行业投资评级 - 强于大市（维持评级）[3] 核心观点 - 券商为代表的非银金融震荡调整后有望呈现上行走势 宏大叙事 国内7月经济数据不及预期 美联储对降息持开放态度及市场流动性充沛或是驱动市场走强的关键因素[1][9] - 两融波动新高 8月非银存款继续增加[1][9] - 经济数据走弱 海外货币宽松下的流动性驱动市场走强的趋势或有望延续 重点关注内部问题 居民存款搬家持续效应及美国经济可能衰退引发降息的效应 中期关注四中全会等重磅会议[1][9] - 高度重视券商及金融IT板块走强趋势[1][9] - 继续谨慎乐观看好保险板块的配置价值[2][11] 市场表现与数据 - 沪深300指数4522点（周涨幅1.38%） 保险指数1288.79点（周跌幅0.7%） 券商指数7251.34点（周涨幅0.66%） 多元金融指数1338.88点（周涨幅0.89%）[7] - 8月末广义货币(M2)余额331.98万亿元 同比增长8.8% 狭义货币(M1)余额111.23万亿元 同比增长6% 流通中货币(M0)余额13.34万亿元 同比增长11.7%[8] - 前八个月净投放现金5208亿元 人民币存款增加20.5万亿元 其中住户存款增加9.77万亿元 非金融企业存款增加6106亿元 财政性存款增加2.21万亿元 非银行业金融机构存款增加5.87万亿元[8] - 2025年8月PPI同比下降0.4% 1-8月平均PPI同比下降0.1% 8月PPI环比持平[8] - 十年期国债收益率在1.87%附近波动[2][11] 国际动态 - 美国8月CPI基本符合预期 初请失业金数据意外爆冷 巩固美联储下周降息预期 交易员充分消化美联储年底前降息三次的情景[7] - 墨西哥总统公布关税改革提案 针对未签订自由贸易协定国家（重点直指中国及亚洲出口国） 涵盖1371个关税代码产品（占墨西哥所有关税代码16.8%） 提案仍需国会批准但通过可能性高[7] - 美商务部将多家中国实体列入出口管制"实体清单"[7] - 中美双方商定副总理何立峰于9月14日至17日赴西班牙与美方会谈 讨论美单边关税措施 滥用出口管制及TikTok等经贸问题[8] - 商务部对原产于美国的进口相关模拟芯片发起反倾销立案调查[8] 监管动态 - 证监会发布《期货公司分类评价规定》 修订总体思路包括坚持目标导向 协调统一 简化指标流程[8] - 证监会对*ST东通涉嫌定期报告等财务数据虚假记载作出行政处罚事先告知 拟对公司罚款2.29亿元 对7名责任人合计罚款4400万元 对实际控制人采取10年证券市场禁入 *ST东通涉嫌触及重大违法强制退市情形[8] - 人民币汇率持续波动回升到7.12附近[8] 保险板块配置偏好 - 股票是2025年下半年保险机构首选投资资产 其次是债券和证券投资基金 多数保险机构预期下半年各类资产配置比例与2025年初基本保持一致 部分机构可能适度或微幅增加股票和债券投资[11] - 保险资产管理业协会调查覆盖122家保险机构（包括36家保险资产管理机构和86家保险公司）[11] 重点投资组合-保险板块 - 重点推荐中国平安（寿险NBV高增 上半年侧重OCI股票配置） 中国太保 新华保险（NBV和净利润均延续向好 银保渠道价值贡献明显提升） 建议关注中国财险 中国人寿[12] 重点投资组合-券商板块 - 创新+转型发展及受益行情的中小型证券公司：重点关注东方财富（2025H1核心业务全面增长） 相关公司浙商证券 国金证券[13] - 业绩优良稳健 营收结构多元化且低估值的龙头证券公司：建议关注华泰证券 财富线相关公司广发证券 东方证券[13] - 低估值央国企头部券商 具备并购重组想象空间 盈利景气度向好：中国银河 中金公司 信达证券 首创证券 国联民生 太平洋[13] - 平台型公司：推荐关注同花顺（2025H1业绩明显改善 AI赋能发展前景） 九方智投 大智慧 建议关注财富趋势 指南针[13] - 港股金融方面建议受益港股高景气的国泰海通 国联民生 中金[10] 金融IT与互金平台 - 建议重点关注同花顺 九方智投（2025年中报预告净利润中枢8.5亿元 子公司方德证券在港展业 控股旗下九方智擎入驻"模速空间"抢滩AI创新高地） 财富趋势[1][10] - 互金平台建议关注东方财富（2025H1营业总收入同比+39%至69亿元 归母净利润同比+37%至56亿元） 指南针 大智慧 湘财股份[1][10]

行业增长预测 - 中国内地新能源车保费2024年至2030年将以27%年复合增长率增长 主要受车队规模扩大驱动 [1] - 2024年行业综合成本率预计为107% 但预计将在2027年实现扭转 [1] 公司竞争优势 - 汽车制造商附属保险公司的竞争威胁有限 [1] - 中国财险具备强大的定价和理赔能力 将成为行业受益者 [1] 财务预测与估值 - 中国财险预计比同行更快于2025年实现盈利转机 [1] - 瑞银上调中国财险2025年至2029年净利润预测3%至8% [1] - 目标价从20.7港元上调至21.8港元 重申"买入"评级 [1]

行业前景 - 预测2024年至2030年内地新能源车保费年均复合增长率为27% 达到5920亿元[1] - 主要由车队规模推动保费增长[1] - 2024年新能源车行业综合成本率为107% 预计2027年实现转亏为盈[1] 公司预测 - 预计中国财险2025年比同行更快实现综合成本率转机[1] - 预测到2030年新能源车承保利润将达到170亿元[1] - 将中国财险2025至2029年净利润预测分别上调3%至8%[1] 评级与估值 - 目标价从20.7港元上调至21.8港元[1] - 重申中国财险"买入"评级[1] 竞争格局 - 汽车制造商附属保险公司的竞争威胁有限[1] - 中国财险凭借强大定价和理赔能力成为行业受益者[1]

行业投资评级 - 投资银行业与经纪业评级为看好 维持 [7] 核心观点 - 公募费改三阶段落地推动行业高质量发展 券商中报业绩延续高增长 市场热度维持高位 估值具备性价比 建议关注板块龙头及绩优个股 [2][4] - 保险行业印证存款搬家 增配权益和新单成本改善逻辑 中长期ROE改善确定性提升 估值有望加速修复 [2][4] - 从盈利和分红稳定性维度 持续推荐江苏金租 中国平安和中国财险 [4] - 综合业绩弹性及估值分位 推荐新华保险 中国人寿 香港交易所 中信证券 东方财富 同花顺 九方智投控股 [2][4] 市场表现 - 本周非银金融指数上涨0.3% 相对沪深300超额收益为-1.1% 行业排名靠后(24/31) [5] - 年初至今非银金融指数上涨8.2% 相对沪深300超额收益为-6.7% 行业排名靠后(21/31) [5] - 市场热度回落 两市日均成交额23,264.15亿元 环比下降10.63% 日均换手率2.45% 环比下降34.86BP [5] - 杠杆资金规模回升 两融余额2.34万亿元 环比增长2.67% [5] - 股指上涨债指下跌 万得全A上涨2.12% 中债总全价指数下跌0.4% [5] - 长端利率上行 10年期国债收益率上升4.10BP至1.8670% [5] 保险行业数据 - 2025年7月累计保费收入42,085亿元 同比增长6.75% 其中产险收入10,933亿元增长5.12% 人身险收入31,153亿元增长7.34% [22][23] - 保险资金运用规模36.23万亿元 债券占比49.31% 股票基金占比13.05% 较2024年末分别上升1.43和0.70个百分点 [23] - 保险公司总资产39.59万亿元 环比增长0.95% 其中寿险公司总资产34.69万亿元增长1.01% [27] - 2024年12月上市险企保费增速分化 新华保险单月保费增长19.13% 太保人寿增长5.91% 中国人寿增长1.86% 中国平安下降0.92% 中国人保下降5.99% [28][29][31] 债券市场表现 - 5年期债券收益率上涨0.18BP至6.52BP 其中公司债上涨幅度最大为6.52BP [32][33] - 5年期信用利差上涨3.03BP至6.34BP 其中公司债上涨幅度最大为6.34BP [32][34] - 5年期期限利差变动幅度在-0.52BP至+4.27BP之间 [32][34] 券商业务数据 - 经纪业务：两市日均成交额23,264.15亿元 环比下降10.63% 高于2024年中枢10,846.61亿元 [39] - 投资业务：沪深300指数上涨1.38% 创业板指数上涨2.10% 中债企业债总全价指数下跌0.13% [43] - 信用业务：两融余额2.34万亿元 环比增长2.67% 高于2024年日均余额1.56万亿元 [45] - 投行业务：2025年8月股权融资规模223.07亿元 环比下降58.2% 债券融资规模7.49万亿元 环比下降4.4% [49] - 资管业务：2025年8月券商集合资管发行份额66.52亿份 环比增长21.0% 高于2024年月均28.53亿份 [52] - 衍生品业务：2025年8月期货市场成交金额53.22万亿元 环比下降14.48% 其中金融期货成交金额13.99万亿元增长19.44% [56] 监管动态 - 证监会发布《期货公司分类评价规定》 完善期货行业分类监管体系 [58] - 金监局修订发布《金融机构消费者权益保护监管评价办法》 调整评价范围至金租 养老保险等机构 [61] - 央行调整公开市场业务一级交易商考评办法 2025年度启用新考评办法 [62] 公司动态 - 国信证券完成收购万和证券96.08%股份 总股本增至102.42亿股 [65] - 西部证券收购国融证券64.60%股份完成过户 [76] - 中信证券获准公开发行不超过600亿元公司债券 [75] - 第一创业获准公开发行不超过80亿元公司债券 [80] - 国泰海通注册资本变更为176.29亿元 [77]

灾害影响 - 北京强对流天气导致房山、丰台、大兴、朝阳等区域出现直径2厘米冰雹并伴随短时强降雨和大风[1] - 灾害造成部分车辆及农业设施严重受损[1] - 人保财险北京分公司接到冰雹灾害车险报案超1万件且估损金额逾8800万元[1] - 丰台、通州、大兴区域受灾较为集中[1] - 非车家财险报案55件且估损4.5万元[1] 公司应对措施 - 公司高效处理立案并实现客户首跟全覆盖[1] - 首批案件理赔流程正全速推进[1] - 沿用金融监管总局北京监管局牵头制定的5.13雹灾行业协同定损标准[1] - 针对雹灾车辆喷漆和玻璃受损执行行业统一定损标准[1] - 全面落实"三免四快"服务举措包括免现场查勘、免气象证明、免费事故救援以及快速无差别救援、快速定损、快速维修、快速赔付[1]

公司战略调整 - 五级机构建设数量从原计划5家大幅扩充至16家 [1] - 新增月度考核评价和县域经理指数考核体系 [1] - 农险部牵头组织各责任部门协同推进建设工作 [1] 业务执行进展 - 农险部全面梳理考核指标评分内容及当前完成现状 [1] - 各责任部门汇报下一步工作举措及年末预计完成情况 [1] - 通过加强部门间沟通协作推动指标争先进位 [1]

农业保险合规管理 - 公司通过数字化系统对承保资料进行穿透式审查 重点核验保单要素完整性和影像资料真实性[1] - 运用大数据分析技术开展近两年承保数据交叉验证 精准识别潜在风险点[1] - 创新采用"地空"一体化核查方式 通过智能测绘系统和农业无人机实现承保面积毫米级误差管控[1] 科技赋能农业保险 - 检查组通过GIS定位与实地测量双重校验 确保每个地块信息地 图 数三统一[1] - 通过数据跑腿+科技赋能双轮驱动 构建从源头防范虚假承保和虚假理赔的合规屏障[1] - 持续深化科技+监督融合应用 推动农业保险从规模扩张向质量优先转型[1]

公司运营变更 - 中国人民财产保险股份有限公司西宁市城中支公司营业场所获准变更为青海省西宁市城中区南山路16号15号楼鸣翠柳山庄C座三层 [1][2] - 公司需按规定及时办理变更及许可证换领事宜 [1] 股价表现 - 中国财险股价报18.75港元 较前日上涨0.10港元 涨幅0.54% [2] - 股价日内波动区间为18.10-19.20港元 最大波幅达2.95% [2] - 当日成交量达299万手 接近交易日高点 [2]

合作背景与形式 - 高淳支公司与高淳区气象局于8月26日签署党建共建协议 以党建引领业务发展 [1] - 双方围绕"保险+气象"领域展开全方位合作 探索创新服务模式 [1] 合作内容与方向 - 合作领域包括数据共享与分析、产品创新与服务优化、防灾减灾与科普宣传、党建活动与志愿服务 [2] - 通过保险服务与气象数据深度融合 提供更精准全面的风险保障 [1] - 重点在农业保险领域优化产品开发 提高灾害预警和理赔服务效率 [1] 合作价值与影响 - 气象部门可最大化气象数据价值 提升服务实用性和针对性 在防灾减灾中发挥更大作用 [1] - 保险公司能够帮助农户降低生产风险 助力地方经济社会高质量发展 [1] - 实现资源共享与优势互补 为地方经济社会发展注入新活力 [2]

公司战略与组织建设 - 人保财险南京市分公司农险部牵头召开五级机构建设工作布置会议 各责任部门共同聚焦建设事宜[1] - 五级机构建设数量从原计划5家大幅扩充至16家 体现显著扩张态势[1] - 考核体系新增"月度考核评价"和"县域经理指数" 在原"五项硬举措-五级机构建设"考核基础上进行扩展[1] 业务执行与绩效管理 - 农险部全面梳理考核指标评分内容 详细分析当前完成现状及存在问题[1] - 各责任部门汇报下一步工作举措及年末预计完成情况 展现具体实施规划[1] - 各部门承诺加强沟通协作推动指标争先进位 确保五级机构建设达标[1]