文章核心观点 - 高盛上调中国财险目标价并维持“中性”评级，调整其不同财年承保盈利、净利润和股东权益预测 [1] 目标价与评级 - 高盛将中国财险目标价从10.8港元上调2%至11港元，维持“中性”评级 [1] 承保盈利预测 - 高盛将中国财险2024财年承保盈利预测提高5%，因较低综合成本率，但部分被保费增长放缓抵销 [1] - 高盛小幅下调中国财险2025/26财年承保利润 [1] 净利润预测 - 高盛下调中国财险2025/26财年净利润预测4%及6% [1] 股东权益预测 - 高盛将中国财险2024 - 26财年股东权益预测上调1 - 2%，反映2023财年表现好于预期 [1]

公司概况 - 公司成立于2003年，是中国内地最大的财产保险公司，总股本为22,242,765,303股[2] - 公司在香港联交所和上海证券交易所上市[123] 业务发展 - 公司2023年原保险保费收入达到5158.07亿元，同比增长6.3%，市场份额稳居行业首位[11] - 公司全年累计承担保险责任金额达3,344.8万亿元，处理赔案1.3亿笔，同比增长超40%[12] - 公司推出了国内首款汽车芯片专属产品"强芯保"，新能源车承保数量同比增长57.7%[13] - 公司2023年保险服务收入为4572.03亿元，同比增加7.7%[30] - 公司2023年代理销售渠道保费为321,632百万元，占比62.4%[32] - 公司2023年直接销售渠道保费为152,613百万元，占比29.6%[32] - 公司2023年广东省原保险保费收入为54,496百万元，增长8.0%[32] - 公司2023年機動車輛險保險服務收入同比增長5.3%，達到2821.17億元[35] - 公司2023年農險保險服務收入同比增長10.6%，達到528.57億元[37] - 公司2023年意外傷害及健康險保險服務收入同比增長23.8%，達到437.47億元[40] - 公司2023年責任險保險服務收入同比增長3.2%，達到329.06億元[42] - 公司2023年企業財產險保險服務收入同比增長5.1%，達到172.29億元[45] - 公司2023年其他险保险服务收入283.47亿元，同比增长13.5%[47] 财务表现 - 公司建议每股股息为0.489元，綜合成本率为101.89%，總投资收益率为208.07%[7] - 公司实现承保利润101.89亿元，總投資收益208.07億元，淨利潤245.66億元，淨資產收益率達10.8%[21] - 公司于2023年12月31日总资产7036.23亿元，净资产2343.04亿元，綜合償付能力充足率232.4%[22] - 公司2023年稅前利潤为280.35億元，同比减少17.6%[64] - 公司2023年净利润为245.66億元，同比减少15.6%[66] - 公司2023年經營活動現金流入淨額205.42億元，同比减少51.9%[67] - 公司2023年資本開支为27.34億元[76] 投资情况 - 公司主要通过在投资前分析被投资公司的资信状况，实际主体评级为AAA或免评级的债券占比达99%以上[82] - 公司主要将大部分存款存放于国有银行或国有控股商业银行，控制并降低来自银行存款的信用风险[83] - 公司持有的以外币计值的部分银行存款和债券类证券以及以外币计价的部分保险业务负债也面临汇率风险[84] - 公司投资资产余额为6,007.11亿元，较年初增长4.3%[56] - 公司固定收益类投资资产余额为3,497.49亿元，较年初增加70.04亿元（或2.0%）[57] - 公司权益类投资资产余额为1,584.17亿元，较年初增加175.13亿元（或12.4%）[58] - 公司联营公司及合营公司投资为626.01亿元，较年初增加44.52亿元（或7.7%）[59] - 公司持有华夏银行股权，账面价值为451.28亿元，占总资产的6.4%[60] 公司治理 - 公司董事、监事及总裁未持有需要披露的股份或债权证[189][191] - 中國人民保險集團持有本公司68.98%的内资股份[191] - Citigroup Inc.持有本公司2.23%的H股[192] - BlackRock, Inc.持有本公司1.80%的H股[192] - 公众持有本公司31.02%的股份[195] - 本公司未与控股股东签订任何管理合约[196] - 公司与控股股东进行了向人保再保增资的重大交易[198] - 公司与中國人民保險集團及人保再保签订了增资协议，分别出资51%和49%[199]

业绩总结 - 中国财险2023年实现归母净利润246亿元，同比-15.6%[1] - 公司2023年保险服务收入4572亿元，同比+7.7%[1] - 公司2023年综合成本率达到97.8%，同比+1.2pct[1] - 公司2024年EPS预测值为1.39元，2025年为1.56元，2026年为1.72元[3] - 归母净利润同比增速分别为25.5%、12.3%、10.5%[5] 业务数据 - 车险保险服务收入2822亿元，同比+5.3%，占比61.7%[1] - 非车险保险服务收入1751亿元，同比+11.9%，占比38.3%[1] 投资情况 - 债券占比为34.3%，同比增长0.2%[2] - 非标占比为14.3%，同比增长1.9%[2] - 股票与基金占比为13.7%，同比下降0.1%[2] 预测展望 - 公司2023年保险服务收入为457,203百万元，2024年预计将增至480,063百万元，2025年和2026年分别为508,867百万元和539,399百万元[6] - 财险的净利润为24,566百万元，预计2024年将增至30,836百万元，2025年和2026年分别为34,627百万元和38,254百万元[6] - 财险的金融投资以摊余成本计量的资产从2023年的126,192百万元逐年增长，预计2026年将达到151,718百万元[6]

业绩总结 - PICC P&C 2023年保险收入为480,691百万人民币，2024年预计将增至509,853百万人民币[1] - PICC P&C 2023年净利润为30,045百万人民币，预计2024年将增至33,053百万人民币[1] - PICC P&C 2023年总资产为703,623百万人民币，预计2024年将增至737,062百万人民币[1] 未来展望 - PICC P&C 计划在未来两年维持40%以上的股息支付[3] - PICC P&C 预计2024年每股收益为1.35美元，2025年为1.49美元，2026年为1.64美元[9] - PICC P&C 预计2024年股东权益回报率为12.4%，资产回报率为4.4%[9] 其他新策略 - PICC P&C 目标股价（TTM）从之前的HK$11.7轻微上升至HK$11.9，考虑了两年的时间效应，暗示1.0倍FY24E P/B相对于当前P/B的0.84倍[5] - PICC P&C 长期ROE为12.8%，长期增长率为3.0%[5] - PICC P&C 本报告仅适用于英国的特定人群，包括符合《金融服务和市场法2000年金融促进法》第19(5)条的人群[17]

业绩总结 - 中国财险2023年度归母净利润为246亿元，同比下降15.7%[1] - 公司拟派发每股股息0.489元，同比增长2.3%[2] - 中国财险车险保费同比增长5.3%，非车险保费同比增长7.4%[3] - 公司综合成本率为97.8%，同比提升1.2%，承保利润为102亿元，同比下降29.1%[4] - 中国财险2023年综合成本率同比增加1.2个百分点[11] - 中国财险2023年赔付率为70.6%，费用率为27.2%[11] - 中国财险2023年承保利润为亿元级别[11] - 中国财险2023年ROE为-1.07%，PB为2.91倍[11] - 中国财险2023年营业收入为478826万元，保险服务费用为431991万元[13] 投资评级 - 投资评级标准包括优于大市、中性、弱于大市和无评级四个等级[15] - 优于大市的标准是预期个股相对基准指数涨幅在10%以上[15] - 中性评级的标准是预期个股相对基准指数涨幅介于-10%与10%之间[15] - 弱于大市的标准是预期个股相对基准指数涨幅低于-10%及以下[15]

公司投资评级 - 买入（维持） 当前价：10.32 元港币 [序号][1] 报告的核心观点 - 中国财险（2328.HK）2023年年报显示，公司非车业务盈利改善，分红水平稳中有升 [序号][1] 相关目录总结 公司基本信息 - 总股本：222.43亿股 [序号][3] - 总市值：2295.45亿元港币 [序号][3] - 一年最低/最高价：7.86/11.54元港币 [序号][3] - 近3个月换手率：40.4% [序号][3] 收益表现 - 相对收益：1个月-4.0%，3个月14.2%，1年55.5% [序号][4] - 绝对收益：1个月-4.3%，3个月11.2%，1年36.5% [序号][4] 财务数据 - 2023年原保险保费收入：5158.1亿元，同比+6.3% [序号][6] - 2023年保险服务收入：4572.0亿元，同比+7.7% [序号][6] - 2023年归母净利润：245.9亿元，同比-15.7% [序号][6] - 2023年承保综合成本率：97.8%，同比+1.2pct [序号][6] - 2023年总投资收益率：3.5%，同比-0.3pct [序号][6] - 2023年每股股息：0.49元，同比+2.3% [序号][6] - 2023年分红比例：44.2%，同比+4.4pct [序号][6] 业务结构 - 2023年车险保险服务收入：2821.2亿元，同比+5.3% [序号][7] - 2023年非车险保险服务收入：1750.9亿元，同比+11.9% [序号][7] - 2023年车险业务综合成本率：96.9%，同比+2.4pct [序号][7] - 2023年非车险业务综合成本率：99.1%，同比改善1.1pct [序号][7] 投资与分红 - 2023年总投资收益：208.1亿元，同比下滑1.6% [序号][7] - 2023年每股股息：0.49元，同比+2.3% [序号][7] - 2023年分红比例：44.2%，同比+4.4pct [序号][7] 盈利预测与评级 - 预计2024-2026年归母净利润分别为291/323/359亿元 [序号][7] - 维持“买入”评级 [序号][7]

中国财险盈利预测 - 美银证券发布研究报告，维持中国财险今明两年盈利预测大致不变[1] 中国财险财务表现 - 中国财险去年纯利246亿元人民币，同比下跌16%[2] - 核心业务保持稳定，派息比率由40%提升至44%[2] - 每股派息增加2%至0.489元人民币，符合市场预期[2] - 股息率约6%，对投资者吸引[2]

业绩总结 - 中国财险2023年净利润245.66亿元人民币，同比-15.6%，符合预期[1] - 23年分红率由22年39.9%提升至44.3%，超出预期[1] - 23年车险原保险保费收入同比+5.3%，综合成本率96.9%，同比+2.4pt[1] - 23年非车险原保险保费收入同比+7.4%，意健险和农险是主要增长驱动力[1] - 23年农险在大灾影响下赔付率抬升2.2pt，但仍实现95.8%的综合成本率[1] - 23年意健险费用率下降4.6pt，带来综合成本率同比优化2.8pt[1] - 23年责任险和企财险全年仍面临亏损，综合成本率分别为107.0%和103.8%[1] - 23年投资收益208.07亿元人民币，同比-1.6%，总投资收益率3.5%，同比-0.3pt[1] - 上调目标价至13.35港元/股，对应2024年P/B为1.2倍[1] - 2024年预计净利润为3249亿元人民币，同比-15.6%[2] 用户数据 - 中国财险净利润在过去五年中呈现波动增长，2019年达到了24,566百万人民币，同比增长5.4%[4] - 企财险综合成本率在过去五年中波动较大，2019年为103.8%，同比下降0.4%[4] - 中国财险分红率在过去三年中有所波动，2019年为44.3%[4]

业绩总结 - 2023年中国财险实现净利润245.7亿元，同比下降15.6%[3] - 2023年中国财险实现承保利润101.9亿元，同比下降29.1%[3] - 2023年中国财险保险服务收入为4572.0亿元，同比增长7.7%[4] - 公司实现总投资收益208.1亿元，同比下降1.6%[5] - 公司建议每股分红0.489元，同比增长2.3%[6] 业绩展望 - 看好公司承保利润和投资收益双双改善[7] 风险提示 - 行业政策大幅调整和权益市场大幅波动、利率大幅下行是风险提示[8][9][10] 公司评级 - 公司评级标准包括买入、增持、中性、减持和无投资评级[12] 报告声明 - 本报告并非针对或意图发送给在当地法律或监管规则下不允许的人员[17] - 报告内容的观点、建议并未考虑报告接收人的具体情况，接收者应独立评估信息[17] - 报告中的信息或意见并不构成证券的买卖出价或征价，投资决策需自行承担风险[17] - 本报告所包含的观点及建议不适用于所有投资者，不应被视为特定客户的建议或策略[17] - 本报告所载资料、意见及推测仅反映发布当日的判断，过往表现不应作为日后的表现依据[17]

业绩总结 - 公司实现归母净利润245.85亿元，同比-15.7%[1] - 公司全年COR为97.8%，同比+1.2PCT[1] - 公司拟派发每股红利0.489元，同比+2.3%[2] - 公司实现原保险保费收入5158.07亿元，同比+6.3%[2] - 公司实现承保利润101.89亿，同比-29.1%[2] - 公司实现总投资收益208.07亿，同比-1.6%[3] 未来展望 - 公司预计2024-2026年归母净利润分别为282/314/333亿，对应增速分别为15%/11%/6%[4] - 公司给予目标价13.0港元，维持“买入”评级[4] - 公司主营收入预计2024年将达到482,705百万，同比增长5.7%[4] - 公司归母净利润预计2024年将达到28,244百万，同比增长11.0%[4] 其他新策略 - 公司资产总计在2026年预计将达到831,957百万元[5] - 预计2026年公司净利润将达到33,301百万元[6]