收入和利润（同比环比） - 报告期间收益为人民币309.57亿元，同比增长22.2%[3][4] - 期内溢利为人民币1.101亿元，同比增长66.9%[3][4] - 期内每股基本盈利为人民币0.29元，同比增长81.3%[3][4] - 经营溢利为人民币11.81亿元[4] - 公司权益持有人应占溢利增至1.10亿元人民币，同比增长66.9%[28][30] - 每股基本盈利增至0.29元人民币，同比增长81.3%[28] - 净利从2024年同期的66.0百万元增至2025年同期的110.1百万元，增长66.9%[38] - 撇除以股份为基础之付款开支约31.1百万元的影响后，期内溢利为141.2百万元，较2024年同期上升114.0%[38] - 公司截至2025年6月30日止六个月的收益为人民币3095.7百万元，较2024年同期的2533.9百万元增长22.2%[63] - 毛利为人民币419.7百万元，较2024年同期的302.9百万元增长38.5%[68] - 公司期内溢利由人民币66.0百万元增长66.9%至人民币110.1百万元[78] 成本和费用（同比环比） - 销售成本为人民币267.59亿元[4] - 销售及营销成本为人民币18.20亿元[4] - 研发成本为人民币10.42亿元[4] - 原材料及耗材成本增至24.99亿元人民币，同比增长20.8%[23] - 雇员福利开支增至1.92亿元人民币，同比增长7.2%[23] - 销售成本中包含的存货金额增至24.99亿元人民币，同比增长20.8%[31] - 财务收入净额大幅下降至31.4万元人民币，同比减少97.5%[23] - 所得税开支总额增至710.8万元人民币，同比大幅增长893.3%[24] - 销售成本为人民币2675.9百万元，较2024年同期的2231.0百万元增长19.9%[67] - 销售及营销成本为人民币182.0百万元，较2024年同期的150.8百万元增长20.7%[69] - 公司财务收入净额由人民币12.5百万元下降97.5%至人民币0.3百万元[76] - 员工总数2,986人，员工总开支同比增长11.7%至人民币2.738亿元[93] - 研发成本从2024年同期的9200万元增至1.042亿元[40] - 2025年上半年研发成本同比增长13.3%至1.042亿元人民币[40] 毛利率 - 期内毛利率为13.6%，同比增长1.6个百分点[3] - 公司毛利率从2024年同期的12.0%提升至13.6%，增长1.6个百分点[68] 各业务线收益表现 - 货品销售收入为3,077,791千元人民币，同比增长22.5%[17] - 来自服务的收益为17,878千元人民币，同比下降16.3%[17] - 总收益为3,095,669千元人民币，同比增长22.2%[17] - 电动自行车销售收益为人民币1996.8百万元，较2024年同期的1545.7百万元增长29.2%[65] - 电池销售收益为人民币596.5百万元，较2024年同期的512.1百万元增长16.5%[65] - 其他产品销售收益为人民币23.5百万元，较2024年同期的5.8百万元大幅增长303.2%[66] - 电动自行车收益占比从2024年的61.0%提升至64.5%[64] - 电动踏板车收益占比从2024年的13.6%下降至11.4%[64] 地区表现 - 公司90%以上收益及经营溢利来自中国电动车销售[20] - 公司90%以上非流动资产及负债位于中国[20] - 国际业务新进驻3个国家并在南亚与非洲取得重大发展[49] 资产和负债变动 - 公司总资产从4,324,343千元增至5,384,029千元，增长24.5%[7][8] - 现金及现金等价物从554,505千元增至1,060,232千元，增长91.2%[7] - 借款总额（流动+非流动）从1,002,333千元增至1,261,923千元，增长25.9%[8] - 贸易应收款项及应收票据从360,302千元增至442,583千元，增长22.8%[7] - 存货从303,068千元微增至304,611千元，增长0.5%[7] - 其他应付款项从237,965千元增至284,928千元，增长19.7%[7] - 贸易应付款项及其他应付款项从1,655,711千元增至2,280,616千元，增长37.7%[8] - 本公司权益持有人应占资本及储备从1,496,421千元增至1,580,138千元，增长5.6%[8] - 使用权资产从145,140千元增至171,400千元，增长18.1%[7] - 定期存款（流动+非流动）从323,850千元增至528,950千元，增长63.3%[7] - 存货总额为3.05亿元人民币，较期初基本持平[31] - 贸易应收款项及应收票据总额从2024年12月31日的360,302千元增至2025年6月30日的442,583千元，增长22.8%[32] - 贸易应付款项从2024年12月31日的483,294千元增至2025年6月30日的901,141千元，增长86.5%[34] - 应付票据从2024年12月31日的929,145千元增至2025年6月30日的1,204,300千元，增长29.6%[34] - 借款总额从2024年12月31日的1,002,333千元增至2025年6月30日的1,261,923千元，增长25.9%[37] - 一年以内贸易应收款项从2024年12月31日的294,930千元增至2025年6月30日的395,764千元，增长34.2%[32] - 原材料预付款项从2024年12月31日的24,829千元增至2025年6月30日的90,957千元，增长266.3%[33] - 其他应付款项及预付款项总额从2024年12月31日的415,338千元增至2025年6月30日的473,666千元，增长14.0%[33] - 计入流动负债的借款从2024年12月31日的742,873千元增至2025年6月30日的924,223千元，增长24.4%[37] - 公司贸易应付款项由人民币483.3百万元增长86.5%至人民币901.1百万元[85] - 公司现金及现金等价物由人民币554.5百万元增长91.2%至人民币1,060.2百万元[88] - 公司按公允价值计入损益的金融资产由人民币491.7百万元增长40.8%至人民币692.3百万元[84] - 公司贸易应收款项由人民币312.7百万元增长26.9%至人民币396.7百万元[80] - 公司总负债由人民币2,826.6百万元增长34.6%至人民币3,803.9百万元[86] - 公司总资产由人民币4,324.3百万元增长24.5%至人民币5,384.0百万元[86] - 公司杠杆比率由68.1%上升13.4个百分点至81.5%[88] - 计息银行及其他借款为人民币12.619亿元，占总负债的33.2%[89] - 短期借款（一年内偿还）为人民币9.242亿元，长期借款为人民币3.377亿元[89] - 固定利率银行借款为人民币4.379亿元[89] - 银行授信总额为人民币37.36亿元，已动用人民币24.859亿元[90] - 抵押物业、厂房及设备账面净值为人民币383.6百万元[111] - 抵押使用权资产账面净值为人民币46.1百万元[111] - 存款证抵押金额为人民币635.0百万元作为应付票据担保[111] 其他收益和损失 - 政府补助为23,237千元人民币，同比下降14.4%[21] - 按公允价值计入损益的金融资产公允价值变动收益为8,225千元人民币[22] - 出售按公允价值计入其他全面收益的金融资产亏损为3,706千元人民币[22] - 其他收益净额为2,658千元人民币，同比下降80.6%[22] - 汇兑亏损为332千元人民币，去年同期为收益5,005千元人民币[22] - 递延所得税项为1216.4万元人民币[24] - 公司其他收益净额由人民币13.7百万元下降80.6%至人民币2.7百万元[75] 研发与创新 - 截至2025年6月30日公司拥有912项专利[39] - 2025年上半年新增222项专利申请并获得183项专利授权[40] - 2025年上半年推出超20款新车型包括K50/MS95/Moda50D等[42] - 依托液冷电机、数字电池系统、固态电气系统三大核心技术提升能效与安全[52] - 公司通过模块化设计协议标准化和简化开发流程提升技术商业化效率[55] - 公司专有数字电池管理系统通过改进热管理和低温性能延长电池寿命[55] - 公司利用液冷电机系统等专有技术构建创新驱动型产品生态系统[55] - LYVA品牌电助力自行车集成扭矩、速度、加速度、阻力、坡度和心率监测系统[59] 生产和产能 - 重庆智能工厂于2025年2月正式投产[43] - 重庆智能生产工厂按绿色工厂标准建设[52] - 重庆工厂预计2026年产能逐步达到每年约200万辆[115] - 山东厂房产能扩张计划已暂停若干项目[115] - 资本开支同比增长7.6%至人民币1.503亿元[91] 销售和营销活动 - 线下分销网络覆盖中国336个城市拥有超14,000家零售门店[45] - 新零售模式带动约30万台电动两轮车销售[46] - 消费者满意度同比提升20%[46] - 直播活动全域曝光量超10亿次[46] - 耐久性测试直播曝光量超过1百万次[50] - 多主播联合直播项目内容曝光量突破10亿次[50] - 线上销售额超过人民币500百万元（即5亿元）[50] - 抖音平台总销售额增长72.7%[50] 合作伙伴和客户 - 与哈啰单车合作研发新国标产品并于2024年成为滴滴青桔电动两轮车主要供应商[48] - 美团成为公司增长最迅速供应商按接近连续两个年度采购金额计算[48] 战略和展望 - 2025年优先发展高端电助力自行车并扩展至电动出行生态系统服务[53] - 中国电动两轮车市场预计2025年经历强劲增长，政策推动以旧换新计划和新国家标准过渡[54] - 电助力自行车全球市场价值预计从2024年350亿美元增长至2030年620亿美元，复合年增长率接近10%[57] - 全球电助力自行车市场区域份额：亚太地区约占63%，欧洲31.4%，北美3.9%[57] - 公司高端电助力自行车品牌LYVA瞄准价格在人民币10,000元级别的高端市场[58] - 公司计划2026年前完成战略性智能制造转型并获得国家级认可[56] - 公司智能转型预计大幅提高质量一致性并降低生产成本[56] 股份计划和薪酬 - 用于计算每股摊薄盈利的普通股加权平均数增至3.94亿股[30] - 首次公开发售前股份计划授予购股权对应16,736,000股（占已发行股份4.08%）[96] - 首次公开发售后股份奖励授予8,316,500股（占已发行股份2.03%）[97] - 报告期间未根据首次公开发售前股份计划授出新购股权[100] - 董事陈郭胜持有1,726,600份未行使购股权[98] - 五名最高薪酬人士累计持有5,167,556份未行使购股权[98] - 其他雇员持有9,905,479份未行使购股权[98] - 报告期间其他雇员行使20,000份购股权[98][99] - 报告期间注销228,240份购股权[98] - 购股权行使价为零[100] - 购股权分四年归属：10%（第一年）、20%（第二年）、30%（第三年）、40%（第四年）[100] - 其他雇员行使购股权时的加权平均收市价为6.975港元[99] - 首次公开发售前股份计划授权限额为零[101] - 公司根据首次公开发售后股份计划向51名合资格参与者授予5,104,000份股份奖励，将于2026年1月20日全数归属[103][104] - 报告期间后公司以零对价授予102名合资格参与者6,348,000份购股权，涉及股份占已发行股份总数约1.55%[104] - 公司受托人根据股份计划持有14,219,500股股份[104] - 截至2025年1月1日，股份计划授权限额为42,666,700股，占已发行股份约10.40%[107] - 服务提供商分项限额为4,266,670股，占已发行股份约1.04%[107] - 2024年7月3日授予107名参与者的3,212,500份股份奖励按30%/30%/40%比例分三年归属[105] - 董事陈郭胜持有170,500份尚未归属奖励，倪博原持有128,000份尚未归属奖励[102] - 五名最高薪酬人士合计持有574,000份尚未归属奖励[102] - 其他雇员持有2,485,000份尚未归属奖励，报告期间注销25,500份[102] - 股份奖励购买价为零，公允价值按授出日期市值计算[105] - 首次公开发售后计划授权限额为42,666,700股股份，占已发行股份总数约10.40%[108] - 首次公开发售后服务提供商分项限额为4,266,670股股份，占已发行股份总数约1.04%[108] - 公司持有1649.7万股库存股份，可能用于未来收购或员工股份计划[122] 融资和资金使用 - 上市所得款项净额约为706.4百万港元[114] - 重新分配42.0百万港元未动用所得款项至西南地区新生产设施建设[115] - 公司IPO所得款项净额总计7.064亿港元，截至2025年6月30日已动用6.897亿港元，未动用余额为1670万港元[117] - 研发能力提升计划分配2.119亿港元，截至2025年6月30日已动用1.976亿港元，未动用1430万港元预计2025年底前使用完毕[117][121] - 新产品及技术研发分配1.695亿港元，因策略调整延迟动用，截至2024年12月31日未动用4100万港元预计2025年底前使用[121] - 销售渠道及品牌建设分配2.119亿港元，截至2025年6月30日已动用2.095亿港元，未动用250万港元[117] - 国际市场营销分配1060万港元，因市场不确定性延迟，截至2024年12月31日未动用610万港元预计2025年底前使用[117][121] - 产能扩张分配2.119亿港元，其中广西厂房扩容6360万港元因行政手续延迟，910万港元于2025年极低前全数动用[117][121] - 山东厂房产能扩张计划分配2160万港元已全数动用，西南地区生产设施建设分配1.268亿港元已全数完成[117] - 运营资金及其他企业用途分配7060万港元已全数使用[117] 公司治理和合规 - 集团无任何重大或然负债[110] - 自2025年4月23日后公司业务无重大变化，报告期后无重大事项影响财务表现[123][124] - 公司不派发截至2025年6月30日止六个月的中期股息[128] - 审核委员会由三位独立非执行董事组成[129] - 董事会确认全体董事严格遵守证券交易标准守则[126] - 公司相关雇员未发现违反内幕消息交易指引的事件[127] - 公司已全面遵守企业管治守则的条文[125] - 公司采用上市规则附录C1的企业管治守则原则[125] - 审核委员会已审阅集团截至2025年极低止六个月的中期业绩[129] - 董事会由4位执行董事和4位独立非执行董事组成[131] - 中期报告将通过联交所网站及极低网站发布[130] - 审核委员会讨论风险管理及内部监控事宜[129]

股价表现 - 名创优品股价上涨近5% [1] - 老铺黄金和小米集团股价均上涨2% [1] - 理想汽车、茶百道和锅圈股价上涨超过1.5% [1] - 布鲁可股价下跌超过13.5% [1] - 沪上阿姨股价下跌近6% [1] - 零跑汽车股价下跌近3.5% [1] - 泡泡玛特股价下跌近1% [1]

公司财务安排 - 公司将于2025年8月27日召开董事会会议 [1] - 会议将审议及通过集团截至2025年6月30日止六个月的中期业绩及其发布 [1] - 会议将审议派发中期股息的建议（如有） [1]

业绩相关 - 2025年8月27日举行董事会会议，考虑并批准截至2025年6月30日止六个月中期业绩及刊发[4] - 董事会会议考虑派发中期股息建议（如有）[4] 人员相关 - 公告日期董事会有执行董事倪捷等4人[5] - 公告日期董事会有独立非执行董事吴晓亚等4人[5]

公司概况 - 公司为中国内地领先的电动两轮车供应商，产品力行业领先，产品包括电动摩托车、电动轻型摩托车、电动自行车等 [1] - 截至2024年末拥有超过700项专利，在浙江、山东、广西设有工厂，年产能超过500万台 [1] - 重庆工厂投产后总产能将逐步提升，线下零售门店总数逾12800家，覆盖31个省级行政区的328个城市 [1] - 拥有超过1400家分销商，线上线下销售网络持续扩张 [1] 财务表现 - 2019-2024年收入由24 9亿元提升至50 7亿元，期间CAGR为15%，2024年收入同比减少约0 2% [2] - 2022-2024年毛利率分别为11 7%、13 4%、13 1%，2023年毛利率提升主要系高毛利产品贡献增加及成本优化 [2] - 2019-2024年归母净利润由0 7亿元提升至1 2亿元，期间CAGR为11% [2] 行业趋势 - 中国内地电动两轮车总销量由2018年的3230万辆增长至2022年的6070万辆，期间CAGR为17 1% [2] - 预计2027年总销量达7720万辆，2023-2027年期间CAGR约4 6% [2] - 新国标推动市场转向以产品质量及品牌力为核心的良性竞争，中小厂商将逐渐被淘汰 [2] 公司战略 - 构建液冷动力系统、数字化电池系统、固态电气系统等核心技术壁垒 [3] - 策略性布局中高端市场，高毛利产品占比提升有望带动盈利能力稳中有升 [3] - 推出LYVA新品牌聚焦电助力车细分市场，结合AI技术打造轻出行解决方案 [3] - 加强线上线下协同，与共享出行服务商保持稳固合作 [3] 盈利预测 - 预计2025-2027年收入分别为63 8亿元、72 0亿元、81 0亿元 [3] - 预计2025-2027年归母净利润分别为1 8亿元、2 2亿元、2 5亿元 [3]

东南亚市场增长前景 - 国际货币基金组织预测2025年全球平均增速3.2% 亚洲开发银行预测东南亚东盟六国增速达4.5%-4.7% [2] - 东南亚人口结构年轻化 越南和菲律宾年龄中位数低于中国 35岁以下年轻人占比显著更高 [5] 中国品牌出海表现 - 泡泡玛特曼谷旗舰店开业首日销售额达千万级别 Labubu在越南季度销售额增长665% [2] - 蜜雪冰城在东南亚开设近5000家门店 成为印尼最受欢迎茶咖品牌 在越南门店超千家 [2][6] - OPPO占据东南亚手机市场20%份额（每售出5部手机有1部为OPPO） [2] - 新零售品牌KKV一年半内在东南亚5国开设50余家门店 [2] 出海战略演进 - 第一阶段以蜜雪冰城为代表采取高密度门店覆盖策略 引发印尼《雅加达邮报》专题报道 [13] - 第二阶段聚焦用户心智占领 当前东南亚市场教育程度类似中国90-00年代空白期 [13] - KKV采用"集团军"作战模式 携超500个中国品牌共同出海 合作品牌数从约200个增至超500个 [10][11][21] 出海挑战与解决方案 - 认证门槛：各国监管标准差异大（如美国FDA、印尼BPOM） 认证流程繁琐耗时 [16] - 本土化运营：食品口味差异导致试销期退货率达30% 跨境物流时效15天 库存周转效率比国内低50% [17] - KKV提供进出口团队支持 协助处理商品认证及法律法规问题 合作品牌可免进场条码费/节庆费等后台费用 [17][19] - 亲亲品牌通过KKV实现零成本入场 6个月完成4国市场布局 时间缩短50% 本土商超单品入场费达2万美元 [19] 品牌出海成效 - KKV马来西亚门店月销800万 新加坡门店月销500万 店均月销目标300万+ [11] - 海外门店单店营收普遍高于国内 部分门店月销增速超30% [32] - 百雀羚、半亩花田等老牌国货通过KKV渠道与国际品牌同台竞争 [21][35] - 蒙迪莎白、玛莉诗等新兴品牌在东南亚市场走红 [21] 战略升级与扩张计划 - 百雀羚组建海外专项团队 半亩花田计划将东南亚模式复制至中东及欧美市场 [37] - 亲亲新增3条针对东南亚口味的生产线 吉饮开发泰式奶茶风味咖啡液等本土化产品 [37] - KKV覆盖国家从4个扩至5个 门店总数从19家增至近50家 预计2025年达150+家 [11] - 分析师推演KK集团海外门店2027-2028年或达千店规模 海外营收或成集团支柱板块 [38]

行业分析 - 电动两轮车行业在新国标政策推动下向高质量、高标准规范化方向发展，合规优质企业市占率预计逐步提升，行业集中度趋高 [1] - 行业迈入高质量发展阶段，2025年及以后总量增长将恢复稳态，以自然换新为主要拉动，即时配送、国内共享骑行等为潜在增长点 [1] - 2025年行业基本面预计呈现量价齐升趋势，出货量在以旧换新和经销商补库带动下展现强劲势头，头部品牌回归中高端产品推新带动价格带上移 [2] 公司财务表现 - 2020-2024年公司营收从23 8亿元升至50 7亿元，CAGR为20 8%，归母净利润从0 40亿元增至1 17亿元，CAGR为30 5% [1] - 预计2025-2027年归母净利润为1 84/2 67/3 47亿元，对应EPS为0 4/0 6/0 8元，当前股价对应PE分别为17 6/12 2/9 4倍 [1] 公司竞争优势 - 作为电动两轮车行业优质二线龙头企业，渠道布局、研发实力、产品迭代力均领先行业 [1] - 持续投入五大核心系统研发（液冷电机系统、固态电气系统等），2024年研发投入达2 31亿元（同比增长22 1%），巩固液冷电动车技术壁垒 [3] - 已打造覆盖经济型、中端及豪华车型的完整产品谱系，重点布局中高端市场，S系列、Moda系列等多元化产品矩阵支撑发展 [3] 新业务布局 - 全球电助力车市场预计从2024年350亿美元增至2030年620亿美元，CAGR达10%，公司首推高端品牌LIVA并建立海外经销网络 [3] - 已在泰国、印尼、菲律宾等海外市场建立经销网络，通过自营电商平台及社交媒体渠道销售产品 [3] 产品战略 - 2025年S95、F35、Cola10等产品研发将布局行业中高端化产品迭代更新风口 [3] - 新国标正式版落地后行业将全面回归高质量产品竞争，公司凭借技术储备和差异化定位有望成为行业格局重塑受益者 [2]

投资评级与核心观点 - 首次覆盖给予"买入"评级，当前股价8.38港元对应2025年PE为17.6倍 [1][6] - 预计2025-2027年归母净利润为1.84/2.67/3.47亿元，CAGR达43.9% [6][57] - 目标价隐含上涨空间32%，基于行业量价齐升与公司技术差异化优势 [6][7] 公司基本面分析 - 2020-2024年营收CAGR达20.8%，净利润CAGR达30.5%，2024年营收50.7亿元 [6][17] - 毛利率稳定在13%左右，2024年研发费用同比增长22.1%至2.31亿元 [8][23][25] - 拥有729项专利，五大核心技术系统构建技术壁垒 [8][41][42] 行业发展趋势 - 新国标政策推动行业集中度提升，2025年预计量价齐升 [7][31][33] - 中高端化趋势显著，头部品牌单车利润回升5-10% [31][33][35] - 电助力自行车全球市场规模CAGR达10%，2030年将达620亿美元 [8][52] 公司竞争优势 - 液冷技术全系标配，S95等新品续航达120km+ [8][35][36] - 线下覆盖328城12,800家门店，线上线下一体化运营 [50][51] - 海外布局东南亚市场，高端品牌LIVA切入电助力赛道 [53][54] 财务预测与估值 - 2025年预计营收65.54亿元（+29.2%），净利率提升至2.8% [57][58] - 当前PE低于可比公司平均27.7倍，存在估值修复空间 [58][59] - 关键假设：两轮车销量2025-2027年增速10%/15%/20% [57]

奖项与认可 - 绿源集团控股（02451 HK）凭借"绿源全场景轻出行方案·源行者平台"项目荣获"格隆汇金格奖·ESG卓越项目"奖 该奖项聚焦具有行业示范效应且兼具社会效益与商业可持续性的标杆项目 [1] - 与比亚迪、宁德时代等新能源龙头企业共同获奖 体现公司在ESG领域的行业地位 [1] 技术创新与产品矩阵 - 公司通过"全场景轻出行方案"覆盖通勤、休闲、运动等多元化出行需求 开发搭载液冷电机和数字化电池的车型解决冬季续航焦虑 [2] - 高端品牌LYVA融合AI中控技术 将电动车升级为"智能健康终端" 倡导绿色生活方式 [2] - 自主研发的"数字化电池"实现充放电全程监测与远程预警 被《产品可靠性报告》认证为行业安全标杆 [2] 商业模式与服务生态 - "源行者平台"构建"租换售修"一体化服务生态 通过全国13000家智慧门店形成"3公里服务圈" 提供电池租赁、上门维修等即时服务 [3] - 支持第三方品牌电动车加装智能芯升级互联功能 提升用户粘性与市场覆盖率 [3] - 分层盈利模式：大众线产品稳固基本盘 LYVA高端品牌开拓中高利润市场 数据服务开辟增量收入 [3] 社会价值与市场拓展 - 联合学习强国平台推出"碳路者先锋行动" 以碳积分返现激励绿色出行 开展社区点检、以旧换新等公益行动 [2] - 2025年计划以智能电摩切入东南亚、拉美市场 以电助力自行车布局欧美 形成全球化商业布局 [3] - "技术普惠+生态协同"模式为城市低碳交通提供可复制的创新范本 [2]

港股市场复苏 - 小米完成425亿港元配售，位列港股历史第三大闪电配售项目，前两位为美团（542亿）和比亚迪（435亿）[3] - 2025年一季度港股IPO融资额达653.25亿港元，同比增长691.33%，配售总额1242.68亿港元，同比增长853.47%[4] - 宁德时代赴港募资46亿美元，成为2025年全球最大规模IPO，恒瑞、海天等A股公司计划赴港二次上市[4] 流动性困境与改革 - 港股流动性问题突出，20%大市值股票贡献90%流动性，小市值股票流动性差[9] - 港交所新任高管唐家成和陈翊庭推动改革，包括降低特专科技公司上市门槛（市值要求从60亿降至40亿）和推出新股结算平台FINI[12][13] - FINI平台缩短资金冻结时间，蜜雪冰城上市认购倍数达5125倍，创港股打新热潮[14] 南向资金主导市场 - 南向资金持续涌入，公募基金一季度加仓腾讯（682.85亿）、阿里（336.01亿）、中芯国际（205.01亿）[20][22] - 险资举牌港股高股息资产，私募机构如景林资产全面转向中国资产，信璞投资港股仓位超80%[23] - 一季度港股日均成交额超2427亿港元，IPO募资额重回全球第一[23] 政策支持与市场定位 - 证监会发布5项对港合作措施，包括放宽沪深港通ETF范围和支持内地龙头企业赴港上市[24] - 港交所定位为连接中国与全球资本的“场”，推动跨境ETF和外资投资[25] - 港股从“国际金融中心遗址”转变为资本避风港，流动性问题逐步缓解[6][10]