核心人事变动 - 资深分析师张忆东正式加盟国泰海通，担任海通国际证券执委会委员、股票研究部主管及首席经济学家，负责分管股票研究部与股票销售交易部，未来将协调研究业务跨境一体化 [1] - 张忆东于2025年末从原公司离职，计划转型海外业务，专注于香港及海外资本市场的拓展 [1] - 张忆东拥有15年证券从业经验，其中4年在外资券商从事A股及港股策略研究，曾多次获得新财富最佳分析师策略研究第一名等顶级行业荣誉 [3] 宏观市场观点 - 核心基调为“牛市风雨无阻，耐心做多”，认为中国资本市场将是震荡向上的长牛 [4] - 中国社会财富将进一步从债券、货币基金等避险资产，向A股和港股进行再配置 [4] - “股权财政”成为地方政府探索新发展模式的共识，其关键枢纽是A股、港股等资本市场，旨在通过市场盘活国有资产 [5] - 2026年美元将继续走弱，美联储继续降息，美元流动性宽松是支撑中国股市最确定的资金面因素之一 [8] - 中美关系将进入一段难得的友好期，预计2026年一季度外资可能出现更明显的回流迹象，并可能引发空头回补 [9] 港股市场展望 - 中央政策支持是香港股市走牛的底气，内地监管鼓励赴港上市并优化互联互通 [4] - 香港交易所制度改革（如FINI）显著提升了市场承接力、广度和深度，有利于吸引更多好资产和全球资金 [4] - 港股IPO市场活跃，新兴领域如AI、机器人、生物科技及新消费类公司层出不穷 [4] 资金流向分析 - 当前市场的“耐心资本”（如养老金、企业年金、社保、保险等）是市场主导者 [5] - 未来耐心资本一方面将通过ETF扩张让普通投资者参与市场，另一方面通过“五险一金”等渠道持续进入股市 [5] - 2026年不仅是内资会向A股港股倾斜，外资也会回流，资本逐利的本质不变 [9] - 2025年外资已开始结构性回流，ETF回流较为明显，且来自中国朋友圈、华人圈的资金率先回流，美西方外资减持趋势已基本停止 [9] - 外资若回流，可能优先考虑其熟悉的科技叙事，如AI、互联网、消费以及中国独特的先进制造领域 [9] 行业配置策略：成长方向 - 以AI为代表的科技线是核心，包括港股互联网、中国AI应用及AI基础设施龙头、半导体、军工科技 [6] - 除科技线外，新消费和创新药也属于成长方向，建议寻找阿尔法机会并逢低布局 [6] 行业配置策略：价值方向 - 第一条线是深度价值，主要是高股息板块，如金融（特别是港股保险）、能源资源、地产物管、香港本地股、澳门博彩等 [7] - 第二条线是战略性资产，在大国博弈时代受益的黄金、稀土、军工，建议从容配置 [7] - 第三条线是传统产业龙头公司的困境反转，受益于美国财政货币双宽松、中美关系改善、中国经济弱复苏和通胀弱改善等因素合力 [7] - 困境反转涉及反内卷、出海链、稳内需相关领域，特别是美容、钢铁、传媒、公用事业、有色化工等毛利率已明显改善的行业龙头 [7] 短期操作建议 - 短期结论是“耐心做多”，建议在岁末年初市场情绪低迷时进行布局，可称之为“流泪撒种” [9] - 等待后续增量资金随基本面和资金面改善而逐步进场，预计到2026年3月市场情绪可能转向全面乐观 [9]

核心人事变动 - 知名海外策略分析师张忆东已正式加盟国泰海通，担任海通国际证券执委会委员、股票研究部主管及首席经济学家 [1][2] - 其新职责将负责分管股票研究部与股票销售交易部 [1][2] - 此次职业变动后，张忆东将继续从事其擅长的海外业务，同时减少内地卖方业务 [1][2] 职业背景与过往成就 - 张忆东拥有复旦大学国际金融系学士、硕士学位，以及上海交通大学上海高级金融学院EMBA学位 [1][2] - 在加盟新公司前，张忆东已在兴业证券工作超过20年，曾担任兴业证券经济和金融研究院副院长、研究所副所长、全球首席策略分析师，以及兴证（香港）金控副行政总裁、兴证国际副总裁等职务 [1][2] - 其研究能力获得市场高度认可，几乎霸榜每次的海外策略第一名，并在2025年获得新财富海外策略第一名及水晶球海外、策略第一名 [1][2] 职业转型决策 - 张忆东于去年12月31日通过个人公众号官宣从原公司离职 [1][2] - 其离职是经过长时间慎重考虑，出于对职业生涯后半程的转型规划及家庭因素考量 [1][2] - 离职后，其职业规划是转型海外业务，专注于香港及海外资本市场的拓展 [1][2]

公司上市进程 - 广东华汇智能装备股份有限公司于2026年2月4日通过北京证券交易所上市委员会审议，符合发行、上市及信息披露要求 [1] - 这是北交所2026年第13次审议会议的结果，也是2026年过会的第17家企业 [1] - 2026年至今，上交所和深交所共过会5家企业，北交所过会12家企业 [1] 公司基本情况与业务 - 公司是一家专业从事高端智能装备及其关键部件研发、设计、生产和销售的高新技术企业 [1] - 公司致力于成为全球一流的智能装备制造商，以产品为核心，通过技术创新为制造业提供核心装备和自动化系统解决方案 [1] - 公司控股股东及实际控制人为张思沅、张思友兄弟，两人合计支配公司75.84%股份的表决权，并签署了《一致行动协议》 [2] 股权与控制结构 - 截至招股说明书签署日，张思沅直接持有公司48.57%的股份，并通过相关投资平台间接支配18.59%股份的表决权 [2] - 张思友直接持有公司8.67%的股份 [2] - 根据一致行动协议，双方意见不一致时以张思沅意见为准，协议有效期至公司上市后三十六个月，并可自动延期 [2] 本次发行计划 - 公司拟在北交所向不特定合格投资者公开发行股票不超过17,000,020股 [3] - 可实施超额配售选择权，超额配售数量不超过本次发行股票数量的15%，即公开发行股票总数不超过19,550,023股 [3] - 公司拟募集资金3.44亿元，用于东莞市华汇新能源智能装备研发生产项目 [4] 保荐机构情况 - 本次发行的保荐机构是国泰海通证券股份有限公司，保荐代表人为雷浩、刘裕俊 [1] - 这是国泰海通2026年保荐成功的第3单IPO项目 [1] - 国泰海通在2026年1月20日和1月28日分别保荐无锡理奇智能装备股份有限公司和浙江恒道科技股份有限公司过会 [1] 上市委审议关注要点 - 上市委问询主要问题涉及经营业绩真实性与流动性风险 [5] - 关于经营业绩真实性，要求说明报告期内部分客户销售额变化较大、以及信用期外应收账款逐年增长的原因及合理性 [5] - 关于流动性风险，要求说明购买商品、接受劳务支付现金与营业收入变化趋势不同的原因，并分析未来现金流是否足以支持业务增长 [5] 2026年IPO市场情况 - 2026年至今，上交所和深交所共有5家企业过会，保荐机构包括中信证券、招商证券、华泰联合和国泰海通等 [6] - 2026年至今，北交所共有12家企业过会，保荐机构包括国金证券、东莞证券、开源证券、招商证券、中金公司、中信建投、广发证券、国泰海通、东吴证券、中信证券等 [7] - 广东华汇智能装备股份有限公司是北交所过会的第12家企业 [7]

政策环境与战略方向 - 2026年开年之际促消费政策频发，扩内需战略持续推进，旨在加速消费信心提振，推动消费需求扩张 [1] - 2025年12月16日，《求是》杂志发表文章强调，扩大内需是战略之举，关系经济稳定与安全，要加快补上内需特别是消费短板，使其成为拉动经济增长的主动力和稳定锚 [4] - 文章指出总需求不足是当前经济运行面临的突出矛盾，需着力扩大有收入支撑的消费需求、有合理回报的投资需求、有本金和债务约束的金融需求 [4] 具体政策举措 - 2026年1月29日，国务院办公厅印发《加快培育服务消费新增长点工作方案》，旨在优化和扩大服务供给，促进服务消费提质惠民 [2] - 《工作方案》提出三方面支持政策：一是聚焦交通服务、家政服务、网络视听服务、旅居服务、汽车后市场服务、入境消费等重点领域激发活力；二是聚焦演出服务、体育赛事服务、情绪式体验式服务等潜力领域培育动能；三是通过健全标准体系、加强信用建设、强化财政金融支持等提供保障 [2] - 2025年12月30日，国家发展改革委、财政部印发通知，2026年将继续实施大规模设备更新和消费品以旧换新政策（“国补”） [3] - 相比2025年，2026年“国补”在补贴的支持范围、补贴标准和实施机制三方面进行了优化 [1][3] - 为优化实施“两新”政策并满足元旦、春节等旺季消费需求，国家发展改革委会同财政部，已向地方提前下达2026年第一批625亿元超长期特别国债支持消费品以旧换新资金计划 [3] 行业影响与机会 - 第三方收单公司有望受益于线下消费复苏 [1]

核心观点 - 国泰海通证券认为潍柴动力正从重卡动力链制造商转型为AIDC发电设备全面供应商 其AIDC发电设备业务有望在行业高增长背景下实现高增长 公司成长空间较大 给予2026年22倍市盈率 目标价38.52元 维持“增持”评级 [1] 公司业务与转型 - 公司有望从以重卡动力链生产制造为主的企业 逐渐转型成为AIDC发电设备的全面供应商 [1] - 公司旗下多种AIDC发电设备业务包括往复式燃气发电机组、SOFC以及作为备电的柴发 均有望实现高增长 [1] 行业背景与驱动 - 全球AIDC投资高速增长 [1] - “美国缺电”现象不断深入 [1] 财务预测与估值 - 预计公司2025年归母净利润为124亿元 对应每股收益为1.43元 [1] - 预计公司2026年归母净利润为153亿元 对应每股收益为1.75元 [1] - 预计公司2027年归母净利润为280亿元 对应每股收益为3.21元 [1] - 以2026年2月2日收盘价计算 对应2025/2026/2027年市盈率分别为15.8倍、12.9倍、7.0倍 [1] - 给予公司2026年22倍市盈率估值 目标价为38.52元 [1] 投资逻辑与前景 - AIDC发电产业的增长有望持续增大公司该业务的利润占比 [1] - 认为公司的成长空间较大 [1]

文章核心观点 - 国泰海通建议重点关注具备全球制造布局、品牌输出能力与渠道整合优势的出口型消费企业 这些企业因具备产能多元化配置、稳定客户黏性及定价权 有望在全球贸易格局调整中实现持续成长 该行看好市场占有率高、供应链韧性强、并已建立成熟海外产能的标的 [1] 成本跟踪 - 汇率方面 2026年1月30日美元兑人民币即期汇率为6.95 环比1月23日上升1.30% 欧元兑人民币汇率为8.28 环比1月23日上升0.97% [1] - 海运费方面 2026年1月第四周中国出口集装箱运价指数综合指数为1175.59 同比下降16.92% 环比下降2.74% 其中欧洲航线为1574.69 同比下降25.16% 环比上升0.35% 美东航线为975.78 同比下降24.75% 环比下降0.37% 美西航线为867.79 同比下降27.60% 环比上升1.64% 东南亚航线为933.11 同比下降16.71% 环比下降4.48% [1] 行业高频数据跟踪 - 美国餐饮业 2025年11月美国餐饮RPI为99.2 相较10月的99.6环比下降0.4% [2] - 美国房地产 2026年1月美国住房市场指数为37 环比下降5.13% 同比下降21.28% 2025年12月美国成屋库存量为118万套 同比增加3.51% 成屋销量为435万套 同比增加1.40% 2025年10月美国新建住房销量为737万套 同比增加18.68% [2] - 高尔夫球车行业 2025年12月中国高尔夫球车出口量为1.21万辆 环比上升1.33% 同比上升7.66% 出口金额为0.43亿美元 环比上升11.21% 同比上升8.76% 2025年1-12月累计出口量为10.54万辆 同比下降62.24% 累计出口额为3.63亿美元 同比下降63.74% [2] - 摩托车行业 2025年12月中国摩托车出口额环比下降2.73% 同比上升15.83% 出口量环比下降6.79% 同比上升16.29% [2]

文章核心观点 - 国泰海通认为，2026年春节假期再次延长将保障探亲出游需求继续旺盛，春运航空客运量及票价有望实现同比增长，高客座率与票价市场化将有利于航司收益管理 [1][4] - 中国航空业在票价市场化与供给低增长的背景下，未来需求增长与客源结构恢复将驱动行业在2026年开启票价与盈利上行周期，迎来“超级周期” [5] - 长逻辑演绎将提供航司业绩与估值的双重提升空间，基本面持续正反馈与旺季表现将催化市场乐观预期，建议增持多家航空公司 [1][5] 2025-2026年春节假期与春运趋势 - 2024年春节假期调休8天，较2023年延长1天；从2025年开始，春节法定节假日增加1天，明确从除夕开始放假8天，且2025年春节假期前后拼假效应显著 [2] - 2025年春运40天全社会跨区域人员流动量超90亿人次，同比增长7%，再创历史新高，其中节中受益假期延长而二次出行旺盛 [2] - 2026年春节假期将调休9天，再度延长，预计将保障探亲出游需求继续旺盛 [2] 2026年春运整体预期 - 全国春运电视电话会议预计，2026年春运跨区域人员流动量将达95亿人次，同比增长约5.3%，再创历史新高 [3] - 铁路客运量：国铁集团预计全国铁路发送旅客5.39亿人次，同比增长5.0%，客座能力同比增长5.3% [3] - 民航客运量：中国民航局预计民航旅客运输量有望达9500万人次，同比增长5.3%，其中南航/东航分别预计日均班次同比增长4.2%/3.6% [3] - 公路出行：预计自驾出行仍将是主力，占比将达八成左右 [3] 2026年春运航空市场具体表现与展望 - 2026年春节前后拼假效应可能弱于2025年，但节前一周公商客流与春运客流叠加、节中二次出行成规模、节后返程客流或相对集中 [4] - 根据跟踪，2026年1月18日至30日农历同比，估算客流增长10%，客座率上升2-3个百分点，国内平均含油票价保持上升 [4] - 2月2日春运正式启动，近期机票预售趋势良好，北方冰雪游、南方避寒游预定积极，海南、云南等旅游城市热度较高 [1][4] - 全国铁路1月26日调图增列相对有限，且民航春运整体加班量将较为有限，高客座率与票价市场化将有利于航司收益管理 [1][4] 航空业长期逻辑与投资建议 - “十四五”期间票价实现市场化，航空供给进入低增时代，未来需求增长与客源结构恢复将驱动2026年开启票价与盈利上行，且高景气可持续，中国航空业将迎来“超级周期” [5] - 航网品质将决定传统航司未来盈利上行空间与持续性 [5] - 建议增持中国国航(601111.SH)、吉祥航空(603885.SH)、中国东航(600115.SH)、南方航空(600029.SH)、春秋航空(601021.SH) [5]

市场表现 - 中资券商股午后普遍走高 其中华泰证券涨5.38%报17.84港元 中金公司涨4.58%报21.92港元 国泰海通涨4.71%报17.79港元 中国银河涨2.71%报10.62港元 招商证券涨2.32%报14.54港元 [1] 业绩披露情况 - 截至1月底 已有中信证券等5家上市券商披露2025年业绩快报 另有17家披露了当期业绩预告 合计占到上市券商总数的五成左右 [1] - 上述已披露的22家券商业绩集体报喜 其中8家去年的归母净利润增幅预计超七成 [1] 机构观点 - 申万宏源认为券商板块景气度不断向好 内外展业环境顺风顺水 当前板块处于基本面与估值错配阶段 且资金面压制已边际消退 建议关注板块的贝塔属性 [1] - 国泰海通证券指出 受益于投资端改革 券商业绩持续改善 年初以来市场持续活跃 券商板块有望受益于业绩与估值双升 [1]

行业整体业绩表现 - 根据对238家发布业绩预告的计算机公司的统计，营收增速中位数为0.97%，而归母净利润增速中位数为17.83%，扣非净利润增速中位数达28.68%，利润增速显著高于营收增速 [1] - 2025年计算机行业业绩预告呈现“两头大、中间小”的两极分化格局，高增长（同比增长30%以上）与大幅下滑（同比增长-30%以下）的公司合计190家，占比达79.2% [2] - 在发布业绩预告的238家公司中，预计归母净利润实现同比增长的公司有142家，占比60%，业绩正向增长公司占比过半 [2] 公司规模与业绩确定性 - 大市值公司在业绩区间统计中更偏向增长端，且在2025年第四季度的业绩确定性相对更强 [1] - 在净利润体量约1亿元人民币及以上的公司中，业绩分化特征较为显著 [1][3] 细分行业景气度 - 业绩增速靠前的公司主要分布在算力、信创、金融IT等细分行业 [1][2] 具体公司业绩案例 - 业绩预告显示同比增速落在30%以上区间、景气改善较为明确的公司包括同花顺、道通科技、科大讯飞、新国都、广联达、锐明技术、深信服、千方科技、淳中科技、力鼎光电、三六零、宇瞳光学、佳都科技、朗新科技、海峡创新、先进数通、四维图新与大恒科技 [3] - 同比增速落入-30%以下区间、盈利承压的公司主要为博思软件与科远智慧，其中科远智慧主要因减值所致，若剔除减值影响其归母净利润同比增长近40% [3]

再融资审核结果 - 杭州爱科科技股份有限公司再融资申请已获上海证券交易所上市审核委员会审议通过 符合发行条件、上市条件和信息披露要求[1] 融资方案核心要素 - 公司拟向不特定对象发行可转换公司债券 募集资金总额不超过人民币26,695.40万元[2] - 募集资金在扣除发行费用后 将全部投资于“新型智能装备产业化基地项目”和“富阳智能切割设备生产线技改项目”[2] - 本次可转换公司债券每张面值为人民币100元 按面值发行[3] - 债券及未来转换的A股股票将在上海证券交易所科创板上市[3] 募集资金具体投向 - 新型智能装备产业化基地项目：投资总额22,572.17万元 拟投入募集资金22,572.17万元[3] - 富阳智能切割设备生产线技改项目：投资总额4,123.22万元 拟投入募集资金4,123.22万元[3] - 两个项目投资及募资投入合计均为26,695.40万元[3] 上市委会议关注要点 - 关注新型智能装备产业化基地项目的必要性及可行性 要求说明新产品与现有产品在性能、技术、客户、行业、价格及毛利率等方面的异同 以及项目是否符合科技创新领域要求 是否存在产能消化风险[2] - 关注融资资金缺口测算及对外投资计划 要求说明相关动议、论证过程及内部决策程序的合规性 以及未来三年境外投资计划的必要性与合理性[2] 发行相关中介机构 - 本次发行的保荐机构及主承销商为国泰海通证券股份有限公司[4] - 保荐代表人为祁亮和沈玉峰[4]