报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [3][5] 报告的核心观点 - 2024年北方稀土业绩下滑主要因稀土产品价格下跌，但主要品种销量均增长；Q4单季归母净利润为全年最高；推进绿色冶炼升级改造项目，2025年生产经营目标再有提升；稀土价格位于底部区间，静待行业反转；考虑稀土出口管制及供应扰动，上调盈利预测 [1][2][3] 公司业绩情况 - 2024年实现营业收入329.66亿元，同比-1.58%；归母净利润10.04亿元，同比-57.64%；Q4单季归母净利润5.99亿元，为2024年单季最高值 [1] - 2024年主要稀土产品价格总体震荡下行，氧化镨钕/氧化镝/氧化铽/氧化镧产品平均价格分别为392.57/1,832.31/5,749.52/4.00元/公斤，分别同比-25.99%/-21.32%/-37.15%/-26.74% [1] - 2024年主要产品销量同比提升，稀土氧化物/稀土盐类/稀土金属销量分别为30,573.32吨/104,051.25吨/35,326.95吨，同比+6.07%/19.26%/13.77% [1] 公司项目进展 - 投资不超78亿元建设绿色冶炼升级改造项目，一期工程于2024年10月15日建成投产；项目建成后，具备处理58.09%REO混合稀土精矿能力19.8万吨/年，以REO计11.5万吨/年；萃取分离能力10.7万吨/年（以REO计）等 [2] 公司经营目标 - 2025年主要生产经营目标为实现营业收入372.17亿元以上，利润总额28.20亿元以上，较2024年实际值同比提升12.9%和53.5% [2] 行业需求情况 - 需求端机器人、飞行汽车等新应用场景将成稀土磁材增长新引擎，预计2025年和2026年全球氧化镨钕需求分别为11.7万吨和12.69万吨，同比增速+9.7%和+8.4%，未来行业将维持供需紧平衡状态 [3] 盈利预测与估值 - 上调2025 - 2026年EPS预测为0.58元/0.89元，上调7.8%/8.0%，新增2027年EPS预测为1.06元，对应2025 - 2027年PE为40X/26X/22X [3] - 给出2023 - 2027年营业收入、净利润、EPS、ROE等盈利预测指标及P/E、P/B等估值指标 [4][11][13][14] 财务指标情况 - 给出2022Q1 - 2024Q4单季度主要财务指标，包括主营业务收入、毛利、毛利率等 [8] - 给出2023 - 2027年利润表、现金流量表、资产负债表相关数据 [11][12] - 给出2023 - 2027年盈利能力、偿债能力、费用率、每股指标、估值指标等数据 [13][14]

MP Materials停止向中国发运稀土精矿的影响 - 美国稀土生产商MP Materials宣布自2025年4月17日起停止向中国发运稀土精矿，原因是125%的关税使其销售不符合商业逻辑和美国国家利益 [1] - 2022-2024年MP Materials产量分别为4.2/4.2/4.5万吨REO，销量分别为4.3/3.7/3.3万吨，销量下滑主要由于公司转向在美国国内生产氧化镨钕及稀土金属 [1] - 2024年公司氧化镨钕产量1294吨，未来计划增加氧化物、稀土金属、稀土磁材的生产，以加快美国本土稀土供应链战略 [1] 对中国稀土市场的影响 - 中国自美国进口的稀土精矿约占国内氧化镨钕总供给的4%，2024年进口量约55049吨，折合氧化镨钕约4405吨 [2] - MP Materials停止发运可能导致这部分供给阶段性损失，进而助推国内稀土价格上涨 [2] - MP Materials暂不具备冶炼其全部稀土精矿产出的能力，其产出的稀土精矿或被暂时搁置 [2] 稀土磁材行业供需变化 - 供给端：国内监管趋严可能导致部分中小企业退出市场，供给刚性强化，叠加MP停止发运和缅甸稀土矿进口未完全恢复，内外供给同时约束 [3] - 需求端：国内两新政策持续发酵，稀土磁材作为人形机器人核心原材料之一，需求预期有望提振 [3] - 供需两端强催化共振，稀土磁材板块反转有望加速 [3] 推荐标的 - 推荐标的包括金力永磁(300748.SZ)、中国稀土(000831.SZ)、广晟有色(600259.SH)、北方稀土(600111.SH) [1] - 受益标的包括宁波韵升(600366.SH)、正海磁材(300224.SZ) [1]

文章核心观点 公司2024年报营收和归母净利润同比下降，但4Q24业绩环比显著改善 ，未来稀土供需有望持续修复，预计25 - 27年营收和归母净利润将增长，维持“买入”评级 [1][2][3][4] 事件 - 4月18日公司发布2024年报，营收329.66亿元，同比-1.58%；归母净利润10.04亿元，同比-57.64% [1] - 4Q24收入114.07亿元，环比+33.10%，同比+33.04%；归母净利润5.99亿元，环比+66.41%、同比-39.52% [1] 点评 价格与业绩 - 4Q24公司销量环比下降，主要产品稀土氧化物、稀土金属和磁性材料销量分别环比-20.57%/-28.62%/-18.42%至5821/7664/13846吨 [2] - 4Q24氧化镨钕价格、钕铁硼（N35）价格分别环比+6.86%、+3.81%至416.27元/公斤、137.50元/公斤 [2] - 4Q24公司与包钢股份稀土精矿关联交易价格环比+6.22% [2] - 4Q24公司毛利、毛利率分别环比+56.00%、+1.84pct至14.29亿元、12.53% [2] 费用与负债 - 4Q24公司期间费用环比+32.75%至5.31亿元，期间费率环比-0.01pct至4.66% [2] - 4Q24销售、管理费率分别环比持平/-0.41pct至0.11%/2.80% [2] - 4Q24研发费率环比+0.74pct至1.35% [2] - 4Q24公司资产负债率为37.96%，仍处较低水平 [2] 公司业务进展 - 公司实施能耗指标优化提升行动，各生产企业自主降本意识增强，吨稀土加工成本同比降低5.1% [3] - 2024年公司实施北方磁材扩产改造项目 [3] - 2024年北方嘉轩实现稀土永磁电机批量化生产，生产永磁电机29兆瓦，补齐磁材合金 - 磁体 - 永磁电机产业链断点 [3] 行业趋势 - 出口管制使海外矿供应显著收缩，国内有冶炼配额但缺矿局面或出现，叠加国内原矿配额温和增长，稀土供需有望持续修复 [3] - 下游人形机器人和低空经济有望打开稀土领域新增需求，磁材标的有望与稀土资源标的共振 [3] - 稀土作为我国定价、全球领先的优势产业，在逆全球化背景下，板块整体关注度有望显著提高 [3] 盈利预测、估值与评级 - 预计公司25 - 27年营收分别为348/405/458亿元，归母净利润分别为21/25/35亿元，EPS分别为0.58/0.69/0.97元，对应PE分别为40/34/24倍 [4] - 维持“买入”评级 [4]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [5] 报告的核心观点 - 4Q24公司销量环比下降但价格上涨弥补销量下降，毛利和毛利率环比显著改善，期间费率平稳且研发保持高投入，资产负债率较低资本结构良好 [3] - 公司推进降本增效单位成本下降，磁材和稀土电机业务持续推进，稀土价格看涨战略价值提升 [4] - 预计公司25 - 27年营收和归母净利润呈增长态势 [5] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 4月18日公司发布2024年报，营收329.66亿元同比-1.58%，归母净利润10.04亿元同比-57.64%；4Q24收入114.07亿元环比+33.10%、同比+33.04%，归母净利润5.99亿元环比+66.41%、同比-39.52% [2] 点评 - 4Q24主要产品稀土氧化物、稀土金属和磁性材料销量分别环比-20.57%/-28.62%/-18.42%，氧化镨钕价格、钕铁硼（N35）价格分别环比+6.86%、+3.81%，与包钢股份稀土精矿关联交易价格环比+6.22%，毛利、毛利率分别环比+56.00%、+1.84pct [3] - 4Q24公司期间费用环比+32.75%至5.31亿元，期间费率环比-0.01pct至4.66%，销售、管理费率分别环比持平/-0.41pct，研发费率环比+0.74pct至1.35%，资产负债率为37.96% [3] 公司业务进展 - 公司实施能耗指标优化提升行动，各生产企业自主降本意识增强，吨稀土加工成本同比降低5.1% [4] - 2024年公司实施北方磁材扩产改造项目，北方嘉轩实现稀土永磁电机批量化生产，生产永磁电机29兆瓦 [4] 行业趋势 - 出口管制使海外矿供应收缩，国内有冶炼配额但缺矿局面或出现，叠加国内原矿配额温和增长，稀土供需有望持续修复 [4] - 下游人形机器和低空经济有望打开稀土新增需求，磁材标的与稀土资源标的有望共振，稀土板块整体关注度有望提高 [4] 盈利预测、估值与评级 - 预计公司25 - 27年营收分别为348/405/458亿元，归母净利润分别为21/25/35亿元，EPS分别为0.58/0.69/0.97元，对应PE分别为40/34/24倍 [5] 公司基本情况 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|33,497|32,966|34,849|40,530|45,816| |营业收入增长率|-10.10%|-1.58%|5.71%|16.30%|13.04%| |归母净利润(百万元)|2,371|1,004|2,106|2,500|3,490| |归母净利润增长率|-60.38%|-57.64%|109.75%|18.68%|39.60%| |摊薄每股收益(元)|0.656|0.278|0.583|0.692|0.965| |每股经营性现金流净额|0.67|0.28|0.43|0.13|0.59| |ROE(归属母公司)(摊薄)|10.97%|4.48%|8.84%|9.73%|12.32%| |P/E|35.91|84.77|40.42|34.06|24.40| |P/B|3.94|3.80|3.57|3.31|3.01|[10] 三张报表预测摘要 - 损益表展示了2022 - 2027E主营业务收入、成本、毛利等指标及变化情况 [11] - 资产负债表展示了2022 - 2027E货币资金、应收款项、存货等资产和负债项目情况 [11] - 现金流量表展示了2022 - 2027E净利润、经营活动现金净流等现金流量指标情况 [11] 市场中相关报告评级比率分析 |日期|一周内|一月内|二月内|三月内|六月内| |----|----|----|----|----|----| |买入|0|1|5|6|21| |增持|0|2|4|5|0| |中性|0|0|0|0|0| |减持|0|0|0|0|0| |评分|0.00|1.67|1.44|1.45|1.00|[12]

公司业绩 - 2024年营业收入329.66亿元，同比减少1.58%，归母净利润10.04亿元，同比减少57.64% [1] - 业绩下滑主因是镨钕等主要稀土产品价格全年均价同比降低且持续震荡下行 [1] - 尽管收入利润双降，公司经营业绩仍保持稀土行业领先地位，市值规模居行业首位 [1] 产品结构 - 产品涵盖稀土原料、功能材料及终端应用三大类，可生产11个大类、100余种、上千规格的稀土产品 [1] - 2024年稀土市场整体弱势，主要产品价格震荡下行但波动区间较近三年明显收窄 [1] 生产销售数据 - 稀土氧化物：生产量1.55万吨（同比-7.26%），销售量3.06万吨（同比+6.07%），库存2.30万吨（同比-39.61%） [2] - 稀土盐类：产量12.53万吨（同比-1.60%），销量10.41万吨（同比+19.26%），库存13.76万吨（同比+18.30%） [2] - 稀土金属：产量3.69万吨（同比+19.84%），销量3.53万吨（同比+13.77%），库存3606.90吨（同比+78.12%） [2] 2025年经营目标 - 计划实现营业收入372.17亿元以上，利润总额28.20亿元以上 [2] - 目标达成前提下实现职工收入、企业效益与劳动生产率同向联动 [2]

股东大会信息 - 2024年度股东大会于2025年5月19日召开[2] - 现场会议14点在公司办公楼三楼多功能会议室召开[2] - 网络投票起止时间为2025年5月19日[2] 议案情况 - 本次股东大会审议11项议案[4] - 对中小投资者单独计票的议案为6、7、9[6] - 涉及关联股东回避表决的议案为7[6] 其他信息 - 股权登记日为2025年5月9日[10] - 会议登记时间为2025年5月16日[12] - 登记地点为内蒙古包头市稀土高新区黄河大街83号证券部[12]

会议信息 - 公司监事会2025年4月8日发第九届监事会第二次会议通知，4月18日召开，7名监事全出席[2] 议案表决 - 《2024年度监事会工作报告》等多项议案表决均全票通过[3][4][5][6][7]

业绩总结 - 2024年公司实现营业收入329.66亿元，同比减少1.58%[16] - 2024年归属于上市公司股东的净利润10.04亿元，同比减少57.64%[16] - 2024年度母公司实现净利润8.65亿元，提取法定盈余公积0.87亿元[10] - 2022 - 2024年现金分红总额分别为6.15亿元、2.53亿元、1.27亿元，归属于上市公司股东的净利润分别为59.84亿元、23.71亿元、10.04亿元[13] - 最近三个会计年度累计现金分红总额9.94亿元，平均净利润31.20亿元，现金分红比例31.87%[13] 财务分配 - 截至2024年12月31日，母公司实际可供分配利润154.78亿元，资本公积金1145.97万元[10] - 2024年度拟每股派发现金红利0.035元（含税），合计派发现金红利1.27亿元（含税），现金分红总额占净利润的12.60%[10][11] 项目进展 - 已公告投资不超77.99亿元建设绿色冶炼升级改造项目正在推进[16] 公司业务 - 公司发展处于成长期，可生产稀土产品11个大类、100余种、上千个规格[14] - 公司采购关联方稀土精矿加工产品，功能材料企业用原料生产多种产品[14] 决策议案 - 董事会表决同意14票，反对0票，弃权0票通过多项议案，包括提升盈利能力和价值创造能力等相关决策[18] - 非关联董事同意7票，反对0票，弃权0票通过《包钢集团财务有限责任公司风险持续评估报告》[19] - 非关联董事同意7票，反对0票，弃权0票通过《关于2024年度日常关联交易执行及2025年度日常关联交易预计的议案》[21] - 通过《2024年度内部控制评价报告》等多项审计相关报告[26] - 通过《关于计提资产减值准备的议案》[22] - 通过《关于续聘会计师事务所的议案》[25] 未来计划 - 公司及子公司2025年度拟申请205亿元综合授信额度，设10亿元“综合授信额度储备池”[23] - 公司2025年度对外捐赠计划额度不超过1000万元[35] - 公司制定《市值管理办法》以加强市值管理工作[33] 其他事项 - 公司将以现场结合网络投票方式召开股东大会审议利润分配方案[17] - 多项议案尚需提交公司股东大会审议批准，包括综合授信额度等相关议案[35]

业绩数据 - 2024年营收329.66亿元，同比降1.58%；净利润10.04亿元，同比降57.64%[9] - 2022 - 2024年累计现金分红9.94亿元，比例31.87%[5] 利润分配 - 每股派现0.035元（含税），拟派现1.27亿元，占净利润12.60%[2][4] - 2024年度利润分配方案获董事会通过[12] 未来展望 - 推进不超77.99亿元绿色冶炼升级改造项目[9] - 采取措施提升盈利能力和分红稳定性[11]

证券代码：600111 证券简称：北方稀土 公告编号：2025—029 中国北方稀土（集团）高科技股份有限公司 关于申请注册发行银行间债券市场非金融 企业债务融资工具的公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性 陈述或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 本次发行规模不超过人民币 25 亿元，其中，中期票据不超过人 民币 15 亿元，短期融资券及超短期融资券合计不超过人民币 10 亿 元。最终发行规模以实际注册金额为准。 具体发行规模董事会提请股东大会授权董事会及董事会授权人 员根据公司资金需求情况和发行时市场情况，在上述范围内确定。 （二）发行期限 中期票据发行期限不超过 5 年（含 5 年），短期融资券发行期限 不超过 1 年（含 1 年），超短期融资券发行期限不超过 270 天（含 270 为满足中国北方稀土（集团）高科技股份有限公司（以下简称公 司）经营发展资金需求，调整优化公司债务结构，降低财务费用，为 公司高质量发展提供低成本资金支持，根据《中华人民共和国公司法》 《银行间债券市场非金融企业债务融资工具管理办法》等法律法规及 公司《章程》规定，结合 ...