并购 - 2026E的营业收入预计为36395百万元，较2022年增长31%[31] 其他新策略 - 证券投资咨询业务是指机构及其投资咨询人员为客户提供证券投资分析、预测或建议等有偿咨询服务的活动[36] - 发布证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式，包括对证券及相关产品的价值、市场走势等进行分析，形成投资意见并向客户发布[37] - 国信证券经济研究所位于深圳、上海和北京，提供证券研究报告服务[38]

财务数据 - 公司2023年实现收入249.70亿元，同比下降10.1%[1] - 公司2023年中国大陆、欧盟、美国、日本、其它区域收入分别为71.24、50.27、38.80、36.76、52.63亿元，同比增长0.7%、-19.1%、-20.4%、-6.4%、-7.6%[4] - 公司费用率同比提升1.0%，其中销售费用率同比下降0.1%、管理费用率同比上升0.5%、财务费用率同比上升0.6%[8] - 公司归母净利润率2023年同比提升1.9%，2023H1同比提升1.0%，2023H2同比提升2.6%至18.3%[8] - 公司2024-2026年每股收益预计分别为3.59元、4.13元和4.68元，对应PE分别为16.6倍、14.5倍、12.8倍，维持“买入-A”评级[9] - 公司2022-2026年营业收入、净利润、毛利率、EPS、ROE、P/E、P/B等数据均有明显增长趋势[11] - 公司净利率2023年同比提升1.9%，2024-2026年有望继续增长至20.0%[12] - 公司预测2026年的营业收入将达到35233百万元，较2022年增长27.0%[13] - 公司预测2026年的净利率将达到20.0%，较2022年增长7.6个百分点[13] - 公司预测2026年的ROE将达到15.2%，较2022年增长0.4个百分点[13] - 每股经营现金流数据分别为3.08、0.00、10.09、5.62和2.71，呈逐年递增趋势[1] - 每股净资产数据分别为20.46、21.86、24.50、27.31和30.79，也呈逐年递增趋势[1] - EV/EBITDA比率分别为12.3、12.6、9.8、8.4和7.4，显示公司的盈利能力逐年提升[1] 业务发展 - 2023年海外成衣产能占比由46%提升至53%[2] - 运动服饰、休闲服饰、内衣服饰、其他针织品分别实现收入180.32、56.73、10.67、1.99亿元，同比下降13.6%、1.4%、增长30.2%、下降41.6%[3] 投资评级 - 报告中提到的投资评级体系包括买入、增持、中性、减持和卖出等级别，根据预计涨幅相对基准指数的情况进行评级[2] 行业评级 - 行业评级分为领先大市、同步大市和落后大市三个等级，根据预计涨幅相对基准指数的情况进行评级[3] 风险评级 - 风险评级分为A和B两个等级，根据预计波动率与相对基准指数的关系进行评级[4] 其他信息 - 公司具备证券投资咨询业务资格[19] - 公司不保证信息的准确性和完整性，投资需谨慎[19] - 公司可能持有或交易报告中提到的上市公司发行的证券[19]