报告投资评级 - 维持“推荐”评级 [4] 报告核心观点 - 报告期内，报告研究的具体公司营收环比提速，盈利能力修复，酱类增长提速，核心区域增长稳健，促销力度增加，去年同期盈利低基数、产品结构持续优化使Q3归母净利率同比上升，公司坚持“大单品”战略、持续加大B端餐饮渠道拓展力度、内部管理上优化组织架构等，分析师预计公司2024 - 2026年营业收入和归母净利润将有一定增长，当前市值对应PE分别为58/50/44X [2] 按相关目录总结 盈利情况 - 2024年前三季度实现营业收入15.31亿元，同比-6.51%；归母净利润1.20亿元，同比-13.08%；扣非净利润1.06亿元，同比-19.72%；单季度24Q3实现营业收入5.27亿元，同比+5.64%；归母净利润0.26亿元，同比+79.99%；扣非净利润0.24亿元，同比+75.35% [2] - 24Q3醋/酒/酱系列分别实现收入2.93/1.04/0.53亿元，同比-0.30%/+0.23%/+26.11%；经销/直销/外贸模式分别实现收入4.87/0.21/0.11亿元，同比+7.07%/-33.25%/+21.66%；线上/线下分别实现收入0.68/4.52亿元，同比+3.37%/+4.96%；核心区域华东收入同比+10.18%，华南/华中/西部/华北同比+2.19%/+14.83%/-17.04%/-24.51% [2] - 24Q3公司实现毛利率35.61%，同比+9.47pcts，环比+3.15pcts；销售费用率为+18.81%，同比+6.04pcts，环比+1.78pcts；管理/研发/财务费用率分别为5.00%/5.05%/-0.14%，同比0.04/+0.89/+0.23pcts；实现归母净利率5.02%，同比+2.07pcts；实现扣非净利率4.59%，同比+1.83pcts [2] 业务战略 - 产品方面坚持“大单品”战略，从包装、配方、工艺、产线等方面，进一步整合资源聚焦核心单品，提升规模效应；渠道方面，持续加大B端餐饮渠道拓展力度；内部管理上优化组织架构，扁平化管理、完善差异化薪酬绩效考核体系 [2] 财务预测 - 预计公司2024 - 2026年营业收入分别为20.5/22.3/24.2亿元，同比-2.5%/+8.4%/+8.6%，归母净利润分别为1.5/1.7/2.0亿元，同比+72.2%/+14.7%/+13.8%，当前市值对应PE分别为58/50/44X [2] - 2023 - 2026年营业总收入分别为2,106/2,054/2,227/2,419百万元，营业收入增长率分别为-1.52/-2.50/8.42/8.62；EBIT增长率分别为-35.14/65.34/15.75/14.06；净利润增长率分别为-37.03/72.15/14.67/13.78；毛利率分别为32.98/34.66/34.97/35.36；净利润率分别为4.13/7.28/7.70/8.07；总资产收益率ROA分别为2.14/3.68/4.15/4.62；净资产收益率ROE分别为2.63/4.47/5.07/5.69 [5] - 2023 - 2026年每股收益分别为0.08/0.13/0.15/0.18元；PE分别为99/58/50/44；PB分别为2.6/2.6/2.5/2.5；股息收益率（%）分别为0.90/1.54/1.77/2.01；经营活动现金流分别为248/209/291/321百万元；投资活动现金流分别为-979/-200/-154/-160百万元；筹资活动现金流分别为966/-112/-135/-155百万元；现金净流量分别为236/-103/1/6百万元 [6]

报告公司投资评级 - 维持"增持"评级 [6] 报告的核心观点 - 公司前三季度实现营业收入15.31亿元,同比-6.51%;实现归母净利润1.20亿元,同比-13.08% [1] - 24Q3单季度业绩有所改善,营收同比+5.64%,归母净利润同比+79.99% [1] - 酱油系列整体增长较为亮眼,料酒保持稳健增长,但区域出现分化,华中和华东整体增速领先 [2] - 毛利率显著提升至35.61%,主要受益于产品结构调整和原材料成本下行;费用率方面销售费用率大幅提升,主要系调味品逐渐步入旺季,公司给予经销商更多费用支持 [3] - 公司实施限制性股票激励计划和员工持股计划,有望有效调动全体员工的积极性 [3] - 预计2024-2026年营收分别同比+4.2%/+8.3%/+8.2%,归母净利润分别同比+93.1%/+41.8%/+19.7% [4] 财务数据总结 - 2022年营业收入21.39亿元,同比增长13.0%;归母净利润1.38亿元,同比增长16.0% [11] - 2023年营业收入预计21.06亿元,同比下降1.5%;归母净利润预计0.87亿元,同比下降37.0% [11] - 2024年营业收入预计21.94亿元,同比增长4.2%;归母净利润预计1.68亿元,同比增长93.1% [11] - 2025年营业收入预计23.76亿元,同比增长8.3%;归母净利润预计2.38亿元,同比增长41.8% [11] - 2026年营业收入预计25.70亿元,同比增长8.2%;归母净利润预计2.85亿元,同比增长19.7% [11]

股票代码：600305 股票简称：恒顺醋业 公告编号：临 2024-073 江苏恒顺醋业股份有限公司 2024 年第三季度与行业相关的定期经营数据公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或者 重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担个别及连带责任。 根据《上海证券交易所上市公司自律监管指引第3号——行业信息披露第十四号食 品制造》的相关规定，江苏恒顺醋业股份有限公司（以下简称"公司"）现将与行业 相关的定期经营数据（未经审计）披露如下： 一、2024年第三季度主要经营数据 1、按照产品类别分类情况： | 产品类别 | 2024年第三季 度销售收入 | 2023年第三季 度销售收入 | 同比增 减% | 2024年1-9 | 2023年1-9 | 同比增 减% | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | | | 月份销售 | 月份销售 | | | | | | | 收入 | 收入 | | | 醋系列 | 29,266.12 | 29,354.85 | -0.30 | 97,622.85 | 102,967.54 | ...

证券代码：600305 证券简称：恒顺醋业 公告编号：临 2024-076 江苏恒顺醋业股份有限公司 关于部分募投项目延期及变更部分募集资金 用途的公告 公司于 2024 年 10 月 30 日召开第九届董事会第五次会议、第九届监事会第 五次会议审议通过了《关于部分募投项目延期及变更部分募集资金用途的议案》， 同意公司将"恒顺香醋扩产续建工程项目（二期）"达到预定可使用状态的日期 由"2024 年 12 月"延长至"2025 年 12 月"；将"年产 3 万吨酿造食醋扩产项 目"达到预定可使用状态的日期进行延长，由"2025 年 3 月"延长至"2025 年 12 月。并同意将"恒顺香醋扩产续建工程项目（二期）"募集资金账户中尚未 使用的募集资金 54,776,479.85 元及利息和理财收益变更用途，用于公司现有募 投项目"徐州恒顺万通食品酿造有限公司年产 4.5 万吨原酿酱油醋智能化产线项 目"建设。具体情况公告如下： 一、本次部分募投项目延期及变更部分募集资金用途的概述 （一）募集资金基本情况 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈 述或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和 ...

股票代码：600305 股票简称：恒顺醋业 公告编号：临 2024-074 江苏恒顺醋业股份有限公司 关于增加公司经营范围及修改《公司章程》及其附件 部分条款的公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈 述或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担个别及连带责任。 江苏恒顺醋业股份有限公司（以下简称"公司"）于 2024 年 10 月 30 日召 开第九届董事会第五次会议、第九届监事会第五次会议，审议通过了《关于增加 公司经营范围及修改<公司章程>的议案》。具体情况如下： 一、公司经营范围增加情况 因公司经营发展需要，依照企业经营范围登记管理规范性要求，公司拟在原 有经营范围的基础上增加"谷物种植"，最终的经营范围以镇江市市场监督管理 局核准登记为准。 二、《公司章程》及其附件修改情况 为进一步完善公司治理制度，根据新《公司法》的规定，结合公司实际情况 拟对《公司章程》及其附件《股东大会议事规则》、《董事会议事规则》、《监 事会议事规则》的部分条款进行修改，并相应将《股东大会议事规则》更名为《股 东会议事规则》，上述制度条款具体修改如下： | 序号 | 原章程内容 | 修 ...

本报告依据中国资产评估准则编制 江苏恒顺酷业股份有限公司拟转让股权所涉 及的镇江恒顺生物工程有限公司 76.8375%股权项目 资产评估报告 华亚 正信评报字[2024]第A12-0024号 (共1册,第1册) 北京华亚正信资产评估有限公司 二〇二四年九月三十日 中国资产评估协会 资产评估业务报告备案回执 | 报告编码: | 3211020103321701202400348 | | --- | --- | | 合同编号: | 华亚正信 2024 第12-0241号 | | 报告类型: | 法定评估业务资产评估报告 | | 报告文号: | 华亚正信评报字 2024 第A12-0024号 | | 报告名称: | 江苏恒顺酷业股份有限公司拟转让股权所涉及的镇 江恒顺生物工程有限公司76.8375%股权项目 | | 评估结论: | 33.580.700.00元 | | 评估报告日: | 2024年09月30日 | | 评估机构名称: | 北京华亚正信资产评估有限公司 | | 答名人员: | 会员编号:32190143 李萝兰 (资产评估师) | | | 会员编号:32200208 张萌 (资产评估师) | (可扫描 ...

股票代码：600305 股票简称：恒顺醋业 公告编号：临 2024-071 具体内容详见同日披露于上海证券交易所网站（www.sse.com.cn）上的《江苏恒顺 醋业股份有限公司关于增加公司经营范围及修改<公司章程>及其附件部分条款的公告》 （公告编号：临 2024-074）。 表决结果：同意 9 票、反对 0 票、弃权 0 票。 江苏恒顺醋业股份有限公司 第九届董事会第五次会议决议公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或者重 大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担个别及连带责任。 江苏恒顺醋业股份有限公司（以下简称"公司"）第九届董事会第五次会议于 2024 年 10 月 30 日以现场结合通讯表决方式召开。本次会议的通知于 2024 年 10 月 18 日以 书面、邮件和电话的方式发出。本次会议由董事长杭祝鸿先生主持，本次会议应出席董 事 9 人，实际出席董事 9 人（其中：现场出席董事 4 人，以通讯表决方式出席董事 5 人）， 公司监事、高管列席了会议。本次会议符合《公司法》和《公司章程》的有关规定。会 议审议并通过了如下议案： 一、审议通过《公司 2024 ...

股票代码：600305 股票简称：恒顺醋业 公告编号：临 2024-078 ●本次交易已经公司第九届董事会第五次会议和第九届监事会第五次会议 审议通过。本次交易需提交股东大会审议。 ●截至本次关联交易前，过去 12 个月内，除日常关联交易外，公司及子公 司与同一关联人（恒顺集团及其控股股东、下属公司）或与不同关联人（恒顺 集团及其控股股东、下属公司除外）未发生其他关联交易。 一、关联交易概述 为盘活存量资产，优化资源配置，实现高质量发展，公司拟将持有的生物工 程 76.8375%股权通过非公开协议转让的方式转让给恒顺集团，转让价格为 3,358.07 万元。恒顺集团以现金方式支付上述价款。本次股权转让价格以符合 《证券法》规定的中介机构评估的生物工程股东权益价值为依据。本次交易完成 后，公司不再持有生物工程股权。公司合并报表范围将发生变动，生物工程不再 纳入公司合并报表范围。公司拟授权管理层具体办理与转让相关的全部事宜，签 署全部对外法律文件。 江苏恒顺醋业股份有限公司 关于转让控股子公司生物工程 76.8375%股权 暨关联交易的公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈 述或者 ...

公司代码：600305 股票简称：恒顺醋业 公告编号：临 2024-075 江苏恒顺醋业股份有限公司 关于增加 2024 年度日常关联交易预计金额及 预计 2025 年度日常关联交易的公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担个别及连带责任。 重要内容提示： ●本次增加及预计日常关联交易事项需提交股东大会审议。 ●本次增加的日常关联交易为正常生产经营行为，以市场价格为定价标准， 遵循公开、公平、公正的原则，不会对公司的独立性产生重大影响。 一、日常关联交易基本情况 | | | 2025 年度 | 2024 年 1-9 月 | 本次预计金额与 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 关联交易 | 关联人 | 预计交易 | 与关联人累计已 | 上年实际发生金 | | 类别 | | 金额 | 发生的关联交易 | 额差异较大的原 | | | | | 金额（不含税） | 因 | | 向关联人 | 江苏恒顺包装有限公司 | 6,000.00 | 2,244.47 2,871.92 | 市场化采购 | | | ...

核查意见 华泰联合证券有限责任公司 关于江苏恒顺醋业股份有限公司清算注销控股子公司暨关 联交易的核查意见 华泰联合证券有限责任公司（以下简称"华泰联合证券"或"保荐人"）作 为江苏恒顺醋业股份有限公司（以下简称"恒顺醋业"或"公司"）2021 年度向 特定对象发行股票并在主板上市持续督导阶段的保荐人，根据《证券发行上市保 荐业务管理办法》《上市公司监管指引第 2 号——上市公司募集资金管理和使用 的监管要求》《上海证券交易所股票上市规则》《上海证券交易所上市公司自律 监管指引第 1 号——规范运作》），对恒顺醋业清算注销控股子公司暨关联交易 事项进行了认真、审慎的核查，并发表本核查意见，具体情况如下： 二、关联人介绍 （一）关联人关系介绍 国顺基金为镇江国有投资控股集团有限公司（以下简称"镇江国控集团"） 及其全资子公司镇江国投创业投资有限公司（以下简称"镇江创投"）、江苏恒 顺集团有限公司（以下简称"恒顺集团"）共同投资设立的有限合伙企业，恒顺 集团为公司控股股东，镇江国控集团为恒顺集团的控股股东，根据《上海证券 交易所股票上市规则》的规定，国顺基金为公司的关联人。 一、关联交易概述 黑龙江恒顺醋业酿造有限 ...