行业整体表现 - 2025年中秋国庆期间白酒行业整体需求预计同比下降20%至30% [1] - 行业库存预计增加10%至20%（基于全年任务量） [1] - 行业批发价格呈现全面下行态势 [1] - 宴席和礼品消费场景需求低于预期 政商务场景环比改善但同比仍有明显缺口 [1] - 渠道库存处于较高水平 消费场景仍在恢复过程中 预计2026年春节动销面临较大压力 [1] - 部分酒企业绩报表从2025年第二季度开始释放压力 预计第三季度全面释放并可能持续至2026年第一季度 [1] 分品牌表现 - 茅台经销商回款进度正常 预计动销个位数下滑 飞天茅台散瓶批价1780元 整箱批价1835元 较节前略有下滑 库存为0.5至1个月 同比提升0.5个月 [2] - 五粮液经销商回款比例约70% 预计动销下滑15% 普五批价约810至830元 价格快速下滑 经销商库存约1个月 同比基本持平 [2] - 国窖1573经销商回款比例60%至70% 动销下滑20%至30% 低度国窖批价630元 高度国窖批价820至830元 库存占全年任务约30% [2] - 汾酒回款进度70%至80% 玻汾动销同比持平略增 青花20批价330至360元下行 青花库存占全年任务约20% [3] - 古井贡酒合肥区域回款比例85% 回款金额同比持平 预计动销下滑10%至15% 批价较年初下滑 库存占全年任务50%以上 [3] - 迎驾贡酒合肥区域预计动销下滑20% 渠道利润收窄 库存约2个月 [3] - 洋河预计回款比例85% 动销同比下滑20%至30% 库存3至4个月 终端库存同比减少 [3] - 今世缘预计回款比例85% 动销同比下滑20%至30% 库存3至4个月 终端库存同比增加 批价环比下滑 [3] 投资观点 - 行业基本面仍需筑底 渠道出清速度有望快于报表出清速度 股价拐点将先于基本面拐点出现 [4] - 优质高股息个股具备长期配置价值 阶段性受益于市场流动性和板块轮动 [4] - 基本面驱动的趋势性机会需耐心等待 优质个股回调可提供左侧买点进行长期布局 [4] - 重点推荐标的包括贵州茅台、山西汾酒、泸州老窖 建议关注五粮液、今世缘、迎驾贡酒等 [4]

FF301 公司名稱: 申萬宏源集團股份有限公司 呈交日期: 2025年10月6日 I. 法定/註冊股本變動 | 1. 股份分類 | 普通股 | 股份類別 | H | | 於香港聯交所上市 (註1) | | 是 | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 證券代號 (如上市) | 06806 | 說明 | H股 | | | | | | | | | 法定/註冊股份數目 | | | 面值 | | 法定/註冊股本 | | | 上月底結存 | | | 2,504,000,000 | RMB | | 1 RMB | | 2,504,000,000 | | 增加 / 減少 (-) | | | 0 | | | RMB | | 0 | | 本月底結存 | | | 2,504,000,000 | RMB | | 1 RMB | | 2,504,000,000 | | 2. 股份分類 | 普通股 | 股份類別 A | | | 於香港聯交所上市 (註1) | | 否 | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | - ...

行业整体表现 - 2025年中秋国庆期间白酒行业整体需求预计同比下降20%至30% [1] - 行业库存预计增加10%至20%（占全年任务量） [1] - 批价呈现全面下行趋势 [1] - 宴席和礼品消费场景需求下降，政商务场景环比改善但同比仍有明显缺口 [1] - 预计2026年春节动销仍面临较大压力，因渠道库存较高、需求较弱且2025年春节基数较高 [1] - 部分酒企报表压力于2025年第二季度开始释放，预计2025年第三季度全面释放，并可能持续至2026年第一季度 [1] 分品牌表现：高端白酒 - 茅台表现最优，经销商回款进度正常，预计动销个位数下滑 [2] - 茅台飞天批价散瓶约1780元，整箱约1835元，较节前略有下滑，预计下行空间有限 [2] - 茅台库存为0.5至1个月，同比提升0.5个月 [2] - 五粮液预计经销商回款比例约70%，预计动销下滑约15% [2] - 五粮液普五批价快速下滑至约810-830元，通过以价换量实现动销份额提升 [2] - 五粮液经销商库存约1个月，同比基本持平 [2] - 国窖1573预计经销商回款比例60%至70%，动销下滑20%至30% [2] - 国窖1573低度产品动销优于高度产品，公司采取控货挺价策略 [2] - 低度国窖批价约630元，高度国窖批价约820-830元，库存占全年任务约30% [2] 分品牌表现：其他品牌 - 汾酒预计回款进度70%至80%，玻汾动销同比持平略增 [3] - 汾酒青花系列因放量导致批价下行，青花20批价330-360元，玻汾顺价销售 [3] - 汾酒青花库存占全年任务约20% [3] - 地产酒普遍量价承压，古井贡酒在合肥区域预计回款比例85%，回款金额同比持平，动销下滑10%至15% [3] - 古井贡酒批价较年初下滑，库存占全年任务50%以上 [3] - 迎驾贡酒在合肥区域预计动销下滑20%，渠道利润收窄，库存约2个月 [3] - 洋河股份预计回款比例85%，动销同比下滑20%至30%，库存3至4个月，但终端库存同比减少 [3] - 今世缘预计回款比例85%，动销同比下滑20%至30%，库存3至4个月，终端库存同比增加，批价环比下滑 [3] 投资观点与建议 - 行业基本面仍需筑底磨底，渠道出清速度有望快于报表出清速度 [4] - 股价拐点预计将先于基本面拐点出现 [4] - 股息率是头部企业价值底部的支撑，优质高股息个股具备长期配置价值 [4] - 基本面驱动的趋势性机会需耐心等待，优质个股回调可提供左侧长期布局买点 [4] - 重点推荐标的包括贵州茅台、山西汾酒、泸州老窖，建议关注五粮液、今世缘、迎驾贡酒等 [4]

第二届新浪财经金麒麟最佳投资顾问评选活动 - 新浪财经主办、银华基金独家合作的第二届金麒麟最佳投资顾问评选活动正在进行中 活动旨在寻找优秀投资顾问 赋能投顾IP建设 共建展业平台 [1] - 评选活动包括股票模拟交易、场内ETF模拟交易、公募基金模拟配置、社交服务评比等多个项目 有万名投顾参与 [1] 场内ETF模拟交易组9月业绩表现 - 9月场内ETF模拟交易组月榜数据显示 东莞证券投顾刘立超以月收益率34.52%位居榜首 [1] - 湘财证券投顾佘文智以月收益率24.66%排名第二 国新证券投顾周洋以月收益率22.61%排名第三 [1] - 榜单前100名投顾的9月收益率均超过6.82% 其中前10名收益率均超过16.14% [2][3][4][5] 参与券商及投顾分布 - 多家券商投顾在榜单中表现突出 其中国金证券、申万宏源证券、长城证券、南京证券、方正证券等机构均有至少3名投顾进入前100名 [2][3][4][5] - 投顾所属营业部分布广泛 覆盖承德、深圳、贵阳、南京、重庆、北京、广州等多个城市 [2][3][4][5]

公司融资动态 - 申万宏源证券有限公司获得中国证监会批复，同意其向专业投资者公开发行短期公司债券 [1] - 获批发行的短期公司债券面值余额上限为300亿元人民币 [1] - 该批复自2025年9月18日起生效，有效期为24个月 [1] 监管与合规 - 债券发行需严格按照报送深圳证券交易所的募集说明书进行 [1] - 批复文件为中国证监会出具的《关于同意申万宏源证券有限公司向专业投资者公开发行短期公司债券注册的批复》(证监许可〔2025〕2123号) [1]

公司融资动态 - 申万宏源证券有限公司获得中国证监会批复 同意向专业投资者公开发行短期公司债券 [1] - 获批的短期公司债券注册额度为面值余额不超过300亿元人民币 [1] - 该批复自2025年9月18日起生效 有效期24个月 [1] 监管与执行要求 - 债券发行需严格按照报送深圳证券交易所的募集说明书进行 [1] - 批复文件为中国证券监督管理委员会《关于同意申万宏源证券有限公司向专业投资者公开发行短期公司债券注册的批复》(证监许可〔2025〕2123号) [1]

智通财经APP获悉，申万宏源发布研报称，9月30日，因临时财政拨款未能及时通过，美国政府时隔近7 年再次陷入停摆。政府停摆对大类资产的长期影响相对有限。美股并不必然恐慌下跌，标普500在政府 关门期间平均涨幅2.91%，胜率75%；美债出现温和避险交易，前端下行更明显，10年期美债胜率 75%，平均下跌2.25BP，2年期美债胜率 100%，平均下跌8BP；美元偏弱但跌度不大，平均下跌 0.30%；黄金小幅上涨但胜率不高, 平均上涨1.07%，长期政府关门事件中，黄金涨幅更高。 申万宏源主要观点如下： 政府"关门"对美国GDP的冲击较弱，停摆一个月或仅影响0.02个百分点。政府停摆主要通过公务员收入 和政策不确定性等渠道影响经济，由于持续时间较短，且会补发工资，对GDP的影响有限。2019年政府 停摆34天，对当年GDP永久损失为30亿美元，约为GDP的0.02%。 市场预计政府停摆时长或达15天以上。截至10月6日，众议院已通过临时拨款法案，但参议院多次投票 均未能达到60票。市场预测显示，停摆15天以上的平均概率达67%。政府重开需两党达成妥协，短期临 时拨款以及《平价医疗法案》保费税收抵免临时延长的可能 ...

公司融资动态 - 申万宏源证券有限公司获得中国证监会批复 同意向专业投资者公开发行短期公司债券 [1] - 获批的短期公司债券注册额度为面值余额不超过300亿元人民币 [1] - 该批复自2025年9月18日起生效 有效期为24个月 [1] 监管与合规 - 债券发行需严格按照报送深圳证券交易所的募集说明书进行 [1]

公司融资动态 - 申万宏源证券有限公司获得中国证监会批复，同意其向专业投资者公开发行短期公司债券 [1] - 获批发行的短期公司债券面值余额上限为300亿元人民币 [1] - 该批复自2025年9月18日起生效，有效期为24个月 [1] 监管与合规 - 债券发行需严格按照报送深圳证券交易所的募集说明书进行 [1]

公司融资动态 - 申万宏源证券有限公司获得中国证监会批复 同意向专业投资者公开发行短期公司债券[1] - 获批的短期公司债券注册额度为面值余额不超过300亿元人民币[1] - 债券发行需严格按照报送深圳证券交易所的募集说明书进行[1] - 该批复自2025年9月18日起生效 有效期为24个月[1]