公司荣誉 - 公司荣获“2024中国物业服务专业化运营领先品牌企业”等多项行业权威奖项[7] - 公司获2024中国物业服务百强企业等多项荣誉[35] - 公司荣获“2024中国物业服务专业化运营领先品牌企业”“2024中国物业服务满意度优秀品牌”等行业权威奖项[58] 公司上市及指数纳入情况 - 2018年6月19日，公司在香港联合交易所上市[13] - 2018年8月31日获纳入明晟中国全股票指数，2018年9月10日获纳入恒生综合大中型股指数成份股并晋升为港股通股[13] ESG评级情况 - 获明晟ESG评级为A级，Sustainalytics ESG风险评级为“低风险”企业（评分14.2），自2023年起连续三年获评为“ESG区域（亚太）最高评级”企业[13] - 获标普全球ESG评分为44分，2022年12月入选富时罗素社会责任指数系列成份股并维持至今[13] 公司人员变动 - 郭战军于2024年4月3日辞任执行董事，赵军于2024年4月3日获委任独立非执行董事[14] - 徐彬淮、肖华、芮萌于2024年8月22日获委任追讨欠款委员会成员[14] - 2024年4月3日起，郭战军辞任执行董事等职务，赵军获委任为独立非执行董事等职务，杨惠妍及陈威如获委任为环境、社会及管治委员会成员，黄鹏辞任联席公司秘书及授权代表职务，陈迪霖获委任为联席公司秘书及授权代表[139] - 2024年4月3日，陈风华、朱新星获委任为公司高级管理人员，陈迪霖获委任为联席公司秘书[168][171][173] - 郭战军于2024年4月3日辞任执行董事，赵军于同日获委任为独立非执行董事[181] 业务线营收情况 - 广东碧安机电工程有限公司外部营收实现299%跃升[17] - 2023年度收入增至约426.1亿元，同比增长3%，第三方收入占比达96.9%，宣派股息每股29.46分[20] - 2024年中期收入增至约210.5亿元，同比增长1.5%，第三方收入占比达98.7%[30] - 截至2024年12月31日，集团实现收入约439.929亿元，毛利约84.006亿元，净利润约18.745亿元，公司股东应占核心净利润约30.381亿元[41] - 2024年核心业务合计经调整收入较去年同期增长10.2%，占总收入比例提升至87.0%[43] - 核心业务合计经调整毛利较去年同期增长6.4%[43] - 2024年经营性净现金流与公司股东应占核心净利润的比例为1.3倍，较23年底提升0.1倍[43] - 来自循环可持续的第三方的收入占比提升至98.9%[43] - 2024年公司物业管理服务收入约为259.104亿元，较去年同期同比增长约4.9%，占总收入比例提升至58.9%[60] - 社区增值服务收入约4194.3百万元，同比增长约11.8%，占总收入比例提升至9.5%[65] - 非业主增值服务收入约704.5百万元，同比大幅下降约54.6%，占总收入比例降至约1.6%[66] - “三供一业”业务物业管理收费管理面积约90.3百万平方米，物业管理业务收入约6539.3百万元，供热业务收入约1617.0百万元[67] - 城市服务收入约4167.6百万元，同比下降约14.7%[68] - 商业运营服务业务分部总收入约627.0百万元，同比下降约38.1%[69] - 2024年总收入约439.93亿元，较2023年约426.12亿元增加约3.2%[77] - 2024年物业管理服务收入约259.10亿元，较2023年约246.99亿元增加约4.9%，占总收入比约为58.9%[77] - 2024年社区增值服务收入约41.94亿元，较2023年约37.53亿元增加约11.8%，占总收入比约9.5%[80] - 2024年非业主增值服务收入约7.05亿元，较2023年约15.53亿元下降约54.6%，占总收入比约1.6%[82] - 2024年本地生活服务收入约21.88亿元，较2023年约17.06亿元增幅约28.3%[84] - 2024年“三供一业”业务中物业管理及其他相关服务收入约65.39亿元，较2023年约49.92亿元增幅约31.0%，占总收入比约14.9%[85] - 2024年城市服务收入约41.68亿元，较2023年约48.84亿元降幅约14.7%，占总收入比约9.5%[86] - 2024年商业运营服务收入约6.27亿元，较2023年约10.12亿元降幅约38.1%，占总收入比约1.4%[87] 业务线其他数据 - 截至2024年12月31日，除“三供一业”业务外收费管理面积约为1036.9百万平方米，“三供一业”业务物业管理收费管理面积约为90.3百万平方米[9] - 公司管理共7895项物业，遍布中国内地31个省、直辖市、自治区及香港特别行政区及海外[9] - 位于一二线城市项目的收费管理面积约占40.7%[9] - 截至2024年，电梯数字化覆盖3925个项目，上线电梯154692台，占在管电梯总量88.3%，投诉率降低近三成[22] - 充电桩运营为超340万用户提供安全保障充电超860万次[45] - 清洁机器人“零号居民”在7个小区常态化使用连续无故障运行，预计2025年投入数百台到项目使用[45] - 集团完成节能灯具改造超3.6万个，水泵改造864台，年节约电量超1740万度[48] - 对社区投入约7.74亿元，对超3800个项目开展老旧设施焕新整治工作[48] - 截至2024年12月31日，除“三供一业”业务外，公司收费管理面积约为10.369亿平方米，“三供一业”业务收费管理面积约为9030万平方米[60] - 公司管理共7895项物业，位于一二线城市项目的收费管理面积约占40.7%[60] - 2024年公司投入约7.74亿元，对超3800个项目开展老旧设施焕新整治工作[61] - 2024年公司实现零重大安全生产事故，全年共组织大型消防演练超1.4万次，有效阻止超710场户内初起火灾蔓延[61] - 住宅业态贡献的新增当年签约及入场年化收入占比约48.8%，在近200个城市落地新拓项目[63] - 酒类业务6个战略区域合伙人数量超3800人，复购率达42%[65] - 新能源业务在全国超4000个社区运营约5万个充电桩，约50万个充电插座，累积注册用户数超340万[65] - 新签合同项目个数达489个，新签项目合同总金额达20.33亿元[67] - 2024年收费管理面积约10.37亿平方米，较2023年约9.57亿平方米增加约8000万平方米[79] - 清洁机器人“零号居民”已在7个小区常态化使用[74] 党群建设情况 - 截至2024年底，公司建立党支部597个，党群志愿服务队1980支，党员7011名，开展党建及党群志愿服务活动20656场，获78项国家级及省市党群荣誉[49] 公司财务数据长期变化 - 2020 - 2024年公司收入分别为156.00421亿元、288.43011亿元、413.66573亿元、426.11511亿元、439.92889亿元[55] - 2020 - 2024年公司年内利润分别为27.81657亿元、43.49453亿元、22.61336亿元、5.16711亿元、18.74508亿元[55] 公司成本及利润相关数据 - 年内成本约355.923亿元，较2023年的338.796亿元增加约5.1%[88] - 年内整体毛利约84.006亿元，较2023年减少3.313亿元，降幅约3.8%；整体毛利率降至约19.1%，下降1.4个百分点[89] - 经调整后整体毛利率约为22.8%（2023年同期约为23.9%），物业管理等三项业务合计经调整毛利较2023年同期增长6.4%[90] - 年内行政开支约44.427亿元，较2023年增加约14.9%；行政开支率升至约10.1%，上升1.0个百分点[100] - 年内其他收入约2.544亿元，较2023年下降约46.7%[102] - 年内其他收益净额约4.847亿元，较2023年增加约3.233亿元[104] - 年内所得税费用约8.322亿元，较2023年增加约47.8%[106] - 年内净利润约18.745亿元，较2023年增加约262.8%；公司股东应占利润约18.084亿元，增加约518.7%[107] - 年内经营活动所得现金净额约38.731亿元，较2023年下降约16.1%[108] - 经营活动所得现金净额除以公司股东应占核心净利润比率本年度约为1.3倍，较2023年增加约0.1倍[110] 公司资产负债相关数据 - 公司股东应占权益从2023年12月31日约361.559亿元增至2024年12月31日约366.17亿元，增加约4.611亿元[111] - 集团无形资产从2023年12月31日约239.273亿元降至2024年12月31日约221.623亿元，下降约17.65亿元[112] - 按公允价值计量且变动计入其他综合收益的金融资产余额从2023年12月31日约43.18亿元减至2024年12月31日约5.567亿元，减少约37.613亿元[113] - 贸易应收款项净额从2023年12月31日约163.785亿元增至2024年12月31日约176.894亿元，增加约13.109亿元[116] - 来自碧桂园集团的贸易应收款项从2023年12月31日约27.579亿元减至2024年12月31日约23.647亿元，减少约3.932亿元[116] - 其他应收款项净额从2023年12月31日约38.052亿元降至2024年12月31日约36.632亿元，下降约1.42亿元[116] - 合同负债从2023年12月31日约75.915亿元增至2024年12月31日约82.453亿元，增加约6.538亿元[117] - 贸易应付款项从2023年12月31日约72.163亿元增至2024年12月31日约86.342亿元，增加约14.179亿元[118] - 银行及其他借款从2023年12月31日约15.695亿元降至2024年12月31日约8.703亿元[121] - 银行存款和现金总额从2023年12月31日约129.393亿元增至2024年12月31日约181.786亿元，增加约52.393亿元[123] 员工相关数据 - 截至2024年12月31日，集团有214,346名雇员，2023年12月31日为213,712名雇员，年内总员工成本约人民币16,387.8百万元[129] - 截止2024年12月31日，“碧学堂”累计上线课程1,208门、运营学习项目4,168个，员人均学习时长54.4小时[130] - 公司于2024年6月获批成为“广东省产教评技能生态链链主培育单位”，员工累计考证量达14,926人，累计出证数达9,993张，本年度累计出证138张[132] 公司战略及合作相关 - 2025年将继续完善数字化运营体系，探索服务产品定制化设计[70] - 2024年2月7日，碧桂园物业香港等各方终止战略合作协议，可能收购事项讨论也终止，要约期结束[137][138] 公司股权及股份相关 - 2024年7月9日公司终止2020年购股计划，注销2479.2万份已授出但未行使的购股权[140] - 2024年公司间接持有福建东飞67.5%实际股权，此前One Supreme将持有至诚投资集团25%股权按无现金对价转让给碧桂园物业香港[141] - 2024年7月22日公司向60名雇员参与者要约授出2.2535亿份购股权，以认购每股面值0.0001美元的普通股[142] - 2024年9月24日及10月29日，碧桂园物业香港出售珠海万达约1.8%股权，代价合计37.91323805亿元[144] - 2024年10月21日，罗兵咸永道辞任公司核数师，德勤接任[145] - 2024年11月18日公司采纳股份奖励计划，可授出最高股份数不超1.09亿股，占已发行股本约3.26% [146][147] - 股份奖励计划中，授予一名入选参与者最高奖励股份数不超3343万股，约占已发行股本1% [147] - 年内受托人按股份奖励计划以约5.45443亿元累计购买1.0688亿股股份，截至年报日以约5.56547亿元累计

公司违规处罚事件 - 宝石花能源因在商丘市政府采购项目中中标后无故放弃签订合同被行政处罚 [1][4] - 违规理由包括政策限制 资金风险 环境限制和公司经营方向调整 [4] - 处罚金额为采购金额千分之五即240100元人民币 [6] 公司股权结构 - 北京宝石花能源科技有限公司由宝石花家园生活服务集团有限公司全资持股 [8] - 宝石花家园生活服务集团大股东为香港上市公司碧桂园服务(06098 HK) [8] - 北京宝石花能源科技成立于2022年 注册资本4180万元人民币 [8] 公司业务背景 - 宝石花家园生活服务集团最初以筹备物业公司为出发点 [8] - 公司承接中国石油居民住宅物业管理业务 [8] - 业务布局涵盖综合后勤一体化服务和改革退出业务承接 [8] - 公司已构建5大产业板块 拥有6家实力企业 [8]

指数表现 - 中证港股通内地地产指数4月21日平盘报收 报0.0点 成交额0.0亿元 [1] - 近一个月上涨1.59% 近三个月上涨11.00% 年初至今上涨9.75% [1] 指数构成 - 指数从港股通范围内选取内地控股地产主题上市公司证券作为样本 基日为2007年12月31日 基点1000.0点 [1] - 十大权重股合计占比71.46% 华润置地(17.19%) 中国海外发展(15.69%) 龙湖集团(8.93%) 华润万象生活(7.56%) 碧桂园服务(4.93%) 万科企业(3.97%) 万物云(3.86%) 融创中国(3.56%) 中国金茂(3.49%) 绿城中国(3.28%) [1] - 全部样本均在香港证券交易所上市 占比100.00% [1] - 行业分布为房地产开发(74.61%) 房地产管理(25.39%) [1] 指数调整机制 - 样本每半年调整一次 调整时间为每年6月和12月第二个星期五的下一交易日 [2] - 权重因子随样本定期调整 特殊情况下进行临时调整 [2] - 样本不再满足互联互通资格时指数将相应调整 [2]

报告公司投资评级 - 投资评级为“优于大市”，维持该评级 [4][15] 报告的核心观点 - 碧桂园服务归母净利润大幅增加，在管面积持续扩张，给予“优于大市”评级，预测2025年EPS约为0.66元每股，对应合理价值区间为7.92 - 9.24元每股（8.58 - 10.01港元每股） [4][6][15] 根据相关目录分别进行总结 股票数据 - 3月31日收盘股价6.89港元，52周股价波动3.920 - 8.390港元，总股本33.43亿股，总市值230.4亿港元 [2] 市场表现 - 恒生指数对比中，1M、2M、3M绝对涨幅分别为2.19%、12.00%、9.38%，相对涨幅分别为1.41%、 - 2.47%、 - 5.88% [3] 主要财务数据及预测 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|42611.51|43992.89|46532.85|49467.24|52685.24| |（+/-）YoY（%）|2.9%|3.2%|5.8%|6.3%|6.5%| |净利润（百万元）|292.34|1808.36|2199.14|2362.83|2542.37| |（+/-）YoY（%）|-85.0%|518.6%|21.6%|7.4%|7.6%| |全面摊薄EPS（元）|0.09|0.54|0.66|0.71|0.76| |毛利率（%）|20.5%|19.1%|18.5%|18.5%|18.4%| |净资产收益率（%）|0.8%|4.9%|5.7%|5.7%|5.8%|[5] 2024年公司业绩情况 - 营收439.93亿元，同比增长3.2%；毛利润84.0亿元，同比下滑3.8%；净利润18.75亿元，同比增加262.8%，归母净利润18.08亿元，同比增加518.7%；董事会建议宣派末期股息每股13.52分及特别股息每股16.09分，合计29.61分 [6][7] 2024年公司各项业务情况 - 物业管理服务收入259.1亿元，同比增长4.9%，收入占比58.9%，较2023年增加0.9个百分点；社区增值服务收入41.94亿元，同比增加11.8%，收入占比9.5%，较2023年增加0.7个百分点；非业主增值服务收入7.04亿元，同比下降54.6%，收入占比1.6%，较2023年降低2个百分点；三供一业收入81.56亿元，同比增长25.1%；城市服务收入41.68亿元，同比下降14.7%，收入占比9.5%，较2023年降低2个百分点；商业运营服务收入6.27亿元，同比下滑38.1% [6][8] - 除三供一业业务外，物业管理服务收费管理面积为1036.9百万平，同比增长8.4% [6][13] - 社区增值服务细分业务中，到家服务收入5.72亿元，同比下降1.7%；社区传媒服务收入6.43亿元，同比下降20.6%；本地生活服务收入21.88亿元，同比增加28.3%；房地产经纪服务收入3.26亿元，同比下降9.7%；园区空间服务收入4.65亿元，同比增加57.5% [13] 公司经营指标及资产负债情况 - 综合经营指标方面，非业主增值服务收入下降因主动压降关联方交易规模；三供一业业务收入增加因物业服务收费管理面积增加及收购股权使联合营公司转控股子公司；城市服务收入下降因主动退出环卫项目及市场竞争激烈 [11] - 资产负债表分析显示，资产负债率45.2%，较2023年增加1.2个百分点；三项费用占收入比10.8%，较2023年增加1.1个百分点；ROE（摊薄）4.9%，较2023年增加4.1个百分点；总资产712.55亿元，同比增加2.9%；净资产390.79亿元，同比增加0.8%；货币现金177.12亿元，同比增加36.9%；合同负债82.45亿元，同比增长8.6%；贸易应收款176.89亿元，同比增长8.0% [11] 可比公司估值表 |代码|简称|总市值（亿港元）|EPS（人民币元）（2024）|EPS（人民币元）（2025E）|EPS（人民币元）（2026E）|PE（倍）（2024）|PE（倍）（2025E）|PE（倍）（2026E）|2025PEG| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |6049.HK|保利物业|173.19|2.75|2.75|—|10.52|10.52|—|—| |2869.HK|绿城服务|134.45|0.25|0.29|0.33|15.87|13.75|11.96|0.91| |1209.HK|华润万象生活|784.04|1.58|1.83|2.09|20.01|17.28|15.14|1.16| |均值|/|/|/|/|/|15.46|13.85|13.55|1.03|[17] 财务报表分析和预测 - 利润表预测显示，营业收入、毛利等指标呈增长趋势，营销费用、行政管理费用等也有相应变化 [18] - 资产负债表预测显示，现金及现金等价物、应收款项合计等项目有不同程度的增减 [18] - 现金流量表预测显示，经营活动、投资活动、筹资活动现金净流量有相应变化 [18] - 比率分析显示，净资产收益率、总资产收益率等回报率指标，营业总收入增长率、归母净利润增长率等增长率指标，应收款项周转天数、应付款项周转天数等资产管理能力指标，资产负债率、流动比率等偿债能力指标有相应变化 [18]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级，公司股票现价对应 2025 - 2027 年 PE 分别为 9.1x、8.3x、7.8x [4] 报告的核心观点 - 2024 年公司减值大幅收窄致归母净利大涨，非经营性及客观因素致核心归母净利下降；核心业务保持增长，占比进一步提升；压降关联方风险，独立性逐步加强；货币资金充裕，经营性现金流健康；公司使用 2024 年归母净利润的 113%用于市值管理 [2][3] - 考虑到公司或仍存在一定的减值压力，预计公司 2025 - 2027 年归母净利润分别为 22.3 亿元、24.2 亿元、26.0 亿元，同比增速为 +23.1%、+8.7%、+7.4% [4] 业绩 - 2025 年 3 月 27 日，公司发布 2024 全年业绩：实现收入 439.93 亿元，同比 +3.2%；归母净利润 18.08 亿元，同比 +518.7%；核心归母净利润 30.38 亿元，同比 -22.9% [1] 经营分析 - 减值大幅收窄致归母净利大涨，2024 年商誉及其他无形资产减值 + 金融资产及合同资产减值损失合共 16.5 亿元，同比减少 24.2 亿元，使得经营利润同比 +144.4%；非经营性及客观因素致核心归母净利下降 22.9% [2] - 核心业务保持增长，2024 年核心业务（物管服务 + 社区增值 + 三供一业）收入同比 +9.4%，加回风险客商未收款后的收入同比 +10.2%；核心业务占总收入比例达 87%，同比 +4.9pct [2] - 压降关联方风险，2024 年关联方应收款原值压降 4.5 亿至 25.5 亿，计提减值拨备比例 74%；循环可持续第三方收入占比升至 98.9%（2023 年为 96.9%） [2] 财务状况 - 货币资金充裕，截至 2024 年末，公司账上货币资金达 181.8 亿元，同比增长 52.4 亿元，同比 +40.5%，主要来自万达商管投资收回 37.9 亿元 [3] - 经营性现金流健康，2024 年经营性现金流净额（38.7 亿）覆盖归母核心净利润（30.4 亿）达 1.3 倍，2023 年为 1.2 倍 [3] - 公司使用 2024 年归母净利润的 113%用于市值管理，已支付约 5.57 亿元购买股份用于股权激励；未来一年内拟斥资至少 5 亿元用于回购；派发股息 0.2961 分/股，总额约 9.9 亿元 [3] 盈利预测、估值与评级 - 预计公司 2025 - 2027 年归母净利润分别为 22.3 亿元、24.2 亿元、26.0 亿元，同比增速为 +23.1%、+8.7%、+7.4% [4] - 维持“增持”评级，公司股票现价对应 2025 - 2027 年 PE 分别为 9.1x、8.3x、7.8x [4] 主要财务指标 | 项目 | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入(百万元) | 42,612 | 43,993 | 47,799 | 51,249 | 54,585 | | 营业收入增长率 | 3.01% | 3.24% | 8.65% | 7.22% | 6.51% | | 归母净利润(百万元) | 292 | 1,808 | 2,227 | 2,420 | 2,600 | | 归母净利润增长率 | -84.96% | 518.59% | 23.14% | 8.69% | 7.44% | | 摊薄每股收益(元) | 0.09 | 0.54 | 0.67 | 0.72 | 0.78 | | 每股经营性现金流净额 | 1.38 | 0.00 | 1.29 | 2.20 | 1.07 | | ROE(归属母公司)(摊薄) | 0.81% | 4.94% | 5.95% | 6.31% | 6.61% | | P/E | 72.13 | 9.54 | 9.06 | 8.34 | 7.76 | | P/B | 0.58 | 0.47 | 0.54 | 0.53 | 0.51 | [7] 三张报表预测摘要 - 损益表预测了 2022 - 2027 年主营业务收入、成本、毛利等项目及相关比率 [16] - 资产负债表预测了 2022 - 2027 年货币资金、应收款项、存货等项目及相关比率 [16] - 比率分析涵盖了每股指标、回报率、增长率、资产管理能力、偿债能力等方面的预测 [16]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [1][6] - 目标价为 7.89 港币 [4][6] 报告的核心观点 - 公司 2024 年营收 439.9 亿元，同比+3%；归母净利润 18.1 亿元，同比+519%，高于预期；核心归母净利润 30.4 亿元，同比-23% [1] - 核心业务毛利止跌回稳，资产减值高峰或已过去，2025 年核心净利润有望接近企稳 [1][2] - 2024H2 现金流管控效果显著加强，公司将以分红+回购形式进一步提升股东回报 [3] - 综合考虑相关影响，调低营收、毛利率及减值损失，预计 2025 - 2027 年 EPS 为 0.63/0.73/0.81 元，对应核心 EPS 为 0.91/0.95/1.00 元 [4] 各部分总结 核心业务情况 - 2024 年核心业务营收/毛利同比+9%/2%，毛利止跌回稳，营收/毛利占比提升至 87%/91% [2] - 非核心业务营收和毛利继续收缩，第三方应收账款计提 6.3 亿元减值，导致核心净利润同比下滑 [2] - 归母净利润与核心净利润差额主要源自满国环境 9.9 亿元商誉减值及其他因素 [2] 现金流与股东回报 - 2024H2 现金流表现较 2024H1 显著提升，全年经营性现金流净额对核心净利润覆盖率同比+10pct 至 127%，年末货币资金达 181.8 亿元 [3] - 2024 年派息率同比+8pct 至 33%，股息率达 5.0%，回购 5.5 亿元股份，考虑回购后派息率达 51% [3] - 公司计划 2025 年继续以不低于 5 亿元回购股份 [3] 盈利预测和估值 - 预计 2025/2026 年 EPS 为 0.63/0.73 元（前值 0.68/0.78 元，下调 7%/6%），引入 2027 年 EPS 0.81 元，对应 2025 - 2027 年核心 EPS 为 0.91/0.95/1.00 元 [4] - 改为基于核心净利润进行估值，可比公司平均 2025PE 为 13 倍，认为公司合理调整后 2025PE 为 8 倍，目标价 7.89 港币（前值 5.20 港币） [4] 经营预测指标与估值 |会计年度|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入 (人民币百万)|42,612|43,993|46,089|48,755|51,570| |+/-%|3.01|3.24|4.76|5.79|5.77| |归母净利润 (人民币百万)|292.34|1,808|2,103|2,440|2,701| |+/-%|(84.96)|518.58|16.28|16.03|10.69| |归母净利润 (调整后，人民币百万)|3,940|3,038|3,032|3,170|3,330| |+/-%|(21.55)|(22.88)|(0.19)|4.52|5.08| |EPS (调整后，人民币，最新摊薄)|1.18|0.91|0.91|0.95|1.00| |PE (调整后，倍)|4.97|6.58|6.57|6.29|5.98| |PB (倍)|0.54|0.55|0.53|0.51|0.49| |ROE (调整后，%)|10.70|8.35|8.16|8.26|8.39| |EV EBITDA (倍)|8.38|3.89|2.77|2.38|1.55| [5] 盈利预测 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入 (人民币百万)|42,612|43,993|46,089|48,755|51,570| |毛利润 (人民币百万)|8,732|8,401|8,500|8,871|9,255| |净利润 (人民币百万)|292.34|1,808|2,103|2,440|2,701| |调整后归母净利润 (人民币百万)|3,940|3,038|3,032|3,170|3,330| |EPS (人民币，基本)|0.09|0.54|0.63|0.73|0.81| [25] 资产负债表 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |总资产 (人民币百万)|69,244|71,255|73,213|76,669|79,332| |股东权益 (人民币百万)|36,156|36,617|37,730|39,018|40,383| |净负债比率 (%)|(27.25)|(40.72)|(56.11)|(57.65)|(66.15)| |流动比率|1.36|1.49|1.55|1.58|1.63| |速动比率|1.34|1.47|1.53|1.55|1.61| [26]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [4] 报告的核心观点 - 考虑到公司或仍存在一定的减值压力，预计公司2025 - 2027年归母净利润分别为22.3亿元、24.2亿元、26.0亿元，同比增速为+23.1%、+8.7%、+7.4% [4] 业绩 - 2025年3月27日，公司发布2024全年业绩，实现收入439.93亿元，同比+3.2%；归母净利润18.08亿元，同比+518.7%；核心归母净利润30.38亿元，同比 - 22.9% [1] 经营分析 - 减值大幅收窄致归母净利大涨，非经营性及客观因素致核心归母净利下降。2024年商誉及其他无形资产减值 + 金融资产及合同资产减值损失合共16.5亿元，同比减少24.2亿元，使得经营利润同比+144.4%。非经营性因素（少确认风险客商收入影响约15%、长账龄应收等坏账计提损失影响约45%）及客观因素（非业主增值、城服、商业运营、其他服务的经营利润下降，影响约60%）共同导致核心归母净利下降22.9% [2] - 核心业务保持增长，占比进一步提升。2024年核心业务（物管服务 + 社区增值 + 三供一业）收入同比+9.4%，加回风险客商未收款后的收入同比+10.2%。核心业务占总收入比例达87%，同比+4.9pct [2] - 压降关联方风险，独立性逐步加强。2024年关联方应收款原值压降4.5亿至25.5亿，计提减值拨备比例74%。加回风险客商未收款前，持续关连交易实际发生额占总收入的0.9%；加回风险客商未收款后，持续关连交易实际发生额占总收入的1.2%。循环可持续第三方收入占比升至98.9%（2023年为96.9%） [2] 财务状况 - 货币资金充裕，经营性现金流健康。截至2024年末，公司账上货币资金达181.8亿元，同比增长52.4亿元，同比+40.5%，主要来自万达商管投资收回37.9亿元。2024年经营性现金流净额（38.7亿）覆盖归母核心净利润（30.4亿）达1.3倍，2023年为1.2倍 [3] - 公司使用2024年归母净利润的113%用于市值管理。截至公告日，已支付约5.57亿元购买股份用于股权激励；未来一年内拟斥资至少5亿元用于回购；派发股息0.2961分/股，总额约9.9亿元。三者合共占2024年归母净利润的113%；占2024年核心归母净利的67% [3] 盈利预测、估值与评级 - 预计公司2025 - 2027年归母净利润分别为22.3亿元、24.2亿元、26.0亿元，同比增速为+23.1%、+8.7%、+7.4%。维持“增持”评级，公司股票现价对应2025 - 2027年PE分别为9.1x、8.3x、7.8x [4] 主要财务指标 | 项目 | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入(百万元) | 42,612 | 43,993 | 47,799 | 51,249 | 54,585 | | 营业收入增长率 | 3.01% | 3.24% | 8.65% | 7.22% | 6.51% | | 归母净利润(百万元) | 292 | 1,808 | 2,227 | 2,420 | 2,600 | | 归母净利润增长率 | -84.96% | 518.59% | 23.14% | 8.69% | 7.44% | | 摊薄每股收益(元) | 0.09 | 0.54 | 0.67 | 0.72 | 0.78 | | 每股经营性现金流净额 | 1.38 | 0.00 | 1.29 | 2.20 | 1.07 | | ROE(归属母公司)(摊薄) | 0.81% | 4.94% | 5.95% | 6.31% | 6.61% | | P/E | 72.13 | 9.54 | 9.06 | 8.34 | 7.76 | | P/B | 0.58 | 0.47 | 0.54 | 0.53 | 0.51 | [7] 三张报表预测摘要 | 报表类型 | 项目 | 2022A | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 损益表(人民币百万) | 主营业务收入 | 41,367 | 42,612 | 43,993 | 47,799 | 51,249 | 54,585 | | | 增长率 | 43.4% | 3.0% | 3.2% | 8.7% | 7.2% | 6.5% | | | 主营业务成本 | 31,109 | 33,880 | 35,592 | 38,771 | 41,885 | 45,030 | | | %销售收入 | 75.2% | 79.5% | 80.9% | 81.1% | 81.7% | 82.5% | | | 毛利 | 10,257 | 8,732 | 8,401 | 9,028 | 9,364 | 9,555 | | | %销售收入 | 24.8% | 20.5% | 19.1% | 18.9% | 18.3% | 17.5% | | | 营业税金及附加 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | | | %销售收入 | 0.0% | 0.0% | 0.0% | 0.0% | 0.0% | 0.0% | | | 销售费用 | 438 | 342 | 373 | 382 | 397 | 409 | | | %销售收入 | 1.1% | 0.8% | 0.8% | 0.8% | 0.8% | 0.8% | | | 管理费用 | 4,270 | 3,866 | 4,443 | 4,541 | 4,741 | 4,913 | | | %销售收入 | 10.3% | 9.1% | 10.1% | 9.5% | 9.3% | 9.0% | | | 研发费用 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | | | %销售收入 | 0.0% | 0.0% | 0.0% | 0.0% | 0.0% | 0.0% | | | 息税前利润（EBIT） | 5,599 | 4,534 | 3,585 | 4,110 | 4,231 | 4,238 | | | %销售收入 | 13.5% | 10.6% | 8.1% | 8.6% | 8.3% | 7.8% | | | 财务费用 | 72 | -38 | -48 | -115 | -45 | -128 | | | %销售收入 | 0.2% | -0.1% | -0.1% | -0.2% | -0.1% | -0.2% | | | 投资收益 | 34 | -51 | -12 | 0 | 0 | 0 | | | %税前利润 | 1.0% | n.a | n.a | 0.0% | 0.0% | 0.0% | | | 营业利润 | 5,527 | 4,572 | 3,633 | 4,224 | 4,276 | 4,366 | | | 营业利润率 | 13.4% | 10.7% | 8.3% | 8.8% | 8.3% | 8.0% | | | 营业外收支 | | | | | | | | | 税前利润 | 3,486 | 1,080 | 2,707 | 3,314 | 3,601 | 3,870 | | | 利润率 | 8.4% | 2.5% | 6.2% | 6.9% | 7.0% | 7.1% | | | 所得税 | 1,224 | 563 | 832 | 994 | 1,080 | 1,161 | | | 所得税率 | 35.1% | 52.1% | 30.7% | 30.0% | 30.0% | 30.0% | | | 净利润 | 2,261 | 517 | 1,875 | 2,320 | 2,521 | 2,709 | | | 少数股东损益 | 318 | 224 | 66 | 93 | 101 | 108 | | | 归属于母公司的净利润 | 1,943 | 292 | 1,808 | 2,227 | 2,420 | 2,600 | | | 净利率 | 4.7% | 0.7% | 4.1% | 4.7% | 4.7% | 4.8% | | 资产负债表(人民币百万) | 货币资金 | 11,216 | 12,637 | 15,337 | 14,695 | 19,135 | 19,872 | | | 应收款项 | 19,452 | 20,422 | 21,494 | 22,520 | 24,009 | 25,578 | | | 存货 | 271 | 516 | 613 | 679 | 717 | 784 | | | 其他流动资产 | 3,717 | 2,294 | 4,784 | 5,019 | 5,232 | 5,438 | | | 流动资产 | 34,656 | 35,869 | 42,228 | 42,913 | 49,094 | 51,672 | | | %总资产 | 49.5% | 51.8% | 59.3% | 62.5% | 67.0% | 69.5% | | | 长期投资 | 645 | 600 | 533 | 533 | 533 | 533 | | | 固定资产 | 1,478 | 1,657 | 1,702 | 1,771 | 1,829 | 1,878 | | | %总资产 | 2.1% | 2.4% | 2.4% | 2.6% | 2.5% | 2.5% | | | 无形资产 | 26,107 | 24,294 | 22,583 | 20,776 | 19,114 | 17,585 | | | 非流动资产 | 35,420 | 33,375 | 29,026 | 25,801 | 24,198 | 22,718 | | | %总资产 | 50.5% | 48.2% | 40.7% | 37.5% | 33.0% | 30.5% | | | 资产总计 | 70,077 | 69,244 | 71,255 | 68,714 | 73,291 | 74,390 | | | 短期借款 | 1,238 | 729 | 352 | 252 | 152 | 52 | | | 应付款项 | 5,977 | 7,216 | 8,634 | 7,864 | 10,751 | 10,193 | | | 其他流动负债 | 17,780 | 18,438 | 19,346 | 20,234 | 21,115 | 21,888 | | | 流动负债 | 24,994 | 26,384 | 28,332 | 28,350 | 32,018 | 32,133 | | | 长期贷款 | 1,016 | 841 | 518 | 358 | 258 | 158 | | | 其他长期负债 | 4,158 | 3,238 | 3,325 | 0 | 0 | 0 | | | 负债 | 30,168 | 30,462 | 32,176 | 28,708 | 32,276 | 32,291 | | | 普通股股东权益 | 37,456 | 36,156 | 36,617 | 37,452 | 38,360 | 39,335 | | | 其中：股本 | 2 | 2 | 2 | 2 | 2 | 2 | | | 未分配利润 | 37,490 | 36,206 | 36,615 | 37,450 | 38,357 | 39,333 | | | 少数股东权益 | 2,453 | 2,626 | 2,462 | 2,554 | 2,655 | 2,764 | | | 负债股东权益合计 | 70,077 | 69,244 | 71,255 | 68,714 | 73,291 | 74,390 | | 比率分析 | 每股指标 - 每股收益 | 0.58 | 0.09 | 0.54 | 0.67 | 0.72 | 0.78 | | | 每股指标 - 每股净资产 | 11.10 | 10.82 | 10.95 | 11.20 | 11.47 | 11.76 | | | 每股指标 - 每股经营现金净流 | 0.98 | 1.38 | 0.00 | 1.29 |

公司整体财务数据关键指标变化 - 2024年公司收入43,992.9万元，较2023年的42,611.5万元增长3.2%[3] - 2024年公司毛利8,400.6万元，较2023年的8,731.9万元下降3.8%[3] - 2024年公司净利润1,874.5万元，较2023年的516.7万元增长262.8%[3] - 2024年公司股东应占利润1,808.4万元，较2023年的292.3万元增长518.7%[3] - 2024年公司股东应占核心净利润3,038.1万元，较2023年的3,939.5万元下降22.9%[3] - 2024年每股基本盈利54.16分，较2023年的8.69分增长523.2%[3] - 2024年每股摊薄盈利54.16分，较2023年的8.69分增长523.2%[3] - 2024年银行存款和现金总额18,178.6万元，较2023年的12,939.3万元增长40.5%[3] - 2024年总资產为71,254,531千元，2023年为69,244,074千元，同比增长约2.90%[9][10] - 2024年本公司股東應佔權益为36,617,030千元，2023年为36,155,873千元，同比增长约1.28%[12] - 2024年非控制性權益为2,461,692千元，2023年为2,626,204千元，同比下降约6.26%[12] - 2024年總權益为39,078,722千元，2023年为38,782,077千元，同比增长约0.77%[12] - 2024年總負債为32,175,809千元，2023年为30,461,997千元，同比增长约5.62%[12] - 2024年非流動資產为29,026,079千元，2023年为33,374,697千元，同比下降约13.03%[9] - 2024年流動資產为42,228,452千元，2023年为35,869,377千元，同比增长约17.73%[9] - 2024年非流動負債为3,843,346千元，2023年为4,078,482千元，同比下降约5.77%[12] - 2024年流動負債为28,332,463千元，2023年为26,383,515千元，同比增长约7.38%[12] - 2024年来自外部客户的收入为43,992,889千元，2023年为42,611,511千元[27][30] - 2024年分部业绩为2,676,845千元，2023年为1,037,995千元[27][30] - 2024年所得税前利润为2,706,706千元，2023年为1,079,650千元[31] - 2024年总资为71,254,531千元，2023年为69,244,074千元[32] - 2024年总负债为32,175,809千元，2023年为30,461,997千元[32] - 2024年政府补助收入为136,369千元，2023年为233,409千元[32] - 2024年金融资产股息收入为76,017千元，2023年为166,944千元[32] - 2024年滞纳金收入为42,027千元，2023年为77,010千元[32] - 2024年其他收入总计254,413千元，2023年为477,363千元[32] - 2024年商誉及其他无形资产减值为990,000千元，2023年为1,475,999千元[27][31] - 2024年出售附属公司损失38,589千元，2023年收益69,257千元[33] - 2024年财务收入净额为48,155千元，2023年为38,181千元[34] - 2024年即期所得税为1,244,177千元，2023年为1,393,709千元[35] - 2024年每股基本盈利为54.16分，2023年为8.69分[37] - 2023年末期及特别股息共984,854,000元已现金派发，2024年建议派息990,000,000元待通过[39] - 2024年末无形资产账面净值为6,739,507千元，2023年末为7,494,508千元[40] - 2024年无形资产摊销开支为1,227,819千元，2023年为1,140,909千元[41] - 2024年银行存款利息收入为217,255千元，2023年为271,998千元[34] - 2024年租赁负债利息开支为93,989千元，2023年为141,761千元[34] - 2024年公司股东应占利润为1,808,357千元，2023年为292,335千元[37] - 2024年按公允价值计量且变动计入其他综合收益的金融资产：上市权益证券14053千元、非上市权益投资542687千元，总计556740千元[58] - 2024年贸易应收款项（关联方）原值2548569千元，减值拨备1886053千元，净值662516千元；第三方原值18595563千元，减值拨备1568707千元，净值17026856千元[59] - 2024年其他应收款项（代表业主作出的付款）962054千元、按金505457千元、向第三方提供的股权质押贷款1185849千元、融资租赁应收款项56917千元、其他988187千元，总计3698464千元，减值拨备318032千元，净值3380432千元[59] - 2024年预付供应商款项（关联方）9131千元、第三方1196433千元，总计1205564千元[59] - 2024年其他预付税项404960千元，贸易及其他应收款项总计22680328千元[59] - 2024年12月31日贸易应收款项总额为人民币21,144,132千元，2023年为人民币19,511,185千元；2024年计提拨备人民币3,454,760,000元，2023年为人民币3,132,683,000元[62] - 2024年12月31日按公允价值计量且变动计入损益的金融资产中，理财产品为人民币580,033千元，2023年为人民币602,323千元；2023年投资于基金为人民币205,401千元，2024年为0；2024年或有代价应收款项为人民币298,508千元，2023年为0[63] - 2024年12月31日贸易应付款项关联方为人民币175,195千元，第三方为人民币8,458,982千元，总计人民币8,634,177千元；2023年关联方为人民币210,312千元，第三方为人民币7,005,967千元，总计人民币7,216,279千元[67] - 2024年12月31日其他应付款项总计人民币6,021,280千元，2023年为人民币6,029,751千元；业务合并的或有代价2024年为人民币118,235千元，2023年为人民币214,683千元；应付薪酬2024年为人民币3,292,507千元，2023年为人民币3,123,369千元；其他应付税项2024年为人民币757,589千元，2023年为人民币852,158千元[67] - 2024年12月31日银行及其他借款总额为人民币870,256千元，其中流动为人民币352,131千元，非流动为人民币518,125千元；2023年总额为人民币1,569,548千元，其中流动为人民币728,797千元，非流动为人民币840,751千元[69] - 截至2024年12月31日，集团银行及其他借款总计8.70256亿元，2023年为15.69548亿元[70] - 截至2024年12月31日止年度加权平均实际年利率为4.25%，2023年为4.59%[71] - 2024年12月31日，财务担保涉及本金约6.895亿元，2023年相同；担保总额约11.04676亿元，2023年为9.345亿元[75] - 2024年12月31日，财智信服务冻结银行账户中受限制银行存款为568.9万元，2023年为538.5万元[76] - 2024年12月31日，集团对财务担保计提拨备4663.5万元，2023年为659.8万元[76] - 2024年集团总收入约为439.929亿元，较2023年约426.115亿元增加约3.2%[96] - 年内成本约355.923亿元，较2023年的约338.796亿元增加约5.1%[107] - 整体毛利从约87.319亿元减少约3.313亿元至约84.006亿元，降幅约3.8%[108] - 整体毛利率从约20.5%下降1.4个百分点至约19.1%[109] - 经调整后整体毛利率约为22.8%（2023年同期约为23.9%）[110] - 行政开支约4442.7百万元，较2023年的约3866.4百万元增加约14.9%，行政开支率从约9.1%上升1.0个百分点至约10.1%[120] - 其他收入约254.4百万元，较2023年的约477.4百万元下降约46.7%[121] - 其他收益—净额约484.7百万元，较2023年的约161.4百万元增加约323.3百万元[122] - 所得税费用约832.2百万元，较2023年的约562.9百万元增加约47.8%[123] - 公司股东应占利润约1808.4百万元，较2023年的约292.3百万元增加约518.7%[124] - 无形资产约22162.3百万元，较2023年的约23927.3百万元下降约1765.0百万元[129] - 2024年末贸易应收款项净额约176.894亿元，较2023年末增加约13.109亿元[131] - 来自碧桂园控股及其附属公司的贸易应收款项约23.647亿元，较2023年末减少约3.932亿元[131] - 2024年末其他应收款项净额约36.632亿元，较2023年末下降约1.42亿元[132] - 2024年末合同负债约82.453亿元，较2023年末增加约6.538亿元[133] - 2024年末贸易应付款项约86.342亿元，较2023年末增加约14.179亿元[134] - 2024年末其他应付款项约60.213亿元，较2023年末减少[135] - 2024年末银行及其他借款约8.703亿元，2023年末约15.695亿元[137] - 2024年末银行存款和现金总额约181.786亿元，较2023年末增加约52.393亿元[139] - 2024年末流动资产净值约138.96亿元，2023年末约94.859亿元；流动比率约为1.5倍，2023年末为1.4倍[140] 各条业务线数据关键指标变化 - 截至2024年12月31日止年度，“三供一业”业务以外的物业管理及相关服务收入为31,042,034千元，2023年为30,195,273千元[26] - 截至2024年12月31日止年度，“三供一业”业务收入为8,156,243千元，2023年为6,520,190千元[26] - 截至2024年12月31日止年度，城市服务业务收入为4,167,620千元，2023年为4,883,630千元[26] - 截至2024年12月31日止年度，商业运营服务业务收入为626,992千元，2023年为1,012,418千元[26] - 2024年物业管理服务收入约25.9104亿元，同比增长约4.9%，占总收入比例提升至58.9%[79] - 社区增值服务收入约4194.3百万元，同比增长11.8%，占总收入比例提升至9.5%[85] - 酒类业务6个战略区域合伙人超3800人，复购率达42%[85] - 新能源业务全国超4000个社区运营约5万个充电桩，约50万个充电插座，注册用户

报告公司投资评级 碧桂园服务维持"增持"评级 [1] 报告的核心观点 1) 聚焦核心业务,经营深度调整 [1] 2) 在管规模行业领先,项目储备丰富 [1] 3) 经营现金流有待改善,关注应收款回款情况 [1] 公司投资评级及盈利预测 1) 公司作为物管龙头,具备品牌优势和规模优势,核心业务稳健开展 [1] 2) 短期受地产行业影响,应收款及商誉减值存在一定不确定性 [1] 3) 维持公司2024-2026年归母净利润预测为22/25/27亿元,对应PE为7.4/6.5/6.0倍,行业龙头估值具备吸引力 [1]

财务业绩 - 公司上半年收入为80.8亿港元，同比增长17.1%[1] - 公司上半年净利润为15.6亿港元，同比增长16.4%[1] - 公司上半年合同销售金額為1,032.8億人民幣，同比增長12.1%[1] - 公司上半年新增合同面積為1,270萬平方米，同比增長10.5%[1] - 公司上半年淨現金流入為41.1億港元[1] - 公司上半年每股基本盈利為0.55港元[1] - 公司上半年每股中期股息為0.18港元[1] - 上半年实现收入约人民幣21,046.2百萬元，毛利約為人民幣4,453.4百萬元，淨利潤約為人民幣1,545.6百萬元[10] 数字化转型 - 推進數字化、AIoT及物業機器人以賦能業務，推動內生增長[10] - 通過企業微信新添加客戶數量超過870萬，提高對客戶的溝通效率[11] - 保潔數字化上線推動保潔滿意度平均提升5.6個百分點，全國上線13.8萬台電梯保障運行安全[11] - 公司以「人性+科技」为数字化转型内核，持续深化物联网平台和安全保障体系建设[12] - 自主研发的物业机器人「零号居民」已取得重大突破，计划于明年量产并应用于社区服务[12] 可持续发展 - 公司积极响应住建部提出的「四好」建设要求，融入国际主流的可持续发展信息披露和评估标准体系[13] - 公司设计研发可持续发展住宅小区体系，计划于今年下半年开始落地推广[13] 业务拓展 - 公司管理的合同管理面积约为1,634.9百万平方米，收费管理面积约为1,005.6百万平方米[17] - 公司位于一二线城市项目的收费管理面积占比约为40.7%[17] - 公司新增当年签约及入场年化收入中,住宅业态所贡献的占比达到约48.7%[18] - 公司致力成为「全周期社區生活服務整合運營商」，提供全方位的社區生活服務[19] - 社區增值服務收入約為人民幣1,997.8百萬元，佔總收入約9.5%[19] - 公司推動「智享樓下充電」服務，已覆蓋230個城市，累計運營近30萬充電插座[19] - 公司發展近場零售市場化經銷商超千人，新增爆款商品超130個[19] - 「三供一业」业务的物业服务合同管理面积及收费管理面积分别约95.4百万平方米及90.6百万平方米[21] - 城市服务实现收入约为人民幣2,170.0百萬元，新增拓展项目47个，新拓项目年化合同额约人民幣4.6億元[22] - 商业運營服務分部實現總收入約為人民幣331.6百萬元，管理商業項目逾100個，商業面積逾500萬平方米[23] 服务品质提升 - 公司持續推動服務品質提升，致力於建成安全社區、綠色社區、智慧社區、人文社區、便民社區[26] - 公司以客戶滿意度為驅動，聚力服務品質的主動提升，竭力為客戶提供有品質、有溫度的服務[26] 财务数据 - 收费管理面積由2023年同期約916.0百萬平方米增加約89.6百萬平方米至約1,005.6百萬平方米[32] - 物業管理服務收入由截至2023年6月30日止六個月約人民幣12,187.5百萬元增加約4.6%至約人民幣12,751.9百萬元[30] - 社區增值服務收入由截至2023年6月30日止六個月的約人民幣1,884.2百萬元增加約6.0%至約人民幣1,997.8百萬元[34] - 本地生活服務（含家裝中介服務）收入由截至2023年6月30日止六個月的約人民幣823.4百萬元增至約人民幣1,058.8百萬元，增幅約28.6%[34] - 非業主增值服務收入由截至2023年6月30日止六個月約人民幣971.8百萬元降至約人民幣355.5百萬元，降幅約63.4%[35] - 總收入由截至2023年6月30日止六個月約人民幣20,733.1百萬元增加約1.5%至約人民幣21,046.2百萬元[29] - 來自於第三方收入由截至2023年6月30日止六個月約人民幣19,822.5百萬元增加約4.8%至約人民幣20,779.1百萬元[29] - 剔除信用風險上升客戶影響後，來自於第三方收入由截至2023年6月30日止六個月約人民幣19,822.5百萬元增加約6.7%至約人民幣21,143.7百萬元[29] - 由碧桂園地產集團開發的物業收費管理面積由2023年同期約449.9百萬平方米增加至約497.6百萬平方米[31] - 由獨立第三方物業開發商開發的物業收費管理面積由2023年同期約466.1百萬平方米增加至約508.0百萬平方米[31] 毛利率变化 - 整體毛利率下降3.7個百分點至約21.2%[41] - 物業管理服務毛利率下降3.1個百分點至約22.9%[42] - 社區增值服務毛利率下降9.7個百分點至約39.0%[43] - 非業主增值服務毛利率下降19.7個百分點至約-6.5%[44] - 「三供一业」物业管理及其他相关服务毛利率上升2.5个百分点至约9.7%[45] - 「三供一业」供热服务毛利率下降1.6个百分点至约6.7%[45] 费用变化 - 销售及营销开支较上年同期增加约