报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][8] 报告的核心观点 - 2025Q1公司营收和归母净利润有不同表现，游戏业务存量产品稳健运营，新游《解限机》值得关注；办公业务聚焦AI、协作和国际化，海外业务有望贡献增量；持续研发投入推进AI及新游品类开发；维持盈利预测，看好双主业发展 [8] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2025Q1公司实现营业收入23.38亿元，同比增长9.41%，环比下降16.28%；归母净利润为2.84亿元，同比下降0.24%，环比下降38.32% [8] 业务板块 游戏业务 - 2025Q1网络游戏及其他收入为10.37亿元，同比增长13.71%，环比下降19.73%，占收入比44.33%；收入同比增长因《尘白禁区》《剑网3》贡献收益，环比下降因《剑网3》Q1商业化内容发布少；看好存量产品延续长线运营，新游《解限机》计划2025年7月上线，测试期间Steam同时在线人数最高超31.7万人 [8] 办公业务 - 2025Q1办公软件及服务收入13.01亿元，同比增长6.21%，环比下降13.30%，占收入比55.67%；收入同比增长因WPS个人和WPS 365业务增长，部分被WPS软件业务下滑抵消，环比下降因WPS软件业务减少；WPS个人业务收入增长得益于运营策略和会员权益，WPS 365业务增长来自助力组织级客户数智化办公；WPS软件业务减少受信创2025年新采购流程影响；截至2025Q1，办公软件主要产品月活跃设备数为6.47亿，同比增长8%，环比增长2%；后续将聚焦AI、协作和国际化，期待海外WPS个人业务增长 [8] 费用情况 - 2025Q1研发、销售、管理费用分别为8.28、3.40、1.60亿元，同比增长16.14%、30.30%、0.01%，环比增长13.34%、0.06%、4.96%；研发费用同比增长因员工人数及AI相关开支增加，环比增长因人员相关开支增加；销售费用同比增加因新游推广 [8] 盈利预测 - 预计2025 - 2027年EPS分别为1.33/1.65/1.95元，对应当前股价PE分别为25/20/17倍 [8] 财务预测 - 给出2024A - 2027E资产负债表、利润表、现金流量表相关数据，包括流动资产、营业总收入、经营活动现金流等；还给出主要财务比率，如每股收益、毛利率、资产负债率等 [9]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 2025Q1公司营收23.38亿元，yoy+9.41%，qoq-16.28%，归母净利润2.84亿元，yoy-0.24%，qoq-38.32% [8] - 游戏业务存量产品稳健运营，《解限机》计划7月上线，有望成新品类新赛道突破 [8] - 办公业务聚焦AI、协作和国际化，海外WPS个人业务有望贡献增量 [8] - 持续研发投入推进AI及新游品类开发 [8] - 维持盈利预测，预计2025 - 2027年EPS分别为1.33/1.65/1.95元，对应当前股价PE分别为25/20/17倍，维持“买入”评级 [8] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测与估值 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入（百万元）|8,547|10,318|11,669|13,149|14,721| |同比(%)|11.74|20.91|13.09|12.68|11.96| |归母净利润（百万元）|483.46|1,551.61|1,866.88|2,303.83|2,734.62| |同比(%)|107.99|220.94|20.32|23.41|18.70| |EPS - 最新摊薄（元/股）|0.35|1.11|1.33|1.65|1.95| |P/E（现价&最新摊薄）|95.92|29.89|24.84|20.13|16.96|[1] 市场数据 - 收盘价(港元)：36.05 - 一年最低/最高价：19.74/47.50 - 市净率(倍)：1.94 - 港股流通市值(百万港元)：46,305.16 [5] 基础数据 - 每股净资产(元)：17.04 - 资产负债率(%)：23.60 - 总股本(百万股)：1,400.43 - 流通股本(百万股)：1,400.43 [6] 财务预测表 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |流动资产（百万元）|30,240.40|35,712.98|40,836.07|47,282.79| |现金及现金等价物（百万元）|3,703.59|8,595.97|13,862.94|19,309.71| |应收账款及票据（百万元）|698.07|1,246.76|776.11|1,326.90| |存货（百万元）|11.47|65.60|20.97|75.45| |其他流动资产（百万元）|25,827.28|25,804.65|26,176.04|26,570.72| |非流动资产（百万元）|8,044.08|7,466.21|7,176.49|6,900.04| |固定资产（百万元）|2,215.48|2,175.32|2,148.24|2,133.39| |商誉及无形资产（百万元）|309.28|166.30|132.87|101.93| |长期投资（百万元）|4,315.74|4,115.74|3,915.74|3,715.74| |其他长期投资（百万元）|723.19|528.46|499.25|468.58| |其他非流动资产（百万元）|480.39|480.39|480.39|480.39| |资产总计（百万元）|38,284.48|43,179.19|48,012.55|54,182.82| |流动负债（百万元）|8,716.61|10,217.01|10,861.60|12,059.84| |短期借款（百万元）|2,985.90|2,985.90|2,985.90|2,985.90| |应付账款及票据（百万元）|478.38|806.07|636.85|970.26| |其他（百万元）|5,252.33|6,425.05|7,238.85|8,103.68| |非流动负债（百万元）|1,155.46|1,155.46|1,155.46|1,155.46| |长期借款（百万元）|0.00|0.00|0.00|0.00| |其他（百万元）|1,155.46|1,155.46|1,155.46|1,155.46| |负债合计（百万元）|9,872.07|11,372.47|12,017.06|13,215.30| |股本（百万元）|5.19|5.19|5.19|5.19| |少数股东权益（百万元）|5,956.13|7,483.57|9,368.52|11,605.93| |归属母公司股东权益（百万元）|22,456.28|24,323.15|26,626.98|29,361.59| |负债和股东权益（百万元）|38,284.48|43,179.19|48,012.55|54,182.82| |经营活动现金流（百万元）|4,587.16|5,430.91|5,966.51|6,121.98| |投资活动现金流（百万元）|(8,523.73)|(419.09)|(580.09)|(555.77)| |筹资活动现金流（百万元）|(1,083.68)|(119.44)|(119.44)|(119.44)| |现金净增加额（百万元）|(5,003.79)|4,892.38|5,266.98|5,446.77| |折旧和摊销（百万元）|226.84|256.13|243.30|237.71| |资本开支（百万元）|(426.17)|(72.99)|(182.78)|(191.92)| |营运资本变动（百万元）|652.07|920.20|788.48|198.29| |每股收益(元)|1.11|1.33|1.65|1.95| |每股净资产(元)|16.81|17.37|19.01|20.97| |发行在外股份(百万股)|1,400.43|1,400.43|1,400.43|1,400.43| |ROIC(%)|10.46|11.42|12.37|12.66| |ROE(%)|6.91|7.68|8.65|9.31| |毛利率(%)|83.16|83.49|83.54|83.62| |销售净利率(%)|15.04|16.00|17.52|18.58| |资产负债率(%)|25.79|26.34|25.03|24.39| |收入增长率(%)|20.91|13.09|12.68|11.96| |净利润增长率(%)|220.94|20.32|23.41|18.70| |P/E|29.89|24.84|20.13|16.96| |P/B|1.97|1.91|1.74|1.58| |EV/EBITDA|10.73|9.15|6.68|4.95|[9]

业绩概览 - 2025年第一季度营收23.4亿元，同比增长9% [1] - 母公司净利润2.84亿元，同比基本持平 [1] - 公司实现良好开局，办公软件和游戏业务表现稳健 [1] 办公软件及服务业务 - 收入13.02亿元，占总收入56%，同比增长6% [1] - WPS个人业务通过调整运营策略提升AI活跃用户数量，推动用户基数和付费用户增长 [1] - WPS365通过文档、协作、AI三大能力助力组织级客户实现数智化办公 [1] - WPS Office月活设备数6.47亿，同比增长8% [1] - 付费用户数同比增长17%至4170万 [1] 网络游戏及其他业务 - 收入10.4亿元，同比增长14% [2] - 经典剑侠情缘系列通过内容更新与玩法焕新巩固用户基本盘 [2] - 二次元射击游戏《尘白禁区》保持用户活跃度与口碑稳定 [2] - 科幻机甲游戏《解限机》计划夏季上线，测试阶段跻身Steam全球愿望单第五名 [2] - 剑侠情缘经典续作《剑侠情缘零》计划二季度上线 [2] 未来展望 - 金山办公集团将持续聚焦AI、协作和国际化，保持研发投入 [2] - 游戏业务将深化旗舰IP生态营运，聚焦二次元、科幻等新赛道 [2] - 强化内容创新能力，提供更具沉浸感与差异化的高品质游戏体验 [2]

港股金山系概念股走势 - 金山云(03896 HK)股价下跌7 59% [1] - 金山软件(03888 HK)股价下跌7 49% [1]

港股金山系概念股表现 - 金山云股价下跌7 59% [1] - 金山软件股价下跌7 49% [1] 金山软件财务数据 - 截至2025年3月31日止三个月收益为23 38亿元 [1] - 收益同比增长9% [1]

财务数据和关键指标变化 - 集团收入达23.4亿元，同比增长9% [6] - 办公软件和服务业务收入3.01001亿元，同比下降6%，环比下降13%；在线游戏及其他业务收入3700.1万元，同比增长40%，环比增长20% [14][15][16] - 成本同比增长6%，环比下降7%至4.19亿美元；毛利润同比增长10%，环比下降18%至1.1919亿美元；毛利率同比增加1个百分点，环比减少2个百分点至82% [17] - 研发成本同比增长16%，环比增长30%至8280万美元；销售及分销费用同比增长30%，环比持平至3400万美元；行政费用同比持平，环比增长5%至1600万美元 [17][18] - 基于股份支付成本前的经营利润同比下降3%，环比下降44%至6550万美元；净其他亏损为2200万美元；应占亏损为1.53亿美元；所得税费用同比增长40%，环比下降77%至4800万美元 [18][19] - 母公司拥有人应占溢利为2840万美元；包含股份支付成本的母公司拥有人应占溢利为3160万美元；不包括股份支付成本影响的净利润率本季度为14% [19] - 报告期末集团现金资源为260亿元；本季度经营活动所用现金净额为1.02亿美元 [20] 各条业务线数据和关键指标变化 办公业务 - 金山办公总收入达13.01亿元，同比增长6%；WPS个人业务收入8.57亿元，同比增长11%；WPS365平台收入1.51亿元，同比增长16% [8][10] - 截至2025年3月31日，WPS办公全球月活设备达6.47亿台，同比增长8%，其中PC版月活设备3.01亿台，同比增长11%，移动版3.46亿台，同比增长5% [9] 游戏业务 - 本季度游戏业务总收入达10.37亿元，同比增长14% [11] - GS3 Online通过版本更新和玩法刷新巩固核心武侠玩家基础；动漫射击游戏Snowbreak用户参与度稳定且获积极反馈；科幻地铁游戏Metro Break在测试阶段获广泛关注，预计今年夏天发布；Thor系列经典续作Fate of Thor zero计划于5月推出 [11][12] 各个市场数据和关键指标变化 - WPS个人业务国内保持稳定增长，海外市场实现直接收入增长 [8] 公司战略和发展方向和行业竞争 办公业务 - 聚焦AI协作和全球扩张，持续研发投入，将创新技术转化为实用办公生产力工具 [12] - 针对企业客户推出升级渠道策略，建立销售服务集成合作伙伴生态系统；发布增强版政府办公模式，推动AI政务解决方案在各级政府部门的应用 [10][11] 游戏业务 - 遵循主打游戏战略，深化经典游戏系列，拓展新游戏类型；加强内容创新能力，为玩家提供更沉浸、差异化的高品质游戏体验 [11][12] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 办公业务方面，WPS个人业务增长得益于用户基础和付费订阅者的扩大，WPS365业务增长反映了对机构客户数字化和智能化办公的持续支持；游戏业务方面，JX3 Online等游戏带来收入贡献，但业务存在不确定性，公司有信心稳定运营 [15][16][49] 其他重要信息 - 公司与小米在AI领域有合作布局，以小米大模型为核心，覆盖办公、游戏和协作等领域，未来将基于小米大模型开展上层应用 [51] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 游戏业务战略计划及MacBook Break发布时间表，WPS办公海外业务情况 - 对于游戏业务，要将成功经验延续到未来，战略上要做好品质游戏、提升武侠游戏、拓展多类型游戏并实现国际化；Metro Break预计7月发布，6月将进行官方宣布；WPS办公海外业务，产品方面6月将完成多语言版本，运营方面6月将完成相关规划，还会考虑与其他中资企业合作 [23][26][27][28][30][31][34][35][37] 问题2: Metro Break优化变化及发布后表现预期，JX3活跃用户和ARPU趋势及收入增长、毛利率和运营利润率影响 - Metro Break在程序、设计和玩家体验方面进行修改，发布后会开展更多活动丰富内容，具体表现待7月发布后给出结论；JX3月活玩家和ARPU值与去年四季度相比略有下降属正常，公司有信心稳定运营该游戏，但存在不确定性 [41][42][43][44][45][46][49] 问题3: 与小米在AI领域合作机会及形式 - 公司自2023年起将AI作为目标，2024年小米宣布以AI为核心发展战略，公司已基于小米大模型完成AI布局，未来将基于其大模型开展上层应用，赋能企业 [50][51]

Kingsoft (03888) Q1 2025 Earnings Call May 28, 2025 07:00 AM ET Speaker0 Good day, and thank you for standing by. Welcome to Q1 twenty twenty five Kingsoft Corporation's Earnings Conference Call. At this time, all participants are in a listen only mode. After the speakers' presentation, there will be a question and answer session. Please be advised that today's conference is being recorded. I would now like to turn the call over to Ms. Yinan Li, IR Director of Kingsoft. Thank you. Please go ahead. Speaker1 ...

财务表现 - 2025年Q1营收23.38亿元人民币，同比增长9%，环比下降16% [1][2][5] - 母公司净利润2.84亿元人民币，同比基本持平，环比下降38% [1][2][5] - 毛利率82%，同比提升1个百分点，环比下降2个百分点 [2] - 每股基本盈利0.21元人民币，同比无变化，环比下降40% [1][5] 业务分拆 - 办公软件及服务业务营收13.01亿元人民币，同比增长6%，占总营收56% [3][5] - 网络游戏及其他业务营收10.37亿元人民币，同比增长14%，占总营收44% [3][5] - WPS全球月活设备数6.47亿，同比增长8%，中国大陆付费用户4170万，同比增长17% [3][6] 成本与研发 - 研发成本8.28亿元人民币，同比激增16%，占营收比重达35% [2][6] - 研发费用增长主要源于AI相关开支及新游戏品类投入 [6] - 销售及分销开支3.40亿元人民币，同比上升30% [4] 业务动态 - WPS软件业务受信创2025采购流程影响环比下滑13% [1][6] - WPS 365业务加速覆盖民营企业及地方国企，推动数智化办公 [6] - 游戏业务核心IP《尘白禁区》及《剑网3》贡献稳定，但商业化更新放缓导致收益环比下降20% [7][8]

财务表现 - 公司2025年第一季度收益为23.38亿元，同比增长9% [1] - 营运溢利为6.01亿元，与去年同期持平 [1] - 母公司拥有人应占溢利为2.84亿元，与去年同期持平 [1] - 每股基本盈利为0.21元，同比下降40% [1]

收入和利润（同比环比） - 截至2025年3月31日止三个月，公司收益为23.37995亿元人民币，同比增长9%，环比下降16%[3] - 同期，公司运营溢利为6.01453亿元人民币，同比持平，环比下降46%[3] - 母公司拥有人应占溢利为2.83874亿元人民币，同比持平，环比下降38%[3] - 每股基本盈利和摊薄盈利均为0.21元人民币，同比持平，环比分别下降40%和38%[3] - 2025年第一季度收益为23.38亿元，同比增长9%，环比下降16%[19] - 2025年第一季度办公软件及服务业务收益为13.02亿元，同比增长6%，环比下降13%[19] - 2025年第一季度网络游戏及其他业务收益为10.37亿元，同比增长14%，环比下降20%[20] - 2025年第一季度母公司拥有人应占溢利为2.839亿元，2024年第一季度及第四季度分别为2.846亿元及4.602亿元[30] - 2025年第一季度集团总收益为23.38亿元，同比增长9%，其中办公软件及服务业务收益为13.015亿元，同比增长6%，网络游戏及其他业务收益为10.365亿元，同比增长14%[37] 成本和费用（同比环比） - 2025年第一季度收益成本为4.194亿元，同比增长6%，环比下降7%；毛利为19.186亿元，同比增长10%，环比下降18%，毛利率为82%，同比增长1个百分点，环比下降2个百分点[21] - 2025年第一季度研发成本为8.279亿元，同比增长16%，环比增长13%[22] - 2025年第一季度销售及分销开支为3.405亿元，同比增长30%，环比持平[23] - 2025年第一季度行政开支为1.603亿元，同比持平，环比增长5%[24] - 2025年第一季度股份酬金成本为0.537亿元，同比下降30%，环比下降9%[25] - 2025年第一季度扣除股份酬金成本前的营运溢利为6.551亿元，同比下降3%，环比下降44%[26] 各条业务线表现 - 办公软件及服务收益为13.01469亿元人民币，网络游戏及其他收益为10.36526亿元人民币[5] - 《剑网3》一季度通过内容更新与玩法焕新巩固用户基本盘[38] - 《尘白禁区》凭借差异化内容定位与长线运营策略保持用户活跃度与口碑稳定[38] - 科幻机甲游戏《解限机》计划今年夏季上线，测试阶段曾跻身Steam全球愿望单排行榜第五名[38] - 《剑侠情缘‧零》计划二季度上线，继承剑侠情缘IP精髓[38] 用户数据表现 - 2025年3月，全球WPS Office月活跃设备数为6.47亿，同比增长8%，环比增长2%[4] - 截至2024年12月31日，累计付费用户数为4170万，同比增长17%[4] 其他财务数据 - 本期溢利为5.08564亿元人民币，其他综合收益（亏损）为 - 0.8313亿元人民币，综合收益总额为5.00251亿元人民币[7] - 母公司拥有人应占综合收益总额为2.8176亿元人民币，非控股权益应占综合收益总额为2.18491亿元人民币[7] - 收益成本为4.19409亿元人民币，毛利为19.18586亿元人民币[5] - 2025年3月31日非流动资产总额为79.89亿元，较2024年12月31日的80.44亿元下降0.68%[8] - 2025年3月31日流动资产总额为298.40亿元，较2024年12月31日的302.40亿元下降1.32%[8] - 2025年3月31日流动负债总额为78.03亿元，较2024年12月31日的87.17亿元下降10.49%[8] - 2025年第一季度经营活动现金流量净额为-1.02亿元，投资活动现金流量净额为-1.36亿元，融资活动现金流量净额为-2.75亿元[10] - 2025年3月31日现金及现金等价物期末余额为31.88亿元[10] - 2025年3月31日资产净额为289.02亿元，较2024年12月31日的284.12亿元增长1.72%[9] - 2025年3月31日权益总额为289.02亿元，较2024年12月31日的284.12亿元增长1.72%[9] - 2025年3月31日，集团现金及银行存款为228.19亿元，受限制现金为0.03亿元，总计占集团总资产的60%，资产负债率为24%，2024年12月31日为26%[32] - 截至2025年3月31日止三个月，经营活动耗用现金净额为1.022亿元，2024年同期及2024年12月31日止三个月分别为3.29亿元及18.256亿元[35] 管理层讨论和指引 - 金山办公集团未来将持续聚焦AI、协作和国际化，保持研发投入[38] - 游戏业务将持续深化旗舰IP生态运营，聚焦二次元、科幻等新赛道[38] 其他重要内容 - 截至2025年5月28日，公司执行董事为邹涛先生[39] - 截至2025年5月28日，公司非执行董事为雷军先生、求伯君先生和姚磊文先生[39] - 截至2025年5月28日，公司独立非执行董事为王舜德先生、陈作涛先生和武文洁女士[39]