2025年08月18日 期货研究 商 品 研 究 所 商 品 研 究 国泰君安期货商品研究晨报-黑色系列 观点与策略 | 铁矿石：宏观风偏尚未显著回调，支撑仍存 | 2 | | --- | --- | | 螺纹钢：宽幅震荡 | 3 | | 热轧卷板：宽幅震荡 | 3 | | 硅铁：板块情绪偏弱，偏弱震荡 | 5 | | 锰硅：板块情绪偏弱，偏弱震荡 | 5 | | 焦炭：偏强震荡 | 7 | | 焦煤：偏强震荡 | 7 | | 原木：震荡反复 | 9 | 国 泰 君 安 期 货 研 究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 2025 年 8 月 18 日 铁矿石：宏观风偏尚未显著回调，支撑仍存 | 张广硕 | 投资咨询从业资格号：Z0020198 | zhangguangshuo@gtht.com | | --- | --- | --- | | 【基本面跟踪】 | | | | 铁矿石基本面数据 | | | 来源：Mysteel，东财 Choice，国泰君安期货研究所 【宏观及行业新闻】 财联社 8 月 16 日电，据央视新闻，当地时间 8 月 15 日，美国特朗普政府宣布扩大对钢铁和铝进口征 收 50%关税的 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 锌累库显性化 趋势强度为 -1 表示看空 [1][3] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - 沪锌主力收盘价 22505 元/吨 较前日涨 0.11% 伦锌 3M 电子盘收 2796.5 美元/吨 较前日跌 1.62% [1] - 沪锌主力成交量 83222 手 较前日增加 5192 手 伦锌成交量 10973 手 较前日增加 3256 手 [1] - 沪锌主力持仓量 76347 手 较前日减少 4451 手 伦锌持仓量 190988 手 较前日减少 2725 手 [1] - 上海 0 锌升贴水 -50 元/吨 较前日无变动 广东 0 锌升贴水 -70 元/吨 较前日无变动 天津 0 锌升贴水 -60 元/吨 较前日无变动 [1] - LME CASH - 3M 升贴水 -5.22 美元/吨 较前日减少 4.69 美元/吨 进口提单溢价 135 美元/吨 较前日无变动 [1] - 锌锭现货进口盈亏 -1862.48 元/吨 较前日减少 159.33 元/吨 沪锌连三进口盈亏 -1688.36 元/吨 较前日减少 128.38 元/吨 [1] - ZN00 - ZN01 -25 元/吨 较前日减少 25 元/吨 [1] - 沪锌期货库存 20020 吨 较前日增加 2923 吨 LME 锌库存 76325 吨 较前日减少 1125 吨 [1] - 1.0mm 热镀锌卷含税 4375 元/吨 较前日减少 35 元/吨 LME 锌注销仓单 30925 吨 较前日减少 1100 吨 [1] - 上海 Zamak - 5 锌合金 23625 元/吨 较前日减少 60 元/吨 上海 Zamak - 3 锌合金 23075 元/吨 较前日减少 60 元/吨 [1] - LME off warrant（T + 3）16826 吨 较前日减少 339 吨 氧化锌 ≥99.7% 21500 元/吨 较前日无变动 [1] 新闻 - 特朗普透露各方正安排泽连斯基与普京会晤 暂无针对中国购买俄油加征关税计划 或两三周后再考虑 [2] - 中国央行落实落细适度宽松货币政策 物价温和回升积极因素增多 服务消费有增长空间 金融政策将从供给侧发力 [2] 趋势强度 - 锌趋势强度为 -1 处于【-2,2】区间整数 -2 表示最看空 2 表示最看多 [3]

行业概况 - A股SW纺织服饰板块2024年市值6881亿元，收入5357亿元，净利润227亿元，市值前五公司包括华利集团(603亿元)、雅戈尔(343亿元)、海澜之家(336亿元)等 [9][13] - 港股HS纺织及服饰板块市值16680亿港元，净利润747亿港元，龙头包括迅销-DRS(7911亿港元)、安踏体育(2521亿港元)等 [13] - 美股WIND纺织服装板块市值2997亿美元，收入1698亿美元，净利润125亿美元，NIKE(1106亿美元)为市值最高企业 [13] 产业链结构 - 上游涵盖金属五金、原油、纺织材料及辅料，代表企业包括伟星股份(拉链纽扣)、台华新材(化纤)等 [22][23] - 中游涉及印染织造、成衣制造，申洲国际(286.6亿元收入)、华利集团(240亿元收入)为头部企业 [25] - 下游包括运动服饰(安踏、李宁)、男装(海澜之家)、女装(歌力思)等细分品类，2024年女装占比最高达46% [2][22] 市场表现 - 2024年运动服饰市场集中度CR3为27.66%，CR5达44.80%，显示头部品牌优势显著 [2] - 2013-2025年SW纺织服饰板块多次跑赢沪深300，2025年涨幅前五企业包括万里马(216.79%)、聚杰微纤(109.62%)等 [15][19] - 行业基金持仓占比长期低于A股市值占比，2025年超配比例仅0.2% [17] 制造端特征 - 纺织制造企业原材料成本占比普遍超50%，如天虹国际(76%)、百隆东方(67.4%)，显示强周期属性 [25] - 2019-2024年头部制造企业收入CAGR分化，新澳股份(12.2%)、伟星股份(11.3%)增速领先行业 [25] - 2025年1-7月中国纺织品服装出口1707.41亿美元同比增0.9%，7月单月出口267.66亿美元同比降0.3% [34] 关键指标跟踪 - 美国服装批发商库销比从2022年2.28降至2025年1.96，显示库存压力缓解 [30] - 中国纺织业存货同比增速2025年呈企稳趋势，坯布库存天数从峰值50天回落 [34] - 棉花、涤纶等原材料价格波动及越南出口数据为制造端核心观测指标 [28]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 虽然最上游供给端边际些许转松，且部分环节出现一定焦煤累库现象，但焦煤整体基本面的绝对水平依然中性偏紧，叠加焦炭向上修复的利润和下游铁水偏高的产量，以及宏观层面较为高亢的预期，短期煤焦价格深跌空间有限 [6] 根据相关目录分别进行总结 煤焦周度观点 - 供应方面，上游原煤产量边际降幅有所收窄，汾渭原煤产量周环比小幅下降2.31万吨至856.64万吨；进口蒙煤方面，三大口岸通车量仍在近年同比高位 [3] - 需求方面，下游及投机环节延续谨慎态度，本周线上流拍率进一步抬升，部分高价资源报价陆续下调；但铁水产量依然维持相对偏高水平，且焦化利润在六轮提涨落地后有所修复 [4] - 宏观方面，钢材相关的反倾销税（日韩）和关税（美国针对钢铁和铝）加征消息冲击未来下游出口需求预期 [5] 煤焦基本面数据变化 |基本面变化|焦煤|焦炭| | --- | --- | --- | |供应|FW原煤856.64（-2.31）；独立焦化厂日均65.38（+0.28）；FW精煤439.36（+0.35）；钢厂焦企日均46.73（-0.07）|/| |需求|铁水产量240.66（+0.34）|铁水产量240.66（+0.34）| |库存|MS总库存-30.1；矿山原煤-6.4；矿山精煤+12.0；独立焦化-7.2；独立焦化-11.0；钢厂-9.5；钢厂焦化-2.9；港口-3.0；港口-21.9；FW口岸-6.9|/| |利润|商品煤433（-7）|焦企平均利润20（+36）| |仓单|中阳梗阳1308；蒙5唐山仓单1191|日照准一焦仓单1557| [8] 焦煤基本面数据 焦煤供给 - 周度数据展示了523样本矿山开工率、FW原煤产量、523家样本矿山日均精煤产量、FW精煤产量等在不同年份的变化情况 [10][11][12][14] - 月度数据展示了炼焦烟煤产量和炼焦精煤产量在不同年份各月的情况 [16] - 蒙煤通关数据展示了甘其毛都口岸、满都拉口岸、策克口岸蒙煤通关量以及三大口岸通关加总在不同年份的变化 [18][20][21][23] 焦煤库存 - 坑口库存方面，本周样本煤矿原煤库存周环比下降1.69万吨至187.18万吨，样本煤矿精煤库存周环比下降0.15万吨至111.89万吨 [29] - 港口库存方面，本周焦煤港口库存255.49万吨，周环比减少21.85万吨 [31] - 焦化厂库存展示了炼焦煤在全样本独立焦化企业、独立焦化企业的库存及库存可用天数在不同年份的情况，以及分区域的季节性表现 [34][36] - 分产能可用天数数据展示了不同产能的230家独立焦化厂炼焦煤库存可用天数在不同年份的情况 [38] - 钢厂库存展示了炼焦煤在247家钢铁企业、247家钢厂样本焦化厂的库存及库存可用天数在不同年份的情况，以及分区域的情况 [39] 焦炭基本面数据 焦炭供给 - 产能利用率方面，展示了全样本独立焦化企业、230家独立焦化厂不同产能规模、不同地区的产能利用率情况，以及247家钢铁企业的产能利用率情况 [42][44] - 产量方面，展示了230家独立焦化厂、全样本独立焦化企业、247家钢铁企业、247家钢厂样本焦化厂的焦炭日均产量在不同年份的情况 [46][48] 焦炭库存 - 焦化厂库存展示了全样本独立焦化企业、230家独立焦化厂的焦炭库存情况 [50] - 钢厂库存展示了247家钢厂样本焦化厂的焦炭库存、平均可用天数在不同年份的情况，以及分区域的绝对库存和可用天数情况 [51][53][54] - 全样本汇总数据展示了焦炭库存全样本和焦炭总库存情况 [56] 焦炭需求 - 生铁供需差数据展示了焦炭与生铁的供需差情况 [59] 焦炭利润 - 展示了吨焦盘面（主连合约）利润、独立焦化企业吨焦平均利润、冶金焦不同规格价格情况 [61][62] 煤焦期现价格 焦煤期货 - 展示了焦煤2509和焦煤2601期货合约在不同日期的收盘价、涨跌、成交量、持仓量及变动情况 [65] 焦炭期货 - 展示了焦炭2509和焦炭2601期货合约在不同日期的收盘价、涨跌、成交量、持仓量及变动情况 [67] 煤焦月差 - 展示了JM2509 - JM2601和J2509 - J2601的月差情况 [71] 煤焦现货 - 展示了不同种类焦煤车板价（含税）和不同规格冶金焦价格情况 [74] 煤焦基差 - 截至8月15日，蒙古焦煤仓单1191元/吨，焦煤01合约价格1230.0元/吨，基差 - 39.0；截至8月15日，焦炭仓单成本1557元/吨，焦炭01合约价格1729.5元/吨，基差 - 172.5 [76]

2025年08月17日 Guotai Junan Futures all rights reserved, please do not reprint 1 国泰君安期货·有色及贵金属 周报合集 国泰君安期货研究所·有色及贵金属团队 王 蓉 投资咨询从业资格号：Z0002529 wangrong2@gtht.com 季先飞 投资咨询从业资格号：Z0012691 jixianfei@gtht.com 刘雨萱 投资咨询从业资格号：Z0020476 liuyuxuan@gtht.com 王宗源 （联系人）从业资格号：F03142619 wangzongyuan@gtht.com CONTENTS 01 02 03 05 06 04 铜：基本面边际改善，但宏观存不确定性，价格震荡 铝：继续收敛，低波仍在，传统旺季前的累库或不足为惧 氧化铝：周中因山西矿消息大涨，但实际影响有限，平台位置仍有支撑 铸造铝合金：新增订单有限，淡季压力逐渐显现 锌：冶炼生产积极性较高，开工保持高位 铅：供应减少逻辑发酵，支撑价格 Special report on Guotai Junan Futures 2 2 07 铜产业链周度报告 国泰 ...

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 权益情绪高涨，REITs 流动性承压，三单项目估值下修，本周权益市场情绪持续高涨，REITs 市场资金面更显压力，流动性继续减弱，指数回调幅度较大，消费板块表现相对抗跌，三单 REITs 提交交易所问询反馈且对底层资产估值下调 3%到 15%，对租金、出租率、收缴率的预测评估更谨慎 [2] 各目录总结 一级市场：共 3 单首发公募 REITs 取得新进展 - 截至 2025/8/15，今年以来已成功发行 14 单（25Q1 发行 6 单、25Q2 发行 4 单、7 月发行 4 单），发行规模 278.7 亿元、同比下降 4.8% [3] - 本周 3 单首发公募 REITs 取得新进展，中金唯品会奥特莱斯 REIT 询价，预计募资 34.8 亿元，华夏凯德商业 REIT 和中信建投沈阳国际软件园 REIT 进入反馈阶段；1 单扩募 REITs 国泰君安东久新经济 REIT 进入反馈阶段 [3] - 当前审批流程中，首发已申报 9 只，已问询并反馈 5 只，注册生效待上市 1 只；扩募已申报 9 只，已问询并反馈 3 只，通过审核 3 只 [3] 二级市场：本周指数回调，流动性继续减弱 行情回顾：中证 REITs 全收益指数收跌 1.49% - 本周中证 REITs 全收益指数（932047.CSI）收于 1080.91 点，跌幅 1.49%，跑输沪深 300 3.87 个百分点、跑输中证红利 0.39 个百分点；年初至今涨幅 11.68%，跑赢沪深 300/中证红利 4.88/12.18 个百分点 [3] - 分项目属性，本周产权类 REITs 下跌 1.24%，特许经营权类 REITs 下跌 1.53%；分资产类型，数据中心（+4.72%）、消费（-0.75%）、仓储物流（-1.27%）、交通（-1.34%）板块表现占优 [3] - 分个券，本周 6 只上涨、67 只下跌，南方万国数据中心 REIT（+5.59%）、南方润泽科技数据中心 REIT（+4.26%）、华夏华润商业 REIT（+0.62%）位列前三，工银蒙能清洁能源 REIT（-8.57%）、招商高速公路 REIT（-4.59%）、中金厦门安居 REIT（-4.56%）位列末三 [3] 流动性：换手率和成交量均下降 - 产权类/特许经营权类 REITs 本周日均换手率 0.67%/0.52%，较上周 -15.36/-1.65BP，周内成交量 5.45/1.44 亿份，周环比 -16.98%/-3.07%，数据中心板块活跃度最高 [3] 估值：保障房板块估值较高 - 中债估值收益率来看，产权类/特许经营权类 REITs 分别为 3.74%/4.72%，交通（5.98%）、仓储物流（5.21%）、园区（4.28%）板块位列前三 [3] 本周要闻和重要公告 - 2025/8/14 央行发布《关于金融支持新型工业化的指导意见》，要强化数字赋能金融，促进数字经济与实体经济深度融合，加强对 5G、工业互联网、数据和算力中心等数字基础设施建设的中长期贷款支持，积极运用 REITs 等方式拓宽建设资金来源 [35] - 本周多只 REITs 有解禁提示、分红、发售公告、运营数据等重要公告 [35]

基金分红公告 - 国泰君安安睿纯债债券型证券投资基金进行2025年第三次分红 收益分配基准日为8月8日 [1] - 分级基金A类(代码019400)和C类(代码022738)基准日基金净值均为1.02元 分红方案均为0.10元/10份 [1] - 权益登记日设定为8月18日 现金红利发放日为8月20日 [1] 分红实施细节 - 选择红利再投资的投资者将以8月18日基金份额净值为基准计算再投资份额 转换份额于8月19日划入账户 8月20日起可查询 [1] - 根据财税字[2002]128号文 本次分红收益暂免征收所得税 [1] - 本次分红免收分红手续费 红利再投资转换的份额免收申购费用 [1] 信息披露 - 公告内容由证券之星基于公开信息整理 采用AI算法生成(网信算备310104345710301240019号) [2]

股价表现 - 截至2025年8月15日15时最新股价为20.62元，较前一交易日上涨0.42元 [1] - 当日开盘价20.13元，最高触及20.90元，最低下探至20.06元 [1] - 成交量245.13万手，成交金额50.46亿元 [1] 公司基本信息 - 属于证券行业板块，总部位于上海 [1] - 在A股和H股市场上市 [1] - 总市值达3635.08亿元，流通市值2782.46亿元 [1] 财务表现 - 上半年实现净利润156.2亿元，在已披露业绩的券商中排名第一 [1] - 8月15日通过私人安排回购股份78万股，涉及金额434万元 [1] 资金流向 - 8月15日主力资金净流入2.24亿元 [1] - 近五个交易日累计净流入1.73亿元 [1]

公司回购 - 公司于2025年8月15日斥资433.7万元回购78.3万股A股 [1]

表格類別： 股票 狀態： 新提交 FF305 翌日披露報表 (股份發行人 ── 已發行股份或庫存股份變動、股份購回及/或在場内出售庫存股份) 公司名稱： 國泰海通證券股份有限公司(「本公司」) 呈交日期： 2025年8月15日 如上市發行人的已發行股份或庫存股份出現變動而須根據《香港聯合交易所有限公司（「香港聯交所」）證券上市規則》(「《主板上市規則》」)第13.25A條 / 《香港聯合交易所有限公司GEM證券 上市規則》(「《GEM上市規則》」)第17.27A條作出披露，必須填妥第一章節 。 | 第一章節 | | | | | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 1. 股份分類 | | 普通股 | 股份類別 | A | | 於香港聯交所上市 | 否 | | | | 證券代號 (如上市) | | 601211 | 說明 | | A股於上海證券交易所上市(證券代號: 601211) | | | | | | A. 已發行股份或庫存股份變動 | | | | | | | | | | | | | | | 已發行 ...