汽车交付量数据 - 2024年第四季度汽车总交付量为91,507辆，较2023年同期增加52.1%，全年汽车交付量达190,068辆，按年上升34.2%[4][5][6] - 2025年1月总交付量为30,350辆，2月为30,453辆，截至2月28日年内累计总交付量为60,803辆[14] - 2025年第一季度汽车交付量预计介于91,000至93,000辆，按年增加约317.0%至326.2%[30] 总收入数据 - 2024年第四季度总收入为人民币161.1亿元，较2023年同期上升23.4%，较2024年第三季度上升59.4%，全年总收入达人民币408.7亿元，按年上升33.2%[5][7][8] - 2024年第四季度总收入为161.1亿元（22.1亿美元），较2023年同期上升23.4%，较2024年第三季度上升59.4%[12] - 2024财政年度总收入为408.7亿元（56.0亿美元），较去年上升33.2%[21] - 2025年第一季度总收入预计介于150亿元至157亿元，按年增加约129.1%至139.8%[30] - 2024年全年总收入为40,866,309千人民币（5,598,661千美元），较2023年的30,676,067千人民币增长约33.22%[52] 汽车销售收入数据 - 2024年第四季度汽车销售收入为人民币146.7亿元，较2023年同期上升20.0%，较2024年第三季度上升66.8%[7][8] - 2024年第四季度汽车销售收入为146.7亿元（20.1亿美元），较2023年同期上升20.0%，较2024年第三季度上升66.8%[12] 服务及其他收入数据 - 2024年第四季度服务及其他收入为14.3亿元（2.0亿美元），较2023年同期上升74.4%，较2024年第三季度上升9.7%[12] 毛利率数据 - 2024年第四季度毛利率为14.4%，较2023年同期上升8.2个百分点，全年毛利率为14.3%，按年上升12.8个百分点[5][7][8] - 2024年第四季度汽车毛利率为10.0%，较2023年同期上升5.9个百分点[5][7][8] - 2024年第四季度毛利率为14.4%，2023年同期及2024年第三季度分别为6.2%及15.3%[13] - 2024年全年毛利为5,845,768千人民币（800,866千美元），较2023年的451,155千人民币大幅增长约1195.74%[52] 净亏损数据 - 2024年第四季度净亏损为人民币13.3亿元，较2023年同期减少1.3%，较2024年第三季度减少26.4%[7][8] - 2024年第四季度非公认会计原则净亏损为人民币13.9亿元，较2023年同期减少21.5%，较2024年第三季度减少9.2%[7][8] - 2024年第四季度净亏损为13.3亿元（1.8亿美元），2023年同期为13.5亿元，2024年第三季度为18.1亿元[18] - 2024财年净亏损为57.9亿元（7.9亿美元），去年为103.8亿元[25] - 2024财年非公认会计原则净亏损为55.5亿元（7.6亿美元），去年为94.4亿元[25] - 2024财年小鹏汽车普通股股东应占净亏损为57.9亿元（7.9亿美元），去年为103.8亿元[27] - 2024年第四季度净亏损为1,329,973千人民币（182,205千美元），较2023年第四季度的1,347,615千人民币略有减少[47][50] - 2024年全年净亏损为5,790,264千人民币（793,263千美元），较2023年的10,375,775千人民币减少约44.19%[52][54] - 2023年净亏损为10375775千人民币，2024年为5790264千人民币，2024年为793263千美元[57] 现金及现金等价物等数据 - 截至2024年12月31日，现金及现金等价物等为人民币419.6亿元，较2023年12月31日的人民币457.0亿元有所减少[5][7] - 截至2024年12月31日，公司拥有现金及现金等价物等419.6亿元（57.5亿美元），2023年12月31日为457.0亿元，2024年9月30日为357.5亿元[20] - 截至2024年12月31日，公司现金及现金等价物为18,586,274千人民币（2,546,309千美元），较2023年的21,127,163千人民币减少[40] 销售网络数据 - 截至2024年12月31日，公司实体销售网络共有690间门店，覆盖226个城市[6] 自营充电站网络数据 - 截至2024年12月31日，公司自营充电站网络达1,920座，包括928座小鹏S4及S5超快充站[6] 研发开支数据 - 2024年第四季度研发开支为20.1亿元（2.7亿美元），较2023年同期增加53.4%，较2024年第三季度增加22.9%[15] 经营亏损数据 - 2024年第四季度经营亏损为15.6亿元（2.1亿美元），2023年同期为20.5亿元，2024年第三季度为18.5亿元[16] - 2024财年经营亏损为66.6亿元（9.1亿美元），去年为108.9亿元[25] - 2024财年非公认会计原则经营亏损为64.2亿元（8.8亿美元），去年为103.7亿元[25] - 2024年第四季度经营亏损为1,556,013千人民币（213,173千美元），较2023年第四季度的2,053,046千人民币减少约24.21%[50] - 2024年全年经营亏损为6,658,138千人民币（912,162千美元），较2023年的10,889,434千人民币减少约38.86%[52] - 2023年经营亏损为10889434千人民币，2024年为6658138千人民币，2024年为912162千美元[57] - 2023年非公认会计原则经营亏损为10368238千人民币，2024年为6418728千人民币，2024年为879363千美元[57] 衍生负债公允价值收益数据 - 2024财年与或有对价有关的衍生负债公允价值收益为2.3亿元（0.3亿美元），去年为0.3亿元[25] - 2023年与或有对价有关的衍生负债的公允价值收益为29339千人民币，2024年为234245千人民币，2024年为32091千美元[57] 每股净亏损数据 - 2024财年每股美国存托股基本及摊薄净亏损均为6.12元（0.84美元），去年为11.92元[27] - 2024财年非公认会计原则每股美国存托股基本及摊薄净亏损均为5.87元（0.80美元），去年为10.85元[27] - 2024年用于计算每股普通股净亏损的普通股加权平均数基本及摊薄为1,891,357,212股，较2023年的1,740,921,519股增长约8.64%[54] - 2024年普通股股东应占每股普通股净亏损基本及摊薄为3.06人民币（0.42美元），较2023年的5.96人民币减少约48.66%[54] - 2024年用于计算每股净亏损的美国存托股加权平均数基本及摊薄为945,678,606股，较2023年的870,460,760股增长约8.64%[54] - 2024年普通股股东应占每股美国存托股净亏损基本及摊薄为6.12人民币（0.84美元），较2023年的11.92人民币减少约48.66%[54] - 用于计算非公认会计原则每股净亏损的普通股加权平均数基本及摊薄2023年为1740921519，2024年为1891357212[57] - 非公认会计原则每股普通股净亏损基本及摊薄2023年为5.42人民币，2024年为2.93人民币，2024年为0.40美元[57] - 用于计算非公认会计原则每股净亏损的美国存托股加权平均数基本及摊薄2023年为870460760，2024年为945678606[57] 资产总额数据 - 截至2024年12月31日，公司资产总额为82,706,105千人民币（11,330,688千美元），较2023年的84,162,541千人民币有所下降[40] 负债数据 - 2024年12月31日，公司流动负债总额为39,864,883千人民币（5,461,466千美元），非流动负债总额为11,566,434千人民币（1,584,595千美元），负债总额达51,431,317千人民币（7,046,061千美元）[43] - 截至2024年12月31日，公司短期借款为4,609,123千人民币（631,447千美元），较2023年的3,889,100千人民币增加[43] 股东权益数据 - 2024年12月31日，公司股东权益总额为31,274,788千人民币（4,284,627千美元），较2023年的36,328,527千人民币减少[43] 第四季度详细财务数据 - 2024年第四季度，公司总收入为16,105,096千人民币（2,206,389千美元），其中汽车销售为14,671,128千人民币（2,009,936千美元），服务及其他销售为1,433,968千人民币（196,453千美元）[45] - 2024年第四季度，公司总销售成本为13,780,319千人民币（1,887,896千美元），毛利为2,324,777千人民币（318,493千美元）[45] - 2024年第四季度，公司经营开支总额为4,281,863千人民币（586,613千美元），经营亏损为1,556,013千人民币（213,173千美元）[45] - 2024年第四季度，公司利息收入为301,177千人民币（41,261千美元），利息开支为94,001千人民币（12,878千美元）[45] - 2024年第四季度，公司净亏损为1,329,973千人民币（182,205千美元），由普通股股东承担[45] 以股份为基础的薪酬开支数据 - 2023年以股份为基础的薪酬开支为550535千人民币，2024年为473655千人民币，2024年为64890千美元[57] 衍生负债的公允价值亏损数据 - 2023年衍生负债的公允价值亏损为410417千人民币[57]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [1][9] 报告的核心观点 - 2025款G6、G9产品力升级大，G6在20万元以下市场竞争力强劲有爆款潜力，G9产品力跃升但竞争环境更激烈 [7][8] - 2025年小鹏汽车新品周期强劲，公司迈入上行通道，加速全场景智驾平权，智驾产业链优势有望赋能人形机器人业务 [9] - 调整公司2024 - 2026年营业收入和净利润预测，维持“推荐”评级 [9] 根据相关目录分别进行总结 公司基本信息 - 公司为小鹏汽车 - W（9868.HK），实际控制人是何小鹏，总股本1900.45百万股，总市值1675.60亿元，每股净资产16.86元，资产负债率58.10% [1] 公司事项 - 2025年小鹏汽车春季发布会上市2025款小鹏G6和2025款小鹏G9，G6售价17.68 - 19.88万元，G9售价24.88 - 27.88万元 [3] 产品力分析 - 新款G6、G9在动力电池、智能驾驶、智能座舱、续航方面均有提升，G6在外观、内饰、底盘方面改动大，G9在底盘配置和座椅舒适性方面升级 [7] - G6在20万元以下纯电SUV市场竞争力强，价格优势明显，上市7分钟大定突破5000台，预计稳态月销量达8000 - 10000台 [7] - G9所处25万元价格段竞争激烈，面临特斯拉、小米等众多品牌竞争 [8] 公司发展趋势 - 2025年1、2月交付量超3万台，连续两月位居新势力第一，新款G6、G9推出有望使销量再上新台阶 [9] - 公司完成系列变革，从2024年下半年多款新车型热销，重新迈入上行通道 [9] - MONA M03 Max版预计5月推出，高阶智驾功能将下沉至15万元市场，公司在智驾领域有全栈自研和AI能力优势，人形机器人发展几率高 [9] 盈利预测与投资建议 - 调整2024 - 2026年营业收入预测为410亿/909亿/1283亿元，净利润预测分别为 - 56亿/ - 12亿/+21亿元，维持“推荐”评级 [9] 财务数据 主要数据 |项目|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|26855|30676|40994|90887|128262| |YOY(%)|28.0|14.2|33.6|121.7|41.1| |净利润(百万元)| - 9139| - 10376| - 5580| - 1175|2057| |YOY(%)| - 87.9| - 13.5|46.2|79.0|275.1| |毛利率(%)|11.5|1.5|14.2|16.0|17.0| |净利率(%)| - 34.0| - 33.8| - 13.6| - 1.3|1.6| |ROE(%)| - 24.8| - 28.6| - 18.1| - 4.0|6.5| |EPS(摊薄/元)| - 4.81| - 5.46| - 2.94| - 0.62|1.08| |P/E(倍)| - 18.3| - 16.1| - 30.0| - 142.7|81.5| |P/B(倍)|4.5|4.6|5.4|5.7|5.3| [4] 资产负债表 |会计年度|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |货币资金(百万元)|24302|4099|9089|12826| |应收账款(百万元)|2716|3594|7968|11245| |存货(百万元)|5526|6075|13182|18376| |流动资产总计(百万元)|54522|54418|120362|169632| |固定资产(百万元)|10954|9660|8920|8405| |资产总计(百万元)|84163|81732|145653|193126| |短期借款(百万元)|5253|4638|20996|31141| |应付账款(百万元)|22210|23531|51057|71176| |负债合计(百万元)|47834|50983|116079|161495| |归属于母公司股东权益(百万元)|36329|30749|29574|31631| [11] 利润表 |会计年度|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |营业额(百万元)|30676|40994|90887|128262| |销售成本(百万元)|30225|35184|76341|106424| |营业利润(百万元)| - 10889| - 5620| - 1235|1977| |税前利润(百万元)| - 10394| - 5580| - 1175|2057| |税后利润(百万元)| - 10376| - 5580| - 1175|2057| |EPS(元)| - 5.46| - 2.94| - 0.62|1.08| [11] 主要财务比率 |会计年度|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |营收额增长率(%)|14.2|33.6|121.7|41.1| |EBIT增长率(%)| - 13.3|40.2|42.7|87.0| |EBITDA增长率(%)| - 7.5|62.5|89.1|969.1| |税后利润增长率(%)| - 13.5|46.2|79.0|275.1| |毛利率(%)|1.5|14.2|16.0|17.0| |净利率(%)| - 33.8| - 13.6| - 1.3|1.6| |ROE(%)| - 28.6| - 18.1| - 4.0|6.5| |ROA(%)| - 12.3| - 6.8| - 0.8|1.1| |ROIC(%)| - 14.7| - 26.3| - 9.6| - 0.9| |P/E| - 16.1| - 30.0| - 142.7|81.5| |P/S|5.5|4.1|1.8|1.3| |P/B|4.6|5.4|5.7|5.3| |股息率|0.0|0.0|0.0|0.0| |EV/EBIT|0.9| - 1.6| - 9.0| - 99.7| |EV/EBITDA|1.1| - 3.0| - 92.8|15.4| |EV/NOPLAT|2.1| - 1.5| - 8.9| - 86.2| [12] 现金流量表 |会计年度|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |税后经营利润(百万元)| - 3848| - 5620| - 1235|1977| |折旧与摊销(百万元)|2107|3327|3523|3797| |经营性现金净流量(百万元)|956| - 20122| - 20835| - 12499| |投资性现金净流量(百万元)|631| - 960| - 1440| - 1920| |筹资性现金净流量(百万元)|8015|879|27264|18157| |现金流量净额(百万元)|9603| - 20203|4989|3738| [13]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [1][9] 报告的核心观点 - 2025款G6、G9产品力升级大，G6在20万元以下市场竞争力强劲有爆款潜力，G9产品力跃升但竞争环境更激烈 [7] - 2025年小鹏汽车新品周期强劲，公司迈入上行通道，随着新款G6、G9推出销量有望再上新台阶 [9] - 加速全场景智驾平权，智驾产业链优势有望赋能公司人形机器人业务 [9] - 调整公司2024 - 2026年营业收入预测为410亿/909亿/1283亿元，对应净利润预测分别为 - 56亿/ - 12亿/+21亿元，维持“推荐”评级 [9] 根据相关目录分别进行总结 公司基本信息 - 行业为汽车，公司网址为www.xiaopeng.com，实际控制人是何小鹏，总股本1900.45百万股，总市值1675.60亿元，每股净资产16.86元，资产负债率58.10% [1] 公司事项 - 2025年举办春季发布会，上市2025款小鹏G6和2025款小鹏G9两款新车，G6推出3款配置车型，售价17.68万 - 19.88万元，G9推出3款配置车型，售价24.88万 - 27.88万元 [3] 产品力分析 - 新款G6、G9在动力电池、智能驾驶、智能座舱、续航方面均有提升，全系标配5C超充AI电池、图灵AI智驾功能、高通8295芯片，入门款续航达625km [7] - 小鹏G6在20万元以下纯电SUV市场竞争力强，价格优势明显，上市7分钟大定突破5000台，预计稳态月销量达8000 - 10000台 [7] - 新款G9在底盘配置和座椅舒适性方面升级，但所处25万元价格段竞争激烈 [7][8] 公司发展态势 - 2025年1、2月份交付量均超3万台，连续两个月位居新势力第一，随着新车推出销量有望提升 [9] - 自2022年G9上市受挫后进入调整期，完成系列变革，2024年下半年多款新车型热销，重新迈入上行通道 [9] 智驾与业务关联 - MONA M03 Max版预计5月推出，高阶智驾功能将下沉至15万元市场，公司能将全场景智驾功能下沉至20万元以下市场得益于全栈自研和AI能力 [9] - 公司在人形机器人领域布局多年，人形机器人已在广州工厂投入使用，智能驾驶与人形机器人在多方面有共通性，公司胜出几率高 [9] 盈利预测与投资建议 - 调整2024 - 2026年营业收入预测为410亿/909亿/1283亿元，原预测为414亿/781亿/1029亿元 [9] - 对应2024 - 2026年净利润预测分别为 - 56亿/ - 12亿/+21亿元，原预测为 - 61亿/ - 17亿/+14亿元 [9] - 维持公司“推荐”评级 [9] 财务数据 - 2022 - 2026年营业收入分别为26855、30676、40994、90887、128262百万元，YOY分别为28.0%、14.2%、33.6%、121.7%、41.1% [4] - 2022 - 2026年净利润分别为 - 9139、 - 10376、 - 5580、 - 1175、2057百万元，YOY分别为 - 87.9%、 - 13.5%、46.2%、79.0%、275.1% [4] - 2022 - 2026年毛利率分别为11.5%、1.5%、14.2%、16.0%、17.0%，净利率分别为 - 34.0%、 - 33.8%、 - 13.6%、 - 1.3%、1.6% [4] - 2022 - 2026年ROE分别为 - 24.8%、 - 28.6%、 - 18.1%、 - 4.0%、6.5%，EPS分别为 - 4.81、 - 5.46、 - 2.94、 - 0.62、1.08元 [4] - 2022 - 2026年P/E分别为 - 18.3、 - 16.1、 - 30.0、 - 142.7、81.5倍，P/B分别为4.5、4.6、5.4、5.7、5.3倍 [4] - 资产负债表、利润表、现金流量表呈现了2023 - 2026年各项目数据 [10][12] - 主要财务比率展示了2023 - 2026年成长能力、盈利能力、估值倍数等指标 [11]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [1][9] 报告的核心观点 - 2025款G6、G9产品力升级大，G6在20万元以下市场竞争力强劲有爆款潜力，G9产品力跃升但竞争环境更激烈 [7] - 2025年小鹏汽车新品周期强劲，公司迈入上行通道 [9] - 加速全场景智驾平权，智驾产业链优势有望赋能公司人形机器人业务 [9] - 调整公司2024 - 2026年营业收入和净利润预测，维持“推荐”评级 [9] 根据相关目录分别进行总结 公司基本信息 - 行业为汽车，公司网址为www.xiaopeng.com，实际控制人是何小鹏，总股本1900.45百万股，总市值1675.60亿元，每股净资产16.86元，资产负债率58.10% [1] 公司事项 - 2025年小鹏汽车春季发布会上市2025款小鹏G6和2025款小鹏G9两款新车，G6推出3款配置车型，售价17.68 - 19.88万元，G9推出3款配置车型，售价24.88 - 27.88万元 [3] 产品分析 - 新款G6、G9在动力电池、智能驾驶、智能座舱、续航方面均有提升，G6在20万元以下纯电SUV市场竞争力强，上市7分钟大定突破5000台，预计稳态月销量达8000 - 10000台；G9产品力跃升但竞争环境激烈 [7] 公司发展态势 - 2025年1、2月交付量均超3万台，连续两个月位居新势力第一，随着新款G6、G9推出销量有望再上新台阶，公司自2022年G9上市受挫后完成变革，2024年下半年多款新车型热销，重新迈入上行通道 [9] 智驾与业务关联 - MONA M03 Max版预计5月推出，高阶智驾功能将下沉至15万元市场，公司能将全场景智驾功能下沉至20万元以下市场，得益于全栈自研和AI能力，人形机器人已在广州工厂投入使用，发展与智能驾驶有较高共通性 [9] 盈利预测与投资建议 - 调整2024 - 2026年营业收入预测为410亿/909亿/1283亿元，净利润预测分别为 - 56亿/ - 12亿/+21亿元，维持“推荐”评级 [9] 财务数据 - 营业收入、净利润、毛利率、净利率、ROE、EPS、P/E、P/B等指标在2022 - 2026年有不同表现和变化趋势 [4] - 资产负债表、利润表、现金流量表呈现各会计年度的财务状况和经营成果 [10][12] - 主要财务比率体现成长能力、盈利能力、估值倍数等方面的情况 [11]

报告公司投资评级 - 买入 [2] 报告的核心观点 - 2025款G6和G9发布在即，产品力大幅提升，预计采取性价比定价策略，新增订单有望持续增长 [7] - 2025年新车周期强劲，销量有望提速，预计2025年销量同比增长133%至44万辆 [7] - 上调2025年销量预测30.4%至44万辆，从2025下半年开始季度盈利有望转正，上调目标价至134.69港元/34.45美元，对应2.5倍市销率，维持买入 [7] 股份资料 - 52周高位97.45港元，52周低位26.05港元，市值150,811.67百万港元，日均成交量42.08百万，年初至今变化108.90%，200天平均价51.63港元 [4] 财务数据一览 损益表 - 2022 - 2026E年收入分别为26,855、30,676、41,457、85,431、112,408百万人民币，同比增长28.0%、14.2%、35.1%、106.1%、31.6% [6] - 2022 - 2026E年净利润分别为(9,139)、(10,376)、(5,233)、(630)、1,431百万人民币 [6] 资产负债简表 - 2022 - 2026E年总资产分别为71,491、84,163、81,901、108,722、129,919百万人民币 [11] - 2022 - 2026E年总负债分别为34,580、47,834、50,806、78,257、98,023百万人民币 [11] 现金流量表 - 2022 - 2026E年经营活动现金流分别为(8,232)、956、(5,323)、14,011、11,166百万人民币 [12] - 2022 - 2026E年投资活动现金流分别为4,846、631、(100)、(751)、(1,438)百万人民币 [12] - 2022 - 2026E年融资活动现金流分别为6,004、8,015、2,912、4,326、6,447百万人民币 [12] 财务比率 - 2022 - 2026E年毛利率分别为11.5%、1.5%、12.5%、13.5%、15.3% [12] - 2022 - 2026E年净利率分别为(34.0)%、(33.8)%、(12.6)%、(0.7)%、1.3% [12] - 2022 - 2026E年ROA分别为(13.3)%、(13.3)%、(6.3)%、(0.7)%、1.2% [12] - 2022 - 2026E年ROE分别为(23.1)%、(28.3)%、(15.5)%、(2.0)%、4.6% [12]

报告公司投资评级 - 买入 [2] 报告的核心观点 - 2025款G6和G9发布在即，产品力大幅提升，预计采取性价比定价策略，新增订单有望持续增长 [7] - 2025年新车周期强劲，销量有望提速，预计2025年销量同比增长133%至44万辆 [7] - 上调2025年销量预测30.4%至44万辆，从2025下半年开始季度盈利有望转正，上调目标价至134.69港元/34.45美元（XPEV US），对应2.5倍市销率，维持买入 [7] 根据相关目录分别进行总结 股份资料 - 52周高位97.45港元，52周低位26.05港元，市值150,811.67百万港元，日均成交量42.08百万，年初至今变化108.90%，200天平均价51.63港元 [4] 财务数据一览 - 收入方面，2022 - 2026E分别为26,855、30,676、41,457、85,431、112,408百万人民币，同比增长28.0%、14.2%、35.1%、106.1%、31.6% [6] - 净利润方面，2022 - 2026E分别为(9,139)、(10,376)、(5,233)、(630)、1,431百万人民币 [6] - 每股盈利方面，2022 - 2026E分别为(5.34)、(5.96)、(3.01)、(0.36)、0.82人民币，同比增长80.3%、11.7%、 - 49.6%、 - 88.0%、 - 327.1% [6] - 前EPS预测值2024E - 2026E分别为(2.78)、(1.36)、(0.74)人民币，调整幅度分别为8.0%、 - 73.3%、 - 210.9% [6] - 市盈率2026E为110.3倍，每股账面净值2022 - 2026E分别为21.55、20.87、17.86、17.50、18.32人民币，市账率2022 - 2026E分别为4.21、4.35、5.08、5.18、4.95倍 [6] 财务数据（损益表） - 收入2022 - 2026E分别为26,855、30,676、41,457、85,431、112,408百万人民币 [11] - 主营业务成本2022 - 2026E分别为(23,767)、(30,225)、(36,266)、(73,916)、(95,262)百万人民币 [11] - 毛利2022 - 2026E分别为3,088、451、5,191、11,515、17,146百万人民币 [11] - 销售及管理费用2022 - 2026E分别为(6,688)、(6,559)、(6,550)、(8,116)、(10,454)百万人民币 [11] - 研发费用2022 - 2026E分别为(5,215)、(5,277)、(6,136)、(7,262)、(9,217)百万人民币 [11] - 其他经营净收入/费用2022 - 2026E分别为109、495、669、1,378、1,814百万人民币 [11] - 经营利润2022 - 2026E分别为(8,706)、(10,889)、(6,826)、(2,484)、(712)百万人民币 [11] - 财务成本净额2022 - 2026E分别为927、991、1,404、1,429、1,576百万人民币 [11] - 其他非经营净收入/费用2022 - 2026E分别为(1,339)、(496)、207、427、562百万人民币 [11] - 税前利润2022 - 2026E分别为(9,118)、(10,394)、(5,215)、(628)、1,426百万人民币 [11] - 税费2022 - 2026E分别为(25)、(37)、(18)、(2)、5百万人民币 [11] - 非控股权益2022 - 2026E分别为4、55、0、0、0百万人民币 [11] - 净利润2022 - 2026E分别为(9,139)、(10,376)、(5,233)、(630)、1,431百万人民币 [11] 财务数据（资产负债简表） - 现金及现金等价物2022 - 2026E分别为14,714、24,302、21,791、39,377、55,553百万人民币 [11] - 有价证券2022 - 2026E分别为14,922、9,757、6,830、4,781、3,347百万人民币 [11] - 应收账款及票据2022 - 2026E分别为3,873、2,716、4,452、9,175、12,072百万人民币 [11] - 存货2022 - 2026E分别为4,521、5,526、6,028、12,286、15,834百万人民币 [11] - 其他流动资产2022 - 2026E分别为20,419、21,977、19,175、17,256、15,959百万人民币 [11] - 总流动资产2022 - 2026E分别为43,527、54,522、51,445、78,094、99,418百万人民币 [11] - 物业、厂房及设备2022 - 2026E分别为10,607、10,954、11,540、11,409、10,907百万人民币 [11] - 其他有形资产2022 - 2026E分别为4,702、4,245、4,027、3,841、3,683百万人民币 [11] - 无形资产2022 - 2026E分别为1,043、4,949、5,394、5,880、6,409百万人民币 [11] - 其他长期资产2022 - 2026E分别为11,611、9,492、9,495、9,498、9,501百万人民币 [11] - 总长期资产2022 - 2026E分别为27,964、29,641、30,456、30,628、30,500百万人民币 [11] - 总资产2022 - 2026E分别为71,491、84,163、81,901、108,722、129,919百万人民币 [11] - 短期贷款2022 - 2026E分别为2,419、3,889、3,975、4,064、4,154百万人民币 [11] - 应付账款2022 - 2026E分别为14,223、22,210、21,859、44,552、57,418百万人民币 [11] - 其他短期负债2022 - 2026E分别为7,473、10,012、10,391、10,789、11,207百万人民币 [11] - 总流动负债2022 - 2026E分别为24,115、36,112、36,225、59,405、72,779百万人民币 [11] - 长期贷款2022 - 2026E分别为4,613、5,651、8,476、12,714、19,071百万人民币 [11] - 其他长期负债2022 - 2026E分别为5,852、6,072、6,104、6,138、6,172百万人民币 [11] - 总长期负债2022 - 2026E分别为10,465、11,722、14,581、18,852、25,244百万人民币 [11] - 总负债2022 - 2026E分别为34,580、47,834、50,806、78,257、98,023百万人民币 [11] - 储备及其他资本项目2022 - 2026E分别为36,911、36,329、31,095、30,465、31,896百万人民币 [11] - 股东权益2022 - 2026E分别为36,911、36,329、31,095、30,465、31,896百万人民币 [11] - 总权益2022 - 2026E分别为36,911、36,329、31,095、30,465、31,896百万人民币 [11] 财务数据（现金流量表） - 税前利润2022 - 2026E分别为(9,139)、(10,376)、(5,233)、(630)、1,431百万人民币 [12] - 折旧及摊销2022 - 2026E分别为1,411、2,107、2,215、2,631、3,003百万人民币 [12] - 营运资本变动2022 - 2026E分别为(2,709)、7,352、(2,305)、12,010、6,733百万人民币 [12] - 其他经营活动现金流2022 - 2026E分别为2,205、1,873、0、0、0百万人民币 [12] - 经营活动现金流2022 - 2026E分别为(8,232)、956、(5,323)、14,011、11,166百万人民币 [12] - 资本开支2022 - 2026E分别为(4,197)、(2,109)、(3,027)、(2,800)、(2,872)百万人民币 [12] - 其他投资活动现金流2022 - 2026E分别为9,043、2,740、2,927、2,049、1,434百万人民币 [12] - 投资活动现金流2022 - 2026E分别为4,846、631、(100)、(751)、(1,438)百万人民币 [12] - 负债净变动2022 - 2026E分别为6,119、3,110、2,912、4,326、6,447百万人民币 [12] - 权益净变动2022 - 2026E均为0百万人民币 [12] - 其他融资活动现金流2022 - 2026E分别为(115)、4,906、0、0、0百万人民币 [12] - 融资活动现金流2022 - 2026E分别为6,004、8,015、2,912、4,326、6,447百万人民币 [12] - 汇率收益/损失2022 - 2026E分别为462、(15)、0、0、0百万人民币 [12] - 年初现金2022 - 2026E分别为11,635、14,714、24,302、21,791、39,377百万人民币 [12] - 年末现金2022 - 2026E分别为14,714、24,302、21,791、39,377、55,553百万人民币 [12] 财务数据（财务比率） - 每股指标方面，核心每股收益2022 - 2026E分别为(5.337)、(5.960)、(3.006)、(0.362)、0.822人民币，全面摊薄每股收益与核心每股收益相同，每股账面值2022 - 2026E分别为21.553、20.867、17.861、17.500、18.321人民币 [12] - 利润率分析方面，毛利率2022 - 2026E分别为11.5%、1.5%、12.5%、13.5%、15.3%，净利率2022 - 2026E分别为(34.0)%、(33.8)%、(12.6)%、(0.7)%、1.3% [12] - 盈利能力方面，ROA2022 - 2026E分别为(13.3)%、(13.3)%、(6.3)%、(0.7)%、1.2%，ROE2022 - 2026E分别为(23.1)%、(28.3)%、(15.5)%、(2.0)%、4.6% [12] - 其他方面，净负债权益比均为净现金，流动比率2022 - 2026E分别为1.8、1.5、1.4、1.3、1.4，存货周转天数均为60.7天，应收账款周转天数均为39.2天，应付账款周转天数均为220.0天 [12]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[5] 报告的核心观点 - 小鹏汽车2月销量同比大增且连续4个月超3万辆，新车交付强劲，出海发力，智能驾驶领先，随着渠道、营销和新车周期推进，销量有望提升，规模、技术降本及软件盈利、出海增长使未来盈利具较大弹性，预计2025年收入857亿元，对应PS 1.8X，有望进入新车周期拐点，给予“买入”评级 [1][5] 根据相关目录分别进行总结 事件描述 - 2025年2月小鹏汽车交付新车30453台，同比增长570.0%，环比增长0.3%；1 - 2月累计交付6.1万台，同比增长375.2% [1][3] 事件评论 - 2月单月交付连续4个月超3万辆，MONA M03和P7+交付强劲，MONA M03单月交付再破1.5万台，连续3个月破1.5万台，P7+上市3个月累计交付超3万辆，打破同级最快交付纪录 [5] - 出海持续发力，2月小鹏G6右舵车型在英国开启预售，预计3月交付，X9首批300台车发运海外，2025年海外超快充网络将落地东南亚，开启全球能源体系布局 [5] - 2025年2月XNGP城区智驾月度活跃用户渗透率达86%，春节智驾报告显示智驾总里程同比增长98.2%，总时长同比增长103.5%，用户渗透率达93.3%，2025年图灵AI智驾将全球研发测试 [5] - 2月28日2025款小鹏G6亮相，六项全能纯电轿跑SUV，颜值升级 [5] - 智能驾驶领先，渠道和营销加强，新车周期开启，销量快速提升，规模、平台和技术降本效果将体现，软件盈利模式拓展及出海增长使未来盈利具较大弹性 [1][5] - 预计公司2025年收入为857亿元，对应PS 1.8X，大众软件收入体现大幅改善财务表现，有望进入新车周期拐点 [5]

报告公司投资评级 - 买入（维持） [2] 报告的核心观点 - 公司2月智能车总销量3.05万辆，同比+570%，环比+0.34%，1、2月连续2个月夺得新势力交付量第一 [5] - Mona M03及P7+保障小鹏月销量“淡季不淡”，新车型周期开启销量增长潜力显著，出海加速有望成第二增长曲线 [6] - 上调24 - 26年营业收入至412/877/1116亿元，上调24 - 26年归母净利润至 - 59/+4/+25亿元，维持“买入”评级 [6] 财务数据及盈利预测 - 2022 - 2026E营业收入分别为268.55亿、306.76亿、412.21亿、877亿、1116.33亿元，同比增长率分别为28%、14%、34%、113%、27% [6] - 2022 - 2026E归母净利润分别为 - 91.39亿、 - 103.76亿、 - 58.56亿、4.32亿、25.49亿元，同比增长率分别为 - 88%、 - 14%、44%、107%、489% [6] - 2022 - 2026E每股收益分别为 - 5.34、 - 5.96、 - 3.08、0.23、1.34元/股，市销率分别为5.31、4.65、3.46、1.63、1.28，市净率分别为3.7、3.9、5.0、4.9、4.5 [6] 合并利润表 - 2022 - 2026E营业总收入分别为268.55亿、306.76亿、412.21亿、877亿、1116.33亿元 [7] - 2022 - 2026E营业总支出分别为356.7亿、420.6亿、479.82亿、867.69亿、1078.97亿元 [7] - 2022 - 2026E营业利润分别为 - 88.15亿、 - 113.84亿、 - 67.6亿、9.31亿、37.36亿元 [7] - 2022 - 2026E归属普通股东净利润分别为 - 91.39亿、 - 103.76亿、 - 58.56亿、4.32亿、25.49亿元 [7] - 2022 - 2026E EPS分别为 - 4.81、 - 5.46、 - 3.08、0.23、1.34元/股 [7]

文章核心观点 - 小鹏汽车 - W获南向资金连续4天净买入，累计净买入8.45亿港元，股价累计上涨10.45% [1] 行业情况 - 2月28日港股通成交活跃股合计成交738.40亿港元，净买入金额为15.89亿港元 [1] 公司情况 - 2月28日小鹏汽车 - W通过港股通渠道成交金额为12.21亿港元，净买入金额为0.84亿港元 [1] - 小鹏汽车 - W已连续4日成交净买入，累计净买入金额为8.45亿港元，其间股价上涨10.45% [1]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[6] 报告的核心观点 - 小鹏汽车12月销量同比和环比均大幅增长，2024年累计交付量也显著提升，智能驾驶领先，随着渠道变革、营销加强和新车周期开启，销量有望稳步提升，未来盈利具备较大弹性，预计2024年收入为415亿元，对应PS 2.0X，给予“买入”评级 [2][6] 根据相关目录分别进行总结 事件描述 - 小鹏汽车2024年12月交付新车36695台，同比增长82.4%，环比增长18.8%；2024年1 - 12月累计交付新车19.0万台，同比增长34.2% [2][4] 事件评论 - 12月单月交付3.67万辆，连续4个月创历史新高，Q4交付9.15万台，同比增长52.1%，创下单季度交付量历史新高且超过Q4交付指引上限 [6] - 小鹏MONA M03交付能力持续提升，12月交付1.5万台，累计交付超5万台，刷新新势力纯电下线速度记录；小鹏P7+ 12月交付超1万台，推动单月销量高增 [6] - 出海方面持续发力，12月在德国完成欧洲第1万辆新车交付，成为首个达成欧洲万辆交付的纯电新势力车企，澳大利亚首家旗舰店开业，小鹏G6大规模发往澳洲 [6] - 2024年12月XNGP城区智驾月度活跃用户渗透率达85%，12月小鹏P7+迎来第二次重磅OTA，小鹏XOS 5.5.0开启公测，首发“车位到车位”功能 [6] - 2024Q3营收达101亿元，同比增长18.4%；毛利率达15.3%，再创单季度历史新高，同比+18pct，Q4销量超指引上限，预期收入有望超162亿元的Q4营收指引上限 [6]