纪要涉及的公司和行业 - 公司：宇通客车 - 行业：全球客车行业 纪要提到的核心观点和论据 宇通客车2025年一季度业绩表现 - 收入符合预期但同比下降，出口销量下滑致出口销量同比降22个百分点，占总销量23%，去年同期34%；新能源出口销量同比降35个百分点，占总出口14%，去年同期17%[3] - 利润同比提升15%，毛利率提升2.6个百分点；期间费用率微涨至10.8%，因收入下降；冲回3亿元信用减值损失，来自地方政府归还欠款；实际经营性利润受销量结构调整影响下降[2][3] 宇通客车股东大会信号及影响 - 海外长期目标从2万辆上调至3万辆，提升2026年及之后业绩空间 - 预计利润率持续上升，国内市场恢复后有望达10% - 承诺赚取利润后分红，因无大额资本开支 - 盈利能力和股东回报潜力增强，有望实现80 - 100亿元利润峰值，2025年市值预计达800亿元[2][5] 宇通客车未来发展前景和投资建议 - 中长期看好，虽短期交付有波动但整体趋势向好，海外市场需求增长和新能源渗透率提升推动业绩增长 - 2025年预计实现46亿元左右利润，不排除超预期可能，建议关注并买入股票[2][6] 全球客车行业发展阶段和市场机会 - 逐渐恢复到疫情前水平，2024年国内销量从6万台提升到7万台，海外总需求量从25万台增加到28万台 - 全球新能源市场渗透率仅8.5%，远低于国内超50%水平，海外市场增长空间大，宇通有望受益[2][7] 宇通客车全球市场表现 - 连续多年全球销量第一，2024年销量超4万台，第二名戴姆勒2.6万台，受益于规模效应 - 2024年中国客车出口同比增长38%达4.4万台，欧洲公交车新能源渗透率40% - 50%且快速提升，宇通新能源销量提升得益于欧洲市场需求[9] 海外竞争格局对宇通的影响 - 海外传统制造商如沃尔沃和曼逐渐退出整车制造，转向底盘代工等业务，因客车行业资本投入高且转型电动化有难度 - 国内客车凭借性价比和产品优势竞争，为宇通提供更大市场机会[4][10] 宇通未来战略目标 - 中长期销量目标从2万台提升到3万台，三分之二整车出口，三分之一底盘出口，40%为新能源出口 - 三到五年内利润有望触及百亿元大关，计划继续以大额分红为主，因资本开支少[4][11][12] 宇通内部管理体制特点 - 贯彻干部年轻化，总经理李盼盼1985年出生，有完善人才管理和培训体系，中层干部有淘汰比例且晋升渠道明确 - 对标一线乘用车企业优化，把握校车、公交车、国内公交和出口周期，管理能力强[4][13] 其他重要但可能被忽略的内容 - 董事长希望投资者理解和认知公司长期价值，欢迎私下讨论更多细节，可联系宇通客车团队了解业绩情况[14]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [4][6] 报告的核心观点 - 2025Q1业绩符合预期，全年指引乐观，虽营收环比下降但销售客车数量同比增加，盈利能力环比略有下降受应收回款减值冲回影响，费用端正常波动，公司对经营管理有信心 [2] - 公司是客车出海龙头，海外市场拓展加速，2025Q1行业大中客车出口增长，公司出口有一定份额，此前已在海外多地批量销售新能源客车 [3] - 公交车以旧换新政策落地，有望带动国内公交车需求，促进公司国内新能源公交车销量增长 [3] - 预计公司2025 - 2027年营收和归母净利增长，维持“推荐”评级，2024年分红可观，假设2025年分红一致对应股息率5.44% [4] 根据相关目录分别进行总结 事件概述 - 公司2025年一季度营收64.18亿元，同比-3.00%；归母净利润7.55亿元，同比+14.91%；扣非归母净利6.42亿元，同比+12.49% [1] 2025Q1业绩情况 - 营收端：2025Q1营收64.18亿元，同比-3.00%，环比-51.17%，累计销售客车9,011辆，同比+16.56%，环比-42.13%，营收环比下降系销售结构变化及季节性影响 [2] - 利润端：2025Q1归母净利润7.55亿元，同比+14.91%，环比-55.18%，毛利率18.89%，同环比分别-5.95pct/-7.01pct，净利率12.04%，同环比分别+2.02/-0.86pct，盈利能力环比略有下降系应收回款减值冲回影响 [2] - 费用端：2025Q1销售/管理/研发/财务费用率分别为3.36%/2.78%/4.57%/0.12%，同比分别-3.50/-0.04/-0.13/+0.65pct，环比分别-0.10/+1.36/-0.56/+0.76pct，系正常费用波动 [2] - 指引：2025年公司收入计划为421.33亿元，营业成本及费用计划为372.03亿元 [2] 海外市场情况 - 2025Q1行业大中客车累计出口10,805辆，同比+17.84%，环比-15.16%，公司出口市场份额为18.39% [3] - 2025Q1公司大中型新能源客车出口279辆，同比-37.16%，环比-76.36% [3] - 截至2024年底，公司已在海外40多个国家或地区批量销售并良好运营，累计销售新能源客车超7,000辆 [3] 国内市场政策 - 2024年7月31日交通运输部发布政策，新能源城市公交车更新每辆平均补贴8万元，动力电池更换每辆平均补贴4.2万元，有望拉动公司国内新能源公交车销量增长 [3] 投资建议 - 预计公司2025 - 2027年营收分别为422.5/485.5/558.9亿元，归母净利为45.5/53.0/59.8亿元，对应EPS分别为2.05/2.39/2.70元，按2025年4月25日收盘价27.56元，对应PE分别为13/12/10倍 [4] 盈利预测与财务指标 |项目/年度|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|37,218|42,252|48,550|55,886| |增长率（%）|37.6|13.5|14.9|15.1| |归属母公司股东净利润（百万元）|4,116|4,546|5,299|5,984| |增长率（%）|126.5|10.4|16.6|12.9| |每股收益（元）|1.86|2.05|2.39|2.70| |PE|15|13|12|10| |PB|4.5|4.2|3.7|3.2|[5] 公司财务报表数据预测汇总 - 利润表、资产负债表、现金流量表等多方面财务指标预测，涵盖营收、成本、费用、利润、资产、负债等项目及对应增长率、比率等数据 [10]

2025Q1业绩表现 - 公司2025Q1实现收入64.2亿元，同比-3.0%，环比-51.2% [1] - 归母净利润7.6亿元，同比+14.9%，环比-55.2%，扣非后归母净利润6.4亿元，同比+12.5%，环比-54.0% [1] - 销售毛利率18.9%，同比下降因会计准则调整，环比下降因新能源出口占比降低 [2] 销量与出口情况 - 2025Q1总销量9,011辆，同比+16.6%，环比-42.1%，其中国内6,954辆，海外2,057辆，出口占比22.8% [1] - 新能源出口280辆，同比-36.9%，新能源出口占比降至13.6% [1] - 单车收入71.2万元，同比-14.4万元，环比-13.2万元，主因高单价出口占比下降 [1] 盈利能力与现金流 - 期间费用率稳定在12%以内，减值冲回增厚净利，归母净利率11.8%，同比+1.8pct，环比-1.1pct [2] - 单车净利8.4万元，同比-0.1万元，环比-2.4万元，扣非后单车净利7.1万元，同比-0.3万元，环比-1.8万元 [2] - 经营活动现金流净额14.2亿元，同比环比下降但仍保持净流入 [2] 海外市场拓展 - 2024年欧洲纯电动客车注册量1,092辆，同比+99.8%，市占率14%跃居首位，较2023年提升6.4pct [2] - 厄瓜多尔投运60辆双源无轨电车，墨西哥定制化纯电动双铰接公交车下线，验证技术实力与本地化能力 [3] - 河南省2025Q1客车出口均价131万元，新能源大中客出口均价287万元，对欧洲出口均价288万元 [1] 未来展望与预测 - 公司凭借新能源技术优势与"直销+直服"模式，有望持续获取海外高质量订单 [3] - 2025-2027年预测营收分别为429.7亿元、484.3亿元、529.7亿元 [3] - 2025-2027年预测归母净利润分别为48.8亿元、56.8亿元、63.0亿元 [3]

公司治理与制度修订 - 董事会审议通过《2025年第一季度报告》并披露相关财务数据 [6][7] - 修订19项公司制度，包括删除"监事会"相关描述、将"股东大会"改为"股东会"、调整审计委员会职能等 [8][9] - 修订《高级管理人员薪酬考核办法》，关联董事回避表决 [10][11] - 增补董事会专门委员会委员，涉及战略与可持续发展(ESG)、薪酬与考核、审计委员会 [12][13] 股东大会决议 - 2024年年度股东大会审议通过14项议案，包括董事会工作报告、财务决算报告、利润分配预案等 [19][20][21] - 通过2025年日常关联交易预计、续签关联交易框架协议及金融服务框架协议，关联股东回避表决 [21] - 修订《公司章程》《对外投资管理制度》及董事监事津贴制度 [21] - 选举新董事并通过累积投票表决 [21] 财务信息披露 - 披露2025年第一季度未经审计的合并资产负债表、利润表及现金流量表 [4] - 说明主要会计数据和财务指标变动情况及原因 [3] - 非经常性损益项目适用但未披露具体金额 [2] 股东与股权结构 - 披露普通股股东总数及前十名股东持股情况，未涉及转融通业务导致的持股变化 [3] - 股东大会出席情况显示普通股股东持股比例符合法定要求 [16][17][18]

经营业绩 - 兆易创新2024年营收73.56亿元同比增27.69% 净利润11.03亿元同比增584.21% 拟10派3.4元 [1] - 片仔癀2024年净利润29.77亿元同比增6.42% 拟每10股派18.2元 [2] - 比亚迪2025年第一季度营收1703.6亿元同比增36.4% 净利润91.5亿元同比增100.4% [4] - 迈信林2025年第一季度营收1.88亿元同比增168.82% 净利润4049.58万元同比增407.62% 因新增算力服务业务 [5] - 宇通客车2025年第一季度营收64.18亿元同比降3.00% 净利润7.55亿元同比增14.91% 得益于应收回款减值冲回 [6] - 阳光电源2025年第一季度营收190.36亿元同比增50.92% 净利润38.26亿元同比增82.52% [7] - 中研股份2025年第一季度营收6456.49万元同比增64.81% 净利润566.02万元同比增6430.46% 因产品销量增加 [8] - 中国电信2025年一季度营收1345.09亿元同比增0.01% 净利润88.64亿元同比增3.11% [14] - 赤峰黄金2025年一季度营收24.07亿元同比增29.85% 净利润4.83亿元同比增141.1% 因黄金产销量稳定及金价上涨 [15] - 神工股份2025年一季度营收1.06亿元同比增81.49% 净利润2851.07万元同比增1850.70% 因订单增加 [16] - 国轩高科2025年第一季度营收90.55亿元同比增20.61% 归母净利润1.01亿元同比增45.55% [17] - 国电电力2025年一季度营收398.13亿元同比降12.61% 净利润18.11亿元同比增1.45% [18] - 长城汽车2025年一季度营收400.19亿元同比降6.63% 净利润17.51亿元同比降45.6% 因产品换代和直营体系建设 [19] - 东吴证券2025年一季度营收30.92亿元同比增38.95% 净利润9.8亿元同比增114.86% [20] - 金钼股份2025年一季度营收32.82亿元同比增14.49% 净利润6.78亿元同比增7.07% [21] 增持&回购 - 博亚精工部分董事、高管拟380 - 760万元增持公司股份 [22] - 中通客车拟1 - 2亿元回购公司股份用于股权激励或员工持股计划 [23] 其他事项 - 宁德时代2025年4月25日首次回购107.53万股 占总股本0.0244% 成交2.55亿元 [3] - 华嵘控股因业绩问题4月28日停牌1天 4月29日起实施退市风险警示 [9] - 玉龙股份拟主动撤回上交所上市 申请进入股转系统退市板块 [10] - 赣锋锂业与拱墅区政府、杭州能源签订合作协议 拟在拱墅区建固态电池基地 [11] - 洪田股份及董事舒志高因违规被证监会立案调查 [12] - 立航科技因业绩问题4月28日停牌1天 4月29日起实施退市风险警示 [13]

参会信息 - 出席会议股东和代理人1166人，持有表决权股份1713635825股，占比77.40%[3] 议案表决 - 2024年度董事会工作报告同意票数1712817975，比例99.9523%[4] - 2024年度监事会工作报告同意票数1709816175，比例99.7771%[4] - 2024年度财务决算报告同意票数1696930093，比例99.0251%[4] - 2024年度利润分配预案同意票数1710535825，比例99.8191%[4] - 支付2024年度审计费用并续聘审计机构议案同意票数1672386415，比例97.5929%[5] - 2025年日常关联交易预计议案同意票数782259272，比例99.0429%[5] - 续签《2025年 - 2028年关联交易框架协议》议案同意票数641979553，比例81.2819%[5] - 续签《2025年 - 2028年金融服务框架协议》议案同意票数618275440，比例78.2807%[6] - 2025年对外担保预计议案同意票数1559979873，比例91.0333%[6] 会议合规 - 股东大会召集、召开及表决程序合规[10] - 出席及列席会议人员和会议召集人资格合法有效[10] - 股东大会表决结果合法有效[10] 公告信息 - 公告发布时间为2025年4月25日[12]

会议情况 - 宇通客车第十一届董事会第十一次会议于2025年4月25日召开，9名董事全部参会[1] 审议事项 - 9票同意通过《2025年第一季度报告》[1] - 9票同意通过修订19项公司部分制度的议案[1][2] - 6票同意通过修订《高级管理人员薪酬考核办法》的议案[4] - 9票同意通过增补董晓坤等3人为董事会专门委员会委员的议案[4]

会议相关 - 2025年3月29日公司召开第十一届董事会第十次会议，审议通过召开本次股东大会的议案[3] - 2025年4月11日猛狮客车有限公司提出临时提案，其单独持有公司3.95%股份[3] - 本次股东大会现场会议于2025年4月25日下午14时30分召开[4] 股东投票情况 - 参加现场会议投票的股东及股东代理人8名，持有有表决权股份966,320,794股，占比43.65%[6] - 通过网络投票系统表决的股东1,158名，持有有表决权股份747,315,031股，占比33.75%[6] 议案表决结果 - 《2024年度董事会工作报告》同意1,712,817,975股，占比99.9523%[7] - 《2024年度监事会工作报告》同意1,709,816,175股，占比99.7771%[8] - 《2024年度财务决算报告》同意1,696,930,093股，占比99.0251%[10] - 《2024年度利润分配预案》中小投资者同意873,369,615股，占比99.6463%[11] - 《关于支付2024年度审计费用并续聘审计机构的议案》中小投资者同意835,220,205股，占比95.2937%[13] - 《关于续签<2025年 - 2028年金融服务框架协议>》同意618,275,440股，占比78.2807%；反对168,466,283股，占比21.3297%；弃权3,077,100股，占比0.3896%[17] - 《关于2025年对外担保预计的议案》同意1,559,979,873股，占比91.0333%；反对150,551,682股，占比8.7855%；弃权3,104,270股，占比0.1812%[18] - 《关于修订<公司章程>及附件的议案》同意1,709,092,325股，占比99.7349%；反对35,100股，占比0.0020%；弃权4,508,400股，占比0.2631%[20] - 《关于修订<董事、监事任职津贴管理制度>的议案》同意783,167,522股，占比99.1579%；反对2,090,501股，占比0.2647%；弃权4,560,800股，占比0.5774%[21] - 《关于修订<对外投资管理制度>的议案》同意1,706,953,204股，占比99.6100%；反对2,058,101股，占比0.1201%；弃权4,624,520股，占比0.2699%[22] - 《关于选举董事的议案 - 李师女士》同意1,638,628,176股，占出席会议股东所持有表决权股份总数的95.6229%[23] - 《关于选举董事的议案 - 王兵韬先生》同意1,638,051,715股，占出席会议股东所持有表决权股份总数的95.5893%[24] 议案特殊说明 - 议案10、11为特别决议议案，需经出席本次股东大会的股东及股东代理人所持有表决权股份总数的三分之二以上通过[25] - 议案4、6、7、8、9、10为对中小投资者单独计票的议案[25] - 议案7、8、9、12为涉及关联股东回避表决的议案，应回避表决的关联股东为郑州宇通集团有限公司等[25]

收入和利润（同比环比） - 营业收入为64.18亿元人民币，同比下降3.00%[5] - 归属于上市公司股东的净利润为7.55亿元人民币，同比增长14.91%[5] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为6.42亿元人民币，同比增长12.49%[5] - 公司2025年第一季度营业总收入为64.18亿元人民币，同比下降3.0%，相比2024年同期的66.16亿元人民币[17] - 公司2025年第一季度净利润为7.73亿元人民币，同比增长16.5%，相比2024年同期的6.63亿元人民币[17] - 公司2025年第一季度营业利润为8.61亿元人民币，同比增长17.5%，相比2024年同期的7.33亿元人民币[17] - 公司2025年第一季度基本每股收益为0.34元/股，相比2024年同期的0.30元/股增长13.3%[17] - 基本每股收益为0.34元/股，同比增长14.91%[5] - 加权平均净资产收益率为5.47%，同比增加0.86个百分点[5] 成本和费用（同比环比） - 公司2025年第一季度研发费用为2.94亿元人民币，同比下降5.6%，相比2024年同期的3.11亿元人民币[17] - 购买商品、接受劳务支付的现金为62.632亿元，同比大幅增长45.1%[18] - 支付给职工及为职工支付的现金为9.055亿元，同比增长28.4%[18] - 购建固定资产、无形资产支付的现金为1.736亿元，同比增长68.9%[18] 现金流量（同比环比） - 经营活动产生的现金流量净额为14.17亿元人民币，同比下降57.15%[5] - 2025年第一季度销售商品、提供劳务收到的现金为92.996亿元，同比增长7.0%[18] - 经营活动产生的现金流量净额为14.173亿元，同比下降57.2%[18] - 投资活动产生的现金流量净额为-34.307亿元，同比改善11.2%[18] - 期末现金及现金等价物余额为64.993亿元，较期初下降22.8%[18] - 收到的税费返还为2.977亿元，同比增长142.6%[18] - 汇率变动对现金及现金等价物的影响为0.971亿元，上年同期为-0.287亿元[18] 资产和负债变化 - 总资产为308.17亿元人民币，同比下降4.15%[5] - 归属于上市公司股东的所有者权益为141.69亿元人民币，同比增长5.55%[5] - 公司2025年3月31日货币资金为66.34亿元人民币，较2024年底的86.67亿元人民币下降23.5%[14] - 公司2025年3月31日交易性金融资产为46.16亿元人民币，较2024年底的8.60亿元人民币大幅增长436.8%[14] - 公司2025年3月31日应收账款为23.83亿元人民币，较2024年底的42.37亿元人民币下降43.7%[14] - 公司2025年3月31日存货为30.20亿元人民币，较2024年底的35.13亿元人民币下降14.0%[14] - 公司2025年3月31日总资产为308.17亿元人民币，较2024年底的321.51亿元人民币下降4.1%[14][15] 非经常性损益和股东信息 - 非经常性损益项目中，政府补助为4020.34万元人民币[8] - 前10名股东中，郑州宇通集团有限公司持股比例为37.70%[11] 其他财务事项 - 2025年起首次执行新会计准则不适用[19]

宇通客车股份有限公司 投资者关系管理工作制度 第一条 为规范公司投资者关系管理工作，加强公司与投资者之间的 有效沟通，促进公司完善治理，提高公司质量，切实保护投资者特别是中 小投资者的合法权益，根据《中华人民共和国公司法》《中华人民共和国证 券法》及其他有关法律法规和规章等，制定本制度。 第二条 投资者关系管理工作是指公司通过便利股东权利行使、信息 披露、互动交流和诉求处理等工作，加强与投资者及潜在投资者之间的沟 通，增进投资者对公司的了解和认同，以提升公司治理水平和企业整体价 值，实现尊重投资者、回报投资者、保护投资者目的的相关活动。 第三条 公司投资者关系管理的基本原则是： （一）合规性原则。公司投资者关系管理应当在依法履行信息披露义 务的基础上开展，符合法律、法规、规章及规范性文件、行业规范和自律 规则、公司内部规章制度，以及行业普遍遵守的道德规范和行为准则。 （二）平等性原则。公司开展投资者关系管理活动，应当平等对待所 有投资者，尤其为中小投资者参与活动创造机会、提供便利。 （三）主动性原则。公司应当主动开展投资者关系管理活动，听取投 资者意见建议，及时回应投资者诉求。 （四）诚实守信原则。公司在投资 ...