宏观经济政策 - 中央政治局会议强调稳中求进工作总基调，加快构建新发展格局，统筹国内经济工作和国际经贸斗争，着力稳就业、稳企业、稳市场、稳预期 [2] - 宏观政策将更加积极有为，包括适时降准降息、保持流动性充裕、创设新型结构性货币政策工具支持科技创新和扩大消费 [2][3] - 央行4月MLF净投放5000亿元，为2023年12月以来最高水平，1-2月累计净投放超1.3万亿元，体现适度宽松货币政策取向 [4][5] 能源行业 - 一季度全国风电和太阳能发电新增装机7433万千瓦，占比接近九成，总装机规模达14.8亿千瓦，历史性超过火电 [6] - 风光发电面临产能过剩和技术瓶颈问题，行业经历价格战洗牌，需解决消纳瓶颈和储能成本问题 [6][7] - 预计2025年全国全社会用电量10.4万亿千瓦时，同比增长6%，最高用电负荷达15.5亿千瓦 [6] 商业地产 - 一季度全国重点城市写字楼平均租金环比下跌0.73%，同比下跌2.1%，86%商圈租金下跌 [8] - 一线城市甲级写字楼空置率较低（广州11.4%），二线城市如杭州、苏州空置率分别为11.6%、15.8% [8] - 人工智能和金融行业支撑写字楼需求，但新增供给和外贸不确定性带来市场调整压力 [9] 科技公司 - 谷歌一季度营收902.3亿美元（同比+12%），净利润345.4亿美元（同比+46%），广告业务增长8.5%至668.85亿美元 [10][11] - 云业务营收122.6亿美元（同比+28%），增速放缓，AI功能带动广告业务但面临市场竞争 [10][11] 金融行业 - 2024年券商自营业务净收入1500.12亿元，同比增长30.86%，中信证券以263.45亿元居首 [12] - 固收类资产收益推动自营收入增长，头部券商集中度提升，未来需多元化配置 [12] 主权财富基金 - 挪威主权财富基金一季度亏损400亿美元（约3000亿元），主要受科技股拖累（美股科技七巨头指数跌15%） [13] - 特斯拉股价下跌35%，英伟达下跌19%，苹果下跌11%，微软下跌10% [13] 股票市场 - 4月25日A股成交额1.11万亿元，沪指跌0.07%，深成指涨0.39%，创业板指涨0.59% [15] - 电力、算力板块上涨，贵金属、化学制药等板块下跌，市场热点杂乱但个股涨多跌少 [15]

海诺尔上市申请终止及申万宏源保荐问题 - 海诺尔环保产业股份有限公司于2020年12月17日提交创业板上市申请，2024年7月23日因撤回申请文件被深交所终止审核 [2] - 深交所现场督导发现海诺尔存在研发投入内部控制执行不到位、研发费用归集及会计处理不规范等问题 [2] - 申万宏源保荐作为项目保荐人，未充分关注并审慎核查上述问题，核查意见不准确，且存在核查底稿归集不完整、证据材料获取不充分等问题 [2] 申万宏源保荐近期违规情况 - 申万宏源保荐在1个月内收到第二张罚单，此前3月28日因国宏工具系统（无锡）股份有限公司科创板IPO保荐职责履行不到位被上交所通报批评 [2] - 上交所指出申万宏源保荐在国宏工具项目中存在未充分核查研发人员认定及研发投入金额准确性、公司治理缺陷、实际控制人一致行动人认定准确性、应收账款回款风险等问题 [3] - 4月18日深交所对申万宏源保荐及保荐代表人秦明正、王鹏采取约见谈话的自律监管措施 [4]

金价近期表现 - 金价在2025年4月2日关税政策后迅速冲高，伦敦金现短暂突破3500美元/盎司，随后因特朗普关税态度反复回落至3300美元/盎司 [1] - 近期金价上涨呈现四大特征：波动率大幅上升(处于历史89.2%百分位)、实物需求驱动(SPDR持仓量上升)、亚洲资金驱动(中国黄金ETF净流入)、美元指数大幅下行(与金价负相关性近-1) [2] - COMEX黄金净多头持仓与金价趋势背离，显示定价机制从投机转向实物供需 [2] 短期展望 - 若特朗普关税态度显著缓和或谈判进展顺利，金价可能高位震荡偏弱，波动率将下行 [1][3] - 短期需关注两大事件：美国关税政策协商进程(积极进展或压制金价)、央行购金行为波动(2023年以来上涨核心逻辑) [3] - 短期调整后将迎来配置窗口期，建议密切关注黄金波动率趋势 [3] 中长期趋势 - 2025年金价波动范围预计为3209-3905美元/盎司 [1][5] - 美元信用与储备地位被动摇可能推动金价中枢持续上升：美元指数或进入长下行周期，财政赤字问题难解，减税措施将加剧赤字 [4] - 特朗普政策不确定性偏高(关税力度范围超2018年)，将持续支撑金价 [4] - 全球央行购金趋势将持续，因美元信用边际下行背景下需控制美元资产储备风险 [4] 定价模型 - 定量框架与伦敦金现相关性达0.98，1971年以来85%时间误差控制在100美元/盎司内，近5年85%时间误差在150美元/盎司内 [5] - 当前阶段(2022年后)四大定价因素：全球央行黄金储备、美国财政赤字率、美国经济政策不确定性、10Y美债实际利率 [5] - 模型预测2025年金价波动范围为3209-3905美元/盎司 [5]

海诺尔IPO违规事件 - 深交所对拟IPO企业海诺尔开出3张罚单，涉及发行人、保荐机构申万宏源承销保荐、会计师事务所及签字会计师 [1] - 海诺尔存在研发投入内部控制执行不到位、研发费用归集及会计处理不规范等问题，实际控制人骆毅力、财务负责人牟雪飞被通报批评，骆毅力被要求接受约谈 [3] - 海诺尔三次申报IPO均因违规被终止，首次2012年被创业板发审委否决，因违反环保法规、资质证书过期等问题 [4] - 2019年第二次申报后撤回材料，2020年被证监会出具警示函，因会计处理不规范、未如实披露受限货币资金 [4][5] - 2020年第三次申报过会但未获批，因施工项目发生安全生产事故造成人员伤亡，2024年主动撤回IPO申请 [5] 中介机构履职问题 - 保荐机构申万宏源承销保荐及保代、会计师事务所信永中和及签字会计师因未充分核查、底稿不完整等问题被深交所约谈 [6] - 申万宏源承销保荐2024年共收到7次监管处罚，涉及保荐职责履行不到位、未审慎核查发行人财务问题等 [8][9] - 2025年申万宏源因国宏工具IPO保荐问题被上交所纪律处分，2024年因超毅网络虚增收入问题被西藏证监局警示 [9] - 申万宏源2024年还因尽职调查不充分、持续督导不力等问题被新疆证监局、证监会、宁波证监局处罚 [9] 监管政策动向 - 监管部门强调IPO"申报即担责"，对涉嫌重大违法违规的发行人即使撤回申请也将严查，阻断"带病闯关" [9]

（ 於 中 華 人 民 共 和 國 註 冊 成 立 的 股 份 有 限 公 司 ） （股份代號：6806） 海外監管公告 本公告乃由申萬宏源集團股份有限公司（「本公司」）根據香港聯合交易所有限公司證券上市規 則第13.10B條作出。 茲載列本公司於深圳證券交易所網站發佈之《申萬宏源集團股份有限公司2022年面向專業投資 者公開發行公司債券（第二期）（品種二）2025年付息公告》，僅供參閱。 承董事會命 申萬宏源集團股份有限公司 香港交易及結算所有限公司及香港聯合交易所有限公司對本公告的內容概不負責，對其準確性或完整性亦不發表任何聲 明，並明確表示概不就因本公告全部或任何部分內容而產生或因倚賴該等內容而引致的任何損失承擔任何責任。 董事長 劉健 北京，2025年4月24日 於本公告日期，董事會成員包括執行董事劉健先生及黃昊先生；非執行董事朱志龍先生、張英女士、邵亞樓先生、 徐一心先生及嚴金國先生；獨立非執行董事楊小雯女士、武常岐先生、陳漢文先生及趙磊先生。 股票代码：000166 股票简称：申万宏源 公告编号：临 2025-28 债券代码：149899 债券简称：22 申宏 04 申万宏源集团股份有限公司 20 ...

香港交易及結算所有限公司及香港聯合交易所有限公司對本公告的內容概不負責，對其準確性或完整性亦不發表任何聲 明，並明確表示概不就因本公告全部或任何部分內容而產生或因倚賴該等內容而引致的任何損失承擔任何責任。 （ 於 中 華 人 民 共 和 國 註 冊 成 立 的 股 份 有 限 公 司 ） （股份代號：6806） 海外監管公告 本公告乃由申萬宏源集團股份有限公司（「本公司」）根據香港聯合交易所有限公司證券上市規 則第13.10B條作出。 茲載列本公司於深圳證券交易所網站發佈之《申萬宏源集團股份有限公司2022年面向專業投資 者公開發行公司債券（第二期）（品種一）2025年兌付兌息及摘牌的公告》，僅供參閱。 承董事會命 申萬宏源集團股份有限公司 董事長 劉健 北京，2025年4月24日 於本公告日期，董事會成員包括執行董事劉健先生及黃昊先生；非執行董事朱志龍先生、張英女士、邵亞樓先生、 徐一心先生及嚴金國先生；獨立非執行董事楊小雯女士、武常岐先生、陳漢文先生及趙磊先生。 股票代码：000166 股票简称：申万宏源 公告编号：临 2025-27 债券代码：149898 债券简称：22 申宏 03 申万宏源集团股份有 ...

公司业务表现 - 2024年IPO承销保荐收入仅0.15亿元 较2023年5.31亿元同比大降97% [10] - 2024年股权承销总规模11.04亿元 同比大降92.45% 承销家数4家 [9] - 2023年北交所IPO承销家数6家行业排名第一 2024年仅承销1家北交所项目 [9] 项目储备状况 - 当前IPO储备项目仅3家 其中北交所项目仅1家 [1][10] - 储备项目包括天工科技（已获注册批文） 新明珠集团及福建德尔科技 [10] - 新明珠集团存在踩雷恒大地产应收账款风险及申报前夕巨额分红争议 [10] 监管处罚情况 - 2024年投行业务共收到7张罚单 2023年罚单数量为0 [2][15][18] - 因国宏工具项目遭上交所通报批评 保代被处6个月内不接受签字文件的纪律处分 [4] - 海诺尔项目因研发费用及内控核查问题被交易所约见谈话 [1] 项目撤否情况 - 2024年IPO撤否率高达90% 2023年撤否率为33.3% [2][15] - 年内终止IPO项目9家 仅成功保荐1家上市 [12][15] - 撤否项目包括国宏工具 海诺尔等存在"带病闯关"问题的企业 [15] 具体项目问题 - 国宏工具虚增研发人员17人 多计研发投入727.84万元 [3][4] - 15名兼职技工研发工时占比仅1%-40% 不符合研发人员认定标准 [5][7][8] - 实际研发投入占比不足5% 研发人员占比低于10% 不符合科创板申报条件 [4] 行业评级影响 - 2024年以2023年度表现获评A类投行 2025年评级或因高撤否率及罚单难以维持 [2][11][18] - 投行业务手续费净收入9.73亿元 同比下降32.64% [9] - 执业质量问题被指为业绩下滑深层原因 [2][10]

股票代码：000166 股票简称：申万宏源 公告编号：临 2025-27 债券代码：149898 债券简称：22 申宏 03 申万宏源集团股份有限公司 2022年面向专业投资者公开发行公司债券 （第二期）（品种一）2025年兑付兑息及摘牌的公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整， 没有虚假记载、误导性陈述或重大遗漏。 特别提示： （1）申万宏源集团股份有限公司 2022 年面向专业投资者公开发 行公司债券（第二期）（品种一）（债券简称：22 申宏 03，债券代 码：149898）将于 2025 年 4 月 28 日支付自 2024 年 4 月 26 日至 2025 年 4 月 25 日期间的利息及本期债券的本金。 （2）本次付息的债权登记日为 2025 年 4 月 25 日，最后交易日 为 2025 年 4 月 25 日，摘牌日为 2025 年 4 月 28 日，凡在 2025 年 4 月 25 日（含）前买入并持有本期债券的投资者享有本次派发的利息； 2025 年 4 月 25 日卖出本期债券的投资者不享有本次派发的利息。 由申万宏源集团股份有限公司（以下简称"本公司"）于 2022 ...

股票代码：000166 股票简称：申万宏源 公告编号：临 2025-28 债券代码：149899 债券简称：22 申宏 04 申万宏源集团股份有限公司 2022年面向专业投资者公开发行公司债券 （第二期）（品种二）2025年付息公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整， 没有虚假记载、误导性陈述或重大遗漏 特别提示： （1）申万宏源集团股份有限公司 2022 年面向专业投资者公开 发行公司债券（第二期）（品种二）（债券简称：22 申宏 04，债券 代码：149899）将于 2025 年 4 月 28 日支付自 2024 年 4 月 26 日至 2025 年 4 月 25 日期间的利息 3.45 元（含税）/张。 （2）本次付息的债权登记日为 2025 年 4 月 25 日，凡在 2025 年 4 月 25 日（含）前买入并持有本期债券的投资者享有本次派发的利 息；2025年4月25日卖出本期债券的投资者不享有本次派发的利息。 由申万宏源集团股份有限公司（以下简称"本公司"）于 2022 年 4 月 26 日发行的申万宏源集团股份有限公司 2022 年面向专业投 资者公开发行公司债券（第二 ...

债券发行概况 - 本期债券由申万宏源担任联席主承销商，发行人为临沂城市发展集团有限公司，债券类型为定向债务融资工具，期限3年期，发行规模13.50亿元，票面利率2.38% [2] - 发行人主体评级为AA+，债券发行工作取得发行人高度认可，为深化合作奠定基础 [2][3] 发行人背景 - 临沂城市发展集团有限公司是山东省临沂市政府批准成立的国有全资企业，成立于2006年6月8日，注册资本25亿元 [2] - 公司业务涵盖乡村振兴、工业科技、人才教育、文化旅游、数字智慧、商业运营、建设开发、国际贸易、产城服务、金融金控等多元化产业经营体系 [2][3] 未来合作方向 - 公司将深化与发行人的合作，通过优质专业能力和高效沟通协作，扩展合作广度与深度，主动融入和服务国家重大战略 [3]