核心观点 - 网易在2026年的关键看点集中于新产品上线、全球化推进以及潜在的市场流动性改善，这些因素可能共同推动公司业务发展与估值修复 [1] 业务进展情况 - 公司计划在2026年第三季度上线海洋冒险RPG《遗忘之海》 [2] - 开放世界游戏《无限大》已完成封闭测试，计划进行全平台发布 [2] - 《燕云十六声》的全球化推广将持续推进，该游戏截至2025年底全球用户已突破8000万，未来将通过内容更新和本地化运营提升影响力 [2] 资金面与估值情况 - 若公司在2026年被纳入港股通，可能吸引南向资金流入，成为推动估值修复的流动性催化剂 [3] - 机构指出公司当前估值处于低位 [3] 公司状况 - AI技术已系统化融入游戏研发全流程，部分环节效率提升超300%，未来或通过AI原生玩法强化产品创新 [4] - 公司延续分红政策，2025年第四季度每股派息0.232美元 [4] - 公司已延长股份回购计划至2029年，截至2025年末回购额约20亿美元 [4]

投资评级与核心观点 - 投资评级：买入（维持）[5] - 核心观点：递延收入环比再提升，看好老游焕新、新游上线及AI赋能深化共同驱动成长[5] - 核心观点：基于新游上线时间预期，下调2026-2027年、新增2028年归母净利润预测，当前股价对应PE估值分别为14.1倍、12.5倍、11.6倍[5] 财务业绩与预测 - 2025年第四季度营收为275亿元，同比增长3.0%，环比下降2.9%[5] - 2025年第四季度归母净利润为62亿元，同比下降28.8%，环比下降27.6%[5] - 2025年第四季度NON-GAAP归母净利润为71亿元，同比下降27.0%，环比下降25.6%[5] - 2025年第四季度毛利率为64.2%，同比提升3.4个百分点[5] - 2025年第四季度净利率为23.1%，同比下降10.2个百分点[5] - 截至2025年第四季度末，合同负债环比增长5%至205亿元，显示增长动能强劲[5] - 预测2026年至2028年营业收入分别为1195.62亿元、1299.06亿元、1360.63亿元，同比增长率分别为6.2%、8.7%、4.7%[6] - 预测2026年至2028年归母净利润分别为372.14亿元、419.16亿元、451.0亿元，同比增长率分别为10.2%、12.6%、7.6%[5][6] - 预测2026年至2028年每股收益（EPS）分别为11.7元、13.2元、14.2元[6] 游戏业务表现与展望 - 2025年第四季度游戏及相关增值服务收入为220亿元，同比增长3.4%，毛利率为70.5%，同比提升3.8个百分点[5] - 《梦幻西游》端游在2025年第四季度及全年营收均创下新高[5] - 《天下》手游连续五年收入增长，2025年12月升级三端互通后，PCU（最高同时在线人数）和付费用户数创新高[5] - 《燕云十六声》国服在2025年第四季度推出周年庆版本后，日活跃用户数与营收创新高，并登顶中国内地iOS游戏畅销榜[5] - 《燕云十六声》海外版于2025年11月上线，最高位列Steam全球畅销榜第二，截至2026年2月11日全球玩家数超过8000万[5] - 在研产品《遗忘之海》截至2026年2月12日全网预约量约1534万，TapTap评分8.8，预计2026年第三季度上线[5] - 派对游戏《星绘友晴天》已获版号，PC首测数据优异，预计2026年上线[5] - 自走棋游戏《妖妖棋》（中式妖鬼题材）已获版号[5] - 《无限大》于2026年1月测试的数据及玩家反馈符合公司预期，产品计划全球及全平台同步上线[5] 云音乐与有道业务表现 - 2025年第四季度云音乐收入为19.7亿元，同比增长5%[5] - 2025年云音乐的DAU/MAU（日活跃用户数/月活跃用户数）及移动端用户日均使用时长同比提升[5] - 2025年第四季度有道收入为15.6亿元，同比增长17%[5] - 有道业务中，AI驱动的订阅收入超过1亿元，同比增长80%以上[5] - AI应用营销需求带来的有道广告收入同比增长超过50%[5] 估值与市场数据 - 当前股价为185.70港元，总市值为5978.73亿港元[1] - 近一年股价最高为248.00港元，最低为131.90港元[1] - 近3个月换手率为12.42%[1] - 基于预测，2026年至2028年对应的市盈率（P/E）分别为14.1倍、12.5倍、11.6倍[5][6]

投资评级 - 投资评级：买入（维持） [1][5] 核心观点 - 报告核心观点：网易-S 2025Q4盈利因投资及汇兑损失承压，但递延收入环比增长显示增长动能强劲，看好公司通过经典游戏长线运营、新游戏上线及AI赋能深化共同驱动未来成长，维持“买入”评级 [5] - 基于新游戏上线时间预期，报告下调了2026-2027年、新增2028年归母净利润预测，当前估值具有吸引力 [5] 财务表现与预测 - **2025Q4财务数据**：实现营收275亿元（同比+3.0%，环比-2.9%），归母净利润62亿元（同比-28.8%，环比-27.6%），NON-GAAP归母净利润71亿元（同比-27.0%，环比-25.6%）[5] - **2025Q4盈利能力**：毛利率为64.2%（同比+3.4个百分点），净利率为23.1%（同比-10.2个百分点）[5] - **增长动能指标**：截至2025Q4末，合同负债环比+5%至205亿元 [5] - **财务预测调整**：将2026-2027年、新增2028年归母净利润预测调整至372亿元/419亿元/451亿元（前值2026-2027年为383亿元/429亿元）[5] - **估值水平**：当前股价对应2026-2028年预测市盈率（PE）分别为14.1倍/12.5倍/11.6倍 [5] - **长期财务预测**：预计2026-2028年营业收入分别为1195.62亿元/1299.06亿元/1360.63亿元，同比增长6.2%/8.7%/4.7%；预计同期归母净利润分别为372.14亿元/419.16亿元/450.97亿元，同比增长10.2%/12.6%/7.6% [6] 游戏业务分析 - **2025Q4游戏收入**：游戏及相关增值服务收入220亿元（同比+3.4%），毛利率为70.5%（同比+3.8个百分点）[5] - **经典游戏长线运营出色**：《梦幻西游》端游2025Q4及全年营收创新高；《天下》连续五年收入增长，2025年12月升级三端互通后，PCU（最高同时在线用户数）、付费用户数等创新高 [5] - **新游戏《燕云十六声》表现强劲**：国服推出周年庆版本后日活与营收创新高，登顶内地iOS游戏畅销榜；海外版于2025年11月上线后最高位列Steam全球畅销榜第二，截至2026年2月11日全球玩家数超8000万，其成功反映了公司具备“讲好中国故事”的出海实力 [5] - **丰富在研产品线**： - 《遗忘之海》：采用“航海冒险题材+木偶美学”，截至2026年2月12日全网预约量约1534万，TapTap评分8.8，预计2026年第三季度上线 [5] - 《星绘友晴天》：派对游戏已获版号，PC首测数据优异，预计2026年上线 [5] - 自走棋游戏：两款在研，其中中式妖鬼题材《妖妖棋》已获版号 [5] - 《无限大》：2026年1月测试数据及玩家反馈符合公司预期，产品将全球/全平台同步上线 [5] 创新及其他业务 - **云音乐业务**：2025Q4收入19.7亿元（同比+5%），2025年DAU/MAU（日活跃用户数/月活跃用户数）、移动端用户日均时长同比提升 [5] - **有道业务**：2025Q4收入15.6亿元（同比+17%），其中AI驱动订阅收入超1亿元（同比+80%以上），AI应用营销需求带来的广告收入同比增长超50% [5]

2025年第四季度及全年业绩概览 - 2025年第四季度总收入为275亿元，同比增长3.0%，环比下降3.2% [1] - 2025年第四季度调整后归母净利润为71亿元，同比下降26.9%，环比下降25.3% [1] - 2025年全年总收入为1126亿元，同比增长6.9% [1] - 2025年全年归母净利润为338亿元，同比增长13.7%，全年调整后归母净利润为373亿元，同比增长11.3% [1] 分季度业务表现 - 游戏及相关增值服务收入为220亿元，同比增长3.8%，环比下降5.7% [2] - 有道收入为16亿元，同比增长16.8%，增长主要来自在线营销服务和学习服务净收入的增加 [2] - 网易云音乐收入为20亿元，同比增长4.7% [2] - 创新及其他业务收入为20亿元，同比下降10.4% [2] 盈利能力与成本费用 - 2025年第四季度毛利润为177亿元，同比增长8.7% [2] - 2025年第四季度整体毛利率为64.2%，同比提升3.4个百分点，环比提升0.7个百分点 [2] - 游戏业务毛利率同比提升至70.5% [2] - 网易云音乐毛利率同比提升2.8个百分点至34.7% [2] - 2025年第四季度经营费用合计为94亿元，同比有所增加 [2] - 2025年全年研发投入达177亿元，连续六年突破百亿 [2] 增长驱动与未来展望 - 新游戏《燕云十六声》和《漫威争锋》表现亮眼，与旗舰产品《梦幻西游》电脑版共同推动游戏业务收入同比增长 [1] - 2026年产品储备丰富，包括《无限大》、《一望之海》等重磅产品，为未来增长提供动力 [1][1] - 预计公司2026-2027年分别实现营业收入1194亿元、1270亿元，分别同比增长6.1%、6.4% [3] - 预计公司2026-2027年分别实现归母净利润366亿元、399亿元 [3] 技术与AI战略 - 公司已将AI深度融入游戏、音乐、教育等业务全链条，构建起行业领先的AI工业化壁垒 [1][2] - 在AI原生研发管线方面，网易游戏已覆盖原画、模型、动画、音频、关卡、测试等全流程生产场景，部分环节效能提升300% [2]

投资评级与核心观点 - 报告对网易-S（09999.HK）维持“优于大市”评级 [1][5][23] - 报告给出的合理估值区间为214.00 - 242.00港元，当前收盘价为187.00港元 [5] - 核心观点：公司游戏递延收入高增长为后续季度收入增长蓄力，应关注《遗忘之海》、《无限大》等新游戏进展 [23] 整体财务表现 (2025年第四季度) - 2025年第四季度，公司实现营收275亿元，同比上升3% [1][10] - 2025年第四季度，Non-GAAP归母净利润为70.7亿元，同比下降11%，下降主要受到投资亏损17亿元的影响 [1][10] - 2025年第四季度，公司综合毛利率为64.2%，同比上升3个百分点，其中游戏增值服务毛利率提升4个百分点 [1][11] - 2025年第四季度，公司总经营费率为34%，同比上升2个百分点，但环比下降2个百分点；其中销售费率14%，同比上升4个百分点，环比下降2个百分点 [1][11] 游戏业务 - 2025年第四季度，在线游戏业务收入为213亿元，同比增长4% [2][15] - 2025年第四季度，网易递延收入达205亿元，同比增长34%，增速较第三季度提升，反映健康流水状态及游戏结构变化导致的递延周期增加 [2][15] - 海外游戏进展顺利：《逆水寒》手游全球上线后广受欢迎；《燕云十六声》玩家总数已超8，000万，在欧美市场展现出强劲吸引力；《漫威争锋》获得多项行业认可，全球影响力提升 [2][18] - 后续产品管线包括：《遗忘之海》（预计2026年第三季度上线）、《无限大》、《妖妖棋》等 [2][18] - 报告认为，AI工具普及会降低游戏生产成本，但商业化大作的核心壁垒在于将AI技术与复杂游戏系统融合的能力，这对新入者是护城河，同时顶层设计、用户洞察等软实力将更显稀缺 [3][18] 有道业务 - 2025年第四季度，有道净收入为16亿元，同比上升17% [3][19] - 分业务看：学习服务收入7.3亿元，同比增长18%，增长得益于AI驱动的订阅服务；智能设备收入1.8亿元，同比下降27%；广告服务收入6.6亿元，同比增长37%，增长得益于AI技术投入及集团与海外市场需求提升 [3][19] 网易云音乐业务 - 2025年第四季度，云音乐净收入为20亿元，同比增长5%，社交娱乐业务下滑幅度收窄；毛利率为34.7%，同比提升3个百分点 [4][20] - 2025年下半年，在线音乐收入30.2亿元，同比增长8%；其中会员订阅收入25.8亿元，同比增长12% [4][20] - 2025年下半年，在线音乐订阅用户增长达到15%，但ARPPU（每付费用户平均收入）同比下降个位数 [4][20] - 公司预计2026年会员业务将实现量价齐升，部分渠道的高折扣将收窄 [4][20] 盈利预测与估值 - 预计公司2025-2027年调整后归母净利润分别为406亿元、447亿元、480亿元（较此前预测下调5%、4%、0%） [4][23] - 预计公司2025-2027年营业收入分别为1126.26亿元、1193.13亿元、1291.07亿元 [5] - 预计公司2025-2027年Non-GAAP每股收益分别为11.79元、12.81元、14.10元 [9] - 基于2025年预测，公司市盈率（PE）为14.1倍，市净率（PB）为3.6倍 [9]

核心观点 - 网易凭借扎实的业务布局、强劲的产品储备与稳健的财务表现，获得多家机构积极评级，其当前估值处于历史低位，配置价值凸显 [1] 游戏业务表现与长青战略 - 旗舰游戏《燕云十六声》全球累计用户突破8000万人，移动端海外上线首日登顶60多个地区iOS免费榜，其2026年1月海外流水已占国内流水的17% [2] - 《燕云十六声》国内表现强势，Q4版本更新刷新日活与营收历史新高，iOS平台登顶并蝉联畅销榜榜首，近期春节活动表现再超预期 [2] - 华泰证券预计《燕云十六声》2026年海外全端流水有望达25-30亿元，正成长为网易新的海外收入引擎 [2] - 长青游戏表现稳健：《梦幻西游》电脑版全年营收再创新高，《天下》端游同时在线人数突破近十年峰值，《蛋仔派对》人均在线时长刷新纪录 [2] - 在长青战略与全球化驱动下，网易游戏业务重回两位数增长，2025年在线游戏净收入896亿元，同比增长11% [3] 新产品管线与增长潜力 - 新游《遗忘之海》近期测试获积极评价，管理层预计有望在2026年第三季度上线，华泰证券预估其上线12个月流水有望达到25-50亿元 [4] - 新游《无限大》封闭测试反馈符合预期，被摩根大通视为有望成为网易史上收入规模顶级的游戏 [4] - 国风3A单机《归唐》及新获版号的国风自走棋《妖妖棋》共同构成多元化、高品质的产品矩阵，保障公司2026年及以后的增长接力 [4] AI技术应用与竞争壁垒 - 针对AI可能颠覆游戏开发的担忧，机构分析认为顶级游戏公司的护城河反而因此加深，将AI与玩法、经济系统、社交生态深度融合需要长期积淀 [5] - 网易正将AI转化为提升效率、创新玩法的基础能力，已布局约1万名AI研发人员，AI应用于编程辅助、美术素材生成、自动化测试及智能NPC交互等领域 [5] - 摩根大通认为网易将成为全球有能力参与AI游戏竞赛的关键开发者之一 [5] 财务表现与估值 - 2025年网易游戏及相关增值服务营收921亿元 [3] - 2025年Q4递延收入环比净增加104亿元，显著超出市场预期 [6] - Q4递延收入达205亿元，超出市场预期（170亿元）达21%，且“游戏收入+递延收入”实际同比增长5% [6] - 摩根大通指出，网易目前约13倍市盈率，较其五年均值折价约25% [6] - 公司2026-2027年预测游戏收入年复合增长率约11%、经营利润年复合增长率约17% [6] - 中金与华泰给出的目标价分别隐含36%-51%的上行空间 [6]

核心观点 - 网易2025年全年业绩保持稳健增长，但第四季度盈利同比大幅下滑且不及预期，引发市场短期波动 [2][6] - 游戏业务是公司核心支柱，经典IP长线运营能力与新游表现均十分亮眼，AI技术已深度融入业务全流程并形成效能优势 [2][3][10][11] - 尽管短期业绩承压，机构对公司长期发展持乐观态度，看好新游戏管线、潜在纳入港股通前景以及公司稳健的股东回报政策 [13][14] 2025年全年财务业绩 - 2025年总营收1126亿元人民币，同比增长约7% [8] - 2025年归母净利润338亿元人民币，同比增长约14% [8] - 游戏及相关增值服务净收入921亿元人民币，其中在线游戏净收入896亿元人民币，同比增长约11% [8] - 网易有道收入59亿元人民币，同比增长约5%，首次实现全年经营利润及经营现金流双双转正 [8] - 网易云音乐收入78亿元人民币，同比略有下滑 [8] - 创新及其他业务收入68亿元人民币，小幅回落 [8] - 全年研发投入达177亿元人民币，连续六年突破百亿元 [9] 2025年第四季度财务业绩 - 第四季度营收275亿元人民币，同比增长仅约3% [4][12] - 第四季度归母净利润62亿元人民币，同比大幅下降约29%，低于市场预期 [4][12] - 第四季度总运营费用达94亿元人民币，同比增长10.9%，主要因在线游戏市场营销投入增加 [13] 游戏业务运营表现 - 经典IP《梦幻西游》电脑版全年营收再创新高 [10] - 《天下》端游最高在线人数突破近十年峰值，用户付费率创历史新高 [10] - 新作《燕云十六声》在首个周年庆版本中日活跃用户与营收刷新历史纪录，全球用户规模突破8000万 [11] - 公司已将AI系统化融入游戏研发与运营全流程，构建AI工业化管线，部分场景效能提升超过300% [11] - 公司聚焦垂直领域AI，致力于打造“最懂游戏的AI专家” [11] 市场反应与机构观点 - 业绩发布后，2月12日港股网易股价跌2.97%，网易云音乐股价大跌9.23% [5][13] - 摩根大通指出，《燕云十六声》等新游戏的强劲现金流水已反映在合同负债中 [13] - 摩根大通预计《遗忘之海》和《无限大》等新游上线将推动2026-2027年游戏收入实现13%的年复合增长率 [13] - 摩根大通认为2026年网易可能有资格被纳入港股通，将带来南向资金流动性支持 [14] 股东回报 - 董事会批准第四季度每股ADS派息1.16美元 [5][14] - 公司宣布将50亿美元的股票回购计划延长至2029年1月 [5][14] - 截至2025年末，公司已累计回购约2210万股ADS，耗资20亿美元 [5][14] 公司荣誉 - 网易在2025年“港股100强”评选中，摘得“综合实力100强”和“科技榜单20强”殊荣 [7] - 网易云音乐摘得“年度最具成长潜力公司”殊荣 [7]

2025年第四季度业绩表现 - 公司2025年第四季度总收入为275亿元，按年增长3%，低于市场预期[1] - 公司2025年第四季度经调整息税前利润为92亿元，按年增长4.7%，低于市场预期[1] - 总收入及经调整息税前利润分别较里昂预测低5%及8.5%[1] 在线游戏业务分析 - 在线游戏收入按年增长3.5%，表现逊于预期[1] - 收入增长放缓主要由于2024年同期的高基数以及更多游戏采用了较长的收入确认周期[1] - 游戏递延收入增长加速，按季增长5%，按年增长32%[1] - 整体游戏业务动能改善，特别是《梦幻西游》及《燕云十六声》表现强劲[1] 未来展望与游戏储备 - 展望2026年，公司游戏产品储备更为强劲[1] - 主要储备游戏包括《暗黑破坏神IV》扩充包、《破碎群岛》及《无限大》[1] 机构预测与评级 - 里昂轻微下调公司2026年经调整净利润预测2%[1] - 里昂维持对公司“跑赢大市”的评级[1] - 里昂维持公司美股目标价150美元[1]

2025年第四季度及全年财务表现 - 2025年第四季度净收入为275亿元人民币，同比增长3% [1] - 第四季度毛利润为177亿元人民币，同比增长8.7% [1] - 第四季度归母净利润为62.42亿元人民币，较上年同期的87.66亿元下滑28%，不及市场预期 [1] - 2025年全年净收入为1126亿元人民币，同比增长近7% [2] - 全年归母净利润为338亿元人民币，同比增长13.8% [2] 第四季度利润下滑原因分析 - 第四季度营业费用高达93.73亿元人民币，同比大增10.9% [1] - 第四季度录得16.69亿元人民币投资亏损，较上年同期增长超11亿元 [1] - 第四季度汇兑损失超5亿元人民币，上年同期为汇兑收益15.35亿元 [1] 游戏业务表现 - 游戏及相关增值服务是公司基本盘，2025年贡献了近82%的营收 [3] - 2025年游戏及相关增值服务净收入为921亿元人民币，同比增长超10% [3] - 第四季度游戏及相关增值服务营收为220亿元人民币，同比增长2.4%，占总营收80% [3] - 第四季度在线游戏贡献了游戏业务96.8%的净收入 [3] - 第四季度游戏业务营收低于234.2亿元的市场预期，且较上一季度的233亿元有明显回落，增速较上一季度的11.8%有所放缓 [3] 游戏产品线具体分析 - 老牌旗舰《梦幻西游》系列与《第五人格》《蛋仔派对》等长线游戏稳定运营，支撑业绩底座 [4] - 新游《燕云十六声》玩家总数已突破8000万 [4] - 新游《漫威争锋》上线为收入增长提供增量 [4] - 暴雪系列游戏回归后表现稳健，2025年整体营收达历史新高 [4] - 第四季度递延收入同比增长34%，年底《燕云十六声》手游周年庆流水亮眼，叠加《蛋仔派对》热度反弹，预计对今年一季度收入有支撑 [3] 新游储备与未来计划 - 开放世界游戏《遗忘之海》开发顺利，预期第三季度正式上线，近期技术测试获玩家积极参与 [6] - 二次元都市开放游戏《无限大》在1月份进行封闭测试，数据与反馈达预期，目标全球同步全平台发行 [6] AI对游戏行业的看法与公司策略 - 公司CEO认为市场误解了谷歌Genie对游戏行业的影响，AI降低了制作“准入门槛”，但拔高了头部产品的“成功门槛” [6] - 商业化大作的核心壁垒已从“产能”转化为“整合能力”，即如何将AI技术与复杂数值体系、长线经济系统及深度社交生态融合 [7] - 公司不盲目追求通用大模型，致力于打造游戏AI专家，实现深度整合的高效AI应用，认为垂直领域高质量的私有数据比算力更重要 [7] 其他业务表现 - 网易有道第四季度净收入为16亿元人民币，同比增长16.8% [7] - 网易云音乐第四季度净收入为20亿元人民币，同比增长4.7% [7] - 创新及其他业务第四季度净收入同比减少10.4%至20亿元人民币，减少主要源于某些分部间内部交易抵消的增加 [7]

核心业绩表现 - 公司2025年全年营收达1126亿元人民币，在行业普遍收缩的背景下交出了稳健的成绩单 [1] - 核心游戏业务保持韧性，其中运营已23年的《梦幻西游》电脑版在第四季度创下了季度营收新高 [1] AI战略：从工具到能力壁垒 - 管理层认为，AI降低了游戏制作的准入门槛，但同时也极大拔高了头部产品的成功门槛 [3] - 真正的竞争壁垒已从“产能”转向“整合能力”，即系统级融合AI技术与复杂的数值、经济和社交生态的能力 [3] - 公司认为高质量的私有数据比算力更重要，应用场景比参数规模更关键，旨在将AI转化为具体业务中的“隐形生产力” [4] - 2025年，其AI原生管线在美术、策划等环节大规模部署，部分环节效能提升300% [4] - 智能NPC、AI队友等原生玩法已在《逆水寒》手游等多款旗舰产品中规模化落地，并转化为可量化的用户留存与商业价值 [4] 全球化战略与产品成功路径 - 产品《燕云十六声》在海外市场取得成功，全球上线后最高位列Steam全球畅销榜第二，在60多个市场登顶iOS下载榜，全球用户突破8000万 [5] - 该产品的成功被归因为“中国故事，国际表达”能力的成熟，其产品设计（如单人+多人区分模式）和商业模式（免费游玩+皮肤付费）得到了全球市场验证 [5] - 该成功路径表明，高度本土化的文化内容同样可以成为全球市场的核心竞争力，关键在于表达方式能否与当代玩家的审美习惯形成共振 [5] - 管理层表示，中国是全世界拥有游戏开发人才最多的国家，公司非常有信心培养能走向世界的精品游戏 [5] 长青游戏的运营策略 - 《梦幻西游》电脑版在运营23年后实现季度营收创新高，展现了“反周期”发展的能力 [5] - 其“畅玩服”的焕新策略核心在于：还原经典玩法体验并提供差异化内容；重构经济系统但保留自由交易；针对新用户习惯全面优化过程体验 [6] - 这种“渐进式创新”而非“颠覆式重构”的思路，被认为是长青游戏运营最稀缺的能力 [6] - 同样的逻辑适用于《漫威争锋》，其通过S6新赛季死侍角色的“三职业首创设定”持续制造话题与留存动力，印证了优秀且创新的内容才能持续吸引玩家 [6] 新品类布局与研发进展 - 公司透露了在品类创新上的新动作，备受瞩目的《无限大》与《遗忘之海》分别更新了研发进度 [6] - 《遗忘之海》预计2026年第三季度正式上线，其预热视频在B站播放量快速突破千万 [6] - 《无限大》封闭测试数据达到预期，将争取以更高完成度面向市场，目标全球全平台同步发行 [6] - 公司正在布局自走棋品类，选择以“中式神话传说”作为独特的文化切入点，认为其背后有非常强的叙事张力和美学空间 [7] - 该产品逻辑延续了公司“文化内核+工业化品质+长线运营”的经典配方 [7]