公司业绩 - 公司2023年业绩表现良好，保费收入同比增长6.3%[1] - 公司承保表现优秀，车险竞争环境改善，净利润表现好于预期[1][5] - 全年未决赔款准备金相对已赚净保费的比例有所降低[1][5]

业绩总结 - 公司2023年实现原保费收入5158.07亿元，同比增长6.3%[1] - 公司2023年实现保险服务收入4572.03亿元，同比增长7.7%[1] - 公司2023年承保利润为101.89亿元，同比下降29.1%[1] - 公司2023年净利润为245.66亿元，同比下降15.6%[1] - 公司2023年车险业务保险服务收入2821.17亿元，同比增长5.3%[3] - 公司2023年意健险业务实现扭亏为盈，承保利润为10.07亿元[3] 未来展望 - 公司2024-2026年预计实现归母净利润276.23/280.57/302.37亿元[7] - 公司2024年PB估值仅为0.83x，维持“买入”评级[7] - 2025年预计保险服务收入将达到489,430百万元，较2022年增长了15.3%[10] - 2026年预计净利润将达到30,204百万元，较2023年增长了22.9%[10] 分红和投资 - 公司拟每股派息0.489元，分红比率达40%以上[4] - 公司2023年总投资收益为208.07亿元，总投资收益率为3.5%[5] 研究团队和免责声明 - 研究团队成员包括王舫朝、武子皓、冉兆邦、张凯烽、张晓辉、廖紫苑等[11][12][13][14][15][16] - 分析师声明中指出负责报告内容的每位分析师具有证券投资咨询执业资格[17] - 免责声明中提到报告是针对签约客户的专属研究产品，不面向公众发布[19]

业绩总结 - 中国财险2023年归母净利润245.9亿元，同比下降15.7%[1] - 公司2023年分红总额为117亿元，同比增长10%，分红比例达到47.4%[1] - 公司2023年车险服务收入2821亿元，同比增长5.3%，车险COR同比上升至96.9%[2] - 公司2023年非车险保费收入1751亿元，同比增长11.9%，非车险COR为99.1%[2] 未来展望 - 中汽协披露，2023年新能源汽车销量同比增长37.9%，预计激发车险需求增长[3] - 中国财险2022年保险服务收入预计将从4,244亿元增长至5,834亿元[5] - 归母净利润预计从2022年的292亿元下降至2023年的246亿元，但随后将逐步增长至377亿元[5] - ROE预计从2022年的13.9%下降至2023年的11.0%，但在未来几年将逐步回升至14.0%[5] 其他新策略 - 本报告仅供开源证券股份有限公司的机构或个人客户使用，属于商业秘密材料[15] - 报告基于已公开信息，不保证信息的准确性或完整性，仅供客户参考[16] - 开源证券可能参与、投资或持有报告涉及的证券，存在业务关系[18]

公司业绩 - 公司发布23年报，归母净利润同比-15.6%[1] - 公司总投资收益同比仅-1.6%[1] - 公司23年承保盈利水平为2.2%[1] - 预计24-26年EPS为1.3/1.4/1.6元/股[2] - 公司归母净利润245.7亿元，ROE为10.8%[4] - 公司总保费收入为5158.1亿元[5] - 公司车险市场份额为32.9%[7] - 公司车险市场份额仍能保持稳定[8] - 公司车险市场份额有望提升[9] - 2023年人保财险车险业务占比为55.4%[10] - 公司2023年承保利润为101.9亿元[16] - 2023年人保财险归母净利润为245.7亿元[18] 业务展望 - 公司车均保费有望保持稳中有升[7] - 公司车险市场份额有望提升[9] - 公司车险市场份额仍能保持稳定[8] 股票评级 - 中国财险2024年预计每股收益为1.4元[21] - 给予公司24年1.1倍PB，合理价值13.14港币/股，推荐“买入”[21] 公司信息 - 广发证券具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格[31] - 广发证券（香港）具备香港证监会批复的证券提供意见牌照[32]

业绩总结 - 公司2023年保险服务收入预计将达到494,002百万元，同比增长8.0%[1] - 公司2023年归母净利润预计为29,641百万元，同比增长20.6%[1] - 公司2023年净资产收益率预计为12.1%[1] - 公司2023年P/B比率预计为0.83倍[1] - 公司2023年车险综合成本率(COR)预计保持在97%左右，非车险COR控制在100%以内[1] - 公司2023年新能源车险承保略有亏损，但竞争优势同业领先[1] - 公司预计后续将优化基准纯风险保费测算，提高定价基准精确度[1] - 公司家自车业务占比稳中有升，家自车续保率稳步上升[1] - 现金分红历史新高，承保利润持续增长[1] - 汽车险续保率稳步上升，2023年达到75.9%[1] - 2024年人保财险车险原保费单月同比增速逐渐放缓[1] 未来展望 - 公司设定2025年和2027年的具体量化目标，包括保费增速、成本率和投资收益率等[3] - 公司2023年保险服务收入增速为7.7%，高于权益增速的5.7%，平均承保杠杆略有增长至2.01[4] - 公司2023年承保利润率下降至2.2%，赔付率上升至70.6%，费用率持平，总投资收益率下降至3.50%[4] - 公司2023年投资业绩税前贡献占比为63.7%，同比增长5.9个百分点，承保业绩税前贡献占比为36.3%[4] - 公司2023年中国财险净利润为24,566百万元，ROE为10.8%，同比下降2.6个百分点[5] - 公司2023年保险服务收入预计达到457,203百万元，2026年预计增至569,764百万元[5] - 公司2023年承保财务损失为10,127百万元，投资收益为4,077百万元，其他收入为195百万元[5] - 公司2023年净利润为24,566百万元，基本每股收益为1.1050元，同比下降4,542百万元[5] 其他新策略 - 本报告不构成对任何人的投资建议，公司及作者不对使用报告内容导致的后果负责[7] - 公司投资评级标准包括买入、增持、中性、减持和卖出五个等级[8] - 行业投资评级标准包括增持、中性和减持三个等级[9]

公司业绩 - 中国财险2023年归母净利润为245.85亿元，同比下降15.7%[1] - 中国财险2023年承保利润达101.89亿元，同比下降29.1%[1] - 中国财险2023年总保费收入同比增长6.3%至5158.07亿元[2] - 公司2024-2026年归母净利润预期分别为285.39/324.83/359.51亿元[5] - 公司2022-2026年净利润同比增长率分别为n/a, -15.7%, 16.1%, 13.8%, 10.7%[7] - 公司2022-2026年每股收益分别为1.31, 1.11, 1.28, 1.46, 1.62元/股[7] 保险服务 - 中国财险2023年非车险保险服务收入同比增长11.9%至1750.86亿元[3] - 公司2022-2026年保险服务收入同比增长率分别为n/a, 7.7%, 4.9%, 7.2%, 7.5%[7] 投资情况 - 中国财险2023年投资收益率同比下降0.3个百分点至3.5%[4] - 公司2022-2026年P/E分别为7.24, 8.59, 7.40, 6.50, 5.88[7] 股东回报 - 中国财险2023年分红比率达44.24%，连续5年超过40%[1] - 公司连续5年分红比率超过40%，为保险板块内高股息核心标的[5]

财务表现 - 公司于2023年12月31日止年度实现的净利润为人民币245.66亿元，同比下降15.6%[6] - 公司总资产达到703,623百万元，同比增长4.6%；总负债为469,319百万元，同比增长4.1%；总权益为234,304百万元，同比增长5.7%[6] - 公司原保险保费收入为515,807百万元，同比增长6.3%；承保利润为10,189百万元，同比下降29.1%[6] - 公司2023年原保险保费收入达到5158.07亿元，同比增长6.3%[12] - 公司全年承担保险责任金额达3,344.8万亿元，处理赔案1.3亿笔，同比增长超40%[13] - 公司2023年实现保险服务收入4572.03亿元，同比增加328.48亿元（或7.7%）[31] - 公司2023年实现承保利润101.89亿元，同比减少29.1%[31] - 公司2023年末承保个人客户1.2亿人，较年初增长4.0%[28] - 公司2023年末承保团体客户423万个，较年初增长9.8%[28] - 公司2023年末服务高新技术企业11.1万家，为14万家产业园区企业提供风险保障[28] - 公司2023年代理销售渠道保费收入为5158.07百万人民币，同比增长6.3%[33] - 公司2023年機動車輛險保險服務收入为2821.17百万人民币，同比增长5.3%[36] - 公司2023年農險保險服務收入为528.57百万人民币，同比增长10.6%[38] - 公司2023年意外傷害及健康險保險服務收入为437.47百万人民币，同比增长23.8%[41] - 公司责任險实现保险服务收入329.06亿元，同比增长3.2%[43] - 公司企业财产險实现保险服务收入172.29亿元，同比增长5.1%[46] - 公司其他險实现保险服务收入283.47亿元，同比增长13.5%[48] - 公司2023年总投资收益208.07亿元，总投资收益率为3.5%[51] - 公司2022年总投资收益211.56亿元，总投资收益率为3.8%[53] - 公司2023年12月31日，公司投资资产总额为6007.11亿元，较年初增长4.3%[57] - 公司稅前利潤为280.35亿元，同比减少59.85亿元（或-17.6%）[65] - 公司所得稅費用为34.69亿元，同比减少14.43亿元（或-29.4%）[66] - 公司净利润为245.66亿元，同比减少45.42亿元（或-15.6%）[67] - 公司经营活动现金流入净额为205.42亿元，同比减少221.68亿元（或-51.9%）[68] - 公司及子公司投资活动现金流出净额为111.30亿元，较上年同期减少210.58亿元[69] - 公司及子公司融资活动现金流出净额为142.23亿元，较上年同期增加72.26亿元[70] - 公司及子公司资产负债率为65.5%，较年初下降0.3个百分点[72] - 公司主要通过经营活动产生现金流满足未来经营资金需求，具有充足的经营资金[76] - 公司资本开支主要包括在建经营性物业、购入经营性车辆和开发信息系统，2023年资本开支为27.34亿元[77] - 公司实际资本为226,182百万人民币，较2022年增长5.0%[78] 公司发展战略 - 公司推出新产品和服务，如农业保险、大病保险、汽车芯片专属产品等，覆盖范围广泛[14] - 公司强调创新驱动，推动保险业务从“灾后”补偿转向“灾前”预防预警，提升风险管理能力[15] - 公司将继续稳中求进，以卓越战略为指引，推进“八项战略服务”，实施“保险+风险减量服务+科技”新商业模式，推动高质量发展[95] - 公司将聚焦个人、法人、政府客户需求，大力发展个人保险业务，探索产业链供应链保险新模式，加强科技保险、绿色保险等领域供给[96] - 公司将实施风险减量服务工程，提升大灾应急和理赔服务能力，构建全过程风险管理体系[97] - 公司将深化科技基础设施，推动数字化转型，打造线上客户触面的全流程支撑能力[98] - 公司将加强风险防范化解，依法合规经营，加强对业务全流程的规范管理，早识别、早预警、早暴露、早处置风险[99] - 公司将持续优化资产结构，保持组合的健康发展，提高利率债配置规模，稳定股权投资比例，推动产业投资布局[100] 公司治理与管理团队 - 公司董事王廷科拥有丰富的金融行业经验，曾在多家公司担任高管职务，目前兼任多家公司的非执行董事和董事长[101] - 公司副董事长于擅长保险业务管理，曾在多家保险公司担任要职，目前兼任多家公司的高管职务[103] - 公司执行董事降彩石在保险行业拥有36年经营管理经验，目前兼任多家公司的董事和监事[106] - 张道明是公司的执行董事、副总裁、财务负责人，拥有26年管理工作经验[107] - 胡偉是公司的执行董事、副总裁，拥有33年保险行业经验[108] - 李涛是公司的非执行董事，拥有39年研究及管理经验[109] - 曲晓辉是公司的

业绩总结 - 公司2023年实现综合成本率（COR）97.8%，承保利润101.89亿元，净利润245.66亿元，分红率达到44%[1] - 新准则下承保利润率由3.4%下降至2.2%，投资收益率下降至3.50%，实际税率下降至12.4%[1] - 车险承保利润86.2亿元，同比下降41.1%，车险COR上升至96.9%，综合费用率上升至26.5%[1] - 意健险扭亏为盈，非车业务赔付率提升，但仍维持未来承保盈利预期[1] - 投资资产规模稳步增长，总投资收益率为3.5%，较年初增长4.3%[1] 未来展望 - 现金分红历史新高，承保利润彰显韧性，预计2024-26年归母净利润为296、323和345亿元[1] - 自然灾害高发、车险市场竞争加剧为风险提示[2] 公司财务分析 - 2023年中国财险各险种主要经营和财务指标分析显示综合赔付率为70.6%[3] - 2023年中国财险ROE驱动因子分析显示ROE为10.8%，承保业绩税前贡献为36.3%[3] 未来预测 - 2026年中国财险公司保险服务收入预计将达到569,764百万元[4] - 2026年中国财险公司净利润预计将达到34,481百万元，基本每股收益为1.5501[4]

公司基本面 - 中国财险具备规模效应，作为龙头竞争优势突出，规模大可获得成本优势[3] - 公司长期保持较高的分红率，走势高度契合高股息策略[10] - 预期公司将长期保持稳健的分红[10] - 公司总资产集中度和利润集中度均位于第一[19] - 公司商业模式类似于“消费品公司+投资公司”的结合体[21] 业绩展望 - 2023Q3，公司受到出行率同比及自然灾害影响，COR同比上升1.7%，车险和非车险承保利润有望超过20%的弹性增长[12] - 资本市场改善将带来增量空间，中长期综合成本率有望改善，保险渗透率提升将带动承保利润持续增长[12] - 公司预计2026年的保费收入总额将达到643,888百万元，同比增速为9.4%[47] - 2024、2025年保费收入分别为5425.4亿元、5883.6亿元，增速分别为5.2%、8.4%[52] 车险业务 - 公司车险保费收入在2023Q3遥遥领先行业，表现出竞争优势[27] - 公司车险业务综合成本率领先同业，达到104%[27] - 车险综改实质上增强了龙头险企竞争优势，提高了对险企定价能力和费用控制能力的要求[27] - 车险综改历程分为三个阶段，逐步放宽各地区的自主核保系数和自主渠道系数的浮动范围[30] - 商业车险自主定价改革试点地区的产品费率方案报送工作在第三阶段得到规范[31]

公司概况 - 中国财险是一家综合实力强劲的大型国有保险公司，保费规模居全球财险市场前列[1] - 公司18-22年归母净利润CAGR达14.6%，分红率稳定在40%左右，股息率均值达6.2%[1] - 公司当前PB约处于2012年以来31%分位区间，ROE约处于25%分位区间，PB-ROE约处于65%分位区间[2] 业绩展望 - 预计2024年中国财险保费规模将继续稳定增长，COR随着赔付率基数效应消除、全面降本增效及风险减量服务推进或同比改善[2] - 公司2025年预计总保费将达到601.9亿人民币，同比增长7.9%[12] - 公司2024年净利润预计为320.1亿人民币，同比增长41.5%[12] PICC P&C - PICC P&C 2023年总保费收入为5,187亿元，同比增长6.4%[4] - PICC P&C 2023年归属股东净利润为226.2亿元，同比下降15.3%[4] - PICC P&C 2023年承保利润率为1.9%，预计2025年将达到2.7%[4] 业务拓展 - 公司非车险保费收入从1299亿元提升至2143亿元，CAGR达13.3%[63] - 公司农险保费市场份额近50%，保费收入保持两位数增长[65] - 公司新能源车承保数量同比增长，保费占比达到9.4%[59] 资产负债 - 中国财险负债久期约为1年左右，较其他寿险公司的12-14年左右明显较短[28][31] - 中国财险资产久期约为6.5年，较人保寿险、中国人寿和中国平安的8.4年、8.5年和10.5年更短[32] - 中国财险资产负债久期匹配情况属于负债久期＜资产久期，利率下行周期相对受益[38]