核心观点 - 公司2025年上半年营业收入4.01亿元，同比增长4.23%，归属于上市公司股东的净利润3780.54万元，同比增长129.20%，主要得益于精细化管理、技术升级和生物保鲜剂及功能配料产品的市场拓展 [3][8] - 生物保鲜剂及功能配料板块表现突出，乳酸链球菌素销量同比增长30.49%，纳他霉素销量同比增长，推动公司整体增长 [8][9] - 公司通过向特定对象发行股票募集资金，货币资金较上年末增长61.23%，资本公积增长36.40%，增强了资金实力和投资能力 [3][15] 财务表现 - 营业收入400,730,585.40元，同比增长4.23%，营业成本289,224,241.02元，同比下降5.96%，毛利率提升 [3] - 利润总额50,265,527.75元，同比增长107.77%，归属于上市公司股东的净利润37,805,384.40元，同比增长129.20% [3] - 经营活动产生的现金流量净额22,964,465.95元，同比增长97.59%，主要因销售商品、提供劳务收到的现金增加 [3][14] - 基本每股收益0.22元/股，同比增长120.00%，加权平均净资产收益率2.95%，增加1.63个百分点 [3] 业务板块 - 维生素行业整体价格下行，部分产品出口好转，1-6月主要维生素产品出口量累计同比增加0.42% [4] - 生物保鲜剂及功能配料行业需求快速增长，受下游食品行业增长、对天然防腐剂需求增加以及应用范围扩大驱动 [4] - 公司为全球生物素、叶酸主要供应商，2024年位列我国生物素前五大供应商和叶酸前四大供应商 [4] - 子公司新银象为全球乳酸链球菌素及纳他霉素的主要供应商，乳酸链球菌素销量同比增长30.49% [4][8] 技术与研发 - 公司及子公司在研项目共45项，获得国家授权专利8项，其中发明专利7项，新申请发明专利8项 [13] - 研发费用23,017,412.61元，同比增长22.39%，持续投入合成生物学技术平台建设和战略合作项目 [9][14] - 通过工艺优化降本和连续流技术研究实现关键原料和中间体工艺的创新突破 [9] 产能与投资 - 在建工程444,690,073.80元，较上年末增长32.37%，主要因维生素系列产品及原料药产业升级一期建设项目投入增加 [15] - 公司投资建设"维生素系列产品及原料药产业升级一期建设项目"，计划投资总额49,986.97万元，2025年上半年土建主体已基本完成 [16] - 子公司通辽圣达和安徽圣达分别发挥发酵基地和合成基地优势，为公司提供上游原料支撑和产能补充 [9] 市场与客户 - 公司客户集中度较高，向前五大客户销售收入占营业收入比例较高，存在客户依赖风险 [17] - 与国内外大型知名企业建立稳固合作关系，在维生素和生物保鲜剂领域拥有长期稳定的高端客户群 [11] - 完成生物素印度注册、欧盟CEP注册和韩国注册，为维生素产品向高端药品级市场拓展奠定基础 [8] 行业地位 - 公司为国内最早从事生物素和生物保鲜剂生产的企业之一，是全球生物素、叶酸主要供应商 [4][5] - 子公司新银象为国内为数不多可同时生产乳酸链球菌素、纳他霉素、ε-聚赖氨酸的企业，是行业标准主要起草单位 [4][11] - 公司获得浙江省食品添加剂行业龙头企业、浙江省行业隐形冠军、国家级专精特新"小巨人"企业称号 [4]

格隆汇8月22日｜东方证券研报指出，花园生物上半年实现归母净利润1.62亿元（同比+13.67%），扣非 归母净利润1.50亿元（同比+37.36%），利润端增长更快主要系费用端控制良好。公司业绩与维生素价 格密切相关，考虑到维生素从去年下半年开始迅速涨价，而25H1后半段维生素价格略有回落，认为公 司全年营收端增长较为平稳，但得益于费用控制及业务结构，利润端表现仍然值得期待。"一纵一横"战 略效果显现，看好长期发展。公司是全球唯一的VD3全产业链生产企业，NF级胆固醇（生产VD3唯一 的合法原料）全球市场份额已达70%，在VD3价格回落的情况下成本优势突出（25H1维生素产品毛利率 62.99%，同比+8.12pct），VD3行业新产能投产也能带动公司NF级胆固醇销售。此外，年产6,000吨VA 粉项目已完成建设，年产5,000吨VB6项目和年产200吨生物素项目已处于试生产准备阶段，其他维生素 产品即将贡献业绩增量。药品方面，公司目前拥有7个在审评品种，5个在研品种，集采影响消除后有望 重新进入上升区间。根据可比公司，给予公司2025年30倍市盈率，对应目标价为18.90元，维持"增 持"评级。 ...

股价表现 - 截至2025年8月18日15时，圣达生物股价报18.64元，较前一交易日下跌0.14元，跌幅0.75% [1] - 当日开盘价为18.76元，最高触及18.92元，最低下探至18.54元 [1] - 成交额1.03亿元，换手率3.22% [1] 公司业务 - 主营业务为生物素、叶酸等维生素类产品的研发、生产和销售 [1] - 产品广泛应用于饲料、食品、医药等领域 [1] - 所属行业为化学制品板块，涉及合成生物、维生素等概念 [1] 资金动态 - 公司此前使用闲置募集资金8000万元购买的结构性存款已于8月15日到期赎回，收回本金及理财收益共计8011.93万元 [1] - 8月18日主力资金净流出673.11万元 [1] - 近五日累计净流出1796.16万元 [1]

股价表现 - 圣达生物股价报18 78元 较前一交易日上涨1 62% [1] - 成交额达0 68亿元 [1] 主营业务 - 公司主营业务为生物素 叶酸等维生素类产品的研发 生产和销售 [1] - 产品广泛应用于饲料 食品 医药等领域 [1] 所属板块 - 公司所属板块包括化学制品 浙江板块 合成生物等 [1] 公司公告 - 已完成《公司章程》备案及工商变更登记手续 [1] - 取得浙江省市场监督管理局换发的《营业执照》 [1]

募投项目延期 - 公司于2025年8月15日召开董事会及监事会会议审议通过部分募投项目延期议案 [2] - 延期项目包括年产6000吨维生素A粉和20000吨维生素E粉项目、年产5000吨维生素B6项目、年产200吨生物素项目及年产10000吨L-丙氨酸（发酵法）及生物制造中试基地项目 [2] - 项目实施主体、地点及投资规模保持不变仅延长预计可使用状态日期 [2]

证券代码：300401 证券简称：花园生物 债券代码：123178 债券简称：花园转债 浙江花园生物医药股份有限公司 向不特定对象发行可转换公司债券 第一次临时受托管理事务报告 （2025 年度） 债券受托管理人 （中国（上海）自由贸易试验区浦明路 8 号） 二〇二五年八月 重要声明 民生证券股份有限公司（以下简称"民生证券"）编制本报告的内容及信息 来源于浙江花园生物医药股份有限公司（以下简称"花园生物"、 "公司"或"发 行人"）对外公布的公开信息披露文件及发行人向民生证券提供的资料。民生证 券按照《公司债券发行与交易管理办法》《公司债券受托管理人执业行为准则》 《可转换公司债券管理办法》等相关规定及与花园生物签订的《受托管理协议》 的约定编制本报告。民生证券对本报告中所包含的从上述文件中引述内容和信息 未进行独立验证，也不就该等引述内容和信息的真实性、准确性和完整性做出任 何保证或承担任何责任。 本报告不构成对投资者进行或不进行某项行为的推荐意见，投资者应对相关 事宜做出独立判断，而不应将本报告中的任何内容据以作为民生证券所作的承诺 或声明。请投资者独立征询专业机构意见，在任何情况下，投资者不能将本报告 ...

股价表现 - 截至2025年8月5日收盘，圣达生物股价报18.35元，较前一交易日下跌0.49% [1] - 当日成交额0.77亿元，换手率2.44% [1] 主营业务 - 公司主营业务为生物素、叶酸等维生素类产品的研发、生产和销售 [1] - 产品广泛应用于饲料、食品、医药等领域 [1] - 所属板块包括化学制品、合成生物、维生素等 [1] 业绩预告 - 预计2025年1-6月归属于上市公司股东的净利润为3500万元至4500万元 [1] - 同比增长112.19%至172.81% [1] 资金流向 - 8月5日主力资金净流出1687.95万元 [1] - 近五日累计净流出3778.23万元 [1]

报告公司投资评级 - 买入（维持） [2] 报告的核心观点 - B族主力维生素品种价格坚挺拉动盈利增长，2025年上半年B族维生素行业景气度回升，主力品种价格上涨带动公司业绩增长，Q1归母净利润同比增长48.13% [8] - 新品种拓展打造长期成长，公司布局多个在建工程，新品种上市投产后有望打开长期成长空间 [8] - 盈利预测与估值方面，略下调2025年盈利预测，首次增加2026 - 2027年盈利预测，采用可比公司估值法给予公司2025年平均行业估值15X PE，对应目标市值较当前市值有21%上行空间，维持“买入”评级 [8] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 2025年6月25日收盘价10.93元，一年内最高/最低32.06/23.66元，市净率2.4，股息率4.41%，流通A股市值39.38亿元，上证指数3455.97，深证成指10393.72 [2] 基础数据 - 2025年3月31日每股净资产11.05元，资产负债率16.82%，总股本4.38亿股，流通A股1.47亿股 [2] 事件 - 2025年6月25日公司主力产品维生素B1价格212.5元/kg，维生素B6为162.5元/kg，价格略有下行但整体维持高位震荡，公司将于7月初开展8 - 10周夏季停产检修 [5] 财务数据及盈利预测 |年份|营业总收入（百万元）|同比增长率（%）|归母净利润（百万元）|同比增长率（%）|每股收益（元/股）|毛利率（%）|ROE（%）|市盈率| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2024|2209|17.4|651|36.9|1.49|42.0|14.1|18| |2025Q1|619|25.2|219|48.1|0.50|49.8|4.5|-| |2025E|2708|22.6|921|41.4|2.10|51.1|16.6|13| |2026E|2992|10.5|1063|15.4|2.43|53.8|16.1|11| |2027E|3104|3.7|1070|0.6|2.44|54.2|13.9|11| [7] 可比公司估值表 |证券代码|证券简称|市值（亿元）|归母净利润（百万元）（2024 - 2027E）|PE（2024 - 2027E）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |002001.SZ|新和成|652.49|5868.55、6557.08、7168.64、7802.04|11、10、9、8| |600216.SH|浙江医药|137.80|1160.51、1274.33、1403.67、1743.5|12、11、10、8| |300401.SZ|花园生物|76.52|309.21、477、573、738|25、16、13、10| |002019.SZ|亿帆医药|157.64|385.97、645.40、814.09、984.61|41、24、19、16| |均值|-|-|-|22、15、13、11| |603235.SH|天新药业|116.23|651、921、1063、1070|18、13、11、11| [10] 财务摘要 |项目（百万元，百万股）|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入|1882|2209|2708|2992|3104| |营业成本|1162|1281|1324|1383|1423| |税金及附加|20|23|0|0|0| |主营业务利润|700|905|1384|1609|1681| |销售费用|33|33|35|39|40| |管理费用|136|144|157|172|171| |研发费用|112|104|135|144|171| |财务费用|-102|-110|17|45|83| |经营性利润|521|734|1040|1209|1216| |信用减值损失|3|-3|0|0|0| |资产减值损失|-12|-8|0|0|0| |投资收益及其他|50|48|48|48|48| |营业利润|562|774|1087|1259|1266| |营业外净收入|3|-3|0|0|0| |利润总额|565|772|1087|1259|1266| |所得税|89|121|166|196|196| |净利润|476|651|921|1063|1070| |少数股东损益|0|0|0|0|0| |归属于母公司所有者的净利润|476|651|921|1063|1070| [13]

公司基本情况 - 浙江圣达生物药业股份有限公司成立于1995年，注册地址为浙江省天台县赤城街道人民东路789号，法定代表人为周斌 [1] - 公司主要从事食品和饲料添加剂的研发、生产及销售，主要产品包括生物素、叶酸等维生素系列产品和乳酸链球菌素、纳他霉素、聚赖氨酸等生物保鲜剂系列产品 [5] - 截至2024年12月31日，公司总股本为171,188,958股，控股股东为浙江圣达集团有限公司，持股比例为26.51%，实际控制人为洪爱女士 [10] 行业概况 - 公司所处行业为"C1495 食品及饲料添加剂制造行业"，主要监管部门包括国家市场监督管理总局、农业农村部、国家药品监督管理局等 [10] - 维生素市场主要应用于饲料、食品、医药等领域，2022年中国维生素产量达41.7万吨，出口30.8万吨 [12] - 生物保鲜剂行业近年来保持快速增长，主要应用于肉制品、乳制品、饮料及方便食品等行业 [17] 竞争格局 - 全球维生素产业已形成帝斯曼、巴斯夫和中国企业三足鼎立的竞争格局，中国企业在多个维生素细分市场取得国际竞争优势 [19] - 公司是全球最大的生物素供应商，产品市场占有率达30%左右，叶酸市场占有率达26%左右 [20] - 在生物保鲜剂领域，公司乳酸链球菌素产品在市场中处于领先地位 [21] 本次发行方案 - 本次向特定对象发行股票拟募集资金总额不超过26,761万元，用于年产20000吨D-异抗坏血酸及其钠盐项目 [1] - 发行对象为不超过35名符合中国证监会规定条件的特定对象，发行价格不低于定价基准日前20个交易日公司股票交易均价的80% [1] - 发行股票数量不超过51,356,687股，不超过本次发行前公司总股本的30% [2] 技术壁垒 - 生物素与生物保鲜剂生产具有较高技术门槛，需要长期的技术积累和经验丰富的研发团队 [23] - 行业存在资金壁垒、生产许可壁垒、产品认证壁垒和品牌壁垒，新进入者难以在短期内形成竞争力 [24][25] - 行业对复合型技术人才需求大，人才培养周期长，形成人才壁垒 [25]