股东大会决议 - 2025年9月25日临时股东大会有关决议案获股东正式投票通过[3][4] - 选举杨建国先生为非执行董事，赞成票1,107,687,736股，占比92.2733%[6] - 审议批准申请注册发行非金融企业债务融资工具议案，赞成票1,199,769,724股，占比99.9440%[6] - 审议批准授权董事会办理本次非金融企业债务融资工具议案，赞成票1,199,674,824股，占比99.9361%[6] 股份数据 - 公司已发行股份总数为1,708,591,889股，包括1,165,600,000股A股及542,991,889股H股[4] - 出席会议股东所持表决权股份总数为1,200,441,348股，占公司有表决权股份总数的70.26%[6] - 出席会议的A股935,329,711股，占公司有表决权股份总数的54.74%；H股265,111,637股，占15.52%[6] 人员与董事会 - 杨建国先生获委任为第十届董事会非执行董事及审核委员会委员，任期至本届董事会成员任期届满[8] - 截止公告日，公司董事会成员包括4名执行董事、2名非执行董事、3名独立非执行董事[10] 其他 - 出席临时股东大会的股东和委任代表人总计269人[6]

公司信息 - 公司证券简称皖通高速，代码600012[1] - 公司有多只债券，如24皖通01、25皖通V1、25皖通V2[1] 会议决策 - 2025年9月25日召开第十届董事会第十六次会议[2] - 会议审议通过选举董事会审核委员会委员议案[2] - 杨建国被选为第十届董事会审核委员会委员[2]

参会情况 - 出席会议股东及代理人269人，A股267人，H股2人[5] - 出席股东所持表决权股份1200441348股，占比70.26%[5][7] - 公司8名董事、3名监事均出席会议，董秘记录[9] 议案表决 - 选举杨建国为非执行董事，同意票占比92.2733%[10] - 申请注册发行债务融资工具，同意票占比99.9440%[11] - 授权董事会办理债务融资工具，同意票占比99.9361%[11] 小股东表决 - 5%以下股东对选举杨建国议案，同意票占比55.8095%[11] - 5%以下股东对申请注册发行议案，同意票占比89.9026%[12] - 5%以下股东对授权董事会办理议案，同意票占比88.4412%[12] 决议情况 - 律师认为本次股东大会决议合法有效[15]

股东大会信息 - 2025年9月6日和18日刊登股东大会通知和资料[7] - 现场会议9月25日14:30召开，网络投票9:15 - 15:00[8] - 召集人为公司董事会，采用现场和网络投票结合表决[11][12] 参会股东情况 - 出席股东及代理人共269名，A股267名、H股2名[10] - A股代表935,329,711股占54.74%，H股代表265,111,637股占15.52%[10] - 网络投票股东265名，代表6,493,990股占0.38%[10] 会议结果 - 通过三项议案，决议合法有效[13][14]

核心观点 - 中国宣布新一轮气候目标 到2035年温室气体净排放量比峰值下降7%-10% 非化石能源消费占比达30%以上 风电和太阳能总装机容量达36亿千瓦[2] - 央行持续加量续作MLF 9月净投放3000亿元 中期流动性净投放总额达6000亿元[2] - 生猪养殖行业面临猪价持续下行压力 8月活猪均价14.35元/公斤 环比下降3.77% 9月进一步跌至12.82元/公斤的三年最低水平[5] - 高速公路板块经历深度调整后 股息率回升至24年以来较高水平 A股对H股溢价率降至23年以来较低水平 配置价值凸显[9][10][11] 政策动态 - 八部门联合发布数字消费发展指导意见 提出14项任务举措 包括开展智能网联汽车准入试点和发展无人机支线运输[2] - 九部门出台促进服务出口13项措施 强化资金支持 优化跨境资金流动管理 加快发展国际数据服务业务[2] - 六部门联合印发建材行业稳增长方案 严禁新增水泥熟料和平板玻璃产能 新建改建项目须制定产能置换方案[2] - 美国对进口机器人和医疗设备启动232调查 可能加征关税 但对海外子公司业务影响有限[4] 行业数据 - 铁路运输量保持增长 1-8月全国铁路完成旅客发送量31.96亿人 同比增长6.7% 货运发送量34.67亿吨 增长2.6%[2] - 生猪产能呈现震荡去化趋势 7月能繁母猪存栏量4042万头 环比微减1万头 仔猪价格出现断崖式下跌[5] - 上市养殖企业8月销售均价普遍下降 牧原股份 温氏股份 正邦科技和新希望生猪销售均价分别为13.51 13.90 13.75和13.54元/公斤 环比下降4.66%-6.23%[7] 公司动态 - 恒瑞医药签署瑞康曲妥珠单抗项目授权协议 获得1800万美元首付款和最高10.93亿美元里程碑付款[4] - 皖维高新预计2025年前三季度归母净利润3.4-4.2亿元 同比增长69.81%-109.77%[4] - 中国巨石计划回购股份 资金总额不超过8.80亿元 回购价格不超过22元/股[4] - 中微半导递交H股上市申请 拟在香港联交所主板挂牌[4] 投资机会 - 生猪养殖行业政策调控加强 短期增加供给压力但中长期有利于产能出清 预计26年猪价迎来向上拐点 建议关注成本领先的牧原股份 温氏股份等头部企业[6] - 高速公路板块股息率与国债收益率差值回到23年下半年水平 重点个股股息率回升至5%以上 建议关注皖通 粤高速A 招商公路等分红比例较高的个股[11][13]

行业投资评级 - 看好/维持交通运输行业评级 [2] 核心观点 - 高速公路板块经历深度调整后具备强绝对收益配置价值 避险需求下降与国债收益率回升导致6月以来板块深度调整 调整后板块绝对收益配置价值显著提升 [4][13][17] - A股对H股溢价率降至23年以来较低水平 性价比显著提高 AH价格差在23-24年持续扩大 25年下半年明显收窄 当前溢价率处于23年以来低位 [5][18][24][27] - 重点个股股息率恢复至24年以来较高水平 与国债收益率差值回到23年下半年水平 宁沪高速股息率从3%以下回升至4%以上 皖通高速从3.5%以下回升至4.5%以上 粤高速A从3.8%左右回升至5% 山东高速从3.7%左右回升至4.8% [6][30][34][35][37][39] - 建议从绝对收益角度采用人弃我取配置策略 重点关注高分红比例个股 部分公司预期股息率已升至5%以上 皖通高速预期股息率5.1%-5.3% 粤高速A预期股息率5.5%-5.0% 招商公路预期股息率4.7%-5.0% [7][42][46][48] 板块调整分析 - 6月以来板块深度调整源于避险需求下降与国债收益率回升 类债属性使估值与无风险收益率高度相关 24年末和25年3月股价上行对应10年期国债收益率快速下行 [4][13][17] - 个股走势趋同且跌幅较大 股价基本回到去年年中水平 [14][16] AH溢价分析 - 皖通高速A对H溢价降至30%以下 宁沪高速A对H溢价降至23年以来较低水平 深高速A对H溢价同样降至23年以来较低水平 [19][20][21][23][25] - 溢价收窄源于中美无风险收益率变化差异 23-24年国内无风险收益率快速下降推升A股 美债收益率高位压制H股表现 25年下半年美国降息而国债收益率回升导致价差收窄 [5][24][26][27] 股息率分析 - 分红比例稳定性强 9家公司连续2年分红比例高于50% 5家公司连续2年高于60% 19年后行业分红比例提升趋势明显 [43][44][46] - 股息率与国债收益率差值重新拉大 回到23年下半年水平 配置价值凸显 [39][41] 投资建议 - 重点推荐高分红比例个股 皖通高速(600012 SH)预期股息率5.1%-5.3% 粤高速A(000429 SZ)预期股息率5.5%-5.0% 招商公路(001965 SZ)预期股息率4.7%-5.0% [7][48] - 对分红金额稳定性要求高者可关注宁沪高速 承诺每股分红0.50元 [7][48]

业绩表现 - 2025年第一季度完成收购集团旗下阜周和泗许高速公路并显著增厚业绩 追溯调整2024年财务报表[1] - 2025年上半年归母净利润9.6亿元人民币 可比口径同比增长4%[1] - 通行费收入同比增长13% 其中第一季度增长9% 第二季度增长18%[1] - 宣广高速公路改扩建后通行需求恢复 通行费收入恢复至2022年改扩建前水平的90% 第二季度收入略超2022年同期[1] 财务与成本 - 财务费用逐季上行 受收购路产及宣广改扩建后借款利息费用化影响[1] - 维持2025-2027年归母净利润预测19亿/19亿/18亿元人民币[1] - 净资产收益率长期稳定在10%-13% 盈利能力领跑行业[2] 股东行动与市场表现 - 股东招商公路持股29.06% 计划减持不超过3%股份 其中集中竞价方式减持不超过1% 大宗交易方式减持不超过2%[2] - 减持期为公告披露日起15个交易日后3个月内 减持公告叠加市场风险偏好变化致股价承压[2] - 招商公路出于自身业务发展及资金需求理性减持 需预留资金用于收并购及路产改扩建项目[2] 分红政策与估值 - 公司承诺2025-2027年现金分红比例不低于归母净利润60% 维持高分红政策[3] - 基于60%分红率测算 2025-2027年股息收益率分别为6.4%/6.5%/6.1%[3] - 按2025年12倍市盈率维持目标价14.51港元 按1港元兑0.91人民币汇率换算[1] - 现金流稳定且股息确定 属交运行业红利优先标的[3]

核心观点 - 国泰海通维持安徽皖通高速公路"增持"评级 目标价14.51港元 基于2025年12倍PE估值[1] - 公司通过收购集团路产显著增厚业绩 并受益于宣广高速改扩建后通行需求恢复[1][2] - 高分红政策持续 2025-27年股息收益率预计达6.4%/6.5%/6.1%[4] - 股东减持公告及市场风险偏好变化导致股价短期承压 但不改长期价值[3] 财务表现 - 2025年上半年归母净利润9.6亿元 可比口径同比增长4%[2] - 维持2025-27年归母净利润预测19/19/18亿元人民币[1] - 通行费收入显著增长 上半年同比增长13% 其中Q1增9% Q2增18%[2] - 宣广高速通行费收入恢复至2022年改扩建前九成水平 Q2已略超2022年同期[2] - 财务费用逐季上行 受收购路产及宣广改扩建后借款利息费用化影响[2] 资产收购与运营 - 2025Q1完成收购集团旗下阜周、泗许高速公路[2] - 收购后并表并追溯调整2024年财务报表[2] - 宣广高速公路改扩建后释放被压制通行需求[2] - ROE长期稳定在10-13%区间 盈利能力领跑行业[3] 股东回报与估值 - 承诺2025-27年现金分红比例不低于归母净利润60%[4] - 2025-27年股息收益率预估分别为6.4%/6.5%/6.1%[4] - 公司现金流稳定且股息确定 属交运行业红利优先标的[4] - PE估值水平因股价调整回落[4] 股东结构变化 - 股东招商公路(持股29.06%)计划减持不超过3%股份[3] - 通过集中竞价方式减持不超过1% 大宗交易方式减持不超过2%[3] - 减持期为公告披露日起15个交易日后3个月内[3] - 减持原因系招商公路自身业务发展需要及资金需求[3]

股东大会信息 - 2025年第三次临时股东大会现场会议登记时间为9月25日13:30 - 14:30[11] - 交易系统投票时间为9月25日9:15 - 9:25、9:30 - 11:30、13:00 - 15:00，互联网投票9:15 - 15:00[15] - 现场会议于9月25日14:30在安徽合肥望江西路520号公司会议室召开[15] 会议议案 - 选举杨建国为第十届董事会非执行董事[9] - 申请注册发行不超50亿元非金融企业债务融资工具[9][22] - 提请授权董事会办理债务融资工具[9] 人事变动 - 杜渐因岗位变动不再担任非执行董事[18] - 提名杨建国为第十届董事会非执行董事候选人[18] 债务融资工具详情 - 含中期票据不超25亿、永续中期票据不超15亿等[23] - 公募，公开发行，可一次或分期发行[24] - 超短融不超270天，短融不超1年，中票期限无限制[26] - 面值100元，平价发行，利率依簿记建档确定[27] - 资金用于归还债务、项目建设等[28] - 无担保，发行对象为银行间市场机构投资者[29][30] 授权事宜 - 提请授权董事会办理债务融资工具，可转授权经营层[34] - 授权有效期自股东大会通过至事项办理完毕[35]

会议安排 - 现场会议登记时间为2025年9月25日13:30 - 14:30[6] - 现场会议时间为2025年9月25日14:30[10] - 现场会议地点为安徽省合肥市望江西路520号公司会议室[10] 投票时间 - 交易系统投票平台投票时间为2025年9月25日9:15 - 9:25、9:30 - 11:30、13:00 - 15:00[10] - 互联网投票平台投票时间为2025年9月25日9:15 - 15:00[10] 人事提名 - 拟提名杨建国先生为第十届董事会非执行董事候选人[13] 债务融资 - 拟申请注册发行不超过50亿元非金融企业债务融资工具[17] - 中期票据不超过25亿元，永续中期票据不超过15亿元，超短期融资券不超过8亿元、短期融资券不超过2亿元[18] - 超短期融资券发行不超过270天，短期融资券期限发行不超过1年，中期票据、永续中期票据期限无具体限制[21] - 债务融资工具面值100元，按面值平价发行[22] - 募集资金用途包括归还存量债务、项目建设等，以交易商协会许可为准[23] - 本次债务融资工具无担保[24] - 发行对象为银行间市场机构投资者（国家法律法规禁止的购买者除外）[25] 授权事宜 - 公司提请股东大会授权董事会办理本次非金融企业债务融资工具事宜，并同意董事会转授权公司经营层[29] - 授权事宜包括确定发行方案具体事宜、根据情况调整方案等[29] - 授权有效期自股东大会审议通过之日起至授权事项办理完毕之日止[30]