报告行业投资评级 - 行业评级：推荐 [4][6] 报告的核心观点 - 中国银行业正处于从“规模驱动、利息主导”的传统模式向“轻重平衡、多元驱动”的现代化“价值银行”转型的关键阶段 [1][2][3] - 行业盈利能力稳健但ROE处于阶段性下行区间 告别依靠杠杆扩张的“黄金时代” 未来需在稳固宏观基本盘的同时 奋力突破中间业务收入天花板 [1][2] - 通过中外模式比较 中国银行业被定位为“转型中的效率领先者” 其利润率与成本控制能力突出 但对净利息收入依赖度显著高于国际同业 收入结构优化空间巨大 [1][2] 根据相关目录分别进行总结 行业发展阶段与宏观环境 - 2002-2008年（黄金时代）：出口拉动与重资本行业繁荣 银行业总资产从2003年的28万亿元增至2008年的63万亿元 年均增速约18% ROE较高 [9][17] - 2008-2017年（白银时代）：基建与房地产双轮驱动 银行业总资产从2009年的80万亿元增至2016年的232万亿元 资本监管趋严（巴塞尔III） 杠杆率开始下降 [9][19] - 2017-2020年（强监管时代）：去杠杆与回归本源 “资管新规”出台 银行理财规模从2017年30万亿元峰值下降 表外业务回表 净息差收窄 不良率上升 [9][20] - 2021年至今（后房地产时代）：新发展格局 房地产贷款进入负增长 银行业务重心转向服务科技创新、绿色低碳、普惠养老等实体经济高质量发展领域 [9][21] 经营业绩与驱动因素 - 利润增长驱动：生息资产规模始终贡献正增长 但净息差自2013年以来多数年份形成拖累 其他收入（主要为投资收益）及拨备计提政策的影响显著增强 [9][50][51] - ROE持续下行：从2007年的24.53%回落至2025年上半年的8.82%（年化） 降幅达64% [9][55][61] - ROE杜邦分解：首要驱动因素是资本约束强化导致“风险加权资产/归母权益”从13.74倍降至7.35倍（降幅46%） 其次是净息差收窄导致ROA从0.99%降至0.71%（降幅29%） [1][9][61] 资产负债与收入结构分析 - **资产端变化**： - 总资产增速放缓：从早期超15%降至近年普遍低于10% [9][75] - 贷款增速放缓 住户贷款占比自2021年起回落 [9][82] - 金融资产投资规模快速增长 2015-2019年增速超15% 资产结构向低风险权重的政府类债券倾斜 [9][68][101] - 同业资产结构分化 拆出资金占比提升 买入返售金融资产经历“V型”走势后回归以标准化债券为标的的常规业务 [9][88][89] - 准备金占比下降 平均法定存款准备金率从2018年初高于14%降至目前的5.0-7.5%之间 [9][76][107] - **净息差持续下行**：从约3%趋势性回落至低于2% 受降息周期及居民存款定期化影响 在降息周期存在“资产端反应快、负债端反应慢”的非对称效应 [9][111][113] - **非利息收入结构**： - 手续费及佣金收入总量承压、结构分化 结算与清算、托管业务保持韧性 理财、投行、银行卡业务深度调整 [9][121][124] - 中国银行业对净利息收入的依赖度（39.92%）显著高于国际同业 手续费及佣金收入占比（7.40%）明显偏低 [1] - 其他非息收入中 投资收益占比持续提升且存在周期性波动 [9][132] 成本效率与信用成本 - 营业支出占营业收入比率在54%至61%区间波动 [9][136] - 成本收入比先降后升：从2007年趋势性下行至2020年低点（23.5%） 后震荡上行至2024年的27.3% 进入平衡战略投入与收入增长的新阶段 [9][139] - 员工薪酬占业务及管理费比重稳定且略有提升 2024年达61.8% 人均薪酬持续增长 员工总数自2016年以来基本稳定 [9][139][140] - 信用成本（减值损失/营业收入）呈现“升-降-稳”周期特征 2021年以来趋势性下行 但2025年显现回升势头 [9][136] 中外银行业对比与模式启示 - **ROE水平**：中国银行业ROE（9.50%）在全球主要经济体中处于中上水平 且历史稳定性最高 [1][9] - **盈利模式**：中国银行业利润率最高、管理费率最低 但收入结构传统 [1][9] - **国际模式比较**： - 美国全能型模式：经济增长强劲、净息差最高、收入结构均衡多元（手续费、交易收入强劲） 形成“高投入、高回报”良性循环 [2] - 欧日适应型模式：在长期低利率环境下息差微薄 通过增持低风险权重资产和发展非息收入适应生存 盈利水平普遍较低 [2] - 中国转型中模式：效率领先 正从“规模银行”向“价值银行”转型 [2] 未来展望与转型路径 - **宏观与息差**：构筑稳健基本盘 围绕科技创新、绿色低碳、普惠养老等领域信贷需求提供新增长点 净息差通过负债端成本管控、资产端结构优化及货币政策调控寻求在新中枢上稳定 [3][5] - **轻资本转型**：开辟成长第二曲线 发展资本节约型业务是提升ROE、穿越周期的必然选择 财富管理与资产管理、投资银行、交易与托管业务是重要方向 [5] - **投资建议**：聚焦两类机构 一是具备强大客户基础、综合服务能力及风险抵御能力的国有大行与头部股份行 二是在财富管理、小微金融、科技赋能等细分领域具备特色和执行力的优质区域性银行 [6]

文章核心观点 - 中国银行上海市分行成功将QFI全流程办理时间从约两个月大幅缩短至15天 为某香港头部金属贸易商完成资质申请到投资启用 展现了其高效的政策执行力和专业服务能力 并成为相关优化方案发布后的标杆案例 [1][2] 公司业务举措与成效 - 公司敏锐捕捉市场机遇 主动排摸全球客户需求 推动合格境外投资者制度优化方案的各项利好举措落实落地 [2] - 在获悉客户意向后 公司迅速启动专项服务机制 组建跨层级跨部门的协同柔性小组 量身定制服务方案 [2] - 公司以"减环节、减材料、减时效、减跑动"为方针原则 发挥全球化优势和综合化特色 优化QFI渠道流程并提升金融服务质效 [2] - 自2022年商品期货期权可投品种开放以来 公司已协助多家全球大宗商品贸易商取得QFI资格并顺利开展对华投资 [3] - 公司为全球知名资管机构的公募基金、合格境内有限合伙人、合格境外有限合伙人等提供涵盖代销、托管、基金服务、外汇交易在内的一揽子综合金融服务 [3] 行业与战略背景 - 相关监管部门和中国银行总行指导下的《合格境外投资者制度优化工作方案》从优化准入管理、便利投资运作、加强服务支持等方面提出了一系列具体举措 [2] - 该案例生动展现了我国金融业高水平对外开放的制度吸引力与服务便利性 [2] - 公司坚决落实国家高水平对外开放战略 以金融力量积极服务外资来华展业兴业 [3] - 公司积极支持上海国际金融中心建设 借助集团全球化竞争优势塑造引资新优势 擦亮"投资中国"金字招牌 [3] - 公司未来将持续深度融入上海国际金融中心建设 提升跨境金融服务能级 为全球投资者架起投资中国的桥梁 [3]

香港虚拟资产监管框架重大扩展 - 香港正推进其加密货币监管框架的重大扩展 在监管机构完成对虚拟资产交易商和托管服务商新发牌制度的咨询后 将加强对更广泛数字资产市场的监督 [1] - 新规旨在填补监管空白 将场外交易、经纪服务和第三方托管等超出持牌交易所范围的活动纳入监管 [3] 新发牌制度核心内容 - 根据香港财经事务及库务局与证券及期货事务监察委员会于12月24日的声明 在香港提供虚拟资产交易或托管服务的公司将被要求获得牌照 [2] - 发牌要求将涵盖广泛活动 包括虚拟资产与法币及虚拟资产之间的兑换、经纪服务、大宗交易及相关咨询功能 无论线上或实体门店进行 [5] - 此举首次将场外交易和经纪类服务明确置于监管监督之下 [5] 对交易商与托管商的监管要求 - 交易商必须将客户资产仅存放在香港运营的持牌或注册托管人处 [7] - 托管商将面临专门的发牌制度 任何在香港持有或控制客户虚拟资产私钥的实体都需要获得牌照或注册 [6] - 该制度旨在通过要求严格的客户资产隔离、强有力的密钥管理内部控制、增强的网络安全标准和稳健的业务连续性计划来解决资产保护风险 [6] - 两项制度均对申请人施加适当人选要求及最低财务资源门槛 [7] - 交易商需满足约500万港元的资本要求 而托管商面临更高门槛 包括1000万港元的已缴足股本 [7] 监管进展与未来方向 - 监管机构表示提案获得了广泛的市场支持 现已进入立法阶段 这是在证监会ASPIRe路线图下构建全面数字资产制度的又一举措 [4] - 所有虚拟资产交易商将受到与现有证券交易商规则密切相似的监管 [4] - 除交易商和托管商制度外 监管机构就向虚拟资产咨询和管理服务提供商扩展发牌要求启动了进一步咨询 [8]

核心观点 - 中国诚通与招商银行于12月12日在北京签署战略合作协议 双方计划在多个金融领域深化合作 [1] 合作领域 - 双方将持续深化综合授信合作 [1] - 双方将持续深化债券承销合作 [1] - 双方将持续深化财富管理合作 [1] - 双方将持续深化托管业务合作 [1] - 双方将持续深化司库建设合作 [1] - 双方将持续深化数智化服务合作 [1]

商业银行收费监管与定价机制 - 国家市场监督管理总局修订印发《商业银行收费行为执法指南》，旨在规范银行收费行为，维护金融消费者合法权益，剑指“收了不该收的费”、“收了费却不提供服务”等问题 [1] - 监管部门已发布《商业银行服务价格管理办法》、《关于规范银行服务市场调节价管理的指导意见》等多份文件，为银行收费划出多条监管红线 [1] 银行收入结构变化趋势 - 随着贷款利率持续下行，商业银行的存贷款利差（息差）进一步收窄，传统主要收入来源受到挤压 [1] - 拓展非息收入（如管理服务费用）已成为商业银行面临的必答题 [1] - 从国际市场发展看，息差收入占比下降、非息收入占比上升是趋势，银行盈利更多依赖为客户提供高质量服务 [1] 收费核心原则：质价相匹配 - 商业银行收费关键问题在于服务费用与服务质量是否匹配，即是否“货真价实” [2] - 过去存在“质价不符”问题，如多收费少服务甚至收费不服务，原因包括逐利驱动、内部考核机制不完善及分支机构迫于业绩压力变相拆分服务项目等 [2] - 银行服务定价必须以服务质量为核心，收费行为必须合法、合规、合理，尤其要“货真价实” [2] 收费项目分类与管理 - 商业银行服务价格分为政府指导价、政府定价和市场调节价三类 [2] - 对于客户普遍使用、关系国计民生的银行基础服务，实行政府指导价或政府定价 [2] - 随着市场化改革深入，各行业政府指导价与定价项目逐步减少，市场调节价项目已成为主体 [2] - 银行业市场调节价项目具体可分为支付结算、理财、托管、担保及承诺、金融市场交易、管理及咨询等 [2] 市场调节价定价机制 - 商业银行可依法自主制定与调整市场调节价项目的收费价格 [3] - 定价实际操作中需坚持质价相匹配、成本风险覆盖、价值创造等原则 [3] - 应聚焦不同客户群体，采取区间定价方法，例如对老年人、残疾人等特定群体的基础银行服务可结合经营情况给予适当减免优惠 [3] 客户知情权保障 - 让客户充分了解银行收费政策及减免优惠措施是保障客户权益的关键环节 [3] - 信息不对称可能导致“客户不问、银行不说，优惠政策不落地”的困境 [3] - 监管规定要求，商业银行调整市场调节价或新设收费项目时，需通过线上线下多渠道公示服务项目及价格标准，完整准确披露信息，不得利用市场地位或信息不对称侵害消费者权益 [3]

股价与市场交易表现 - 11月6日公司股价下跌1.02%，成交额为8.57亿元 [1] - 当日融资买入额为9845.89万元，融资偿还额为1.09亿元，融资净流出1051.95万元 [1] - 截至11月6日，融资融券余额合计8.48亿元，其中融资余额8.43亿元，占流通市值的0.21%，处于近一年20%分位水平的低位 [1] - 融券方面，当日融券偿还17.06万股，融券卖出2.61万股，融券余额452.91万元，超过近一年70%分位水平，处于较高位 [1] 公司业务结构与财务表现 - 公司主营业务收入构成为：个人银行业务65.15%，公司银行业务22.71%，资金运营业务12.10%，其他业务0.04% [2] - 截至9月30日，公司股东户数为14.26万，较上期减少13.09%，人均流通股为478570股，较上期增加15.29% [2] - 2025年1月至9月，公司实现归母净利润765.62亿元，同比增长0.98% [2] 股东结构与分红记录 - A股上市后公司累计派现1377.96亿元，近三年累计派现773.95亿元 [3] - 截至2025年9月30日，十大流通股东中，香港中央结算有限公司持股5.20亿股，较上期减少4.22亿股 [3] - 华夏上证50ETF持股2.11亿股，较上期减少554.09万股；华泰柏瑞沪深300ETF持股1.88亿股，较上期减少918.03万股；易方达沪深300ETF持股1.36亿股，较上期减少465.40万股 [3]

财务业绩 - 2025年前三季度营业收入2651亿元，同比增长1.8%，增速较上半年回升0.3个百分点 [1] - 2025年前三季度归母净利润766亿元，同比增长1.0%，增速较上半年回升0.2个百分点 [1] - 前三季度年化加权平均ROE为10.7%，同比下降1.1个百分点 [1] - 前三季度利息净收入同比减少2.1% [1] 资产负债规模 - 三季度末总资产同比增长11.1%至18.6万亿元，较年初增长8.9% [1] - 三季度末客户存款较年初增长6.1%至16.2万亿元 [1] - 三季度末贷款总额较年初增长8.3%至9.7万亿元 [1] - 三季度末核心一级资本充足率为10.65%，较年初提升1.09个百分点 [1] 贷款结构 - 公司贷款较年初增长17.9%，主要投向先进制造、绿色金融、科技金融、普惠金融等领域 [1] - 个人贷款较年初增长1.9% [1] - 票据贴现较年初略微压降 [1] 净息差表现 - 前三季度日均净息差为1.68%，同比降低21个基点 [1] - 三季度单季净息差为1.64%，较二季度下降5个基点 [1] 非利息收入 - 前三季度手续费净收入同比增长11.5%至231亿元，得益于投资银行、交易银行、托管、理财等业务发展 [2] - 前三季度其他非利息收入同比增长27.5%至315亿元，主要得益于债券及票据等买卖价差收益增加 [2] 资产质量 - 前三季度年化不良生成率为0.93%，同比上升0.14个百分点 [2] - 三季度末不良率为0.94%，较年初上升0.04个百分点，环比二季度末上升0.02个百分点 [2] - 三季度末关注率为1.38%，较年初上升0.43个百分点，环比二季度末上升0.17个百分点 [2] - 三季度末拨备覆盖率为240%，较年初降低46个百分点，环比二季度末降低20个百分点 [2]

公司战略与资源整合 - 海航航空集团全资成立北京金鹿公务机有限公司，注册资本1亿元人民币，标志着公司正式启动公务航空全产业链资源整合计划 [1] - 资源整合将北京金鹿、上海金鹿、香港金鹿、金鹿国际、北京安杰等企业纳入统一平台，形成覆盖包机、托管、地面服务、定检维修、航材保障、资产交易的全产业链闭环 [1] - 公司依托海航航空集团资源网络，通过联动全球领先的旅行支持服务商UAS等合作伙伴，构建"境内+境外"双轮驱动体系，打造全球公务航空服务网络 [1] 业务模式与核心优势 - 公司提供覆盖公务机全生命周期的"一站式"解决方案，客户只需单一对接即可完成飞机选型、注册取证、机组安排、维修定检等所有环节 [2] - 业务模式是各业务间可产生强大协同效应的生态系统，通过高效联动提供"个性化 + 数字化"服务，提升运营效率并为客户创造不可替代的价值 [2] - 公司深耕行业30年，累计安全飞行超35万小时，覆盖全球190余个国家和地区的900余个机场，机队规模稳居亚太首位 [1] 市场布局与发展规划 - 国内重点巩固京津冀、长三角、粤港澳大湾区等地区市场份额，开拓中西部新兴市场并挖掘二三线城市潜在需求 [3] - 国际层面将加强与国际行业头部企业合作，拓展境外包机、托管、飞机交易等业务，加速全球市场布局，构建"一带一路"沿线与欧美重点区域服务网络 [3] - 公司已在阿联酋、新加坡、马来西亚、越南等地设立分支机构，构建东南亚、中东及北非市场的服务网络 [3] 技术创新与可持续发展 - 公司将技术创新和可持续发展确立为战略发展方向，全面布局新能源航空领域，重点关注电动与混合动力公务机的技术研发进展 [3] - 在可持续航空燃料应用方面，计划于2027年起在国内航线逐步推广使用SAF，并力争在2030年将国际航线的SAF覆盖率提升至10% [4] - 公司已积极介入eVTOL等新能源航空器领域，与国内外主流制造商开展深度接洽，探索运营合作模式，旨在抢占新兴通航市场先机 [4] 行业地位与历史成就 - 公司是中国公务航空产业的开创者，成为中国首家公务机运营商、首家开展托管业务的公务航空公司、首家获得IS-BAO认证的公务航空公司等 [4] - 公司创造了多项行业纪录，包括首家在西藏林芝机场运行的公务航空公司，首家驾驶商用飞机抵达南极的公司 [4] - 随着金鹿公务机集团的启航，中国公务航空产业正从"规模扩张"迈向"价值创造"的新阶段 [5]

九方智投控股战略投资与合作 - 九方智投控股旗下JF SmartTrade完成对全球Web3创新集团EX.IO的战略投资 深化海外数字资产业务和完善链上金融服务体系的重要部署 [3] - EX.IO是连接传统金融与Web3生态系统的全球领先企业 提供创新合规安全的金融解决方案 旗下EXIO Limited已于2024年12月获香港证监会颁发营运牌照的数字资产交易平台 主要业务包括数字资产交易托管分销等服务 [3] - 九方智投控股继7月完成约1亿美元战略配售后再度加码海外数字资产业务 通过投资EX.IO快速切入香港及海外合规数字资产市场 为后续业务拓展提供牌照支撑与合规保障 [3] 方德证券与EX.IO战略合作 - 方德证券与EX.IO签署战略合作协议 依托各自牌照资源技术能力与市场经验优势 共同把握香港数字资产市场发展机遇 [4][6] - 方德证券是一家专注于为全球华人提供港美股交易服务的互联网券商 持有香港证监会颁发的1 2 4 5类牌照 在香港稳定币RWA等数字资产业务新机遇下 将通过升级1 4类牌照向客户提供数字资产交易服务和数字资产投资咨询服务 积极推进从互联网券商向代币化投行和投资机构的升级迭代 [7] - 九方智投控股已公告宣布拟收购Yintech Financial及其附属公司方德证券 [7] 三方协同与生态共建 - 结合九方智投控股在智能投顾方面与EX.IO在区块链及Web3方面的领先优势 双方将协同优势资源打造覆盖数字资产发行交易托管与投顾的一体化服务闭环 共同探索AI+研究在数字资产场景中的创新应用 推动数字资产智能服务落地 [3] - 未来结合EX.IO的合规交易平台与技术能力与九方智投控股的智能投顾服务体系 三方将形成强大生态互补效应 打造交易所+券商+投顾数字金融业务闭环 显著提升综合性链上金融服务能力 为客户提供更全面多样的投资体验 [7] 香港数字资产市场背景 - 随着6月香港数字资产发展政策宣言2 0的全新发布 香港正加速构建监管健全机构主导产品多元的数字资产生态系统 [8] - 2025年上半年银行数字资产相关产品及代币化资产交易总额达261亿港元 较去年同期上升233% 并已超过去年全年交易总额 [8] - 具备传统金融底蕴和科技实力的金融机构正积极通过资源整合与协同创新 抢占香港数字金融市场并推动行业向更专业更稳健更融合的高质量方向发展 [8]

投资者关系活动基本信息 - 活动类别为特定对象调研 [2] - 参与单位为国盛证券、华安基金 [2] - 时间为2025年5月15日15:15 - 17:00 [2] - 地点在青岛银行总行6楼会议室 [2] - 接待人员为银行高管、相关部门负责人及工作人员 [2] 净息差提升情况及措施 - 2025年第一季度集团净息差（年化）1.77%，较2024年提高0.04个百分点，同比持平 [2] - 资源配置方面贯彻高质量发展战略，落实质效优先，强化存贷利差考核，实施差异化考核 [2] - 资产端优化结构，提升高收益资产比重，加大贷款投放，布局八大赛道 [2] - 负债端压降成本，优化大类负债结构，降低存款成本，提高活期和结算性存款占比 [3] 信贷投放情况及方向 - 2025年一季度末客户贷款总额3591.18亿元，比上年末增加184.28亿元，增长5.41% [3] - 对公信贷契合国家政策，布局科技金融等八大赛道，提供个性化金融服务 [3] - 零售信贷满足个人住房贷款需求，优化信贷结构，加大住房、消费、经营贷投放 [3]