乳制品行业市场表现 - 截至发稿，乳业股表现活跃，优然牧业涨6.98%报4.6港元，现代牧业涨4.35%报1.44港元，中国飞鹤涨2.18%报4.21港元，蒙牛乳业涨1.71%报14.88港元 [1] 政策环境与行业动态 - 12月13日全国医疗保障工作会议提出，力争2026年全国基本实现政策范围内分娩个人“无自付” [1] - 12月14日，商务部办公厅等三部门发布通知，要求加强商务和金融协同以更大力度提振消费，并提到强化政策合力 [1] 行业基本面与机构观点 - 开源证券研报指出，2026年可能成为乳制品行业供需拐点，当前处于左侧布局良机 [1] - 行业基本面已接近底部，当前液奶需求跌幅收窄 [1] - 牧场奶牛存栏量下降正推动供需改善，奶价下跌节奏放缓 [1] - 预计2026年奶价可能止跌回升，液奶量价有望同步回暖 [1] - 建议关注牧场与乳制品加工龙头的投资机会 [1]

公司治理与人事变动 - 安井食品新聘两位联席董事长，成为A股首家同时拥有三位董事长的上市公司，原董事长刘鸣鸣与新增的章高路、张清苗共同担任联席董事长 [2][4] - 此次设立三位董事长旨在控制权转让后平衡各方关系，并为新老交替做准备，刘鸣鸣63岁，张清苗56岁，章高路49岁，人事安排具有传承和历练“储君”的意图 [4][9] - 公司实际控制人为国力民生，但股权结构分散，经过一系列转让操作后，国力民生由四位持股比例相当的股东持有，杭建英和陆秋文达成一致行动后才掌握控制权 [6][9] 股权结构与控制权演变 - 公司第一大股东及实际控制人为国力民生，上市初持有安井约32%股份，经减持及港股上市稀释后，目前仍持有22%股份 [6] - 原实际控制人章高路在2023年进行股权操作，将其持有的全部股份（当时市值超27亿元）以注册资本7000多万元的价格转让给母亲，后又转至姐姐王继娟 [6] - 创始人兼原董事长刘鸣鸣上市初持股超12%，后因减持和增发稀释，目前为第三大股东，持股3.69%，公司市值高峰期近800亿元，现市值约260亿元 [6] 公司发展历程与战略 - 安井食品由刘鸣鸣联合国力民生于2001年在厦门创立，创始人刘鸣鸣曾为大学教师，后下海经商，看中国内速冻食品市场潜力而创业 [11] - 公司初创时采取双线错位竞争策略：产品上主攻鱼糜制品（如鱼丸、花枝丸），避开米面红海；渠道上放弃高门槛商超，聚焦农贸市场和中小餐饮店，采用“农村包围城市”打法 [13] - 2007年公司进行关键战略调整，将资源向当时亏损的火锅料业务倾斜，押注火锅业态爆发，随后在2008-2015年火锅市场高速增长期凭借先发优势成为海底捞、呷哺呷哺等连锁品牌供应商，实现业绩飞跃 [13][15] - 凭借此次成功的赛道切换，安井从地方品牌成长为全国性行业黑马，当前市值远超昔日对手，三全和海欣两家上市公司市值合计约150亿元，仅为安井市值（约260亿元）的一半多 [15] 财务表现与近期动态 - 公司2024年营收创历史新高，达151亿元，但归母净利润增速大幅放缓，同比增长仅0.46%，而2023年净利润增速为34.24% [16][17] - 2025年三季报显示，归母净利润为9.492亿元，同比下降9.35% [16] - 公司于2024年年中在香港完成二次上市，旨在寻找新的利润增长点并为国际化做准备，此次人事安排也可能与此相关 [17]

公司核心成就 - 旗下河南平顶山牧场获得碳中和证书，标志着中国乳业首座“碳中和”牧场诞生 [1] - 公司已探索出实现“碳中和”牧场的举措和路径 [1] - 公司积极响应国家“双碳”目标，率先发布并实践“碳中和”战略举措 [1] - 目前已陆续实现包括“零碳饲料工厂”、“低碳奶牛养殖牧场”、“碳中和牧场”等在内的14项全产业链低碳成果 [1] 实现碳中和的具体措施 - 利用公司自主研发的全混式沼气厌氧发酵技术，创新应用“双路径产气下的中高温厌氧发酵”工艺处理粪肥 [3] - 通过技术大幅提升沼气产气量进行绿色发电 [3] - 在牧场使用低碳饲料 [3] - 引入电动运奶车、装载机、推料机器人等新能源装备，减少化石燃料使用 [3] - 通过上述技术创新，率先在行业内实现了奶牛养殖的“碳中和” [3] 行业影响与未来展望 - 平顶山牧场的成功为行业低碳转型树立了标杆 [3] - 未来，随着绿色低碳技术的迭代升级，公司将助力行业早日实现可持续、高质量发展 [3]

核心观点 - 优然牧业旗下河南平顶山牧场获得中国乳业首座“碳中和”牧场认证 标志着公司探索出了实现“碳中和”牧场的举措和路径 [1] 认证背景与意义 - 中国提出“双碳”目标 二氧化碳排放力争于2030年前达峰 努力争取2060年前实现碳中和 [1] - 公司积极响应国家号召 率先发布并实践“碳中和”战略举措 [1] - 平顶山牧场成功实现“碳中和” 为行业低碳转型树立了标杆 [3] 公司低碳成果 - 公司已陆续实现“零碳饲料工厂”、“低碳奶牛养殖牧场”、“碳中和牧场”等14项全产业链低碳成果 [1] 实现“碳中和”的具体举措 - 利用公司自主研发的全混式沼气厌氧发酵技术 创新应用“双路径产气下的中高温厌氧发酵”工艺 无害化处理粪肥同时大幅提升沼气产气量进行绿色发电 [3] - 使用低碳饲料 [3] - 引入电动运奶车、装载机、推料机器人等新能源装备 减少化石燃料使用 [3] - 通过技术创新率先在行业实现奶牛养殖“碳中和” [3] 未来展望 - 随着绿色低碳技术迭代升级 公司将助力行业早日实现可持续、高质量发展 [3]

股份情况 - 截至2025年11月底，法定/注册股份数目为100亿股，面值0.00001美元，总额10万美元[1] - 截至2025年11月底，已发行股份（不含库存）38.92727833亿股，库存股份0，总数38.92727833亿股[3] - 2025年11月，各类股份数目均无增减[1][3]

行业核心观点 - 原奶价格已企稳筑底，预计2026年价格上行确定性较强，肉牛行业景气周期有望延续至2027年，肉奶周期共振下牧业企业盈利弹性可期 [1][2] 原奶市场分析 - 2024年9月奶价因季节性供需错配和新版灭菌乳国标落地而反弹回升，双节后价格坚挺，11月延续筑底趋势，行业供需格局好于预期 [2] - 当前中国原奶自给率超过70%，2024年进口干乳制品折合生鲜乳约1500万吨，占原奶产量比例达37% [2] - 未来原奶需求有望受益于伊利、蒙牛等企业初深加工产能建设带来的国产替代比例提升 [2] - 供给端方面，前期集中扩产影响消退、泌乳牛补栏减少以及部分社会存栏退出，共同支撑2026年奶价上行的较强确定性 [2] 肉牛市场分析 - 供给端能繁母牛存栏持续去化，2025年第三季度全国牛存栏同比减少2.4%至9932万头，由于肉牛繁育周期较长，预计供给缺口将使景气周期延续至2027年 [3] - 2025年8月起美国对巴西牛肉加征40%关税，导致大量在途货物流入中国等市场，2025年下半年中国进口牛肉量同比提升，11月美国关税政策松绑后进口端影响有望减弱 [3] - 中国进口牛肉措施调查将于2026年1月结束，未来若推出进口限制政策可能进一步提振国内牛肉需求 [3] 企业盈利弹性分析 - 毛利端受益于奶价反转与单位成本收缩，假设销售奶价同比增长10%或20%，奶牛养殖龙头企业毛利率有望获得6个百分点或10个百分点以上的改善空间 [3] - 随着成本管控与运营效率提升，公斤奶成本有望进一步下降 [3] - 生物资产方面，若牛价增长20%，优然牧业和现代牧业的淘牛总收入有望分别增厚2.4亿元和1.8亿元，澳亚集团和中国圣牧的肉牛业务将直接受益 [3] - 成母牛公允价值有望受益于奶价反转、饲喂成本下降与牛群结构优化 [3]

股价表现 - 优然牧业股价上涨超过5%，截至发稿时涨幅为5.13% [1] - 公司股价报4.3港元 [1] - 成交额达到1.05亿港元 [1]

公司股价表现 - 优然牧业股价单日上涨5.13%至4.3港元，成交额1.05亿港元 [1] - 公司本周股价累计上涨超过20% [1] 原奶市场分析与展望 - 原奶价格周期有望后续企稳回升，主要受产能去化传导至供给收缩影响 [1] - 供给端产能去化逐步传导，预计原奶价格在明年有望企稳回升 [1] 肉牛市场分析与展望 - 犊牛价格达32元/公斤，周环比上涨0.63%，年初至今累计上涨32.73% [1] - 育肥公牛价格25.58元/公斤，周环比微降0.16%，年初至今累计上涨8.25% [1] - 受长期亏损影响导致产能大量出清，能繁母牛去化效应将逐步传导，预计中长期肉牛供应趋紧 [1] - 预计2026-2027年牛价进入上行周期，近期犊牛与活牛价格上涨预示新一轮肉牛周期有望开启 [1] 行业整体景气度 - 板块景气度有望稳健向上 [1]

股价表现 - 优然牧业股价再涨超5%，报4.3港元，成交额1.05亿港元，本周累计涨幅超两成 [1] 肉牛市场分析 - 犊牛价格达32元/公斤，周环比上涨0.63%，年初至今累计上涨32.73% [1] - 育肥公牛价格25.58元/公斤，年初至今累计上涨8.25% [1] - 因长期亏损导致产能大量出清，能繁母牛去化效应将逐步传导，预计中长期肉牛供应趋紧 [1] - 预计2026-2027年牛价进入上行周期，新一轮肉牛周期有望开启，板块景气度有望稳健向上 [1][1] 原奶市场分析 - 随着产能去化传导至供给收缩，原奶价格周期有望后续企稳回升 [1] - 预计原奶价格在明年有望企稳回升 [1]

市场整体表现 - 恒生指数冲高回落最终收涨0.07% [1] - 恒生科技指数下跌0.36% [1] 房地产行业 - 内房股普遍下挫 [1] - 万科企业股价下跌近8%并创下历史新低 [1] 科技与互联网行业 - 科网股多数回调 [1] - 阿里健康股价下跌超过5% [1] - 阿里巴巴股价下跌近3% [1] 新消费行业 - 新消费行业股票逆势走强 [1] - 优然牧业股价大涨12% [1] - 泡泡玛特股价上涨近7% [1]