客运数据 - 2024年11月客运运力投入同比升7.18%，国际升39.02%[1] - 旅客周转量同比升15.17%，国际升55.85%[1] - 客座率84.81%，同比升5.88个百分点[1] 货运数据 - 2024年11月货运运力投入同比升1.98%，货邮周转量升7.71%[1] - 货邮载运率55.74%，同比升2.96个百分点[1] 运营数据 - 2024年11月引进3架飞机，退出4架，运营919架[4] - 收入客公里238.4463亿，环比降11.75%，同比升15.17%[4] - 载客人数1280.217万人，环比降12.67%，同比升9.63%[4] - 货运及邮运量15.956万吨，环比降2.30%，同比升3.95%[5]

股份与股本 - 截至2024年11月底，H股法定/注册股份4,643,997,308股，股本4,643,997,308元，无变动[1] - 截至2024年11月底，A股法定/注册股份13,476,914,196股，较上月增1,620股，股本13,476,914,196元[1] - 2024年11月底法定/注册股本总额18,120,911,504元[1] 已发行股份 - 截至2024年11月底，H股已发行股份4,643,997,308股，无变动[3] - 截至2024年11月底，A股已发行股份13,476,914,196股，较上月增1,620股[3] 可换股票据 - 2024年11月，A股可换股票据上月底发行总额5,896,295,000元，本月变动 -10,000元，月底总额5,896,285,000元[7] - 2024年11月，因A股可换股票据发行新股1,620股[7] - A股可换股票据转股价格自2022年11月28日起由6.20元/股调为6.17元/股[7] 股份变动 - 2024年11月增加已发行股份1,620股普通股A[10] - 2024年11月库存股份总额变动为0股普通股A[10]

股份过户登记处变更 - 2024年12月1日起更换香港H股股份过户登记处为香港中央证券登记有限公司[3] - 新登记处有具体地址、电话和传真号码[3] - 自该日起H股股份过户及登记手续申请递交至新登记处[3] 人员信息 - 2024年11月25日公告时执行董事为马须伦、韩文胜及罗来君[3] - 公告时独立非执行董事为何超琼、郭为及张俊生[3]

行业或公司 * 南航航空 [1] 核心观点和论据 * 南航计划出售十架自有的787-8飞机和两件备用的发动机，这一决策超出了之前公布的机队规划 [1][2]。 * 南航此举是为了精简机队，降低成本，并优化机队结构 [2][3]。 * 787-8机型已不再是主流机型，航空公司倾向于选择航程更远的787-9 [4][5]。 * 南航787-8的平均机龄约为11年，正处于大修周期，出售时机较为合适 [6]。 * 行业飞机供给紧张，南航出售飞机有助于优化行业供给结构 [6][7]。 * 南航出售飞机可能有利于提高其在欧洲航线的份额 [11]。 其他重要内容 * 南航出售飞机可能有利于降低成本，提高运营效率 [3]。 * 行业飞机供应链紧张，预计短期内不会有明显改善 [13]。 * 国际航线恢复情况良好，预计明年国际航班量将增加 [11][12]。 * 春运期间，国内航班量预计将有所增加 [10]。 * 三大航国际航线恢复率高于市场平均水平 [11]。

客运数据 - 2024年10月客运运力投入同比升8.73%，国内、地区、国际分别升0.18%、9.72%、46.28%[1] - 2024年10月旅客周转量同比升16.20%，国内、地区、国际分别升7.02%、24.59%、58.10%[1] - 2024年10月客座率86.72%，同比升5.57个百分点，国内、地区、国际分别升5.60、9.52、6.32个百分点[1] - 2024年10月载客人数同比升11.01%，2024年累计同比升17.41%[4] 货运数据 - 2024年10月货运运力投入同比升1.97%，货邮周转量同比升6.67%，货邮载运率同比升2.29个百分点[1] - 2024年10月货运及邮运量同比升6.76%，2024年累计同比升19.23%[4] 运营数据 - 2024年10月引进8架飞机，退出1架A319飞机，截至10月底运营920架运输飞机[3] 收入数据 - 2024年10月收入客公里同比升16.20%，2024年累计同比升26.30%[3] - 2024年10月收入吨公里同比升13.64%，2024年累计同比升24.18%[3] - 2024年10月收入吨公里—货邮运同比升6.67%，2024年累计同比升19.07%[3][4]

投资评级 - 报告维持对南方航空A股和H股的"增持"评级 [4][7] 核心观点 - 2024年前三季度南方航空实现营业总收入1347亿元，同比增长12.7%，归母净利润19.65亿元，同比增长49% [1] - Q3单季营业总收入499亿元，同比增长4.64%，环比增长24.09%，归母净利润42.10亿元，同比下降19.79%，环比增加60亿元 [1] - 航空需求维持复苏态势，前三季度RPK同比增长28%，其中国内航线RPK增长13%，国际航线RPK增长52% [2] - Q3单季RPK同比增长19%，客座率同比上升5.3%至85.5% [2] - 客公里收入下降影响业绩，前三季度客公里收入为0.58元/RPK，同比下降11.7%，Q3单季客公里收入为0.59元/RPK，同比下降11.8% [3] - 成本方面，前三季度客公里成本为0.52元/RPK，同比下降11.0%，Q3单季客公里成本为0.50元/RPK，同比下降9.9% [3] - 预计2024-2026年归母净利润分别为4.40亿元、55.44亿元、81.70亿元 [4] 财务数据 - 2024年前三季度营业收入1347亿元，同比增长12.7% [1] - 2024年前三季度归母净利润19.65亿元，同比增长49% [1] - 2024Q3单季营业收入499亿元，同比增长4.64%，环比增长24.09% [1] - 2024Q3单季归母净利润42.10亿元，同比下降19.79%，环比增加60亿元 [1] - 2024年前三季度RPK同比增长28%，其中国内航线RPK增长13%，国际航线RPK增长52% [2] - 2024Q3单季RPK同比增长19%，客座率同比上升5.3%至85.5% [2] - 2024年前三季度客公里收入为0.58元/RPK，同比下降11.7% [3] - 2024Q3单季客公里收入为0.59元/RPK，同比下降11.8% [3] - 2024年前三季度客公里成本为0.52元/RPK，同比下降11.0% [3] - 2024Q3单季客公里成本为0.50元/RPK，同比下降9.9% [3] 未来展望 - 民航需求有望在国内外双重驱动下逐步修复 [3] - 截至2024年9月，公司合计运营913架飞机，相较2024年初仅增加6架 [3] - 2025年油价中枢有望下行，从而改善航空公司成本压力 [3] - 预计2024-2026年归母净利润分别为4.40亿元、55.44亿元、81.70亿元 [4]

报告公司投资评级 - 公司维持"增持"评级 [1] 报告的核心观点 - 营收增长,票价下跌拖累盈利 [1] - 运营情况上,国际线恢复明显,客座率超过2019年同期 [1] - 单位收益降幅较大,单位成本控制得当 [1] - 预计公司2024-2026年盈利持续改善 [1] 财务数据总结 - 2024-2026年预计实现归母净利润分别为3.41、40.23、57.08亿元,同比增长108.1%、1081.3%、41.9% [2] - 2024-2026年预计每股收益分别为0.02、0.22、0.31元,对应PE分别为324.61、27.48、19.37倍 [2] - 2024-2026年预计毛利率分别为7.8%、9.7%、11.2%,净资产收益率分别为0.9%、9.8%、12.2% [2]

股份数据 - 截至2024年10月底，H股法定/注册股份数目为4,643,997,308股，无变动[1] - 截至2024年10月底，A股法定/注册股份数目为13,476,912,576股，较上月增加810股[1] - 截至2024年10月底，H股已发行股份总数为4,643,997,308股，无变动[3] - 截至2024年10月底，A股已发行股份总数为13,476,912,576股，较上月增加810股[3] - 本月内合共增加已发行股份（不包括库存股份）总额为810股普通股A[10] 股本数据 - 截至2024年10月底，H股法定/注册股本为4,643,997,308元人民币，无变动[1] - 截至2024年10月底，A股法定/注册股本为13,476,912,576元人民币，较上月增加810元人民币[1] - 本月底法定/注册股本总额为18,120,909,884元人民币[1] 债券数据 - A股可转换公司债券上月底已发行总额为5,896,300,000元人民币，本月底为5,896,295,000元人民币[7] - A股可转换公司债券本月内发行新股数目为810股，月底可能发行或转让股份数目为955,639,384股[7] - A股可转换公司债券认购价/转换价为6.17元人民币[7]

报告公司投资评级 - 维持"推荐"评级 [2] 报告的核心观点 经营数据方面 - 2024年1-9月,公司国内、国际、地区旅客运输量分别为11001.52万人次、1290.13万人次、148.25万人次,为2019年同期的114.27%、84.11%、74.31% [1] - 2024年1-9月,公司国内、国际、地区ask/rpk分别为2019年同期的118.59%/120.46%、81.16%/80.84%、71.50%/73.17% [1] - 2024年9月,公司国内、国际、地区客座率分别为85.98%、84.46%、76.66% [1] 财务数据方面 - 2024年Q1-Q3,公司累计实现营业收入1346.61亿元,同比+12.7%,为2019年同期的116.8% [1] - 2024年Q1-Q3,公司实现归母净利润19.65亿元,同比+48.86%,为2019年同期的48.19% [1] - 2024年Q1-Q3,公司实现扣非后归母净利润-5.79亿元 [1] 成本费用方面 - 2024年Q1-Q3,公司实现营业成本1207.38亿元,同比+13.52%,为2019年同期的121.28% [1] - 2024年Q1-Q3,公司毛利率为10.34%,较2019年同期(14.67%)仍有修复空间 [1] - 2024年Q1-Q3,公司销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为3.84%、2.24%、0.28%、3.18%,较2023年同期分别-0.17pct、-0.06pct、-0.04pct、-1.27pct [1] 运力规模方面 - 2024年Q1-Q3,公司共计运营飞机913架,其中引进38架,退出33架 [1] 投资建议 - 维持此前盈利预测结果,预计公司2024/25/26年基本每股收益分别为0.03/0.22/0.37元,对应PE为180.87X/26.63X/16.24X [2]

报告公司投资评级 - 报告给予南方航空"优于大市"的投资评级 [1] 报告的核心观点 公司业绩表现 - 2024年前三季度公司营业收入1346.6亿元,同比增长12.7%,实现归母净利润19.65亿元,同比增长48.9% [4] - 2024年三季度单季度公司营业收入498.7亿元,同比增长4.6%,实现归母净利润31.9亿元,同比下降23.9% [4] 客运业务表现 - 2024年三季度,公司旅客运输量、旅客周转量(RPK)、可用座公里(ASK)分别同比增长11.8%、18.7%和11.4%,恢复至2019年同期的110.1%、110.7%和108.4% [7] - 客座率恢复至85.5%,同比提升5.3个百分点,相较2019年提升1.8个百分点 [7] - 其中国内航线的RPK和ASK分别恢复至2019年的121.9%和119.2%,国内客座率恢复至85.7%,相较2019年提升1.9个百分点 [7] - 国际航线的RPK和ASK分别恢复至2019年的86.5%和85.0% [7] 收益水平承压 - 2024年行业供给仍然过剩,导致公司收益水平表现承压,单位RPK营业收入为0.59元,同比下降11.8%,相较2019年提升3.0% [7] 成本情况 - 得益于经营效率提升以及航油价格下降,单位ASK营业成本为0.42元,同比下降4.0%,相较2019年提升10.9% [10] - 由于单位RPK营业收入同比下降幅度较大,公司毛利率同比减少1.8个百分点至15.4% [10] 盈利预测 - 考虑到2024年宏观经济承压、消费疲软以及国际航线恢复较慢,我们下调了客公里收益的预测,预计2024-2026年公司归母净利分别为4.1亿元、46.4亿元、81.1亿元,调整幅度分别为-94%/-59%/-44% [16] - 我们预测2024-2026年南方航空ASK的同比增速分别为14.4%、5.6%、3.6%,RPK的同比增速分别为22.8%、7.8%、3.6%,客公里收益的同比变化分别为-10.6%、-3.5%、+0.4% [12][13][14] - 我们预测2024-2026年南方航空单位航油成本为0.135元、0.135元、0.135元,单位非航油成本为0.267元、0.266元、0.266元 [15] 估值分析 - 以2026年净利润为基数,南方航空与可比公司(中国国航、中东航、春秋航空、吉祥航空)的PE水平基本位于同一区间(10~15倍PE) [19]