报告公司投资评级 公司维持"谨慎推荐"评级。[1] 报告的核心观点 1) 浙江省用电需求高增长,公司发电量稳步上升。24Q1-Q3,浙江全社会用电量达5115亿千瓦时,同比增加10.55%,用电需求增速高于全国同期增速。公司前三季度发电量1291.9亿千瓦时,上网电量1222.9亿千瓦时,同比分别上涨6.96%和7.03%。[1] 2) 光伏子公司经营承压,火电成本下降提升盈利能力。公司24Q1-Q3营业收入同比略降主要源于中来股份营业收入较同期下降,归母净利润有所上升,主要归因于燃煤成本较上年同期下降及费用管控得当。[1] 3) 攻火电、守核电,分布式光伏持续推进。公司参股多家火电和核电公司,随着新机组投运,投资收益继续增厚。同时在浙江、安徽、宁夏和新疆四地推进多个光伏、风力等清洁能源项目建设和改造。[1] 4) 预计公司24/25/26年归母净利润分别为75.88/79.88/82.18亿元,对应10月29日收盘价PE均近10倍。[1][2]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 - 公司为浙江省龙头火电运营商,旗下火电机组占省内统调机组比例近一半,公司自身财务状况良好 [1] - 受益于煤价中枢下行,公司具有盈利修复较高弹性和高增长空间 [1] - 预计公司2024-2026年营业收入分别为1030.02/1075.35/1081.26亿元,同比增长7.3%/4.4%/0.5%;归母净利分别为81.45/89.48/100.58亿元,对应EPS分别为0.61/0.67/0.75元,对应2024-2026年PE分别为9.7/8.8/7.8倍,公司具有盈利修复弹性和高分红高股息优势 [1][2] 财务数据总结 - 2024年前三季度,公司实现营业收入662.96亿元,同比-4.62%;实现归母净利润67亿元,同比+12.37%;扣非归母净利润63.90亿元,同比+12.86% [1] - 2024年Q3单季度,公司实现营业收入261.31亿元,同比-5.93%;归母净利润27.73亿元,同比-12.9%;扣非归母净利润27.68亿元,同比-8.97% [1] - 2024年前三季度,公司完成上网电量1222.88亿千瓦时,同比+7.03%;单三季度完成上网电量508.53亿度,同比+17.38% [1] - 2024Q3公司实现投资净收益11.49亿元,同比下滑2.43亿元,主要系参股核电受机组检修等影响电量同比下滑影响利润,以及部分参股煤电机组单季盈利能力下滑所致 [1] - 中来股份单季盈利滑坡,拖累公司并表利润 [1]

报告评级 - 报告给出公司"买入"评级 [2][3][9] 报告核心观点 - 公司3Q24上网电量同比高增17.4%,主要由于新机组投产和浙江省用电需求景气 [3] - 公司控股光伏制造上市子公司3Q24营收同比下降63.2%,是公司整体营收下降的主要原因 [3] - 3Q24港口煤市场价同比下降17元/吨,但电价下降幅度不及煤价,导致点火价差同比收窄 [3] 财务数据总结 - 公司预计2024~2026年分别实现归母净利润74.6/87.4/108.9亿元,EPS为0.56/0.65/0.81元 [4] - 公司2024~2026年营业收入预计为94,280/94,628/97,854百万元,营收增速分别为-1.8%/0.4%/3.4% [4] - 公司2024~2026年ROE预计为10.3%/11.4%/13.2% [4]

财务指标 - 公司2024年第三季度营业收入为261.31亿元人民币，同比下降5.93%[1] - 公司2024年前三季度归属于上市公司股东的净利润为67.00亿元人民币，同比增长12.37%[1] - 公司2024年第三季度基本每股收益为0.21元人民币，同比下降8.70%[3] - 公司2024年第三季度加权平均净资产收益率为3.94%，同比减少0.90个百分点[3] - 公司2024年前三季度营业收入为662.96亿元人民币[14] - 公司2024年前三季度归属于母公司股东的净利润为67.00亿元人民币[14] - 公司2024年前三季度基本每股收益为0.50元人民币[15] 资产负债情况 - 公司2024年第三季度末总资产为1,528.84亿元人民币，较上年度末增长3.83%[3] - 公司2024年第三季度末归属于上市公司股东的所有者权益为720.44亿元人民币，较上年度末增长6.88%[3] - 公司2024年9月30日的货币资金为190.03亿元[10] - 公司2024年9月30日的应收账款为128.29亿元[10] - 公司2024年9月30日的存货为48.65亿元[10] - 公司2024年9月30日的长期股权投资为360.57亿元[10] - 公司2024年9月30日的固定资产为471.20亿元[10] - 公司2024年9月30日的在建工程为96.21亿元[10] - 公司2024年9月30日的短期借款为104.16亿元[10] - 公司2024年9月30日的应付账款为108.83亿元[10] - 公司2024年9月30日的一年内到期的非流动负债为96.61亿元[10] - 公司2024年前三季度资产总额为1,528.84亿元人民币[13] - 公司2024年前三季度负债总额为671.45亿元人民币[13] - 公司2024年前三季度所有者权益总额为857.39亿元人民币[13] 现金流情况 - 公司2024年前三季度经营活动产生的现金流量净额为98.55亿元人民币，同比增长88.69%[1] - 2024年前三季度销售商品、提供劳务收到的现金为731.50亿元[16] - 2024年前三季度经营活动产生的现金流量净额为98.55亿元[16] - 2024年前三季度投资活动产生的现金流量净额为-40.40亿元[18] - 2024年前三季度筹资活动产生的现金流量净额为-59.40亿元[19] - 2024年前三季度期末现金及现金等价物余额为187.79亿元[19] - 2023年前三季度销售商品、提供劳务收到的现金为745.30亿元[16] - 2023年前三季度经营活动产生的现金流量净额为52.23亿元[16] - 2023年前三季度投资活动产生的现金流量净额为-37.81亿元[18] - 2023年前三季度筹资活动产生的现金流量净额为43.61亿元[19] - 2023年前三季度期末现金及现金等价物余额为188.80亿元[19] 其他信息 - 公司2024年前三季度非经常性损益项目金额为3.10亿元人民币[4] - 公司2024年前三季度营业成本为580.29亿元人民币[14] - 公司2024年前三季度管理费用为16.36亿元人民币[14] - 公司2024年前三季度研发费用为3.18亿元人民币[14] - 公司2024年前三季度其他综合收益的税后净额为103.61亿元人民币[15]

财报与说明会安排 - 公司2024年第三季度报告将于10月30日发布[3] - 2024年第三季度业绩说明会11月1日14:00 - 15:00举行[3] 说明会相关信息 - 以网络互动形式在上海证券交易所上证路演中心召开[4][5] - 10月25日至31日16:00前可预征集提问[5] - 参加人员含董事长等[7] 投资者参与方式 - 11月1日14:00 - 15:00可在线参与[8] - 可通过上证路演中心查看情况及内容[9] 联系信息 - 联系人是证券部，电话0571 - 87210223，邮箱zzep@zjenergy.com.cn[9] 公告时间 - 公告于2024年10月25日发布[10]

业绩总结 - 2024年前三季度公司全资及控股发电企业发电量12918790.84万千瓦时，同比涨6.96%[1] - 2024年前三季度公司全资及控股发电企业上网电量12228754.68万千瓦时，同比涨7.03%[1] 各类型发电数据 - 2024年1 - 9月火电发电量12889865.40万千瓦时，上网电量12200812.70万千瓦时[2] - 2024年1 - 9月光伏发电量27833.64万千瓦时，销售电量26891.75万千瓦时[2] - 2024年1 - 9月风力发电量1091.80万千瓦时，销售电量1050.23万千瓦时[2] 子公司发电数据 - 浙江浙能乐清发电2024年1 - 9月发电量2048621.25万千瓦时，上网电量1953428.38万千瓦时[1] - 浙江浙能北仑发电2024年1 - 9月发电量911038.00万千瓦时，上网电量857571.34万千瓦时[1] - 浙江浙能嘉华发电2024年1 - 9月发电量2009723.18万千瓦时，上网电量1906313.02万千瓦时[1] - 淮浙电力凤台发电分公司2024年1 - 9月发电量540234.55万千瓦时，上网电量520338.23万千瓦时[1] - 宁夏枣泉发电2024年1 - 9月发电量538244.67万千瓦时，上网电量511065.90万千瓦时[1]

分红情况 - 除2021、2022年，其余年份均现金分红，多数年份分红比例达或超50%[1] - 累计分红近260亿元，是直接融资的2.6倍[1] - 2023年分红比例为51.42%[1] 投资收益 - 2024年上半年投资收益26.12亿元，合联营企业收益22.50亿元[2][3] - 2024年上半年火电收益11.63亿元，核电收益8.32亿元[3] - 2023年火电收益21.50亿元，核电收益16.97亿元[3] 运营数据 - 7月以来省内煤机平均最高实时负荷率达97.7%[3]

股东大会信息 - 2024年8月29日董事会同意召开第三次临时股东大会，8月30日发布通知，9月19日召开[5][6] - 现场出席1人，代表93.12667亿股，占比69.4523%[8] - 网络投票447名，代表1.94171786亿股，占比1.4481%[8] - 出席共448人，代表95.06838787亿股，占比70.9003%[8] 议案表决情况 - 《关于变更财务、内控审计机构的议案》同意95.06123661亿股，占比99.9924%[13] - 中小投资者同意1.9345666亿股，占比99.6317%[14]

会议出席情况 - 出席会议的股东和代理人人数为448人[4] - 出席会议股东所持表决权股份总数为9,506,838,787股[4] - 出席会议股东所持表决权股份数占比70.9003%[4] - 公司在任董事9人，出席7人；监事3人，出席3人；董秘出席[7] 议案表决情况 - 变更财务、内控审计机构议案，A股同意票数9,506,123,661，比例99.9924%[6] - A股反对票数447,901，比例0.0047%[6] - A股弃权票数267,225，比例0.0029%[6] - 5%以下股东同意票数193,456,660，比例99.6317%[6] - 5%以下股东反对票数447,901，比例0.2306%[6] - 5%以下股东弃权票数267,225，比例0.1377%[6]

财报发布 - 公司于2024年8月30日发布2024年半年度报告[3] 路演信息 - 公司将参加2024年电力行业集体路演[3] - 路演时间为2024年9月24日09:00 - 12:00[5] - 路演地点为上证路演中心平台（http://roadshow.sseinfo.com）[5] - 路演方式为视频和网络文字互动[4] 投资者参与 - 投资者可于2024年9月23日16:00前通过公司邮箱提问[5] - 投资者可在路演时间通过互联网登录上证路演中心参与[7] 参加人员及联系 - 参加人员为公司董事会秘书魏峥（特殊情况可能调整）[6] - 联系人是公司证券部，电话0571 - 87210223，邮箱zzep@zjenergy.com.cn[8] 后续查看 - 路演后投资者可通过上证路演中心查看活动情况及主要内容[8]