纪要涉及的行业和公司 - 行业：电力行业，尤其是新能源风电领域 - 公司：中闽能源、福能股份 纪要提到的核心观点和论据 福建省电力供需优势 - 风光利用率全额消纳，全国仅四个省市能实现，因电源投资增速慢于用电需求，2017 年后未核准新陆上风电项目，未来新能源增量或集中于海上风电[2] - 2024 年新能源发电量占比仅 11%，电网消纳压力小，电价稳定接近批复价格，电价下行风险小[2][3] - 风电年利用小时数达 2700 小时，海上风电突破 4000 小时，全国领先，海上风电单兆瓦投资高但度电造价低，绿证收益使海风项目盈利能力强，平价上网项目资本金 IRR 可达 9%以上[2][4] 中闽能源 - 市场份额 24%，历史股价与新能源行情相关，基本面稳健，电量和价格下行风险低，估值偏低，近三年 ROE 超 10%[2][5] - 以风能为主业，海上风能弹性大，2023 年利润总额 60%来自海上风能，存量风电项目为带补贴项目，集中在福建省内，度电税前利润高于同行业[2][6][8] - 预计 2026 - 2027 年投运海上风电和光伏项目，资本金 IRR 达 8%以上，2025 年从母公司注入抽水蓄能项目，预计单年度贡献 1.5 亿元增量利润[8] - 预计 2025 年利润约 7 亿元与 2024 年相当，2026 年新增风光项目投运，利润或同比增长 12%至 8 亿元，目前估值对应 14 倍 PE，有 30%以上上行空间[2][8] 福能股份 - 市场份额 10%，历史股价与新能源行情相关，基本面稳健，电量和价格下行风险低，估值偏低，近三年 ROE 超 10%[2][5] - 是福建省最大综合性电力企业，风电贡献主要利润，存量风电竞争力强，多数为 0.85 元补贴项目，火电竞争力来自热电联产机组，核电提供稳定投资收益[2][9] - 预计 2026 - 2027 年投运高盈利能力项目，资本金 IRR 预计 10% - 12%，进军嫦娥外海区域，保守估计资本金 IRR 为 6.5%[9] - 预计 2025 年利润为 29 亿元与 2024 年相近，2026 年火电竞争力增强，预期利润同比增长 12%至 32 亿元，目前估值对应不到 9 倍 PE，有 20%上行空间[2][9] 其他重要但可能被忽略的内容 - 中闽能源前身是南平造纸厂，2015 年重组后从事清洁能源开发，截至 2024 年底总装机规模 96 万千瓦，业务纯粹专注清洁能源开发[6] - 福能股份前身是南平纺织厂，2014 年重组福建省能源集团旗下电力资产，目前总装机规模 605 万千瓦，市占率位居全省第四，十四五期间获取大量优质资源，有在建项目将释放业绩增长潜力，还有资产注入机会[7][9] - 短期内一季度是大风季节，中闽能源和福能股份预计受益于自然条件实现较好业绩表现[7] - 中闽能源需关注福建海风资源释放获取新项目及平海湾二期补贴进展、平海湾三期补贴问题解决后的注入机会[8] - 福能股份需关注福建海风资源获取情况、2025 年度火电竞争价格下行影响、储能技术履约情况、成本控制能力及煤价下行背景下发电竞争负荷维持情况[9]

报告行业投资评级 - 看好（维持）[4] 报告的核心观点 - 公用事业行业本周重点关注个股组合为佛燃能源、东方电子和中国核电；环保行业本周重点关注个股组合为景津装备、伟明环保和三峰环境 [3][5] - 未来1 - 2个季度环保行业将由普涨过渡到精选个股，可能围绕成长和并购两条主线 [5] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 本周公用事业板块指数上涨2.19%，在31个申万一级行业中排第11，跑赢沪深300指数0.61%；环保板块指数上涨2.53%，在32个申万一级行业中排第9，跑赢沪深300指数0.94% [1][10] - 公用事业行业细分子行业中，火电、地方电网、燃气、清洁能源发电、水电本周涨跌幅分别为3.11%、2.6%、1.64%、1.06%、0.97%；环保行业细分子行业中，固废治理、水务及水治理、综合环境治理、环保设备、大气治理本周涨跌幅分别为3.17%、2.88%、2.08%、1.54%、 - 0.66% [11] - 本周公用行业涨幅前五为甘肃能源、明星电力等，跌幅前五为梅雁吉祥、安科瑞等；环保行业涨幅前五为大地海洋、高能环境等，跌幅前五为仕净科技、武汉控股等 [12] - 截至2025年3月7日，公用事业（申万）PE（TTM）为16.87倍，PB（LF）为1.48倍；环保（申万）PE（TTM）为21.60倍，PB（LF）为1.48倍 [1][21] 行业数据 能源 - 2025年3月CCTD秦皇岛动力煤（Q5500）年度长协价为686元/吨，较上月 - 0.72%；3月14日，秦皇岛港动力末煤（Q5500）平仓价为681元/吨，较3月7日环比 - 1.02%；广州港5500印尼煤（库提价）为788.43元/吨，较3月7日持平；广州港5500澳洲煤（库提价）为757.32元/吨，较3月7日环比 - 0.43% [29] - 2025年3月15日，秦皇岛煤炭库存为715万吨，周环比 - 4.41%；3月7日，煤炭重点电厂库存9866万吨，较3月2日 - 6.58% [33] - 2025年3月14日，中国LNG出厂价格指数为4557元/吨，较3月7日环比 - 1.41%；中国LNG到岸价为13.24美元/百万英热，较3月7日环比 + 7.68% [38] - 2025年3月14日，布伦特原油期货结算价为70.58美元/桶，较上周 + 0.22美元/桶；WTI原油期货结算价为67.18美元/桶，较上周 + 0.14美元/桶 [39] 碳市场 - 本周中国碳市场碳排放配额总成交量为42.43万吨，成交总金额为3687.84万元，成交均价为86.93元/吨 [41] - 2025年3月，全国CCER买入价为82.93元/吨，较2月减少4.8元/吨；卖出价为86.25元/吨，较2月下跌3.38元/吨；中间价为84.59元/吨，较2月下跌4.09元/吨 [41] - 本周欧盟碳排放配额期货成交量为1.90亿吨二氧化碳当量，同比 - 23.71%，环比 - 22.47%；3月14日结算价为69.56欧元/吨二氧化碳当量，较上周下降2.35欧元/吨二氧化碳当量 [45] 光伏 - 2025年3月12日，多晶硅致密料现货均价为40元/千克，较3月5日持平；单晶硅片 - 182/单晶硅片 - 210现货均价分别为1.15/1.55元/片，较3月5日持平；单晶电池片 - 182/单晶电池片 - 210现货均价分别为0.32/0.30元/瓦，较3月5日持平；单晶组件 - 182/单晶组件 - 210现货均价分别为0.65/0.70元/瓦，较3月5日持平 [49] 电池 - 2025年3月14日，LME镍现货报价16450美元/吨，较3月7日 + 400美元/吨；期货报价16550美元/吨，较上周 + 145美元/吨 [57] - 2025年3月14日，111型前驱体报价8.05万元/吨，523型前驱体报价7.9万元/吨，622型前驱体报价8.1万元/吨，811型前驱体报价8.9万元/吨，较3月7日分别变化 + 1.05/+0.60/+0.60/+0.30万元/吨 [57] 上市公司动态 - 甘肃能源全资子公司投资建设庆阳绿电聚合试点项目一期工程，规模100万千瓦，动态总投资448360.74万元 [61] - 深圳能源环保公司增资扩股引进战略投资者，释放股份比例31.18%，募集资金50亿元 [61] - 晶科科技全资子公司与上海晶坪共同投资设立合资公司，注册资本22627万元 [62] - 重庆水务与股东合资新设公司拓展重庆主城区市政排水管网运营业务，注册资本50000万元 [62] - 协鑫能科与专业投资机构共同投资设立基金，规模5000万元，投资新能源产业项目 [62] 行业重要动态 海南等地探索绿电直供，强调电力绿色属性 - 3月10日海南计划推进售电侧改革，探索绿电直供模式，实现工商业电价稳中有降，打造新型电力系统省级标杆，探索新能源参与电力市场交易 [63] - “绿电直供”有助于降低企业碳排放，体现新能源环境价值，提高绿电终端消费比例 [65] 清洁能源迎来专项资金 - 3月13日财政部印发管理办法，专项资金用于清洁能源关键技术示范、规模化开发等，对非常规天然气开采利用给予奖补，实施期限为2025 - 2029年 [4][66][67] 核心观点与投资建议 公用事业板块 - 绿电运营板块：政策推动绿证绿电交易，绿电环境价值有望兑现，新能源入市或带动电价下行，国补欠补问题有望改善，关注中闽能源、福能股份等，以及港股龙源电力（H）等 [3] - 火电板块：年后煤炭“供大于求”，煤价对火电企业盈利有修复，高库存下煤价或走低，关注国电电力、大唐发电等 [3] - 燃气板块：全球一次能源价格下降，供给有望宽松，关注佛燃能源、深圳燃气等 [3] - 水核板块：长债利率下行，水电基本面稳定，核电审批常态化，关注长江电力、中国核电等 [5] - 电网板块：政策推动零碳园区等发展，AI助力电网，关注东方电子、朗新集团等 [5] 环保板块 - 环保装备板块：推荐景津装备、盈峰环境 [6] - 固废治理板块：推荐伟明环保、瀚蓝环境、三峰环境 [6]

报告公司投资评级 - 首次覆盖给予“持有”评级 [4][52] 报告的核心观点 - 中闽能源作为福建省国资上市公司，在海风领域表现突出，受益于福建海风先天优势、竞配规则优化及集团注入优质资产，未来装机和业绩有望增长，首次覆盖给予“持有”评级 [1][3][42][52] 根据相关目录分别进行总结 集团福建海风助力，未来装机增长可期 - 公司成立于1998年5月，是福建省投资开发集团旗下国有上市公司，专注风电，在光伏和生物质能发电领域也有布局，在福建有区位和资源优势，莆田平海湾海上风电场一期是东南沿海代表性项目 [2][12] - 截至2024Q3，福建省投资开发集团持股64.14%为控股股东，公司下辖多家子公司涉及多新能源领域 [13] - 截至2024年H1，公司控股并网装机容量95.73万千瓦，其中风电90.73万千瓦（陆风61.13万千瓦、海风29.6万千瓦），光伏2万千瓦，生物质发电3万千瓦 [14] - “十四五”规划为公司风电发展提供空间，控股股东承诺注入新能源资产，海风发展目标明确 [17] - 2024年公司累计发电量约30.08亿千瓦时，同比增长2.47%，福建风电发电量27.15亿千瓦时，同比增长7.18%，黑龙江风电和生物质发电、新疆哈密光伏发电量下滑 [19] - 2024Q1 - Q3公司营业收入10.95亿元，同比下降0.9%，归母净利润4.09亿元，同比增长6.34%；2024年单三季度，营业收入2.77亿元，同比增长1.19%，归母净利润0.67亿元，同比增长14.95% [25] - 公司上网电价呈涨价趋势，2023年福建风电、黑龙江风电价格分别为0.685和0.5257元/千瓦时，较22年均增长 [28] - 2023年公司经营性现金流净额10.29亿元，2019 - 2023年平均8.6亿元，情况稳定；截至2024Q3，应收账款27.82亿元，同比增长23.37%；2024年单三季度利息费用同比减少0.02亿元，融资结构优化 [30] 傍福建海风先天优势，竞配优化有望带动收益 - 2024年12月全国风力发电量920.90亿千瓦时，单月同比增长6.6%，比11月提升9.9pct；2024年全国风力发电量累计9360.5亿千瓦时，同比增长11.1%，2021 - 2024年三年CAGR为18.2% [33] - 福建是海上风能资源丰富地区，年均风速超9.5米每秒，海上风电年均可利用小时数超4000小时，2025年入选省重点项目名单的海上风电项目17个，总装机容量792.57万千瓦 [37] - “十四五”期间福建计划增加并网海风装机410万千瓦等；2023年福建省发改委组织海上风电市场化竞争配置工作，涉及200万千瓦装机容量，规则优化开发环境，中闽能源有望优先获取资源并受益 [39] 集团推动注入优质资产，未来业绩弹性有望增长 - 2019年福建省投资开发集团承诺未来注入符合条件新能源资产，宁德闽投、霞浦闽东项目投产后将注入，待注入项目总计装机容量约240.8万千瓦，是现有装机2.5倍左右，有望提升装机规模和竞争力、盈利能力 [42] 盈利预测与投资建议 盈利预测 - 假设2024 - 2026年风电控股装机容量均为90.73万千瓦，2025 - 2026年发电量均为29.23亿kWh，2024 - 2026年平均上网电价（含税）分别为0.6697/0.6645/0.6645元/kWh [43] - 预测公司2024 - 2026年营业收入分别为17.84、18.16和18.18亿元，归母净利润分别为7.25、7.50和7.74亿元 [46][52] 估值分析 - 选取福能股份、三峡能源、龙源电力为可比公司，可比公司2024 - 2026年PE平均估值分别为14.82、13.47、12.01倍 [47] 投资建议 - 预测24 - 26年公司营收分别为17.84、18.16和18.18亿元，归母净利润分别为7.25、7.50和7.74亿元，EPS分别为0.38/0.39/0.41元，对应3月7日收盘价PE分别为12.9/12.5/12.1倍，首次覆盖给予“持有”评级 [52]

业绩相关 - 截至2024年末控股并网装机容量95.73万千瓦[2] - 2022 - 2023年度累计现金分红2.85亿元[4] - 2024年度首次实施中期分红，派发现金红利3805.99万元[4] 项目获取 - 2024年获取长乐B区10万千瓦海上风电项目开发权并核准[2] - 2024年获取诏安四都和中闽北岸共48万千瓦渔光互补光伏项目资源并备案[2] 利润分配 - 2023 - 2025年现金累计分配利润不少于年均可分配利润30%[4] 专利成果 - 全系统累计获2项发明专利和15项实用新型专利授权[7] 制度与管理 - 2024年推动独立董事改革，修订相关制度，建立专门会议机制[10] - 制定经理层管理方案，每年签《经营业绩责任书》[12] 未来计划 - 2025年针对董监高开展或参加专项培训，完善薪酬绩效考核评价体系[12] 会议相关 - 每年召开不少于三次业绩说明会[8] - 2025年3月4日董事会审议通过行动方案[2]

审计机构与人员变更 - 2024年聘任希格玛为年度审计机构[1] - 2024年审计签字注册会计师变更为李贤、陈宇星[2] - 2024年项目质量控制复核人变更为高靖杰[2] 人员资质与经验 - 签字注册会计师陈宇星有相关审计经验[4] - 项目质量控制复核人高靖杰资历丰富[4] 变更影响 - 本次变更对2024年度审计无不利影响[6]

报告行业投资评级 - 行业评级为增持（维持） [4] 报告的核心观点 - 本周煤价快速下跌至700元/吨附近，重视火电超额机会，市场对电价预期较充分，区域电价风险基本出清、煤价下跌或超预期，建议关注皖能电力、申能股份、华电国际、浙能电力等火电标的 [3][7][9] - 推荐布局低估绿电板块，优先关注低估港股绿电以及风电运营商，建议关注新天绿色能源（H）、龙源电力（H）、中闽能源、福能股份 [3] - 把握水核防御，水电板块建议关注长江电力、国投电力、川投能源、华能水电；核电板块建议关注中国核电和中国广核 [3] 根据相关目录分别进行总结 本周行业观点 煤价加速下跌重视火电超额机会，2025能源工作强调绿色保供 - 本周煤价快速下跌，北港5500K动煤价格跌至701元/吨，为2021年4月以来新低，今年至今动煤均价757元/吨，较去年同期下跌162元/吨，较去年全年均价下跌104元/吨，大部分火电公司在当前煤价趋势下，若电价下滑在2分以内，2025年度度电盈利仍有望提升，一季度单季盈利弹性充分 [7][9][10] - 2月27日国家能源局印发《2025年能源工作指导意见》，提出持续增强供应保障、绿色低碳转型、提升质量效益三点主要目标 [7][10] 火电：煤价持续下跌 - 展示环渤海动力煤市场价、秦皇岛港动力煤库存、沿海8省电厂库存及日耗、中国LNG到岸价及出厂价格全国指数、火电发电量、新增装机量、平均利用小时数、投资完成额等相关图表 [8][13][21] 水电 - 2月28日三峡入库流量同比上升28.33%，出库流量同比上升11.89%，并展示水电发电量、新增装机量、平均利用小时数、投资完成额等相关图表 [8][28][34] 绿电 - 本周硅料价格为39元/KG，与上周持平，主流品种硅片价格为1.30元/PC，与上周持平，长期来看光伏项目收益率有望进一步提升 [39] 碳市场 - 全国碳市场交易价格较上周下降0.38%，本周碳排放配额总成交量62.62万吨，总成交额0.56亿元，截至2025.2.28，累计成交量6.34亿吨，累计成交额433.32亿元 [45] 本周行情回顾 - 本周（2.24 - 2.28）上证指数报收3320.90点，下降1.72%，沪深300指数报收3890.05点，下降2.22%，中信电力及公用事业指数报收2752.47点，下降1.03%，跑赢沪深300指数1.19pct，位列30个中信一级板块涨跌幅榜第15位 [1][48] - 电力及公用事业板块上市公司股价过半数下跌，涨幅前五为联美控股、韶能股份、天富能源、能辉科技、申能股份，涨幅分别为9.23%、7.73%、6.10%、3.74%、3.36%；跌幅前五为兆新股份、广安爱众、川能动力、中国广核、内蒙华电，跌幅分别为 - 7.20%、 - 5.28%、 - 4.36%、 - 4.23%、 - 3.37% [51] 行业资讯 行业要闻 - 国际能源署发布《2025电力报告》，预计未来3年全球电力消耗量将以约4%的速度逐年增长，新兴经济体和发展中国家是主要驱动力 [56] - 生态环境部等五部门发布《国家重点推广的低碳技术目录（第五批）》，共103项技术，对实现“双碳”目标和绿色低碳科技自立自强有重要意义 [57] - 中广核广东陆丰核电项目1号机组完成核岛第一罐混凝土浇筑，标志主体工程正式开工，全部建成后年发电量约520亿千瓦时 [57] - 国家能源集团河北公司龙山电厂600兆瓦机组抽汽熔盐储能项目完成满容量顶峰试运，是全国首个火电抽汽熔盐储能项目 [58] - 国家能源局发布《2025年能源工作指导意见》，提出2025年能源工作在供应保障能力、绿色低碳转型、发展质量效益三方面的主要目标和21项年度重点任务 [58] - 国家统计局披露2024年能源生产消费重要数据，包括能源生产总量、各能源装机容量、能源消费总量及各能源消费量、碳排放权交易市场成交量及成交额、清洁能源发电量等情况 [60] 重点公司公告 - 上海电力董事会决议同意选举林华担任董事长，聘任黄晨担任总经理等 [62] - 南方电网以借款形式向南方电网储能提供10亿元财务资助，借款期限1820日，公司拟用于补充日常营运资金 [62] - 浙能电力拟以增资方式参股中国聚变能源有限公司，投资金额约7.5亿元，尚需国务院国资委批准并办理工商变更登记 [62] - 川投集团和能投集团重组组建四川能源发展集团，完成后将取得川投能源50.07%股份 [62] - 国投电力增发募集资金净额6998065735.87元 [62] - 华能水电提名李进为非独立董事候选人 [62]

利润分配 - 公司就2024年度利润分配向投资者征求意见[1] - 征求意见时间为2025年2月28日至3月10日[1] - 股东可邮件反馈《2024年度利润分配事项征集意见表》至指定邮箱[1]

仲裁情况 - 公司全资子公司福清风电为仲裁申请人、被反申请人[3] - 仲裁申请已受理，未开庭审理[3] 涉案金额 - 合并及增加请求后涉案金额暂定为185,975,526元[3] - 反请求涉案金额为31,619,703.87元[3] 时间节点 - 2024年9月24日收到仲裁通知[4] - 2024年11月5日案件合并仲裁[4] - 2024年11月8日提交增加请求申请书[4] - 2024年11月25日收到变更请求受理通知[4] 反请求内容 - 要求支付54套设备质保金30,694,703.87元[6] - 要求支付案件律师费925,000.00元等[6]

投资评级 - 投资评级为"买入"，维持不变 [7] 核心观点 - 2024年度公司累计完成发电量30.08亿千瓦时，同比增加2.47%，四季度完成发电量11.10亿千瓦时，同比增加12.81%，其中福建区域风电单四季度完成发电量10.26亿千瓦时，同比增加20.15%，强势扭转前三季度电量下滑的态势 [2][5] - 在四季度电量优异表现的拉动下，公司单季业绩展望积极，全年预计实现稳健的业绩表现 [2] - 集团体内优质资源充沛，抽蓄注入增厚每股收益，2024年12月31日公司收到控股股东福建投资集团《关于启动永泰抽蓄资产注入中闽能源股份有限公司的通知》，福建投资集团启动并筹划闽投抽水蓄能51%股权注入公司 [11] - 汇流站、长乐B区项目获批，未来贡献业绩增量，长乐B区项目总装机容量11.4万千瓦，预计资本金内部收益率约为8.21%，汇流站项目总投资73.35亿元，资本金为总投资的20% [11] 财务数据 - 预计公司2024年-2026年EPS分别为0.39元、0.50元和0.54元，对应PE分别为13.47倍、10.61倍和9.71倍 [11] - 2024年预计营业总收入为1768百万元，营业成本为696百万元，毛利为1072百万元，毛利率为61% [14] - 2024年预计净利润为794百万元，归属于母公司所有者的净利润为746百万元，EPS为0.39元 [14] - 2024年预计经营活动现金流净额为1195百万元，投资活动现金流净额为-195百万元，筹资活动现金流净额为-935百万元 [14]

项目建设 - 项目新建输出容量为210万千瓦[1] - 建设±525千伏海上柔性直流换流站和陆上集控站各1座[1] - 陆上集控站含21万千瓦/42万千瓦时储能[1] 投资情况 - 项目总投资73.35亿元[1] - 项目资本金占总投资比例为20%[1] 股权结构 - 公司在项目公司占股51%[2] - 福建省福能海韵发电有限公司占股15.17%[2] - 华电(福州)海上风电有限公司占股12.83%[2] - 三家新能源公司各占股7%[2]