财务表现 - 2025年上半年销售额达人民币149.66亿元，同比增长15.3% [1] - 母公司拥有人应占净利润为人民币31.77亿元，同比增长8.4% [1] - 每股基本盈利人民币2.11元，较去年同期人民币1.95元上升8.2% [1] 盈利能力 - 毛利约为人民币40.58亿元，同比增长7.9% [1] - 毛利率为27.1%，较去年同期29.0%下降1.9个百分点 [1] 股息分配 - 宣派中期股息每股港币1.38元，较去年同期每股1.25港元上升10.4% [1] 产品结构 - 运动类产品销售额占比67.7%，同比增长9.9% [1] - 休闲类产品销售额占比25.3%，同比大幅增长37.4% [1] - 内衣类产品销售额占比6.3%，同比增长4.1% [1]

财务表现 - 收入达人民币149.66亿元，同比增长15.34% [1] - 母公司拥有人应占利润为31.77亿元，同比增长8.39% [1] - 每股盈利2.11元，中期股息每股1.38港元 [1] 产品结构 - 运动类产品销售额占比67.7%，同比增长9.9% [1] - 休闲类产品销售额占比25.3%，同比大幅增长37.4% [1] - 内衣类产品销售额占比6.3%，同比增长4.1% [1] 运营进展 - 海外生产基地产能进一步扩充 [1] - 国内生产基地产能升级改造持续推进 [1] - 集团内控制度梳理完善 [1]

财务业绩 - 公司收入达人民币149.66亿元，同比增长15.34% [1] - 母公司拥有人应占利润为31.77亿元，同比增长8.39% [1] - 每股盈利2.11元，中期股息每股1.38港元 [1] 产品结构分析 - 运动类产品销售额占比67.7%，同比增长9.9% [1] - 休闲类产品销售额占比25.3%，同比大幅增长37.4% [1] - 内衣类产品销售额占比6.3%，同比增长4.1% [1] 产能与运营 - 海外生产基地产能进一步扩充 [1] - 国内生产基地产能升级改造持续推进 [1] - 集团内控制度得到梳理和完善 [1]

股息信息 - 截至2025年6月30日止六个月宣派中期普通股息，每股1.38 HKD[1] - 除淨日为2025年9月9日[1] - 股息派发日为2025年9月26日[1] 股权登记信息 - 符合获股息分派递交通股份过户文件最后时限为2025年9月10日16:30[1] - 暂停办理股份过户登记手续日期为2025年9月11日至2025年9月16日[1] - 记录日期为2025年9月16日[1] 董事会信息 - 董事会有五名执行董事和四名独立非执行董事[2]

收入和利润表现 - 销售额达人民币1496.64亿元，同比增长15.3%[3] - 公司总销售收入同比增长15.3%至149.66亿元人民币（2024年同期：129.76亿元）[17] - 公司销售收入约人民币149.66亿元，较上年同期上升15.3%[52][56] - 毛利为人民币405.80亿元，同比增长7.9%[3] - 毛利润约人民币40.58亿元，同比上升7.9%，但毛利率下降1.9个百分点至27.1%[52] - 母公司拥有人应占净利润为人民币317.68亿元，同比增长8.4%[3] - 母公司拥有人应占利润约人民币31.77亿元，同比上升8.4%[52] - 每股基本盈利人民币2.11元，同比增长8.2%[3] - 母公司普通股股东应占每股基本盈利基于综合利润3,176,836千元人民币及加权平均股数1,503,222,397股计算[31] 产品类别销售额 - 运动类产品销售额占总销售额67.7%，同比增长9.9%[3] - 运动类产品销售额约人民币101.29亿元，占比67.7%，同比增长9.9%[56] - 休闲类产品销售额占总销售额25.3%，同比大幅增长37.4%[3] - 休闲类产品销售额约人民币37.92亿元，占比25.3%，同比大幅增长37.4%[56] - 休闲类产品销售额增长37.4%至37.92亿元，增加10.31亿元[57] - 内衣类产品销售额占总销售额6.3%，同比增长4.1%[3] - 内衣类产品销售额增长4.1%至9.40亿元，增加3700万元[58] - 其他针织品销售额增长6.0%至1.05亿元，增加595万元[58] 地区市场销售额 - 欧盟地区销售收入同比增长19.9%至30.29亿元人民币（2024年同期：25.27亿元）[17] - 欧洲市场销售额增长19.9%至30.29亿元，增加5.02亿元[59] - 美国地区销售收入同比增长35.8%至25.55亿元人民币（2024年同期：18.81亿元）[17] - 美国市场销售额增长35.8%至25.55亿元，增加6.74亿元[59] - 日本地区销售收入同比增长18.1%至24.99亿元人民币（2024年同期：21.16亿元）[17] - 日本市场销售额增长18.1%至24.99亿元，增加3.83亿元[60] - 其他市场销售额增长18.7%至32.38亿元，增加5.10亿元[60] - 国内市场销售额下降2.1%至36.46亿元[58] 成本和费用 - 毛利率为27.1%，同比下降1.9个百分点[3] - 销售毛利率下降1.9个百分点至27.1%[62] - 雇员福利开支同比增长18.7%至43.94亿元人民币（2024年同期：37.01亿元）[20] - 员工总数约110,930名（2024年12月31日：102,690名），员工成本占销售额29.4%（2024年同期：28.5%）[71] - 融资成本从人民币1.91亿元下降至人民币1.76亿元，减少人民币0.16亿元[68] 现金流和资本开支 - 经营业务现金净额增加3.83亿元至26.93亿元[64] - 资本开支总额约人民币15.34亿元，其中74%用于兴建及购买新工厂大楼[72] - 已签约购建物业、厂房和设备承诺金额达人民币10.93亿元[72] - 购置物业、厂房及设备应付款项从2.47亿元人民币增至5.52亿元人民币，增长123.5%[41] - 资本承担总额从7.70亿元人民币增至10.93亿元人民币，增长42.0%[42] - 物业、厂房及设备购置资本承担从6.66亿元人民币增至9.30亿元人民币，增长39.6%[42] - 土地使用权购置资本承担从1.04亿元人民币增至1.64亿元人民币，增长57.6%[42] 资产和负债 - 现金及现金等价物为人民币1032.03亿元[9] - 非流动资产总额同比增长5.5%至139.76亿元人民币（2024年末：132.42亿元）[18] - 物业、厂房及设备期末账面净额从109.31亿元人民币增至110.82亿元人民币，增长1.4%[34] - 使用权资产期末账面净额从19.61亿元人民币增至22.50亿元人民币，增长14.8%[34] - 存货总额从68.85亿元人民币增至69.90亿元人民币，增长1.5%[34] - 应收账款及票据总额从61.51亿元人民币增至65.13亿元人民币，增长5.9%[36] - 美元计值应收账款从43.69亿元人民币增至51.74亿元人民币，增长18.4%[36] - 应付账款总额从14.93亿元人民币增至14.96亿元人民币，增长0.2%[40] - 银行借贷余额约为人民币147.01亿元，均为短期借贷（2024年12月31日：人民币128.19亿元）[65] - 借贷净额（银行借贷减现金及现金等价物）约为人民币43.81亿元，较2024年末增加人民币24.31亿元[65] - 母公司拥有人应占权益约为人民币369.60亿元（2024年12月31日：人民币358.53亿元）[66] - 负债对权益比率约为39.8%，较2024年末上升4.0个百分点[66] - 存款类金融资产总额约为人民币280.73亿元，扣除计息银行借贷后净额为人民币133.71亿元[66] - 公司资本负债比率约为39.8%（截至2025年6月30日）[74] 税务相关 - 公司所得税总开支为455,284千元人民币，同比增长43.1%[23] - 所得税支出从人民币3.18亿元上升至人民币4.55亿元，增加人民币1.37亿元[68] - 中国大陆企业所得税开支为157,976千元人民币，同比增长12.3%[23] - 澳门当期利得税开支为144,013千元人民币，同比增长40.1%[23] - 越南当期利得税开支为63,368千元人民币，同比增长18.6%[23] - 支柱二所得税当期税项为103,456千元人民币，主要适用于越南[23] - 香港利得税按16.5%税率计提，首2,000,000港元利润适用8.25%优惠税率[24] - 澳门附属公司所得税税率为12%[28] - 中国大陆符合条件的高新技术企业适用15%所得税优惠税率，小微企业适用5%税率[28] 股息和股东回报 - 中期股息每股港币1.38元，同比增长10.4%[3] - 公司宣布派发中期股息每股1.38港元，总计约2,074,447,000港元[33] - 2025财年中期股息每股1.38港元（约人民币1.26元），较2024年同期每股1.25港元增长10.4%[83] - 中期股息派付日期为2025年9月26日或之前，股权登记截止于2025年9月10日下午4时30分[83][84] - 2024财年末期股息每股1.28港元，于2025年6月25日派付[83] 产能扩张和投资 - 柬埔寨新成衣工厂已聘用员工约4000名[53] - 越南第二面料工厂新购土地面积约50公顷[53] - 宁波基地新建织布工厂建筑面积约167,000平方米[54] - 安徽基地新购地块约7公顷用于建设自动化新工厂[54] - 公司收购越南西宁省目标公司全部股权以扩充面料产能，支付股权收购款50,000,000美元[73] - 越南第二面料工厂规划产能为200吨每天，项目累计投入约150,000,000美元[73] 关联方交易 - 公司向关联方宁波艾利提供印花服务收入6588.3万元人民币，同比下降11.6%[44] - 公司向关联方申洲置业支付使用权资产折旧费用1769.6万元人民币，与去年同期持平[44] - 公司应收关联方贸易款项总额237.2万元人民币，较年初增长98.5%[45] 汇率和外部环境 - 人民币对美元汇率按基准价升值0.4%[51] - 中国2025年上半年纺织服装出口总额1439.8亿美元，同比增长0.8%[48] - 中国服装出口金额734.6亿美元，同比微跌0.2%[48] - 中国对欧盟服装出口金额137.6亿美元，同比增长11.3%[48] - 越南纺织服装出口金额186.7亿美元，同比增长12.3%[49] - 越南对美国服装出口金额84.7亿美元，同比增长17.1%[49] - 越南从中国进口面料金额51.6亿美元，同比增长5.2%[50] 其他收益和开支 - 政府奖励收入同比增长187.4%至2.74亿元人民币（2024年同期：0.95亿元）[21] - 汇兑收益同比增长68.2%至1.26亿元人民币（2024年同期：0.75亿元）[21] - 公司主要管理人员薪酬总额2842.9万元人民币，同比增长6.9%[46] 公司管治和董事会 - 董事会由5名执行董事和4名独立非执行董事组成[97] - 董事会由5名执行董事和4名独立非执行董事共9人组成[106] - 审核委员会于2005年10月9日成立，由4名独立非执行董事组成，王飞绒女士担任主席[98] - 审核委员会已审阅截至2025年6月30日止六个月的未经审核财务报表[99] - 薪酬委员会于2005年10月9日成立，由执行董事马仁和及3名独立非执行董事组成，张炳生担任主席[100] - 薪酬政策根据业务需求和行业惯例确保公平及具竞争力[101] - 提名委员会于2005年10月9日成立，由执行董事马建荣及3名独立非执行董事组成，马建荣担任主席[102] - 公众持股量保持充足，占已发行股本总数最少25%[103] - 公司确认在2025年上半年严格遵守企业管治守则的所有条文[86] - 所有董事及高级管理层在2025年上半年均遵守证券交易守则的规定[92][93] - 公司或其附属公司在2025年上半年未购买、赎回或出售任何上市证券[95] - 截至2025年6月30日，公司未持有任何库存股份[95] - 公司截至2025年6月30日未采纳任何购股权计划[96] - 中期报告将刊登于联交所网站及公司网站[104] - 公司于2025年9月11日至9月16日暂停股份过户登记手续[84] - 公司无重大或然负债（截至2025年6月30日）[75] 战略和运营举措 - 公司通过新建+改造双轨推进产能自动化升级，部署3D机器视觉检验系统[79] - 公司重点强化新产品研发能力，提升自製面料功能性及环保性能[78] - 公司建立绩效导向动态薪酬机制并实施采购全流程闭环监管[80] - 公司持续优化全球生产基地纵向一体化产业链布局[78] - 公司通过人工智能技术构建智能决策系统实现全流程优化[79] - 公司系统性推进管理制度升级以提升经营效率与风险防控[80]

股东权益变动 - Schroders PLC于2025年8月21日以每股均价59.6654港元减持申洲国际33.71万股 涉资约2011.32万港元 [1][2] - 减持后Schroders PLC持股数量降至105,032,350股 持股比例由7.01%下降至6.99% [1][2] - 此次权益变动属于场内交易 披露时段为2025年7月26日至8月26日 [2]

公司股权变动 - Schroders PLC于8月21日减持申洲国际33.71万股 [1] - 减持均价为59.6654港元/股 总金额达2011.32万港元 [1] - 减持后持股数量降至1.05亿股 持股比例由7.00%以上降至6.99% [1] 股东结构变化 - 主要机构股东持股比例发生变动 持股比例减少0.01%以上 [1] - 当前机构持股仍保持较高水平 持股比例接近7% [1] - 本次减持规模占日均成交比例需结合市场数据进一步分析 [1]

交易详情 - Schroders PLC于8月21日减持申洲国际33.71万股[1] - 每股作价59.6654港元[1] - 总交易金额约2011.32万港元[1] 持股变动 - 减持后最新持股数量约1.05亿股[1] - 持股比例由未披露前值降至6.99%[1]

核心观点 - 纺织服装行业港股标的中报披露后股价表现亮眼 短期建议关注中报预期谨慎但全年业绩有望企稳且估值具修复空间的优质标的 包括申洲国际 江南布衣 安踏体育 [1] - 7月瑞士钟表全球出口（除美国外）环比改善 新加坡和中国香港增长领先 [1][3] 中报表现强劲的港股公司 - 裕元集团中报后股价上涨10.25% 2025/26年PE分别为7.3X/6.5X 对应股息率分别为10%/11% [2] - 新秀丽中报后股价上涨0.18% 2025/26年PE分别为11X/10X 对应股息率分别为4%/5% [2] - 晶苑国际中报后股价上涨13.49% 2025/26年PE分别为10X/9X 对应股息率分别为5.8%/6.4% [2] - 特步国际中报后股价上涨16.75% 2025/26年PE分别为12X/11X 对应股息率分别为4.0%/4.4% [2] - 李宁中报后股价上涨8.78% 2025/26年PE分别为18.6X/17.8X 对应股息率分别为2.7%/2.8% [2] - 股价表现强劲原因包括中报符合或略超预期 2025年业绩预期企稳 2026年业绩增长有驱动力 低估值和红利属性 [2] 瑞士钟表出口数据 - 7月全球瑞士钟表出口金额同比增长6.9% 环比提升12.5个百分点 [3] - 分地区表现：中国同比下降6.5% 美国同比大幅增长45.0% 日本下降10.1% 欧洲下降2.8% 中国香港增长4.6% 新加坡增长14.8% [3] - 1-7月累计：全球增长1.0% 中国下降17.0% 美国增长24.1% 日本下降4.3% 欧洲下降0.6% 中国香港下降11.0% 新加坡下降1.3% [3] - 排除美国后 7月全球出口金额同比下降0.9% 但较6月下降3.2%有所改善 新加坡和中国香港领涨 [3] - 分价位段表现（1-7月累计）：<200法郎腕表出口金额同比下降1.4% 200-500法郎下降8.8% 500-3000法郎下降0.1% >3000法郎增长1.6% [3]

报告行业投资评级 - 强于大市（维持评级）[7] 报告核心观点 - 大行科工为国内折叠自行车行业龙头 凭借40年技术积累和品牌影响力 在中国内地折叠自行车销量市占率26.3% 销售额市占率36.5% 均位列行业第一[2][12] - 折叠自行车行业需求快速释放 全球零售量从2019年2.0百万辆增至2024年3.7百万辆 CAGR达13.4% 预计2029年达5.2百万辆[13][22] - 中国折叠自行车市场增长迅猛 零售量从2019年0.3百万辆增至2024年0.8百万辆 CAGR达19.9% 预计2029年达1.6百万辆[40] - 中高端产品主导市场 2024年全球折叠自行车行业中高端产品（零售价2500元以上）占零售量44.1% 零售额86.5%[30] - 政策支持内需复苏 建议关注大家电/宠物/小家电/电动两轮车等细分领域投资机会[4][86] - 出海仍是长期主题 建议关注清洁电器/大家电/摩托车/工具品类等具有全球竞争优势的企业[4][87] 行业分析总结 - 全球自行车市场规模稳步增长 零售量从2019年164.5百万辆增至2024年178.8百万辆 CAGR1.7% 零售额从2661亿元增至4327亿元 CAGR10.2%[13] - 中国是全球最大自行车生产基地 占全球产量超50% 2024年定价1000元及以上自行车产量达1420万辆 2019-2024年CAGR9.8%[16] - 折叠自行车凭借便携性和性能优化满足都市通勤需求 全球零售额从2019年90亿元增至2024年231亿元 CAGR20.8%[22] - 中国市场高度集中 前五大公司占零售额73.7% 大行科工零售额639.4百万元 占36.5%市场份额[49] 公司分析总结 - 大行科工2024年销量22.95万辆 2022-2024年CAGR24% 营收4.51亿元同比增长50% 净利润0.52亿元同比增长50%[2][12] - 产品聚焦中高端市场 2024年中端产品收入占比69.5% 高端产品占比约10% 大众市场占比降至21.4%[70] - 渠道以国内经销网络为主 覆盖30个省级行政区38家经销商680个零售点 2024年国内经销商收入占比68.2%[75] - 采用自产+OEM模式 2024年OEM生产占比56.8% 自产产品毛利率36.5%高于OEM的29.4%[76] 投资建议总结 - 内需复苏主线：关注美的集团/海尔智家/格力电器等大家电企业 乖宝宠物/中宠股份等宠物赛道 小熊电器/飞科电器等小家电企业[4][86] - 出海主线：关注石头科技/科沃斯等清洁电器龙头 海尔智家/美的集团等大家电龙头 春风动力/隆鑫通用等摩托车企业[4][87] - 中国制造优势主线：关注华利集团/开润股份等纺服制造龙头 巨星科技/德昌股份等工具代工企业[5][87] 行情数据总结 - 本周家电板块涨幅+1.5% 其中黑电板块涨幅+9.1%表现最佳 白电板块跌幅-0.3%[3][88] - 纺织服装板块涨幅+2.51% 其中纺织制造涨幅+3.50% 服装家纺涨幅+2.72%[3][92] - 原材料价格方面 LME铜环比-1.46% LME铝环比-1.04% 328级棉现货15243元/吨环比+0.18%[3][88]