报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [9][11] 报告的核心观点 - 2025年一季度公司营收下降但扣非归母净利润增长 展望未来随着经济复苏和加盟商投资意愿提升 酒店行业有望稳健增长 短期公司计划提速开店 长期在下沉市场中高端酒店扩张有空间 产品迭代升级有望提升品牌形象 预计2025 - 2027年归母净利润分别为9.48、10.84、11.95亿元 对应PE为17、15、13倍 [2][11] 根据相关目录分别进行总结 事件描述 - 2025年一季度公司实现营业收入17.65亿元 同比下降4.34% 实现归母净利润1.43亿元 同比增长18.37% 实现扣非归母净利润1.09亿元 同比增长12.03% [2][6] 门店情况 - 2025年一季度新开店300家 同比增长46.3% 中高端酒店占比继续提升 一季度末中高端酒店占比达29% 特许加盟模式新开店297家 一季度末特许加盟方式运营的门店比例提升至91.6% 标准管理酒店新开店192家 同比增长88.2% 占全部新开店比例64% 同比增长14.2pct 截至一季度末 公司酒店数量达7084家 已签约未开业和正在签约店为1724家 [11] 经营情况 - 2025年一季度 公司不含轻管理酒店的全部酒店RevPAR为141元 同比下降4.6% ADR为228元 同比下降2.0% OCC为61.7% 同比下降1.7pct 18个月以上不含轻管理酒店的成熟酒店RevPAR 141元 同比下降8.7% 平均房价226元 同比下降4.5% 出租率62.3% 同比下降2.9pct 分等级看 一季度公司经济型/中高端/轻管理酒店RevPAR分别同比 - 4.1%/-6.9%/-3.2% [11] 盈利能力情况 - 2025年第一季度 公司毛利率同比下降1.23pct至35.36% 期间费用率同比下降1.81pct至25.76% 销售费用率/管理费用率/财务费用率/研发费用率分别为7.86%/12.95%/4.18%/0.78% 同比分别 - 0.36/-0.4/-1.05/+0.01pct 因一季度处置长期股权投资确认投资收益1500万元 投资收益大幅提升 净利率同比提升1.82pct至9.07% [11] 投资建议与盈利预测 - 展望未来 随着经济的稳步复苏和加盟商投资意愿的逐步提升 酒店行业有望迎来稳健增长 短期公司2025年计划新开1500家酒店 提速开店节奏 持续打造酒店产品力 长期公司在下沉市场的中高端酒店扩张仍有较大空间 高存量储备店为新店开拓打下坚实基础 如家NEO等产品迭代升级的持续进行有望进一步提升品牌形象 预计2025 - 2027年归母净利润分别为9.48、10.84、11.95亿元 对应PE为17、15、13倍 维持“买入”评级 [11] 财务报表及预测指标 - 利润表预测2025 - 2027年营业总收入分别为81.76亿、86.19亿、90.18亿元 归属于母公司所有者的净利润分别为9.48亿、10.84亿、11.95亿元等 - 资产负债表预测2025 - 2027年资产总计分别为371.44亿、374.33亿、387.34亿元 负债合计分别为243.04亿、234.27亿、234.43亿元等 - 现金流量表预测2025 - 2027年经营活动现金流净额分别为23.92亿、16.96亿、20.96亿元 投资活动现金流净额分别为 - 8800万、 - 7900万、 - 9300万元等 - 基本指标预测2025 - 2027年每股收益分别为0.85元、0.97元、1.07元 市盈率分别为16.86、14.75、13.38倍等 [16]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级，目标价 20.50 元 [1][4][7] 报告的核心观点 - 首旅 2024 年营收 77.51 亿/同比 -0.54%，归母净利润 8.06 亿/同比 +1.41%，基本符合预期；1Q25 营收 17.65 亿/同比 -4.34%，归母净利 1.43 亿/同比 +18.37% [1] - 2024 年公司调整架构，深化属地发展，标准店扩张提速，25 年目标新开 1500 家 [1] - 公司全面提升组织力、产品力和运营力，核心品牌有望焕发活力，若 2H25 后行业供需恢复平衡，运营效率和盈利能力有望进一步提升 [1] - 考虑商旅需求未恢复、行业供给扩容，RP 有压力，小幅下调 25/26 年 EPS 至 0.82/0.92 元，新引入 27 年 EPS1.05 元 [4] 根据相关目录分别进行总结 酒店经营表现 - 2024 酒店/景区运营收入分别为 72.35 亿/5.16 亿，yoy -0.58/+0.07%，分别实现利润总额 8.93/2.27 亿，对应利润率 12.3/43.9%，1Q25 同口径利润率为 4.9/61.9%，同比 +1.7/+3pct [2] - 2024 首旅（不含轻管理酒店）整体 RevPAR/ADR/OCC 为 167 元/245 元/68.2%，同比 -3.2%/-2.3%/-0.6pct，1Q25 同口径同比 -4.6%/-2%/-1.7pct，环比降幅扩大受 1Q24 高基数影响 [2] - 1Q25 中高端酒店 OCC 同比 -1.3pct 略好于其他档次，同店层面 1Q25 不含轻管理酒店 RP/ADR/OCC 同比 -8.7%/-4.5%/-2.9pct，待 2Q25 基数消化，RP 降幅有望收敛 [2] 开店情况 - 2024 新开门店数 1353 家/同比 +12.5%，净开店 739 家/同比 +163.9%；标准店新开店 710 家/同比 +55.4%，净开店 360 家/同比 +291.3% [3] - 1Q25 新开店 300 家/同比 +46.3%，标准店新开店 192 家/同比 +88.2%，占总新开店比例的 64.0%/同比 +14.2pct [3] - 截至 1Q25，公司门店规模 7,084 家，经济型/中高端占比达 28.2%/29.0%，同比 -1.8/+1.6pct，储备店 1,724 家/环比 -19 家 [3] 经营指标 - 1Q25 销售/管理费率同比 -0.36/-0.4pct，归母净利率 8.08%/yoy +1.55pct [3] 盈利预测 |会计年度|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入 (人民币百万)|7,793|7,751|7,902|8,207|8,698| |+/-%|53.12|(0.54)|1.94|3.87|5.98| |归属母公司净利润 (人民币百万)|795.07|806.31|921.06|1,033|1,173| |+/-%|236.57|1.41|14.23|12.12|13.55| |EPS (人民币，最新摊薄)|0.71|0.72|0.82|0.92|1.05| |ROE (%)|7.19|6.94|7.58|8.08|8.65| |PE (倍)|20.11|19.83|17.36|15.48|13.64| |P/B (倍)|1.44|1.37|1.31|1.24|1.17| |EV/EBITDA (倍)|4.37|4.77|5.07|4.43|3.89|[6][17] 可比公司估值 |股票代码|股票名称|收盘价（元）|2025E EPS（元）|2026E EPS（元）|2027E EPS（元）|2025E P/E（倍）|2026E P/E（倍）|2027E P/E（倍）| |----|----|----|----|----|----|----|----|----| |600754 CH|锦江酒店|24.08|1.21|1.42|1.52|19.90|16.96|15.84| |1179 HK|华住集团|27.40|1.35|1.56|1.71|18.67|16.16|14.74| |601007 CH|金陵饭店|6.92|0.19|0.17|0.19|36.42|40.71|36.42| |均值|||0.92|1.05|1.14|25.00|24.61|22.33|[12]

财务表现 - 2024年公司实现营收77.51亿元，同比下滑0.54%，归母净利润8.06亿元，同比增长1.41%，扣非净利润7.33亿元，同比增长1.92% [1] - 1Q25营收17.65亿元，同比下滑4.34%，归母净利润1.43亿元，同比增长18.37%，扣非净利润1.09亿元，同比增长12.03%，扣非净利率6.2%，同比提升0.9个百分点 [1] - 2024年酒店运营收入72.35亿元，同比下滑0.58%，景区运营收入5.16亿元，同比增长0.07%，酒店/景区利润率分别为12.3%/43.9% [2] - 1Q25酒店/景区利润率分别为4.9%/61.9%，同比提升1.7/3个百分点 [2] 经营指标 - 2024年整体RevPAR为167元，同比下滑3.2%，ADR为245元，同比下滑2.3%，OCC为68.2%，同比下滑0.6个百分点 [2] - 1Q25整体RevPAR同比下滑4.6%，ADR同比下滑2%，OCC同比下滑1.7个百分点，降幅环比扩大主要受1Q24高基数影响 [2] - 1Q25中高端酒店OCC同比下滑1.3个百分点，表现略优于其他档次 [2] - 1Q25同店层面（不含轻管理酒店）RevPAR/ADR/OCC同比分别下滑8.7%/4.5%/2.9个百分点 [2] 门店扩张 - 2024年新开门店1353家，同比增长12.5%，净开店739家，同比增长163.9%，其中标准店新开710家，同比增长55.4%，净开360家，同比增长291.3% [3] - 1Q25新开门店300家，同比增长46.3%，标准店新开192家，同比增长88.2%，占总新开店比例64%，同比提升14.2个百分点 [3] - 截至1Q25门店规模达7084家，经济型/中高端占比分别为28.2%/29%，同比变化-1.8/+1.6个百分点，储备店1724家 [3] - 2025年目标新开1500家门店，扩张节奏提速 [1] 产品与运营 - 公司调整为更扁平化的区域运营架构，深化属地发展 [1] - 全面提升组织力、产品力和运营力，加快如家4.0/如家商旅2.0等产品迭代步伐 [1] - 1Q25销售/管理费率同比分别下降0.36/0.4个百分点，归母净利率8.08%，同比提升1.55个百分点 [3] 盈利预测与评级 - 小幅下调2025/2026年EPS至0.82/0.92元（较前值下调4%/7%），引入2027年EPS1.05元 [4] - 给予25倍2025年PE估值，目标价20.50元（前值17.85元），维持"增持"评级 [4]

财务表现 - 25Q1实现收入17.65亿元，同比下降4% [1] - 归母净利润1.43亿元，同比增长18% [1] - 扣非归母净利润1.09亿元，同比增长12% [1] - 毛利率35.4%，同比下降1.2个百分点 [1] - 归母净利率8.1%，同比提升1.6个百分点 [1] 费用控制 - 销售费用率7.9%，同比下降0.4个百分点 [1] - 管理费用率12.9%，同比下降0.4个百分点 [1] - 财务费用率4.2%，同比下降1.0个百分点 [1] - 其他收益及投资净收益合计净增0.36亿元 [1] 门店扩张 - 新开门店300家，同比增长46% [1] - 标准管理酒店新开192家，同比增长88%，占比64.0% [1] - 中高端酒店新开90家，同比增长36% [1] - 特许加盟模式新开店297家，占比99.0% [1] - 截至25年3月31日特许加盟门店比例提升至91.6% [1] 经营指标 - 整体酒店RevPAR为124元，同比下降5.3% [2] - ADR为212元，同比下降2.5% [2] - 入住率58.3%，同比下降1.8个百分点 [2] - 不含轻管理酒店RevPAR为141元，同比下降4.6% [2] - 成熟酒店同店RevPAR为125元，同比下降8.5% [2] 业绩展望 - 预计25年收入80亿元，同比增长3% [2] - 预计26年收入82亿元，同比增长3% [2] - 预计27年收入85亿元，同比增长4% [2] - 预计25年归母净利润9.1亿元，同比增长13% [2] - 预计26年归母净利润10.1亿元，同比增长11% [2] - 预计27年归母净利润11.1亿元，同比增长10% [2] - 当前股价对应PE分别为18/16/15倍 [2]

报告公司投资评级 - 行业为社会服务/酒店餐饮，6个月评级为买入（维持评级） [7] 报告的核心观点 - 25Q1业绩超预期，消费政策提振及春秋假推行有望维持出行景气度，期待经营数据边际改善首旅酒店标准店开店加速、中高端占比提升，关注未来增量业绩贡献维持25 - 27年盈利预测，预计25 - 27年归母净利润9.1/10.5/11.8亿元，对应PE为18/15/14X，维持“买入”评级 [5] 分业务业绩 - 酒店业务25Q1营收15.6亿元、同比下滑4.65%，利润总额0.76亿元、同比增长47.6% [2] - 景区运营业务25Q1营收2.0亿元、同比下滑1.8%，利润总额1.3亿元、同比增长3.1% [2] 经营数据 - 整体（4072家，不含轻管理酒店）25Q1 RevPAR为141元、同比下滑4.6%（24Q4 RevPAR同比下滑1.2%）；OCC为61.7%、同比下滑1.7pct；ADR为228元，同比下滑2.0% [3] - 同店（3036家，不含轻管理酒店）25Q1 RevPAR为141元、同比下滑8.7%；OCC为62.3%、同比下滑2.9pct；ADR为226元、同比下滑4.5% [3] 开店情况 - 总量及净开25Q1末酒店数7084家、同比增长12.5%，25Q1净开店82家、同比增长156% [4] - 新开店25Q1新开店300家、同比增长46.3%其中，标准店新开店192家、同比增长88.2%，占比新开店的64%（比例同比提升14.2pct）；加盟新开店297家、占比新开店的99%，25Q1末加盟门店数占比达91.6% [4] - 储备店25Q1末储备店1724家（环比24Q4末减少19家），其中标准店1012家（环比24Q4增加69家）、占比储备店总数的59% [4] 盈利能力 - 25Q1毛利率35.4%、同比降低1.2pct，销售费用率7.9%、同比降低0.4pct，管理费用率13.0%、同比降低0.4pct，归母净利率8.1%、同比提升1.55pct [5] 财务数据和估值 | 项目 | 2023 | 2024 | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入(百万元) | 7,792.92 | 7,751.22 | 7,952.76 | 8,469.68 | 8,859.29 | | 增长率(%) | 53.12 | (0.54) | 2.60 | 6.50 | 4.60 | | EBITDA(百万元) | 2,204.19 | 1,937.44 | 1,888.16 | 2,020.34 | 2,159.28 | | 归属母公司净利润(百万元) | 795.07 | 806.31 | 906.45 | 1,053.78 | 1,177.73 | | 增长率(%) | (236.57) | 1.41 | 12.42 | 16.25 | 11.76 | | EPS(元/股) | 0.71 | 0.72 | 0.81 | 0.94 | 1.05 | | 市盈率(P/E) | 20.11 | 19.83 | 17.64 | 15.17 | 13.58 | | 市净率(P/B) | 1.44 | 1.37 | 1.32 | 1.26 | 1.21 | | 市销率(P/S) | 2.05 | 2.06 | 2.01 | 1.89 | 1.80 | | EV/EBITDA | 2.36 | 2.27 | 1.79 | 1.11 | 0.88 | [6] 基本数据 - A股总股本1,116.60百万股，流通A股股本1,116.60百万股，A股总市值15,989.76百万元，流通A股市值15,989.76百万元 [7] - 每股净资产10.60元，资产负债率51.68%，一年内最高/最低16.99/10.90元 [7]

报告公司投资评级 - 行业为社会服务/酒店餐饮，6个月评级为买入（维持评级） [7] 报告的核心观点 - 25Q1业绩超预期，消费政策提振及春秋假推行有望维持出行景气度，期待经营数据边际改善首旅酒店标准店开店加速、中高端占比提升，关注未来增量业绩贡献维持25 - 27年盈利预测，预计25 - 27年归母净利润9.1/10.5/11.8亿元，对应PE为18/15/14X，维持“买入”评级 [5] 分业务总结 整体业绩 - 25Q1营收17.7亿元、同比下滑4.3%，归母净利润1.4亿元、同比增长18.4%，扣非归母净利润1.1亿元、同比增长12.0%经营继续提质增效，酒店业务利润大幅改善带动整体利润增长 [1] 分业务业绩 - 酒店业务25Q1营收15.6亿元、同比下滑4.65%，利润总额0.76亿元、同比增长47.6% [2] - 景区运营业务25Q1营收2.0亿元、同比下滑1.8%，利润总额1.3亿元、同比增长3.1% [2] 经营数据 - 整体（4072家，不含轻管理酒店）25Q1 RevPAR为141元、同比下滑4.6%（24Q4 RevPAR同比下滑1.2%）；OCC为61.7%、同比下滑1.7pct；ADR为228元，同比下滑2.0% [3] - 同店（3036家，不含轻管理酒店）25Q1 RevPAR为141元、同比下滑8.7%；OCC为62.3%、同比下滑2.9pct；ADR为226元、同比下滑4.5% [3] 开店情况 - 总量及净开25Q1末酒店数7084家、同比增长12.5%，25Q1净开店82家、同比增长156% [4] - 新开店25Q1新开店300家、同比增长46.3%其中，标准店新开店192家、同比增长88.2%，占比新开店的64%（比例同比提升14.2pct）；加盟新开店297家、占比新开店的99%，25Q1末加盟门店数占比达91.6% [4] - 储备店25Q1末储备店1724家（环比24Q4末减少19家），其中标准店1012家（环比24Q4增加69家）、占比储备店总数的59% [4] 盈利能力 - 25Q1毛利率35.4%、同比降低1.2pct，销售费用率7.9%、同比降低0.4pct，管理费用率13.0%、同比降低0.4pct，归母净利率8.1%、同比提升1.55pct [5] 财务数据和估值 | 项目 | 2023 | 2024 | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入(百万元) | 7,792.92 | 7,751.22 | 7,952.76 | 8,469.68 | 8,859.29 | | 增长率(%) | 53.12 | (0.54) | 2.60 | 6.50 | 4.60 | | EBITDA(百万元) | 2,204.19 | 1,937.44 | 1,888.16 | 2,020.34 | 2,159.28 | | 归属母公司净利润(百万元) | 795.07 | 806.31 | 906.45 | 1,053.78 | 1,177.73 | | 增长率(%) | (236.57) | 1.41 | 12.42 | 16.25 | 11.76 | | EPS(元/股) | 0.71 | 0.72 | 0.81 | 0.94 | 1.05 | | 市盈率(P/E) | 20.11 | 19.83 | 17.64 | 15.17 | 13.58 | | 市净率(P/B) | 1.44 | 1.37 | 1.32 | 1.26 | 1.21 | | 市销率(P/S) | 2.05 | 2.06 | 2.01 | 1.89 | 1.80 | | EV/EBITDA | 2.36 | 2.27 | 1.79 | 1.11 | 0.88 | [6]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [1][8] 报告的核心观点 - 25Q1首旅酒店利润端增长较好，开店结构持续优化，虽营收增长承压但费用管控有效，看好未来发展前景 [1][5][8] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 总股本11.17亿股，总市值165.26亿元，一年最低/最高价为10.90/16.99元，近3月换手率为107.76% [1] 收益表现 - 1M相对收益14.08%，绝对收益11.19%；3M相对收益14.90%，绝对收益14.37%；1Y相对收益 -7.83%，绝对收益 -3.66% [4] 事件及业务情况 - 25Q1实现营收17.65亿元，同比 -4.34%；归母净利润1.43亿元，同比 +18.37%；扣非归母净利润1.09亿元，同比 +12.03% [5] - 25Q1酒店业务营收15.63亿元，同比 -4.65%；景区运营业务营收2.03亿元，同比 -1.83% [5] - 25Q1酒店业务利润总额0.76亿元，同比 +47.64%；景区业务利润总额1.26亿元，同比 +3.13% [5] RevPAR及开店情况 - 25Q1不含轻管理酒店的全部酒店RevPAR/ADR/OCC分别为141元/228元/61.7%，分别同比 -4.6%/-2.0%/-1.7pcts；全部酒店RevPAR/ADR/OCC分别为124元/212元/58.3%，分别同比 -5.3%/-2.5%/-1.8pcts [6] - 25Q1经济型/中高端/轻管理酒店RevPAR分别同比 -4.1%/-6.9%/-3.2%；开业18个月以上不含轻管理酒店的成熟酒店RevPAR为141元，同比下降8.7% [6] - 25Q1新开店300家，24Q1新开店205家，开店速度同比提升 [7] - 25Q1标准管理酒店新开店192家，占全部新开店比例达64.0%，同比 +14.2pcts [7] - 截至25Q1末，酒店数量为7084家，中高端酒店2057家，占比29.0%，同比 +0.8pcts；中高端客房间数占总数的41.7%，同比 +1.5pcts [7] - 截至25Q1末，已签约未开业和正在签约店为1724家 [7] 费用及盈利情况 - 25Q1毛利率为35.36%，同比 -1.23pcts [7] - 25Q1销售/管理/财务费用率分别约为7.86%/12.95%/4.18%，同比分别 -0.36/-0.40/-1.05pcts [7] - 25Q1归母净利率达到8.08%，同比 +1.55pcts [7] 其他举措 - 25年3月启动会员体系全面升级计划，提升会员权益与活跃度 [8] - 实施更扁平化的区域运营架构，成立全资子公司诺金国际统筹高端奢华品牌发展，持续探索AI数字店长等技术应用，提升运营效率 [8] 盈利预测、估值与评级 - 维持2025 - 2027年归母净利润预测为9.26/11.18/13.80亿元，折合25 - 27年EPS分别为0.83/1.00/1.24元，当期股价对应PE分别为18/15/12倍 [8] 财务报表与盈利预测 - 包含2023 - 2027E利润表、现金流量表、资产负债表详细数据 [10][11] 主要指标 - 涵盖2023 - 2027E盈利能力、偿债能力、费用率、每股指标、估值指标等数据 [12][13]

报告公司投资评级 - 维持评级 [3] 报告的核心观点 无 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 股票代码为 600258.SH，A股收盘价为 14.81 元，上证指数为 3288.41，总股本为 11.17 亿股，实际流通股为 11.17 亿股，流通 A 股市值为 168 亿元 [4] 公司财务预测表 资产负债表 - 2024 - 2027 年流动资产从 3098.82 百万元增长至 8315.41 百万元，非流动资产从 21786.36 百万元降至 19603.30 百万元，资产总计从 24885.18 百万元增长至 27918.70 百万元 [7] - 流动负债从 4278.84 百万元增长至 4717.88 百万元，非流动负债从 8785.83 百万元降至 8091.99 百万元，负债合计从 13064.67 百万元降至 12809.87 百万元 [7] - 少数股东权益从 122.28 百万元增长至 188.02 百万元，归属母公司股东权益从 11698.23 百万元增长至 14920.81 百万元 [7] 现金流量表 - 2024 - 2027 年经营活动现金流分别为 3370.87、2066.65、2066.59、2225.03 百万元，投资活动现金流分别为 -989.41、-11.07、-28.09、-49.16 百万元，筹资活动现金流分别为 -2267.98、-373.50、-581.39、-569.89 百万元 [7] - 现金净增加额分别为 113.90、1682.79、1457.11、1605.99 百万元 [7] 利润表 - 2024 - 2027 年营业收入从 7751.22 百万元增长至 8592.36 百万元，营业成本从 4778.18 百万元增长至 5253.37 百万元，净利润从 820.09 百万元增长至 1210.41 百万元 [8] - 归属母公司净利润从 806.31 百万元增长至 1186.20 百万元，EPS 从 0.72 元增长至 1.06 元 [8] 主要财务比率 - 2024 - 2027 年营业收入增长率分别为 -0.54%、2.98%、3.50%、4.00%，营业利润增长率分别为 2.24%、14.24%、15.94%、8.57%，归属母公司净利润增长率分别为 1.41%、16.92%、15.88%、8.58% [8] - 毛利率从 38.36%增长至 38.86%，净利率从 10.40%增长至 13.81%，ROE 从 6.89%增长至 7.95%，ROIC 从 5.29%增长至 5.96% [8] - 资产负债率从 52.50%降至 45.88%，净负债比率从 63.23%降至 13.56%，流动比率从 0.72 增长至 1.76，速动比率从 0.61 增长至 1.64 [8] - 总资产周转率维持在 0.31，应收账款周转率从 24.67 降至 21.68 后升至 23.01，应付账款周转率从 37.71 降至 37.48 后升至 38.07 [8] - 每股经营现金从 3.02 元降至 1.85 元后升至 1.99 元，每股净资产从 10.48 元增长至 13.36 元，P/E 从 20.51 降至 13.94，P/B 从 1.41 降至 1.11，EV/EBITDA 从 6.83 升至 9.97 后降至 7.28，PS 从 2.13 降至 1.92 [8]

业绩表现 - Q1营收17.7亿，同比-4%，归母净利润1.4亿，同比+18%，超出预期 [1] - Q1毛利率35.4%，同比+1.2pct，归母净利率8.1%，同比+1.6pct [1] - 销售费用率7.9%，同比-0.4pct，管理费用率13.0%，同比-0.4pct，财务费用率4.1%，同比-1.1pct [1] 门店扩张 - Q1新开店300家（去年同期206家），净开店82家（去年同期32家） [1] - 新开店中标准店占比64%，同比+14pct [1] - 截至Q1末门店总数7084家，同比+13%，房量52.3万间，同比+8% [1] - pipeline为1719家，2025年计划新开店1500家，签约门店覆盖全年需求 [1] 经营指标 - Q1平均RevPAR 124元，同比-5.3%，降幅环比扩大 [1] - 入住率58.3%，同比-1.8pct，ADR 212元，同比-2.5% [1] - 成熟店同店RevPAR 125元，同比-8.5%，不含轻管理RevPAR同比-4.6% [1] 未来展望 - 2025-2027年归母净利润预测分别为9.1/9.9/10.6亿元 [2] - 2025-2027年PE估值18/17/16倍 [2] - 背靠首旅集团资源协同，持续优化开发经营结构 [2]

整体财务数据关键指标变化 - 本报告期营业收入17.65亿元，上年同期18.45亿元，同比减少4.34%[4] - 本报告期归属于上市公司股东的净利润1.43亿元，上年同期1.21亿元，同比增长18.37%[4] - 本报告期经营活动产生的现金流量净额6.73亿元，上年同期5.96亿元，同比增长12.95%[4] - 本报告期末总资产247.95亿元，上年度末248.85亿元，同比减少0.36%[4] - 本报告期末归属于上市公司股东的所有者权益118.41亿元，上年度末116.98亿元，同比增长1.22%[4] - 报告期内公司营业收入176,541.40万元，同比下降4.34%，归属上市公司股东净利润14,270.48万元，同比增长18.37%[10] - 2025年第一季度营业总收入为17.65亿元，2024年第一季度为18.45亿元，同比下降4.33%[34] - 2025年第一季度净利润为1.60亿元，2024年第一季度为1.34亿元，同比增长20.43%[35] - 2025年第一季度基本每股收益为0.1278元/股，2024年第一季度为0.1080元/股，同比增长18.33%[35] - 2025年第一季度经营活动现金流入小计为25.31亿元，2024年第一季度为21.08亿元，同比增长20.09%[37] - 2025年第一季度经营活动现金流出小计为18.58亿元，2024年第一季度为15.12亿元，同比增长22.99%[37] - 2025年第一季度经营活动产生的现金流量净额为6.73亿元，2024年第一季度为5.96亿元，同比增长12.95%[37] - 2025年第一季度投资活动现金流入小计为9.76亿元，2024年第一季度为4.92亿元，同比增长98.43%[37] - 2025年第一季度投资活动现金流出小计为11.30亿元，2024年第一季度为4.63亿元，同比增长144.09%[38] - 2025年第一季度投资活动产生的现金流量净额为 - 1.53亿元，2024年第一季度为0.29亿元，同比下降627.66%[38] - 2025年第一季度现金及现金等价物净增加额为0.97亿元，2024年第一季度为4.12亿元，同比下降76.54%[38] - 2025年3月31日公司资产总计163.12亿元，较2024年12月31日的163.63亿元下降0.31%[40][41] - 2025年第一季度营业收入6972.09万元，较2024年第一季度的6752.58万元增长3.25%[43] - 2025年第一季度净利润2490.10万元，较2024年第一季度的361.26万元增长589.28%[43] - 2025年第一季度经营活动产生的现金流量净额为 - 538.57万元，2024年第一季度为617.75万元[46] - 2025年第一季度投资活动处置子公司及其他营业单位收到现金净额1500万元，2024年第一季度无此项收入[46] - 2025年第一季度财务费用中的利息费用为365.48万元，较2024年第一季度的530.63万元下降31.13%[43] - 投资活动现金流入小计为6.3333412972亿美元，上年同期为4.151372368亿美元[47] - 投资活动现金流出小计为7.6315354341亿美元，上年同期为3.5040491362亿美元[47] - 投资活动产生的现金流量净额为 - 1.2981941369亿美元，上年同期为0.6473232318亿美元[47] - 筹资活动现金流入小计为1.9亿美元，上年同期为1.015亿美元[47] - 筹资活动现金流出小计为2.6246406233亿美元，上年同期为0.089630685亿美元[47] - 筹资活动产生的现金流量净额为 - 0.7246406233亿美元，上年同期为0.925369315亿美元[47] - 现金及现金等价物净增加额为 - 2.0766914486亿美元，上年同期为1.6344670793亿美元[47] - 期初现金及现金等价物余额为4.3445500567亿美元，上年同期为1.4948887982亿美元[47] - 期末现金及现金等价物余额为2.2678586081亿美元，上年同期为3.1293558775亿美元[47] 股东信息 - 报告期末普通股股东总数为47,527[7] - 北京首都旅游集团有限责任公司持股385,677,344股，持股比例34.54%[7] - 携程旅游信息技术（上海）有限公司持股136,866,331股，持股比例12.26%[7] 酒店业务数据关键指标变化 - 公司不含轻管理酒店的全部酒店RevPAR为141元，同比下降4.6%[9] - 公司不含轻管理酒店的全部酒店Occ为61.7%，同比下降1.7个百分点；ADR为228元，同比下降2.0%[9] - 报告期内新开店300家，同比增长46.3%，其中标准管理酒店新开店192家，同比增长88.2%，占比64.0%，同比增14.2个百分点[10] - 中高端酒店新开店90家，同比增长36.4%，特许加盟新开店297家，占比99.0%，期末特许加盟门店比例提至91.6%[10] - 酒店业务营收156,276.17万元，同比降4.65%[12] - 公司酒店业务利润总额7,649.74万元，同比增47.64%[13] - 截至2025年3月31日，公司酒店7,084家，客房间数523,675间，中高端酒店2,057家，占比29.0%，客房间数218,427间，占比41.7%[14] - 2025年第一季度新开店300家，直营店3家，特许加盟店297家，经济型102家，中高端90家，轻管理108家[17] - 截至2025年3月31日，已签约未开业和正在签约店1,724家[18] - 2025年第一季度不含轻管理酒店RevPAR 141元，同比降4.6%；全部酒店RevPAR 124元，同比降5.3%[21] - 2025年第一季度不含轻管理酒店平均房价228元，同比降2.0%；全部酒店平均房价212元，同比降2.5%[21] - 截至2025年3月31日，18个月以上不含轻管理酒店的成熟酒店有3036家，Q1 RevPAR 141元，同比降8.7%；平均房价226元，同比降4.5%；出租率62.3%，同比降2.9个百分点[24] - 截至2025年3月31日，18个月以上全部成熟酒店有5120家，Q1 RevPAR 125元，同比降8.5%；平均房价211元，同比降4.6%；出租率59.3%，同比降2.5个百分点[24] - 截至2025年3月31日，公司中国境内酒店7082家，客房间数523378间；北京、上海等地区酒店总数4334家，占总数61.2%；客房间数326164间，占总数62.3%[26] - 2025年Q1，经济型酒店RevPAR 113元，同比降9.2%；中高端酒店RevPAR 166元，同比降8.3%；轻管理酒店RevPAR 72元，同比降5.4%[28] 景区运营业务数据关键指标变化 - 景区运营业务营收20,265.23万元，同比降1.83%[12] - 景区运营业务利润总额12,554.05万元，同比增3.13%[13] 资产负债关键指标变化 - 2025年3月31日，公司货币资金139.96亿元，较2024年12月31日的130.30亿元增加[29] - 2025年3月31日，公司交易性金融资产84.78亿元，较2024年12月31日的82.88亿元增加[29] - 2025年3月31日，公司流动资产合计325.41亿元，较2024年12月31日的309.88亿元增加[29] - 2025年3月31日，公司非流动资产合计2154.09亿元，较2024年12月31日的2178.64亿元减少[30] - 2025年3月31日，公司负债合计1281.46亿元，较2024年12月31日的1306.47亿元减少[31] - 2025年3月31日，公司所有者权益合计1198.03亿元，较2024年12月31日的1182.05亿元增加[31] - 2025年3月31日流动资产合计18.80亿元，较2024年12月31日的19.45亿元下降3.34%[40] - 2025年3月31日非流动资产合计144.32亿元，较2024年12月31日的144.18亿元增长0.10%[41] - 2025年3月31日流动负债合计43.84亿元，较2024年12月31日的44.60亿元下降1.70%[41] - 2025年3月31日非流动负债合计1277.63万元，较2024年12月31日的1217.96万元增长4.90%[41] 会计准则相关 - 2025年起不执行新会计准则或准则解释等涉及调整首次执行当年年初的财务报表[47]