担保信息 - 2025年度担保预计额度不超等值人民币1740亿元[1] - 为象屿速传申请胶版印刷纸期货交割仓库资质担保1.5亿元[2] - 2025年度为象屿速传提供担保总额度80亿元[2] - 截至2025年6月30日，为象屿速传担保余额25.31亿元（未经审计）[2] - 截至2025年6月30日，对子公司担保余额545.14亿元（未经审计）[14] - 截至2025年6月30日，对参股公司担保余额为0亿元[14] - 截至2025年6月30日，无超额度和逾期对外担保情况[14] 公司与子公司财务数据 - 公司注册资本280,699.5283万元人民币[4] - 2024年度公司合并口径总资产1238.73亿元，归母净资产238.22亿元等[7] - 2025年1 - 6月，公司总资产1366.98亿元，归母净资产299.26亿元等[7] - 象屿速传注册资本30,000万元人民币[6] - 2024年度象屿速传合并口径总资产31.69亿元，归母净资产9.06亿元等[11] - 2025年1 - 6月，象屿速传总资产29.51亿元，归母净资产9.41亿元等[11] 其他 - 公司为象屿速传全部业务承担不可撤销全额连带保证责任[12] - 担保函与合作协议同时生效，担保期覆盖合作协议存续及届满后三年[12] - 本次担保额度包含在2025年度为子公司担保总额度中[13] - 董事会认为被担保子公司经营稳定，担保计划符合公司整体利益[13]

投资评级 - 强推（维持）评级，目标价9.0元，较当前价7.12元存在约27%上行空间 [1][6] 核心观点 - 公司2025H1归母净利润同比增长32.48%至10.32亿元，业绩超预期，验证轻装上阵释放业绩弹性的逻辑 [1][6] - 分季度看，25Q2营收同比+7.99%，归母净利同比+40.83%，增速环比提升 [6] - 财务费用优化显著，同比下降41.83%至6.02亿元，主因融资规模下降及降息政策红利 [6] - 三大观察维度逐步验证：象屿农产扭亏为盈（25H1净利1.26亿）、象屿海装维持高贡献（25H1净利2.9亿）、黑色有色系业务待经济回暖发力 [6] - 上调2025-2027年盈利预测至19.5/23.1/26.9亿元（原19.1/22.5/26.5亿），对应EPS 0.55/0.68/0.82元 [6] 财务表现 - 2025H1营收2039.48亿元（+0.23%），毛利率1.68%（-0.39pct），期间费用率1.18%（-0.22pct） [6] - 2025E营收预测4188.57亿元（+14.2%），归母净利19.47亿元（+37.2%） [2][6] - 2026E营收4558.01亿元（+8.8%），归母净利23.05亿元（+18.4%） [2][6] - 当前估值处于低位：2025E市盈率13倍，市净率0.7倍 [2][6] 分业务经营 - 大宗商品经营：货量12076万吨（+19.02%），营收1934亿元（+0.14%），毛利率1.51%（-0.06pct） [6][7] - 金属矿产：货量6815万吨（+5.38%），营收1099亿元（-10.85%），毛利率1.52%（-0.31pct） [6][7] - 能源化工：货量4408万吨（+42.84%），营收537亿元（+20.97%），毛利率0.85%（+0.17pct） [6][7] - 农产品：货量816万吨（+43.75%），营收223亿元（+14.92%），毛利率2.40%（+1.62pct） [6][7] - 新能源：货量37万吨（+45.53%），营收64亿元（+11.83%），毛利率3.49%（-1.74pct） [6][7] - 大宗商品物流：营收49.96亿元（+17.39%），毛利率8.54%（+0.22pct） [6][7] - 综合物流：营收34.42亿元（+16.39%），毛利率10.19%（+1.14pct），其中铝产业物流收入同比+406.09% [6][7] - 铁路物流：营收14.47亿元（+20.75%），毛利率4.36%（+1.32pct） [6][7] - 生产制造：营收52.84亿元（-6.71%），毛利率10.99%（-1.68pct） [6][7] - 造船业务：营收31.92亿元（-4.97%），毛利率14.74%（-3.45pct） [6][7] 盈利预测与估值 - 2025-2027年归母净利CAGR达23.8%，对应PE 13/10/9倍，PB 0.7/0.7/0.6倍 [2][6] - 基于2026年11倍PE给予目标市值253亿元，目标价9元 [6] - 当前总市值203.74亿元，流通市值159.18亿元，每股净资产6.08元 [3]

宏观策略 - 特朗普罢免美联储理事库克，为1913年美联储成立以来首次，当前美联储理事会中沃勒和鲍曼2位理事由特朗普提名，若新理事米兰获参议院批准且罢免库克后再提名一位新理事，则理事会中将有4人与特朗普立场一致，超过半数 [1][52] - 罢免消息公布后，市场对明年降息预期升温，长端美债利率和黄金价格上行，美元指数下行，黄金价格由3351美元/盎司上涨至3377美元/盎司，美元指数由98.5下跌至98.1 [1][52] - 对美联储独立性的担忧料将持续发酵，预计黄金价格阶段性维持高位、美债期限溢价走阔 [1][52] 固收金工 - 转债市场分歧正在累积，日均成交量接近千亿，转债价格中位数升至133-135元，百元平价溢价率处于历史90分位数以上，高价标的（130元及以上）占比升至60%以上 [2][53] - 建议维持整体仓位稳健，降低部分高价标的风险敞口，增量资金增配ETF，关注前期回撤较大的银行及基建板块和涨幅较小的地产及公用、化工板块中低价标的 [2][53] - 10年期国债活跃券收益率从1.745%上行4bp至1.785%，受股市强劲表现影响，"股债跷跷板"效应显著 [2][54] 绿色债券 - 绿色债券一级市场新发行16只，合计发行规模67.90亿元，较上周减少63.41亿元 [3][58] - 二级市场周成交额合计530亿元，较上周减少48亿元，成交量前三为非金公司信用债、金融机构债和利率债，分别为252亿元、196亿元和41亿元 [3][58] - 估值偏离度整体不大，折价成交幅度小于溢价成交，折价率前三为22大足国资绿色债（-0.6793%）、22富源绿色债02（-0.4774%）、25水能G1（-0.4666%） [3][58] 二级资本债 - 一级市场无新发行二级资本债，存量余额46,753.85亿元，较上周末减少30.0亿元 [4][60] - 二级市场周成交量合计2162亿元，较上周增加545亿元，成交量前三个券为25工行二级资本债02BC（116.98亿元）、25工行二级资本债01BC（110.37亿元）、25中行二级资本债01BC（100.12亿元） [4][60] - 估值偏离幅度整体不大，折价成交比例小于溢价成交，折价率前三为21长春发展农商二级（-21.5075%）、21九台农商二级（-21.4869%）、22长城华西二级资本债01（-0.4696%） [4][60] 半导体行业 - 新莱应材半导体业务整体保持平稳，持续推进头部客户认证与导入，产品通过美国排名前二的半导体应用设备厂商特殊工艺认证并成为一级供应商 [5][6] - 已开发控压蝶阀、控压钟摆阀、大型传输阀、高性能ALD阀、高效率离心泵等新产品，覆盖制程高门槛环节，国产替代能力持续增强 [5][6] - 液冷业务聚焦CDU、流体管路、快接头、Manifold等关键组件，已具备成熟批量加工能力，有望加速切入国产替代核心环节 [5][6] 新能源设备 - 利元亨合同负债21亿元，同比增长55.7%，存货28亿元，同比小幅增长3.5%，经营活动现金流净额2.24亿元，现金流显著改善 [7] - 已成功掌握全固态电池整线装备制造工艺，向头部车企供应的全固态电池整线项目已开始陆续交付，预计2025Q3完成首条整线交付 [7] - 光伏设备业务聚焦丝网印刷机、硅棒加工、切片自动线等前道环节，已实现多项目交付与验收，积极推进钙钛矿激光类设备研发 [7] 食品饮料 - 劲仔食品下调2025-2027年归母净利润预测至2.4/3.5/3.9亿元，同比-19%/+47%/+13%，对应PE为25/17/15X，经营基本面在2025Q2基本触底 [8][9] - 青岛啤酒2025~2027年归母净利润预测为47.41/52.92/58.23亿元，对应当前PE分别为20/18/16X，升级韧性和股息率提升是抓手 [34] 新能源汽车与零部件 - 安培龙调整2025-2026年归母净利润分别为1.09/1.52亿元，新增2027年预测1.95亿元，当前股价对应动态PE分别为110/79/61倍，机器人业务进展迅速 [10] - 信德新材下修25-27年预期归母净利润至0.4/0.9/1.1亿元，同比+223%/119%/24%，对应PE为102x/46x/38x，中高端产品占比提升及副产品价格回暖 [11] - 当升科技上调2025-2027年盈利预测，归母净利润7.0/8.4/11.4亿元，同比+48%/+20%/+36%，对应PE为34x/28x/21x，盈利能力显著提升 [27] 风电与重工 - 大金重工25H1营收28.4亿元，同比+109.5%，归母净利润5.5亿元，同比+214.3%，毛利率28.2%，同比-0.4pct，新增首个风电运输船设计建造合同贡献增量业绩 [13] - 柳工下调2025-2027年归母净利润预测为18.5/27.6/35.5亿元，当前市值对应PE分别为12/8/6x，目标2030年实现营业收入600亿元 [24][26] 水泥与建材 - 海螺水泥25H1水泥及熟料自产品销量1.26亿吨，同比-0.4%，单吨均价/毛利分别为244元/70元，同比+4元/+18元，单吨成本同比-13元至174元 [14][15] - 上峰水泥25H1水泥及熟料合计销量891万吨，同比-4%，吨毛利67元，同比+15元，骨料销量同比+37%至519万吨，毛利率64.3% [36][37] 电力与能源 - 皖能电力25H1营业收入131.85亿元，同比-5.8%，归母净利润10.82亿元，同比+1.1%，发电业务毛利率+4.92pct至18.63% [16] - 云铝股份25H1营收290.78亿元，同比+17.98%，归母净利润27.68亿元，同比+9.88%，铝产品产量161.32万吨，同比+15.59% [32][33] 光伏行业 - 晶澳科技下调25-26年盈利预测，预计25-27年归母净利润分别为-31.2/10.6/30.3亿元，同比+33%/+134%/188%，行业竞争激烈，盈利承压 [17] - 奥特维下调2025-2027年归母净利润至7.3/6.1/6.4亿元，对应当前股价PE约18/21/20倍，平台化及全球布局有序推进 [22][23] 消费与零售 - 中国中免25Q2营收114.05亿元，同比-8.5%，归母净利润6.62亿元，同比-32.2%，毛利率32.4%，同比-1.4pct，离岛免税销售额54.5亿元，同比-4.1% [31] - 布鲁可下调2025-2027年Non-GAAP归母净利润预测至7.3/10.1/12.4亿元，当前股价对应PE分别为35/25/20倍，海外市场增速和高价位产品决定增长斜率 [12] 高端制造与检测 - 中国汽研维持2025-2027年归母净利润预测为11.1/13.9/17.2亿元，同比增速+23%/+25%/+23%，对应PE分别为17/14/11倍，L2国标落地带来业绩增量 [20] - 精测电子维持2025-2027年归母净利润预测为2.20/3.57/5.60亿元，当前股价对应动态PE分别为86/53/34倍，半导体先进制程设备加速放量 [28] 金融与保险 - 中国平安下调2025-2027年归母净利润至1297/1427/1638亿元，当前市值对应2025E PEV 0.73x、PB 1.13x，银保扩张推动NBV快速增长 [38] 其他行业 - 中集车辆下调2025/2026年盈利预测至10.91/15.03亿元，新增2027年预测18.78亿元，对应PE为15.59/11.31/9.05倍，北美半挂车市场尚未企稳回升 [27] - 厦门象屿上调2025-27年归母净利润预期至18.5/22.5/25.9亿元，同比+31%/+21%/+15%，对应PE为11/9/8倍，经营拐点确立 [27]

纪要涉及的行业或公司 * 厦门象屿股份有限公司 一家专注于大宗商品供应链服务的上市公司 业务覆盖钢铁 有色 新能源 能源 化工 农产品及物流等多个领域[1][2][3] * 大宗商品供应链行业 涉及铁矿 煤炭 油品 农产品等大宗商品的贸易与物流服务[2][5] 核心财务表现与运营数据 * 2025年上半年实现营业收入2039亿元 同比增长4.6亿元[3] * 净利润12.7亿元 同比增长11% 归母净利润10.3亿元 同比增长32% 扣非后归母净利润3.3亿元 同比增长30%[3] * 每股收益0.3元 同比增加0.04元 净资产收益率5% 同比提高1个百分点[2][3][4] * 货运量1.2亿吨 同比增长19% 其中铁矿货量同比增长19% 煤炭货量增长34% 油品货量增长71% 农产品货量增长44%[2][5] * 国际化业务收入占总收入的三分之一 总进出口和转口业务达到132亿美元 同比增长7%[5] * 大宗商品综合毛利率基本持平 铝产业链综合毛利率同比增加0.47个百分点 黑色金属综合毛利率同比增加2.2个百分点 农产品综合毛利率2.4% 同比增加1.6个百分点 新能源板块综合毛利率3.49%[2][6] * 销售费用同比下降7000多万元 财务费用同比减少3亿元 其中利息支出减少2.3亿元[2][7] * 计提资产减值约3.2亿元 同比增加1.3亿元 主要由于存货跌价准备 实际资产减值约1.1亿元 同比减少2.3亿元[2][8] * 应收票据 应收账款 预付款项及存货周转天数同比减少10天 狭义现金周转天数减少17天[2][9] 战略规划与组织变革 * 公司完成七五规划（2025-2030）编制 愿景是成为供应链服务驱动产业链运营的全球领航者[10][15] * 提出"资 贸 物 服 公 投"六个多要素经营模式 即资源端 贸易端 物流服务 期货及金融服务 加工制造端以及产业链投资[10][15] * 在现有钢铁 煤炭及农业三个产业子集团基础上 新增新能源 有色金属 化工及物流四个子集团 形成6+1组织架构[15] * 新设三大事业部：国际化事业部 衍生品事业部以及资源事业部[3][16][17] * 加快煤炭等板块整合 提高资源统筹能力和效能[2][10] 投资布局与国际化发展 * 成功引入招商局和香港两大战略投资人 共募集资金32亿元[3][10] * 在西非和东非设立子公司和合资公司 成立几内亚航运合资公司 推进南非区域公司设立 加大在南美及非洲其他地区的公司设立力度[3][11] * 国际化发展沿两条主线：沿着产业链上下游关键环节延伸构建区域生态 以及建设全球物流能力 计划扩展至中东 美洲 欧洲及中亚等新区域[3][13][14] * 启东新船厂已于本月全面复工复产 预计年底前或最迟明年年初进入稳定的复产阶段[18] 风险应对与未来展望 * 通过优化商品结构 调整业务结构 深化研究分析以及拓宽融资渠道等措施增强市场风险应对能力[3][10] * 推进数字赋能业务发展 上线AI智能助手 实现单据智能识别 消息智能处理等功能[3][10] * 对下半年行业环境保持谨慎和审慎的态度 国内产业链反内卷政策导向以及国际政治形势的不确定性增加变量 但房地产和基建等传统行业需求有所回升[18] * 未来发展策略包括物贸联动 产业赋能 数字化转型和国际化布局四个方面[19]

投资评级 - 维持增持评级 [1][5] 核心观点 - 公司作为大宗供应链行业龙头，产业链持续延伸，综合服务能力不断强化，业绩有望企稳回升，同时较高的股息率也具备一定投资价值 [5] - 2025年上半年公司实现营业收入2039.5亿元，同比微增0.2%，归母净利润10.32亿元，同比增长32.5% [2] - 分季度看，25Q2营收1068亿元同比增长8.0%，归母净利润5.23亿元同比增长40.83%，利润增幅明显 [2] - 大宗商品经营货量达1.21亿吨同比增长19.02%，其中能源化工类/农产品类/新能源类货量分别增长42.84%/43.75%/45.53% [2] - 物流业务表现亮眼，综合物流/铁路物流营收分别增长16.39%/20.75%，毛利分别增长31.11%/73.35% [2] - 预计2025-2027年归母净利润分别为18.16/21.17/23.75亿元，对应增速28.0%/16.6%/12.2% [4][5] 财务表现 - 2025年上半年期间费用率1.18%，同比下降0.22个百分点，其中财务费用率下降0.21个百分点 [2] - 信用减值损失1.14亿元同比减少2.34亿元，总体减值损失同比减少1.02亿元 [2] - 大宗商品经营期现毛利率1.51%，同比下降0.06个百分点，其中农产品类毛利率提升1.62个百分点 [2] - 生产制造业务营收52.84亿元同比下降6.71%，其中造船业务营收31.92亿元同比下降4.97% [2][3] - 预测2025年营业收入376.63亿元同比增长2.7%，毛利率维持在2.2%水平 [4] 业务发展 - 金属矿产类经营货量6815万吨同比增长5.38%，铝供应链表现较好 [2] - 能源化工类经营货量4408万吨同比增长42.84%，主要受益于油品供应链规模及毛利双增 [2] - 农产品供应链业务结构优化，盈利能力进一步改善 [2] - 新能源供应链规模持续扩大但受产业结构调整影响，期现毛利下降1.74个百分点 [2] - 铁路物流板块通过挖掘客户需求及精细化成本管理，能效显著提升 [2] - 造船业务在手订单91艘，新签订单15艘，后续新船厂全面投产后盈利能力有望回升 [2][3] 估值指标 - 当前股价对应2025年PE为11.22倍，2026年PE为9.62倍，2027年PE为8.58倍 [4][5] - 每股收益预测2025年0.65元，2026年0.75元，2027年0.85元 [4][5] - 市净率预计从2025年0.66倍降至2027年0.61倍 [4] - 净资产收益率预计从2025年5.9%提升至2027年7.2% [4]

核心财务表现 - 2025H1公司实现收入2039亿元 同比微增0.2% 归母净利润10.32亿元 同比大幅增长32.5% [1] - 扣非净利润3.3亿元 同比增长30% 归母净利润因套保收益和政府补助与经营业务紧密相关更具参考性 [1] - 2025Q2单季度收入1068亿元 同比增长8% 归母净利润5.23亿元 同比加速增长41% 较Q1的25%增速显著提升 [1] 盈利能力与费用结构 - 2025Q2毛利率1.70% 同比下降0.61个百分点 销售净利率0.58% 微降0.03个百分点 [1] - 期间费用率持续优化 销售/管理/财务费用率分别为0.53%/0.35%/0.24% 同比变化-0.06/+0.05/-0.30个百分点 [1] - 财务费用率下降主要受益于3月完成32亿元定增融资 借款规模显著降低 [1] 分业务板块表现 - 金属矿产收入及期现毛利同比下滑11%和26% 表现承压 [2] - 能源化工收入及期现毛利同比大增21%和52% 主要因石油原油商品国际化业务突破成为新增长引擎 [2] - 农产品收入及期现毛利同比增长15%和255% 受益于经营模式优化 [2] - 新能源收入同比增长12% 但期现毛利下滑25% 受产业结构调整影响 [2] 物流与制造业务 - 大宗商品物流收入50亿元 同比增长17.4% 毛利率8.54% 提升0.22个百分点 [3] - 生产制造板块收入52.8亿元 同比下降6.7% 毛利率11% 下滑1.7个百分点 [3] - 造船业务收入31.9亿元 同比下降5.0% 毛利率14.7% 下滑3.45个百分点 主因部分订单转移至启东新船厂 [3] - 新签订单15艘 在手订单91艘 首获国际船东21万吨级大型散货船订单 [3] 发展前景与评级 - 启东新船厂全面投产后将全面提升造船产能和盈利能力 美元外汇波动影响通过金融工具对冲 [3] - 大宗供应链行业在"反内卷"趋势下集中度提升 下游客户更看重综合服务能力 [3] - 公司作为具备物流能力和效率优势的龙头企业将受益 2025-27年归母净利润预期上调至18.5/22.5/25.9亿元 同比增31%/21%/15% [4]

投资评级 - 维持"买入"评级 [1][7] 核心观点 - 2025H1归母净利润10.32亿元，同比+32.5%，经营拐点确立 [7] - Q2归母净利润5.23亿元，同比+41%，增速较Q1的25%显著加速 [7] - 受益于定增落地、股权激励计划及"反内卷"趋势下行业集中度提升 [7] - 盈利预测上调：2025-2027年归母净利润预期至18.5/22.5/25.9亿元，同比+31%/21%/15% [7] 财务表现 - 2025H1收入2039亿元，同比+0.2% [7] - 扣非净利润3.3亿元，同比+30% [7] - Q2毛利率1.70%，同比-0.61pct；销售净利率0.58%，同比-0.03pct [7] - 财务费用率0.24%，同比-0.30pct，受益于定增融资32亿元降低借款规模 [7] 业务板块表现 - 大宗商品收入1934亿元，同比+0.14%；经营货量同比+19% [7] - 金属矿产：收入/期现毛利同比-11%/-26% [7] - 能源化工：收入/期现毛利同比+21%/+52%，石油原油国际化业务突破 [7] - 农产品：收入/期现毛利同比+15%/+255%，经营模式优化 [7] - 新能源：收入/期现毛利同比+12%/-25%，结构性调整影响 [7] - 物流收入50亿元，同比+17.4%；毛利率8.54%，同比+0.22pct [7] - 造船收入31.9亿元，同比-5.0%；毛利率14.7%，同比-3.45pct，受美元波动及订单转移影响 [7] 产能与订单 - 启东新船厂投产准备阶段完成，下半年产能和盈利能力将提升 [7] - 新签订单15艘，在手订单91艘，首获21万吨级大型散货船订单 [7] 市场与估值 - 当前股价7.26元，对应2025年P/E 10.99倍 [1][5] - 总市值203.74亿元，流通市值159.18亿元 [5] - 每股净资产6.08元，市净率1.19倍 [5][6]

社保基金长期持股概况 - 社保基金二季度末共现身313家公司前十大流通股东，其中164只股连续持有超4个季度，103只持有超两年，20只连续持仓超5年 [1] - 华鲁恒升连续持有51个季度为最长持仓股，社保基金合计持股1.33亿股占流通股6.26% [1] - 我武生物、扬农化工、厦门象屿分别连续持有43、43、38个季度 [1] 重点持股数量与比例 - 常熟银行持股数量最高达2.06亿股，华鲁恒升1.33亿股次之，厦门象屿6389.54万股第三 [2] - 华鲁恒升持股比例6.26%居首，常熟银行6.23%与我武生物5.39%紧随其后 [2] 持股变动情况 - 二季度8只个股获增持，宏发股份持股量增幅76.77%最高，杭氧股份增42.03%，亿联网络增19.73% [2] - 5只个股遭减持，中旗股份持股量降50.14%幅度最大，诚意药业降8.92%，菲利华降8.70% [2] - 7只个股持股量保持不变 [2] 行业与板块分布 - 基础化工行业占比最高达5只，医药生物3只，电子行业2只 [3] - 主板11只，创业板8只，科创板1只 [3] 业绩表现分析 - 13只个股上半年净利润同比增长，杰普特净利润9520.61万元同比增73.84%最高，鹏鼎控股12.33亿元增57.22%，诚意药业1.12亿元增47.03% [3] - 7只净利润同比下降，中旗股份降240.99%幅度最大，华鲁恒升降29.47%，信维通信降20.18% [3] - 仅4只个股近3年上半年净利润持续增长，包括杰普特、宏发股份、常熟银行等 [3]

行业运行情况 - 2025年上半年大宗供应链行业面临全球宏观经济环境复杂严峻、关税变化及地缘政治冲突持续扰动、主要经济体货币政策路径分化、全球贸易格局深度调整等高度不确定性和波动性 [3] - 国内产业链"反内卷"导向推动生产制造业从"粗放式扩张"向"精细化提质"转变，与供给侧结构性改革形成呼应，为产业链重构供需平衡增添新变量 [3] - 行业面临三大挑战：关税改变部分大宗商品国际流向扰乱全球供应链体系、地缘政治不确定性放大风险叠加货币政策调整频繁、国内制造业面临供需错配及外需不确定性上升双重压力 [4] 行业发展趋势 - 大宗供应链CR5市场占有率从2021年4.81%提高至2024年5.42%，头部效应凸显，市场集中度持续提升 [6] - 制造业客户需求迭代加速，供应链服务加快向一体化与全链条模式演进，"物贸联动"模式优势不断显现 [7] - 全球制造产能重构加快，国际化布局打开行业"第二成长曲线"，企业加快海外仓储网络、区域物流中心、国际贸易平台建设 [7] - 美联储释放偏鸽派政策信号，资金流动性有望改善，供应链企业融资成本高、流动性紧张等经营困难将得到缓解 [8] - 数智化建设持续深化，据商务部等八部门要求，至2030年在重要产业和关键领域要基本建立深度嵌入、智慧高效、自主可控的数智供应链体系 [8] 公司业务结构 - 主要经营金属矿产、农产品、能源化工、新能源等大宗商品，涵盖"黑色金属、铝、不锈钢、新能源、煤炭、油品、谷物原粮"七大核心品类 [10] - 制造业客户服务量占比整体稳定在60%左右，其中新能源供应链约70%，黑色金属、煤炭、不锈钢供应链60%以上，铝、油品、谷物原粮供应链50%以上 [12] - 在海外10个国家及地区设有驻外公司或办事处，合作客商遍及110余个国家及地区，2025年上半年实现进出口和转口业务货量约4,700万吨，进出口和转口业务总额约132亿美元，同比增长7% [12] 公司经营业绩 - 2025年上半年实现经营货量超1.2亿吨，同比增长19.02%，营业收入2,039亿元，同比增长0.23%，归母净利10.32亿元，同比增长32.48%，净资产收益率4.99%，同比增加1.01个百分点 [15] - 金属矿产经营货量同比增长超5%，铝供应链期现毛利同比增长，能源化工板块油品供应链规模及期现毛利均取得显著增长，农产品板块实现货量及营业收入双位数增长 [18][19] - 新能源板块经营货量同比增长，但期现毛利同比下降 [19] 物流业务发展 - 综合物流营业收入和毛利水平同比增长，中印尼航线业务规模同比增加超15%，中越航线业务规模同比增加50%，并新增巴西航线业务 [20] - 铝产业物流营业收入增长超400%，铁路物流业务量同比增长超20% [20] - 煤炭物流服务量超2,600万吨，申请落地14个铁路物流总包项目，为客户节约煤炭铁路运费成本10%~25%，铝产品物流服务量约670万吨 [30] 战略与管理举措 - 形成"三新一高"战略新方向：秉持"产业链共建者与组织者"的行业新站位，构建多元化盈利的资管新思维，推动"资、贸、物、服、工、投"多要素经营 [16][27] - 成功发行锁价定增项目，引入招商局和山东港口两大战略投资者，募集资金32.2亿元 [17] - 完成新一代核心ERP试点成功上线，孵化落地AI智能助手"屿象同学"，实现单据智能识别、消息智能处理等功能突破 [17] - "屿链通"数字供应链服务平台授信规模119亿元 [31] 国际化进展 - 铝供应链加速全球化布局，推进西非物流能力构建，拓展印度、阿联酋等海外氧化铝下游渠道，参与南山铝业国际IPO项目 [23] - 不锈钢供应链推动与海外矿山稳定长协合作，有序推进矿权拓展与运营，油品供应链拓展南美、西非上游资源 [23] - 新能源供应链在锂电品类深耕非洲、南美、澳洲等区域市场，绑定非洲头部资源型企业 [23] - 中印尼精品航线市占率稳居第一，航线能力复制推广至印度、非洲等新兴市场 [24] 未来发展规划 - 下半年重点围绕战略发展、组织管理、业务经营、国际化发展、风险控制、投研支持、数智化建设等方面开展工作 [24][25] - 加快布局非洲、南美等重点区域境外平台，深化国际化研究布局，聚焦非洲、中亚、中东、东南亚等重点区域 [25] - 推动新一代ERP系统二期上线，推动AI数智赋能与供应链业务深度协同 [26] - 通过产业投资驱动产业链运营能力提升和资产增值，布局现有产业链关键节点，参与行业龙头战略性参股项目，加速第二增长曲线发展 [28]

董事会决议 - 第九届董事会第三十五次会议于2025年8月25日在厦门召开 应到董事9名 实到8名 1名董事委托表决 [1] - 会议审议通过六项议案 所有议案表决结果均为9票同意 0票反对 0票弃权 [1][2][3][4] 半年度报告 - 董事会审议通过2025年半年度报告及其摘要 报告已获董事会审计委员会通过 [1][2] - 同时通过2025年半年度募集资金存放与实际使用情况专项报告 [3][4] 子公司新三板挂牌 - 控股子公司南通象屿海洋装备股份有限公司拟申请在全国中小企业股份转让系统挂牌 议案已获董事会战略与可持续发展委员会通过 [2] 关联交易安排 - 董事会通过增加2025年度日常关联交易额度的议案 该议案已获独立董事专门会议审议通过 [2] 股东回报规划 - 制定2025-2027年股东回报规划 承诺每年现金分红不少于当年可分配净利润的30% [3] - 该规划尚需提交股东大会审议 已获董事会战略与可持续发展委员会通过 [3] 股东大会安排 - 公司将于2025年9月11日下午召开2025年第三次临时股东大会 审议本次董事会通过事项 [4]