财务表现 - 一季度总营收3.28亿元 同比下滑9.2% [2] - 净亏损9878.6万元 同比收窄24.4% [2] - 综合毛利率增长11.2个百分点至23.5% [4] ADAS业务 - ADAS激光雷达营收同比下滑25.2%至2.29亿元 [2] - 销量下降16.8%至9.67万台 [2] - 下滑主因某新势力转向纯视觉方案及客户自研激光雷达 [2] - 累计获得全球5家OEMs的17个车型定点项目 [6] - 预计全年ADAS销售量将高速增长 Q2营收显著提升 [6] 机器人业务 - 机器人产品线营收7340万元 同比增长87% [3] - 机器人销量1.19万台 同比增长183.3% [3] - 与库犸科技达成战略合作 首批订单120万台 [3] - 合作客户超2800家 覆盖工业仓储/配送/商业清洁等领域 [5] - 在无人配送领域覆盖超90%头部客户 [5] - 机器人业务营收占比22% [6] 技术优势 - 实现自研SPAD-SoC芯片量产 [3] - 车规级激光雷达技术迁移至机器人领域 推动毛利提升 [4] - 发布Active Camera产品AC1及AI-Ready生态 [5] - 开发手眼协同机器人操作解决方案及移动解决方案 [5] 客户拓展 - 割草机领域与除追觅外所有头部品牌保持独家合作 [3] - 与超20家人形机器人企业建立合作包括宇树/CASBOT等 [6] - 与小马智行/滴滴自动驾驶/文远知行等Robotaxi企业达成合作 [5] 交付预期 - 割草机器人订单Q3开始放量 Q4及明年Q1为交付高峰 [3] - 对未来两年割草机订单规模和增势持明确乐观态度 [3]

纪要涉及的公司 速腾聚创 纪要提到的核心观点和论据 1. **市场地位**：2024 年全球乘用车激光雷达市场占有率第一、ADAS 激光雷达年度销量第一、2018 - 2024 年 ADAS 累计销量第一；被摩根士丹利评选为全球人形机器人 100 强之一，高盛列入人形机器人产业核心图谱 [2][4][5][16] 2. **技术与产品进展** - 推出全新一代数字化车载激光雷达平台 EM 平台，覆盖 96 线至 2160 线，开发周期短至三个月；发布全球首款千线超长距数字化激光雷达 EN Four 和面向 L2 + 辅助驾驶的 Emax [2][6] - 自研 SPAD SoC 芯片实现量产，应用于 EE 平台，与 SiPM 架构相比，BOM 成本可节约约 70% [4] - 今年年初推出两款全新固态数字化激光雷达 Evo r 和 Egide，分别适用于室内外机器人和复杂环境中的服务机器人 [13] - 3 月发布针对机器人感知的 AC One、Act Two Camera 第一代产品，定义为主动摄像头，从底层融合摄像头、激光雷达和 IMU [35] 3. **应用场景及发展趋势** - 激光雷达主要应用于 ADAS 系统和自动驾驶领域，上海车展搭载激光雷达车型数量同比增长约 46%，速腾聚创产品占比超 50%；随着 AEB 新国标推行，前装市场空间广阔 [7] - 到 2030 年全球 Robotaxi 市场规模有望达约 4800 亿元，2025 年该行业显著爆发，速腾聚创是唯一能大规模量产全固态车规级激光雷达的公司，在该场景有优先落地优势 [10][29] - 全球割草机器人市场规模预计到 2029 年达 39 亿美元，激光雷达在割草机器人沿边精准切割、防止碰撞和避障方面优势显著，预计未来带激光雷达的割草机器人占比达 60% - 70% [11][31] - 无人物流车市场是万亿级市场，国内快递物流行业广泛使用，速腾聚创占据 90%市场份额 [32] 4. **国际市场成就**：截至 2025 年 3 月底，与全球 30 家整车厂及一级供应商合作，获超 100 款车型前装定点，为 38 款车型实现量产交付，拿下 8 个海外及中外合资品牌多款车型定点项目 [9] 5. **财务表现** - 2025 年第一季度营收 3.28 亿元，激光雷达累计销量 108,600 台，其中 ADAS 激光雷达销量 96,700 台；机器人及相关业务销量同比由 4,200 台增至 11,900 台，提升 183.3%，收入同比增长 87% [3] - 总体毛利率从 12.3%增至 23.5%，毛利润增长 73.1%；净亏损同比减少 24%，盈利能力改善 [22][24] - 产品销售收入 3.023 亿元，同比下降 12.4%；解决方案业务收入 2150 万元，同比增长 40% [18][21] 6. **不同业务板块表现** - **ADAS 应用领域**：销售收入从 2024 年 Q1 的 3.059 亿元降至 2025 年 Q1 的 2.289 亿元，同比减少 25.2%；销量从约 116,200 台降至约 96,700 台 [19] - **机器人及其他领域**：销售收入从 2024 年 Q1 的 3920 万元增长到 7340 万元，同比增长 87%；销量从约 4,200 台增加到 11,900 台 [20] - **解决方案业务**：收入为 2150 万元，同比增长 40%，交付项目数量减少，但平均项目售价大幅上升 [21] 其他重要但是可能被忽略的内容 1. 速腾聚创与奥玛特科技达成战略合作，未来三年内将合作交付 120 万台车规级全固态数字化激光雷达，创下行业最大订单记录 [2][12] 2. 2025 年第一季度交付项目数量从 108 个减少到 45 个，但解决方案业务平均项目售价从 142,500 元增至 478,800 元，反映客户对定制化感知相关解决方案需求增加 [21] 3. R&D 费用同比减少 2%达 1449 万元，占总收入比重提高到 42%；市场营销费用略减 0%达 281 万元，占总利润比重提高到 8%；行政管理费用同比增长 6%达 406 万元 [23] 4. 预计 2025 年 ADAS 出货量达 300 万台，比 2024 年的 100 万台翻倍以上，速腾聚创希望保持领先地位，预计车载和机器人业务占收比将更均衡 [28] 5. 今年第一季度泛机器人收入表现亮眼，上周与库玛签订 120 万订单合作 [30]

财务表现 - 2025年Q1总营收3.3亿元，毛利润0.77亿元，同比增长73%，毛利率23.5%，同比提升11.2个百分点 [1] - 净亏损收窄至9878.6万元，同比改善24.4% [1] - 机器人激光产品销量11900台，同比增长183.3%，收入0.73亿元，同比增长87.2%，收入份额提升至22.3% [1] - ADAS产品毛利率15.1%，同比提升4.5个百分点，机器人及其他产品毛利率同比提升23.1个百分点 [1] 业务结构 - ADAS激光雷达产品销量9.67万台，收入份额约70%，部分客户转向纯视觉路线但多传感器融合趋势缓解影响 [3] - 全球车载激光雷达市场份额26%，位居第一，2025上海车展超50%车型搭载量占比第一 [3] - 已取得30家汽车厂商超100款车型量产定点订单，12家客户的38款车型实现SOP [3] - 机器人业务与全球超2800家客户合作，覆盖工业仓储、配送机器人等领域 [5] - 无人配送领域占据超90%头部客户份额，割草机器人领域获120万台三年订单 [5][6] 技术优势 - 激光雷达专利公开量657件（智能网联汽车领域）和166项（机器人感知系统领域），均居榜首 [2] - 推出EM平台及EMX产品，形成行业最全数字化激光雷达矩阵，覆盖96线至2160线不同规格 [7] - EM平台获全球5家整车厂17款车型定点，包括中外合资车企、北美新能源车企等 [7] 增长驱动 - ADAS业务受益高阶智驾渗透率提升及Robotaxi发展，合作伙伴包括小马智行、滴滴自动驾驶等 [4] - 机器人业务爆发，人形机器人领域与20余家企业合作，发布Active Camera产品AC1及AI-Ready生态 [6] - 人形机器人量产元年布局，合作企业包括宇树、灵宝CASBOT等 [6] 行业地位 - 2018-2024年ADAS累计销量冠军，2025年ADAS激光雷达年度销冠 [3] - 割草机器人领域与几乎所有头部玩家保持独家合作 [6] - 具身智能业务入选摩根士丹利、高盛等投研机构核心产业图谱 [6]

财务数据关键指标变化 - 2025年第一季度收入327,842千元，2024年同期为360,969千元；毛利77,010千元，2024年同期为44,482千元；毛利率23.5%，2024年同期为12.3%[6] - 2025年第一季度经营亏损121,035千元，2024年同期为159,193千元；净亏损98,786千元，2024年同期为130,671千元[6] - 2025年第一季度收入327,842千元，2024年为360,969千元[14] - 2025年第一季度毛利77,010千元，2024年为44,482千元[14] - 2025年第一季度公司总收入为327.8百万元，较2024年同期的361.0百万元减少9.2%[16] - 2025年第一季度产品销售收入为302.3百万元，较2024年同期的345.1百万元减少12.4%，激光雷达产品总销量从约120,400台减至约108,600台[16] - 2025年第一季度用于ADAS应用的激光雷达产品销售收入从305.9百万元减至228.9百万元，同比减少25.2%，销量从约116,200台减至约96,700台[16] - 2025年第一季度用于机器人及其他的产品销售收入从39.2百万元增至73.4百万元，同比增加87.0%，销量从约4,200台增至约11,900台[16] - 2025年第一季度销售解决方案收入为21.5百万元，较2024年同期的15.4百万元增加40.0%，交付项目数量从108个减至45个，但平均售价从约142,500元增至约478,800元[16] - 2025年第一季度销售成本为250.8百万元，较2024年同期的316.5百万元减少20.7%[17] - 2025年第一季度毛利从44.5百万元大幅增加73.1%至77.0百万元，整体毛利率从12.3%大幅提高至23.5%[18] - 2025年第一季度研发开支为144.9百万元，较2024年同期的148.6百万元减少2.5%，研发开支（不包括以股份为基础的薪酬）占收入的百分比从31.4%升至42.7%[21] - 2025年第一季度销售及营销开支为28.1百万元，较2024年同期的28.4百万元减少0.9%，销售及营销开支（不包括以股份为基础的薪酬）占收入的百分比从7.2%升至8.1%[22] - 2025年第一季度净亏损为98.8百万元，较2024年同期的净亏损130.7百万元减少24.4%[24] - 2025年第一季度经调整净亏损（非国际财务报告准则计量）为9070万元，2024年同期为8410万元[26] - 2025年第一季度经营现金流出净额为4.629亿元，2024年同期为2.198亿元[27] - 2025年第一季度收入为3.27842亿元，2024年同期为3.60969亿元[29] - 2025年第一季度毛利为7701万元，2024年同期为4448.2万元[29] - 2025年第一季度经营亏损为1.21035亿元，2024年同期为1.59193亿元[29] - 2025年第一季度亏损净额为9878.6万元，2024年同期为1.30671亿元[29] - 截至2025年3月31日止三个月，来自中国收入303,775千元，其他地区24,067千元，总计327,842千元；2024年同期来自中国收入344,434千元，其他地区16,535千元，总计360,969千元[43] - 截至2025年3月31日止三个月，产品收入302,290千元（ADAS产品228,887千元、机器人及其他产品73,403千元），解决方案收入21,545千元，服务及其他收入4,007千元；2024年同期产品收入345,105千元（ADAS产品305,859千元、机器人及其他产品39,246千元），解决方案收入15,386千元，服务及其他收入478千元[45] - 截至2025年3月31日止三个月所得税开支268千元（即期所得税），2024年同期为27千元（即期所得税）[47] - 截至2025年3月31日止三个月，公司拥有人应占亏损99,593千元，已发行普通股加权平均数449,474,195股，每股基本亏损0.22元；2024年同期拥有人应占亏损131,786千元，已发行普通股加权平均数425,477,732股，每股基本亏损0.31元[49] 各条业务线表现 - 2025年第一季度激光雷达产品、用于ADAS应用的激光雷达产品及用于机器人及其他的激光雷达产品销量分别约为108,600台、96,700台及11,900台，较2024年第一季度分别减少9.8%、16.8%以及增加183.3%[4] - 2025年1月发布全球首款千线超远距数字激光雷达EM4，具备1080线发射能力和最远600米探测距离，还推出两款新品激光雷达E1R与Airy及第二代灵巧手Papert 2.0[4] - 2025年2月举办第100万台激光雷达下线仪式，该雷达交付予人形机器人（上海）有限公司[5] - 2025年3月推出首款基于Active Camera平台的新型机器人视觉产品AC1及AI - Ready生态系统[5] - 2025年4月发布全新一代数字化激光雷达EMX，具备真192线、每秒288万点的高清点云输出等特性[5] - EM平台自发布累计获全球5家整车厂的17款车型定点，国际市场已拿下8个海外及中外合资品牌多款车型定点[8] - 全球割草机器人市场规模预计到2029年将达39亿美元，公司获2家全球头部割草机器人客户独家合作，2025 - 2028年将交付120万台车规级全固态激光雷达[10] - 公司年初推出两款面向机器人的全新固态数字激光雷达E1R和Airy[11] - 公司自主研发的Active Camera平台首款产品AC1，具有120°×60°超大FoV、70米探测距离和3厘米内测距精度[13] 各地区表现 - 截至2025年3月31日止三个月，来自中国收入303,775千元，其他地区24,067千元，总计327,842千元；2024年同期来自中国收入344,434千元，其他地区16,535千元，总计360,969千元[43] 管理层讨论和指引 - 公司年初发布AI + 机器人战略，采取“硬件开放 + 基础模型开源”策略打造开发者生态[12] - 公司与超20家具身机器人企业建立合作关系推动具身智能产业发展[13] 其他没有覆盖的重要内容 - 截至2025年3月31日资产总额4,899,432千元，2024年12月31日为4,139,138千元；负债总额1,008,192千元，2024年12月31日为1,065,959千元；权益总额3,891,240千元，2024年12月31日为3,073,179千元[6] - 2025年3月31日流动资产总额4,416,178千元，2024年12月31日为3,644,015千元[15] - 2025年3月31日权益总额3,891,240千元，2024年12月31日为3,073,179千元[15] - 截至2025年3月31日，现金及现金等价物、受限制现金及定期存款为32亿元，2024年12月31日为28亿元[27] - 截至2025年3月31日，总资产为48.99432亿元，2024年为41.39138亿元[31] - 截至2025年3月31日，总权益为38.9124亿元，2024年为30.73179亿元[32] - 截至2025年3月31日，总负债为10.08192亿元，2024年为10.65959亿元[32] - 公司股份自2024年1月5日起于香港联合交易所主板上市[35] - 中期财务资料涵盖截至2025年3月31日的相关报表，于2025年5月30日经董事会批准发布[35] - 2025年1月1日开始的财政期间，公司采纳国际会计准则第21号（修订本），对业绩及财务状况无重大影响[39] - 若干准则修订本已颁布但未生效，预计生效后对公司无重大影响，如国际财务报告准则第9号及7号（修订本）2026年1月1日生效、国际财务报告准则第18号2027年1月1日生效等[40][41] - 截至2025年3月31日和2024年12月31日，贸易应收款项分别为445,070千元和410,611千元，应收票据分别为162,329千元和72,512千元[52] - 截至2025年3月31日和2024年12月31日，贸易应收款项净额分别为427,580千元和389,677千元[52] - 截至2025年3月31日和2024年12月31日，现金及现金等价物分别为3,194,598千元和2,835,984千元[53] - 截至2025年3月31日和2024年12月31日，集团初始期限为三个月内的银行存款加权平均实际年利率分别为4.00%和4.28%[54] - 截至2025年3月31日和2024年12月31日，贸易应付款项分别为363,778千元和475,825千元[55] - 2025年4月1日，公司根据首次公开售后股份激励计划向集团合资格员工无偿授予总计1,312,523股股份的相关受限制股份单位[56] - 授出的受限制股份单位公允价值根据公司股份于授出日期的股价（每股38.00港元）厘定[56] - 首次公开售后股份激励计划可能发行的最高股份总数不得超过21,000,000股股份或董事会厘定的较少股份数目[58] - 截至公告日期，执行董事为邱纯鑫博士、刘乐天先生及邱纯潮先生；非执行董事为朱晓蕊博士；独立非执行董事为冯剑峰先生、刘民先生及吴育强先生[60] - 公告载有前瞻性陈述，受风险、不明朗因素及其他非公司所能控制的因素影响[60] - 截至2025年及2024年3月31日止三个月，每股摊薄亏损与每股基本亏损相同[50] - 截至2025年3月31日止三个月，公司无支付或宣派股息（2024年同期无）[51] - 公司在不同细分领域累计客户数突破2800家，无人配送领域揽获超90%行业头部客户[12] - 截至2025年3月31日，公司取得30家汽车整车厂及一级供应商超100款车型量产定点订单，为12家客户的38款车型实现SOP[4]

市场表现 - 5月28日恒生指数下跌0.53%报收23258.31点[1] - 南向资金通过港股通净买入35.78亿港元占全天成交总额752.05亿港元的4.76%[1] - 沪市港股通净买入39.24亿港元深市港股通净卖出3.46亿港元形成明显分化[1] 个股交易活跃度 - 小米集团-W在沪市港股通以43.16亿港元成交额居首但遭净卖出7.16亿港元股价逆势上涨0.39%[1][3] - 泡泡玛特在沪市港股通成交25.29亿港元位列第二股价大幅下跌7.12%[1][3] - 美团-W获沪市港股通最大净买入7.80亿港元深市港股通净买入2.95亿港元合计净买入10.75亿港元[1][2][3] 资金流向分化 - 沪市港股通前十大活跃股中中国海洋石油获5.64亿港元净买入中国移动获5.97亿港元净买入[3] - 深市港股通恒生中国企业遭4.30亿港元净卖出为当日最大净卖出标的[2][3] - 腾讯控股在沪市港股通获1.21亿港元净买入但在深市港股通遭0.93亿港元净卖出[3] 涨跌幅异动 - 快手-W股价大涨5.95%但沪市港股通净卖出3.51亿港元显示资金逢高减持[3] - 中芯国际在两地港股通合计遭2.79亿港元净卖出股价下跌2.51%[3] - 速腾聚创单日跌幅达8.05%深市港股通净卖出772.55万港元[3]

港股机器人板块市场表现 - 机器人板块整体走强 多个公司股价上涨[1] - 小米集团股价上涨近3%[1] - 速腾聚创股价上涨超过2%[1] - 微创机器人和美的集团等公司股价跟随上涨[1]

激光雷达行业概述 - 激光雷达通过发射和接收激光束分析时间差或相位差来测量目标距离 [1][4] - 系统由激光发射机、光学接收机、转台和信息处理系统组成 [4] - 按技术特性可分为脉冲型/连续型、直接/相干探测、单线/多线等类别 [5] - 按功能分为测距雷达、测速雷达、成像雷达等类型 [5] - 按扫描方式包括MEMS型、Flash型、相控阵和机械旋转式 [5] - 按平台分为机载、车载、地基和星载激光雷达 [5] 行业发展历程 - 1960年全球首台激光器诞生 早期主要用于科研及气象测绘 [7][9] - 2004年DARPA大赛推动激光雷达在无人驾驶领域应用 [7][9] - 2016-2019年国内厂商技术赶超国外 应用扩展至ADAS和服务机器人 [7][9] - 2020年境外企业通过SPAC上市 华为大疆等巨头跨界进入市场 [7][9] 政策环境 - 2024年河南省提出开展千公里级激光雷达等关键部件研发 [10][12] - 2025年工信部明确雷达频率使用范围和技术指标 [10][12] - 2023年五部门将激光雷达列为自动驾驶系统重点发展领域 [12] - 2024年浙江省支持车规级激光雷达等技术研发 [12] 产业链结构 - 上游包括激光器、探测器、光学部件等核心零部件 [13] - 中游为激光雷达生产制造环节 [13] - 下游应用涵盖自动驾驶、机器人、测绘、智慧城市等领域 [13] 市场规模数据 - 2024年中国激光雷达市场规模达139.6亿元 预计2026年增至431.8亿元 [1][22] - 中国激光器市场规模从2019年702亿元增长至2024年1455亿元 年复合增长率15.69% [15] - 2024年全球车载激光雷达市场规模8.61亿美元 同比增长60% [19] - 2030年全球车载激光雷达市场规模预计达38.04亿美元 [19] - 2024年中国自动驾驶行业市场规模约3993亿元 [16] 市场竞争格局 - 禾赛科技占全球激光雷达市场33%份额 速腾聚创占24% 华为占19% [19] - 乘用车激光雷达市场速腾聚创以26%份额居首 华为以24%居次 [20] - 中国品牌占据全球乘用车激光雷达市场92%份额 [20] - 2024年中国激光雷达制造商供应量约150万台 全球总销量约160万台 [25] 重点企业分析 - 速腾聚创2024年乘用车激光雷达出货51.98万台 居全球第一 [25][26] - 禾赛科技出货42.22万台排名第二 营业收入20.77亿元同比增长10.66% [26][29] - 华为出货42.16万台排名第三 通过与多家OEM合作快速提升份额 [25][26] - 速腾聚创2024年营业收入16.49亿元 同比增长47.23% [27] 技术发展动态 - 国内厂商通过架构革新和量产效应显著降低生产成本 [1][22] - 核心元器件国产化进程加速 逐步打破国外技术垄断 [32] - 激光雷达探测距离和精度随技术进步持续提升 [15] 应用领域拓展 - 从无人驾驶扩展到智能交通、机器人、测绘等多行业 [1][22][33] - 在ADAS领域渗透率提升 前装车型从2021年8款增至2024年47款 [16] - 搭载率从0.5%跃升至6% 呈现指数级增长 [16] - 消费级市场拓展成为重要趋势 潜在应用包括智能家居和VR/AR设备 [34][35]

公司财务预测与估值 - 预计2025-2027年营业收入为26 2/36 6/47 0亿元 归母净利润为-2 38/1 06/3 20亿元 [1] - 采用PS估值法 可比公司2025年PS平均估值为10 5倍 给予公司2025年7 4倍PS 对应目标市值约194亿 [1] - 选取禾赛科技 优必选 Mobileye作为可比公司 [1] 行业地位与产品优势 - 2024年激光雷达总销量约54 4万台 同比增长109 6% 其中ADAS应用产品销量约52万台 [2] - 2024年以26%市场份额位居全球第一 产品矩阵完备 涵盖机械式/半固态/固态等多种技术路径 [2] - 产品性能覆盖短距到超长距 低线束到高线束 应用覆盖车载主雷达/角雷达/机器人雷达等 [2] 车载市场发展驱动力 - 2025年激光雷达行业进入"千元机时代" 价格下探至千元级别 核心价格区间降至25-30万 [3] - 预计2025年全球乘用车激光雷达市场空间约70亿 中国市场占63亿 海外市场将成重要增量 [3] - 激光雷达与端到端算法融合 多传感器和纯视觉路线不再对立 [3] 机器人领域战略布局 - 聚焦机器人视觉 灵巧手等增量零部件开发 推出基于手眼协同的上下半身操作解决方案 [4] - 2025年3月发布AC1 创新性融合激光雷达 摄像头与IMU三大核心传感器 [4] - 预计2025年割草机器人对激光雷达需求量超过40万台 2028年有望超90万台 [4] - 2025年被视为人形机器人量产元年 特斯拉目标生产5000台Optimus 国内企业实现千台级交付 [4]

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“增持”评级 [2][7] 报告的核心观点 - 速腾聚创厚积薄发，领跑全球激光雷达行业，致力于在具身智能领域提供解决方案，近年激光雷达销量高增，2024年份额领先，产品矩阵完备 [6] - 车载端到端算法成熟，激光雷达与算法融合，2025年进入“千元机时代”，价格下探提升配置率，预计2025年全球乘用车激光雷达市场空间约70亿，中国市场约63亿 [6] - 战略定位机器人技术平台，聚焦机器人视觉等增量零部件开发，2025年被视作人形机器人量产元年，割草机器人细分市场对激光雷达需求增长，预计2025年超40万台，2028年超90万台 [6] - 预计公司2025 - 2027年营业收入为26.2/36.6/47.0亿元，归母净利润为 - 2.38/1.06/3.20亿元，采用PS估值法，给予2025年7.4倍PS，对应目标市值约194亿，首次覆盖给予“增持”评级 [6][7] 根据相关目录分别进行总结 1. 双轮驱动的激光雷达头部厂商 1.1 销量高增：成为全球头部激光雷达厂商 - 速腾聚创成立于2014年，是AI驱动的机器人技术公司，致力于成为全球领先的机器人技术平台公司 [18] - 2024年激光雷达总销量约54.4万台，同比增长109.6%，其中ADAS应用约52万台，机器人及其他领域约2.44万台 [22] - 2024年以26%的市场份额位居全球乘用车激光雷达市场第一，已与全球30家整车厂及Tier1达成合作，定点车型超百款，加速拓展海外市场 [25][29] - ADAS激光雷达单价从2023年约3200元降至2024年不到2600元，机器人及其他领域从超11000元降至超8000元 [32] - 2024年整体毛利率达17.2%，ADAS和机器人及其他领域毛利率分别为13.4%/34.5% [33] - 产品矩阵完备，涵盖多种技术路径、性能和应用场景，满足广泛需求，在机器人领域也构建了丰富产品体系 [41][43][44] 1.2 系统复杂：产业化需硬核实力支撑 - 激光雷达技术迭代中，方案设计能力是降低成本和缩小体积的核心，数据复杂度高对软件技术有要求，生产制造过程复杂对厂商综合实力要求高 [47][51][53] - 速腾聚创拥有出色的方案设计能力、软件技术及量产能力，专注自研芯片激光雷达技术，有人工智能感知软件HyperVision，M系列产品通过验证测试，供应链和制造中心稳健 [54] 2. 驱动力一：车载端到端+智驾平权 - 此前激光雷达配置因特斯拉纯视觉路线存在争议，但其路线独特性归因于大量数据和用户基础，在“BEV+Transformer+Occupancy Network”算法框架下推出端到端量产上车算法 [59] - 在算力增强、端到端算法成熟背景下，多传感器融合和纯视觉路线不再对立，激光雷达等传感数据与端到端算法融合，英伟达Hyperion 9 Platform参考架构中激光雷达作为传感器输入 [63][65] - 2024年多家领军公司宣布应用“端到端”量产，激光雷达在国内主流方案均配备，中国市场激光雷达配置必要性更强 [67] - 2025年激光雷达进入“千元机时代”，价格下探提升配置率，向低价位渗透趋势明显，核心价格区间降至25 - 30万 [68][72] - 预计2025年全球乘用车激光雷达市场空间约70亿，中国市场约63亿，海外市场将是重要增量方向 [75] 3. 驱动力二：战略定位机器人技术平台 - 在具身智能领域，聚焦机器人视觉、灵巧手等增量零部件开发，推出操作和移动解决方案，计划推出数字化激光雷达产品和智能化方案“Robo - FSD” [78] - 开发的增量零部件包括机器人视觉、触觉、关节，如发布Active Camera首款产品AC1及AI - Ready生态，开发力传感器FS - 3D、高功率密度直线电机LA - 8000和机器人域控控制DC - G1 [81][86] - 2025年被视作人形机器人量产元年，特斯拉目标生产5000台Optimus，国内企业实现千台级交付，随着产业链成熟成本有望降低 [84] - 割草机器人市场发展特色明显，预计2025年对激光雷达需求量超40万台，2028年超90万台 [95][99] 4. 盈利预测和估值 - 预计2025 - 2027年收入分别为26.2/36.6/47.0亿元，增速分别为58.9%/39.5%/28.5% [106] - 假设ADAS领域激光雷达2025 - 2027年销售收入为21.4/30.9/40.3亿元，增速分别为60%/44.5%/30.5%；机器人领域激光雷达销售收入为3.57/4.29/5.14亿元，增速分别为80%/20%/20% [8][107][108] - 预计2025 - 2027年归母净利润为 - 2.38/1.06/3.20亿元，各项费用率有望持续下降 [112][113] - 采用PS估值法，选取禾赛科技、优必选、Mobileye作为可比公司，给予2025年7.4倍PS，对应目标市值约194亿 [7]

港股机器人概念股表现 - 优必选(09770 HK)股价上涨9 98% [1] - 越疆(02432 HK)股价上涨3 48% [1] - 速腾聚创(02498 HK)股价上涨1 41% [1] 行业合作动态 - 腾讯与越疆科技在人形机器人领域达成合作 [1] - 华为与优必选在人形机器人领域达成合作 [1] - 多家公司加速推进机器人技术落地应用 [1]