文章核心观点 - 庆祝中华全国总工会成立100周年暨全国劳动模范和先进工作者表彰大会在北京举行，共有2426人受到表彰，其中包括1670名全国劳动模范和756名全国先进工作者 [2] - 本次表彰覆盖范围广泛，除了传统行业，还包括中华优秀传统文化传承者及外卖骑手、快递接驳员等新职业劳动者 [2] - 汽车行业有约70名优秀劳动者获得表彰，涵盖整车制造、零部件、研发、销售服务等多个产业链环节 [2] 汽车行业受表彰人员概况 - 据粗略统计，汽车行业约有70名优秀劳动者获得本次全国劳动模范和先进工作者表彰 [2] - 受表彰人员来自比亚迪、赛力斯、陕汽、奇瑞新能源、上汽通用五菱、中国重汽、一汽、东风、深蓝汽车、广汽传祺、江淮汽车、北汽福田、北京现代、宇通客车、江铃汽车、沃尔沃、玉柴机器、亿纬锂能、福田康明斯、富奥零部件、华域三电、延锋国际、法雷奥、中鼎密封件等众多知名整车、零部件及服务企业 [2][4][5][6][8] 全国劳动模范（汽车行业部分名单） - **比亚迪**：廉玉波（首席科学家、汽车工程研究院院长，教授级高级工程师）[4] - **赛力斯集团**：张兴海（董事长，高级工程师）[4] - **陕西汽车控股集团**：袁宏明（党委书记、董事长，正高级工程师）[4] - **奇瑞新能源汽车**：张国忠（董事长，正高级工程师）[4] - **上汽通用五菱**：吕俊成（总经理，教授级高级工程师）[4] - **中国重型汽车集团**：丁惟云（汽车研究总院院长，正高级工程师）[4] - **中汽研新能源汽车检验中心（天津）**：王芳（总工程师，高级工程师）[4] - **中国第一汽车股份有限公司**：杨永修（研发总院试制部数控班组操作工，工程师、高级技师）、赵达（红旗制造中心装备维修段段长，正高级工程师、高级技师）[4] - **东风汽车集团**：魏明伟（制造总部襄阳工厂首席工种师，特级技师）、冯月兵（乘用车公司制造总部武汉工厂品质管理室质量问题解析员，高级技师）[4] - **深蓝汽车科技**：唐跃辉（首席技能大师，正高级工程师、特级技师）[5] - **广汽传祺汽车**：刘晶（宜昌分公司设备技术系系长，工程师、技师）[5] - **安徽江淮汽车集团**：盛保柱（商用车制造事业部冲焊厂钳工，高级工程师、特级技师）[5] - **北汽福田汽车**：王浩名（时代领航卡车工厂首席技师，正高级工程师、高级技师）[5] - **北京现代汽车**：王志伟（仁和轿车部总装车间班长，工程师、特级技师）[5] - **浙江豪情汽车制造**：王光挣（班组长，高级工程师、高级技师）[5] - **宇通客车**：李广彦（海外客户服务经理，技师）[5] - **中国重汽集团济南商用车**：贾相波（首席技师，高级技师）[5] - **河北长安汽车**：张赫（汽车调试工，高级工程师、特级技师）[5] - **南京依维柯汽车**：尹禹（制造中心工程师，高级工）[5] - **江铃汽车**：杨准正（智能装备中心工程车间工程一组班组长，技师）[5] - **大庆沃尔沃汽车制造**：刘洪强（冲压维修班班长，技师）[5] - **广西玉柴机器**：王辉（高效节能环保内燃机国家工程研究中心副主任、玉柴股份副总工程师、研发总院副院长，正高级工程师）[5] - **惠州亿纬锂能**：祝媛（副总裁、储能研究院院长，高级工程师）[5] - **广东金晟新能源**：韩旗英（研究院副院长，教授级高级工程师）[5] - **北京福田康明斯发动机**：刘学（制造部返修班组班长，技师）[5] - **富奥汽车零部件**：田友武（泵业分公司技术部非标设计师，高级工程师）[5] - **华域三电汽车空调**：姚奕（总工程师，正高级工程师）[5] - **延锋国际汽车技术**：杨帆（延锋国际技术中心智能座舱造型设计总监，助理工程师）[5] - **科世达（上海）机电**：钱建宏（设备副主管，技师）[5] - **江阴万事兴汽车部件**：李全兴（董事长，高级经济师）[5] - **江苏时代新能源科技**：罗清钢（生产主管）[5] - **台州法雷奥温岭汽车零部件**：周正平（行政经理、工会主席）[5] - **安徽中鼎密封件**：夏迎松（董事长，高级工程师）[5] - **安徽环新集团**：曹立新（党委书记、副董事长、总经理，高级工程师）[5] - **康跃科技（山东）**：周建章（技术部模具主管，特级技师）[5] - **中原内配集团**：徐超（氢能事业部工艺员，高级工程师）[5] - **东实空气减振技术（湖北）**：王孜（技术中心主任、制造中心长，工程师）[6] - **华工科技产业**：马新强（党委书记、董事长、总裁，研究员）[6] - **欣旺达电子**：杨仕丽（后焊生产部E2生产组产线线长）[6] - **桂林福达**：蒲鹰（首席智造专家，工程师、特级技师）[6] - **重庆万盛福耀玻璃**：赖文建（工艺技术专家，工业设计高级工程师）[6] - **昆明云内动力**：陈永（昆明技术中心试制及设备组组长，助理工程师、特级技师）[6] - **北京博得宝汽车销售服务**：程旭东（技术主管，机动车检测维修工程师、高级技师）[6] - **北京首汽汽车修理**：张平（首席技师，机动车检测维修工程师、高级技师）[6] 全国先进工作者（汽车行业相关） - **北京市产品质量监督检验研究院**：胡芳芳（汽车检测研究所所长，正高级工程师）[8] - **湖南省汽车技师学院**：向杰（汽车工程系副主任、焊接教师，高级工程师、高级技师）[8] - **贵州交通技师学院**：王庆（教师，二级生产实习指导教师、高级技师）[8] - **交通运输部公路科学研究院**：田波（首席研究员）[8]

核心观点 - 2025年一季度宇通客车实现营业收入64.2亿元，同比-3.0%，归母净利润7.55亿元，同比+14.9%，扣非净利润6.42亿元，同比+12.49% [2][5][15] - 25Q1销量9011台，同比+16.59%，业绩释放主要得益于费用管控、减值冲回和销量提升 [2][5][15] - 25Q1应收回款减值冲回3.17亿元，增厚利润 [4] - 25Q1销售毛利率18.9%，同比下滑主要因会计准则变动和销售结构变化 [4] - 25Q1净利率11.8%，同比+1.8pct，盈利能力稳定 [4] - 25Q1经营现金流净额14.2亿元，表现优异 [4] 盈利能力分析 - 25Q1轻客产品占比提升近10pct至19.4%，轻客新品销量1750台，同比+129% [4] - 销售费用率、管理费用率、研发费用率和财务费用率呈现稳定趋势 [10][11] - 毛利率和净利率水平保持稳健，2025年一季度毛利率18.9%，净利率11.8% [10][11] 销量与结构 - 25Q1出口2057台，同比-20.8%，新能源客车出口280台，同比-36.9% [4] - 国内销量持续修复，受益于以旧换新政策对公交的催化 [4] - 城间车、座位客车新能源渗透率提升，推动高质量增量订单 [4] 行业与公司展望 - 国内客车需求持续修复，海外大中客年销量约28万辆，新能源渗透率不足10% [4] - 宇通在海外打造"技术+服务出口"创新模式，从"制造+销售产品"向"制造服务型+解决方案"升级 [4] - 海外布局从亚洲、拉美、非洲向欧洲等客车工业发达地区拓展 [4] - 2025年公司收入计划421.3亿元，同比+13% [4] 历史业绩回顾 - 2023年净利润同比增长139%，出口放量开启新一轮景气周期 [1] - 2023年一季度净利润同比扭亏为盈 [1] - 2022年海外销售业务持续兑现，单四季度归母净利润增长78% [1] - 2022年2月产量同比增长123%，800台乌兹别克斯坦订单创出口新纪录 [1]

财务表现 - 2025年一季度营业收入64.2亿元，同比-3%，环比-51% [1][2] - 归母净利润7.6亿元，同比+15%，环比-55% [1][3] - 毛利率18.9%，同比-6.0pct，环比-7.0pct [3] - 销售净利率12.0%，同比+2.0pct，环比-0.9pct [3] - 期间费用率10.8%，同比-3.0pct，环比+1.5pct [3] 销量与收入结构 - Q1客车销量9011辆，同比+16.6%，其中大型/中型/轻型客车销量分别为4532/2729/1750辆，同比分别-1.4%/+15.1%/+129.1% [2] - 单车收入71.2万元，同比-16.8%，环比-15.6% [2] - 大中客销量占比80.6%，同比-9.5pct，环比-0.7pct [2] - 单车利润8.4万元，同比-1.4%，环比-22.5% [3] 费用与减值 - 销售/管理/研发/财务费用率分别为3.4%/2.8%/4.6%/0.1%，同比分别-3.5pct/持平/-0.1pct/+0.6pct [3] - 信用和资产减值合计2.8亿元，同比增加2.5亿元，环比增加5.9亿元 [3] 行业与政策影响 - 2025年新能源公交车以旧换新补贴政策贯穿全年，单车平均补贴8万元 [4] - 新能源公交需求有望从二季度开始释放，公司作为龙头将受益 [4] - 新能源公交销量占比提升有利于客车单价提升 [4] 未来展望 - 预计2025-2027年营业收入分别为427/472/511亿元，同比分别+14.8%/10.5%/8.3% [5] - 预计2025-2027年归母净利润分别为44.9/51.1/57.2亿元，同比分别+9.1%/13.8%/11.9% [5] - 预计2025-2027年EPS分别为2.03/2.31/2.58元/股，CAGR为12% [5] - 公司经营活动现金流长期高于净利润，短期内无较大资本开支 [4] - 2025年业绩有望继续保持增长，高分红有望持续 [4]

业绩表现 - 2025Q1营收64.18亿元，同比-3.00%，环比-51.17% [1][2] - 2025Q1归母净利润7.55亿元，同比+14.91%，环比-55.18% [1][2] - 2025Q1扣非归母净利6.42亿元，同比+12.49% [1] - 2025Q1毛利率18.89%，同比-5.95pct，环比-7.01pct [2] - 2025Q1净利率12.04%，同比+2.02pct，环比-0.86pct [2] 销售与生产 - 2025Q1累计销售客车9,011辆，同比+16.56%，环比-42.13% [2] - 2025Q1大中型新能源客车出口279辆，同比-37.16%，环比-76.36% [3] - 截至2024年底累计销售新能源客车超7,000辆 [3] 费用与成本 - 2025Q1销售费用率3.36%，同比-3.50pct，环比-0.10pct [2] - 2025Q1管理费用率2.78%，同比-0.04pct，环比+1.36pct [2] - 2025Q1研发费用率4.57%，同比-0.13pct，环比-0.56pct [2] - 2025Q1财务费用率0.12%，同比+0.65pct，环比+0.76pct [2] 市场与行业 - 2025Q1行业大中客车累计出口10,805辆，同比+17.84%，环比-15.16% [3] - 公司出口市场份额18.39% [3] - 公司已在海外40多个国家或地区形成批量销售 [3] - 新能源公交车更新补贴政策落地，每辆车平均补贴8万元，动力电池更换补贴4.2万元 [3] 未来展望 - 2025年公司收入计划421.33亿元，营业成本及费用计划372.03亿元 [2] - 预计2025-2027年营收分别为422.5/485.5/558.9亿元 [4] - 预计2025-2027年归母净利为45.5/53.0/59.8亿元 [4] - 2024年每股分红1.0元，合计派发33.2亿元，假设2025年分红金额相同，对应股息率5.44% [4]

公司业绩表现 - 1Q25公司实现营业收入64.2亿元（-3.0%），归母净利润7.6亿元（+14.9%），扣非归母净利润6.4亿元（+12.5%）[1][2] - 营业收入下降主要受销售结构变化影响，客车总销量9,011辆（+16.6%），其中轻型客车销量1,750辆（+129.1%），出口2,057辆（-20.8%）[2] - 1Q25毛利率18.9%（同比-6.0pct），净利率12.0%（同比+2.0pct），期间费用率10.8%（同比-3.0pct）[2] 国内外市场动态 - 国内市场：130辆纯电动公交交付唐山，宇通天骏V6服务四川阿坝州和云南西双版纳州，宇威E10DD批量交付天津[2] - 海外市场：287辆纯电动客车进入挪威，100辆新能源公交在雅典运营，27辆纯电动公交交付巴基斯坦[2] - 截至2024年累计出口新能源客车超7,000辆，覆盖40多个国家或地区[3] 产品矩阵升级 - 国内市场：新增7米、8米零后悬低地板公交及10米单层观光产品，公路市场推出11米、12米长续航纯电车型[3] - 海外市场：开发18米双源无轨、26米纯电公交及8-12米混动产品，升级宇威平台内饰和混合动力系统[3] 服务创新 - 推出"宇+直服"体系，整合全球直服团队与智能车云平台，提供"硬件+软件"全周期服务[4] - "宇+直服"聚焦客户痛点，实现"人-车-服务"关系链重构，提升新能源商用车服务竞争力[4] 未来展望 - 预计25-27年归母净利润分别为46.9/52.7/60.7亿元，持续扩大海外市场份额[4]

报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级 [3][24] 报告的核心观点 - 宇通客车一季度销量同比提升，净利润同比增长15%，业绩持续释放，盈利能力稳健，销量结构有望逐步优化，中长期周期与成长共振，业绩有望持续释放 [1][2][3] - 宇通海外市场进展顺利，有望持续贡献业绩，后续有望迎来海内外共振，技术方面打造领先技术护城河，提升产品竞争力 [17][20][23] 业绩概述 - 2025年一季度宇通客车营收64.2亿元，同比-3.0%，归母净利润7.55亿元，同比+14.9%，扣非净利润6.42亿元，同比+12.49%，销量9011台，同比+16.59%，业绩持续释放得益于费用管控、减值冲回等因素 [1][8] - 25Q1应收回款减值冲回3.17亿元增厚利润，销售毛利率18.9%同比下滑，净利率11.8%同比+1.8pct，经营现金流净额14.2亿元，业绩稳定释放得益于成本控制、规模效应及中高端战略演进 [2][16] - 展望2025年全年，出口销量增长、国内持续修复、场景开拓有望带来增量订单，轻客新品已发布，25Q1销量1750台同比+129%，公司收入计划421.3亿元，同比+13% [2][16] 海外市场 - 宇通布局全球目标市场，由“产品输出”走向“技术输出”，截至2024年上半年累计出口客车超10万辆，新能源客车超6000辆，在40多个国家或地区批量销售并良好运营，海外销售和服务网络覆盖六大区域，在十余个国家和地区本土化合作 [17] - 海外客车行业需求将持续恢复性增长，新能源需求快速提升，宇通打造“技术+服务出口”模式，海外营收占比持续攀升 [23] 技术方面 - 宇通紧跟行业发展趋势，围绕多方面打造领先技术护城河，完成多项技术开发和应用，提升产品竞争力，巩固领先优势 [20] 海内外共振 - 海外市场客车需求恢复，新能源需求增长，宇通综合竞争力卓越；国内公交以旧换新政策催化，旅游市场复苏，宇通优选市场有望量利共振 [23] 投资建议 - 宇通是兼具成长和红利的全球大中客龙头，维持“优于大市”评级，看好出口放量及国内回暖带来的增量，预计25 - 27年净利润46.6/53.4/60.1亿元，EPS为2.10/2.41/2.72元 [3][24] 财务预测与估值 |指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|27,042|37,218|42,242|47,607|53,319| |(+/-%)|24.1%|37.6%|13.5%|12.7%|12.0%| |净利润(百万元)|1817|4116|4661|5340|6013| |(+/-%)|139.4%|126.5%|13.2%|14.6%|12.6%| |每股收益（元）|0.82|1.86|2.10|2.41|2.72| |EBIT Margin|8.8%|11.3%|11.6%|11.7%|12.0%| |净资产收益率（ROE）|13.1%|30.7%|34.7%|39.8%|44.8%| |市盈率（PE）|31.9|14.1|12.4|10.9|9.6| |EV/EBITDA|24.2|15.6|15.9|15.1|13.1| |市净率（PB）|4.17|4.32|4.32|4.32|4.32|[4]

名单发布与规模 - 河南省2025年度跨境人民币优质企业名单于2025年3月24日正式发布 [6] - 2025年全省结算类优质企业总数达473家，较上年新增103家，增长显著 [1][8] - 对外承包工程类优质企业有9家上榜，包括中国河南国际合作集团有限公司等 [1][30] 结算类优质企业便利化措施 - 银行可凭企业提交的《跨境人民币结算收/付款说明》或收付款指令，直接办理货物贸易、服务贸易及资本项目人民币收入资金的境内使用，企业无需事前、逐笔提交真实性证明材料 [2][32] - 业务办理可实行无纸化操作，银行在保证安全合规的前提下接受电子形式的指令 [2][32] - 优质企业需妥善留存跨境人民币结算交易真实性证明资料至少5年，以备事后核查 [2][4] 对外承包工程类优质企业便利化措施 - 银行可凭优质企业指令直接办理货物贸易、服务贸易及资本项目人民币跨境收入资金的境内支付使用，无需事前逐笔提交证明材料 [3][33] - 每个境外承包工程项目可提前支付累计不超过500万元人民币的前期费用，以确保项目开工运转 [3][33] - 银行需加强境内外联动，为优质企业境外工程项目提供账户开立、流动性管理等全流程综合服务，并可为外派员工工资薪酬办理跨境收付 [3][33] 政策目标与机制 - 政策旨在推动人民币在跨境交易中的使用，提升结算便利化水平，凸显本币结算优势 [6] - 河南省外汇和跨境人民币业务展业自律机制在人民银行河南省分行指导下，建立名单动态管理机制，让更多企业享受便利化政策 [6][34]

A股汽车整车板块盘初走弱 - 宇通客车跌幅超过7% [1] - 中集车辆、中通客车、长城汽车、广汽集团、比亚迪跟随下跌 [1]

2025年一季度业绩表现 - 2025年一季度营收64.18亿元，同比下降3.00%，环比下降51.17% [2] - 归母净利润7.55亿元，同比增长14.91%，环比下降55.18% [2] - 扣非归母净利润6.42亿元，同比增长12.49% [2] - 一季度累计销售客车9,011辆，同比增长16.56%，环比下降42.13% [2] 盈利能力与费用结构 - 2025年一季度毛利率18.89%，同比下降5.95个百分点，环比下降7.01个百分点 [2] - 净利率12.04%，同比上升2.02个百分点，环比下降0.86个百分点 [2] - 销售费用率3.36%，同比下降3.50个百分点；管理费用率2.78%，同比下降0.04个百分点；研发费用率4.57%，同比下降0.13个百分点；财务费用率0.12%，同比上升0.65个百分点 [2] 海外市场拓展 - 一季度行业大中客车出口10,805辆，同比增长17.84%，环比下降15.16% [3] - 公司出口市场份额18.39%，为客车出海龙头 [3] - 一季度大中型新能源客车出口279辆，同比下降37.16%，环比下降76.36% [3] - 截至2024年底，已在海外40多个国家或地区形成批量销售，累计销售新能源客车超7,000辆 [4] 政策环境与需求拉动 - 2024年7月交通运输部发布新能源公交车更新补贴政策，每车平均补贴8万元，动力电池更换每车平均补贴4.2万元 [5] - 政策延续和落地有望促进老旧车辆更新换代，拉动国内新能源公交车销量增长 [5] 财务指引与分红政策 - 公司2025年收入计划421.33亿元，营业成本及费用计划372.03亿元 [2] - 2024年每股分红1.0元，合计派现33.2亿元，假设2025年分红金额不变，对应股息率5.44% [6] - 预计2025-2027年营收分别为422.5亿元、485.5亿元、558.9亿元，归母净利润分别为45.5亿元、53.0亿元、59.8亿元 [6] - 对应EPS分别为2.05元、2.39元、2.70元，按2025年4月25日收盘价27.56元计算，PE分别为13倍、12倍、10倍 [6]

纪要涉及的公司和行业 - 公司：宇通客车 - 行业：全球客车行业 纪要提到的核心观点和论据 宇通客车2025年一季度业绩表现 - 收入符合预期但同比下降，出口销量下滑致出口销量同比降22个百分点，占总销量23%，去年同期34%；新能源出口销量同比降35个百分点，占总出口14%，去年同期17%[3] - 利润同比提升15%，毛利率提升2.6个百分点；期间费用率微涨至10.8%，因收入下降；冲回3亿元信用减值损失，来自地方政府归还欠款；实际经营性利润受销量结构调整影响下降[2][3] 宇通客车股东大会信号及影响 - 海外长期目标从2万辆上调至3万辆，提升2026年及之后业绩空间 - 预计利润率持续上升，国内市场恢复后有望达10% - 承诺赚取利润后分红，因无大额资本开支 - 盈利能力和股东回报潜力增强，有望实现80 - 100亿元利润峰值，2025年市值预计达800亿元[2][5] 宇通客车未来发展前景和投资建议 - 中长期看好，虽短期交付有波动但整体趋势向好，海外市场需求增长和新能源渗透率提升推动业绩增长 - 2025年预计实现46亿元左右利润，不排除超预期可能，建议关注并买入股票[2][6] 全球客车行业发展阶段和市场机会 - 逐渐恢复到疫情前水平，2024年国内销量从6万台提升到7万台，海外总需求量从25万台增加到28万台 - 全球新能源市场渗透率仅8.5%，远低于国内超50%水平，海外市场增长空间大，宇通有望受益[2][7] 宇通客车全球市场表现 - 连续多年全球销量第一，2024年销量超4万台，第二名戴姆勒2.6万台，受益于规模效应 - 2024年中国客车出口同比增长38%达4.4万台，欧洲公交车新能源渗透率40% - 50%且快速提升，宇通新能源销量提升得益于欧洲市场需求[9] 海外竞争格局对宇通的影响 - 海外传统制造商如沃尔沃和曼逐渐退出整车制造，转向底盘代工等业务，因客车行业资本投入高且转型电动化有难度 - 国内客车凭借性价比和产品优势竞争，为宇通提供更大市场机会[4][10] 宇通未来战略目标 - 中长期销量目标从2万台提升到3万台，三分之二整车出口，三分之一底盘出口，40%为新能源出口 - 三到五年内利润有望触及百亿元大关，计划继续以大额分红为主，因资本开支少[4][11][12] 宇通内部管理体制特点 - 贯彻干部年轻化，总经理李盼盼1985年出生，有完善人才管理和培训体系，中层干部有淘汰比例且晋升渠道明确 - 对标一线乘用车企业优化，把握校车、公交车、国内公交和出口周期，管理能力强[4][13] 其他重要但可能被忽略的内容 - 董事长希望投资者理解和认知公司长期价值，欢迎私下讨论更多细节，可联系宇通客车团队了解业绩情况[14]