财务业绩 - 2025年第三季度营业收入为171.2亿元，较去年同期133亿元同比增长28.7%，增速较第二季度的23.7%提升5.03个百分点 [1][2] - 公司经营盈利为12.43亿元，同比大幅增长125.3%，非国际财务报告准则经营盈利为13.78亿元，同比增长59.9% [1] - 非国际财务报告准则盈利为19.02亿元，同比增长42.4%，净利率较上半年的10.1%提升至11.1% [1][2] 运营数据 - 线上医保支付已惠及近2亿人口，较去年同期的过亿人口实现大幅增长 [2] - 截至2025年6月30日，平台商家数量超15万家，较2024年末增长超5万家 [2] - "AI京医"智能体服务用户突破5000万人，线下医美自营首店落地北京，体检中心新增3家门店，"双十一"期间整体订单量同比增长超4倍 [2] 战略合作与市场定位 - 公司与礼来、信达生物、卫材中国及拜耳中国等多家知名药企签署战略合作协议，强化"新特药全网首发第一站"的市场定位 [3] - 2025年9月与华中科技大学同济医学院附属协和医院合作，推进"京东卓医"AI产品在医院门诊服务场景中的全面应用，建立全流程AI陪诊系统 [3] - 合作旨在打造全国领先的智慧门诊患者服务平台，并在远程医疗领域深化合作，探索"互联网+医疗健康"服务新模式 [3]

财报业绩表现 - 25Q3收入171.2亿元，同比增长28.7%，超出市场约24%的预期 [1] - 25Q3经调整净利润19.0亿元，同比增长42.4%，超出市场约27%的预期 [1] - 25Q1-Q3累计收入524.1亿元，同比增长25.8%，累计经调整净利润54.7亿元，同比增长37.5% [1] - 25Q3经调整净利润率达11.1%，同比提升1.1个百分点，25Q1-Q3经调整净利润率达10.4%，同比提升0.9个百分点 [2] 业绩超预期驱动因素 - 药品销售增长强劲，25H1医药健康产品收入293.3亿元，同比增长22.7%，原研药和慢病品类增速显著 [2] - 线上平台及数字化营销收入增长，25H1收入59.6亿元，同比增长34.4% [2] - AI技术应用提升运营效率，AI导诊和用药咨询提高了用户访问量和转化率 [2] - 供应链优势带来采购成本和政策红利，推动利润率提升 [2] 业务发展与合作 - 25Q3与礼来、信达生物、卫材中国、拜耳等多家药企签署战略合作协议，实现多项新药平台首发 [2] - 双11大促期间，超7000个品牌成交额同比翻倍，其中医药品牌、保健品、医疗器械各有超2500、2500、2000个品牌成交额翻倍 [3] - 公司与鱼跃、三诺、微泰等品牌合作成立智慧互联生态联盟，通过AI Agent搭建血糖管理体系，并计划拓展至血压、心电等领域 [3] AI技术应用成效 - AI问诊服务中，30%用户咨询来自深夜，咨询人次环比增长超过60%，用户好评率超98% [3] - 线上营养师咨询问题有90%由AI解决 [3] 盈利预测调整 - 上调公司25-27年收入预测至709.5亿元、820.0亿元、934.9亿元，原预测为700.9亿元、813.5亿元、910.2亿元 [3] - 上调公司25-27年归母净利润预测至47.4亿元、56.6亿元、67.6亿元，原预测为42.3亿元、50.9亿元、59.3亿元 [3]

目标价与评级调整 - 摩根士丹利将京东健康目标价由60港元上调至68.8港元，维持“与大市同步”评级 [1] 业绩与财务预测调整 - 基于公司第三季业绩，摩根士丹利将京东健康2025至2027年度总收入预测分别上调1.4% [1] - 摩根士丹利将京东健康2025至2027年度的经常性每股盈利预测分别调升9%、13%及13% [1] 收入与毛利率驱动因素 - 公司业绩受益于直接销售与服务收入增长 [1] - 随着药物销售规模扩大及广告收入占比提升，公司毛利率呈现上升趋势 [1]

目标价与评级 - 目标价由60港元上调至68.8港元 [1] - 维持"与大市同步"评级 [1] 财务预测调整 - 2025至2027年度总收入预测分别上调1.4% [1] - 2025至2027年度经常性每股盈利预测分别调升9%、13%及13% [1] 业绩驱动因素 - 公司第三季业绩受惠于直接销售与服务收入增长 [1] - 药物销售规模扩大及广告收入占比提升推动毛利率呈现升势 [1]

目标价与评级调整 - 摩根士丹利将京东健康目标价由60港元上调至68.8港元，维持"与大市同步"评级 [1] 财务预测调整 - 计及第三季业绩后，将2025至2027年度总收入预测分别上调1.4% [1] - 将2025至2027年度经常性每股盈利预测分别调升9%、13%及13% [1] 业绩驱动因素 - 公司受惠于直接销售与服务收入增长 [1] - 药物销售规模扩大及广告收入占比提升推动毛利率呈现升势 [1]

投资评级 - 报告对京东健康的投资评级为“买入”，并予以维持 [4][10] 核心观点 - 公司发布25Q3财报，收入及利润表现超预期，整体业绩保持增速亮眼 [8] - 业绩超预期主要源于药品销售增长、广告收入增加、AI应用提升转化率及供应链优势带动利润率提升 [9] - 公司持续拓宽新药首发品类，并与多家药企签署战略合作协议 [5][10] - 通过成立智慧互联生态联盟，公司正拓宽AI健康生态，计划未来拓展至更多健康管理领域 [10] - 基于公司在供应链与AI协同上的优势及乐观增长前景，报告上调了其未来收入及净利润预测 [10] 财务业绩表现 - 25Q3收入为171.2亿元，同比增长28.7%，超出市场预期的24%左右增长 [8] - 25Q3经调整净利润为19.0亿元，同比增长42.4%，超出市场预期的27%左右增长 [8] - 25Q1-Q3整体收入为524.1亿元，同比增长25.8% [8] - 25Q1-Q3经调整净利润为54.7亿元，同比增长37.5% [8] - 25Q3经调整净利润率为11.1%，同比提升1.1个百分点 [9] - 25Q1-Q3经调整净利润率为10.4%，同比提升0.9个百分点 [9] 业务驱动因素 - 药品销售：25H1医药和健康产品销售收入达293.3亿元，同比增长22.7%，原研药与慢病品类增速强劲 [9] - 广告收入：25H1线上平台及数字化营销收入为59.6亿元，同比增长34.4% [9] - AI应用：AI问诊咨询人次环比增加超过60%，用户好评率超98%，AI解决了90%的线上营养师咨询 [5][9] - 双11大促期间，超过7000个品牌成交额同比翻倍，其中原研药、保健品、医疗器械等多个品类表现突出 [5] 财务预测 - 报告上调2025-2027年收入预测至709.5亿元、820.0亿元、934.9亿元（原预测为700.9亿元、813.5亿元、910.2亿元） [10] - 报告上调2025-2027年归属普通股东净利润预测至47.4亿元、56.6亿元、67.6亿元（原预测为42.3亿元、50.9亿元、59.3亿元） [10] - 预测2025年营业收入同比增长21.99%，归属普通股东净利润同比增长13.99% [6] - 预测2025年市盈率为43倍 [6][10]

投资评级 - 首次覆盖，给予“推荐”评级 [3] 核心观点 - 公司医药电商龙头地位稳固，线上医保支付政策的持续推进及AI服务规模化落地或带来中短期催化 [3] - 公司规模效应加速显现，运营效率持续优化，有望实现盈利水平的持续提升 [2] - 公司通过战略合作强化“新特药全网首发第一站”的市场定位，并探索“互联网+医疗健康”服务新模式 [2][3] 2025年第三季度业绩表现 - 2025年第三季度实现营业收入171.2亿元，较去年同期133亿元同比增长28.7%，增速较第二季度的23.7%进一步提升 [1] - 经营盈利为12.43亿元，同比大幅增长125.3% [1] - 非国际财务报告准则经营盈利为13.78亿元，同比增长59.9% [1] - 非国际财务报告准则盈利为19.02亿元，同比增长42.4% [1] - 净利率较上半年的10.1%进一步提升至11.1% [2] 运营数据与业务进展 - 线上医保支付已惠及近2亿人口，较去年同期过亿人口实现大幅增长 [1] - 截至2025年6月30日，平台商家数量超15万家，较2024年末增长超5万家 [1] - “AI 京医”智能体服务用户突破5000万人 [1] - 线下服务布局加速，“双十一”期间医美自营首店落地北京国贸CBD，体检中心新增3家门店，整体订单量同比增长超4倍 [1] 战略合作与市场定位 - 公司与礼来、信达生物、卫材中国及拜耳中国等多家知名药企签署战略合作协议，巩固其在高端药品供应链方面的优势 [2] - 多款新特药首发丰富平台产品矩阵，强化京东健康作为“新特药全网首发第一站”的市场定位 [2] 医疗AI应用与创新 - 2025年9月与华中科技大学同济医学院附属协和医院合作，携手打造全国领先的智慧门诊患者服务平台 [3] - 合作将推进“京东卓医”AI产品在医院门诊服务场景中的全面应用，建立全流程AI陪诊系统 [3] - 双方还将在远程医疗领域深化合作，共同探索“互联网+医疗健康”服务新模式 [3] 财务预测 - 预计公司2025-2027年收入预测为710亿元、829亿元、955亿元 [3] - 预计2025-2027年经调整净利润为63亿元、74亿元、85亿元 [3] - 当前股价对应PE分别为32倍、28倍、24倍 [3] - 预计营业收入增长率2025E-2027E分别为22.1%、16.7%、15.2% [4] - 预计经调整净利润增长率2025E-2027E分别为30%、18%、16% [4] - 预计毛利率2025E-2027E分别为25.89%、26.09%、26.29% [6]

公司业绩与增长动力 - 2025年第三季度营收与盈利增长强劲，增速进一步加快[1] - 公司通过医保支付扩面、线下服务拓展及AI医疗应用深化布局，巩固其医药电商龙头地位[1] - 净利率为7.34%，显著高于行业平均的-843.36%[2] - 营业收入达651.06亿，在医疗服务Ⅱ行业中排名第1[2] 市场地位与财务指标 - 港股市值为2201.01亿港元，在医疗服务Ⅱ行业中排名第1[1][2] - ROE为8.5%，远高于行业平均的0.02%[2] - 毛利率为25.2%[2] - 港股流通市值为2201.01亿，在行业中排名第1[2] 机构评级与目标价 - 民生证券首次覆盖给予"推荐"评级[1] - 近90天内共有7家投行给出买入评级，近90天的目标均价为75.53港元[1] - 中会公司于2025-11-14给出跑赢行业评级，目标价71.40港元[1] - 中信证券于2025-09-19给出买入评级，目标价95.00港元[1] 相关ETF表现 - 恒生医药ETF产品代码为159892，跟踪恒生香港上市生物科技指数[4][5] - 近五日涨跌为5.72%[5] - 最新份额为71.6亿份，增加了100.0万份[5] - 主力资金净流出4127.8万元[5]

业绩表现 - 2025年第三季度营业收入1712亿元，同比增长287% [1] - 季度营收增速较第二季度的237%提升503个百分点至287% [2] - 经营盈利1243亿元，同比大幅增长1253% [1] - 非国际财务报告准则经营盈利1378亿元，同比增长599% [1] - 非国际财务报告准则盈利1902亿元，同比增长424% [1] - 净利率较上半年的101%进一步提升至111% [2] 运营数据 - 线上医保支付已惠及近2亿人口，较去年同期的过亿人口大幅增长 [2] - 平台商家数量超15万家，较2024年末增长超5万家 [2] - AI京医智能体服务用户突破5000万人 [2] - 线下医美自营首店落地北京国贸CBD，体检中心新增3家门店 [2] - 双十一期间线下整体订单量同比增长超4倍 [2] 战略合作 - 公司与礼来、信达生物、卫材中国及拜耳中国等多家知名药企签署战略合作协议 [3] - 多款新特药首发强化其作为新特药全网首发第一站的市场定位 [3] 医疗AI应用 - 公司与华中科技大学同济医学院附属协和医院合作打造智慧门诊患者服务平台 [4] - 合作将推进京东卓医AI产品在医院门诊服务场景中的全面应用，建立全流程AI陪诊系统 [4] - 双方将在远程医疗领域深化合作，共同探索互联网+医疗健康服务新模式 [4] 增长前景 - 公司医药电商龙头地位稳固，线上医保支付政策持续推进及AI服务规模化落地或带来中短期催化 [5] - 预计公司2025-2027年收入预测为710亿元、829亿元、955亿元 [5] - 预计2025-2027年经调整净利润为63亿元、74亿元、85亿元 [5] - 当前股价对应市盈率分别为32倍、28倍、24倍 [5]

业绩表现 - 2025年第三季度营业收入达171.2亿元，同比增长28.7%，增速较第二季度的23.7%提升5.03个百分点 [2][3] - 经营盈利为12.43亿元，同比大幅增长125.3% [2][3] - 非国际财务报告准则经营盈利为13.78亿元，同比增长59.9%，非国际财务报告准则盈利为19.02亿元，同比增长42.4% [2][3] - 净利率较上半年的10.1%提升至11.1% [3] 运营数据 - 线上医保支付已惠及近2亿人口，较去年同期的过亿人口实现大幅增长 [3] - 平台商家数量超15万家，较2024年末增长超5万家 [3] - “AI京医”智能体服务用户突破5000万人 [3] - 线下服务布局加速，医美自营首店落地北京国贸CBD，体检中心新增3家门店，“双十一”期间整体订单量同比增长超4倍 [3] 战略合作与市场定位 - 公司与礼来、信达生物、卫材中国及拜耳中国等多家知名药企签署战略合作协议 [4] - 多款新特药首发强化了其作为“新特药全网首发第一站”的市场定位 [4] 医疗AI应用 - 公司与华中科技大学同济医学院附属协和医院合作，打造全国领先的智慧门诊患者服务平台 [5] - 合作将推进“京东卓医”AI产品在医院门诊服务场景中的全面应用，建立全流程AI陪诊系统 [5] - 双方将在远程医疗领域深化合作，共同探索“互联网+医疗健康”服务新模式 [5] 增长前景与财务预测 - 公司医药电商龙头地位稳固，线上医保支付推进及AI服务规模化落地或带来中短期催化 [6] - 预计公司2025-2027年收入分别为710亿元、829亿元、955亿元 [6] - 预计2025-2027年经调整净利润分别为63亿元、74亿元、85亿元 [6] - 当前股价对应市盈率分别为32倍、28倍、24倍 [6]