港股市场表现 - 本月港股三大指数走强，恒生指数累计上涨2.91%，科技指数累计上涨2.83%，国企指数累计上涨2.36% [1] - 恒生指数本月呈现冲高回落态势，月初下探23690点，随后震荡上行至本月高位25735点，月末回落至25000点下方 [1] - 恒生指数已连续三个月上涨 [1] 中慧生物招股信息 - 公司名称：中慧生物-B (02627.HK)，所属行业：生物医药 [1] - 招股日期：7月31日~8月5日，发行股数：3344.26万股(10%公开发售，90%国际配售) [1] - 招股价：12.9~15.5港元，每手股数：200股，最小申购金额：3131港元 [1] - 公司市值：50.75亿~60.98亿港元，市盈率：亏损 [1] - 上市日期：8月8日，保荐人：中信、招银，基石投资者1家认购占比21.3% [1] 公司概况与研发管线 - 公司成立于2015年，总部位于江苏泰州，专注于创新疫苗和采用新技术方法的传统疫苗研发、制造和商业化 [1] - 已商业化产品慧尔康欣是国内首款且唯一获批的亚单位四价流感疫苗，安全性优于传统裂解疫苗 [2] - 核心在研产品冻干人用狂犬病疫苗采用人二倍体细胞技术，已完成I期临床，计划2025年Q3启动III期临床，进度落后竞品康华生物约3年 [2] - 产品管线还包括其他11种在研疫苗，覆盖肺炎、带状疱疹、RSV疫苗等大品种 [2] 财务数据 - 2023年、2024年和2025年前三个月营业收入分别为0.52亿、2.60亿和41.3万元人民币 [3] - 相应净亏损分别为4.25亿、2.59亿和0.87亿元人民币 [3] - 收入全部来自慧尔康欣，2025年Q1营收同比+34.97% [4] - 现金流紧张，截至2024年底现金及等价物约1.3亿元，流动负债净额达4.7亿元 [4] 融资历史与估值 - 自成立以来进行三次融资，累计金额超过10亿元人民币，投资方包括高特佳医疗、盈科资本等 [5] - 2021年8月最后一轮投后估值41.89亿人民币(约44.8亿港元) [5] - 本次IPO按发行价上限算估值61亿港元，4年时间估值上涨36% [5] 行业竞争格局 - 中国流感疫苗市场竞争激烈，已有19种上市流感疫苗(10种三价+9种四价)，16种在研 [6] - 2024年流感疫苗价格大幅下降，主要厂商将四价流感疫苗价格从128元/支下调至88元/支左右 [6] - 中慧生物的慧尔康欣定价319元/支，远高于市场均价 [6] 同行估值比较 - A股华兰疫苗市值114亿人民币，市销率10.1倍；智飞生物市值577亿人民币，市销率2.2倍 [6] - 港股康希诺生物市值111亿港币，市销率13.5倍；艾美生物市值57亿，市销率4.4倍 [6] - 中慧生物按发行价上限计算市值61亿港元，市销率23.5倍 [6] 近期港股生物医药B股表现 - 最近两年港股上市的生物医药B股表现整体良好，与创新药股价上涨相辅相成 [7] - 上一只医药B股维立志博上市首日暴涨91.7%，带动港股打新热情高涨 [7] IPO发行细节 - 本次IPO发行股份占全部股份比例的8.5%，按招股价上限15.5港元算募资约5.18亿港元 [8] - 1名基石投资者锁定1.02亿，流通盘4.16亿 [8] - 不设绿鞋，招股价上下限幅度高达20% [8] 预测中签率 - 招股首日孖展235倍，最终大概率会超购2000倍启动回拨至公开发售50% [9] - 预估一手中签率5%，申购400手稳中一手 [9] - 乙组按1.5万人认购算，预估乙头中签1～2手 [10]

公司概况 - 中慧生物成立于2015年 是一家专注于创新疫苗研发与商业化的中国生物科技企业 采取自主创新加授权引进双轨策略 聚焦未被满足的优质疫苗需求 通过技术升级推动传统疫苗更新换代 [3] - 核心战略定位是以高端疫苗产品逐步取代国内传统疫苗和进口疫苗 并将竞争优势延伸至国际市场 [3] - 产品管线包含13款疫苗产品 覆盖多个传染病领域 包括11种在研疫苗 涵盖重组带状疱疹疫苗 23价肺炎球菌多糖疫苗 佐剂型流感疫苗及呼吸道合胞病毒疫苗等 [3] 核心产品 - 四价流感病毒亚单位疫苗慧尔康欣是国内首款且唯一获批的四价流感亚单位疫苗 于2023年5月获得国家药监局批准用于3岁及以上人群 同年9月启动销售 [5] - 该产品采用更先进的纯化工艺 仅保留高纯度表面抗原 去除病毒内部蛋白 显著提升安全性和降低不良反应风险 临床数据显示其对四种流感病毒株的血清保护率高达89.41%至97.98% 全面优于欧盟70%标准 [5] - 在研冻干人用狂犬病疫苗采用世卫组织推荐的人二倍体细胞技术 已完成I期临床试验并显示良好安全性 计划于2025年第三季度启动III期临床试验 [5] 财务表现 - 2023年实现收入0.52亿元 主要来自四价流感疫苗上市后4个月9至12月的销售 [5] - 2024年收入飙升至2.60亿元 同比激增400% 反映主力产品完成全国30个省份市场准入 并被超过1100家区县级疾控中心选用 [5] - 2025年第一季度收入仅为41.3万元 不足2024年总收入的0.2% 凸显疫苗销售的极端季节性 生产集中于3至8月 销售高峰集中在每年7至9月的流感接种季 [5] - 2023年净亏损4.25亿元 主因首年商业化投入高企及持续研发支出 [5] - 2024年亏损收窄至2.59亿元 同比减少39% 主要得益于收入规模扩大带来的边际改善 [5] - 2025年第一季度亏损0.87亿元 单季度研发开支达0.47亿元 是同期收入的112倍 [5] 业务风险 - 单一产品依赖 目前收入100%来源于慧尔康欣 抗风险能力脆弱 [5] - 慧尔康欣定价高达319元每支 远超竞争对手科兴78至88元 华兰120元 国光205.5元 高价策略导致终端接受度承压 2024年退货负债达8470万元 反映显著的库存积压和渠道阻力 [5] - 研发投入刚性 2024年研发开支2.06亿元 占收入比例79% 2025年第一季度研发投入0.47亿元 远超同期收入 [5] IPO发行细节 - 中慧生物于2025年7月31日至8月5日公开认购 8月6日定价 预计8月8日正式在港交所主板挂牌交易 [3][5] - 招股区间为每股12.90至15.50港元 区间跨度达20.16% 显著高于港股IPO平均价差15.22% [5] - 全球发售3344.26万股H股 可视情况行使15%超额配售权 其中香港公开发售占10%约334.44万股 国际配售占90%约3009.82万股 [5] - 每手单位200股每手 按招股价上限计算 入场费约3131.26港元 [5] - 基础发行股数占总股本8.5% [6] - 按招股价计算 上市后总市值约43.1亿至51.8亿港元 折合人民币约40至48亿元 低于2021年B轮融资后41.89亿元人民币的估值 [6] 募资用途 - 预计净募资额约4.21亿港元按中位数14.20港元计 [6] - 63.6%用于核心产品开发 其中32.4%投入流感疫苗海外注册 31.2%用于狂犬病疫苗III期临床 [5] - 18.1%用于其他在研疫苗 包括带状疱疹疫苗6.9% PPSV23 5.2% 佐剂流感疫苗2.6%及RSV疫苗1.7% [5] - 8.4%提升生产及商业化能力 [7] - 4.9%投入五大技术平台升级 [7] - 5.0%补充营运资金 [7] 投资者结构 - 引入嘉兴鑫扬私募基金及华泰资本投资作为基石投资者 认购总额1300万美元约1.02亿港元 按中位数定价占比约21.27% [7] - 由中信证券与招银国际联席保荐 中信近半年保荐项目首日上涨率达84% 招银国际为72.72% [7] - 招股启动后2小时内孖展认购倍数已超41倍 市场预期最终将突破千倍认购 触发50%回拨机制 散户分配手数约8.3万手 [7]

新股认购情况 - 中慧生物-B(02627)通过富途、辉立、华盛等券商合计借出95.0391亿港元 [1][2] - 认购超购逾181倍 [1][2] - 集资额为0.52亿港元 [2] 券商融资分布 - 富途证券开展融资41.32亿港元 [2] - 辉立证券开展融资24.00亿港元 [2] - 信诚证券开展融资4.80亿港元 [2] - 其他券商融资总和为19.5458亿港元 [2] - 艾德证券开展融资0.1183亿港元 [2] - 智立证券开展融资1.325亿港元 [2] - 其他未列明券商开展融资0.93亿港元 [2]

IPO基本信息 - 公司于7月27日通过聆讯 港股IPO进入招股阶段 计划于7月31日至8月5日招股[1] - 全球发售3344.26万股H股 香港发售占10% 国际发售占90% 发行价区间12.9-15.5港元 每手200股 预计8月8日上市交易[1] 发行定价特征 - 发行价上下限价差达20.16% 显著高于2024年港股IPO平均价差15.22% 反映市场估值存在较大分歧[2] - 缺乏知名基石投资者阵容 仅一家私募基金认购21.27% 与近期港股IPO明星基石云集的趋势形成对比[3] 产品研发管线 - 研发管线包含13款产品 包括1款商业化疫苗 1款处于NDA阶段产品及11款临床及临床前在研疫苗[4] - 核心商业化产品为四价流感病毒亚单位疫苗(慧尔康欣) 采用高端亚单位技术 通过去除病毒内部蛋白保留HA和NA抗体 安全性优于传统裂解疫苗[4] - 临床数据显示血清保护率显著优于欧盟标准：H1N1达96.56% H3N2达97.98% BV达89.41% BY达95.88% 均高于70%的欧盟标准[4] 商业化进展 - 慧尔康欣于2023年实现商业化 已完成全国30个省份市场准入 被超过1100家区县级疾控中心选用[4] - 产品定价319元/支 显著高于市场竞品100-150元的价格区间[5] 财务与运营风险 - 2024年退货负债高达8470万元 反映显著库存压力和终端市场退货潮[5] - 收入高度依赖单一产品 慧尔康欣占比超过90%[5] - 业务存在明显季节性：生产集中在3-8月 销售集中在7-9月 2024年第一季度收入不足全年总营收0.2%[5] 市场定位与投资价值 - 具备差异化高端疫苗技术优势 在趋于内卷的疫苗市场中保持竞争力[4] - 保荐机构中信证券和招银国际近两年保荐项目首日平均上涨率分别为84.00%和72.72%[6] - 短期基本面存在明显短板 需要时间兑现增长潜力 适合高风险偏好投资者[6]

IPO基本信息 - 公司于7月27日通过港交所聆讯 计划7月31日至8月5日招股 全球发售3344.26万股H股 其中香港发售10% 国际发售90% 发行价区间12.9-15.5港元 每手200股 预计8月8日上市交易[1] - 发行价区间价差达20.16% 显著高于2024年港股IPO平均价差15.22%的水平 反映市场估值存在较大分歧[2] 保荐机构与投资者结构 - IPO保荐机构为中信证券和招银国际 两家机构近两年保荐项目首日平均上涨率分别为84.00%和72.72%[6] - 基石投资者仅一家私募基金认购21.27% 缺乏知名投资机构参与 与近期港股IPO明星基石云集的趋势形成对比[3] 产品研发管线 - 研发管线包含13款产品 包括1款商业化疫苗 1款处于NDA阶段产品及11款临床及临床前在研疫苗[4] - 核心商业化产品为四价流感病毒亚单位疫苗慧尔康欣® 采用高端亚单位技术 通过去除病毒内部蛋白保留HA和NA抗体 安全性优于传统裂解疫苗[4] - 临床数据显示该产品对H1N1、H3N2、BV及BY病毒株的血清保护率分别达96.56%、97.98%、89.41%和95.88% 全部超过欧盟70.0%标准[4] 商业化进展与市场表现 - 慧尔康欣®已于2023年实现商业化 覆盖全国30个省份 被超过1100家区县级疾控中心选用[4] - 产品定价319元/支 远高于市场竞品100-150元的价格区间 面临市场竞争压力[5] - 2024年退货负债高达8470万元 反映显著库存压力和利润侵蚀问题[5] 业务风险特征 - 收入高度集中 90%以上依赖单一产品慧尔康欣®[5] - 业务存在明显季节性 生产集中在3-8月 销售集中在7-9月 2024年第一季度收入占比不足全年总营收0.2%[5][6]

公司IPO及发行概况 - 公司于2025年7月31日至8月5日招股 全球发售3344.26万股H股 其中香港发售占10% 国际发售占90% [1] - 每股发售价范围为12.9港元至15.5港元 每手交易单位为200股 [1] - 预期H股于2025年8月8日在联交所开始交易 [1] - 基石投资者认购总金额达1300万美元 假设发售价中位数14.2港元将认购711.36万股H股 占全球发售股份21.3% [2] - 全球发售完成后公司预计获得所得款项净额约4.21亿港元（以发售价中位数且未行使发售量调整权计） [2] 业务定位与产品管线 - 公司是中国疫苗企业 专注于创新疫苗及新技术传统疫苗的研发、制造及商业化 [1] - 产品管线包含两种核心产品：四价流感病毒亚单位疫苗和冻干人用狂犬病疫苗（处于在研阶段） [1] - 另拥有11种在研疫苗产品 专注于替代中国传统疫苗和进口疫苗并拓展国际市场 [1] 资金用途分配 - 63.6%募集资金用于核心产品开发及注册：其中32.4%用于四价流感疫苗海外注册 31.2%用于狂犬病疫苗III期临床试验及注册 [3] - 18.1%资金将投入其他在研疫苗的开发和注册 [3] - 8.4%资金用于提升生产及商业化能力 [3] - 4.9%资金分配至技术平台开发升级 包括mRNA疫苗平台、佐剂开发平台等五大技术平台 [3] - 5.0%资金用于营运资金及一般公司用途 [3]

全球发售详情 - 公司拟全球发售3344.26万股H股，其中香港发售334.44万股，国际发售3009.82万股，发售价区间为每股12.90-15.50港元，每手交易单位200股 [1] - 招股期为2025年7月31日至8月5日，预期定价日为8月6日，股份预计于2025年8月8日在联交所开始交易 [1] - 中信证券及招银国际担任联席保荐人，发售规模可依据发售量调整权行使情况变化 [1] 基石投资安排 - 基石投资者嘉兴鑫扬及华泰资本投资同意认购总额1300万美元（约1.02亿港元）的发售股份 [2] - 按发售价中位数14.20港元计算，基石投资者将认购711.36万股H股 [2] 募集资金用途 - 按发售价中位数14.20港元且未行使发售量调整权测算，公司预计获得所得款项净额约4.205亿港元 [3] - 约63.6%资金将用于核心产品开发及注册，其中32.4%用于四价流感疫苗海外注册，31.2%用于狂犬病疫苗III期临床试验及注册（预计2025年Q3启动） [3] - 约18.1%资金将投入其他11种在研疫苗的开发与注册 [3] - 约8.4%资金用于提升生产及商业化能力，4.9%用于六大技术平台开发升级，5.0%用于营运资金 [3] 公司业务定位 - 公司为2015年成立的中国疫苗企业，专注于创新疫苗及新技术传统疫苗的研发、制造与商业化 [1] - 核心产品包括已获批的四价流感病毒亚单位疫苗（商品名慧尔康欣）及在研冻干人用狂犬病疫苗，另拥有11种在研疫苗覆盖多疾病领域 [1]

公司上市计划 - 公司拟全球发售3344.26万股H股 其中中国香港发售334.44万股 国际发售3009.82万股 发售规模可能根据发售量调整权行使情况变化[1] - 发售价区间为每股12.90至15.50港元 每手交易单位为200股[1] - 中信证券与招银国际担任本次发行的联席保荐人[1] 时间安排 - 招股期为2025年7月31日至8月5日 预期定价日为8月6日[1] - 股份预计于2025年8月8日在联交所开始买卖[1]

全球发售信息 - 全球发售股份数目为33,442,600股H股，香港发售3,344,400股，国际发售30,098,200股[7] - 最高发售价为每股H股15.50港元，预期不低于12.90港元[7][9] - 预期定价日为2025年8月6日中午十二时正或之前[9][21] - 香港公开发售2025年7月31日开始，8月5日截止申请[20] - 预期股份2025年8月8日上午九时正开始在联交所买卖[23] 产品情况 - 截至最后实际可行日期，有四价流感病毒亚单位疫苗和在研冻干人用狂犬病疫苗两种核心产品，另有11种在研疫苗[41] - 四价流感病毒亚单位疫苗2023年、2024年及2025年Q1分别产生收入5220万元、2.596亿元及40万元[47] - 适用于6 - 35月龄人群的四价流感病毒亚单位疫苗预计2025年Q3获NDA批准[44] - 冻干人用狂犬病疫苗预计2025年Q3启动III期临床试验[44] 研发情况 - 自有研发团队86名成员，45.3%拥有博士或硕士学历[61] - 2023 - 2025年3月31日，研发成本分别为2.832亿元、2.056亿元、4650万元[62] - 截至最后实际可行日期，已从国家药监局获得九项在研疫苗的IND批准[62] 生产与销售 - 一号生产园区流感、狂犬病、肺炎球菌疫苗设计年产能分别为400万剂、500万剂、1500万剂[65] - 四价流感病毒亚单位疫苗完成30个省份市场准入程序，被超1100家区县疾控中心选用[68] - 2023 - 2024年估计销售退回率分别为20.3%、24.6%[72] 财务状况 - 2023 - 2024年公司收入从52,168千元增至259,612千元，2024 - 2025年Q1从306千元增至413千元[85] - 公司净亏损从2023年的424.7百万元降至2024年的258.7百万元[88] - 经营活动所用现金净额从2023年的3.06亿降至2024年的1.995亿[95] 未来展望 - 假设发售价14.20港元/股，全球发售所得款项净额约4.205亿港元[99] - 63.6%用于核心产品开发及注册，18.1%用于其他在研疫苗开发和注册[99] - 公司预计截至2025年12月31日止年度继续产生净亏损[105]

股份发售信息 - 全球发售股份33,442,600股H股，香港发售3,344,400股，国际发售30,098,200股[6] - 最高发售价每股H股15.50港元，另有相关费用[6] - 股份面值每股H股人民币1.00元，代号2627[6] 时间安排 - 招股章程日期为2025年7月31日[2] - 香港公开发售2025年7月31日上午九时开始，网上白表申请2025年8月5日上午十一时三十分截止[20] - 预期定價日为2025年8月6日中午十二时正或之前[20] - 香港公开发售分配结果2025年8月7日下午十一时正或之前公布[21] - 股票2025年8月7日或之前寄发或存入中央结算系统，退款指示╱支票2025年8月8日或之前寄发[22] - 股份预计2025年8月8日上午九时正开始在联交所买卖[22] - 退回股款（如有）2025年8月8日不计利息退还[25] - 公司预期2025年8月7日下午十一时前公布最终发售价格等信息[26] - H股股票2025年8月8日上午八时成为有效所有权凭证[27] 发售规则 - 申请香港发售股份需通过网上白表服务或香港结算EIPO渠道，最少认购200股[9][10] - 申请200股香港发售股份应付最高金额为3,131.26港元，400股为6,262.53港元等[11] - 可申请的香港发售股份最高数目上限为1,672,200股，占最初发售的香港发售股份50%[11][13] - 香港公开发售初步提呈发售3,344,400股H股，占全球发售约10.0%；国际发售占约90.0%[17] - 整体协调人可将国际发售股份最多3,344,400股重新分配至香港公开发售[15] - 公司预期向国际包销商授出发售量调整权，可配发及发行最多5,016,200股额外H股，约占初步发售股份总数的15%[16] - 发售价不高于每股15.50港元，预期不低于每股12.90港元，申请时可能需按最高价付款，多缴款可退[18] - 香港公开发售申请人需支付相关费用[18] - 若申请不通过或全球发售条件未达成等，申请股款将退回[26] - H股以每手200股进行买卖[27] 其他 - 公司已向联交所申请批准相关H股上市及买卖[14] - 不会委任稳定价格操作人，预期不会进行稳定价格行动[4] - 公告于公司网站和联交所网站可供查阅[28] - 公告日期董事会成员包括执行董事、非执行董事和独立非执行董事[28]