报告行业投资评级 - 行业投资评级为“推荐（维持）” [3] 报告核心观点 - 10月行业整体需求增速回升，客座率同比显著提升，国庆中秋双节假期长航线需求旺盛，国际航线复苏强劲 [1] - 低基数叠加需求增长，民航量价数据持续改善，供需改善、燃油价格同比下降，有望成为行业及大航释放盈利弹性首年，建议关注行业估值盈利及估值修复空间 [7] 行业月度行情回顾 - 2025年10月，申万航空指数上涨5.4%，跑赢沪深300指数5.4个百分点 [11] - 个股走势分化，中国东航涨幅最大（+15.7%），吉祥航空跌幅最大（-4.8%） [11] - 截至10月底，申万航空运输PE（TTM）估值为82倍，PB（LF）估值为3.5倍，均处于较高水平 [13] 航空客运数据追踪 行业整体表现 - 2025年10月民航旅客周转量1230亿人公里，同比2019年增长23.4%，同比2024年增长8.9% [7] - 其中国内航线旅客周转量924亿人公里，同比2019年增长27.2%，同比2024年增长5.7% [7] - 国际及地区航线旅客周转量306亿人公里，同比2019年增长13.1%，同比2024年增长19.7% [7] - 民航可用座公里1407亿人公里，同比2019年增长17.3%，同比2024年增长6.2% [7] - 民航正班客座率87.4%，同比2019年提升4.3个百分点，同比2024年提升2.2个百分点 [7] - 飞机日利用率达9小时，同比2019年下降2.2%，同比2024年增长2.3% [7] - 10月国内航线全票价同比上涨3.7%，裸票价同比上涨5.5% [7] 国际航线恢复情况 - 2025年10月国际航班较2019年恢复率为90.0%，较2024年同期提升9.2个百分点 [44] - 马来西亚、意大利和新加坡出港航班恢复率领先，分别为145%、141%和126% [44] - 柬埔寨、加拿大和美国出港航班恢复缓慢，恢复率分别为48%、35%和28% [44] 上市航司运营数据 - 三大航（南航、国航、东航）合计ASK同比增6.1%，RPK同比增9.3%，客座率同比提升2.5个百分点 [51] - 南航国内RPK同比增6.8%，国际RPK同比增15.2% [7] - 国航国内RPK同比增5.5%，国际RPK同比增17.8% [7] - 东航国内RPK同比增5.6%，国际RPK同比增23.0% [7] - 春秋航空RPK同比增20.1%，其中国际RPK同比增26.5% [7] - 吉祥航空国际RPK同比增30.6% [7] - 上市航司加总ASK同比增6.4%，RPK同比增9.2%，客座率同比提升2.3个百分点 [53] 航空货运数据追踪 - 2025年10月中国国际及地区货运航班量14220架次，环比增1.0%，同比增10.4% [92] - 货运航班理论业载量102亿吨，环比增4.1%，同比增9.1% [92] - TAC上海出境空运价格指数均值4705点，月环比增3.8%，同比降5.5% [92] 油汇利率环境 - 2025年11月航空煤油出厂价5625元/吨，环比增0.9%，同比降0.04% [84] - 2025年10月布伦特原油月均价64.65美元/桶，环比降4.9%，同比降14.6% [84] - 2025年10月美元兑人民币中间汇率报7.0880，环比降0.2%，同比降0.5% [84] - 2025年10月中国五年期LPR报3.5%，环比持平，同比降2.8% [84]

服务升级与范围拓展 - 南航于12月5日起在广州始发的所有“南航快线”国内航班推出“一刻登机”服务 [1] - 服务范围拓展后已覆盖广州、北京大兴、新疆三大枢纽累计23条航线、日均185个航班 [1] 服务核心内容与流程 - “一刻登机”服务针对无行李托运旅客，取消了值机柜台停止办理手续的时间要求 [3] - 无托运行李旅客只需在航班登机口关闭前（即航班计划起飞时刻之前15分钟）完成安检及登机即可 [3] - 对于有托运行李的旅客，已开通服务航线的托运行李办理时间不晚于航班计划起飞前30分钟 [3] 特殊旅客服务安排 - 对于轮椅旅客、行动不便旅客、首次乘机旅客、无成人陪伴儿童、孕妇、携婴儿/儿童出行旅客等特殊服务需求群体，南航建议预留足够乘机时间 [3] - 公司为特殊旅客群体设置了服务专区，以减少其等候时间 [3] 具体覆盖航线 - 拓展后的服务包括广州始发“南航快线”全部国内航班 [3] - 已开通航线包括广州—北京大兴、广州—上海虹桥、广州—郑州的往返航线 [3] - 已开通航线还包括北京大兴往返广州和哈尔滨航线、北京大兴始发至深圳单程航线以及乌鲁木齐往返北京大兴航线 [3]

行业核心观点 - 民航机队产能利用率愈发临近极限状态，需重视航司盈利拐点 [1] - 2025年大航有望实现疫后首次利润转正，成为利润释放周期起点 [1] - 继续看好未来两年航司业绩释放 [1] 产能与供给制约 - 民航机队产能释放受新增飞机低引进、发动机检修、航材备件等因素制约 [1] - 旺季机队产能利用率愈发临近极限状态 [1] 需求与复苏情况 - 近期公商务需求持续复苏 [1] - 期待2026年政策端进一步刺激因私出行 [1] - 三季度大航的国际线客公里收益媲美国内，改变2015年以来国际线收益水平偏弱的局面 [1] 航司经营策略与成本 - “向远处飞、向国际飞、向新兴市场飞”的策略在低油价、国内需求弱复苏背景下进一步摊薄单位扣油成本 [1]

航线开通详情 - 南航广州至澳大利亚达尔文直飞航线于12月3日晚正式启航 [1] - 该航线由波音737客机执飞 每周运营三班 [1] - 去程航班CZ8361于北京时间22:25从广州起飞 于达尔文当地时间次日06:20抵达 [1] - 回程航班CZ8362于达尔文当地时间07:30起飞 于北京时间12:25返回广州 [1] 航线运营效益 - 新航线将广州与达尔文之间的行程缩短至约6小时 [1] - 去程航班安排在每周三、五、日 回程航班安排在每周一、四、六 [1]

合作事件概述 - 中国南方航空与西班牙国家航空于12月3日在马德里正式签署代码共享协议 [1] - 协议旨在聚焦中国与西班牙主干航线及延伸航空市场开展深度合作 [1] 合作模式与内容 - 双方将通过代码共享模式扩展航线网络、增加航班选择、优化中转服务 [1] - 合作将围绕南航于12月2日新开通的广州—马德里洲际航线展开 [3] - 合作旨在充分发挥南航广州枢纽及西班牙国家航空马德里枢纽的双重优势，实现双方枢纽航空网络的双向互补 [3] 网络与市场拓展 - 南航旅客抵达马德里后，可便捷中转至西班牙境内、欧洲其他地区及拉丁美洲重点城市 [3] - 来自西班牙、欧洲及拉丁美洲的旅客抵达广州后，可通过南航广州枢纽衔接至中国境内各主要城市 [3] 合作意义与展望 - 此次代码共享协议的签署是双方深化合作的重要里程碑 [3] - 未来双方将携手持续加强枢纽联动，共同提升全球旅客出行体验 [3] - 合作旨在为促进中国与西班牙及欧洲、拉丁美洲的经贸合作、文化互鉴与人员往来注入强劲动力 [3]

航线开通 - 南航于12月3日晚正式开通广州至澳大利亚达尔文的直飞航线 [1] - 该航线将两地行程缩短至约6小时，成为广州赴澳大利亚飞行时间最短的航线 [1] 航班运营详情 - 该航线由波音737客机执飞，每周执行三班 [3] - 去程航班号为CZ8361，于北京时间22:25从广州起飞，当地时间次日6:20抵达达尔文，执行日期为周三、五、日 [3] - 回程航班号为CZ8362，于达尔文当地时间7:30起飞，北京时间12:25返回广州，执行日期为周一、四、六 [3]

行业普遍问题 - 国内10家主流航空公司经济舱普遍存在过度“锁座”行为，购票阶段锁座比例介于19.9%至62.1%之间，平均锁座比例高达38.7% [1][3][8] - 航空公司将经济舱前排、靠窗及靠过道等消费者偏好的优质座位大量锁定，仅开放中间区域、机尾等舒适度较差的座位供免费选择 [1][8] 锁座机制与影响 - 被锁定的优质座位大多需要乘客用会员积分或里程兑换，或通过额外付费购买，变相抬高了旅客的出行成本 [2][4][8] - 航空公司通过人为增设选择限制，将基本的“座位选择权”拆分为付费服务，实质是压缩消费者的免费选择空间 [2][8][12] 航空公司解释的矛盾点 - 航空公司客服解释锁座原因为预留特殊旅客座位、保障应急座位使用及维持飞行配载平衡，但调查显示锁座比例大多达30%以上，与“预留特殊旅客座位”说法相悖 [8] - 除安全出口外，大量便利舒适位置被锁定，且消费者可通过权益抵扣或付费解锁，与“保障应急座位”和“维持配载平衡”的理由相矛盾 [8] 涉嫌侵犯的消费者权益 - 航空公司未在购票环节明确告知免费选择范围、兑换标准等关键信息，使用模糊表述，侵犯消费者知情权 [10] - 通过会员等级或付费能力对座位资源进行差异化分配，设置不合理交易条件，侵犯消费者的自主选择权与公平交易权 [10][12] 监管行动与要求 - 江苏省消费者权益保护委员会已就飞机票锁座问题线上约谈被调查的10家航空公司，并提出明确整改要求 [12] - 要求航空公司在15个工作日内提交书面整改情况，并将持续关注整改落实情况，视情况采取后续监督措施 [12]

航线开通与运营详情 - 中国南方航空公司于12月3日晚开通广州至澳大利亚达尔文的直飞航线 [1] - 该航线采用波音737客机执飞，计划每周执飞三班，班期为周三、周五和周日 [3] - 从广州前往达尔文的飞行时间约为6小时30分钟，是从广州前往澳大利亚飞行时间最短的航线 [3] 市场意义与行业合作 - 澳大利亚旅游局大中华区总经理表示，中国是澳大利亚旅游业最重要的国际市场之一，也是当前增长最快的客源市场 [3] - 得益于澳大利亚旅游局与航空公司的紧密合作，目前往返两国的直航航线已形成密集网络 [3] - 此次航线开通提升了中国游客前往澳大利亚北领地的便利性 [3] - 澳大利亚旅游局将持续深化与粤港澳大湾区旅游企业的合作，推动更多符合中国游客需求的优质旅游产品落地 [3] 旅游产品与目的地分析 - 航线开通当晚，一个旅游团从广州白云国际机场乘坐首飞航班，开启为期6天的澳大利亚旅程 [1] - 尽管澳大利亚是热门旅游目的地，但澳大利亚北领地仍属小众选择 [3] - 达尔文作为北领地首府，拥有独特的原住民文化资源、热带生态与荒野奇观 [3] - 12月达尔文气候温暖湿润，是观鸟的绝佳季节 [3]

公司社会责任与社区参与 - 南航新疆驻村工作队于11月26日至30日深入定点帮扶村，开展“冬日送暖”走访慰问活动 [1] - 工作队为157户困难群众送去了米、面、油、蔬菜及洗衣粉等生活物资，总价值3.15万元 [1] - 工作队员与乡亲们详细交谈，了解其健康状况、家庭收入、子女教育就业等情况，并记录面临的困难和需求 [3] 具体帮扶行动与互动 - 在村民艾孜孜买买提·达吾提家中，布拉克贝希村第一书记刘峰鼓励其克服困难，并强调有党和政府关怀及南航作为后盾 [3] - 工作队每到一户都认真查看住房安全、取暖设施和过冬物资储备，检测一氧化碳报警器，叮嘱注意冬季用火用电安全 [3] 未来计划与承诺 - 下一步，工作队将持续关注困难群众生活动态，围绕群众“急难愁盼”问题，进一步优化帮扶措施 [3] - 公司计划在民生保障、便民服务等方面持续发力，以提升群众的获得感、幸福感与安全感 [3]

产业帮扶策略与成效 - 公司以产业帮扶为核心抓手，统筹推进主导产业提质、特色产业培育与商业渠道拓展，有效带动当地群众增收致富 [1] - 通过线上线下双轮驱动，2025年实现三个定点帮扶村村集体增收298万元，构建了从产地到消费者的高效流通体系 [4][5] 主导产业发展 - 科学编制皮西那乡5-10年产业发展规划，明确以“明珠木棉”红薯和有机糯玉米为主导产业 [2] - 2025年红薯种植面积扩大至330亩，产量390吨，糯玉米种植面积达203亩，产量150吨，产业基础不断夯实 [2] - 以科技小院为载体推动农业科技下沉，实现“产、学、研、训”一体化发展 [2] 特色产业培育 - 实施“良种惠农”行动，开展大蒜110亩、黑枸杞20亩、恐龙蛋12亩、七彩花生4亩等特色种植，其中七彩花生亩产达600公斤，远超全国300公斤/亩的平均水平 [3] - 同步建成螃蟹养殖基地、明珠“共享农场”和木棉生态公园，发展林下走地鸡、霍杂鹅、淡水鱼等特色养殖 [3] - 特色产业带动235名村民实现就近就业，月均增收约3000元 [3] 人才赋能与技术支持 - 坚持“走出去”与“引进来”相结合，组织60名优秀村民赴延安、乌鲁木齐开展研学交流 [3] - 邀请中国农业科学院等专家团队34人到村开展技术指导，着力培育懂技术、善经营的本土农业能手 [3] - 积极培育本土直播人才，打造乡村网红队伍，通过直播带货、短视频推广等新型营销方式拓展渠道 [4] 商业渠道拓展 - 在线下积极布局本地商超与跨区域展销渠道，推动特色农产品进入和田地区及皮山县域商超，并亮相第四届央企消费帮扶“兴农周”及公司第二届产品展销会 [4] - 在线上以“明珠农艺坊”为核心平台，在微信团购、抖音、淘宝等多平台开展季节性精准营销，推广樱桃、明星杏、恐龙蛋、石榴等特色农产品 [4]