公司融资与股份变动 - 公司于2026年1月20日完成配售事项，成功向不少于六名承配人以每股3.92港元的价格配售合共2.9925亿股配售股份 [1] - 公司于2026年1月26日完成先旧后新认购事项，以每股3.92港元的价格向卖方配发及发行2.9925亿股先旧后新认购股份 [1] - 通过配售及先旧后新认购事项，公司净筹集资金约11.58亿港元 [1] - 在配售、先旧后新认购及特别授权认购事项全部完成后，公司预计所得款项净额总计约为23.3亿港元 [1] 募集资金用途规划 - 约35%的募集资金（约8.155亿港元）将用于先进技术赋能及数字化转型，以提升营运效能 [1] - 约55%的募集资金（约12.815亿港元）将用于偿还计息债务、优化资本结构，并为潜在收购或投资机会提供灵活性 [1] - 约10%的募集资金（约2.33亿港元）将用于补充营运资金及一般公司用途 [1]

交易概述 - 优然牧业完成了一项复杂的股权融资交易 涉及“先旧后新”配售及认购以及特别授权认购 总融资额巨大 [1][2][3] - 交易核心为向不少于六名独立第三方承配人配售约2.99亿股现有股份 同时向原股东卖方（博源/伊利）发行同等数量的新股 最终使卖方持股比例保持不变 [1][2][3] 交易细节与条款 - 配售及认购协议于2026年1月16日订立 配售代理为摩根大通与中信证券 [1] - 配售价、先旧后新认购价及特别授权认购价均为每股3.92港元 较公告前最后交易日收市价4.30港元折让约8.84% [1][2] - 配售股份及新发行股份数量均为约2.99亿股 各占公告日期公司已发行股本约7.69% [1][2] - 配售事项已于2026年1月20日完成 先旧后新认购事项已于2026年1月26日完成 [2][3] 融资规模与用途 - “先旧后新”认购事项的估计所得款项净额预期约为11.59亿港元 [1] - 特别授权认购事项的估计所得款项净额预期约为11.72亿港元 [2] - 通过两项交易 公司预计总共募集资金净额超过23亿港元 [1][2] 交易参与方与股权结构 - 卖方博源为伊利股份的全资附属公司 是公司的关联方 [1] - 承配人为不少于六名独立第三方 [2] - 交易完成后 卖方博源于公司的持股数量维持不变 [3]

配售事項之配售代理 董 事 會 欣 然 宣 佈，配 售 事 項 已 根 據 配 售 及 認 購 協 議 的 條 款 及 條 件 於2026年1月20 日 完 成，配 售 代 理 按 盡 力 基 準 成 功 向 不 少 於 六 名 承 配 人 配 售 合 共299,250,000股 配 售 股 份，配 售 價 為 每 股 配 售 股 份3.92港 元。據 董 事 作 出 一 切 合 理 查 詢 後 所 深 知、 全 悉 及 確 信，承 配 人 及 其 最 終 實 益 擁 有 人 均 為 獨 立 第 三 方。 香港交易及結算所有限公司及香港聯合交易所有限公司對本公告之內容概不負責， 對 其 準 確 性 或 完 整 性 亦 不 發 表 任 何 聲 明，並 明 確 表 示，概 不 對 因 本 公 告 全 部 或 任 何 部 分 內 容 而 產 生 或 因 倚 賴 該 等 內 容 而 引 致 之 任 何 損 失 承 擔 任 何 責 任。 本 公 告 僅 供 參 考，並 不 構 成 接 納、購 買 或 認 購 本 公 司 任 何 證 券 的 邀 請 或 要 約。 China Youran Dairy Group Limi ...

报告行业投资评级 - 看好（维持）[1] 报告核心观点 - 基本面与估值低位共振，旺季临近开启修复行情 [4][12] - 食品饮料板块经过前期持续调整，已处于基本面与估值的较低位置，具备显著的布局价值 [4][12] - 2025年12月CPI同比上涨0.8%，呈现温和修复态势，叠加扩内需促消费的政策基调，行业需求底部回暖信号渐显 [4][12] - 春节旺季备货将成为板块业绩的核心催化，大众品需求韧性凸显，零食赛道景气度持续上行，叠加春节时间错配效应，预计2026年第一季度板块业绩有望实现较快增长 [4][12] - 聚焦2026年，大众品方面重点看好原奶/乳制品、零食赛道及餐饮供应链三大细分方向的投资机会 [4][12] 每周观点 - 2026年1月19日-1月23日，食品饮料指数跌幅为1.4%，一级子行业排名第25，跑输沪深300约0.8个百分点 [4][12][13] - 子行业中零食（+6.1%）、预加工食品（+4.9%）、烘焙食品（+4.3%）表现相对领先 [4][12][13] - 春节作为食品饮料消费核心旺季，礼品采购、家庭团聚等场景带动大众品备货需求集中释放 [4][12] - 零食行业受益于渠道变革与品类红利，景气度持续向上，头部企业礼盒产品储备充足，魔芋、坚果等细分品类放量明显，预计2026年第一季度业绩弹性显著 [4][12] - 原奶板块供需格局持续优化，当前奶价处于磨底区间，奶牛存栏量持续缩减，牧场亏损推动低效产能出清，叠加对欧盟乳制品临时反补贴政策落地，2026年奶价有望企稳回升 [4][12] - 零食赛道头部企业凭借大单品战略、全渠道布局及成本红利，净利率持续提升 [4][12] - 餐饮供应链受益于餐饮消费复苏，叠加春节餐饮场景加持，行业有望迎来量价齐升 [4][12] 市场表现 - 2026年1月19日-1月23日，食品饮料指数跌幅为1.4%，一级子行业排名第25，跑输沪深300约0.8个百分点 [4][13] - 子行业中零食（+6.1%）、预加工食品（+4.9%）、烘焙食品（+4.3%）表现相对领先 [4][13] - 个股方面，好想你（+19.6%）、味知香（+17.2%）、泉阳泉（+13.6%）涨幅领先 [13][18] - 个股方面，欢乐家（-9.9%）、古井贡酒（-5.9%）、东鹏饮料（-5.1%）跌幅居前 [13][18] 上游数据 - 2026年1月20日，GDT拍卖全脂奶粉中标价3449美元/吨，同比-13.5% [19][21] - 2026年1月16日，国内生鲜乳价格3.03元/公斤，同比-2.6% [19][21] - 2026年1月23日，猪肉价格18.3元/公斤，同比-19.2% [20][22] - 2025年12月，能繁母猪存栏3961.0万头，同比-2.9% [20][25] - 2025年12月，生猪存栏同比+0.5% [20][22] - 2026年1月23日，白条鸡价格17.3元/公斤，同比+0.3% [20][29] - 2025年12月，进口大麦价格258.9美元/吨，同比-0.6% [30][31] - 2025年12月，进口大麦数量62.0万吨，同比-19.5% [30][31] - 2026年1月23日，大豆现货价4072.1元/吨，同比+3.4% [36][37] - 2026年1月15日，豆粕平均价格3.3元/公斤，同比+2.1% [36][37] - 2026年1月23日，柳糖价格5320.0元/吨，同比-10.8% [40][41] - 2026年1月16日，白砂糖零售价格11.3元/公斤，同比+0.2% [40][41] 酒业数据新闻 - 2025年1-12月，白酒（折65度，商品量）产量累计354.9万千升，累计下降12.1% [42] - 2025年1-12月，啤酒产量累计3536.0万千升，累计下降1.1% [42] - 2025年1-12月，葡萄酒产量累计9.7万千升，累计下降17.1% [42] - 近期以茅系产品为首，多款名白酒流通品批价一路攀升，相较2个月前的低谷期，每件普涨30-100元 [43] 备忘录 - 下周（2026年1月26日-1月30日）将有8家公司召开股东大会，包括光明乳业、万辰集团、劲仔食品等 [44] 推荐组合及重点公司 - 推荐组合：贵州茅台、山西汾酒、西麦食品、卫龙美味、甘源食品 [5] - 贵州茅台：在白酒需求下移背景下，公司进行市场化改革，强调未来可持续发展，分红率持续高位 [5] - 山西汾酒：短期面临需求压力，但中期成长确定性较高，产品结构升级，全国化进程加快 [5] - 西麦食品：燕麦主业稳健增长，新渠道开拓快速推进，原材料成本迎来改善，预计营收保持较快增长 [5] - 卫龙美味：2026年魔芋单品有望保持较快增长，豆制品可能打开第三增长曲线，海外市场具备较大空间 [5] - 甘源食品：看好公司困境反转机会，各渠道趋势向好，2025年上半年低基数叠加2026年春节时间错配，预计2026年第一季度报表业绩可能有较大弹性 [5] - 报告列出了重点公司盈利预测及估值表，涉及贵州茅台、五粮液、伊利股份、海天味业、西麦食品、甘源食品等多家公司 [45][47] 相关研究报告 - 近期相关研究报告包括《茅台深化市场改革，百润股份价值显现—行业周报》、《肉奶价格有望共振上行，关注零食春节行情催化—行业周报》、《2025承压收官，2026反转可期—行业周报》等 [3]

涉及的公司与行业 * 公司：优然牧业 (Youran Dairy, 9858.HK) [1][26] * 行业：中国上游乳业，包括原奶生产、饲料、育种 [27] 核心观点与论据 1. 原奶价格展望 * 管理层预计2026年原奶价格将温和复苏，而非强劲反弹，主要基于行业供需平衡的潜在改善 [1][2] * 主要产区原奶价格已趋稳，小型散户价格在春节季节性因素推动下有所回升，但更清晰的前景需待春节后的3月/4月 [2] * 长期来看，下游企业固态乳制品加工业务的发展将有助于提振原奶需求，因目前进口替代率（约70%）仍有提升空间 [2][15] 2. 公司运营更新与展望 * 公司2025年下半年原奶价格降幅较上半年收窄，与行业趋势一致 [3] * 饲料成本在2025年下半年与上半年相似，预计2026年将因青贮采购成本下降而略有下降，有助于毛利率扩张 [3] * 牛群规模在2025年和2026年预计保持稳定，但通过单产提升，2026年原奶产量预计将实现中高单位数增长 [3] 3. 融资用途与战略重点 * 管理层认为在温和的原奶价格前景下，成本效率是关键，因此将优先投资于技术和数字化转型以降低单位成本 [1][4] * 管理层指出，中国原奶生产成本已低于美国和欧洲，但仍高于新西兰 [4] * 计划降低净负债率并优化资本结构，预计债务偿还和再融资将节省超过1亿元人民币 [4] * 密切关注并购机会，因认为资产价值已触底，且新建项目面临较高的土地和ESG成本 [1][4] 4. 行业供需数据 * 2025年前9个月，中国原奶行业产量增长0.7%至2921万吨，因单产提升抵消了牛群规模缩减 [12] * 截至2025年9月，全国牛群规模较年初的616万头下降3.2%至596万头，其中产奶奶牛从315万头微降至313万头 [12] * 管理层预计行业供需平衡水平约为580万头，并预计在2026年6月/7月行业供应将接近平衡水平或仅有有限过剩 [12] * 2024年，国内超过4000万吨的原奶中仅有7.3%被加工成固态产品，而中高端固态乳制品进口（相当于超过1500万吨原奶）仍占国内供应约三分之一 [15] 5. 财务预测与估值 * 公司预计将在2025年扭亏为盈，核心净利润预计为5.64亿元人民币，2026年预计增长至13.19亿元人民币 [5][11] * 花旗将2025年每股收益预测上调约4%，以反映生物资产公允价值假设的变更；因股份增发稀释，将2026年和2027年每股收益预测分别下调2%和3% [11] * 目标价为5.40港元，基于贴现现金流模型，加权平均资本成本假设为7.4%，长期增长率为2%，隐含2025/26年企业价值/息税折旧摊销前利润倍数分别为6.5倍和6.1倍 [6][28] * 投资评级为“买入”，基于公司满足下游升级需求的能力、全产业链协同效应、行业高进入壁垒以及估值不高 [27] 其他重要内容 * 公司是全球最大的原奶供应商（按2020年奶牛存栏量和原奶产量计），也是中国最大的反刍动物饲料供应商和奶牛育种公司 [26] * 关键下行风险包括：原奶价格低于预期、对大客户业务依赖、牧场疾病爆发、饲草进口贸易摩擦不确定性、食品安全问题 [29] * 截至2026年1月16日，公司股价为4.38港元，市值约为170.5亿港元（约21.87亿美元） [6][10]

纪要涉及的行业或公司 * 公司：优然牧业（悠然牧业）[1] * 行业：奶牛养殖、生鲜乳生产、肉牛业务、乳制品行业[1] 核心观点与论据：公司战略与资本运作 * 公司通过分两次配售发行募集约20亿港元，旨在快速吸引海外长线机构投资者，确保资金迅速到位以实现既定目标[2][6] * 募集资金约一半用于偿还高息美元债，优化债务结构，预计2026年度可节省融资费用约1亿元[2][4] * 剩余资金将用于储备现金，以把握行业恢复向好时的未来机会[2][4] * 本次募资获得了国内头部投资机构和海外长线基金的认可[2][7] 核心观点与论据：牧场运营与成本控制 * 公司通过规模化、集约化牧场的数字化改造提升经营效益，新建万头牧场在建设初期即匹配数字化设备，并对早期小规模牧场进行技术革新[2][4][5] * 数字化改造后的牧场在生产效率和成本控制上具有明显优势，例如在饲料转化吸收率等方面效益显著提升[9][10] * 公司通过大规模集采、小批量备货及提升饲料转化吸收率控制成本，2025年上半年饲料成本降至1.9元/公斤，下半年进一步降至1.66-1.71元/公斤[2][11] * 预计2026年饲料成本仍有2%-3%的下降潜力[2][11] * 2025年三季度公司已储备足量玉米青贮，品质优良且价位同比下降5%，全国范围内新出360多万吨坑塘体量，可支撑来年经营需求[11][12] 核心观点与论据：产能与产量规划 * 公司在全国范围内已布局100座牧场，分布在传统黄金奶源带及贴近消费终端市场的省份[14] * 未来两到三年，公司将致力于现有产能的达产和核心牛群的提升，保持畜群总数平稳，提高成母牛比例[2][3][14] * 对应生鲜乳产量预计实现高个位数增长，暂无新建牧场计划，但会关注行业内优质收购标的[3][14][15] * 公司通过使用性控冻精或高产性控胚胎加快高产母牛群体发展，关注20%-30%的核心种群（约10万头体量）以提高种群质量[4][21] 核心观点与论据：牛群管理与淘汰策略 * 2025年成母牛淘汰率略高于30%，与行业平均值一致，主要因繁育策略调整[4][18] * 未来几年成母牛淘汰率预计维持在28%至30%的区间，以契合繁育节奏和产能布局[4][18] * 成母牛淘汰时体重大约介于650公斤到700公斤之间，公司致力于打造高产、低碳、长寿的核心牛群[30] * 公司凭借经验优势，可将犊牛死亡率控制在3%至5%，而社会牧场通常为10%至15%[19] 核心观点与论据：产品定价与市场 * 公司平均奶价高于主产区均价，2025年上半年为3.87元/公斤，高于主产区均价3.08元/公斤[4][29] * 溢价得益于特色生鲜乳（有机、娟姗等，占28%）的资源稀缺性溢价，以及优质生鲜乳在运距、新鲜度和品质方面的优势[4][29] * 预计未来特色生鲜乳占比可能略降至25%左右，总体超出主产区的均价差异或将缩窄几分钱[29] 核心观点与论据：肉牛业务发展 * 肉牛业务目前仍在探讨中，作为拓展方案的一部分，利用荷斯坦公犊资源进行育肥[19] * 肉价提升使得当期淘汰牛损失减少，并服务于未来奶牛群体均衡比例结构[17] * 公司依托自有资源进行育肥，已有小型牧场可划拨作为公犊牛育肥用地，无需额外投入[20] * 架子牛养殖周期（如留养到6或8个月）及出栏体重仍在进一步探讨中[24] 核心观点与论据：行业现状与竞争格局 * 近几年行业发展相对疲弱，奶牛存栏量持续去化，青贮采收整体情形略微收窄，利好公司在收储过程中的价格折让[13] * 截至2024年，大型牧业集团（单个主体存栏量两三万头以上）占整体行业存栏量和生鲜乳产量约50%，行业集约化程度非常高[28] * 社会牧场在经营承压时，会提前淘汰后备牛，导致市场上的成母牛牛群比例提高至60%~70%，甚至极端达80%~90%，结构失衡度高于大型牧业集团常规55%~60%的合理区间[27] * 2025年前三季度生鲜乳产量同比略增0.7%，全年增幅滑降至0.3%，第四季度同比降幅0.6%[26] 核心观点与论据：行业价格展望与成本竞争力 * 基于中性假设（终端需求保持目前进程），预计到六七月主产区奶价（合同价）会有所提升，2026年内预计中低个位数增幅[22][23] * 未来2~3年，奶价应呈现渐进式温和调升，但精深加工中高端固态乳制品的产能起量及对海外产品替代情况可能成为最大变量，或使奶价走势变得陡峭[23] * 国内养殖单产和牛群质量有极大提升，全国平均单产约10吨以上，头部牧业达13-14吨，与世界先进水平持平[31] * 公司平均单产为13吨，部分群体达14-15吨，未来单产增幅目标保持中低个位数[34] * 国内优质生鲜乳仍保有成本优势，下游乳企正积极开拓中高端固态乳制品精深加工市场[31][32] * 进口冲击主要集中在终端制成品，国家层面的质量导向及反倾销政策落地有利于国内行业[33] 其他重要内容：社会牧场经营压力 * 以山东省为例，其四季度养殖全成本约为3.4元每公斤，盈亏平衡线要求日单产达到32公斤[21] * 散奶价格上涨使得社会牧场现金流压力有所改善，但仍不足以覆盖全成本，生存状况在春节前备货阶段略有改善[21] * 2025年三季度，由于短期现金流压力，一些社会牧场借助肉价和散奶价格上涨，提前淘汰部分奶牛以换取资金，全国范围内大约有5万头奶牛因没有足够储备而逐步出清[21]

事件与核心观点 - 近期人民币汇率加速升值，离岸人民币于12月25日破7，在岸人民币于1月22日达到6.96，经济动能增强与出口竞争力提升有望支撑人民币保持升值态势 [1] - 复盘历史，在人民币升值周期中，食品饮料板块通常能跑赢大盘，本轮升值有望通过降低进口成本、提振内需景气、吸引外资增配三条路径，推动板块迎来成本、需求与估值的共振修复 [1] 历史复盘与板块表现 - 复盘2020年5-11月及2022年11-12月两轮人民币升值周期，食品饮料板块相对沪深300的超额收益分别达18%和12%，显著跑赢大盘 [2] - 本轮人民币升值周期同样有望带动食品饮料板块迎来成本下降、需求景气度抬升及估值修复的三重共振 [2] 成本端影响 - 人民币升值将降低进口原料的折算价格，推动制造成本下行，进而带来盈利改善 [2] - 涉及的核心进口原材料包括大豆、棕榈油、燕麦、大麦、树坚果等 [2] 需求端影响 - 内需修复是汇率走强的底层支撑，而人民币升值将进一步降低企业补库成本 [2] - 这将推动行业从“被动去库”转向“主动补库”，补库扩产会强化内需韧性，形成正向循环 [2] - 食品饮料作为必选消费，内需复苏确定性更强，景气度有望持续抬升 [2] 资金端与估值影响 - 人民币升值周期下流动性持续宽裕，外资流入A股动力增强，带来板块流动性溢价 [2] - 食品饮料作为外资持仓占比较高的消费板块之一，有望迎来外资增配带来的估值修复 [2] 投资主线与标的 - 成本红利主线：重点推荐西麦食品、立高食品、妙可蓝多、洽洽食品、H&H国际控股 [3] - 景气度抬升主线：重点推荐安井食品、千味央厨、优然牧业、现代牧业、新乳业、万辰集团 [3] - 估值修复主线：重点推荐伊利股份、蒙牛乳业、仙乐健康、卫龙美味、盐津铺子 [3]

纪要涉及的行业与公司 * 行业：乳业上游（原奶）、肉牛养殖业 [2] * 公司：优然牧业（原文中亦写作“幽兰牧业”、“悠然牧业”）[1] 核心观点与论据 **1 行业周期判断：原奶与肉牛均处上行周期起点** * **原奶行业**：价格已触底，显现反弹迹象 [2] 行业产能持续去化，预计到2025年10月国内奶牛存栏量较2023年底减少约8% [2][3] 产业亏损、牛肉价格走高导致奶牛提前淘汰、进口奶冲击减少等因素共同推动，未来原奶价格存在温和上涨可能性 [2][3] * **肉牛产业**：逻辑明确，进入上行周期 [2] 2023年牛价走低致养殖亏损，2024年产能去化幅度加大 [2][5] 肉牛生长周期长（母牛从怀孕到出栏约需两年半），母牛存栏下降且补栏积极性不足，产能缺口弥补需时较长 [5] 预计牛价将进入至少两年的上行周期，其中2026年因对应2024年剧烈去化，肉价上涨将比2025年更加明显 [2][5] **2 公司核心竞争力：规模、全产业链与成本控制** * **规模与布局**：是国内乳业上游的领头羊 [3] 在全国17个省份经营约100座现代化牧场，拥有62万头奶牛，具备规模优势和全产业链布局 [2][6] * **成本控制**：通过集中采购、自研饲料配方等方式有效控制成本，将每公斤原料奶饲料成本从去年同期的2.1元降至1.91元 [6] * **技术提升**：养殖技术水平提升使成母牛牛群占比提高至53.5%，直接提高现金流入强度 [6] * **渠道与产品**：与伊利股份深度绑定，有长期供应协议托底，销售渠道稳定 [6] 提供特色高端奶源（如有机奶、娟姗奶），使其卖给伊利的原奶均价比市场均价高约25% [6] **3 周期回暖对公司业务的具体影响** * **原奶价格上涨的利好**： * **公允价值提升**：提升公司成母牛牛群的公允价值（账面价值）[2][7] * **销量与利润增长**：预计2025年全年原料奶销量突破400万吨，生产效率提升摊薄单公斤成本 [2][7] 若每公斤原奶价格上涨0.1元，将给公司全年带来超过4亿元的利润增厚 [2][7] * **肉牛价格上涨的利好**： * **账面价值提升**：提升公司后备牛的账面价值 [2][8] * **淘汰牛业务弹性巨大**：公司每年淘汰约10万头奶牛，使其成为肉牛养殖行业前五名 [4][10] 在当前活牛价格27~28元/公斤基础上，预计还有10元的上涨空间，每上涨1元将带来6,000万至7,000万元的现金流入 [2][8] 该业务将显著减少账面亏损并贡献大量现金流 [4][10] **4 盈利预测与估值判断** * **盈利预测**：预计公司2025年至2027年的归母净利润分别为9.7亿元、20.4亿元和40亿元 [4][11] * **估值判断**：对应上述盈利预测，市值PE分别为15倍、7倍和4倍 [4][11] 公司估值被低估，到2027年PE仅为4倍，非常低估 [11] 公司兼具肉牛周期弹性和原奶周期成长潜力 [3][4][11] 其他重要内容 * **投资逻辑总结**：公司站在肉牛产业上行周期和原奶行业筑底成功两个周期交汇的利好位置，若形成共振，公司业绩和估值都会有较好表现 [3] * **市场认知差**：市场可能低估了公司淘汰奶牛业务的弹性规模及其对现金流和利润的贡献潜力 [4][9][10]

南向资金净流入概况 - 1月19日，南向资金净流入金额最高的三家公司为中芯国际、三花智控和华虹半导体，分别净流入4.58亿港元、4.05亿港元和3.90亿港元 [1] - 南向资金净流出金额最高的三家公司为中国移动、优必选和三生制药，分别净流出6.01亿港元、5.16亿港元和3.57亿港元 [1] - 在净流入比方面，海天味业、南方港股通和中集集团位列市场前三，净流入比分别为76.61%、62.50%和59.57% [1] - 在净流出比方面，德康农牧、三生制药和建发国际集团位列市场前三，净流出比分别为-50.69%、-47.05%和-45.45% [1] 前十大资金净流入详情 - 中芯国际净流入4.58亿港元，净流入比为11.08%，收盘价77.000港元，当日下跌2.78% [2] - 三花智控净流入4.05亿港元，净流入比为28.20%，收盘价38.260港元，当日下跌0.67% [2] - 华虹半导体净流入3.90亿港元，净流入比为12.25%，收盘价102.600港元，当日下跌3.93% [2] - 腾讯控股净流入2.72亿港元，净流入比为3.36%，收盘价610.000港元，当日下跌1.21% [2] - 阿里巴巴-W净流入2.63亿港元，净流入比为2.25%，收盘价160.400港元，当日下跌3.49% [2] - 中远海能净流入2.44亿港元，净流入比高达37.81%，收盘价12.940港元，当日上涨7.39% [2] - 贝壳-W净流入2.18亿港元，净流入比高达55.60%，收盘价46.220港元，当日上涨1.81% [2] - 中国石油化工股份净流入2.12亿港元，净流入比为15.50%，收盘价4.950港元，当日上涨3.34% [2] - 工商银行净流入2.01亿港元，净流入比为18.62%，收盘价6.340港元，当日微跌0.16% [2] - 李宁净流入1.96亿港元，净流入比为21.04%，收盘价21.000港元，当日上涨2.94% [2] 前十大资金净流出详情 - 中国移动净流出6.01亿港元，净流出比为-22.92%，收盘价79.300港元，当日下跌1.00% [2] - 优必选净流出5.16亿港元，净流出比为-19.38%，收盘价144.700港元，当日上涨8.63% [2] - 三生制药净流出3.57亿港元，净流出比为-47.05%，收盘价25.020港元，当日下跌5.51% [2] - 美团-W净流出2.87亿港元，净流出比为-7.78%，收盘价98.500港元，当日下跌1.50% [2] - 哔哩哔哩-W净流出2.42亿港元，净流出比为-14.50%，收盘价242.200港元，当日下跌6.85% [2] - 信达生物净流出1.98亿港元，净流出比为-16.35%，收盘价85.350港元，当日下跌4.64% [2] - 商汤-W净流出1.81亿港元，净流出比为-16.72%，收盘价2.430港元，当日下跌2.41% [2] - 阿里健康净流出1.75亿港元，净流出比为-13.99%，收盘价6.560港元，当日下跌3.53% [2] - 中国宏桥净流出1.68亿港元，净流出比为-16.70%，收盘价35.640港元，当日上涨1.42% [2] - 香港交易所净流出1.59亿港元，净流出比为-12.49%，收盘价431.800港元，当日下跌1.51% [2] 前十大净流入比详情 - 海天味业净流入比最高，达76.61%，净流入3434.47万港元，收盘价32.520港元，当日微跌0.43% [2] - 南方港股通净流入比为62.50%，净流入5494.69港元，收盘价109.550港元，当日下跌1.44% [2] - 中集集团净流入比为59.57%，净流入3362.34万港元，收盘价9.250港元，当日上涨5.71% [3] - 优然牧业净流入比为56.28%，净流入1.31亿港元，收盘价4.320港元，当日下跌1.37% [3] - 贝壳-W净流入比为55.60%，净流入2.18亿港元，收盘价46.220港元，当日上涨1.81% [3] - 途虎-W净流入比为52.60%，净流入519.93万港元，收盘价15.810港元，当日下跌1.80% [3] - KLN净流入比为51.34%，净流入375.12万港元，收盘价7.090港元，当日微跌0.28% [3] - 奥克斯电气净流入比为50.02%，净流入1112.64万港元，收盘价13.300港元，当日微跌0.37% [3] - 香港宽频净流入比为49.89%，净流入2084.54万港元，收盘价6.790港元，当日微涨0.30% [3] - 中国儒意净流入比为45.03%，净流入4339.09万港元，收盘价2.330港元，当日下跌2.92% [3] 前十大净流出比详情 - 德康农牧净流出比最高，为-50.69%，净流出3220.69万港元，收盘价68.300港元，当日上涨4.12% [3] - 三生制药净流出比为-47.05%，净流出3.57亿港元，收盘价25.020港元，当日下跌5.51% [3] - 建发国际集团净流出比为-45.45%，净流出8667.81万港元，收盘价14.320港元，当日下跌1.38% [3] - 滔搏净流出比为-43.24%，净流出1698.81万港元，收盘价2.800港元，当日微跌0.36% [3] - 心动公司净流出比为-42.06%，净流出1.28亿港元，收盘价83.500港元，当日下跌2.91% [3] - 中国燃气净流出比为-40.70%，净流出1870.93万港元，收盘价7.570港元，当日下跌1.30% [3] - 裕元集团净流出比为-39.54%，净流出1946.29万港元，收盘价17.420港元，当日微跌0.91% [3] - 中石化油服净流出比为-38.78%，净流出780.12万港元，收盘价0.770港元，当日上涨1.32% [3] - 深圳高速公路股份净流出比为-38.14%，净流出315.38万港元，收盘价7.050港元，当日微涨0.57% [3] - 昆仑能源净流出比为-37.57%，净流出5393.33万港元，收盘价7.600港元，当日上涨2.29% [3]

市场总览 - 1月21日上证指数上涨0.08%，沪深300上涨0.09%，科创50上涨3.53%，中证1000上涨0.79%，创业板指上涨0.54%，恒生指数上涨0.37% [3][4] - 1月21日表现最好的行业分别是有色金属（+2.79%）、电子（+2.62%）、机械设备（+1.5%）、钢铁（+1.39%）、建筑材料（+1.35%），表现最差的行业分别是银行（-1.58%）、煤炭（-1.57%）、食品饮料（-1.53%）、商贸零售（-1.07%）、公用事业（-0.8%） [3][4] - 1月21日全A总成交额为26237.47亿元，南下资金净流入139.3亿港元 [3][4] 重要推荐：优然牧业公司深度 - 报告核心观点：优然牧业（09858）当前周期存在“盲区”，其价值有待“重估”，在肉牛高景气周期与奶牛周期拐点渐近的背景下，公司有望释放高业绩弹性 [5] - 推荐逻辑：有“盲区”的周期，待“重估”的价值，核心驱动因素包括牛价上行、奶价上行、公司降本增效、下游与伊利深度绑定 [5] - 目标估值：报告认为2026年公司合理估值水平为10倍PE，对应目标市值204亿元 [5] - 盈利预测：预计2025-2027年公司营业收入为21589.35/23485.54/25898.04百万元，增长率分别为7.43%/8.78%/10.27% [5] - 盈利预测：预计2025-2027年公司归母净利润为971.39/2036.73/4009.82百万元，增长率分别为240.60%/109.67%/96.88% [5] - 盈利预测：预计2025-2027年公司每股盈利为0.25/0.52/1.03元，对应PE为15.48/7.38/3.75倍 [5] - 主要催化剂：牛价上行、奶价上行 [5]