行业投资评级 - 行业投资评级为“推荐”（维持）[1] 核心观点 - 核心观点为“资负共振，驱动保险板块估值修复”[1] - 近期或受益于春季躁动行情，同时基本面负债端开门红超预期，资产端长端利率或有短期上行趋势，保险板块多数上涨[3] - 展望2026年，虽然业绩受投资高基数承压判断不变，但利率短期企稳回升、广义“利差”（投资收益-综合负债成本）或逐步优化驱动估值修复[3] 本周行情复盘 - 本周保险指数上涨2.98%，跑赢大盘1.03个百分点[1] - 保险个股表现分化，涨幅前列为：众安在线(+4.74%)、中国平安(+3.51%)、中国太保(+3.14%)、阳光保险(+2.27%)、中国太平(+1.26%)、中国人保(+0.98%)、友邦保险(+0.91%)、中国人寿(+0.39%)、新华保险(+0.2%)；中国财险下跌(-0.36%)[1] - 10年期国债收益率收于1.84%，较上周末上升1个基点[1] 行业动态与数据 - 截至2025年11月，保险行业实现累计原保费收入5.76万亿元，其中财产险1.34万亿元，人身险4.42万亿元[2] - 国家金融监督管理总局发布《银行保险机构资产管理产品信息披露管理办法》，统一规范了资产管理信托产品、理财产品、保险资管产品的信息披露行为[2] - 财政部、税务总局发布公告，明确企业在执行《企业会计准则第25号—保险合同》过程中的企业所得税处理事项[3] 估值与投资建议 - 建议关注当前估值修复空间较大、寿险经营稳健、负债成本具备优势的中国人寿H股、中国太保[3] - 人身险A股PEV估值：中国人寿0.89倍、中国平安0.86倍、新华保险0.8倍、中国太保0.69倍[3] - 人身险H股PEV估值：中国平安0.74倍、新华保险0.57倍、中国太保0.54倍、中国人寿0.51倍、阳光保险0.39倍、中国太平0.36倍、友邦保险1.53倍、保诚1.14倍[4] - 财险公司PB估值：中国财险1.21倍、中国人保A股1.3倍、中国人保H股0.89倍、众安在线1.15倍、中国再保险0.62倍[4] - 推荐顺序为：中国人寿H股、中国太保、中国财险、中国太平[4] 重点公司盈利预测与估值 - 中国太保：股价42.33元，预测EPS 2025E/2026E/2027E分别为5.68/6.15/6.81元，预测PE 2025E/2026E/2027E分别为7.46/6.88/6.22倍，预测PB 2025E为1.35倍，评级“推荐”[4] - 中国人寿：股价46.68元，预测EPS 2025E/2026E/2027E分别为6.34/4.10/4.74元，预测PE 2025E/2026E/2027E分别为7.36/11.38/9.84倍，预测PB 2025E为2.10倍，评级“推荐”[4] - 新华保险：股价71.30元，预测EPS 2025E/2026E/2027E分别为12.62/9.50/10.51元，预测PE 2025E/2026E/2027E分别为5.65/7.51/6.78倍，预测PB 2025E为2.10倍，评级“推荐”[4] - 中国太平：股价19.30港元，预测EPS 2025E/2026E/2027E分别为3.00/3.19/3.46元，预测PE 2025E/2026E/2027E分别为5.83/5.47/5.05倍，预测PB 2025E为0.74倍，评级“推荐”[4] - 中国财险：股价16.60港元，预测EPS 2025E/2026E/2027E分别为2.07/2.16/2.32元，预测PE 2025E/2026E/2027E分别为7.25/6.97/6.48倍，预测PB 2025E为1.15倍，评级“推荐”[4] 行业基本数据与表现 - 行业股票家数5只，总市值36，457.76亿元，占市场2.99%，流通市值24，966.99亿元，占市场2.54%[5] - 行业指数近1个月绝对表现上涨17.2%，相对表现上涨14.1%；近6个月绝对表现上涨23.4%，相对表现上涨5.4%；近12个月绝对表现上涨33.4%，相对表现上涨16.6%[6]

公司治理变动 - 中国财险选举李玲女士为公司职工董事 其任期自国家金融监督管理总局核准公司2024年度股东周年大会对公司《公司章程》的修订及李玲女士的董事任职资格之日起 至公司第六届董事会任期届满时止 [1] - 李玲女士的董事任职资格尚待国家金融监督管理总局核准 [1] - 李玲女士于2025年12月26日获董事会选举为董事会审计委员会委员 其委员会任期与其董事任期一致 [1]

公司人事变动 - 中国财险选举李玲女士为公司职工董事 其任期自国家金融监督管理总局核准公司2024年度股东周年大会对公司《公司章程》的修订及李玲女士的董事任职资格之日起 至公司第六届董事会任期届满时止 [1] - 截至公告日 李玲女士的董事任职资格尚待国家金融监督管理总局核准 [1] - 于2025年12月26日 李玲女士获董事会选举为董事会审计委员会委员 其委员会任期与其董事任期一致 [1]

香港交易及結算所有限公司及香港聯合交易所有限公司對本公告的內容概不負責，對其準 確性或完整性亦不發表任何聲明，並明確表示，概不對因本公告全部或任何部份內容而產 生或因倚賴該等內容而引致的任何損失承擔任何責任。 ( 在中華人民共和國註冊成立之股份有限公司 ) 承董事會命 中國人民財產保險股份有限公司 畢欣 董事會秘書 中國北京，2025年12月26日 於本公告日，本公司董事長為丁向群女士（非執行董事），執行董事為張道明先生、降彩 石先生及胡偉先生，獨立董事為程鳳朝先生、魏晨陽先生、李偉斌先生、曲小波先生及薛 爽女士。 (股份代號: 2328) 選舉董事會專業委員會成員 茲提述中國人民財產保險股份有限公司（「本公司」）日期為2025年8月5日的公告，內容 有關（其中包括）選舉李玲女士為本公司職工董事，任期自國家金融監督管理總局核准本 公司2024年度股東周年大會對本公司《公司章程》的修訂及李玲女士的董事任職資格之日 起至本公司第六屆董事會（「董事會」）任期屆滿時止。於本公告日，李玲女士的董事任 職資格尚待國家金融監督管理總局核准。 於2025年12月26日，李玲女士獲董事會選舉為董事會審計委員會委員。李玲女士的董 ...

产品发布与概况 - 2026年临沂市普惠型家财险“临沂惠家保”于12月26日上线发布并同步开放投保通道 [1] - 该产品由国家金融监督管理总局临沂监管分局监督、临沂市保险行业协会指导，由人保财险主承，平安财险、大地财险、中华联合财险、阳光财险共同承保，飞鸟鱼保险科技提供平台运营 [1] - 产品创新采用“保险+服务+风险减量”模式，具有责任覆盖广、保费亲民、保额充足、服务全面的优势 [1] 产品设计与定价 - 产品整合家财保障、三者责任保障与意外伤害保障三大核心板块 [1] - 推出四档梯度方案：惠农版(58元/年)、普惠版(98元/年)、小康版(198元/年)、尊享版(365元/年)，以精准匹配不同收入层次家庭的保障需求 [1] 行业意义与监管导向 - 金融监管分局指出，该产品填补了临沂市普惠型家财险的供给空白，是金融服务深度融入地方经济发展、精准对接民生关切的具体行动 [3] - 监管将引导金融机构推动金融资源更公平、更可持续、更有效率地惠及广大人民群众 [3] - 保险行业协会强调产品立足本地实际，以普惠价格、灵活保障、高效服务为百姓提供财产风险防护，并将引导承保机构持续优化服务 [3] 承保公司数据与成效 - 作为主承保公司，人保财险表示该产品是为临沂市民量身定做的专属普惠型家庭财产保险 [4] - 过去一年，该产品已累计为近万户家庭提供风险保障261亿元，并开展风险减量服务1042户 [4] 2026年度产品升级 - 2026年产品在延续去年核心优势基础上，实现保障与服务双重升级 [6] - 保障方面新增“电动自行车加油包”，涵盖车辆第三者责任与车上人员责任 [6] - 服务方面大幅扩容“居家服务包”，在原有服务基础上新增地暖清洗服务及四项风险减量服务 [6] 销售渠道 - 2026年度产品已全面开启投保，市民可通过官方指定线上平台“临沂惠家保”公众号或承保保险公司咨询投保 [6]

行政处罚事件概述 - 中国人民银行宁波市分行对中国人民财产保险股份有限公司宁波市北仑支公司及其相关责任人宫某作出行政处罚 [1] - 处罚决定日期为2025年12月19日 [3] - 处罚信息通过中国人民银行网站于2025年12月27日披露 [1] 受罚主体与处罚决定 - 受罚公司为中国人民财产保险股份有限公司宁波市北仑支公司 [1][3] - 公司受罚原因为违反人民币流通管理规定 [1][3] - 公司受到的行政处罚内容为警告并处罚款人民币3万元 [1][3] - 相关责任人宫某（公司经理室）因对上述行为负有责任受到处罚 [1][3] - 宫某受到的行政处罚内容为警告并处罚款人民币8000元 [1][3] - 针对公司的行政处罚决定书文号为甬银罚决字〔2025〕22号 [3] - 针对责任人宫某的行政处罚决定书文号为甬银罚决字〔2025〕23号 [3]

行业治理结构变革 - 2025年以来，多家大型保险公司陆续撤销监事会，包括中国人寿、中国太保、中国人保、泰康保险集团、中国再保险、大家保险集团、人保财险、建信财险、紫金财险、锦泰财险等 [1][2] - 传统“三会一层”治理架构中的监事会角色，正逐步被董事会下设的审计相关委员会替代，标志着行业治理结构进一步优化 [2] 具体公司动态 - **中国人寿**：公司于2025年9月25日召开的2025年第一次临时股东大会，审议通过了《关于不再设立监事会的议案》及《关于修订〈公司章程〉的议案》 [1] - **中国人寿**：国家金融监督管理总局于2025年以批复文件（金复〔2025〕752号）核准了公司章程的修订 [1] - **中国太保**：公司于2025年第一次临时股东大会审议通过了《关于中国太平洋保险（集团）股份有限公司不再设立监事会相关事项的议案》及《关于修订公司章程〉的议案》 [1] - **中国太保**：金融监管总局已核准公司修订后的《公司章程》，自核准生效之日起，监事会正式撤销 [1] 职权转移与替代机制 - 监事会撤销后，其原由《中华人民共和国公司法》和监管制度规定的职权，将转由董事会审计与关联交易控制委员会行使 [1]

行政处罚事件概述 - 中国人民财产保险股份有限公司宁波市北仑支公司因违反人民币流通管理规定，被中国人民银行宁波市分行处以警告并罚款人民币3万元 [1][3][4] - 时任该支公司经理室负责人宫某因对上述违法违规行为负有责任，被处以警告并罚款人民币8000元 [1][3][4] 行政处罚具体信息 - 对公司的行政处罚决定书文号为南银罚决字(2025)22号，作出处罚决定的日期为2025年12月19日 [3][4] - 对责任人员宫某的行政处罚决定书文号为南银罚决字(2025)23号，作出处罚决定的日期同样为2025年12月19日 [3][4]

公司战略与政策响应 - 公司坚决贯彻落实2025年中央经济工作会议部署，将投资于物与投资于人紧密结合，持续将党的政治优势、组织优势转化为服务民生的发展优势 [1] - 公司探索“保险服务+养老服务”新模式，切实履行国有骨干保险企业的政治责任和社会责任 [1] - 公司未来将持续深入贯彻落实中央精神，不断探索完善养老服务新生态，推动长护险覆盖更全面、服务更贴心、保障更有力 [9] 服务模式创新与实践 - 在浙江嘉兴嘉善，公司推动非急救转运服务纳入长护险保障范围，为参保人员提供“善诚护送”服务并减免费用，例如有案例两次减免160元 [2] - 嘉善支公司党支部组织专项调研，政策出台后通过巡讲、上门宣传确保惠民政策家喻户晓，一年来已提供106次转运服务 [3] - 在河北邢台清河县，公司落地“村医参与长护险”模式，通过党员干部深入乡村宣讲，形成“1+N”村医协同管理模式，整合农村分散护理资源 [7][9] 科技赋能与服务优化 - 在江苏淮安市，公司设立智慧长护服务中心，运用迎宾机器人“小鱼”提供智能引导和语音交互，服务路径规划准确率达100% [4][6] - 智慧大屏实现护理服务场景实时显示与工单轨迹可视化、可追溯管理，确保长护险基金有效使用 [4] - 自启用以来，“小鱼”已现场解答咨询200余次，可视化监控与医保系统深度融合 [6]

险资“长钱”新叙事：监管松绑与配置升级 - 行业核心观点：保险资金作为“长钱”正经历深刻变革，其叙事转向资负匹配更精细、投资渠道更多元、投资周期更长，这一趋势由监管政策引导与险资自身配置需求共同驱动[1] 监管政策持续“松绑” - 2025年以来监管部门通过上调权益资产投资比例、调降股票投资风险因子、扩大长期投资试点、开展黄金投资试点等措施为险资投资“松绑”，鼓励“长钱长投”[2] - 截至2025年三季度末，人身险公司和财产险公司股票资金运用余额分别较年初增长约50%和30%[2] - 长期投资试点方面，多家险资机构积极成立私募基金，合计金额超千亿元[2] - 监管部门推动险资投资黄金业务试点，中国人寿、人保财险等10家保险公司获得试点资格并入场购金[2] 投资策略转向长期与价值 - 2025年险资举牌约40次，为2016年以来新高，核心策略是OCI策略[4] - OCI策略旨在获取稳定股息收益而非短期价差，意味着持有周期偏长，其驱动因素包括降低新会计准则下利润表波动、利率下行环境下弥补票息不足、以及长周期考核机制要求[4] - 投资目标从“交易性价差”转向“长期分红配置价值”，新“国九条”将分红要求从监管引导升级为刚性约束[4] - 长期投资理念成为选人用人核心标尺，多家机构以三年考核周期为指引[5] 资产配置多元化与精细化 - 为应对利差损风险，2025年险资一致选择更加多元化、精细化的资产负债匹配策略[6] - 投资策略从“通用型配置”转向“精细化负债匹配”，需针对传统险、分红险等不同险种的现金流和资本占用设计差异化配置方案[7] - 负债端变化推动精细化匹配，2025年以来多数险企大力发展分红险等浮动收益型产品以减轻刚性成本压力，资产端需更精细配置以满足未来分红要求[7] - 部分大型险企已建立动态资产负债匹配机制，根据产品特点和市场环境动态调整资产和负债的结构与期限，并实施差异化账户管理与资产配置策略[7] 关注黄金等新配置领域 - 全球宏观不确定性上升背景下，黄金的财富储存功能和地位正在回归，其在长期战略资产配置中的价值逐步凸显[3] - 黄金已成为险资配置重点关注的新领域[3]