9月30日，徐工机械涨5%，截至发稿，报11.55元/股，成交9.73亿元，换手率0.93%，总市值1357.47亿 元。 资料显示，徐工集团工程机械股份有限公司位于江苏省徐州经济技术开发区驮蓝山路26号，成立日期 1993年12月15日，上市日期1996年8月28日，公司主营业务涉及从事起重机械、铲运机械、压实机械、 路面机械、桩工机械、消防机械、高空作业机械和其他工程机械及备件的研发、制造、销售和服务工 作。主营业务收入构成为：土方机械31.05%，其他工程机械、备件及其他28.09%，起重机械19.11%， 矿业机械8.64%，高空作业机械8.34%，桩工机械4.77%。 风险提示：市场有风险，投资需谨慎。本文为AI大模型自动发布，任何在本文出现的信息（包括但不 限于个股、评论、预测、图表、指标、理论、任何形式的表述等）均只作为参考，不构成个人投资建 议。 责任编辑：小浪快报 从基金十大重仓股角度 数据显示，国泰海通资管旗下1只基金重仓徐工机械。国泰君安高端装备混合发起A（017933）二季度 增持1.03万股，持有股数10.37万股，占基金净值比例为6.42%，位居第一大重仓股。根据测算，今日浮 盈赚 ...

（一）利率持续走低的行业趋势 证券行业融资融券业务正经历前所未有的利率下行浪潮，这一趋势在2023年—2025年间呈现加速态势。 根据行业监测数据，融资利率中枢从2015年的8.35%降至2024年的5%—5.5%区间，部分证券公司甚至对 高净值客户给出4%以下的低利率，已逼近证券公司的资金成本线。2025年以来，更多的证券公司或主 动或被动加入价格战，其中不乏头部证券公司，因其融资成本优势，利率甚至低于部分中小证券公司资 金成本，市场竞争异常惨烈。 利率持续走低导致融资融券业务利润普遍收窄，最终可能降低证券公司对业务转型升级的投入，不利于 行业长期发展。 一场愈演愈烈的利率"价格战"正席卷证券行业的融资融券业务。短短数年，行业平均融资利率已从 8.35%的历史高位，断崖式滑落至5%—5.5%的普遍区间，部分券商对重点客户的报价甚至已跌破4%， 逼近乃至击穿其综合资金成本线。与此形成鲜明反差的是，两融业务的整体规模却在稳步攀升。这 种"量增价减"的显著背离，正成为证券行业转型阵痛期一个极具代表性的缩影。 2025年5月20日，国家发展改革委召开5月份新闻发布会。会上国家发改委政策研究室副主任、新闻发言 人李超 ...

财务预测调整 - 调整百度集团2025至2027年收入预测至1307亿元、1385亿元、1492亿元，此前预测值为1304亿元、1379亿元、1403亿元 [1] - 调整同期经调整净利润预测至176亿元、202亿元、298亿元，此前预测值为261亿元、271亿元、292亿元 [1] - 基于SOTP估值法及汇率假设，调整公司目标价至176港币，维持增持评级 [1] AI技术进展与业务赋能 - 百度发布文心X1.1模型，事实性提升34.8%，指令遵循提升12.5%，智能体提升9.6%，基准测试效果看齐GPT-5和Gemini2.5Pro [2] - 模型采用迭代式混合强化学习框架，7月搜索业务中AI生成内容占比达64% [2] - AI技术同时赋能智能云、数字人及广告业务发展 [2] 昆仑芯业务突破 - 旗舰芯片昆仑芯P800基于自研XPU-P架构，对MoE模型架构更友好 [3] - 3月中标招商银行AI芯片项目，4月百度宣布3万卡集群点亮并推出超节点，9月在中国移动AI集采项目中中标份额第一，订单金额达十亿 [3] 萝卜快跑自动驾驶业务扩张 - 9月24日获得迪拜首张自动驾驶测试许可，计划部署超1000台无人Robotaxi [4] - 自2024年底起在中国香港地区测试并扩大覆盖，9月26日正与东南亚、澳大利亚政府洽谈引入Robotaxi事宜 [4] - 7月与Uber、Lyft合作助推海外部署，目前总订单数突破1400万 [4]

财务预测与估值调整 - 调整百度集团2025至2027年收入预测至1307亿元、1385亿元、1492亿元 [1] - 调整同期经调整净利润预测至176亿元、202亿元、298亿元 [1] - 基于SOTP估值法将目标价调整至176港币 维持增持评级 [1] AI技术进展与业务赋能 - 发布文心X1 1模型 事实性提升34 8%、指令遵循提升12 5%、智能体提升9 6% 基准测试效果看齐GPT-5和Gemini2 5 Pro [2] - 7月搜索业务AI生成内容占比达64% AI同时赋能智能云、数字人及广告业务 [2] - 百度3万卡集群点亮 推出可容纳32/64张昆仑芯AI加速卡的超节点 提升MoE模型训练与推理效率 [3] 昆仑芯业务突破 - 旗舰芯片昆仑芯P800基于自研XPU-P架构 对MoE模型更友好 [3] - 3月中标招商银行AI芯片项目 9月在中国移动AI集采项目中份额第一 订单金额达十亿级 [3] - 技术突破与市场订单印证其竞争力 为开启新增长曲线打下基础 [3] 自动驾驶业务扩张 - 萝卜快跑9月24日获迪拜首张自动驾驶测试许可 计划部署超1000台无人Robotaxi [4] - 自2024年底起在中国香港地区测试并扩大覆盖 正与东南亚、澳大利亚政府洽谈引入事宜 [4] - 7月与Uber、Lyft合作助推海外部署 目前总订单数突破1400万 [4] - 海外版图扩张使Robotaxi有望成为非广告收入重要驱动力 [4]

基金管理人：上海国泰海通证券资产管理有限公司 基金托管人：中国建设银行股份有限公司 2025年9月 重要提示 1.国泰海通稳健泰裕债券型发起式证券投资基金（以下简称"本基金"）根据中国证券监督管理委员会 《关于准予国泰海通稳健泰裕债券型发起式证券投资基金注册的批复》（证监许可[2025]1428号）进行 募集。 2.本基金为债券型基金，基金运作方式是契约型开放式。 3.本基金的基金管理人和登记机构均为上海国泰海通证券资产管理有限公司（以下简称"本公司"），基 金托管人为中国建设银行股份有限公司。 4.本基金将自2025年10月9日至2025年10月31日通过基金管理人指定的销售机构公开发售。基金管理人 根据认购的情况可适当调整募集时间，并及时公告，但最长不超过法定募集期限。 登录新浪财经APP 搜索【信披】查看更多考评等级 5.基金份额类别：本基金根据认购费用、申购费用、销售服务费等收取方式的不同，将基金份额分为不 同的类别。在投资人认购、申购基金时收取认购费、申购费，而不计提销售服务费的，称为A类基金份 额；在投资人认购、申购基金时不收取认购费、申购费，且从本类别基金资产中计提销售服务费的，称 为C类基金份 ...

上海国泰海通证券资产管理有限公司 国泰海通稳健泰裕债券型发起式证券投资基金基金合同全文和招募说明书全文于2025年9月30日在本公 司网站（www.gthtzg.com）和中国证监会基金电子披露网站（http://eid.csrc.gov.cn/fund）披露，供投资 者查阅。如有疑问可拨打本公司客服电话（95521）咨询。 本基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定盈利，也不 保证最低收益。请充分了解本基金的风险收益特征，审慎做出投资决定。 特此公告。 2025年9月30日 ...

2025年09月27日 证券研究报告|行业研究|行业点评 非银金融 非银行业周报 (2025 年第三十五期) A 股两融余额创新高, 券商业务规模扩容 市场表现: 本期(2025.9.22-2025.9.26)非银(申万)指数-0.09%,行业排 9/31,券商Ⅱ指 数-0.18%,保险II指数+0.46%; 上证综指+0.87%，深证成指+1.06%，创业板指+1.96%。 个股涨跌幅排名前五位：湘财股份（+16.87%）、国盛金控（+8.46%）、越秀资 本（+4.47%）、广发证券（+3.01%）、江苏金租（+2.71%）; 行业走势图 30% 10% 00% -10% -2006 个股涨跌幅排名后五位：建元信托（-5.59%）、渤海租赁（-5.42%）、天风证券 (-4.60%）、太平洋（-4.50%）、中银证券（-4.42%）。 (注：去除 ST 及退市股票) 核心观点: 证券: 市场层面,本周,证券板块下降 0.18%,跑输沪深 300 指数 1.25pct,跑输上证综 指数 0.39pct。当前券商板块 PB 估值为 1.42 倍，位于 2020 年 40 分位点附近，处 于历史低位。 本周,两 ...

财务表现 - 2025年上半年营业收入8.43亿元 同比下降13.68% [1][3] - 2025年上半年归属于上市公司股东的净利润-1.51亿元 上年同期盈利1004.75万元 [1][3] - 2025年上半年扣非净利润-1.43亿元 上年同期为-17.42万元 [1][3] - 2025年上半年经营活动现金流量净额2.00亿元 上年同期为-5.7亿元 [1][3] - 2024年全年营业收入18.09亿元 同比下降9.85% [3][4] - 2024年全年归属于上市公司股东的净利润-8791.98万元 上年同期盈利8665.60万元 [3][4] 资产负债状况 - 2025年6月末归属于上市公司股东的净资产18.84亿元 较上年度末下降6.64% [3] - 2025年6月末总资产67.69亿元 较上年度末增长4.33% [3] - 2024年末归属于上市公司股东的净资产20.17亿元 较上年末下降5.06% [4] - 2024年末总资产64.88亿元 较上年末增长15.95% [4] 融资情况 - 2020年IPO募集资金净额5.90亿元 较原计划少2.10亿元 [5] - 2020年IPO发行费用5634.01万元 其中保荐承销费用4118.40万元 [6] - 2023年向特定对象发行股票募集资金净额8.17亿元 [6][7] - 两次募集资金合计金额14.79亿元 [8] 市场表现 - 2020年11月9日科创板上市 发行价格20.20元/股 [4] - 上市首日盘中最高价79.50元 为历史最高价 [5] - 目前股价处于破发状态 [5]

国企改革战略重组 - 河南省委省政府决定对河南能源和中国平煤神马控股集团实施战略重组 涉及平煤股份等5家上市公司 [1][2] - 此次能源体系大合并是深化国企改革的重要落地 反映顶层意志 有望带动A股国企改革新一轮热潮 [1][2] - 中国神华7月公布千亿资产收购方案 此次重组是煤电行业国企改革的重大突破 [2] 煤炭行业供需分析 - 8月全社会用电总量累计增长4.6% 较第一季度2.5%快速回升 预计全年增速回升至5%以上 需求侧证伪市场悲观预期 [3] - 8月规上工业原煤产量3.9亿吨 同比下降3.2% 环比7月增加1000万吨 [3] - 7-8月全国煤炭产量分别为3.8亿和3.9亿吨 明显弱于过去1年半月均产量约4亿吨 产量收缩在反内卷行业内领跑 [1][3] - 下半年受"查超产"影响 全国产量预计小幅环比下降 全年产量预计47.5-48亿吨 同比基本持平 [3] - 进口煤确定性下降 总供给呈现下降趋势 2025年第二季度为行业基本面拐点 [3] 动力煤市场表现 - 截至2025年9月26日 北方黄骅港Q5500平仓价713元/吨 较前一周上涨0.6% [4] - 国内供给稳定 进口继续缩量 预计全年总供给基本维持稳定下滑 [4] - 6-8月需求大幅度改善 第三季度盈利有望迎来反弹 [4] 焦煤市场表现 - 截至2025年9月26日 京唐港主焦煤库提价1710元/吨 较前一周上涨6.2% [5] - 上周日均铁水产量环比微降 需求端有望淡季不淡 [6] - 截至2025年9月25日 港口一级焦1696元/吨下降0.5% 炼焦煤库存三港合计259.0万吨下降6.1% [6] - 澳洲纽卡斯尔港Q5500离岸价上涨1美元/吨涨幅1.3% 澳洲焦煤到岸价205美元/吨上涨2美元/吨涨幅0.7% [6]

公司股价表现 - 9月29日股价上涨5.08%至19.66元/股 成交额35.73亿元 换手率1.37% 总市值3465.85亿元 [1] 公司基本情况 - 公司成立于1999年8月18日 2015年6月26日上市 总部位于上海市静安区及香港湾仔 [1] - 主营业务构成：财富管理40.93% 机构及交易28.74% 投资管理12.89% 融资租赁8.83% 投资银行5.91% 其他2.69% [1] 基金持仓情况 - 英大中证ESG120策略指数A(012854)二季度持有7万股 占基金净值比例2.57% 位列第七大重仓股 [2] - 该基金当日浮盈约6.65万元 最新规模4798.15万元 [2] 基金业绩表现 - 英大中证ESG120策略指数A今年以来收益19.49% 同类排名2683/4221 [2] - 近一年收益29.84% 同类排名2549/3836 成立以来收益17.18% [2] 基金经理信息 - 基金经理张媛累计任职7年252天 管理规模7.78亿元 [3] - 任职期间最佳基金回报188.26% 最差回报-1.54% [3]