市场表现与ETF动态 - 截至2025年10月9日13:03，恒生医疗保健指数下跌3.31%，成分股中脑动极光-B领涨7.79%，诺诚健华领跌9.78% [3] - 恒生医疗ETF(513060)当日上涨0.14%至0.74元，冲击3连涨，截至9月30日近2周累计上涨1.24% [3] - 恒生医疗ETF盘中换手率达15.52%，成交11.54亿元，截至9月30日近1月日均成交21.75亿元，排名可比基金第一 [3] - 截至2025年10月9日13:04，恒生港股通创新药精选指数下跌4.58%，成分股中石四药集团领涨3.12%，诺诚健华领跌9.73% [5] - 港股创新药精选ETF(520690)当日下跌0.49%至1.02元，截至9月30日近2周累计上涨1.09% [5] - 港股创新药精选ETF盘中换手率达19.17%，成交8400.15万元，截至9月30日近1月日均成交1.58亿元 [5] - 截至2025年10月9日13:04，中证医药50指数微跌0.01%，成分股中大博医疗领涨4.98%，新产业领跌2.99% [7] - 医药50ETF(159838)最新报价0.66元，截至9月30日近2周累计上涨1.69% [7] - 医药50ETF盘中换手1.63%，成交280.84万元，截至9月30日近1年日均成交535.12万元 [7] 行业要闻与政策动态 - 微创医疗治理结构优化，上实资本、浦东创投核心管理层入局董事会，取代日方董事 [7] - 微创医疗旗下心通医疗宣布整合CRM业务，估值6.8亿美元，并通过配股融资逾50亿港元 [7] - 上海市发布《高端医疗器械全链条发展行动方案》，提出培育两家百亿级龙头目标 [7] - 诺诚健华将奥布替尼全球权益授权给Zenas，合作包含1亿美元首付款、700万股股权及里程碑与销售分成，总额超20亿美元 [7] - 辉瑞与美国政府签署“最惠国药价”协议，多个核心药物降价40–80%，并承诺未来数年在美国追加700亿美元研发与制造投资 [8] - 节日期间美股生物科技XBI指数突破100点，研发热点聚焦中枢神经系统、自免细胞疗法及RNA/小核酸疗法 [8] - 2025年诺贝尔生理学或医学奖授予Mary Brunkow、Fred Ramsdell、坂口志文，表彰其发现外周免疫耐受与调节性T细胞机制 [8] 机构观点与投资主线 - 预计节后A股/H股医药板块情绪面偏积极，重点关注内部改善与政策支撑、创新与国际化两条主线 [9] - 医疗器械板块，特别是龙头公司，因治理优化、战略清晰化与政策扶持形成共振，基本面改善预期强劲 [9] - 创新药领域热度延续，诺诚健华的出海成功验证了国产创新药的国际竞争力，美股生物科技板块强势表现有望提振国内风险偏好 [9] - 持续关注创新药械赛道，其中业绩能见度高、有国际化进展的公司更易获得资金青睐 [9] ETF产品与指数详情 - 恒生医疗ETF(513060)跟踪恒生医疗保健指数，覆盖港股医疗保健核心资产，其场外联接基金为博时恒生医疗保健ETF发起式联接(QDII)A/C [9] - 港股创新药精选ETF(520690)跟踪恒生港股通创新药精选指数，聚焦港股创新药龙头与高研发属性标的 [9] - 医药50ETF(159838)跟踪中证医药50指数，覆盖A股医药生物核心50强，兼顾创新药、医疗服务与器械全产业链 [10] - 恒生医疗ETF近2周规模增长1.27亿元，近1月份额增长3.48亿份，新增规模与份额均位居可比基金1/3 [10] - 恒生医疗ETF最新资金净流出3815.71万元，但近16个交易日内合计资金净流入1.57亿元 [11] - 截至2025年10月8日，恒生医疗保健指数前十大权重股合计占比59.31%，包括百济神州、信达生物、药明生物等 [11] - 港股创新药精选ETF最新规模达4.40亿元，创成立以来新高，近4个交易日内合计资金净流入1494.02万元 [11] - 截至2025年10月8日，恒生港股通创新药精选指数前十大权重股合计占比72.15%，包括百济神州、中国生物制药、信达生物等 [11] - 截至2025年9月30日，中证医药50指数前十大权重股合计占比59.46%，包括药明康德、恒瑞医药、迈瑞医疗等 [12]

交易概述 - 诺诚健华与美国生物制药公司Zenas达成授权许可协议，Zenas获得奥布替尼在多发性硬化领域的全球开发和商业化权益，以及奥布替尼在非肿瘤领域的相关权益 [1] - Zenas还获得两款临床前分子（一款新型口服IL-17 AA/AF抑制剂和一款透脑性口服TYK2抑制剂）的相关权益 [1] - Zenas将向诺诚健华支付达1亿美元的首付款和近期里程碑付款，并向诺诚健华发行达700万股Zenas普通股股票 [1] - 潜在总交易金额超过20亿美元，诺诚健华还有权就授权产品的年度净销售额收取最高达高百分之十几的分级特许权使用费 [1] 交易标的与战略布局 - 交易核心产品BTK抑制剂奥布替尼在国内已获批3项血液肿瘤适应证，公司保留奥布替尼在肿瘤领域的全球独家权利，形成肿瘤自研、自免授权的双线布局 [4] - 授权范围仅涵盖奥布替尼在多发性硬化领域的全球权益及所有非肿瘤治疗领域 [4] - 两款临床前分子（口服IL-17 AA/AF抑制剂和透脑性口服TYK2抑制剂）参照已获批同类药物，预计在银屑病等自身免疫性疾病领域发挥作用 [5] 合作方与开发计划 - 合作方Zenas于2024年9月在纳斯达克上市，聚焦自身免疫性疾病领域，其现有产品均处于临床阶段 [5] - Zenas预计在2026年提交两款临床前分子的新药临床试验申请并启动I期临床，预计2027年获得口服IL-17AA/AF抑制剂的初始患者临床数据 [6] - Zenas创始人认为奥布替尼具有成为同类最佳创新药的潜力，另两款药物是潜在同类最佳分子 [6] 市场背景与产品潜力 - 此次是奥布替尼在多发性硬化领域权益的二次授权，此前与渤健的合作于2023年终止 [7] - 多发性硬化在欧美市场更大，奥布替尼针对的原发进展型多发性硬化分型仅有一款产品获批，存在较大未满足临床需求 [7] - 全球布局多发性硬化适应证的BTK抑制剂中，奥布替尼在激酶选择性、靶点亲和力等方面展现出优势 [7] - 口服IL-17抑制剂可解决注射给药的痛点，透脑性口服TYK2抑制剂针对的靶点全球仅有一款口服选择性抑制剂获批 [8] 公司财务状况 - 截至2025年6月30日，公司持有现金及相关账户结余约76.8亿元，在生物科技公司中资金储备较为充足 [8] 市场反应 - 公告次日（10月9日），公司A股股价跌近7%，港股股价跌近10% [1] - 但年初至今其A股和港股股价均已翻倍 [1]

港股市场整体表现 - 恒生指数上涨0.04%或11点，报26840点 [1] - 恒生科技指数上涨0.63% [1] - 早盘成交额为2074亿港元 [1] 能源与资源板块 - 上海电气A股涨停，H股上涨15.72%，可控核聚变赛道近期利好频出 [1] - 江西铜业股份上涨11%，公司为国内铜冶炼龙头，第一量子旗下铜矿有望复产 [1] - 洛阳钼业上涨8%，刚果严控钴出口推动钴价此前两日飙升逾11% [1] 半导体与科技行业 - 华虹半导体上涨6.75%再创新高，供应链本土化加速推动本土代工需求迅速扩大 [1] - 中兴通讯H股上涨10.73%，Co-Sight超级智能体海外首发亮相，公司企业AI市场增长潜力积极 [2] 金融与私有化动态 - 恒生银行上涨26%，汇丰建议将恒生银行私有化 [2] 光伏产业链 - 部分光伏股早盘走高，9月光伏产业链价格持续走高，上游价格涨幅高于下游 [2] - 新特能源上涨4.52%，福莱特玻璃上涨7.67%，协鑫科技上涨3.73% [2] 基建与铁路投资 - 高铁基建股涨幅居前，铁路投资进度再破纪录，"十五五"铁路发展规划编制工作已启动 [2] - 中国中铁上涨9%，中国中冶上涨6%，中国中车上涨4.17% [2] 消费与跨界投资 - 蜜雪集团逆市上涨8.96%，跨界投资鲜啤福鹿家，前瞻性布局"茶饮+咖啡+鲜啤"版图 [3] 生物科技板块 - 恒生生物科技指数大跌3.52% [3] - 诺诚健华跌超9%，信达生物跌超6%，中国生物制药跌超6% [3] 电子烟行业 - 思摩尔国际再跌超9%，较年内高点已跌超30%，瑞银称其盈测较市场共识更低 [4]

港股市场整体表现 - 恒生指数上涨0.04%，涨11点，报收26840点 [1] - 恒生科技指数上涨0.63% [1] - 早盘成交额为2074亿港元 [1] 能源与资源板块 - 上海电气H股上涨15.72%，A股涨停，可控核聚变赛道近期利好频出 [1] - 江西铜业股份上涨11%，公司为国内铜冶炼龙头，第一量子旗下铜矿有望复产 [1] - 洛阳钼业上涨8%，刚果严控钴出口，钴价此前两日飙升逾11% [1] 半导体与科技板块 - 华虹半导体上涨6.75%再创新高，供应链本土化继续加速，本土代工需求有望迅速扩大 [1] - 中兴通讯H股上涨10.73%，其Co-Sight超级智能体海外首发亮相，公司企业AI市场增长潜力积极 [2] 金融板块 - 恒生银行上涨26%，汇丰建议将恒生银行私有化 [1] 光伏板块 - 部分光伏股早盘走高，9月光伏产业链价格持续走高，上游价格涨幅高于下游 [1] - 新特能源上涨4.52%，福莱特玻璃上涨7.67%，协鑫科技上涨3.73% [1] 基建板块 - 高铁基建股涨幅居前，铁路投资进度再破纪录，"十五五"铁路发展规划编制工作已启动 [1] - 中国中铁上涨9%，中国中冶上涨6%，中国中车上涨4.17% [1] 消费与跨界投资 - 蜜雪集团逆市上涨8.96%，跨界投资鲜啤福鹿家，前瞻性布局"茶饮+咖啡+鲜啤"版图 [3] 生物科技板块 - 恒生生物科技指数大跌3.52% [3] - 成份股中，诺诚健华跌超9%，信达生物跌超6%，中国生物制药跌超6% [3] 电子烟板块 - 思摩尔国际再跌超9%，较年内高点已跌超30%，瑞银称其盈测较市场共识更低 [3]

每经AI快讯，10月9日，港股生物医药股普跌，其中，诺诚健华跌超11%，荣昌生物跌超9%，科伦博泰 生物-B跌超7%，泰格医药、药明合联跌超6%，康方生物跌超5%。 ...

授权协议核心内容 - 诺诚健华与Zenas BioPharma达成授权许可协议，Zenas获得奥布替尼在多发性硬化领域的全球权益及在非肿瘤领域（除大中华区及东南亚外）的权益[1][2] - Zenas还获得一款新型口服IL-17 AA/AF抑制剂（除大中华区及东南亚外）和一款透脑性口服TYK2抑制剂的全球相关权益[1][2] - 诺诚健华保留奥布替尼在肿瘤领域的全球权利，以及在大中华区和东南亚地区非肿瘤领域的权利[2] 财务条款 - Zenas将向诺诚健华支付达1亿美元的首付款和近期里程碑付款，包括2026年达成的里程碑付款[1] - Zenas将向诺诚健华发行达700万股普通股股票，包括2026年初达成里程碑时发行的股票[1] - 总交易金额超过20亿美元，包括达成临床开发、注册和商业化里程碑的付款[1] - 诺诚健华有权就授权产品的年度净销售额收取最高达高百分之十几的分级特许权使用费[1] 产品奥布替尼的临床进展与潜力 - 奥布替尼被描述为一款潜在best-in-class、高选择性和中枢神经系统强渗透性的口服小分子BTK抑制剂[2] - 一项针对原发进展型多发性硬化（PPMS）患者的全球III期注册临床试验已启动，评估奥布替尼每日一次80毫克剂量的安全性和有效性[2] - Zenas计划在2026年第一季度启动奥布替尼第二个全球III期注册临床试验，针对继发进展型多发性硬化（SPMS）患者[2] - 在一项针对复发缓解型多发性硬化（RRMS）患者的全球II期临床试验中，奥布替尼在12周和24周时显著减少钆增强T1 MRI脑部累计新发病灶数量，直至第96周仍持续降低炎症活动[3] - 奥布替尼的安全性和耐受性与正在开发治疗多发性硬化的其它BTK抑制剂一致，并在多项自身免疫性疾病和血液瘤临床试验中得到验证[3]

港股医药板块市场表现 - 10月9日，港股医药板块突发重挫，恒生生物科技指数盘中一度跌超5% [1] - 港股通创新药板块跌势更甚，其代表性指数恒生港股通创新药精选指数最低下探6.14% [1] - 板块内个股普跌，诺诚健华、科伦博泰生物-B跌超10%，权重股中国生物制药跌超7%，信达生物跌超8% [1] - 此次下跌与“十一”假期期间的表现形成反差，假期当周（9月29日-10月3日）恒生港股通创新药精选指数单周累计上涨6.54% [1] - 受假期港股上涨影响，A股市场的港股通创新药ETF（520880）今日高开1.75%后走低，现跌逾1%，盘中转为溢价交易 [1] 市场波动原因分析 - 市场调整的直接触发因素是当地时间9月25日，美国总统特朗普宣布，计划从2025年10月1日起，对任何品牌或专利的医药产品征收100%的关税，除非公司正在美国建立制药工厂 [2] - 券商分析认为，该政策对中国创新药企的影响可能有限且分化，预计直接创新药出口无美国建厂且对美国市场依赖度高的企业短期承压，而通过BD（业务发展）出海的企业（如License-out模式）受影响较小，因其本质是知识产权交易，不涉及实体药品出口 [3] - 有观点指出，此次下跌或为创新药板块的加仓良机 [3] 行业未来催化剂与前景 - 从创新药板块催化剂角度看，10月将迎来ESMO（欧洲肿瘤内科学会大会），12月还有ASH（美国血液学学会）年会、圣安东尼奥乳腺癌大会等重要行业会议 [3] - 今年的对外授权交易持续出现进展，不乏重磅交易落地，预计仍有较多优质国产创新药品种存在出海机会，潜在授权交易值得期待 [3] - 第四季度将进入国内政策落地期，包括医保目录调整等 [3] - 有基金经理指出，创新药投资已进入alpha阶段，选股因子开始大于beta，市场会逐步回归真正有临床价值且能真实兑现业绩的龙头品种 [3] 港股通创新药ETF（520880）产品特征 - 该ETF是全市场首只跟踪恒生港股通创新药精选指数的ETF [4] - 该指数完全不包含CXO（医药外包）公司，100%布局创新药研发类公司，旨在精准表征创新药硬核力量 [4] - 指数在“提纯”前（截至9月5日）年内累计涨幅已达119.75%，领涨一众创新药指数，显示出高弹性 [5] - 指数修订于9月8日生效，旨在彻底避免CXO对指数走势的干扰，有望在创新药行情启动时展现出更强进攻性 [5]

涉及的行业与公司 * 行业为生物科技与制药行业 重点关注多发性硬化症及其他自身免疫性疾病领域[1] * 核心公司为InnoCare Pharma 港股代码9969 HK A股代码688428 SS[1][12] * 合作方为纳斯达克上市公司Zenas BioPharma 代码ZBIO[1] 核心交易要点 * InnoCare与Zenas达成一项三资产对外授权协议 涉及奥布替尼在MS及非肿瘤适应症的中国及东南亚以外区域权利 一款临床前口服IL-17AA/AF抑制剂以及一款临床前口服脑渗透TYK2抑制剂的全球权利[1] * 交易对价包括1亿美元首付款及近期里程碑付款 2026年初达成里程碑后可获得的700万股Zenas新发股份 按2025年10月7日收盘价20 85美元计约合1 45亿美元 以及最高达14亿美元的开发 注册 商业里程碑付款和分层销售提成[1] * 奥布替尼的销售提成率为中高个位数至高十位数 ZB021和ZB022的销售提成率为中低个位数至中十位数[8] * 与此前2021年与Biogen达成的全球交易总规模94亿美元相比 本次交易总规模超过20亿美元[8] 合作战略依据与Zenas优势 * Zenas承诺推进奥布替尼在PPMS和SPMS的研发 鉴于PPMS仅Ocrevus获批 SPMS领域Sanofi的tolebrutinib有望于2025年12月28日获首个批准 该领域存在高度未满足医疗需求 总目标市场约120亿美元 且竞争有限[4] * 奥布替尼具备最佳潜力 包括高选择性 高中枢神经系统渗透性和低IC90 即高效力[4] * Zenas在MS领域拥有执行经验 其核心资产obexelimab的RMS二期研究在约9个月内完成了93名患者入组 速度快于或与大型药企同行相当[4] * Zenas可将其在MS领域已建立的专业知识无缝应用于奥布替尼的PPMS SPMS三期研究 即使公司因挑战决定降低RMS优先级[4] 潜在风险与财务考量 * 与Zenas合作的风险可能在于其现金可见度 Zenas截至9月底现金余额为3 05亿美元 另有2025 2026年1 2亿美元融资及需支付本交易的1亿美元[5] * 尽管2025 2026年现金耗尽风险较低 但Zenas在未来三年可能需额外资金以支持多个将在2026年进行或启动的二 三期研究 包括obexelimab在SLE的二期研究 n=192 奥布替尼的两项三期研究 合计n=约1700 新授权资产ZB021和ZB022的一期研究 以及obexelimab可选的RMS三期研究 取决于2025年四季度最终数据读出[5] 临床前资产潜力与估值影响 * 对于临床前IL-17A F抑制剂ZB021 Zenas计划于2026年启动一期研究 其前驱药物DC-806 Eli Lilly 在银屑病一期研究中数据不佳 PASI在第四周较安慰剂仅降低43 7 而ZB021临床前数据显示高效力且体内活性与抗IL-17生物药相当 有潜力成为更优的口服IL-17AA AF抑制剂[6] * ZB022为一款脑渗透性TYK2抑制剂 与公司非脑渗透的ICP-488和ICP-332不同 其用于神经炎症和神经退行性疾病的潜力有待更多数据验证[6] * 基于此交易 分析师上调了InnoCare的盈利预测 2025E 2026E 2027E收益预测分别上调1 16亿元人民币 2 04亿元人民币 2 04亿元人民币 并将奥布替尼的成功概率从80 提升至100 [7] * 12个月目标价相应上调 港股至22 89港元 原为20 59港元 A股至44 10人民币 原为39 66人民币 维持买入评级[7][12] 其他重要机遇 * 持有Zenas 9 3 的股权 700万股 可能带来上行期权价值[7] * 适应症扩展至SLE的可能性 InnoCare将于2025年底前公布奥布替尼在中国SLE的二期b期数据 Zenas也在开发obexelimab用于SLE 二期 作为口服选项 奥布替尼若概念验证成功 可成为Zenas SLE产品组合的补充[7] * 奥布替尼用于PPMS的三期研究已于2025年三季度启动 用于SPMS的三期研究将于2026年一季度启动 两项关键研究方案均已获得美国FDA批准[1]

港股市场表现 - 恒生指数下跌0.6% [1] - 恒生科技指数下跌0.22% [1] 医药行业表现 - 医药股整体跌幅居前 [1] - 诺诚健华股价下跌超过8% [1] - 四环医药股价下跌超过8% [1] - 中国生物制药股价下跌超过4% [1] - 翰森制药股价下跌超过4% [1]

港股创新药板块表现 - 10月9日港股创新药板块普遍回调 [1] - 四环医药股价下跌超过8% [1] - 诺诚健华股价下跌超过8% [1] - 科伦博泰生物股价下跌超过6% [1] - 信达生物股价下跌超过5% [1]