ESG评级提升 - 优然牧业ESG评级实现两连跳跃升至AA级[1] - 连续2年入选"标普可持续发展年鉴(中国版)"位列中国企业标普全球CSA2024评分最佳10%[1] - 万得ESG评级深度融合国际标准与中国市场实践覆盖超12000家大中华区企业[3] - AA级评级意味着企业管理水平高ESG风险管控好可持续发展能力强[3] 环境(E)维度表现 - 制定2030年碳达峰2050年碳中和目标实施八项碳减排核心举措[5] - 研发AI喷淋、"牧光互补"、沼气新能源发电、草业种植滴灌等绿色节能技术[5] - 启用电动运奶车、装载机、推料机器人等新能源装备[5] - 打造首座"零毁林"大豆牧场、首座"四星低碳"牧场、首座零碳饲料工厂、首座低碳奶牛养殖示范牧场[5] - 开发行业首个可交易VCS碳资产牧场[5] - 2024年研发投入超1亿元同比增长76%重点投向新能源、智能装备等绿色技术领域[7] 社会(S)维度表现 - 构建"有温度、有成长"职场环境组织文体活动、心理健康关怀等多元举措[9] - 打造"技术+管理"双通道人才培养体系完善技能培训与职业发展机制[9] - 带动国内青贮、燕麦、苜蓿等饲草种植规模达300万亩[9] - 实施"秸秆变奶"计划助力周边30万农牧民增收致富[9] 治理(G)维度表现 - 持续完善公司治理结构优化董事会构成与专业委员会职能[12] - 将ESG风险纳入全面风险管理体系制定严密风险管控措施[12] - 近三年总营收从18051亿元攀升至20096亿元增幅达113%[12] - 成母牛年化单产从114吨提升至126吨增幅达105%[12] - 单公斤原料奶饲料成本连续三年下降2024年同比降低143%[12] 行业地位与未来规划 - ESG实践达到资本市场公认领先水平[1] - 行业竞争力持续增强经营韧性十足[12] - 秉持可持续发展理念以科技赋能为引领以社会责任为担当[12]

公司财务安排 - 公司将于2025年8月22日举行董事会会议 [1] - 会议内容包括审议批准截至2025年6月30日止六个月的中期业绩及其发布 [1] - 会议将考虑派发中期股息（如有） [1]

（於 開 曼 群 島 註 冊 成 立 的 有 限 公 司） （股 份 代 號：9858） 香港交易及結算所有限公司及香港聯合交易所有限公司對本公告之內容概不負責， 對 其 準 確 性 或 完 整 性 亦 不 發 表 任 何 聲 明，並 明 確 表 示，概 不 對 因 本 公 告 全 部 或 任 何 部 分 內 容 而 產 生 或 因 倚 賴 該 等 內 容 而 引 致 之 任 何 損 失 承 擔 任 何 責 任。 China Youran Dairy Group Limited 中國優然牧業集團有限公司 董事會會議通告 中國優然牧業集團有限公司（「本公司」）董事會（「董事會」）謹此宣佈，本公司將於2025年 8月22日（星 期 五）舉 行 董 事 會 會 議，藉 以（其 中 包 括）考慮及批准本公司及其附屬公司 截 至2025年6月30日 止 六 個 月 的 中 期 業 績 及 其 發 佈，並 考 慮 派 發 中 期 股 息（如 有）。 承董事會命 中國優然牧業集團有限公司 主席兼執行董事 郝海軍 呼 和 浩 特，2025年8月7日 於 本 公 告 日 期，執 行 董 事 為 郝 海 軍 先 生、董 計 平 ...

**行业分析** **行业概况** - 牧业是一个周期性行业，奶价波动主要受牛的生长周期影响（小牛到育成牛约13个月）[1] - 行业规模化趋势明显，2008年食品安全事件和2014年环保新政推动散户退出，2020年规模牧场占比达43%[2] - 行业竞争格局仍较分散，头部企业悠然牧业（375万吨）和现代牧业（300万吨）市场份额均不足4%[2] **奶价影响因素** - **供给端**： - 进口大包粉价格差影响替代效应（国外大包粉便宜时替代生鲜乳）[3] - 政策（环保收紧或放松）和盈亏（奶价持续下跌导致牧场退出）影响存栏量[4] - 饲料成本占原奶销售成本的70%（玉米、苜蓿草价格上涨推高成本）[5][10] - **需求端**： - 人口基数、人均乳制品消费量（受收入和健康关注度影响）[5] **历史周期回顾** 1. **2008-2013年**：三聚氰胺事件导致需求受损，奶价下跌；2009年底供给收缩后奶价回升[6] 2. **2013-2018年**： - 供给端承压（新西兰奶粉进口受限、口蹄疫爆发、牛肉价格上涨），奶价快速上升[7] - 2014年后进口大包粉增加导致奶价下行[7] 3. **2019年至今**： - 2019年环保政策收紧，散户退出，存栏下降，奶价上行[8] - 2021年上游产能释放（小牛养殖周期约2年），供给过剩导致奶价进入下行通道[9] **当前周期与展望** - **现状**：奶价持续磨底（最新数据3.203元/公斤，周环比降0.01元），90%牧场亏损[9][10] - **下半年趋势**： - 供给端：夏季奶牛减产（10%-20%）、后备牛去化效果显现[11] - 需求端：乳制品消费旺季、生育补贴（3600元/年/婴幼儿）和新国标（禁用复原乳）提振需求[12] - **2026年展望**：前期扩产影响消退+低产牛淘汰（青年牛需2年体现），奶价上行确定性较强[24] --- **企业分析** **悠然牧业** - **业务模式**： - 有机奶（成本加成定价，利润稳定）和优质奶（占比提升增强利润弹性）[13] - 奶价上涨4%可提升毛利率6个百分点，涨幅20%以上则毛利率改善超10个百分点[14] - **优势**： - 大股东伊利股份采购占原料奶收入95%，未来采购量有提升空间（当前占伊利总采购30%）[16] - 特色奶占比高（占原料奶收入30%），差异化优势显著[16] - 产业链一体化（饲料种植到养殖全流程），服务200万头奶牛（自有60万头），规模效应降本[17] - 种牛业务龙头（市场份额30%，信控中心市占率50%），快速扩产能力[18] **现代牧业** - **业务模式**： - 下游加工业务（三只小牛子品牌），权益法入账贡献年利润几千万[22] - 全产业链覆盖，解决方案业务规模28亿元（饲料+数据平台）[22] - **成本优化**： - 2025年成本同比下降16.7%，精准饲喂和智慧养殖降本[21] - 主动淘汰低产牛，存栏下降但单产提升（原奶销量同比增10%）[19][20] **共同点** - 背靠头部乳企（悠然-伊利，现代-蒙牛），需求稳定[23] - 奶价上行周期中利润弹性大（历史PB中枢1.2-1.5倍）[24] --- **其他重要信息** - **政策支持**：奶业振兴政策推动规模化养殖[8] - **肉牛价格**：2023年上涨15%-20%，加速低效牧场退出[11] - **青贮采购压力**：中小牧场资金压力大（8-9月采购期）[11]

股份發行人及根據《上市規則》第十九B章上市的香港預託證券發行人的證券變動月報表 截至月份: 2025年7月31日 狀態: 新提交 致：香港交易及結算所有限公司 公司名稱: 中國優然牧業集團有限公司 呈交日期: 2025年8月1日 FF301 FF301 II. 已發行股份及/或庫存股份變動 | 1. 股份分類 | 普通股 | | 股份類別 | 不適用 | | 於香港聯交所上市 (註1) | 是 | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 證券代號 (如上市) | 09858 | 說明 | | | | | | | | | | 已發行股份（不包括庫存股份）數目 | | | 庫存股份數目 | | 已發行股份總數 | | | 上月底結存 | | | | 3,892,727,833 | | 0 | | 3,892,727,833 | | 增加 / 減少 (-) | | | | | | | | | | 本月底結存 | | | | 3,892,727,833 | | 0 | | 3,892,727,833 | 第 2 頁 共 10 頁 v 1. ...

政策支持措施 - 落实奶牛养殖场白名单制度并向金融机构推送优质企业名单 [1] - 推动银行创新青贮贷等金融产品保障饲料收储资金需求 [1] - 将项目纳入农业农村基础设施融资项目库并探索贴息补助 [1] - 引导金融机构通过展期续贷等方式给予信贷支持 [1] - 支持将奶牛活体及圈舍纳入抵质押品范围 [1] - 落实奶牛政策性保险实现应保尽保 [1] 行业供需与价格趋势 - 奶价近4年下行处历史低位 牧业普遍深度亏损且现金流承压 [2] - 行业去化意愿强烈 下半年青贮季资金需求量大且淘牛价格提升 [2] - 信贷资质弱牧场将以牛换草加速去化 头部企业调整牛群结构 [2] - 2020年新增存栏将进入自然淘汰期 供需关系有望进一步缓和 [2] - 奶价预计逐渐企稳 2026-2027年将迎来上涨 [2] - 奶价企稳回升将带动牧业板块估值上移 [2] 需求端刺激因素 - 国家育儿补贴制度年均发放约千亿元 有望发挥乘数效应 [2] - 育儿补贴有望提振乳品行业需求 尤其拉动奶粉等消费 [2] - 补贴政策可能加码 加速行业供需缺口收敛 [2] 重点关注企业 - 涉及港股乳品企业包括澳优 H&H国际控股 蒙牛乳业 现代牧业 [3] - 中国飞鹤 优然牧业 原生态牧业等港股标的 [3]

政策支持措施 - 落实白名单制度并向金融机构推送生产经营水平高、信用良好的奶牛养殖场名单以实现点对点金融政策对接 [1] - 推动银行机构持续创新青贮贷等金融产品以保障养殖场青贮饲料收储资金需求 [1] - 将符合条件的项目纳入农业农村基础设施融资项目库储备并探索采取贴息补助办法给予支持 [1] - 加强银政企户精准有效对接并引导金融机构通过展期、续贷等方式给予信贷支持且不盲目抽贷、断贷、限贷 [1] - 支持将奶牛活体、圈舍等纳入抵质押品范围 [1] - 进一步落实好奶牛政策性保险并做到应保尽保 [1] 行业供需与价格趋势 - 奶价经过近4年下行已处于历史低位且牧业普遍深度亏损及现金流承压导致行业去化意愿强 [2] - 下半年青贮季资金需求量大且淘牛价格提升促使信贷资质较弱牧场以牛换草加快去化 [2] - 头部牧业积极调整牛群结构并提升牛犊留养标准且2020年新增存栏将陆续进入自然淘汰期 [2] - 行业去化相关有利因素增加并看好下半年供需关系进一步缓和及奶价逐渐企稳 [2] - 预计2026-2027年奶价上涨 [2] - 奶价企稳回升将带动牧业板块估值上移 [2] 需求端刺激因素 - 国家育儿补贴制度实施方案公布且国补正式进入生育领域 [2] - 食饮团队测算年均发放育儿补贴约1000亿元并有望发挥乘数效应且有加码可能 [2] - 育儿补贴有望提振乳品等行业需求 [2] - 全国层面育儿补贴有望拉动相关乳品消费尤其是奶粉等并有助于提振板块景气度及加速供需缺口收敛 [2] 相关上市公司 - 港股乳品行业涉及澳优（01717）、H&H国际控股(01112)、蒙牛乳业(02319)、现代牧业(01117)、中国飞鹤(06186)、优然牧业(09858)、原生态牧业(01431)等 [3]

国家育儿补贴政策 - 国家层面育儿补贴方案落地 自2025年1月1日起对3周岁以下婴幼儿按每孩每年3600元标准发放现金补贴 每孩0-3岁累计可领取1.08万元[1] - 预计每年惠及2000多万个婴幼儿家庭 政策具有开创性意义 后续地区层面政策接力有望形成合力[1][2] - 补贴力度相对有限 更有望促进低线城市生育率修复 未来可期待税收减免 医疗补助 产假延长等系统性支持政策[2] 婴配粉行业需求变化 - 政策刺激下婴配粉需求及消费信心有望恢复 叠加2024年生肖偏好催化人口数量增长 2025年行业需求将迎来阶段性好转[3] - 长期看乳制品行业将受益于政策刺激下人口问题改善趋势[3] - 国内乳企利用奶价底部窗口期发展乳清等深加工产品 产能释放将加大原奶下游需求[3] 乳制品行业新动能 - 行业探索出口潜力 当前国内大包粉价格优势明显 乳企在确保指标及生产规范性前提下尝试出口[3] - 深加工产品发展与出口探索共同带来行业需求新动能 叠加供给侧持续出清 行业有望迎来周期反转[3] 投资标的推荐 - 婴配粉板块推荐中国飞鹤(渠道调整完成 产品推新驱动增长) 受益标的H&H国际控股[4] - 下游乳企推荐伊利股份(婴配粉市占率提升 奶价回升带动费用投放优化) 受益标的蒙牛乳业[4] - 上游牧业受益标的包括优然牧业和现代牧业(奶价回升直接修复盈利 肉牛价格上涨贡献利润弹性)[4]

内蒙古民营企业100强榜单 - 优然牧业以209.78亿元营业总收入位列2025内蒙古民营企业100强榜单第11名，在呼和浩特市民营企业中排名第二 [1][2] - 内蒙古伊利实业集团以1157.80亿元营收位居榜首，汇能媒电集团(877.59亿元)和鄂尔多斯投资控股集团(648.23亿元)分列二三位 [2] - 榜单前10名企业营收均超过200亿元，其中5家来自鄂尔多斯市 [2] 科技创新民营企业30强 - 优然牧业同时入选2025内蒙古科技创新民营企业30强榜单，排名第5位 [1][4] - 包头市英思特稀磁新材料位列科技创新榜单首位，伊利实业集团排名第6 [4] - 科技创新榜单中包头市企业占据4席，呼和浩特市和鄂尔多斯市各占3席 [4] 奶业发展现状 - 奶业是内蒙古最具代表性和竞争力的支柱产业，政府出台多项振兴政策措施支持行业发展 [5] - 公司已发展成为全球最大原料奶供应商、中国最大反刍饲料供应商、最大奶牛育种企业和最大苜蓿草供应商 [5] - 公司运营中国最大乳业上游交易中心 [5] 科技创新成果 - 公司打造全智能化"无人牛舍"，引领行业进入"无人化养牛"时代 [6] - 2024年自主研发"育种1号芯片"，突破国外基因组检测技术壁垒，培育出TPI指数超3300的种公牛5头 [6] - 草业业务自产特优级苜蓿占比超60%，武威基地青贮玉米亩产超5吨 [6] 业务拓展与成效 - 饲料产品首次出口蒙古国，支持当地畜牧业现代化升级 [6] - 实施降本增效13条核心举措，祁县和通辽牧场单公斤原料奶饲料成本分别降至1.66元和1.70元 [6] - 公司全群奶牛单产达49公斤，创国内最高纪录 [6]

纪要涉及的行业和公司 - 行业：奶牛养殖、原奶、肉牛、乳品加工 [1][2] - 公司：优然牧业 纪要提到的核心观点和论据 行业层面 - **产能去化与奶价走势**：今年上半年每月去化3 - 4万头奶牛，上半年接近去化20万头，预计三季度资金压力大的社会和中小牧场加速出清；受中秋国庆消费刺激，预计年底至明年初奶价温和复苏 [2][3] - **肉牛价格影响**：今年一季度起肉牛价格上涨，二季度涨幅明显，三季度仍涨，间接加速奶牛淘汰，推动上游产能出清 [4] - **原奶需求**：上半年乳品产量同比降2%，消费较弱；下半年季节性及双节因素或改善消费，二季度及7月后社会散买价2.2 - 2.6元，较年初上涨，供需向好 [5][6] - **政策支持**：去年起各地政府扶持中小养殖户，提供特别贷款，下游乳企获喷粉补贴 [24] - **深加工需求**：中长期国产原奶深加工布局产能将提升国内原奶需求，如生产奶酪对原奶需求比为1：8 [25] 公司层面 - **原奶业务**：7月初原奶价3.04元/公斤，降幅收窄；特色奶占30%左右，毛利率稳定，价格降幅低于行业，上半年业务收入高端增长 [7] - **营收情况**：上半年营收稳中有升，原奶业务贡献大，同比中双增长；解决方案业务受养殖周期影响业绩下降 [8] - **毛利率与盈利**：2025年上半年原奶毛利率同比提升超1个百分点，因饲料和销售成本降幅大于奶价降幅；解决方案业务稳定，整体毛利率提升 [9] - **特色奶发展**：布局多年，2024年产量超100万吨，2025年内生增长；优质奶新建四座牧场投产，特色奶占比从29%降1 - 2个百分点，产量仍增 [10] - **全年预期**：预计全年原奶产销量400万吨，上半年超200万吨，下半年环比持平；年底存栏个位数增长 [2][12] - **生物资产与利润**：牛肉价格上涨使淘汰牛收入增加，减少生物资产公允价值变动，上半年该科目收缩，下半年利润趋势向好 [14][15] - **解决方案业务**：受行业周期影响，社会牧场减少精饲料需求，销量和价格承压，公司将促销 [16] - **资本开支**：牧场建设和生物资产开支均下降，因新建牧场支付集中在前两年，今年仅付尾款，资本净开支和四维成本下降 [17][18] - **分红计划**：根据现金流决定分红，目前负债率高，优先偿债，注重股东回报，适时考虑分红或回购 [19] - **与伊利合作**：2024年供应伊利不到40%原奶，预计2025年占比超40%，伊利采购量增加 [20][21] - **客户拓展**：与伊利签三年长协，规定不低于70%供应比例，满足伊利需求后拓展其他客户，现有光明和君乐宝 [22] - **结算价机制**：与光明、君乐宝采购优质奶定价随行就市，与伊利基本一致 [23] - **业务结构差异**：优然牧业特色奶占比近30%，品类丰富，竞争对手占比未达10% [26] - **牛肉价格与淘汰牛收入**：预计未来牛肉价格上涨，今年一季度至三季度从14元/公斤涨至超20元，淘汰牛数量同比增加，收入将明显增长 [28] 其他重要但可能被忽略的内容 - **特色奶生产**：生产过程复杂，对奶牛品质要求高，不同种类培养方式和门槛不同 [27] - **蒙牛采购**：蒙牛通过自有牧场、现代牧业及其他合作牧场采购特色奶 [27] - **淘汰牛收入估算**：可通过财报生物资产公平值变动科目估算2024年历史淘汰牛均价，2024年整体糖母收入7.6亿元，贡献比例可据报表注释算 [30]