深圳大普微电子股份有限公司IPO过会核心信息 - 深圳大普微电子股份有限公司（大普微）首发符合发行条件、上市条件和信息披露要求，成为2025年第103家过会企业 [1] - 公司拟在深交所创业板上市，计划发行不超过4,362.1636万股，拟募集资金187,785.22万元（约18.78亿元）[3] - 募集资金将用于下一代主控芯片及企业级SSD研发及产业化项目、企业级SSD模组量产测试基地项目以及补充流动资金 [3] 公司业务与股权结构 - 公司主营业务为数据中心企业级SSD产品的研发和销售，是业内领先、国内极少数具备企业级SSD“主控芯片+固件算法+模组”全栈自研能力并实现批量出货的半导体存储产品提供商 [3] - 控股股东为大普海德，直接持有公司13.72%股权，但通过特别表决权安排（表决权比例10:1）拥有公司54.78%表决权 [3] - 实际控制人为杨亚飞，其通过大普海德、大普海聚合计控制公司16.71%的股份，并合计控制公司66.74%的表决权，杨亚飞拥有美国永久居留权 [3] 上市委会议关注重点 - 上市委现场问询要求公司结合行业周期、发展趋势、市场竞争格局、产品优劣势、成本传导能力、主要客户及在手订单，说明业绩增长的可持续性 [4] - 上市委特别关注公司预计最早将于2026年扭亏为盈的可行性及审慎性，并要求保荐人代表发表明确意见 [4] 保荐机构项目情况 - 本次IPO的保荐机构为国泰海通证券股份有限公司，保荐代表人为曹岳承、王辉政 [2] - 这是国泰海通证券2025年保荐成功的第14单IPO项目 [2] - 国泰海通证券2025年保荐成功的其他项目包括悍高集团、海安橡胶、苏州汇川联合动力、上海友升铝业、武汉禾元生物科技、长江三星能源科技、苏州丰倍生物科技、江苏省精创电气、江苏锡华新能源科技、元创科技、新天力科技、大连美德乐工业自动化、视涯科技等公司 [2] 2025年IPO市场概览（部分列表） - 2025年沪深交易所部分过会企业包括马可波罗控股、中策橡胶集团、江苏汉邦科技、山东威高血液净化、海阳科技、汉桑（南京）科技等 [5] - 后续过会企业还包括苏州汇川联合动力、上海友升铝业、武汉禾元生物科技、超颖电子电路、深圳北芯生命科技、德力佳传动科技等 [7] - 2025年北交所部分过会企业包括四川西南交大铁路发展、苏州鼎佳精密科技、岷山环能高科、沈阳宏远电磁线、湖南广信科技等 [9] - 北交所后续过会企业还包括长江三星能源科技、江苏省精创电气、新天力科技、大连美德乐工业自动化等 [9][10]

公司股价与市场表现 - 12月26日，徐工机械股价上涨5.14%，报收11.24元/股，成交额4.71亿元，换手率0.46%，总市值1321.03亿元 [1] 公司业务概况 - 公司主营业务为起重机械、铲运机械、压实机械、路面机械、桩工机械、消防机械、高空作业机械等工程机械及备件的研发、制造、销售和服务 [1] - 主营业务收入构成：土方机械31.05%，其他工程机械、备件及其他28.09%，起重机械19.11%，矿业机械8.64%，高空作业机械8.34%，桩工机械4.77% [1] 基金持仓动态 - 国泰海通资管旗下国泰海通高端装备混合发起A基金重仓徐工机械，该基金在2023年第三季度增持3000股，持有股数达10.67万股 [2] - 徐工机械是该基金的第一大重仓股，占基金净值比例为7.1% [2] - 基于12月26日股价涨幅测算，该基金持仓徐工机械单日浮盈约5.87万元 [2] 相关基金信息 - 国泰海通高端装备混合发起A基金成立于2023年3月1日，最新规模1083.65万元 [2] - 该基金今年以来收益14.25%，近一年收益15.03%，成立以来收益为-4.86% [2] - 该基金基金经理李煜，累计任职时间2年302天，现任基金资产总规模2973.93万元 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 12月25日四大期指当月合约悉数上涨，本交易日期指总成交回落、投资者交易热情降温，同时给出各期指合约相关数据及趋势强度、重要驱动等信息[1][2] 根据相关目录分别进行总结 期指期现数据跟踪 - 12月25日沪深300收盘价4642.5、涨0.18%、成交额3853.6亿；IF2601收盘价4632、涨0.27%、基差 -10.54、成交额352.2亿等多组IF合约数据[1] - 上证50收盘价3032.8、涨0.25%、成交额820.8亿；IH2601收盘价3032.8、涨0.26%、基差 -0.04、成交额73.3亿等多组IH合约数据[1] - 中证500收盘价7410.7、涨0.80%、成交额3363.7亿；IC2601收盘价7398、涨0.87%、基差 -12.71、成交额428.2亿等多组IC合约数据[1] - 中证1000收盘价7579.4、涨0.97%、成交额4344.2亿；IM2601收盘价7547、涨0.96%、基差 -32.38、成交额657.2亿等多组IM合约数据[1] 交易与持仓情况 - 本交易日期指总成交回落，IF总成交减少11854手，IH总成交减少7004手，IC总成交减少12456手，IM总成交减少14596手[2] - 持仓方面，IF总持仓减少563手，IH总持仓增加197手，IC总持仓减少3891手，IM总持仓减少3977手[2] 期指前20大会员持仓增减 - IF2601多单增减 -1522、空单增减 -2499等多组IF合约会员持仓增减数据[5] - IH2601多单增减 -619、空单增减 -370等多组IH合约会员持仓增减数据[5] - IC2601多单增减 -1367、空单增减 -1554等多组IC合约会员持仓增减数据[5] - IM2601多单增减 -1432、空单增减 -1828等多组IM合约会员持仓增减数据[5] 趋势强度与重要驱动 - IF、IH趋势强度为1，IC、IM趋势强度为1，趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数[6] - 离岸人民币对美元盘中升破7.0关口，在岸人民币对美元16:30收盘报7.0066，较上一交易日上涨95个基点等人民币汇率相关信息[6] - 今年1 - 11月份全国新开工改造城镇老旧小区2.58万个，22个地区和新疆生产建设兵团已完成年度城镇老旧小区改造计划[6] A股市场表现 - A股延续上涨，沪指录得7连阳，上证指数收涨0.47%报3959.62点，深证成指涨0.33%，创业板指涨0.3%等指数表现[7] - 商业航天概念股掀涨停潮，机器人题材爆发，造纸板块走强，包装板块同步攀升等板块表现[7]

核心财务预测与估值 - 预测公司2025-2027年收入分别为76.12亿元、88.32亿元、101.75亿元，对应增速分别为18%、16%、15% [1] - 预测公司2025-2027年核心经营利润分别为4.48亿元、5.53亿元、6.75亿元，对应增速分别为44%、23%、22% [1] - 预测公司2025-2027年归母净利润分别为4.35亿元、5.37亿元、6.55亿元，对应增速分别为89%、23%、22% [1] - 基于2026年核心经营利润给予20倍PE估值，目标市值123亿港币，对应目标价4.47港元 [1] 增长驱动因素：产品与营销 - 2024年5月推出“99元毛肚自由火锅套餐”深受欢迎，全年累计销售额超过5亿元 [2] - 2025年继续推出多款高性价比套餐，并通过多层级的抖音账号矩阵增强曝光以驱动销售高增 [2] - 会员战略从流量思维转向用户资产经营，通过电视广告、线下社区广告和社交电商平台持续拉新 [2] - 截至2025年11月，公司注册会员数已突破6000万 [2] 门店扩张与运营优化 - 公司升级新乡镇门店，在产品、陈列等方面更匹配下沉市场需求，乡镇店盈利模型较好 [3] - 随着供应链强化，有望在下沉市场展现更优的产品性价比 [3] - 通过布局西餐、饮品、冰品等品类，覆盖一日三餐全场景以拓展品类 [3] - 通过推出24小时无人零售模式进行时段拓展，有效提升门店创收能力 [3] 新业务场景探索 - 计划于2026年1月6日试营业“锅圈小炒”首店，以智能炒菜机为核心，结合复合调味料与食材供应链优势，在社区提供现制中餐 [4] - 推出“锅圈露营”，提供户外餐饮一站式解决方案 [4] - 新的场景拓展旨在增强用户黏性与品牌渗透，为公司带来成长动力 [4]

核心财务预测与估值 - 预测公司2025至2027年收入分别为76.12亿元、88.32亿元、101.75亿元，对应增速分别为18%、16%、15% [1] - 预测公司2025至2027年核心经营利润分别为4.48亿元、5.53亿元、6.75亿元，对应增速分别为44%、23%、22% [1] - 预测公司2025至2027年归母净利润分别为4.35亿元、5.37亿元、6.55亿元，对应增速分别为89%、23%、22% [1] - 基于2026年核心经营利润给予20倍市盈率估值，目标市值123亿港币，目标价4.47港元 [1] 增长驱动因素：产品与会员 - 2024年5月下旬推出的“99元毛肚自由火锅套餐”深受欢迎，2024全年该套餐累计销售额超过5亿元 [2] - 2025年继续推出多款高性价比套餐，并通过多层级的抖音账号矩阵增强曝光以推动销售高增 [2] - 会员战略从流量思维演进为用户资产经营，通过广告和社交电商持续拉新，截至2025年11月注册会员数突破6000万 [2] 市场拓展与门店效率提升 - 公司升级新乡镇门店，使其更匹配下沉市场需求，乡镇店盈利模型较好，未来供应链强化有望展现更优性价比 [3] - 通过布局西餐、饮品、冰品等品类，覆盖一日三餐全场景，实现品类拓展 [3] - 推出24小时无人零售模式进行时段拓展，有效提升了门店创收能力 [3] 新业务场景探索 - “锅圈小炒”于2026年1月6日首店试营业，以智能炒菜机为核心，结合公司在复合调味料与食材供应链的优势，在社区提供现制中餐 [4] - “锅圈露营”提供户外餐饮一站式解决方案，新的场景拓展旨在增强用户黏性与品牌渗透，为公司带来成长动力 [4]

事件概述 - 国泰海通发布关于第六批高值医用耗材国家集中带量采购的研究报告 [1] - 第六批耗材国采文件于12月22日发布，涉及药物涂层球囊类和泌尿介入类医用耗材 [2] - 现场公开申报信息时间为2026年1月13日上午9:30 [2] - 集中带量采购周期自联盟各地区中选结果实际执行日起至2028年12月31日 [2] 采购规则与报价机制 - 本次集采按A、B竞价单元开展竞价 [2] - 同一竞价单元内，依据企业申报价格及折算规则计算竞价比价价格后，由低到高排名确定入围企业 [2] - 入围企业的竞价比价价格不高于最高有效申报价 [2] - 已入围但未中选的有效申报企业，若再次报价的竞价比价价格≤同品种最高有效申报价的70%并满足其他条件，有望通过规则二、三中选 [2] - 分析认为，此报价机制下预期价格降幅温和 [1][2] 采购量与执行保障 - 原则上每年度总协议采购量不低于前一年总实际使用量的90% [2] - 各中选企业每年度协议采购量不低于同中选企业上年协议采购量 [2] - 报量情况符合预期 [1][2] 行业影响与投资观点 - 国产厂商市占率有望提升 [1][2] - 维持医药行业“增持”评级 [1] - 推荐有望受益于集采落地带动销售放量的耗材企业 [1]

2026年A股市场展望 - 核心观点：国泰海通首席策略分析师方奕坚定看好2026年A股市场，认为“转型牛”行情远未结束，市场有望挑战十年前高位，市场风格将从“哑铃型”向质量成长切换，投资主线为新兴科技，同时看好周期消费转型及大金融板块 [1][2] 市场大势研判 - 对2026年市场大势判断乐观，“转型牛”将延续，市场空间很大，有望挑战十年前高位 [2] - A股底层逻辑发生根本转换，过去导致估值折价的三大因素逐渐瓦解：对外应对风险更自信成熟、对内反内卷降低宏观尾部风险、人民币资产收缩周期走向结束 [2] - “转型牛”的三大上升动力包括：无风险收益下沉驱动社会资本“找资产”、资本市场改革提升市场可投资性与抗风险能力、中国转型发展确定性提高带动经济预期与资产回报率触底回升 [3] 市场风格与结构特征 - 2025年“哑铃型”策略已失效，例如中证红利指数年初至今回报-1.76%，红利指数为-5.42%，均跑输市场平均表现（+24.61%）和沪深300指数（+16.09%）[4] - 2026年市场风格将继续向“质量成长”切换，科技与非科技板块、权重与小市值公司均有机会 [4] - 风格切换的驱动因素包括：新技术趋势（如DeepSeek、机器人、集成电路）打开增长预期、长期利率小幅上升对类债资产估值形成约束、总资产回报率企稳改善打破“熊市思维” [4] 行业与板块投资方向 - 新兴科技是明确的投资主线 [1][4] - 周期与消费板块的投资机会在于转型 [1][4] - 大金融板块（券商、保险、银行）值得看好，原因在于社会资产管理需求上升和股市交投活跃将改善非银金融机构业绩，且板块估值整体偏低、配置滞后，同时银行股受益于高分红和经济尾部风险下降 [1][5] 资金面与“存款搬家”趋势 - 预计2026年增量资金入市规模有望更大，“存款搬家”迹象或更明显，是从固收走向“固收+”的大年 [6] - 推动因素是中国市场无风险收益出现系统性降低，传统“刚兑”思维被打破，激发了资产管理和财富管理需求，例如2024年长期利率跌破2%后迎来了类似周期 [7] - 2026年3~5年期银行存单集中到期与非上市保险公司执行新会计准则，将进一步推动资金从纯固收迈向“固收+”产品 [7] - 观念的转变是渐进过程，2025年已率先看到超高净值、高净值与传统实业资本增量入市 [6]

市场大势展望 - 对2026年A股市场坚定乐观，认为“转型牛”远未结束，市场空间很大，有望挑战十年前高位 [1][2] - A股底层逻辑发生根本转换，过去导致估值折价的三大核心因素逐渐瓦解：对外应对风险更自信成熟、对内反内卷降低宏观尾部风险、人民币资产收缩周期走向结束 [2] - “转型牛”上升的三大动力包括：无风险收益下沉与社会资本“找资产”需求井喷、资本市场改革提升市场可投资性与抗风险能力、中国转型发展确定性提高带动经济预期与资产回报率触底回升 [3] 市场风格与结构特征 - 过去几年有效的“哑铃型”行情在2025年已逐渐失效，例如中证红利年初至今回报-1.76%，红利指数为-5.42%，均跑输市场平均表现（+24.61%）和沪深300指数（+16.09%） [4] - 2026年市场风格将继续向“质量成长”切换，科技和非科技板块、权重股和小市值股票均有机会 [4] - 2025年以创业板为代表的大盘成长风格显著跑赢，风格切换因新技术趋势出现、制造业全球竞争优势显现以及长期利率小幅上升对类债资产估值形成约束 [4] 行业与板块投资方向 - 新兴科技是投资主线，周期和消费板块需看转型，同时继续看好大金融板块 [1][4] - 看好非银金融（券商/保险）板块，因社会资产管理需求上升和股市交投活跃将明显改善其业绩，且该板块估值整体偏低，上涨幅度和机构配置相对滞后 [5] - 非银金融是典型的“牛市板块”，对激活市场人气与交投有重要作用 [5] - 银行股在2026年有望表现稳健，得益于较高的分红水平、经济尾部风险下降以及在特定情形下稳定市场的重要功能 [5] 资金面与“存款搬家”趋势 - 随着无风险收益进一步下沉，2026年增量资金入市规模有望更大，“存款搬家”迹象或更明显 [6] - 2026年是从固收走向“固收+”的大年，因传统“刚兑”思维被打破，激发了资产管理和财富管理需求 [6][7] - 在长期利率跌破2%以及“9·24”政策转折后，家庭部门对固定收益产品兴趣下降，对股票与多元资产兴趣上升，资产管理和财富管理需求进入井喷 [7] - 2026年3~5年期银行存单集中到期与非上市保险公司执行新会计准则，将推动从纯固收迈向“固收+” [7]

核心观点 - 国泰海通首次覆盖七牛智能，给予“增持”评级，基于PS估值法给予公司2026年1.0倍PS估值，对应合理市值20.3亿元人民币，目标价1.1港元 [1] 财务预测与估值 - 预计公司2025至2027年收入分别为16.9亿元、20.3亿元和24.6亿元 [1] - 采用PS估值法，给予公司2026年1.0倍PS估值，对应合理市值为20.3亿元人民币 [1] - 目标价定为1.1港元，汇率换算基准为1港元等于0.92元人民币 [1] 公司业务与市场地位 - 公司成立于2011年，是中国领先的音视频云服务商 [2] - 核心业务包括MPaaS（音视频平台即服务）和APaaS（应用平台即服务）两大板块，形成双轮驱动 [2] - 2023年，公司是中国第三大音视频PaaS服务商，同时也是第二大APaaS供应商 [2] 技术优势与增长动能 - 公司以深厚的MPaaS技术为基石，通过“音视频+AI”双轮驱动战略持续创新 [3] - 2025年上半年，AI相关业务收入占比已达到22.2%，展现出强劲增长动能 [3] - 公司积极布局端侧应用，其低代码APaaS平台能有效降低开发门槛，助力客户快速部署智能化音视频解决方案 [3] 战略布局与生态协同 - 公司正从技术工具商向生态平台转型，基于音视频云基因推出了“灵矽AI”自然交互平台 [4] - 该平台在智能家居和服务机器人场景实现了自然语言理解与情境化响应的深度融合 [4] - 公司针对机器人交互模组开发了低延迟、高精度技术方案，在具身智能浪潮中形成独特卡位 [4] - 阿里系股东淘宝中国控股作为重要战略投资者，持股约16.27%，为公司提供生态资源协同，强化了其在云计算市场的竞争壁垒 [3] 行业机遇 - 行业层面，“慧思开物”通用具身智能平台的发布标志着机器人领域“安卓时刻”的到来 [4] - 随着机器人行业从“功能机”迈向“智能机”时代，公司凭借其多模态技术积累和端侧交互能力，有望在生态爆发中捕获系统级红利 [4] - 在AI技术发展的推动下，公司能够提供更多智能功能和场景化方案，未来业绩增速有望超预期 [2]

核心观点 - 国泰海通首次覆盖七牛智能，给予“增持”评级，预计2025-2027年收入分别为16.9亿元、20.3亿元、24.6亿元，基于2026年1.0倍PS估值给予目标价1.1港元 [1] 公司业务与市场地位 - 公司是中国领先的音视频云服务商，核心业务为MPaaS（音视频平台即服务）和APaaS（应用平台即服务）两大板块 [2] - 2023年，公司是中国第三大音视频PaaS服务商及第二大APaaS供应商 [2] - 公司采用“音视频+AI”双轮驱动战略，2025年上半年AI相关业务收入占比已达22.2% [3] - 公司积极布局端侧应用，其低代码APaaS平台能降低开发门槛，助力客户快速部署智能化音视频解决方案 [3] 战略布局与增长动力 - 公司正从技术工具商向生态平台转型，基于音视频云基因推出“灵矽AI”自然交互平台，深度融合自然语言理解与情境化响应，应用于智能家居和服务机器人场景 [4] - 公司在机器人交互模组领域开发了低延迟、高精度技术方案，在具身智能浪潮中形成独特卡位，并与APaaS业务形成战略协同 [4] - 阿里系股东淘宝中国控股作为重要战略投资者，持股约16.27%，为公司提供生态资源协同，强化了其在云计算市场的竞争壁垒 [3] 行业前景与机遇 - AI技术发展推动公司能够提供更多智能功能和场景化方案，未来业绩增速有望超预期 [2] - 行业层面，“慧思开物”通用具身智能平台的发布标志着机器人领域“安卓时刻”的到来，行业正从“功能机”迈向“智能机”时代 [4] - 凭借多模态技术积累和端侧交互能力，公司有望在机器人生态爆发中捕获系统级红利 [4]