港股互联网ETF表现 - 截至2025年6月20日，中证港股通互联网指数上涨0.60%，成分股第四范式上涨2.97%，金山软件上涨2.30%，金山云上涨2.10%，金蝶国际上涨1.72%，网龙上涨1.57% [1] - 港股互联网ETF上涨0.67%，最新价报1.66元 [1] - 近1年净值上涨45.44%，在指数股票型基金中排名前3.50% [2] - 自成立以来最高单月回报为30.31%，最长连涨月数为3个月，最长连涨涨幅为24.85%，上涨月份平均收益率为9.47%，历史持有1年盈利概率为100.00% [2] 香港竞争力 - 香港在《2025世界竞争力年报》中排名全球第三，较此前上升两位，是自2019年后首次重返前三名 [1] - 香港在经济表现、政府效率、营商效率及基础建设四方面竞争力提升 [1] - 在国家支持下，香港将继续深化与内地互联互通，推进金融创新与开放，提升金融市场竞争力和抗风险能力，拓展科技市场与产业空间 [1] 港股互联网ETF产品特性 - 管理费率为0.50%，托管费率为0.10%，在可比基金中费率最低 [3] - 近3月跟踪误差为0.050%，在可比基金中跟踪精度最高 [3] - 跟踪的中证港股通互联网指数最新市盈率（PE-TTM）为21.75倍，处于近1年10.57%的分位，估值处于历史低位 [3] 中证港股通互联网指数成分 - 指数选取30家港股通范围内互联网相关业务上市公司证券作为样本 [3] - 前十大权重股合计占比77.23%，包括阿里巴巴-W（18.49%）、小米集团-W（15.72%）、腾讯控股（14.90%）、美团-W（11.39%）、金蝶国际（3.34%）等 [3][5] - 前十大权重股中，金蝶国际上涨1.72%，金山软件上涨2.30%，阿里巴巴-W上涨0.82%，小米集团-W上涨1.23% [5]

市场表现 - 恒生科技指数上涨超过1%，早盘曾下跌超过1% [1] - 恒生指数上涨0.71% [1] - 金山软件股价上涨超过10% [1]

恒生科技指数表现 - 恒生科技指数上涨超过1% 此前一度下跌超过1% [1] 成分股表现 - 金山软件(03888 HK)上涨11% 领涨恒生科技指数成分股 [1]

市场表现 - 恒生指数高开0 14% 报23941 57点 [1] - 恒生科技指数上涨0 13% [1] 个股表现 - 美团股价上涨近1% [1] - 金山软件股价上涨近1% [1]

港股开盘表现 - 恒生指数开盘上涨0 14% [1] - 恒生科技指数开盘上涨0 13% [1] 科网股表现 - 多数科网股上涨 [1] - 金山软件(03888 HK)上涨0 9% [1] - 快手(01024 HK)上涨0 46% [1]

企业盈利模式分析 - 准确分析企业盈利模式是评估企业价值和投资潜力的关键环节，有助于判断企业的可持续发展能力并为投资决策提供依据 [1] - 分析维度包括收入来源、成本结构、客户群体和市场定位 [1][3] 收入来源 - 企业收入可能来自产品销售、服务提供、租金收入、授权许可费等 [1] - 制造业企业主要通过销售产品获得收入，软件企业可能通过销售软件产品、收取授权费和技术服务费增加收入 [1] - 金山办公软件通过免费基础版吸引用户，付费高级版及会员服务实现盈利 [3] - 游戏业务通过玩家充值消费（如购买道具、会员服务）获得收入 [4] 成本结构 - 企业运营成本包括原材料采购成本、生产制造成本、营销费用、管理费用等 [3] - 优化供应链管理可降低原材料采购成本，采用先进生产技术可提高效率并降低单位制造成本 [3] 客户群体与市场定位 - 不同客户群体有不同需求和消费能力，企业需精准定位目标客户 [3] - 高端奢侈品品牌针对高收入、追求品质和独特性的客户群体，快消品企业面向普通消费者 [3] 金山软件盈利模式 - 办公软件业务：免费基础版吸引大量用户，付费高级版及会员服务盈利，用户基数大且粘性强 [5] - 游戏业务：玩家充值消费（如道具、会员服务），拥有特定玩家群体，游戏更新和运营要求高 [5]

财务表现 - 2025Q1公司实现营业收入23.38亿元，同比增长9.41%，环比下降16.28% [1] - 归母净利润为2.84亿元，同比下降0.24%，环比下降38.32% [1] - 研发、销售、管理费用分别为8.28、3.40、1.60亿元，同比增长16.14%、30.30%、0.01%，环比增长13.34%、0.06%、4.96% [3] 游戏业务 - 2025Q1网络游戏及其他收入为10.37亿元，同比增长13.71%，环比下降19.73%，占收入比44.33% [1] - 收入同比增长主要来自《尘白禁区》《剑网3》贡献，环比下降因《剑网3》Q1商业化内容发布较少 [1] - 《剑网3无界》2024年6月推出，有效促进用户增长和活跃度提升 [1] - 新游《解限机》测试期间Steam同时在线人数最高超31.7万人，计划2025年夏季上线 [1] 办公业务 - 2025Q1办公软件及服务收入13.01亿元，同比增长6.21%，环比下降13.30%，占收入比55.67% [2] - WPS个人业务增长得益于AI活跃用户数提升及会员权益丰富，WPS365业务增长来自组织级客户数智化办公推进 [2] - WPS软件业务减少受信创2025年新采购流程影响 [2] - 截至2025Q1，办公软件主要产品月活跃设备数为6.47亿，同比增长8%，环比增长2% [2] 研发与战略 - 研发费用同比增长16.14%，主要因员工人数及AI相关开支增加，支持AI及协作能力发展以及游戏新品类投入 [3] - 销售费用同比增长30.30%，主要因新游推广 [3] - 公司聚焦AI、协作和国际化，期待海外WPS个人业务通过本地化运营及差异化功能实现快速增长 [2] 盈利预测 - 预计2025-2027年EPS分别为1.33/1.65/1.95元，对应PE分别为24/20/17倍 [3]

股价表现 - 5月30日股价大幅下挫4.98%至33.4港元/股，创近一个月新低，市值缩水至468亿港元 [1] - 连续三个交易日累计跌幅超过10% [1] 财务表现 - 2025年一季度营收23.38亿元人民币，同比增长9%，环比下降16% [1] - 净利润2.84亿元，同比持平，环比大跌38% [1] - 毛利率82%，同比提升1个百分点，环比下降2个百分点 [1] - 每股基本盈利0.21元，与去年同期持平 [2] 业务板块分析 办公软件及服务 - 营收13.02亿元，同比增长6%，占总收入56% [4] - WPS Office月活设备数6.47亿，同比增长8%，环比增长2% [5] - 累计付费用户数4170万，同比增长17% [5] - 环比下滑13%主要受信创2025年新采购流程影响 [5] 网络游戏及其他 - 营收10.37亿元，同比增长14%，占总收入44% [5] - 增长主要来自《尘白禁区》和《剑网3》收益贡献 [5] - 环比下降20%因《剑网3》商业化内容更新较少 [5] 游戏业务动态 - 《剑网3无界》手游首月全平台月活1146万，回归玩家占比60%，移动端纯新用户153万 [7] - 机甲射击游戏《解限机》试玩版上线三天玩家总数超226万，PC端最高同时在线31.7万 [8] - 公司预计6月初官宣《解限机》定档信息 [7] 机构观点 - 大华继显下调目标价至47港元，原因为收入增长低于预期及AI投资增加 [4] - 下调次季收入预测1%，全年预测2%，经调整净利润预测9% [4] - 机构认为AI发展进展良好可抵销云收入增长放缓影响 [4]

财务表现 - 2025Q1公司实现营业收入23.38亿元，同比增长9.41%，环比下降16.28% [1] - 归母净利润2.84亿元，同比下降0.24%，环比下降38.32% [1] - 研发费用8.28亿元，同比增长16.14%，环比增长13.34%，主要由于员工人数及AI相关开支增加 [3] - 销售费用3.40亿元，同比增长30.30%，主要由于新游推广 [3] 游戏业务 - 2025Q1网络游戏及其他收入10.37亿元，同比增长13.71%，环比下降19.73%，占总收入44.33% [1] - 收入同比增长主要来自《尘白禁区》《剑网3》贡献，环比下降因《剑网3》Q1商业化内容较少 [1] - 《剑网3无界》2024年6月推出，有效促进用户增长和活跃度提升 [1] - 新游《解限机》测试期间Steam同时在线人数最高超31.7万人，计划2025年7月上线 [1] 办公业务 - 2025Q1办公软件及服务收入13.01亿元，同比增长6.21%，环比下降13.30%，占总收入55.67% [2] - WPS个人业务增长得益于AI活跃用户数提升及会员权益丰富 [2] - WPS365业务增长来自组织级客户数智化办公及民营企业、地方国企覆盖加速 [2] - 截至2025Q1，办公软件月活跃设备数6.47亿，同比增长8%，环比增长2% [2] 研发与战略 - 研发投入重点支持AI及协作能力发展，以及游戏新品类开发 [3] - 办公业务未来聚焦AI、协作和国际化，海外WPS个人业务有望通过本地化运营快速增长 [2] 盈利预测 - 预计2025-2027年EPS分别为1.33/1.65/1.95元，对应PE分别为25/20/17倍 [3]

1季度业绩表现 - 公司1季度总收入同比增长9%，其中游戏业务同比增长14%，WPS业务同比增长6% [1] - 游戏业务环比下降20%，主要由于《剑网3》端游季节性减少商业化更新 [1][2] - WPS业务环比下降13%，主要受2025年信创新采购流程影响 [1][2] - 1季度调整后运营利润同比下跌3%，主因研发和销售开支同比增加 [1] 研发与销售开支 - 研发投入增加主要与WPS AI相关研发及加大游戏业务新品类投入有关 [1] - 销售开支增长主要反映新游戏上线前期测试及活动增加 [1] 新游戏上线计划 - 《解限机》STEAM愿望单全球最高排名第五，预计今年夏季上线 [1][2] - 《剑侠情缘：零》预计今年5月底上线，预计推动游戏业务下半年收入稳定 [1][2] 盈利预测与目标价调整 - 微调2025-2027年利润预测，考虑金山云市值下跌导致估值贡献变化 [1] - 目标价从50港元下调至46港元，维持买入评级 [1]