行业投资评级 - 报告对汽车行业给予“推荐（维持）”的投资评级 [3] 核心观点 - 整车板块投资情绪已至拐点，终端销售开始回暖，新车提价对冲原材料涨价的逻辑开始被部分投资者认可，且油气涨价共同带动情绪 [3][5] - 汽车资金开始加仓，从整车轮动情况可见 [3] - 虽然AIDC（人工智能数据中心）电力链条相关公司（如潍柴动力）本周股价调整，但投资者关注度和学习热情高居不下，后续估计依然是板块重点投资方向 [3] - 3-4月整车板块的销量、盈利、出口皆有望超预期 [6] 数据跟踪总结 - **新势力交付量**：2月新势力车企交付量表现分化，比亚迪交付19.0万辆，同比-41.1%，环比-9.5%；零跑交付2.8万辆，同比+11.0%，环比-12.5%；理想交付2.6万辆，同比+0.6%，环比-4.5%；蔚来交付2.1万辆，同比+57.6%，环比-23.5%；小鹏交付1.5万辆，同比-49.9%，环比-23.5%；广汽埃安交付1.2万辆，同比-43.7%，环比-50.7% [5][20] - **传统车企销量**：2月传统车企中，北汽蓝谷销量0.7万辆，同比+18.3%，增长显著；上汽集团销量26.9万辆排名第一，同比-8.6%；吉利汽车销量20.6万辆排名第二，同比+0.6%；长安汽车销量15.2万辆排名第三，同比-5.9%，但环比+12.8% [5][21] - **行业折扣率**：3月上旬行业平均折扣率9.3%，同比-0.6个百分点，环比+0.1个百分点；平均折扣金额20,940元，同比-1,280元，环比+324元 [5][21] - **折扣率变动**：环比变动较大的主流品牌包括广汽本田折扣率+2.9个百分点、魏牌+2.4个百分点、广汽乘用车-1.0个百分点、华晨宝马-0.8个百分点、北京奔驰-0.6个百分点 [5][24] 投资建议总结 - **整车板块**：建议积极布局，推荐吉利汽车、比亚迪、江淮汽车、零跑汽车；反弹行情中首推吉利汽车，因其高端化、出海、低估值优势，一季报有望超预期；江淮汽车短期基本面弱导致股价回调，但中期好格局、高ROE、大空间逻辑不变，带来增配机会 [6] - **汽车零部件板块**： - **机器人**：特斯拉机器人有望第一季度亮相形成催化，推荐福赛科技、拓普集团、新坐标、敏实集团，建议关注铁流股份、豪能股份、新泉股份、星宇股份 [6] - **AI/智能驾驶**：智驾L3/L4国标已公开征求意见，后续法规提速/政策加码有望带来订单催化，推荐禾赛科技、地平线机器人，建议关注速腾聚创、黑芝麻智能、小马智行 [6] - **液冷**：订单明确，3月英伟达GTC大会召开在即，有望带来行业催化，推荐敏实集团、银轮股份、凌云股份，建议关注飞龙股份 [6] - **重卡板块**：前两月数据符合预期，半年维度看出口维持高增长的能见度高；AIDC电力链短期情绪波动与资本开支、实际落地规划关系不大，电力链条仍是今年重点投资方向，推荐潍柴动力、银轮股份、中国重汽，建议关注天润工业、动力新科、威孚高科 [6] 行业要闻总结 - **原材料价格**：2026年第一季度，主要原材料价格同比多数上涨，其中碳酸锂均价15.42万元/吨，同比+103%；铝均价2.40万元/吨，同比+17%；铜均价10.18万元/吨，同比+32%；钯均价450元/克，同比+75%；铑均价0.28万元/克，同比+112%；DRAM价格涨幅显著，DDR5均价36.72美元，同比+655%，DDR4均价67.70美元，同比+1698% [9][25] - **行业动态**： - 东风集团股份资本重组方案获通过，岚图汽车将介绍方式登陆港股 [9][26] - 中汽协数据显示，2月汽车销量180.5万辆，同比下降15.2%；新能源汽车销量76.5万辆，同比下降14.2%，渗透率达42.4% [9][26] - 2月汽车出口67.2万辆，同比增长52.4%；其中新能源汽车出口28.2万辆，同比增长1.1倍 [9][10][27] - 乘联会数据显示，2月新能源车国内零售渗透率44.9%，较去年同期下降4个百分点 [27] - 海外方面，韩国SK On因电动车需求放缓在美国工厂裁员近1000人；本田汽车取消在北美生产三款电动汽车的计划；宝马集团2025年在华销量下降12.5%；比亚迪正研究加拿大市场并评估建厂可行性 [27][28] 市场表现总结 - **板块涨跌**：本周（2026年03月09日-03月15日）汽车板块整体下跌1.59%，在29个行业中排名第21位 [10][30] - **子板块表现**：汽车零部件板块下跌2.81%，乘用车子板块上涨2.48%，商用车子板块下跌5.31%，汽车流通服务板块下跌1.58% [10][31] - **个股表现**：本周涨幅前五的个股为雪龙集团（+22.4%）、腾龙股份（+16.8%）、奥福环保（+14.7%）、德宏股份（+13.3%）、美利信（+8.7%）；跌幅前五为华培动力（-23.4%）、长源东谷（-18.3%）、中国动力（-16.3%）、银轮股份（-15.4%）、宗申动力（-13.2%） [33] - **相关指数**：同期上证综指下跌0.70%，沪深300指数上涨0.19%，创业板指上涨2.51%，恒生指数下跌1.13% [10][34]

潜在合作事件概述 - 全球第四大车企Stellantis正与小米、小鹏接洽，寻求其对公司欧洲业务进行投资 [2] - 潜在合作内容包括向中国车企出售玛莎拉蒂等品牌的部分股权，以及开放欧洲产能 [2] - 各方接触已持续数月，但尚无任何交易达成的确定性 [3] Stellantis的背景与现状 - Stellantis由PSA集团和FCA公司在2021年合并而成，旗下拥有玛莎拉蒂、Jeep、标致等14个品牌 [3] - 公司2025年由盈转亏，净亏损达223亿欧元（2024年盈利55.2亿欧元） [9] - 亏损主因是公司高估了能源转型速度，导致为配合激进电动化战略布局的产能过剩 [9][12] - 2025年，Stellantis欧洲工厂的利用率仅为45% [12] Stellantis的战略规划与现实落差 - 2022年公司发布“Dare Forward 2030”战略，目标2030年拥有超75款纯电车型，全球年销500万辆 [9] - 该战略对中国市场重视不足，计划采取轻资产模式，目标2030年在华营收200亿欧元，仅占总收入的6.7% [9] - 现实是2022-2025年间，中国新能源汽车渗透率增速远高于欧美，与公司预测相悖 [10] 合作对Stellantis的潜在价值 - 向小米、小鹏开放闲置产能可帮助公司回笼资金 [14] - 此前Stellantis已有与中国新势力合作先例：2023年10月出资15亿欧元收购零跑约20%股权，2024年5月成立由中方出技术、外方出渠道的零跑国际合资公司 [5] 合作对中国车企的潜在机遇与挑战 - **机遇**：小米和小鹏若获得Stellantis欧洲产能，可降低运输成本和终端价格，提升车型竞争力，并可能进入其在欧洲的销售渠道 [15] - **挑战一（市场阶段）**：小米汽车尚未在欧洲正式销售，计划2027年进军，稳妥方式应是先投放高端车型测试市场，而非立即布局产能 [17][18] - **挑战二（产能需求）**：小鹏2024年全球出口总量为4.5万辆，其在奥地利格拉茨的本地化生产项目已启动，预计在欧洲本地生产车辆数量将达数万辆，现有产能可能已满足需求 [18] - **挑战三（退出成本）**：在欧洲关闭一座拥有约1万名员工的大型工厂，需耗时1至3年，并产生约15亿欧元（约合人民币118亿元）的费用，这对新势力是笔巨款（对比：小鹏2024年全年研发费用为64.6亿元） [19]

美团管理层观点 - 美团CEO王兴认为AI智能体（AI Agent）带来的冲击比ChatGPT更大，AI带来的变化将超过整个互联网，并将创造巨大生产力，对组织和工作模式带来重大变化 [2] - 王兴要求公司管理者减少“登味”，并以自身为例，指出“兴哥”这一称呼具有“登味” [2] 魅族业务调整 - 魅族近期进行大调整，超50%的员工（约400人）将离开，可选择获得“N+2”赔偿、加入自负盈亏的“PANDAER”潮牌团队或被AR眼镜公司雷鸟创新吸收 [2] - 调整后魅族手机剩余员工约400人，将整合进Flyme车机团队或转向AI软件探索，后续可能不再使用魅族品牌并更换公司主体 [2][3] - 魅族官方回应称未来将以Flyme开放生态系统为核心基座，并否认“雷鸟吸收”的消息 [3] 腾讯产品动态 - 腾讯客服回应微信朋友圈编辑功能上线传闻，表示暂时没有收到通知，建议用户保持微信为最新版本 [5] 泡泡玛特与拓竹科技纠纷 - 泡泡玛特因著作权纠纷起诉拓竹科技，源头是拓竹旗下3D模型社区MakerWorld存在大量未经授权的泡泡玛特IP打印模型 [5] - 泡泡玛特法务团队曾于2025年5月和10月两次致函沟通侵权问题，并于今年初正式起诉，案件预计4月初开庭 [5][6] - 知情人士透露拓竹科技正积极与泡泡玛特沟通，寻求和解与合作的可能 [6] Meta运营与战略 - Meta据传正计划大规模裁员，可能影响至少20%的员工（基于截至2026年12月31日近79,000名员工计算），以抵消AI基础设施成本并为AI辅助员工效率提升做准备 [9] - Meta推迟发布新一代“前沿”AI模型“Avocado”，因内部测试显示其在推理、代码、文本生成等能力上不及谷歌、OpenAI等竞争对手的主流模型，发布时间从3月推迟至最早5月 [17] 苹果商业政策 - 苹果宣布自2026年3月15日起，下调中国内地App Store佣金率，标准佣金率从30%降至25%，小型企业计划及小程序合作伙伴计划下的符合条件的佣金率从15%降至12% [11][12] 小米汽车发布 - 雷军宣布新一代小米SU7将于本月发布，在安全、驾控、智能体验和豪华质感上有提升，成本上升导致价格将上涨 [12] 比亚迪战略探索 - 比亚迪执行副总裁李柯证实公司正在研究进入竞技赛车领域，包括F1和耐力赛，但尚未做出最终决定 [13] 乐乐茶法律纠纷 - 乐乐茶发布致歉声明，就2024年4月“世界读书日”活动期间过度使用《永远进击》及《鲁迅半身像》作品，构成对著作权人权益侵害一事道歉，并已采取撤销宣传、停止销售、回收产品等措施 [13] xAI组织变动 - 马斯克回应xAI高层变动，称公司最初构建不完善，正从基础开始重新构建，并提及特斯拉有类似经历 [16] - 报道称xAI从Cursor挖来两名高管Jason Ginsberg和Andrew Milich [16] AI智能体“龙虾”(OpenClaw)相关动态 - “养虾热”带动苹果Mac mini销售，因用户选择其部署OpenClaw，导致华强北多个销售档口断货并出现显著加价，部分一天加价数百元 [17] - 360集团创始人周鸿祎就“龙虾安全”争议表示，不发展是最大安全隐患，不应因噎废食，应在动态发展中建立安全边界 [17] - 阿里云上线手机版OpenClaw“龙虾”，名为JVS Claw，用户可通过自然语言指令驱动AI助手在云端环境中完成任务 [21] - 百度健康据称正在内部孵化面向医生的专业AI智能助手“DoctorClaw”，已启动内测，短期目标为学术检索和工作辅助，长期目标覆盖临床、科研、教学 [25] 汽车行业动态 - 大众汽车与小鹏汽车首款联合开发车型“与众08”在大众安徽正式投产，从启动到量产仅用24个月 [19] - 方程豹汽车宣布钛3闪充版车型上市，价格区间为15.38万-16.98万元 [23] - 追觅预计下周发射第一颗太空算力卫星，并计划未来发射200万颗卫星打造算力组网系统，该业务由旗下芯际穿越负责 [9] Stellantis集团声明 - Stellantis集团否认有关“拟对集团业务进行拆分”的传闻，称相关断言纯属臆测和捏造，并表示不会对外出售玛莎拉蒂品牌 [17] - 集团承认作为正常业务运营，与全球行业优秀企业就各种主题进行讨论，市场消息称其正与中国车企（如小米、小鹏）探讨合作，可能涉及引入中国资本重组欧洲业务 [17] Netflix组织调整 - Netflix在内部重组中裁减了全球产品团队数十名员工，主要涉及创意工作室部门，裁员与个人表现无关，被裁人数占团队极小比例 [17] - 此次裁员消息传出之际，Netflix刚获得28亿美元的分手费，因派拉蒙与天舞传媒提高对华纳兄弟探索的收购报价，迫使Netflix放弃此前交易 [17] 融资与资本市场活动 - 小鹏汇天完成近2亿美元新一轮股权融资，投资方包括高瓴创投、红杉中国等，历史股权融资总额约达10亿美元 [18] - AI编程初创公司Cursor据传正以500亿美元估值进行新一轮融资谈判，其上一轮融资于去年11月以293亿美元估值筹集23亿美元，截至今年2月年度经常性收入从一年前的1.5亿美元飙升至20亿美元 [18][19] - 智能电动摩托车品牌OMOWAY完成数千万美元A轮融资，投资方为Monolith砺思资本 [19] - 脑机接口公司阶梯医疗完成5亿元战略融资，由阿里巴巴领投，腾讯等老股东跟投，近一年累计融资额超11亿元 [19] - 家用人形机器人公司Sunday完成1.65亿美元B轮融资，投后估值达11.5亿美元，由Coatue Management领投，计划在2026年底将家用机器人Memo投放至50个家庭测试 [19] - AI自动化平台Gumloop获得5000万美元B轮融资，由Benchmark领投，平台允许非技术员工无需代码构建AI代理 [19] 其他科技与产业动态 - 马斯克宣布特斯拉与xAI合作开发“数字擎天柱”项目，旨在模拟软件公司完整运作功能，未来可能与特斯拉人形机器人“擎天柱”协同 [26] - 截至2026年3月12日，中国年度电影总票房（含预售）突破110亿元，占全球市场票房超28%，2026年电影全产业链产值已超过1600亿元 [26]

Stellantis集团相关传闻与动态 - Stellantis集团明确否认关于“考虑对集团进行拆分”的市场传言，称其“毫无任何事实依据”且“纯属臆测和捏造”[2] - Stellantis集团同时否认对外出售玛莎拉蒂品牌的计划[2] - 针对与中国车企合作传闻，Stellantis集团表示作为正常业务运营的一部分，会与全球优秀企业就各种主题进行讨论，但“对猜测性报道不予置评”[2] - 据市场消息，Stellantis集团正与中国车企探讨合作，希望通过引入中国资本为欧洲业务注入资金，并已与小米集团和小鹏汽车接触，讨论欧洲业务重组方案，其中一项可能性是中国企业入股玛莎拉蒂或其他品牌[2] 小米汽车业务进展 - 小米集团创始人雷军宣布，新一代小米SU7研发进度非常顺利，将于本月正式发布[2] - 新一代SU7经过2年多打磨，在安全、驾控、智能体验、豪华质感等方面有巨大提升[2] - 公司目前已全力投入到备产工作中，发布后将开启大规模交付[2] 自动驾驶与出行服务合作 - 腾讯出行服务小程序接入了广州自动驾驶公司小马智行和文远知行的Robotaxi服务[2] - 即日起，在广州运营区域内，用户可通过该小程序呼叫自动驾驶车辆，该服务也即将在腾讯地图App内上线[2] - 其中，小马智行Robotaxi在广州已实现单车盈利，其于2025年12月在广州大学城上线的服务，单车日均订单量达到23单[2] 中国汽车技术出海与认证 - 吉利汽车集团旗下智能辅助驾驶系统G-ASD获颁联合国欧盟UN R171国际认证证书，成为中国首个成功出海的高阶辅助驾驶系统[2] - 该认证由中汽中心与IDIADA联合颁发[2] - 预计今年6月，首款通过UN R171认证的吉利G-ASD车型将在欧洲正式上路[2] - 未来，该系统将全面赋能吉利、极氪、领克及莲花等品牌[2] 跨国车企合作与本土化战略 - 大众汽车宣布，其与中国电动汽车制造商小鹏汽车联合开发的首款车型已正式开始量产[3] - 该车型名为“与众08”，是一款中大型纯电SUV，将于今年上半年上市[3] - 该车型是大众在华史上最大规模新能源攻势的一部分，标志着大众在中国市场战略的全面调整：立足本土开发、加快研发周期[3] - 大众的全新在华研发架构可让车型开发速度提升30%，“与众08”仅用24个月便实现量产[3] - 大众汽车集团计划今年在中国推出20多款新车型，旨在实现市场反攻，追赶比亚迪、吉利等本土竞争对手[3]

核心观点 - 小鹏汽车股价因与Stellantis潜在合作传闻而大幅上涨 截至周五早盘当周美国存托凭证上涨15% [1] - 潜在合作可能涉及Stellantis欧洲业务股权收购或产能共享 将极大助力小鹏汽车的全球扩张野心 [4][9] 潜在合作动态 - 据报道 Stellantis正与包括小鹏汽车和小米在内的中国公司会面 探讨合作可能性 [4] - 合作形式可能包括收购Stellantis欧洲品牌股权 特别是玛莎拉蒂 或获得其在欧洲的汽车制造产能 [4] - Stellantis在欧洲拥有广泛的工厂网络 这可能是吸引小鹏汽车合作的主要因素 能迅速扩大其在欧盟市场的制造版图 [8] 公司现状与市场表现 - 小鹏汽车当前股价为20美元 当日上涨3.68% 市值约为160亿美元 [6] - 公司股票52周价格区间为15.38美元至28.23美元 最新交易日成交量为55.4万股 [6][7] - 公司毛利率为17.09% [7] 欧洲业务与全球战略 - 小鹏汽车在欧洲已有制造布局 但规模较小且时间较短 去年底开始在加拿大麦格纳国际子公司位于奥地利的工厂生产 [5] - 小鹏汽车等中国车企志在全球市场 与Stellantis的潜在合作对其实现全球抱负意义重大 [9]

文章核心观点 - 公司于2026年3月正式发布并推送第二代视觉—语言—动作模型（第二代VLA），该技术是开启L4时代的物理世界大模型，通过端到端直接决策，显著提升了系统响应速度和通行效率，旨在推动高阶智能驾驶从“极客尝鲜”走向“大众常用” [2][6][7] - 公司同步推出2026款小鹏X9纯电版年度改款车型，全系标配800V高压平台、5C超充AI电池及第二代VLA世界模型，产品力全面升级 [2][12] - 公司正通过以Mona M03、P7+、G7为代表的新车型走量，以及“鲲鹏超级电动系统”和Robotaxi、飞行汽车等未来产品组合，构建从短期销量增长到中长期“物理AI未来出行”的全新范式 [4][5] 小鹏第二代VLA技术发布与推送 - 第二代VLA于2026年3月2日正式发布，并于同月开启推送，该系统支持P挡原地激活，覆盖高速、窄路、无地图停车场等全场景辅助驾驶 [2][6] - 第二代VLA从底层重构模型，去除了传统“视觉→语言转译→动作”的中间环节，实现端到端直接决策，使系统响应延迟降低80%，推理效率提升12倍 [4][7] - 在通行效率上，第二代VLA在广州城区实测用时43分钟，比导航软件预估的44分钟还要快，通行效率比肩老司机人驾 [4][7] - 第二代VLA是原生多模态物理世界大模型，集“看、听、读”于一体，不仅用于自动驾驶，还可应用于Robotaxi、飞行汽车和人形机器人 [9] - 在算力层面，通过芯片—编译器—模型的联合优化，使基座模型的编译效率提升12倍，大幅优化了算力利用率并降低推理时延 [9] - 在数据层面，模型累计使用50PB训练数据，每秒处理约53亿字节视觉信息，每版模型的训练数据达到4万亿Tokens [9] - 公司于3月11日在全国732家门店开启第二代VLA试驾，搭载该系统的Robotaxi也已开启公开道路测试 [9] - 车主推送方面，计划在3月下旬开启灰度到全量推送，覆盖小鹏P7、G7和X9的Ultra版本，4月份将覆盖所有Ultra车型，并计划于2027年以满血版开启全球交付 [9] 2026款小鹏X9纯电版产品信息 - 2026款小鹏X9纯电版于2026年3月2日上市，共推出5款车型，售价区间为30.98万至36.98万元 [2][12] - 新车全系标配800V高压平台、5C超充AI电池以及第二代VLA世界模型，对智能驾驶、三电系统及舒适配置进行了全面升级 [2][12][17] - 车身尺寸为长5316mm、宽1988mm、高1785mm，轴距为3160mm，提供6种车身颜色可选 [13] - 内饰配备10.25英寸全液晶仪表和17.3英寸悬浮式中控屏，提供3种配色，全系标配三排电动三折叠座椅，可实现4至7座多种模式，最大储物空间可扩展至2514升 [14] - 智能化方面，全系标配图灵AI芯片，最高有效算力达2250 Tops，并首搭第二代VLA世界模型，AI辅助驾驶能力上限提升超10倍，AEB最高车速提升至130公里/小时 [17] - 动力方面，全系标配800V高压平台与5C超充AI电池，充电8分钟可补能400公里，提供单电机前驱和双电机四驱版本，系统总功率最高达370千瓦，CLTC综合电耗最低为15.9千瓦时/百公里，纯电续航最高达750公里 [19] 公司经营与产品周期 - 短期维度，公司以Mona M03、P7+、G7为代表的新车型走量，纯视觉方案的落地将高阶智驾车型渗透至20万元以内的市场 [4] - 公司“鲲鹏超级电动系统”基于全域800V高压碳化硅平台打造，搭载5C超充AI电池、混合碳化硅同轴电驱和静音增程器三大核心技术，预计2026年相关车型将放量 [4][5] - 中长期维度，公司以小鹏智能驾驶新车型、小鹏Robotaxi、全新一代IRON以及汇天飞行汽车为代表，打造物理AI未来出行的全新范式 [5] - 历史财务数据显示公司销量增长强劲：2025年第三季度销量同比增长149%，第二季度同比增长242%，第一季度同比增长331%，2024年第四季度销量环比增长97% [1]

投资评级 - 投资评级：优于大市（维持） [2][4][24] 核心观点 - 小鹏汽车第二代VLA智驾系统正式发布并即将推送，作为开启L4时代的物理世界大模型，将推动自动驾驶从“极客尝鲜”走向“大众常用” [3][4][5] - 2026款小鹏X9纯电版上市，全系标配800V高压平台、5C超充AI电池及第二代VLA世界模型，车型竞争力显著 [3][4][15] - 短期维度，公司以Mona M03、P7+、G7等新车型走量，纯视觉方案将高阶智驾渗透至20万以内市场，加速智驾平权；2026年“鲲鹏超级电动系统”车型放量，经营周期持续向上 [4][24] - 中长期维度，公司以小鹏智能驾驶新车型、Robotaxi、全新一代IRON及汇天飞行汽车为代表的产品矩阵，打造物理AI未来出行全新范式，打开想象空间 [4][24] - 考虑到外部因素影响，下调盈利预测，预计2025/2026/2027年营收分别为760亿元、1050亿元、1402亿元（原预测为885亿元、1280亿元、1472亿元），预计归母净利润分别为-17亿元、10亿元、41亿元（原预测为-16亿元、27亿元、47亿元） [4][24] 第二代VLA智驾系统 - 第二代VLA（视觉—语言—动作模型）去除了传统“视觉→语言转译→动作”的中间环节，实现端到端直接决策 [4][8] - 系统响应延迟降低80%，推理效率提升12倍，让车辆能凭直觉应对突发路况 [4][8] - 系统支持P挡原地激活全场景辅助驾驶，覆盖高速、窄路、无地图停车场等场景，适应性优于目前市面上大部分辅助驾驶方案 [3][5][8] - 在广州城区实测中，通行用时43分钟，比导航软件预估的44分钟还要快，通行效率比肩老司机人驾 [4][8] - 第二代VLA是原生多模态物理世界大模型，集“看、听、读”于一体，可应用于Robotaxi、飞行汽车和人形机器人 [11] - 模型训练累计使用50PB数据，每秒处理约53亿字节视觉信息，每版模型的训练数据达到4万亿Tokens [11] - 3月11日起全国732家门店开启试驾，搭载该系统的Robotaxi已开启公开道路测试 [12] - 3月下旬开始向小鹏P7、G7和X9的Ultra版本车主推送，4月份覆盖所有Ultra车型，并计划于2027年以满血版开启全球交付 [12] 2026款小鹏X9纯电版 - 2026款小鹏X9纯电版于3月2日上市，共推出5款车型，售价区间为30.98万-36.98万元 [3][15] - 作为年度改款，新车对智能驾驶、三电系统及舒适配置进行全面升级 [3][15] - 全系标配800V高压平台、5C超充AI电池以及第二代VLA世界模型 [3][4][15] - 车身尺寸为长5316mm、宽1988mm、高1785mm，轴距为3160mm [16] - 内饰配备10.25英寸全液晶仪表和17.3英寸悬浮式中控屏，全系标配三排电动三折叠座椅，最大储物空间可扩展至2514L [18] - 全系标配图灵AI芯片，最高有效算力达2250Tops [18] - 首搭第二代VLA世界模型，AI辅助驾驶能力上限提升超10倍，AEB最高车速提升至130km/h [18] - 全系标配800V高压平台与5C超充AI电池，充电8分钟可补能400公里 [23] - 提供单电机前驱（最大功率235kW）和双电机四驱（系统总功率370kW）版本，CLTC综合电耗低至15.9kWh/100km，纯电续航里程分别为665km、650km、710km、750km [23] 财务预测 - 预计2025年营业收入为760.2亿元，2026年为1050.04亿元，2027年为1402.48亿元 [28] - 预计2025年归母净利润为-16.68亿元，2026年转为盈利10.01亿元，2027年增长至40.85亿元 [28] - 预计2025年至2027年毛利率均为18% [28] - 预计2025年至2027年收入增长率分别为86%、38%、34% [28]

小鹏汽车VLA 2.0自动驾驶系统发布 - 小鹏汽车宣布其第二代视觉-语言-动作自动驾驶系统VLA 2.0计划于2027年开始全球部署[1] - 大众汽车被选为中国市场VLA 2.0的首发合作伙伴，标志着该平台商业化的开始[1] - 该系统是小鹏首个旨在实现完全自动驾驶的系统，预计将快速发展，公司认为完全自动驾驶可能在1至3年内实现[4] 技术架构与性能提升 - VLA 2.0采用端到端的视觉到行动架构，直接将感知转化为驾驶决策，减少了对高清地图和刚性规则的依赖[2] - 初步测试显示，在密集城市环境和混合交通场景中，驾驶效率提升了23%[3] - 系统能够检测并应对复杂的道路场景，如异常车辆、事故区域、不平整路面和狭窄车道，并支持在校园道路、乡村土路和非导航路径等多种环境下运行[3] 商业化测试与应用拓展 - 搭载该技术的Robotaxi已在中国开始有监督的公共道路测试，试运营预计于今年晚些时候开始，随后进行更广泛部署[4] - VLA 2.0背后的AI基础模型旨在超越乘用车，支持多种具身AI应用，包括Robotaxi车队、人形机器人和模块化飞行器，构成小鹏更广泛的物理AI战略的一部分[5] - 公司计划在多样化的国际驾驶条件下进行海外道路验证，在每个市场的激活取决于监管批准[5] 软件更新与全球市场 - 小鹏将为欧洲客户发布XOS 5.8.7空中升级更新，该更新优化了自适应巡航控制和车道居中功能，以减少不必要的制动和转向振荡[6] - 其他改进包括增强的系统稳定性、更强的CarPlay和Android Auto连接性、优化的界面语言显示以及更快的软件更新速度[6] - VLA 2.0反映了公司通过下一代AI技术和全球部署努力来推进自动驾驶的持续关注[7]

投资评级 - 维持“优于大市”评级 [2][4][24] 核心观点 - 小鹏汽车第二代VLA智驾系统正式发布并开启推送，标志着技术与新品周期共振，有望推动自动驾驶从“极客尝鲜”走向“大众常用” [1][3][4] - 第二代VLA实现了端到端直接决策，系统响应延迟降低**80%**，推理效率提升**12倍**，在广州城区实测通行效率比肩老司机 [4][8] - 2026款小鹏X9纯电版上市，全系标配800V高压平台、5C超充AI电池及第二代VLA世界模型，产品竞争力显著 [3][4][15] - 短期看，以Mona M03、P7+、G7为代表的新车型有望走量，纯视觉方案将高阶智驾渗透至**20万**以内市场，2026年“鲲鹏超级电动系统”车型放量将驱动经营周期向上 [4][24] - 中长期看，公司通过智能驾驶新车型、Robotaxi、全新一代IRON及飞行汽车等产品矩阵，打造物理AI未来出行新范式 [4][24] - 考虑到外部因素影响，报告下调盈利预测，预计**2025/2026/2027年**营收分别为**760/1050/1402亿元**（原预测为**885/1280/1472亿元**），归母净利润分别为**-17/10/41亿元**（原预测为**-16/27/47亿元**） [4][24] 第二代VLA智驾系统 - 系统于**3月2日**正式发布，支持P挡原地激活，覆盖高速、窄路、无地图停车场等全场景辅助驾驶 [3][5] - 技术实现底层重构，去除传统“视觉→语言转译→动作”中间环节，实现端到端直接决策 [4][8] - 在广州城区实测用时**43分钟**，比导航软件预估的**44分钟**更快 [4][8] - 是原生多模态物理世界大模型，集“看、听、读”于一体，可应用于Robotaxi、飞行汽车和人形机器人 [11] - 通过芯片-编译器-模型联合优化，使基座模型编译效率提升**12倍**，优化算力利用率 [11] - 累计使用**50PB**训练数据，每秒处理约**53亿字节**视觉信息，每版模型训练数据达**4万亿Tokens** [11] - **3月11日**起全国**732家**门店开启试驾，搭载该系统的Robotaxi已开启公开道路测试 [12] - **3月下旬**开始向小鹏P7、G7和X9的Ultra版本车主推送，**4月份**覆盖所有Ultra车型，计划**2027年**开启全球交付 [12] 2026款小鹏X9纯电版 - 于**3月2日**上市，共推出**5款**车型，售价区间为**30.98万-36.98万元** [3][15] - 作为年度改款，在延续经典设计的同时，对智能驾驶、三电系统及舒适配置进行全面升级 [3][15] - 全系标配**800V**高压平台、**5C**超充AI电池以及第二代VLA世界模型 [3][4][15] - 车身尺寸为长**5316mm**、宽**1988mm**、高**1785mm**，轴距为**3160mm** [16] - 提供**6种**车身颜色及**3种**内饰配色，全系标配三排电动三折叠座椅，最大储物空间可扩展至**2514L** [16][18] - 全系标配图灵AI芯片，最高有效算力达**2250Tops** [18] - 首搭第二代VLA世界模型，AI辅助驾驶能力上限提升超**10倍**，AEB最高车速提升至**130km/h** [18] - 全系搭载AI天玑6.0智能座舱，配备OMS智能座舱看护 [18] - 充电**8分钟**可补能**400公里**，提供单电机前驱和双电机四驱版本，系统总功率最高**370kW**，CLTC综合电耗低至**15.9kWh/100km**，续航里程最高达**750km** [23] 财务预测摘要 - 预计2025年营业收入**760.20亿元**，同比增长**86%** [28] - 预计2026年营业收入**1050.04亿元**，同比增长**38%** [28] - 预计2027年营业收入**1402.48亿元**，同比增长**34%** [28] - 预计2025年归母净利润**-16.68亿元** [28] - 预计2026年归母净利润**10.01亿元**，实现扭亏为盈 [28] - 预计2027年归母净利润**40.85亿元** [28] - 预计毛利率从2024年的**14%**提升至2025-2027年的**18%** [28]

行业与市场表现 - 汽车股整体涨幅居前 其中蔚来-SW股价上涨16.68%至44.5港元 吉利汽车股价上涨9.96%至17.67港元 小鹏汽车-W股价上涨6.78%至77.2港元 比亚迪股份股价上涨2.37%至99.25港元 [1] - 方正证券认为 政策与新车周期共振开启板块修复 1-2月车市短期需求承压 节后随着各地置换补贴政策加速落地 龙头比亚迪率先牵引行业预期回暖 终端需求有望加速修复 [1] - 国联民生证券指出 1-2月乘用车终端需求较弱 主要因部分地方补贴政策未开启及新推出车型较少 2月至今这两个因素均有所改善 [1] 公司技术与产品动态 - 比亚迪正式发布第二代刀片电池及闪充技术 刷新全球量产充电速度纪录 [1] - 方正证券认为 比亚迪引领行业技术升级 [1] 行业需求与展望 - 方正证券指出 叠加出口延续强劲表现 行业周期波动趋于平滑 [1] - 国联民生证券预计 随着多地地补到位 3月汽车需求有望企稳回升 建议关注乘用车需求底部的左侧机会 [1]