投资评级 - 优于大市（维持）[3][5][24] 核心观点 - 2025年上半年营业收入同比下降2.95%至7.94亿元，归母净利润同比下降8.07%至3.14亿元，主要因限电率上升导致发电量下降及个别项目电价补贴到期[1][8] - 2025年第二季度营业收入同比下降20.58%至2.80亿元，归母净利润同比下降51.62%至0.63亿元，主要因所得税费用同比增长64.41%至0.97亿元[1][8] - 下调盈利预测，预计2025-2027年归母净利润分别为6.85亿元（+5.3%）、7.40亿元（+8.0%）、8.15亿元（+10.2%），对应EPS为0.36元、0.39元、0.43元[3][24] 财务表现 - 2025年上半年毛利率57.51%（同比减少1.15个百分点），净利率41.71%（同比减少2.71个百分点）[17] - 2025年上半年ROE为4.56%（同比减少0.76个百分点），经营性净现金流同比下降13.88%至2.40亿元[20] - 2025年第二季度发电量5.07亿千瓦时（-18.08%），上网电量4.90亿千瓦时（-18.30%），福建区域风电发电量4.45亿千瓦时（-18.75%）[2][11] 业务发展 - 长乐B区海上风电场项目（装机容量114MW）于2025年8月启动建设，投运后装机容量将增长[2][22] - 公司积极拓展福建省内海上风电及光伏项目，并计划在省外新能源资源丰富区域开拓市场[2][22] - 2025年上半年福建区域风电上网电量12.50亿千瓦时（+2.70%），黑龙江区域上网电量0.85亿千瓦时（-28.92%）[11] 盈利预测与估值 - 预计2025-2027年营业收入分别为18.06亿元（+3.7%）、19.27亿元（+6.7%）、21.65亿元（+12.3%）[4] - 当前股价对应PE为15.0倍（2025E）、13.9倍（2026E）、12.6倍（2027E），PB为1.38倍（2025E）、1.29倍（2026E）[4][24] - EBIT Margin预计从2025年的53.1%逐步降至2027年的49.7%，ROE稳定在9.5%-9.8%区间[4]

投资评级 - 维持"买入"评级 [1][8] 核心观点 - 福建省外电量下滑导致2025H1业绩承压 营业收入7.94亿元同比下降2.95% 归母净利润3.14亿元同比下降8.07% [8] - 福建风电表现稳定 2025H1上网电量12.5亿千瓦时同比增长2.7% 陆风净利润1.83亿元同比增长11.7% [8] - 拟投资11.77亿元建设长乐B区海上风电场项目 装机容量114MW 预计年上网电量456.542GWh 资本金内部收益率5.03% [8] - 控股股东承诺注入优质海电资产 包括莆田平海湾三期、宁德霞浦海上风电场等项目 [8] - 盈利预测显示增长态势 2025-2027年归母净利润预计为9.23/9.99/10.41亿元 同比增长41.72%/8.22%/4.20% [1][8] 财务表现 - 2025H1财务数据: 营业收入7.94亿元 归母净利润3.14亿元 扣非净利润3.02亿元 [8] - 盈利能力指标: 2024年毛利率57.64% 归母净利率37.40% 预计2025年毛利率54.35% 归母净利率37.76% [9] - 资产负债表: 2024年资产负债率40.65% 预计2025年升至51.94% 2024年每股净资产3.56元 [9] - 估值水平: 当前股价对应2025年PE 11.16倍 PB 1.39倍 [1][9] 业务运营 - 装机规模: 截至2025年6月底控股装机容量95.73万千瓦 其中风电90.73万千瓦(陆风61.13万千瓦 海风29.6万千瓦) [8] - 发电量分布: 2025H1福建风电12.5亿千瓦时 黑龙江风电0.9亿千瓦时(-28.9%) 黑龙江生物质0.2亿千瓦时(-11.5%) 新疆光伏0.1亿千瓦时(-35.7%) [8] - 区域业绩: 福建海风净利润2.22亿元(-3.5%) 黑龙江陆风净利润-87万元(-131.2%) 黑龙江生物质净利润-0.15亿元 新疆光伏净利润-256万元 [8] 发展计划 - 推进福建省内在建海上风电项目、光伏项目和集中统一送出工程项目前期工作 [8] - 稳步推进老旧风场设备改造工作 [8] - 长乐B区海上风电场项目建设将提升海上风电装机规模 形成新的利润增长点 [8]

投资评级 - 维持"强推"评级 目标价7.3元 较当前价5.27元存在39%上行空间 [1][2][6] 核心观点 - 2025H1业绩承压主要因限电及来风偏弱 但看好海风远期成长弹性 [1][6] - 公司具有较强的区位优势 依托优质风资源条件和母公司背景 后续增长空间广阔 [6] - 采用可比公司估值法 给予2025年20倍PE(高于行业平均17倍) 对应目标市值139亿元 [6] 财务表现 - 2025H1营收7.94亿元(同比下降2.95%) 归母净利润3.14亿元(同比下降8.07%) [6] - 2025Q2单季营收2.80亿元(同比下降20.58%) 归母净利润0.63亿元(同比下降51.11%) [6] - 2025H1毛利率57.51%(同比下降1.15个百分点) Q2毛利率37.98%(同比下降14.78个百分点) [6] - 预测2025-2027年归母净利润分别为6.95/7.41/8.26亿元 对应EPS 0.37/0.39/0.43元 [2][6] 经营数据 - 2025H1总发电量14.05亿千瓦时(同比下降0.89%) 上网电量13.66亿千瓦时(同比下降0.71%) [6] - 分项目发电量:福建风电12.84亿千瓦时(同比+2.60%) 黑龙江风电0.88亿千瓦时(同比-28.91%) 黑龙江生物质0.24亿千瓦时(同比-14.99%) 新疆哈密光伏0.10亿千瓦时(同比-34.95%) [6] - 福建省陆上风电场利用小时1356小时 海上风电场利用小时2037小时(显著高于全国平均1087小时) [6] - 截至2025年6月末 控股并网装机容量95.73万千瓦 其中陆上风电61.13万千瓦 海上风电29.6万千瓦 光伏2万千瓦 生物质3万千瓦 [6] 成长前景 - 关注福建新海风项目分配落地节奏 若获取资源将形成强支撑 [6] - 海电三期项目资产注入程序待可再生能源发电补贴自查核查结果确认后启动 注入后将带来较大业绩弹性 [6] - 海风为"十五五"重要发展方向 2025年3月《政府工作报告》首次将"深海科技"列为战略性新兴产业重点领域 [6] - 截至2024年存量海风装机仅41GW 占比1.2% 成长空间巨大 [6]

业绩表现 - 2025年上半年实现归母净利润3.14亿元，同比下降8.07% [1] - 2025年第二季度实现归母净利润0.63亿元，同比下降51.11% [1] - 2025年上半年实现营业收入7.94亿元，同比下降2.95% [1] - 2025年第二季度实现营业收入2.80亿元，同比下降20.58% [1] 盈利能力 - 2025年上半年毛利率为57.51%，同比下降1.15个百分点 [1] - 2025年第二季度毛利率为37.98%，同比下降14.78个百分点 [1] 发电运营数据 - 2025年上半年总发电量14.05亿千瓦时，同比下降0.89% [2] - 2025年上半年上网电量13.66亿千瓦时，同比下降0.71% [2] - 福建省陆上风电场利用小时1356小时，海上风电场利用小时2037小时，高于全国风电平均1087小时水平 [2] - 福建风电发电量12.84亿千瓦时，同比增长2.60% [2] - 黑龙江风电发电量0.88亿千瓦时，同比下降28.91% [2] - 黑龙江生物质发电量0.24亿千瓦时，同比下降14.99% [2] - 新疆哈密光伏发电量0.10亿千瓦时，同比下降34.95% [2] 装机容量 - 截至2025年6月30日，公司控股并网装机容量95.73万千瓦 [2] - 陆上风电权益装机容量61.13万千瓦，海上风电29.6万千瓦，光伏2万千瓦，生物质3万千瓦 [2] 发展机遇 - 福建新的海上风电项目分配有望在2025年落地，将支撑公司未来成长性 [3] - 海电三期项目资产注入程序将在可再生能源发电补贴自查核查结果确认后启动 [3] - 2025年3月《政府工作报告》首次将"深海科技"列为战略性新兴产业重点领域 [3] - 中央财经委员会指出要推动海洋经济高质量发展 [3] - 截至2024年存量海上风电装机仅41GW，占总装机比重1.2%，成长空间巨大 [3] 盈利预测与估值 - 调整2025-2027年盈利预测至7.0亿元、7.4亿元、8.3亿元 [4] - 对应2025-2027年EPS分别为0.37元、0.39元、0.43元 [4] - 对应2025-2027年PE分别为14倍、14倍、12倍 [4] - 采用可比公司估值法，给予2025年20倍PE，对应目标市值139亿元 [4] - 目标价7.3元，较现价有39%上行空间 [4]

热点业务动态 - 能科科技AI产品与服务业务尚处起步阶段 [1] 项目投资与建设 - 中闽能源拟投资11.77亿元建设长乐B区海上风电场项目 [1] - 中原环保拟投资建设郑州市再生水综合利用示范点项目 [1] - 中原环保拟投建郑州新区污水处理厂用电保障合同能源管理项目并对子公司增资 [1] - 振邦智能拟在越南投资建设生产基地 [1] - 广合科技拟购买土地使用权并投资建设云擎智造基地项目 [1] - 信捷电气拟投资8亿元建设机器人智能驱控系统生产项目 [1] - 航天电子飞鸿测试公司拟投资1.99亿元建设达茂旗基地一期项目 [1] 重大合同与中标 - 科思科技中标6175.84万元硬件及基础环境、基础软件及应用软件项目 [1] - 江龙船艇签订7855万元重大销售合同 [1] - 天永智能中标4G9生产线更新改造项目 [1] 股权交易与结构调整 - 安阳钢铁向控股股东安钢集团出售全部永通公司、豫河公司股权 [1] 股份回购计划 - 海目星拟斥资1800万元至3600万元回购股份 [1] 半年度业绩表现 - 中国海油上半年归母净利润695.33亿元同比下降13% [1][2] - 五粮液上半年净利润194.9亿元同比增长2.28% [2] - 传音控股上半年净利润12.13亿元同比下降57.48% [2] - 中国人寿上半年净利润409.31亿元同比增长6.9% 总保费5250.88亿元 [2] 股东减持动向 - 和辉光电集成电路基金拟减持不超过2%股份 [1][2] - 正裕工业实际控制人郑连松拟减持不超1.00%股份 [1][2] - 恒银科技王淑琴拟减持不超过3%股份 [1][2]

投资评级 - 维持"买入"评级 目标价6.30元人民币 [1][4] 业绩表现 - 1H25实现营收7.94亿元(yoy-3%) 归母净利3.14亿元(yoy-8%) 扣非净利3.02亿元(yoy-7%) [1] - Q2单季营收2.80亿元(yoy-21% qoq-45%) 归母净利6,325万元(yoy-51% qoq-75%) 低于预期1.05-1.16亿元 [1] - 福建海上风电净利同比下降3.5%至2.22亿元 陆上风电净利同比上升20%至1.55亿元 [2] - 2025年预计风电净利润同比下降4% 度电净利下降4%至0.252元 [2] 装机容量与运营效率 - 并网装机容量95.73万千瓦 较年初无变化 [2] - 福建陆上风电利用小时1,356小时(yoy+6.6%) 海上风电利用小时2,037小时(yoy-1.6%) 均高于国内均值1,087小时 [2] 项目进展 - 长乐B区海上风电项目完成投决 预计26年底前投运 27年贡献利润增量 [1][3] - 大股东平海湾海上风电三期312MW项目待补贴核查结果 满足条件后可注入资产 [3] - 闽投抽蓄项目1.2GW已于2024年末启动注入程序 [3] - 诏安四都80MW与中闽北岸400MW渔光互补项目已备案 待细则出台后评估 [3] 盈利预测调整 - 下调25-27年归母净利润预测-9%/-12%/-1%至6.64/7.10/8.26亿元(CAGR 8%) [4] - 对应EPS调整为0.35/0.37/0.43元 [4][8] - 下调主因海上风电装机延后与上网电价下降 [4] 估值分析 - 基于2025年18xPE(高于可比公司均值15x) 下调目标价至6.30元 [4] - 当前股价5.41元 市值102.95亿元 [5] - 2025年预测PE 15.51x PB 1.42x ROE 9.48% [8] 行业对比 - 可比公司2025年PE均值15x 中闽能源估值处于行业中游水平 [4][20] - 公司2025-27年归母净利CAGR 8.3% 低于可比公司均值12.4% [20]

投资评级 - 维持"增持"评级 [6] 核心观点 - 2025年上半年营业收入7.94亿元，同比下滑2.95%，归母净利润3.14亿元，同比下滑8.07% [1] - 业绩下滑主要因Q2风况不佳及限电导致发电量下降，叠加所得税费用大幅增长64.31%至9729.43万元 [6] - 控股股东资产注入计划（平海湾三期海风项目、永泰抽蓄项目及闽投抽水蓄能51%股权）预计带来超5亿元业绩增量，新核准海上风电项目有望今年开工 [6] - 下调2025-2027年归母净利润预期至6.50亿、7.31亿、8.17亿元，同比增长-0.2%、12.5%、11.8% [6] 财务表现 - 上半年毛利率57.51%（同比-1.15pct），净利率41.71%（同比-2.71pct） [6] - 销售/管理/研发/财务费用率分别为0%、4.42%、0%、4.73%（同比+0pct/+0.37pct/-0.2pct/-1.2pct） [6] - 其他收益5267.02万元，同比大幅增长138.56%，主要因增值税即征即退收益增加 [6] - 预测2025年营业收入17.71亿元（同比+2%），2026年21.43亿元（同比+21%），2027年26.12亿元（同比+22%） [2][9] 运营数据 - 上半年整体发电量14.05亿千瓦时（同比-0.89%），上网电量13.66亿千瓦时（同比-0.71%） [6] - 福建区域风电发电量同比略增2.6%，但Q2单季度风电发电量同比下滑18.8% [6] - 新疆哈密及黑龙江限电率上升影响整体发电量，Q3福建台风频发有望支撑发电量回升 [6] 估值与预测 - 当前股价5.41元，对应2025-2027年PE为15.8x、14.1x、12.6x，PB为1.4x、1.3x、1.2x [2][3][9] - 预测每股收益2025-2027年分别为0.34元、0.38元、0.43元 [2][9] - 总市值10.3十亿元，每股净资产3.6元，ROE（TTM）9.0%，资产负债率39.5% [3]

财务表现 - 2025年上半年营业总收入7.94亿元 同比下降2.95% 较去年同期减少2409.87万元 同业排名第46 [1] - 归母净利润3.14亿元 同比下降8.07% 较去年同期减少2761.69万元 同业排名第26 [1] - 经营活动现金净流入2.40亿元 同比下降13.88% 较去年同期减少3872.67万元 同业排名第38 [1] - 摊薄每股收益0.17元 同比下降5.56% 较去年同期减少0.01元 同业排名第34 [3] 盈利能力指标 - 毛利率57.51% 居同业首位 但较上季度下降10.65个百分点 较去年同期下降1.15个百分点 [3] - ROE为4.54% 同业排名第26 较去年同期下降0.65个百分点 [3] 资产负债结构 - 资产负债率39.46% 同业排名第17 较上季度上升0.27个百分点 但较去年同期下降2.19个百分点 [3] - 总资产周转率0.07次 同业排名第53 与去年同期持平但同比下降4.24% [3] - 存货周转率7.51次 同业排名第38 较去年同期下降1.69次 同比下降18.34% [3] 股权结构 - 股东总户数4.10万户 前十大股东持股比例合计71.24% 持股数量13.56亿股 [3] - 福建省投资开发集团有限责任公司为控股股东 持股比例64.14% [3] - 机构投资者包括工银瑞信基金(1.73%)、国投电力(1.15%)、华兴创投(0.98%)等 [3]

投资计划 - 公司投资建设长乐B区（调整）海上风电场项目，总投资11.77亿元 [3][4][9] - 项目位于福州市长乐区漳港街道东侧海域，中心离岸约38公里，总装机容量114兆瓦 [8] - 项目预计年上网电量456.542吉瓦时，年等效满负荷小时数4004.8小时，全周期资本金内部收益率5.03% [9] 公司治理 - 公司修订《公司章程》，取消监事和监事会设置，由董事会审计委员会行使监事会职权 [39][67] - 修订多项内部制度包括《股东会议事规则》《董事会议事规则》《独立董事工作制度》《关联交易决策制度》等 [42][45][48][51] - 所有制度修订议案均获董事会全票通过，需提交2025年第一次临时股东大会审议 [40][43][46][49][52][55][58][61][64] 股东大会安排 - 公司定于2025年9月19日召开第一次临时股东大会，审议海上风电项目投资及制度修订等议案 [15][18][62] - 股东大会采用现场投票与网络投票相结合方式，网络投票通过上海证券交易所系统进行 [16][20] - 股权登记日为会议前一日，登记时间为2025年9月18日8:00-17:30 [24][27] 项目主体 - 投资主体为全资子公司福建福州闽投海上风电有限公司，成立于2024年6月18日，注册资本2.2亿元 [7] - 项目于2024年11月30日获得福建省发改委批复核准（闽发改网审能源函〔2024〕187号） [5] 战略影响 - 项目符合公司战略定位和主业发展方向，建成后将提升海上风电装机规模和市场竞争能力 [10][59] - 项目预计形成新的利润增长点，具有显著的环境、社会和经济效益 [10][59]

财务表现 - 2025年半年度营业收入7.94亿元，同比下降2.95% [1] - 归属于上市公司股东的净利润3.14亿元，同比下降8.07% [1]