公司财务表现 - 中国财险2025年首三季净利润为403亿元人民币，同比增长51%，表现优于预期 [1] - 2024年第三季度因台风导致巨灾损失激增，承保利润大幅下滑，造成较低的比较基数 [1] - 美银证券将公司2025年盈利预测上调6%，2026至2027年盈利预测上调1%至2% [1] 投资与市场表现 - 第三季表现向好主要受益于期内中国股市上涨及公司增加了股票的投资配置 [1] - 在市场交投活跃且趋稳的预期下，公司全年投资收益预计将实现同比改善 [1] - 基于投资回报预测提升，美银证券将公司目标价由20.3港元上调至20.9港元，并重申"买入"评级 [1]

投资评级与核心观点 - 报告维持对中国财险的“买入”评级 [1][5][7] - 基于DCF估值法的目标价为23.2港币，较前值21.0港币有所上调 [5][7][13] 3Q25整体业绩表现 - 3Q25公司实现净利润158.13亿元，同比增长91.5% [1] - 业绩驱动因素为承保表现改善和投资收益显著提升 [1] - 3Q25保险服务业绩为52.97亿元，同比大幅提升328% [1] - 3Q25投资业绩达到150.41亿元，同比提升60.2% [1] - 前三季度综合成本率（COR）为96.1%，同比下降2.1个百分点 [1] - 前三季度承保利润同比提升130.7%至148.65亿元 [1] - 前三季度未年化的总投资收益率为5.4%，同比提升0.8个百分点 [1] 车险业务表现 - 前三季度车险COR为94.8%，同比下降2.0个百分点 [1][2] - 车险业务承保利润同比提升65%至117.29亿元 [2] - 3Q25车险保费规模为760.54亿元，同比增长2.7% [2] - 3Q25车险保险服务收入为773.56亿元，同比增长4.0% [2] - 预计2025年车险COR为95.1%（2024年为96.8%） [2] 非车险业务表现 - 前三季度非车险COR为98.0%，同比下降2.5个百分点 [1][3] - 非车险承保利润扭亏转盈至31.36亿元 [3] - 3Q25非车险保险服务收入为595.25亿元，同比增长10.0% [3] - 3Q25非车险保费规模为438.46亿元，同比增长3.7% [3] - 意健险/农险/责任险/企财险保费同比增速分别为+11.5%/+1.3%/+0.5%/+3.4% [3] - 预计2025年非车险COR为99.0%（2024年为101.9%） [3] 投资业务表现 - 前三季度实现总投资收益359.0亿元，同比增长33.0% [4] - 公司适度增配优质权益类资产，截至1H25权益类资产占比为13.8%，高于2024年末的12.2% [4] - 其中FVTPL股票/FVOCI股票/基金配置比例分别为2.4%/6.8%/4.6% [4] - 盈利改善推动公司净资产环比提升3.1% [4] - 预计中国财险2025年ROE为16.6% [4] 盈利预测与估值 - 上调2025/2026/2027年EPS预测至人民币2.09/2.32/2.52元，调整幅度分别为+8.1%/+8.4%/+8.7% [5][11] - 预测2025年归母净利润为46,399百万元，同比增长44.22% [11] - 预测2025年毛保费收入为513,050百万元，同比增长5.73% [11] - 预测2025年总投资收益为33,348百万元，同比增长19.61% [11] - 预测2025年PB为1.28倍，PE为8.29倍，股息率为4.07% [11]

投资评级与目标 - 投资评级为“增持” [2][11] - 维持目标价22.82港元，对应2025年市净率1.6倍 [11] 核心业绩表现 - 2025年前三季度净利润同比大幅增长50.5% [3][11] - 2025年预期净利润为475.82亿人民币，同比增长47.9% [5] - 2025年前三季度承保利润达148.65亿人民币，同比激增130.7% [11] - 2025年前三季度总投资收益为359.00亿人民币，同比增长33.0% [11] - 截至2025年第三季度末，归母净资产较年初增长12.3% [11] 承保业务分析 - 2025年前三季度财险保费收入同比增长3.5%，其中车险保费增长3.1%，非车险保费增长3.8% [11] - 综合成本率持续改善，2025年前三季度COR同比下降2.1个百分点至96.1% [11] - 分险种看，车险COR为94.8%（同比改善2.0pt），非车险COR为98.0%（同比改善2.5pt） [11] - 公司目标为2025年实现车险COR96%以内，非车险COR99%以内 [11] 投资业务表现 - 2025年前三季度未年化总投资收益率为5.4%，同比提升0.8个百分点 [11] - 收益率回暖得益于资本市场上涨及公司资产配置优化，适度增配了优质权益类资产 [3][11] 财务预测与估值 - 维持2025-2027年每股收益预测分别为2.14元、2.40元、2.55元 [11] - 对应市盈率预计分别为8.08倍、7.22倍、6.79倍 [5] - 对应市净率预计分别为1.33倍、1.18倍、1.06倍 [5] - 保险服务收入预计稳步增长，2025-2027年增速均为5% [5] 市场表现与催化剂 - 公司股价52周区间为11.56-19.37港元，当前股价为18.96港元 [2][8] - 报告指出权益市场超预期回暖及费用率显著改善是公司股价的潜在催化剂 [11]

研报评级与目标 - 国泰海通维持中国财险“增持”评级，给予2025年P/B为1.6倍，目标价22.82港元 [1] - 维持2025-2027年EPS预测为2.14元、2.40元、2.55元 [1] 财务业绩表现 - 2025年前三季度净利润同比增长50.5% [1] - 2025年前三季度承保利润为148.65亿元，同比增长130.7% [1] - 2025年前三季度总投资收益为359.00亿元，同比增长33.0% [1] - 截至25年第三季度末归母净资产较年初增长12.3% [1] 保费收入分析 - 2025年前三季度财险保费收入同比增长3.5% [2] - 车险保费收入同比增长3.1%，受益于汽车保有量稳健增长及车均保费企稳回升 [2] - 非车险保费收入同比增长3.8%，主要受益于意健险增长驱动 [2] 承保盈利能力 - 2025年前三季度综合成本率同比改善2.1个百分点至96.1% [2] - 25年第三季度单季综合成本率为99.1% [2] - 车险综合成本率为94.8%，同比改善2.0个百分点 [2] - 非车险综合成本率为98.0%，同比改善2.5个百分点 [2] - 公司目标为2025年车险综合成本率在96%以内，非车险综合成本率在99%以内 [2] 投资表现与展望 - 2025年前三季度实现未年化总投资收益率5.4%，同比提振0.8个百分点 [2] - 投资业绩改善得益于资本市场上涨及公司配置结构优化，适度增配优质权益类资产 [2] - 权益市场超预期回暖、费用率显著改善被视为股价催化剂 [2]

投资评级与估值 - 维持中国财险“增持”评级，给予2025年P/B为1.6倍，目标价22.82港元 [1] - 维持2025-2027年EPS预测为2.14元、2.40元、2.55元 [1] 财务业绩表现 - 2025年前三季度净利润同比增长50.5%，得益于承保盈利及投资服务业绩共同改善 [1] - 2025年前三季度承保利润为148.65亿元，同比增长130.7% [1] - 2025年前三季度总投资收益为359.00亿元，同比增长33.0% [1] - 截至25年第三季度归母净资产较年初增长12.3% [1] 保费收入分析 - 2025年前三季度财险保费收入同比增长3.5% [2] - 车险保费收入同比增长3.1%，受益于汽车保有量稳健增长及车均保费企稳回升 [2] - 非车险保费收入同比增长3.8%，主要受益于意健险增长驱动 [2] 承保业务质量 - 2025年前三季度综合成本率（COR）同比改善2.1个百分点至96.1%，得益于巨灾赔付减少及强化费用管控 [2] - 25年第三季度单季COR为99.1% [2] - 车险COR为94.8%，同比改善2.0个百分点 [2] - 非车险COR为98.0%，同比改善2.5个百分点 [2] - 公司目标为实现2025年车险COR在96%以内，非车险COR在99%以内 [2] 投资表现与资产配置 - 2025年前三季度实现未年化总投资收益率5.4%，同比提振0.8个百分点 [2] - 投资业绩受益于资本市场上涨及公司配置结构优化，适度增配优质权益类资产 [2] - 权益市场超预期回暖及费用率显著改善被视为股价催化剂 [2]

股息情况 - 公司宣派2025年中期股息每股0.24元人民币[1] - 预设派息每股0.263048港元，汇率1人民币:1.096032港元[1] - 除净日2025年11月4日，股息派发日2025年12月12日[1] 税收情况 - 非居民企业派息按10%税率代扣代缴企业所得税[3] - 不同协定情况非个人居民及港股通内地股东派息个税代扣税率不同[3] 计算标准 - H股中期股息按2025年10月30日前一公历星期港币兑人民币中间价平均值计算[4]

股东大会决议 - 临时股东大会所有决议案均表决通过[3] - 赋予表决权股份总数为22,242,765,303股[4] 利润分配 - 批准2025年中期利润分配方案，赞成票占比100%[4] - 股东批准派发中期股息，每股0.24元人民币[6] - H股每股中期股息0.263048港元[6] - 中期股息预期于2025年12月12日支付[3][6] 其他事项 - 批准2024 - 2025年度信息化设备报废，赞成票占比100%[4] - 2025年11月6日至11日暂停办理股份过户登记[7] - 拟收中期股息的H股股东最迟11月5日下午四时送文件[7]

财务表现 - 前三季度公司实现保险服务收入3859.21亿元人民币，同比增长5.9% [1] - 前三季度公司实现净利润402.68亿元人民币，同比增长50.5% [1]

核心财务表现 - 前三季度净利润为402.7亿元人民币，同比增长51% [1] - 前三季度实现保险收入3859.21亿元人民币，同比增长5.9% [1]

财务业绩概览 - 2025年前三季度公司实现保险服务收入3859.21亿元人民币，同比增长5.9% [1] - 2025年前三季度公司实现净利润402.68亿元人民币，同比增长50.5% [1] - 2025年前三季度公司实现原保险保费收入4431.82亿元人民币，同比增长3.5% [1] 业务分部表现 - 机动车辆险实现保险服务收入2276.32亿元人民币，同比增长3.7% [1] - 非机动车辆险实现保险服务收入1582.89亿元人民币，同比增长9.3% [1] 承保盈利能力 - 2025年前三季度公司实现承保利润3148.65亿元人民币，同比增长130.7% [1] - 公司综合成本率为96.1%，同比下降2.1个百分点 [1] - 机动车辆险业务承保利润为117.29亿元人民币，综合成本率94.8%，同比下降2.0个百分点 [1] - 非机动车辆险业务承保利润为31.36亿元人民币，综合成本率98.0%，同比下降2.5个百分点 [1]