涉及的行业和公司 * 行业：中国交通运输生态系统 重点关注航空业和物流业[2] * 航空公司：中国南方航空 中国国际航空 中国东方航空 春秋航空[3] * 物流公司：中通快递 顺丰控股 京东物流 满帮集团[3] 核心观点和论据 关于2025年反内卷运动 * 中国2025年反内卷运动是一项广泛的战略举措 旨在解决多个行业的过度竞争问题 特别是在经济下行周期中稳定定价 提升服务质量和恢复市场秩序[2][4] * 与以往在行业繁荣期进行的干预不同 此次运动发生在下行周期 且涉及多个政府部门 如国家发改委和国家市场监督管理总局 显示出其全面性和政府的承诺[4][8] * 物流业因过度竞争和价格压力而成为重点监管对象 监管力度在中央和地方层面均有所加强 包括在广东和义乌等关键地区的价格调整 以及国家邮政局和发改委的定价指导[2][18] * 航空业虽被纳入运动 但其面临的挑战更深层次地源于需求疲软和高铁分流 而非激进竞争 因此类似措施的有效性尚不确定[2][8] 关于航空业的挑战与前景 * 尽管疫情政策转向已2.5年 中国航空公司仍持续亏损 当前亏损状态并非由于运力过剩或激进定价 而是源于需求疲软和持续向高铁转移的趋势[3][10] * 夏季旅行需求虽有增长 但定价压力持续 7月国内航空客运量达6473万人次 同比增长2.7% 国际航空客运量达709万人次 同比增长约16% 但国内经济舱平均票价同比下降7.5% 仍比疫情前水平低5%[9][11] * 高铁客运增长持续超越航空客运增长 7月铁路客运总量达4.41亿人次 同比增长4.3% 日均客运量达1420万人次 且7月铁路客运量比2019年水平高出24%[12][13] * 在线旅行社平台主导了70-80%的机票销售 其 dominance 对航空公司的定价控制和市场秩序构成挑战 缺乏具体的定价标准进一步限制了反内卷措施的有效性[2][10][21] * 供应链约束导致飞机交付延迟 订单积压创历史新高 影响了老旧机型的租赁率并因机队老化增加了维护成本 修订后的亚太GDP预测（尤其是中国低于政府5%的目标）预计将影响货运量和费率[10] 关于物流业的机遇与监管 * 对中国的物流行业保持积极看法 监管措施有望稳定低端定价并改善行业盈利能力[3] * 物流业的抗内卷努力由中央领导层率先发起 今年的努力比2021年更全面 涉及监管监督 试点计划和技术整合 近期发展包括广东和义乌等地区的快递服务涨价 以及国家层面的定价指导[18] * 当地监管机构加强了对定价的监督 导致平均销售价格降幅收窄 政府积极与行业利益相关者接触并进行检查以确保新政策的遵守[21] 关于股票观点与投资建议 * 对中国航空公司持谨慎态度 维持对中国南方航空和中国国际航空的减持评级 对中国东方航空的中性评级 并看好作为领先廉价航空的春秋航空的强劲执行力[3] * 保留对物流行业的积极看法 给予中通快递 顺丰控股和京东物流增持评级 因监管措施有望稳定低端定价并改善行业盈利能力[3] * 对满帮集团保持非共识性中性评级 因其在提供信贷解决方案和货运经纪业务面临监管收紧的背景下 风险回报平衡[3] 其他重要内容 * 中国的高速铁路网络与民航竞争的路线重叠度不断增加 最高端的旅行者也越来越倾向于选择高铁而非航空 考虑因素包括节省时间和服务质量[13] * CRH450预计很快完成原型车交付以进行运营测试 磁悬浮列车的开发预计需要更长时间 计划到2035年在主要城市之间建立试验线路[13] * 到2027年 2007年的第一批动车组将达到20年使用寿命 从而产生替换需求 2035年的长期目标是实现7万公里的铁路线路[13] * 上海虹桥机场和浦东机场自8月12日起均取消了航站楼入口处的旅客和行李安检 简化了检查流程并提高了中转效率[13]

券商目标价涨幅排名 - 恒铭达002947获华创证券强推评级 目标价68.3元较现价涨幅63.83% 属消费电子行业[1][2] - 江苏神通002438获中信证券推荐评级 目标价22元较现价涨幅62.24% 属通用设备行业[1][2] - 东方财富300059获机构推荐 目标价44.64元较现价涨幅60.29% 属证券行业[1][2] - 云天化600000获机构买入评级 目标价41.47元较现价涨幅56.73%[2] - 南钢股份600282获机构买入评级 目标价7.25元较现价涨幅51.99%[2] 券商推荐频次排名 - 北新建材000786获22家机构推荐 收盘价26.6元 属建筑材料行业[3][4] - 洋河股份002304获21家机构推荐 收盘价72.16元 属白酒行业[3][4] - 润本股份603193获20家机构推荐 收盘价31.14元 属个护用品行业[3][4] - 盐津铺子002847获18家机构推荐 收盘价71.65元 属休闲食品行业[4] - 石头科技688169获15家机构推荐 收盘价212.39元 属小家电行业[4] 评级调高动向 - 长海股份300196被东北证券从增持调高至买入 属玻璃纤维行业[5][6] - 川金诺300505被太平洋证券从增持调高至买入 属农化制品行业[5][6] - 锦浪科技300763被中信证券从增持调高至买入 属光伏设备行业[5][6] - 三棵树603737被方正证券从推荐调高至强烈推荐 属涂料建材行业[6] 评级调低动向 - 桃李面包603866被民生证券从推荐调低至谨慎推荐 属休闲食品行业[7][8] - 南方航空600029被中银国际证券从持有调低至增持 属航空机场行业[7][8] - 广立微301095被中邮证券从买入调低至增持 属软件开发行业[7][8] - 国电电力600795被招商证券从强烈推荐调低至增持 属电力行业[8] 首次覆盖重点公司 - 南方航空600029获中银国际证券增持评级 属航空机场行业[9][10] - 萃华珠宝002731获天风证券买入评级 属饰品行业[9][10] - 三环集团300408获华源证券买入评级 属电子元件行业[9][10] - 中国中铁601390获机构买入评级 属基建工程行业[10] - 妙可蓝多600882获长江证券推荐评级 属饮料乳品行业[10]

券商目标价涨幅排名 - 恒铭达目标价涨幅63.83% 属于消费电子行业 [1] - 江苏神通目标价涨幅62.24% 属于通用设备行业 [1] - 东方财富目标价涨幅60.29% 属于证券行业 [1] 券商推荐家数统计 - 北新建材获得22家券商推荐 [1] - 洋河股份获得21家券商推荐 [1] - 润本股份获得20家券商推荐 [1] 评级调高情况 - 东北证券将长海股份评级从增持调高至买入 [1] - 太平洋证券将川金诺评级从增持调高至买入 [1] - 中信证券将锦浪科技评级从增持调高至买入 [1] 评级调低情况 - 民生证券将桃李面包评级从推荐调低至谨慎推荐 [1] - 中银国际证券将南方航空评级从持有调低至增持 [1] - 中邮证券将广立微评级从买入调低至增持 [1] 首次覆盖情况 - 中银国际证券首次覆盖南方航空并给予增持评级 [2] - 天风证券首次覆盖萃华珠宝并给予买入评级 [2] - 东北证券首次覆盖飞亚达并给予买入评级 [2] - 华西证券首次覆盖立华股份并给予增持评级 [2] - 华源证券首次覆盖三环集团并给予买入评级 [2]

行业投资评级 - 快递行业推荐顺丰控股 [2] - 物流行业推荐海晨股份 [3] - 航空板块推荐中国国航、南方航空 [4] - 公路板块因股息率高于国债收益率具备配置性价比 [6] 核心观点 - 快递行业在"反内卷"背景下多个产粮区已提价 叠加旺季来临 单票价格有望提升 [2] - 航空板块因飞机制造商及上游零部件供应商产能制约导致供给增速放缓 供需优化推动票价提升 航司利润弹性将释放 [4] - 油运板块临近Q4旺季 OPEC+增产或作用于9-12月海运量 运价或出现回升 美国制裁伊朗及印度带来需求利好 [5] - 公路板块因主要运营主体股息率高于十年期国债收益率(1.7818%) 配置性价比显著 [6] 板块市场回顾 - 交运指数本周上涨1.7% 跑输沪深300指数2.5% 在29个行业中排名第21 [1][13] - 交运子板块中快递板块涨幅最大(+4.4%) 铁路板块跌幅最大(-0.1%) [1][13] - 个股涨幅前五：申通快递(+17.6%)、三羊马(+10.3%)、福然德(+9.1%)、招商轮船(+8.0%)、中远海能(+7.0%) [18] 快递物流 - 7月快递业务量164.0亿件同比+15.1% 业务收入1206.4亿元同比+8.9% 单票收入7.36元同比-5.3% [90] - 顺丰业务量同比+33.7%领跑行业 韵达/圆通/申通分别+7.6%/+20.8%/+11.9% [2][96] - 市场份额：圆通15.8%>韵达13.3%>申通13.2%>顺丰8.4% [2][96] - 上周邮政快递揽收量35.23亿件环比-0.06%同比+11.81% 投递量35.11亿件环比-0.09%同比+15.11% [2][98] 物流 - 危化品水运价格企稳 液体化学品内贸海运价格158元/吨同比-8.4%环比持平 [3][99] - 化工装置开工率：PX 84.6%(环比+1.4pct) 甲醇80.7%(环比+1.7pct) 乙二醇65.1%(环比+2.3pct) [3][99] - 海晨股份设立人工智能研究院和机器人研究院 发力智慧物流技术应用 [3] 航空机场 - 本周全国日均执飞航班17321班同比+4.18% 其中国内线14967班同比+3.07% 国际地区线2354班同比+11.87% 恢复至2019年85.11% [4] - 7月国际RPK较2019年：吉祥+90%>东航+19%>春秋+8%>国航-1%>南航-7% [4] - 布伦特原油67.73美元/桶环比+2.85%同比-12.27% 航空煤油出厂价5676元/吨环比+3.3%同比-12.7% [4][65] - 美元兑人民币中间价7.1321环比-0.1% 2025Q3人民币汇率环比-0.2% [4][69] 航运港口 - 集运：CCFI指数1174.87点环比-1.5%同比-40.5% SCFI指数1415.36点环比-3.1%同比-52.2% [5][21] - 分航线运价：美东-3.1% 美西-2.9% 欧洲-1.8% 东南亚-4.2% [21] - 内贸集运：PDCI指数1091点环比+2.2%同比+15.9% 东北/华北/华南分别+1.0%/+4.1%/+4.6% [28] - 油运：BDTI指数1019点环比+0.5%同比+9.2% BCTI指数613点环比-1.8%同比-2.7% [5][34] - 干散货：BDI指数1950点环比-4.1%同比+11.7% 其中BCI环比-11.3% BPI环比+4.9% BSI环比+3.9% [38] - 港口：上周货物吞吐量26134.8万吨环比-2.8%同比+3.8% 集装箱吞吐量675万标箱环比-0.6%同比+6.6% [6][46] 公路铁路 - 铁路：7月客运量4.55亿人次同比+6.6% 货运量4.52亿吨同比+4.5% 大秦铁路货运量同比+5.4% [78] - 公路：7月货运量36.99亿吨同比+3.28% 上周高速公路货车通行5493万辆环比+3.06%同比+4.65% [82] - 公路运营主体股息率普遍高于十年期国债收益率(1.7818%) 粤高速B达7.0% [6][89]

行业投资评级 - 看好 [3] 核心观点 - 油轮淡季运价超预期，VLCC 9-12月运价有望走强，拐点前置 [4] - 关注中国船舶整合机会，市值订单比0.7倍处于历史低位 [4] - 干散货航运受益于反内卷产业链利润传导和西芒杜铁矿投产 [4] - 航空板块供给放缓确定性强，需求端具备弹性，油汇配合下业绩提升空间大 [4] - 快递行业反内卷驱动旺季涨价行情提前，持续性有望超预期 [4] - 高速公路板块高股息和破净股主线值得关注 [4] 航运造船 - VLCC本周运价环比上涨32%至45800美元/天 [4] - 苏伊士原油轮运价上涨15%至59563美元/天 [4] - 阿芙拉原油轮运价环比持平，录得39734美元/天 [4] - LR2运价环比下滑3%至31156美元/天 [4] - MR平均运价上涨38%至23992美元/天，大西洋一揽子运价环比上涨70%至35400美元/天 [4] - BDI收于1944点，环比下跌4.9% [4][5] - BCI-5TC收于23160美元/天，环比下滑15.2% [4] - BPI周五运价环比上涨9.1%，5TC录得15932美元/天 [4] - BSI 10TC环比上涨5.9% [4] - SCFI指数录得1415.36点，环比下滑3.1% [4] - 西北欧航线运价环比下滑8.4%至1668美元/TEU [4] - 地中海线环比下跌2.4%至2225美元/TEU [4] - 美西航线环比下滑6.5%至1644美元/FEU [4] - 美东航线下滑3.9%至2613美元/FEU [4] - 南美运价下滑7.0%至3107美元/TEU [4] - 中东波斯湾航线环比增长7.1%至1479美元/TEU [4] - NCFI印巴航线运价环比上涨12.7% [4] - 新造船价收报186.21点，周环比下跌0.03%，较25年初下跌1.52% [4] - 沪东中华当前订单约1461亿美元 [4] 航空机场 - 人民币对美元中间价小幅升值0.05% [45] - 七天移动平均油价为66.46美元，环比-0.8% [45] - 7月美国机票总销售额超过81亿美元，同比增长2.3% [45] 快递 - 中通快递二季度营业收入118.32亿元，同比增长10% [48] - 调整后净利润20.53亿元，同比下降27% [48] - 安能物流上半年营业总收入56.25亿元，同比增长6.4% [48] - 经调整净利润约4.76亿元，同比增长10.7% [48] 铁路公路 - 8月11日-8月17日国家铁路运输货物7966万吨，环比增长1.22% [51] - 全国高速公路货车通行5493万辆，环比增长3.06% [51] - 7月全国铁路完成旅客发送量4.55亿人，同比增长6.6% [51] - 完成旅客周转量1770.69亿人公里，同比增长5.7% [51] - 前7个月全国铁路完成旅客发送量26.91亿人，同比增长6.7% [51] - 完成旅客周转量9766.50亿人公里，同比增长3.3% [51] - 7月全国铁路完成货运发送量4.52亿吨，同比增长4.5% [51] - 完成货运周转量3042.17亿吨公里，同比增长6.5% [51] - 发送煤炭2.35亿吨，同比增长3.3% [51] - 发送集装箱0.93亿吨，同比增长16.4% [51] 市场表现 - 交通运输行业指数上涨1.84%，跑输沪深300指数2.34个百分点 [5] - 快递板块涨幅最大为4.40% [5][6] - 高速公路板块涨幅最小为0.16% [5] - 中国沿海干散货运价指数收于1096.54点，周上涨0.51% [5] - 上海出口集装箱运价指数收于1415.36点，周下跌3.07% [5] - 波罗的海干散货指数报收于1944.00点，周下跌4.89% [5] - 原油油轮运价指数报收于1042.00点，周上涨2.56% [5] 高股息标的 - 渤海轮渡股息率TTM 8.55% [22] - 中谷物流股息率TTM 7.50% [22] - 大秦铁路股息率TTM 3.98% [22] - 中国外运股息率TTM 5.15% [22] - 华贸物流股息率TTM 2.71% [22] - 粤高速A股息率TTM 4.33% [22] - 招商公路股息率TTM 3.79% [22] - 上港集团股息率TTM 3.37% [22] - 唐山港股息率TTM 4.95% [22]

业务启动与项目概况 - 南航在湖南首次启动飞机拆解业务 拆解对象为一架服役19年的空客A319飞机 计划耗时40天至50天完成 [1][3] - 拆解业务由南航工程技术分公司湖南基地实施 位于长沙黄花国际机场机坪区域 现场有10余名工程师参与系统性操作 [1][3] 拆解流程与技术特点 - 拆解流程遵循"整机—总成—部件—零部件"的分步原则 包括清洁去污 排空易燃物 验收建档及制定拆解方案 [5] - 采用智能化和数字化手段 通过数字化系统整合飞机档案与维修记录 使用智能检测设备评估零部件状态 并通过登记管理系统追踪零部件信息 [5] - 拆解要求严格资质 徒手触碰可能损坏精密电子元件 需确保符合适航标准 [4] 零部件价值与再利用 - 单架飞机可拆出3000多个可复用零部件 其中1000多个具有较高价值 二手航材价值为新件的50%至60% [3] - 发动机回收价值占比50%至85% 起落架 航电部件及飞控部件回收价值也较高 [3] - 零部件经评估 检测 维修和适航认证后挂签 记录名称 型号 制造厂家 序号及寿命等信息 部分机身可整体出售给高校或主题餐厅 [3][4][5] 行业前景与区域影响 - 飞机拆解零部件在二手航材市场占比高达90% 中国飞机拆解产业处于起步阶段 但市场需求巨大且技术能力提升 [6] - 南航通过该项目助力湖南打造"拆解—检测—再制造"产业链 填补本地产业链空白 带动航材贸易 再制造及航空人才就业 [6] - 长沙作为全国性综合交通枢纽 具备区位优势和航空产业基础 项目推动产业从"云端"到"大地"升级并激活区域经济 [6]

投资评级 - 首次覆盖给予南方航空"增持"评级 [1][3][5] - 目标市场价格为人民币5.76元 [1] - 板块评级为"强于大市" [1] 核心观点 - 南方航空机队规模位居全国首位 载客量在国内航司中处于领先地位 [1][3] - 中国民用机队规模增速呈"下台阶式"趋势 主要飞机制造商订单交付能力下降 [1][3][8] - 旅游市场持续升温拉动航空出行需求 2024年国内旅客运输量达7.3亿人次同比增长17.86% [1][3][8] - 2025年前6个月航空煤油均价85.67美元/桶 较去年同期下降14.8% 有利于提升盈利能力 [3][8] - 公司坐拥北京广州双核心枢纽 2022年在北京大兴国际机场时刻份额突破50% [3][8] 公司概况 - 南方航空是中国机队规模领先的航空运输服务商 航线数量、航班频率、市场份额均居国内航司首位 [3][8] - 旅客运输量连续44年居国内各航空公司之首 是国内首个运输量过亿的航空公司 [3][8] - 控股股东为中国南方航空集团有限公司持股51.9% 实际控制人为国资委 [3][17] - 2024年营收1742.24亿元同比增长8.94% 创近十年新高 [8][39] - 2024年客座率84.25% 近10年每收费客公里收益保持在0.5元左右 [8][26] 财务预测 - 预计2025-2027年营业收入为1853.97/1968.16/2077.56亿元 同比增长6.4%/6.2%/5.6% [5][6] - 预计2025-2027年归母净利润为36.93/66.85/92.55亿元 [5][6] - 预计2025-2027年EPS分别为0.20/0.37/0.51元/股 [5] - 预计2025-2027年PB分别为2.7/2.3/1.9倍 [5][6] 行业分析 - 2024年三大航运输总周转量比重达62.64% 行业集中度高 [8][49] - 近15年航空旅客运输量增长172.8% 2024年货邮运输量898.30万吨同比增长22.15% [8][60] - 民航客票价格逐步市场化 2020年末放开3家以上航企运营的国内航线运价 [8][69] - 2024年国内人均乘机次数0.47次 较欧美日韩等发达国家仍有较大提升空间 [8][88] - 2024年国内旅游人次56.2亿人次同比增长14.80% 基本恢复至2019年水平 [8][88] 关键驱动因素 - 飞机供给受全球供应链扰动 2016-2019年波音空客年均交付674和767架次 2020-2024年降至371和668架次 [8][73] - 2025年1-5月主要航司国内ASK较2019年同期增长11.43%-143.84% 国际ASK恢复率84.00%-283.47% [8][80][83] - 油价和汇率是影响盈利能力的重要因素 人民币兑美元汇率每变动1%影响南航净利润2.89亿元 [8][115] - 2024年航空煤油均价95.20美元/桶同比下降9.06% 2025年前6个月进一步降至85.67美元/桶 [8][115]

公司概况 - 南方航空机队规模位居全国首位 载客量在国内航司中处于领先地位 是国内首个运输量过亿的航空公司[2] - 公司坐拥北京广州双核心枢纽 航线数量 航班频率 市场份额均居国内航司首位 旅客运输量连续44年居国内航司之首[3] - 2022年在北京大兴国际机场的时刻份额突破50% 全面推进枢纽网络战略布局 形成以广州 北京为核心的枢纽网络[3] - 常态下旅客运输业务占总营收超八成 2024年占比为84% 剔除疫情影响公司运力投放总体呈增长趋势 且RPK位于三大航之首[3] 财务表现 - 2024年营收1742.24亿元 同比增长8.94% 毛利率为8.41%[3] - 2025年Q1营收434.07亿元 同比减少2.68% 销售毛利率为8.48%[3] - 预计2025-2027年营业收入为1853.97/1968.16/2077.56亿元 同比增长6.4%/6.2%/5.6%[5] - 预计2025-2027年实现归母净利润36.93/66.85/92.55亿元 EPS分别为0.20/0.37/0.51元/股[5] 行业分析 - 近15年航空旅客运输量增长172.8% 2024年国内旅客运输量达7.3亿人次 同比增长17.86% 创历史新高[4] - 2024年货邮运输量达898.30万吨 同比增长22.15% 三大航运输总周转量比重达62.64%[4] - 民航客票价格逐步市场化 2020年末民航局放开3家以上航企参与运营的国内航线运价 由航企自主制定[4] - 国内人均乘机次数较欧美日韩等发达国家仍有提升空间 人均GDP稳定上升及旅游市场持续升温拉动航空出行需求[4] 关键驱动因素 - 飞机供给受全球供应链扰动影响 中国民用机队规模增速呈"下台阶式"趋势 主要飞机制造商订单交付能力下降[2][4] - 2025年前6个月航空煤油均价为85.67美元/桶 较去年同期下降14.8% 有利于降低公司成本提升盈利能力[2][4] - 油价和汇率是影响航司盈利能力的两个重要因素[4]

板块整体表现 - 航空机场板块当日下跌0.92%，跑输大盘，上证指数上涨1.45%，深证成指上涨2.07% [1] - 板块内12只个股中仅3只上涨，9只下跌，下跌个股占比75% [1][2] - 中国东航领跌板块，跌幅达1.69% [2] 个股价格表现 - 中信海直涨幅最高达1.71%，收盘价23.85元，成交额7.43亿元 [1] - 白云机场上涨0.81%至9.93元，上海机场微涨0.09%至32.50元 [1] - 跌幅居前个股包括中国东航(-1.69%)、中国国航(-1.60%)、春秋航空(-1.42%)和南方航空(-1.34%) [2] - 海航控股成交量最大达441.60万手，成交额6.83亿元 [1] 资金流向分析 - 板块主力资金净流出1.78亿元，游资资金净流出1291.14万元，散户资金净流入1.91亿元 [2] - 中信海直和深圳机场获主力资金净流入，分别达4283.98万元(占比5.77%)和4185.13万元(占比19.85%) [3] - 中国东航主力资金净流出1420.93万元(占比-3.66%)，但散户资金净流入2816.90万元(占比7.25%) [3] - 春秋航空主力资金净流出3013.22万元(占比-7.05%)，游资净流入1968.34万元(占比4.60%) [3]

业务启动 - 中国南方航空在湖南黄花国际机场启动飞机拆解业务 这是湖南首次开展此类业务[1] - 拆解对象为一架服役期满退役的空客A319飞机[1] - 此次业务启动标志着公司在两湖地区正式进军飞机拆解领域[1]