行业供需与价格趋势 - 8-9月青贮采购季牧场收储资金压力较大 社会存栏有望加速去化 [1][2] - 25H2受益于供给端热应激减产与后备牛去化 需求旺季下行业有望进入供需平衡通道 [1][2] - 26年奶价上行确定性较强 受益于前期集中扩产影响消退、泌乳牛补栏减少与需求回暖 [2] - 25H1进口牛肉量同比缩减9.5% [1][4] - 25年以来牛肉价格较前期低点上涨约10% 活牛价格上涨约20% [1][4] - 25Q2全国牛存栏同比减少2.1%至9992万头 [4] - 24年1-11月新生犊牛同比下降超8% [4] 政策与标准影响 - 25年7月生育补贴政策正式落地 有望提振乳制品消费需求 [2] - 新版灭菌乳国家标准9月落地 UHT奶不可再使用复原乳作为原材料 进口大包粉影响减弱 [2] - 进口牛肉措施调查将于11月结束 未来如推出进口端限制政策或进一步提振国内牛肉需求 [4] 企业盈利与业务表现 - 假设销售奶价同比增长10%/20% 奶牛养殖龙头企业毛利率有望获得6pct/10pct以上改善空间 [5] - 随着牛价增长20%/40% 牧业龙头淘牛总收入有望增厚约2/4亿元 [5] - 澳亚集团和中国圣牧经营肉牛业务 有望直接受益于活牛价格回升 [5] - 成母牛公允价值有望受益于奶价反转、饲喂成本下降与牛群结构优化 [5] 历史周期与驱动因素 - 2010-17年牛肉价格因人均可支配收入提升推动高档牛肉需求增长而快速上涨 [3] - 2018-22年非洲猪瘟影响下猪肉禽肉价格飙升 带动牛肉价格快速上行 [3] - 2023年牛肉价格持续下行 受累于进口低价牛肉挤压需求与上行期存栏增长产能释放 [3]

原奶行业分析 - 原奶价格延续回落 25H2社会存栏有望加速去化 8-9月青贮采购季牧场收储资金压力较大 [1][2] - 25H2行业有望进入供需平衡通道 受益于热应激减产与后备牛去化效果显现 需求旺季带动 [2] - 26年奶价上行确定性较强 泌乳牛补栏减少与需求回暖推动 政策落地提振需求 7月生育补贴与9月新版灭菌乳国家标准实施限制复原乳使用 [2] 肉牛行业分析 - 牛肉价格25年进入上行周期 经历三轮历史周期 2010-17年需求驱动 2018-22年非洲猪瘟替代效应 2023年受进口挤压下行 [3] - 供给端持续去化 24年1-11月新生犊牛同比降8% 25Q2全国牛存栏同比-2 1%至9992万头 牧场亏损致能繁母牛存栏减少 [3] - 价格低位反转 牛肉/活牛价格较前期低点上涨10%/20% 25H1进口牛肉量同比-9 5% 进口调查11月结束或进一步限制进口 [3] 牧业企业盈利前景 - 奶价反转带来毛利率改善 假设奶价增10%/20% 龙头企业毛利率可提升6pct/10pct 公斤奶成本有望下降 [4] - 生物资产减值压力缓解 牛价增20%/40%可增厚牧业龙头淘牛收入约2/4亿元 成母牛公允价值受益于奶价与成本优化 [4] - 肉牛业务直接受益 澳亚集团与中国圣牧经营肉牛业务 活牛价格回升将提振业绩 [1][4] 投资建议 - 建议增持牧业龙头 优然牧业(09858)与现代牧业(01117) [1] - 关注中国圣牧(01432)与澳亚集团(02425) 后者肉牛业务弹性显著 [1][4]

原奶行业分析 - 原奶价格延续回落 25年下半年行业有望实现供需平衡 [1] - 8-9月青贮采购季牧场面临收储资金压力 社会存栏有望加速去化 [1] - 25年下半年受益于热应激减产及后备牛去化效果显现 需求旺季推动供需平衡 [1] - 26年奶价上行确定性较强 因前期扩产影响消退、泌乳牛补栏减少及需求回暖 [1] - 生育补贴政策于25年7月落地 新版灭菌乳国家标准9月实施 禁止UHT奶使用复原乳 进口大包粉影响减弱 国内原奶需求有望提振 [1] 肉牛行业周期 - 牛肉价格25年进入上行周期 受益于供给去化与进口影响减弱 [2] - 牧场亏损导致能繁母牛存栏持续去化 24年1-11月新生犊牛同比下降超8% [2] - 25年第二季度全国牛存栏同比减少2.1%至9992万头 [2] - 25年上半年进口牛肉量同比缩减9.5% 牛肉/活牛价格较前期低点上涨约10%/20% [2] - 进口牛肉措施调查将于11月结束 未来可能推出进口限制政策进一步提振国内需求 [2] 牧业企业盈利前景 - 奶价反转与单位成本收缩推动毛利率改善 假设奶价增长10%/20% 龙头企业毛利率可提升6/10个百分点以上 [3] - 牛价增长20%/40%可使牧业龙头淘牛总收入增厚约2/4亿元 [3] - 澳亚集团和中国圣牧经营肉牛业务 直接受益于活牛价格回升 [3] - 成母牛公允价值受益于奶价反转、饲喂成本下降与牛群结构优化 [3]

公司育种成果 - 优然牧业赛科星培育的15522027号种公牛以2905中国奶牛基因组性能指数在803头参评青年公牛中排名全国第一 [1] - 公司在前5名种公牛中占据3席 前20名中占据5席 前50名中占据12席 [1] - 公司青年种公牛在国内荷斯坦青年种公牛基因组性能指数前100名中数量最多达28头 [1] 研发投入与技术体系 - 公司持续加大科研设施建设 高端人才培养 核心技术研发与创新等领域投入力度 [1] - 构建覆盖全产业链的完善高效奶牛育种技术体系和创新管理机制 [1] - 为培育世界一流水平种公牛奠定坚实基础 [1]

南向资金净流入 - 信达生物(01801)以8.35亿港元净流入金额位列市场第一，净流入比达33.64%，收盘价上涨8.82%至95.000港元 [1][2] - 中国人寿(02628)和友邦保险(01299)分别以4.03亿港元和3.73亿港元净流入金额位列第二、第三，净流入比为21.25%和13.36% [1][2] - 理想汽车-W(02015)和石药集团(01093)分别以3.65亿港元和2.57亿港元净流入金额位列第四、第五，净流入比为13.55%和14.56% [2] 南向资金净流出 - 盈富基金(02800)以-66.79亿港元净流出金额位列市场第一，净流出比达-43.81%，收盘价上涨2.35%至26.080港元 [1][2] - 恒生中国企业(02828)和安踏体育(02020)分别以-25.84亿港元和-7.82亿港元净流出金额位列第二、第三，净流出比为-36.95%和-50.20% [1][2] - 阿里巴巴-W(09988)和腾讯控股(00700)分别以-2.67亿港元和-2.51亿港元净流出金额位列第四、第五，净流出比为-1.46%和-1.16% [2] 净流入比排名 - 沧港铁路(02169)以66.05%净流入比位列市场第一，净流入金额为234.77万港元 [1][2] - 波司登(03998)和郑州银行(06196)分别以49.50%和48.61%净流入比位列第二、第三，净流入金额为8068.48万港元和6180.19万港元 [1][2] - 平安好医生(01833)和中国太平(00966)分别以38.74%和35.78%净流入比位列第八、第九，净流入金额为1.46亿港元和6906.35万港元 [3] 净流出比排名 - 创维集团(00751)以-52.19%净流出比位列市场第一，净流出金额为-1066.71万港元 [1][3] - 安踏体育(02020)和瑞浦兰钧(00666)分别以-50.20%和-44.79%净流出比位列第二、第三，净流出金额为-7.82亿港元和-3034.20万港元 [1][3] - 盈富基金(02800)和锦欣生殖(01951)分别以-43.81%净流出比位列第六、第七，净流出金额为-66.79亿港元和-1.46亿港元 [3]

产业集群发展 - 呼和浩特以乳业、草种业为龙头形成乳、肉、粮、油、薯、菜、草七大主导产业链 [1] - 集聚规上企业110家，较2024年新增28家，占全市"六大产业集群"规上企业总数的29.8% [3] - 伊利、蒙牛等龙头企业引领贯通"饲草种植—奶牛养殖—乳品加工—终端销售"的全产业链 [8] 科技创新突破 - 优然牧业赛科星首创奶牛性控精液生产技术，生产效率较国外提升3倍、成本降低70%、性别控制准确率达94% [3] - "育种一号芯片"集成CAGT靶向捕获测序技术，可筛选高产、高繁、抗病、低碳、长生产期的优良基因型奶牛 [3] - 芯片已应用于300余头奶牛检测，基因筛选准确率达国际先进水平，公司成为国内首家市场化应用该技术的企业 [4] 草业技术升级 - 正时集团通过智慧气象管理模块实现苜蓿种植精准决策，提升效率并节约灌溉量 [6] - 攻克苜蓿越冬难、雨季收储风险高等难题，将紫花苜蓿粗蛋白含量提升至20%以上，亩均产量从600公斤增至1200公斤 [6] 政府战略规划 - 呼和浩特市农牧局重点建设绿色农畜产品加工产业园、数字产业集群及科技引领型集群 [8] - 布局国家乳业技术创新中心二期、创建国家级草业技术中心与奶牛核心育种场，突破农牧业卡脖子技术 [8] 产业协同效应 - 科技赋能推动"龙头引领、梯队跟进"的全链发展格局，形成生态友好、链条完整的现代农牧业体系 [3][8][10] - 乳业、草种业技术突破显著提升牛群遗传品质和牧场降本增效能力，同时促进绿色低碳转型 [5][6]

乳业股表现 - 中国圣牧股价上涨9.09%至0.48港元 [1] - 优然牧业股价上涨3.53%至4.4港元 [1] - 蒙牛乳业股价上涨1.46%至16.67港元 [1] - 澳优股价上涨1.19%至2.55港元 [1] 政策影响 - 育儿补贴制度2025年1月1日起实施 为3周岁以下婴幼儿提供每孩每年3600元补贴 [1] - 政策预计覆盖2000多万婴幼儿家庭 直接拉动乳制品特别是婴幼儿奶粉消费 [1] 行业前景 - 2025年肉牛大周期预计反转 肉价上涨趋势或持续至2027年 [1] - 2025年下半年国内原奶供需格局有望改善 价格预计回暖 [1] - 奶牛养殖企业将受益于原奶行情改善和肉牛周期上行 盈利修复弹性较高 [1] - 优然牧业、现代牧业、中国圣牧被推荐为受益标的 [1]

乳业股表现 - 中国圣牧(01432)涨9[1]09%报0[1]48港元 [1] - 优然牧业(09858)涨3[1]53%报4[1]4港元 [1] - 蒙牛乳业(02319)涨1[1]46%报16[1]67港元 [1] - 澳优(01717)涨1[1]19%报2[1]55港元 [1] 政策影响 - 2025年1月1日起对3周岁以下婴幼儿发放每孩每年3600元补贴 [1] - 政策预计惠及2000多万婴幼儿家庭 [1] - 有望直接拉动乳制品特别是婴幼儿奶粉消费 [1] 行业展望 - 2025年肉牛大周期反转 肉价上涨预计持续到2027年 [1] - 2025年下半年国内原奶供需格局或改善 价格有望回暖 [1] - 奶牛养殖标的将受益于原奶行情改善和肉牛大周期上行 [1] - 肉奶共振背景下优然牧业、现代牧业、中国圣牧具备较高业绩修复弹性 [1]

52周新高股票表现 - 截至8月12日收盘，共有142只股票创52周新高，其中映美控股(02028)以164.89%的创高率位居榜首，精英汇集团(01775)和富盈环球集团(01620)分别以84.78%和40.63%位列第二和第三 [1] - 创高率超过20%的股票包括澳亚集团(34.36%)、富一国际控股(28.30%)、环联连讯(28.00%)、华检医疗(27.58%)、中慧生物-B(27.53%)、中国新零售供应链(23.19%)、陆庆娱乐(23.19%)、尚晋国际控股(22.58%)和世纪集团国际(20.00%) [1] - 创高率在10%-20%区间的股票包括小黄鸭德盈(18.06%)、未来数据集团(18.00%)、云知声(15.49%)、原生态牧业(14.47%)、现代牧业(12.88%)、润中国际控股(12.09%)、飞扬集团(11.69%)、盈健医疗(11.43%)、中国圣牧(11.11%)和泰昇集团(11.11%) [1] 中等涨幅股票表现 - 创高率在5%-10%的股票包括中国华星(10.53%)、复星国际(9.66%)、汇聚科技(9.60%)、伟工控股(8.67%)、优然牧业(7.79%)、华晨中国(7.25%)、CWT INT'L(7.02%)、粤运交通(6.81%)、万嘉集团(6.48%)、中国心连心化肥(6.30%)和盛源控股(6.06%) [1] - 创高率在4%-5%的股票包括药捷安康-B(5.90%)、煜荣集团(5.83%)、中宝新材(5.68%)、正大企业国际(5.56%)、瑞斯康集团(5.26%)、星谦发展(5.17%)、久久王(5.16%)和重庆机电(5.08%) [1][2] - 创高率在3%-4%的股票包括伟禄集团(4.81%)、金风科技(4.70%)、和谐汽车(4.68%)、中国飞机租赁(4.58%)、丘钛科技(4.47%)、意力国际(4.44%)、和誉-B(4.43%)、亨利加集团(4.18%)、陆氏集团(4.17%)和现代牙科(3.92%) [2] 低涨幅股票表现 - 创高率在2%-3%的股票包括诺亚控股(3.36%)、正利控股(3.33%)、朗廷-SS(3.28%)、邵氏兄弟控股(3.13%)、中国农产品交易(3.08%)、RAFFLESINTERIOR(2.86%)、叶氏化工集团(2.70%)、智云国际控股(2.52%)、啓明医疗-B(2.47%)、阜博集团(2.46%)和天伦燃气(2.44%) [2] - 创高率在1%-2%的股票包括伊登软件(2.40%)、平安好医生(2.37%)、复星医药(2.22%)、佳景集团(2.15%)、东岳集团(2.07%)、百富环球(2.03%)、中国铝业(1.93%)、国际资源(1.93%)、中国财险(1.90%)、FL二南方日经(1.89%)和复宏汉霖(1.87%) [2] - 创高率低于1%的股票包括六福集团(1.80%)、南方中证5G(1.68%)、自然美(1.67%)、潪㵆发展(1.67%)、GX亚太(1.66%)、和铂医药-B(1.64%)、光大环境(1.61%)、长飞光纤光缆(1.57%)、赛迪顾问(1.52%)、耐世特(1.52%)和中国神华(1.50%) [2][3] 52周新低股票表现 - 嘉鼎国际集团(08153)以-15.25%的创低率位居跌幅榜首，坤集团(00924)和中加国信(00899)分别以-12.86%和-10.00%的创低率位列第二和第三 [4] - 创低率在-5%至-10%的股票包括欢喜传媒(-8.62%)、国富氢能(-7.96%)、METALIGHT(-7.34%)、创美药业(-5.23%)、九江银行(-5.22%)和怡邦行控股(-5.08%) [4] - 创低率在-1%至-5%的股票包括中骏集团控股(-4.08%)、乐舱物流(-4.03%)、东阳光药(-3.70%)、多牛科技(-3.14%)、FI二南方日经(-2.66%)、瑞风新能源(-2.60%)、易和国际控股(-2.31%)、思考乐教育(-1.75%)和中庆股份(-1.48%) [4]

股价表现 - 澳亚集团盘中涨幅一度超过40% [1] - 现代牧业股价上涨超10% [1] - 优然牧业涨7.44% [1] - 原奶股连续两日大涨 [1] 行业动态 - 国内原奶需求悄然增长 [1] - 部分省市散奶价格涨幅接近翻倍 [1] - 中秋乳企备货推动需求 [1] - 原奶市场回暖和多项政策利好共同作用 [2] 价格数据 - 内蒙古、河北等10个主产省份生鲜乳平均收购价格为3.03元/公斤 [1] - 价格与月初持平，尚未见明显反弹 [1] 历史背景 - 2022年以来国内原奶价格持续下行 [1] - 原奶股股价表现相对低迷 [1]