报告行业投资评级 - 报告覆盖的中国海外必选消费品行业，重点公司多数获得“优于大市”评级，仅百威亚太为“中性”评级 [1] 报告核心观点 - 2025年10月，监测的六类消费品成本指数多数呈现上涨态势，包材价格上行是主要驱动因素，其中啤酒现货成本指数同比上涨3.22% [3][9] - 啤酒成本压力主要来自包材，玻璃现货价格环比上涨6.95%，铝材现货价格同比上涨16.71% [4][10] - 速冻食品成本受蔬菜价格影响显著，蔬菜价格环比大幅上涨11.42%，主因北方极端天气导致减产超三成 [6][27] - 软饮料成本受纸浆价格推动，纸浆现货价格环比上涨5.07%，瓦楞纸价格创2024年以来新高 [6][31] 细分行业成本指数变动总结 啤酒行业 - 成本现货指数为116.32，较上月提升2.96%；期货指数为115.68，较上月下降3.31% [11][12] - 年初至今现货指数累计下降0.86%，但较去年同期仍提升3.22% [11][14] - 主要原材料玻璃现货价格环比上涨6.95%，铝材现货价格同比上涨16.71% [4][13] 调味品行业 - 成本现货指数为100.51，较上月微降0.25%；期货指数为101.30，较上月下降1.48% [11][12] - 年初至今现货和期货指数分别累计下降2.66%和7.47% [11][17] - 大豆现货价格受新豆集中上市影响环比下降4.33%，白糖价格同比下跌13.35% [4][17] 乳制品行业 - 成本现货指数为101.25，较上月提升0.48%；期货指数为91.04，较上月微升0.06% [11][12] - 生鲜乳价格维持在3.04元/公斤，玉米现货价格同比上涨2.93% [5][20] - 年初至今现货指数累计下降2.89%，成本压力有所缓解 [11][20] 方便面行业 - 成本现货指数为103.62，较上月提升0.76%；期货指数为102.53，较上月微升0.05% [11][12] - 主要原料棕榈油现货价格环比下降3.51%，但小麦现货价格环比上涨1.68% [5][23] - 较去年同期，期货成本指数下降8.56%，显示中长期成本下行趋势 [12][24] 速冻食品行业 - 成本现货指数为120.39，较上月提升1.52%，涨幅居前；期货指数为119.44，较上月提升1.30% [11][12] - 蔬菜价格环比大涨11.42%，猪肉10月均价同比下跌超29.5% [6][27] - 年初至今现货指数基本持平，仅微降0.17% [11][27] 软饮料行业 - 成本现货指数为109.39，较上月提升1.20%；期货指数为109.26，较上月提升0.72% [11][12] - 纸浆现货价格同比上涨11.96%，但塑料现货价格同比下降9.43% [6][31] - 年初至今期货成本指数累计下降9.54%，成本控制效果显著 [12][31]

每经AI快讯，乳业股午前普涨，截至发稿，优然牧业(09858.HK)涨5.74%，报3.13港元；现代牧业 (01117.HK)涨3.36%，报1.23港元；中国飞鹤(06186.HK)涨1.95%，报4.18港元；中国圣牧(01432.HK)涨 1.59%，报0.32港元。 ...

国盛证券发布研报称，原奶价格经过4年下行周期，近期迎来阶段性稳定，全国主产区原奶均价从8月 3.02元/kg陆续提升至9月末3.04元/kg，宁夏散奶价格从2.1-2.2元/kg提升至3.5-3.7元/kg，一方面来自于中 秋国庆礼赠需求带动，另一方面为7-9月奶牛"热应激"阶段供给量自然下降。本轮奶价进入下行周期末 端，伴随存栏去化加速，有望迎来拐点，但在规模牧场占比提升背景下，奶价涨跌波动将显著平抑。对 于牧业公司而言，奶价降幅收窄及淘牛减亏，将带来报表端利润修复。 天风证券则指出，9月以来，尽管双节前备货启动及学生奶生产需求带动部分区域散奶价格出现反弹， 但主产区奶价整体仍保持稳定。目前奶价仍处于成本线以下，行业亏损与青贮带来的资金压力持续存 在，产能去化继续演绎，9月奶牛存栏量环比下降0.18%(8月为下降0.2%)，累计去化幅度已达约8%。该 行认为，尽管双节因素对奶价形成短期支撑，但奶企去产能趋势仍在延续，待节日消费支撑减弱，去化 趋势或更无需过度担忧。目前产能去化或已接近尾声，奶价周期拐点值得期待。 来源：智通财经网 乳业股午前普涨，截至发稿，优然牧业(09858)涨5.74%，报3.13港元； ...

天风证券（601162）则指出，9月以来，尽管双节前备货启动及学生奶生产需求带动部分区域散奶价格 出现反弹，但主产区奶价整体仍保持稳定。目前奶价仍处于成本线以下，行业亏损与青贮带来的资金压 力持续存在，产能去化继续演绎，9月奶牛存栏量环比下降0.18%(8月为下降0.2%)，累计去化幅度已达 约8%。该行认为，尽管双节因素对奶价形成短期支撑，但奶企去产能趋势仍在延续，待节日消费支撑 减弱，去化趋势或更无需过度担忧。目前产能去化或已接近尾声，奶价周期拐点值得期待。 乳业股午前普涨，截至发稿，优然牧业(09858)涨5.74%，报3.13港元；现代牧业(01117)涨3.36%，报1.23 港元；中国飞鹤(06186)涨1.95%，报4.18港元；中国圣牧(01432)涨1.59%，报0.32港元。 国盛证券发布研报称，原奶价格经过4年下行周期，近期迎来阶段性稳定，全国主产区原奶均价从8月 3.02元/kg陆续提升至9月末3.04元/kg，宁夏散奶价格从2.1-2.2元/kg提升至3.5-3.7元/kg，一方面来自于中 秋国庆礼赠需求带动，另一方面为7-9月奶牛"热应激"阶段供给量自然下降。本轮奶价进入下行周期末 ...

天风证券认为，尽管双节因素对奶价形成短期支撑，但奶企去产能趋势仍在延续，待节日消费支撑减 弱，去化趋势或更无需过度担忧。目前产能去化或已接近尾声，奶价周期拐点值得期待。 | 代码 | 名称 | 最新价 | 涨跌幅 ▽ | | --- | --- | --- | --- | | 09858 | 优然牧业 | 3.080 | 4.05% | | 01431 | 原生态牧业 | 0.275 | 3.77% | | 01117 | 现代牧业 | 1.220 | 2.52% | | 01432 | 中国圣牧 | | 0.320 1.59% | | 06186 | 中国飞鹤 | 4.160 | 1.46% | 连续下跌的港股乳制品股迎来反弹，其中，优然牧业涨4%，原生态牧业涨3.77%，现代牧业涨2.5%，中 国圣牧、中国飞鹤涨1.5%。 消息上，天风证券日前研报称，9月以来，尽管双节前备货启动及学生奶生产需求带动部分区域散奶价 格出现反弹，但主产区奶价整体仍保持稳定。目前奶价仍处于成本线以下，行业亏损与青贮带来的资金 压力持续存在，产能去化继续演绎，9月奶牛存栏量环比下降0.18%（8月为下降0.2%），累计去化幅度 ...

作为农业产业化国家重点龙头企业，优然牧业通过识别、筛选、选育，筛选出50多个粮饲兼备的青贮玉 米品种，逐步完善建立了适宜不同地区种植的优质青贮玉米种子资源库。同时，今年公司创新开发 了"青贮揉丝"技术，新技术应用使得玉米籽粒破碎更充分，发酵指标更好，进而提升干物质采食量和淀 粉在瘤胃中的降解率，提升产奶量。 转自：草原云 金秋十月，青贮玉米迎来集中收获期。在优然牧业青贮种植基地，农户们忙着收割青贮，优然牧业的团 队则在现场调度、检测品质。从田间到窖池，一条高效的收储链有条不紊运转，跑出了秋收"加速度"。 作为奶牛的"优质营养餐"，青贮玉米生长周期短、产量高，拥有丰富的纤维素、淀粉、可溶性糖，发酵 后奶牛食用更适口，"一窖好青贮"是奶牛养殖业降本增效的关键要素。 收获青贮玉米。 内蒙古日报·草原云记者：韩雪茹 在"联农带农"实践中，优然牧业主动将技术服务送到农户身边，组织技术人员深入田间对农户开展"一 对一"指导，将优质、高产、高消化率的青贮玉米种植技术向周边农户推广应用。目前，优然牧业已在 全国布局100座规模化大型牧场，养殖奶牛62.3万头，青贮需求量大，2025年青贮玉米收储约350万吨， 可惠及农户4万 ...

牧业股市场表现 - 优然牧业股价上涨6.71%至3.34港元 [1] - 现代牧业股价上涨4.2%至1.24港元 [1] - 原生态牧业股价上涨1.82%至0.28港元 [1] - 中国圣牧股价上涨1.45%至0.35港元 [1] 行业周期分析 - 近两月奶牛存栏去化速度放缓导致牧业股股价回调 [1] - 需求季节性走弱及牧场经营压力加大将维持奶牛存栏去化趋势 [1] - 原奶周期触底拐点临近 [1] - 奶牛产能去化或近尾声，第三季度青贮收购资金压力可能加速出清 [1] 价格走势预测 - 原奶价格有望触底回升 [1] - 牛肉价格或迎来拐点，后续涨幅与持续性可能超预期 [1] - 牛肉价格上涨受资金、信心、环保等因素影响补栏积极性 [1] 企业盈利能力与投资建议 - 具备母牛资源或采用“奶肉联动”模式的企业盈利能力更突出 [1] - 建议关注优然牧业、中国圣牧、光明肉业、现代牧业、澳亚集团等标的 [1]

中信建投发布研报称，短期来看，受近两月奶牛存栏去化程度有所放缓的影响，牧业相关标的股价整体 有所回调。然而，短期因素不会对周期逻辑本身产生冲击，牛周期之下肉奶共振的逻辑依旧没有改变。 向后看，伴随需求的季节性走弱，叠加相关经营牧场主体经营压力的持续加大，奶牛存栏仍将维持去化 趋势，原奶周期触底的拐点越发临近。 天风证券此前表示，当前奶牛产能去化或近尾声，Q3青贮收购带来的资金压力可能推动出清边际加 速，原奶价格有望触底回升；牛肉价格或迎拐点，但因资金/信心/环保等多重因素影响补栏积极性，其 后续涨幅与持续性可能超预期。具备母牛资源或采用"奶肉联动"模式的企业，盈利能力更加突出。建议 关注优然牧业、中国圣牧、光明肉业、现代牧业、澳亚集团等。 智通财经APP获悉，牧业股集体走高，截至发稿，优然牧业(09858)涨6.71%，报3.34港元；现代牧业 (01117)涨4.2%，报1.24港元；原生态牧业(01431)涨1.82%，报0.28港元；中国圣牧(01432)涨1.45%，报 0.35港元。 ...

股价表现 - 港股优然牧业股价上涨4.61%至3.18港元 [2] - 成交额达到8268.43万港元 [2]

公司股价表现 - 优然牧业股价上涨4.61%至3.18港元 [1] - 成交额达到8268.43万港元 [1] 短期市场动态 - 需求端季节性回暖及供给端奶牛热应激导致产量减少 [1] - 近两月奶牛存栏去化程度有所放缓 [1] 行业周期与投资机会 - 短期因素不会冲击牛周期逻辑，肉奶共振逻辑未改变 [1] - 短期数据冲击下的回调被视为周期投机机会的布局时点 [1] - 伴随需求季节性走弱及牧场经营压力加大，奶牛存栏将维持去化趋势 [1] - 原奶周期触底的拐点临近 [1] 奶价与行业前景 - 奶价预计进入下行周期末端，伴随存栏去化加速有望迎来拐点 [1] - 规模牧场占比提升背景下，奶价涨跌波动将显著平抑 [1] - 奶价降幅收窄及淘牛减亏将带来牧业公司报表端利润修复 [1]