核心观点 报告对纺织服装行业维持“优于大市”评级，核心观点认为内需呈现高景气度，尤其是运动户外赛道，同时上游原材料价格普遍上涨为相关制造企业带来业绩弹性，投资应聚焦于高景气品牌与受益于涨价的制造龙头[1][7][8] 行情回顾 - **市场表现**：3月以来，A股纺织服装指数走势弱于大盘，其中品牌服饰板块表现优于纺织制造板块，分别下跌1.8%和3.2%，港股纺织服装指数同期下滑10.9%，表现亦弱于大盘[1][14] - **个股亮点**：3月以来重点公司中涨幅领先的包括比音勒芬（8.6%）、健盛集团（7.4%）、百隆东方（5.6%）、台华新材（3.4%）和江南布衣（0.2%）[1] 品牌服饰观点 - **社零数据强劲**：1-2月服装类商品零售额同比增长10.4%，增速环比提升，春节旺季带动消费，运动零售商宝胜国际2月经营收益大幅上升81.5%[2] - **国际品牌指引与预期**：主要国际品牌对2026年收入给出指引或彭博预期，其中Adidas预计按固定汇率增长高单位数，Nike彭博预期收入同比约+2.2%，优衣库预期增长+13.5%，而Vans和Converse预期有所下滑[2] - **电商渠道复苏**：1-2月电商增速环比回升，户外品类增长领先，运动服饰、户外服饰、休闲服饰同比分别增长11%、25%、10%，家纺和个护品类同比略有下滑，各细分赛道均有品牌呈现高速增长，如蕉下（54%）、江南布衣（94%）等[2] - **社交媒体热度**：2025年12月至2026年2月，小红书平台运动户外品类粉丝增速前三为阿迪达斯（27.0%）、李宁（22.6%）、安踏（18.8%），休闲时尚品类粉丝增速前三为地素（15.1%）、哈吉斯（14.1%）、MIUMIU（7.7%）[2] 纺织制造观点 - **宏观与出口数据**：1-2月，中国纺织品、服装、鞋靴出口累计同比分别增长20.5%、14.8%、6.1%，越南纺织品出口累计同比微增1.2%，印度、印尼、越南PMI环比均上升[3] - **原材料价格普涨**： - **棉花**：年初至今国内棉价上涨8.5%至16884元/吨，国际棉价微跌0.1%至12962元/吨，内外棉价差持续扩大，3月以来内棉续涨1.5%，外棉续跌0.7%[3] - **羊毛**：年初至今价格上涨24.6%至12.72美元/公斤，较2025年1月低点上涨72.6%，截至3月12日较去年同期上涨62.0%[3] - **化纤**：年初至今PA6和PA66价格分别上涨43.1%和21.6%，3月至今同比分别上涨33.4%和20.1%[3] - **微观企业层面**：2月受春节假期影响，多数中国台湾地区代工企业营收短期承压，但全年展望普遍乐观，受益于2026年世界杯临近带来的订单增温，企业正加速向东南亚等低关税地区进行产能全球化布局以优化成本并应对地缘风险[4][53] 投资建议 - **品牌服饰**：看好一季度销售回暖，建议把握运动户外高景气赛道及高股息标的，重点推荐在高端细分与跑步赛道有深入布局的安踏体育、李宁，并关注特步国际、361度，同时看好股息率5%以上、业绩稳增长的家纺龙头罗莱生活和轻奢品牌江南布衣，关注积极拓展渠道的海澜之家[7][64] - **纺织制造**：关注上游原材料价格上涨与订单高景气度带来的业绩弹性，建议关注有低价原材料库存且订单景气的产业链龙头，如百隆东方、新澳股份、台华新材，同时建议关注估值处于历史低位的优质代工龙头申洲国际、华利集团，若后续关税、汇率与原材料涨价的负面影响减轻，其估值有望修复[8][64]

南向资金持股动态 - 3月17日南向资金增持申洲国际6.45万股 [1] - 近5个交易日中有4天获增持，累计净增持78.21万股 [1] - 近20个交易日中有15天获增持，累计净增持390.83万股 [1] - 截至目前，南向资金持有申洲国际1.07亿股，占公司已发行普通股的7.12% [1] 公司业务概况 - 公司主要从事生产和销售针织服装产品 [1] - 主营业务是以代工（OEM）及委托设计（ODM）相结合的方式为客户制造针织品 [1] - 产品类别包括运动类、休闲类、内衣类等其他针织品 [1] - 公司通过子公司还从事贸易业务和物业管理业务 [1] - 公司主要在国内和国外市场开展业务 [1]

南向资金持股动态 - 3月16日，南向资金增持申洲国际16.46万股[1] - 近5个交易日中，有3天获增持，累计净增持24.43万股[1] - 近20个交易日中，有14天获增持，累计净增持177.96万股[1] - 截至目前，南向资金持有申洲国际1.07亿股，占公司已发行普通股的7.12%[1] 公司业务概况 - 公司主要从事生产和销售针织服装产品，是一家投资控股公司[1] - 主营业务是以代工及委托设计相结合的方式为客户制造针织品[1] - 产品类别包括运动类、休闲类、内衣类等其他针织品[1] - 公司通过子公司还从事贸易业务和物业管理业务[1] - 公司主要在国内和国外市场开展业务[1]

南向资金持股变动 - 3月13日，南向资金增持申洲国际51.05万股 [1] - 近5个交易日中，有3天获南向资金增持，累计净增持32.49万股 [1] - 近20个交易日中，有13天获南向资金增持，累计净净增持139.57万股 [1] - 截至目前，南向资金持有申洲国际1.07亿股，占公司已发行普通股的7.11% [1] 公司业务概况 - 申洲国际集团控股有限公司是一家主要从事生产和销售针织服装产品的投资控股公司 [1] - 公司主营业务是以代工（OEM）及委托设计（ODM）相结合的方式为客户制造针织品 [1] - 产品类别包括运动类、休闲类、内衣类等其他针织品 [1] - 公司通过其子公司还从事贸易业务和物业管理业务 [1] - 公司主要在国内和国外市场开展业务 [1]

公司股权变动 - 施罗德于2026年3月11日，在场内以每股均价55.8588港元减持申洲国际216.58万股，涉资约1.21亿港元 [1] - 此次减持后，施罗德的最新持股数量为8885.475万股，持股比例由6.06%下降至5.91% [1] 股东权益披露详情 - 根据联交所披露，此次权益变动发生在2026年2月13日至3月13日期间 [2] - 披露表格序号为CS20260313E00106，变动原因为1201(L)，即因不再持有须具报的权益而作出的披露 [2] - 披露的权益状态显示，减持后施罗德持有的8885.475万股股份占已发行股份的百分比为5.91% [2]

公司股权变动 - 施罗德集团于3月11日减持申洲国际216.58万股股份 [1] - 本次减持的每股作价为55.8588港元，涉及总金额约1.21亿港元 [1] - 减持后，施罗德集团持股数量降至约8885.48万股，持股比例降至5.91% [1]

公司股权变动 - Schroders PLC于3月11日减持申洲国际216.58万股，每股作价55.8588港元，总金额约为1.21亿港元 [1] - 减持后，Schroders PLC的最新持股数目降至约8885.48万股 [1] - 此次减持导致其持股比例从减持前的水平（未披露具体数字）下降至5.91% [1]

南向资金交易动态与持股情况 - 3月11日南向资金减持申洲国际（02313.HK）15.48万股 [1] - 近5个交易日中有3天获得南向资金增持 累计净增持51.54万股 [1] - 近20个交易日中有12天获得南向资金增持 累计净增持125.09万股 [1] - 截至目前 南向资金持有申洲国际1.06亿股 占公司已发行普通股的7.06% [1] 公司业务概况 - 公司是一家主要从事生产和销售针织服装产品的投资控股公司 [1] - 主营业务是以代工（OEM）及委托设计（ODM）相结合的方式为客户制造针织品 [1] - 产品类别包括运动类、休闲类、内衣类等其他针织品 [1] - 通过子公司还从事贸易业务和物业管理业务 [1] - 公司主要在国内和国外市场开展业务 [1]

行业投资评级 - 投资评级为“看好”，并维持该评级 [10] 报告核心观点 - 2026年1月运动鞋服制造订单多数环比降速，整体行业景气度未现拐点 [2][5][17] - 零售端，美国、英国表现仍具韧性，但增长主要由高端消费驱动，大众服装消费修复仍需时间；欧洲大陆及日本需求偏弱 [2][6][24] - 出口端，越南鞋服出口持续改善，而中国出口表现仍相对承压 [2][6][27] - 上游制造板块在2026年上半年业绩确定性更强，下游运动产业链持续修复方向确定 [2][7][32] - 服装品牌1-2月零售增速不错，且2026年第二季度业绩基数较低，板块情绪有望升温，红利标的仍受价值型投资青睐 [2][7][32] 纺企：鞋服订单多环比降速，景气度未现拐点 - 2026年1月，主要制鞋企业收入同比增速表现分化：裕元集团制造业务收入同比+0.6%，增速环比+4.3个百分点；丰泰企业同比-1.8%，增速环比-1.2个百分点；志强国际同比-3.3%，增速环比-0.6个百分点；钰齐-KY同比-5.1%，增速环比-2.9个百分点 [5][17] - 主要制衣企业收入同比增速同样分化：儒鸿同比+7.6%，增速环比+11.1个百分点；聚阳实业同比-19.2%，增速环比-10.0个百分点；广越同比+2.4%，增速环比-7.3个百分点 [5][17] - 尽管下游海外库存已去化至低位，但截至2026年1月整体鞋服制造订单增速未有明显改善，制造环节未如期修复 [18] 需求：1月欧美消费维持韧性，越南出口持续回暖 - 零售端，1月美国、英国服装零售表现仍具一定韧性，法国在零轴附近震荡，德国有阶段性修复但波动大，日本服装零售增速明显走弱 [6][24] - 美国消费者信心指数持续承压，但尚未完全反映至品牌及上游业绩，报告认为增长主要由高端消费支撑，大众服装消费修复偏慢 [6][24] - 出口端，越南1月鞋服出口延续改善趋势，而中国截至2025年12月的鞋类和服装出口增速仍弱于越南、孟加拉等东南亚国家，表现相对承压 [6][27][30] 观点：上游制造确定性强，品牌零售向好 - 美国最高法院驳回川普加税政策，利好制造板块 [7][32] - 制造板块：受关税战及去库存影响，2025年板块筑底，预计2026年开启修复 [7][32] - 上游材料有涨价预期，推荐量价齐升驱动2026年上半年业绩确定性强的**新澳股份** [7][32] - 美国关税政策缓和，中长期运动产业链修复方向确定，推荐**晶苑国际、申洲国际、华利集团、伟星股份、裕元集团**，关注业绩弹性高的**诺邦股份、洁雅股份**，以及低估值的**台华新材、鲁泰A** [7][32] - A股品牌板块：2025年持续去库存，2026年有望轻装上阵、盈利优化，零售环比改善 [7][32] - 推荐具备Alpha的标的：**水星家纺**（爆品驱动线上高增）、**罗莱生活**（精细化运营有望迎补库）、**海澜之家**（基本面趋势向好，京东奥莱业务或成第二增长曲线），关注**富安娜**（库存持续去化，拓展大单品策略） [7][32] - 关注中高端服装细分赛道标的：**报喜鸟、比音勒芬、锦泓集团、歌力思**等 [7][32] - 港股品牌板块：优选强确定性与弹性标的，包括高赔率的**李宁**，当前低估值的**安踏体育、特步国际**，零售表现持续领先的**江南布衣**，强运营能力且高股息的**波司登** [8][33] - 红利标的：市场风格或偏好避险资产，关注**波司登、雅戈尔、海澜之家、罗莱生活、水星家纺、滔搏、百隆东方、江南布衣**等 [8][33]

文章核心观点 - 宁波是一座以制造业为核心、拥有大量“隐形冠军”企业的“硬核制造之城”，其国家级制造业单项冠军企业数量连续8年位居全国城市第一，这些企业在全球产业链的关键细分领域占据主导地位，构成了城市经济的坚实底座 [7][8][9] 宁波的经济与产业地位 - 宁波2023年GDP总量达1.6万亿元，在全国城市中排名第12位，在浙江省内仅次于杭州排名第二 [7] - 宁波舟山港2023年货物吞吐量突破14亿吨，连续15年位居全球第一 [7] - 宁波拥有154家境内外上市公司，高新技术企业数量超过1万家，增速连续4年保持浙江省第一 [7] - 宁波有11家企业入围胡润中国500强榜单，在全国城市中排名第10（含港澳台） [7] 制造业单项冠军企业概况 - 宁波拥有83家国家级制造业单项冠军企业，总数连续8年保持全国城市第一 [8] - 超70%的冠军企业成立于1991到2010年之间，赶上了中国加入WTO的市场机遇 [20] - 这些企业长期专注于特定细分领域，生产技术或工艺国际先进，单项产品市场占有率全球领先 [8] - 它们大多不直接面向消费者，而是“巨头背后的巨头”，在关键环节定义行业标准、掌控话语权 [16] 代表性企业及其市场地位 - **海天塑机集团**：其塑料注射成型机连续多年全球销量与市占率双第一 [13] - **博德高科**：精密切割丝（直径仅0.015毫米）在细分领域市场占有率连续多年位列全球第一 [13] - **永新光学**：全球多数扫码设备搭载其核心光学组件，出货量世界第一，年产超10万台光学显微镜、数千万件高端光学元件 [15] - **江丰电子**：生产的芯片制造用溅射靶材，全球市场份额超过40% [16] - **舜宇光学科技**：手机镜头、车载镜头拿下全球三成市场份额，位列全球第一 [16] - **宁波德鹰精密机械**：缝纫机核心部件旋梭，拿下全球近四成份额 [16] 产业特点与成功因素 - **高度专业化**：企业专注于“一米宽、百米深”的微小细分赛道，几十年如一日研发一种零件、材料或镜片 [16] - **强大的产业集群**：慈溪小家电、余姚塑料、象山针织、宁海文具等早期产业集群奠定了制造业基础，提供了完备的本地配套和高效供应链 [21][23] - **深厚的商帮文化**：“甬商”具有粘性和韧性，传承精神强，许多家族三代人专心于同一事业 [24] - **企业主导研发**：超九成的研发平台、科研人才和研发投入来自企业，全市八成以上发明专利由企业创造 [25] - **协同的政商关系**：政府扮演服务者角色，营造“有事上门服务，没事不来打扰”的良好经商环境 [31][32] 产业突破与转型升级 - **打破国际垄断**：在半导体、汽车、新能源、高端光学等领域，突破了光学反射膜、医用精密导管、LCP薄膜、碳化硅陶瓷密封件等一批曾被国外长期垄断的关键产品 [17] - **生产模式变革**：从依赖人工的流水线模式，转向数字化、智能化、绿色化，应用5G、工业互联网、AI等新工具 [33] - **构建现代产业体系**：官方计划到2027年，培育形成3个万亿级产业集群、6个千亿级产业集群及1批新兴和未来产业群 [34] 面临的挑战与发展方向 - **结构性矛盾**：存在“群山多、高峰少”的情况，百亿级、千亿级龙头企业偏少，“缺龙头、少链主”成为产业转型瓶颈 [38] - **培育与引进“链主”**：加强与吉利控股等链主企业合作，并会见福耀集团等潜在投资者，以强化产业链协同 [38] - **布局未来产业**：重点发展机器人产业，出台激励措施并与宇树科技签约打造机器人产业园，宁波有6家企业跻身中国机器人零部件30强，数量全国第一 [38] - **“宁波天团”**：目前拥有整机人形机器人企业8家，供应链配套企业88家，均胜电子、拓普集团等一批当地公司正进行机器人研发 [39]