报告行业投资评级 - 行业投资评级：看好（维持） [3] 报告核心观点 - 核心观点：2026年国内重卡市场整体表现预计较平淡，但出口有望维持增长态势，并且美伊冲突背景下中东内陆运输需求有望提升，重卡需求或将受益，因此维持汽车行业“看好”评级 [4][5] - 投资建议：建议关注重卡出口增长潜力较大的企业，包括中国重汽、一汽解放、福田汽车等 [5] 根据目录总结 1. 重卡中东出口：2025年突破5万辆，其中沙特阿拉伯、阿联酋占据主要份额 - 2025年中国重卡中东出口突破5万辆，同比增长51%，占中国重卡出口整体份额的13%，份额同比提升4个百分点 [4][8] - 沙特阿拉伯和阿联酋是主要出口市场，2025年出口沙特阿拉伯3.1万辆，同比增长40%；出口阿联酋1.4万辆，同比增长54% [4][8] 2. 26年来中国重卡中东出口势头向好 - 2026年以来，多家中国重卡品牌加速中东地区出口，整体趋势向好 [4] - 一汽解放：2月10日与沙特经销商签署500辆商用车备忘录及战略经销商合作协议；2月13日与沙特水车运营企业签署500辆专用水车备忘录 [4][10] - 陕汽：2月末在沙特开展市场调研，并与战略合作伙伴签署千余辆设备合作备忘录 [4][10] - 中国重汽：2月，50辆由中国重汽生产的混凝土搅拌运输车启航奔赴沙特阿拉伯 [4][11] 3. 美伊冲突下中东内陆运输需求有望提升，重卡需求或将受益 - 美伊冲突背景下，中东内陆运输需求或有望提升，为重卡需求带来潜在机会 [4][13] - 沙特阿拉伯：启动一体化物流走廊计划，通过内陆货运路线连接红海港口与邻国，货物将通过指定卡车运输通道横跨沙特境内，运往科威特、阿联酋等8个目的地，以绕过霍尔木兹海峡 [4][13] - 阿联酋：启用海陆联运网络，货物在阿曼湾沿岸港口卸货后，通过保税公路运输至杰贝阿里进行清关，同时铁路网络也承担连接港口与内陆的货运服务 [4][14] - 阿曼：正推动其苏哈尔、杜库姆和塞拉莱三大港口成为货物进入海湾地区的替代入境点 [4][14]

市场表现 - A股市场锂矿股普遍下跌[1] - 国城矿业、大中矿业跌幅超过5%[1] - 海南矿业、永兴材料、和邦生物跌幅超过4%[1] - 盛新锂能、赣锋锂业、川发龙蟒、西藏珠峰、天华新能、华友钴业、西藏矿业、川能动力跌幅超过3%[1] 价格动态 - 碳酸锂期货主力合约盘中跌幅超过4%[1] - 碳酸锂期货主力合约价格报150220元/吨[1]

2026年2月及1-2月内燃机行业整体表现 - 2026年2月，国内内燃机销售294.69万台，环比下降37.87%，同比下降17.96%，主要受春节假期影响，有效工作日减少，市场活跃度下降 [1] - 2026年1-2月，内燃机累计销量769.04万台，同比增长0.35% [1] - 2026年2月，柴油机销售37.54万台，环比下降27.05%，同比下降9.01% [1] - 2026年1-2月，柴油机累计销售89万台，同比增长7.93%，走势与内燃机整体基本同步 [1] 商用车及多缸柴油机市场概况 - 2026年2月，商用车产销分别完成27.3万辆和26.9万辆，环比分别下降29.7%和24.9%，同比分别下降14.1%和14% [5] - 2026年1-2月，商用车产销累计完成66万辆和62.7万辆，同比分别增长7%和3.9% [5] - 2026年2月，多缸柴油机销量为31.74万台，环比下降25.48%，同比下降7.30% [5] - 2026年1-2月，多缸柴油机累计销量74.33万台，同比增长9.18% [5] - 2026年2月，商用车用多缸柴油机销售15.71万台，环比下降18.89%，同比增长3.86% [1][11] - 2026年1-2月，商用车用多缸柴油机累计销量35.09万台，同比增长11.17% [1][11] 多缸柴油机企业竞争格局 - 2026年1-2月，多缸柴油机销量前十名企业累计销量占总销量的79.31%，集中度较1月轻微下滑 [5] - 2026年2月单月，潍柴以7.21万台销量位居第一，玉柴（4.90万台）和云内动力（2.61万台）分列第二、第三，前四名是仅有的销量超2万台的企业 [7] - 2026年1-2月累计，潍柴以15.56万台销量、20.93%市场份额位居第一，同比增长15.25%，份额较去年同期增长1.1% [8] - 2026年1-2月累计，玉柴以11.10万台销量、14.93%市场份额位居第二，同比增长22.86%，份额较去年同期增长1.66% [8] - 2026年1-2月累计，安徽全柴以6.17万台销量、8.30%市场份额位居第三，同比增长0.70% [8] - 2026年1-2月累计，云内动力以5.57万台销量、7.50%市场份额位居第四，同比增长5.95% [8] - 新动力科技和解放动力在2026年1-2月排名上升，新动力科技排名第八，累计销量2.97万台，同比增长12%，份额3.99%；解放动力排名第九，累计销量2.95万台，份额3.97% [9] 商用车用多缸柴油机企业竞争格局 - 2026年1-2月，商用车用多缸柴油机累计销量前十企业销量占总销量90.17%，集中度较上月略有提升 [11] - 2026年2月单月，潍柴以4.38万台销量位居第一，玉柴（2.10万台）和云内动力（1.41万台）分列第二、第三；解放动力环比增长22.12%至1.18万台；前六名是仅有的销量破万的企业 [13] - 2026年1-2月累计，潍柴以8.97万台销量、25.56%市场份额位居第一，同比增长23.44%，份额较去年同期增长2.53% [14][16] - 2026年1-2月累计，玉柴以4.81万台销量、13.70%市场份额位居第二，同比增长25.51%，份额较去年同期增长1.56% [14][16] - 2026年1-2月累计，江淮汽车销量2.20万台，同比增长26.79%，份额6.27%，份额增长0.77% [14][18] - 2026年1-2月累计，解放动力销量2.15万台，同比增长5.39%，份额6.14% [14][18] - 2026年1-2月累计，欧康动力销量1.97万台，同比增长39.34%，份额5.60%，份额增长1.13% [14][18]

2026年2月中国牵引车市场表现总结 - 2026年2月，牵引车市场销售3.59万辆，环比下降34%，同比下降16%，同比增速由1月的增长54%转为负增长，结束了此前连续9个月的同比增长势头 [2][5][6] - 2月份牵引车市场16%的同比降幅，高于重卡市场整体10%的同比降幅6个百分点，表现弱于行业大盘 [2] - 2月份没有企业销量突破万辆，月销量超过万辆的企业数量较1月份减少2家 [6] 近五年及十年销量走势分析 - 近五年2月份牵引车市场销量走势呈现“降-增-降-增-降”的波动，2026年2月3.59万辆的销量在近五年中排名第三，低于2025年2月（五年最高）约7000辆 [4] - 将时间线拉长至近十年，2026年2月3.59万辆的销量排在第五位，低于2017年、2021年、2023年和2025年2月份 [4] - 2026年1-2月，牵引车市场累计销售9.05万辆，同比增长16%，是近五年的同期最高销量，在近十年同期销量中排名第三，较2025年同期的7.83万辆净增长约1.23万辆 [4][12] 2026年2月企业销量排名与份额 - 2026年2月，牵引车销量前十企业合计市场份额达到99.1%，其中前五名企业合计份额为86.7%，行业集中度高 [11] - 中国重汽以26.3%的月度份额蝉联第一，一汽解放以20.7%的份额位列第二，两者月度份额均超过20% [11] - 陕汽集团、福田汽车和东风公司2月份市场份额分别为15.1%、12.5%和12.0%，位列第三至第五名 [11] - 徐工集团以5.3%的份额排名第六，远程、北汽重卡、山东雷驰和江淮汽车份额在0.8%至2.5%之间，分列第七至第十名 [11] - 与1月相比，2月行业前十成员未变，仅北汽重卡与山东雷驰互换排名至第八和第九位，前七名及第十名企业排名保持不变 [11] 2026年2月企业销量同比变化 - 2月份销量前十企业中，4家企业实现同比增长，6家同比下降 [9] - 徐工集团、远程汽车和北汽重卡同比分别增长29%、31%和9%，山东雷驰为净增长（去年同期销量为零） [9] - 下降的企业中有5家同比降幅达到两位数，下滑最严重的企业销量同比下降34% [9] 2026年1-2月累计销量与格局 - 2026年1-2月，牵引车市场累计销量前十企业合计份额为99.1%，前五名企业合计份额达到88.2%，优势显著 [19] - 中国重汽累计销售2.40万辆，市场份额26.5%，排名第一；一汽解放累计销售1.99万辆，市场份额22.0%，排名第二 [15] - 陕汽集团、福田汽车、东风公司累计销量分别为1.36万辆、1.16万辆和1.08万辆，市场份额分别为15.0%、12.8%和11.9% [15] - 徐工集团累计销售4856辆，市场份额5.4%，排名第六；远程、山东雷驰、北汽重卡和江淮汽车累计销量在724辆至1705辆之间，市场份额在0.8%至1.9%之间 [15] 2026年1-2月企业累计销量同比变化与份额变动 - 累计销量前十企业中，7家企业实现同比增长，3家同比下降 [17] - 徐工集团、东风公司和远程汽车累计销量同比分别大幅增长81%、45%和39%，是领涨的企业 [17] - 中国重汽、陕汽集团和福田汽车累计销量同比分别增长10%、13%和21%，也实现两位数增长，山东雷驰为净增长 [17] - 与2025年同期相比，东风公司市场份额提升2.4个百分点，提升最为明显；徐工集团和山东雷驰市场份额分别提升1.9和1.5个百分点，提升幅度次之 [19]

锂矿行业股价表现 - A股市场锂矿股集体下挫，华友钴业、中矿资源股价跌幅超过6% [1] - 西藏珠峰、西部矿业股价跌幅超过5%，藏格矿业、尔康制药、赣锋锂业、盐湖股份、天齐锂业股价跌幅超过4% [1] 碳酸锂期货市场动态 - 碳酸锂期货主力合约价格大跌，盘中一度触及跌停，跌幅达12.99% [1] - 碳酸锂期货主力合约价格报150860元/吨 [1]

文章核心观点 - 津巴布韦暂停锂原矿及精矿出口等供给端扰动，叠加需求端储能电池超预期爆发和极低库存，共同推动碳酸锂价格大幅反弹，行业定价逻辑正从交易“当期现实宽松”转向交易“远期紧张” [1][2][25] 供给端扰动与约束 - **津巴布韦出口禁令冲击**：津巴布韦矿业部宣布暂停所有原矿及锂精矿出口，包括在途货物，消息导致广期所碳酸锂主力合约次日大涨逾11%，突破16万元/吨 [1] - **禁令实际影响产能**：根据摩根士丹利分析，津巴布韦当前能以硫酸锂形式合规出口的产能，2026年仅有25kt LCE，2027年才能增至60kt LCE [3][5] - **全球供给占比**：津巴布韦受影响的总产能（219kt LCE）约占全球供给的11%，在极低库存背景下，阶段性断供会触发补库需求并放大价格弹性 [5] - **南美“锂欧佩克”动向**：阿根廷、玻利维亚、智利正讨论组建锂资源协调机制，旨在拿回定价话语权，这加剧了市场对供给主权风险的定价 [1][6] - **其他地缘政策风险**：包括智利推进矿产国有化可能影响天齐锂业在SQM的权益资源量，以及墨西哥将锂列为战略矿产等，这些因素作为“稀缺性叙事”的期权被定价 [6][7] - **供给反弹滞后**：锂价回升对供给刺激效果存在明显滞后，澳洲已停产矿山（如Ngungaju、Cattlin等）从有复产计划到实现产出预计至少需要一个季度以上时间 [1][8] - **澳洲主要矿山现状**：Greenbushes现有年产约214万吨锂精矿产能，并有扩产规划；Marion现有年产90万吨混合矿产能；Wodgina已复产两条线；部分矿山（如Ngungaju、Cattlin、Bald Hill、Finniss）仍处于停产或评估复产状态 [9] - **南美盐湖爬坡缓慢**：阿根廷多个新项目（如Cauchari-Olaroz、3Q等）投产使产能翻倍，但爬坡进度普遍低于预期，且单位成本已显著抬升至约6500美元/吨上下 [9] - **中国锂云母矿扰动**：新《矿产资源法》将锂列为独立矿种，导致宜春地区矿山需更换采矿证，宁德时代枧下窝项目已停产，复产时间未定，该地区还有7座锂矿处于类似换证进程 [10][11] - **供给释放节奏**：东方证券测算，预计2026年约35%的供给可在约3个月内释放，其余更多依赖新项目爬坡，对短期供需缓解作用有限 [12] 需求端结构性变化 - **储能需求超预期爆发**：2025年全球储能电池出货量达612.39GWh，同比增长94.6%；2026年1月国内储能电芯产量达63.02GWh，开工率维持高位 [13] - **储能成为核心变量**：国信证券预计2026年全球储能电池出货量有望达900GWh，同比增近50%，对应碳酸锂需求约54万吨LCE；若超过900GWh，每增加100GWh需额外消耗约6万吨碳酸锂，将导致明显供给缺口 [16] - **动力电池需求季节性波动**：2026年1月国内新能源汽车产销环比分别下降39.4%和44.7%，但中汽协预测全年国内新能源汽车产销有望达1900万辆，同比增15.2%；国信证券判断从3月开始需求有望迅速回暖，全年增速仍有望维持20%左右 [16] 库存与供需平衡 - **库存处于极低水平**：国内碳酸锂社会库存从2025年7月超14万吨（约1.5个月消耗周期）持续下降，截至2026年2月12日降至10.3万吨左右，库存周期已不足一个月 [18] - **2026年供需紧平衡**：国信证券预计2026年全球锂供给（含回收）约202万吨LCE，全球锂需求约201.7万吨LCE，供需基本均衡但边际无余量；供给分布“前低后高”与需求季节性（春季旺季）错配，将导致阶段性供需紧张 [22] - **价格情景分析**：东方证券分析，在碳酸锂价格7-9万元/吨低价情境下，2026年供给仅204.1万吨LCE，考虑补库后真实需求达209.1万吨LCE，呈短缺状态；当前价格约16.5万元/吨，市场正在交易“补库驱动的短缺” [24] - **政策催生“抢出口”**：锂电池出口退税自2026年4月起从9%降至6%，2027年1月起完全取消，促使厂商在优惠退出前集中出货，加速需求前置并进一步压缩库存 [24] 价格展望与定价逻辑演变 - **短期价格目标**：国信证券预计碳酸锂短期有望涨至20万元/吨以上，支撑逻辑是供需两端同步收紧及低库存下的价格弹性 [1] - **机构观点分歧**：瑞银将2026年碳酸锂预测价大幅上调74%至约26000美元/吨（折合约19万元人民币），认为市场进入“第三次锂价超级周期”；东方证券给出12-20万元/吨的运行区间，并提示“绝对高度或难再复制”历史极端行情 [26] - **远期供给压力**：国信证券供需表显示，2027年全球锂供给预计快速增至247.5万吨LCE，将产生约3.2万吨的净过剩，意味着20万以上的价格可能是窗口期而非新平衡点 [26][27] - **定价逻辑切换**：锂行业定价逻辑正从交易当下的“现实宽松”转向交易未来的“远期紧张”；广期所碳酸锂期货上市强化了锂的金融属性，参与套保的锂电上市公司从23家扩展至71家，期货市场深度允许更多预期博弈，远期供需变化被提前定价 [1][25]

公司回应与财务管理 - 公司于2月26日在互动平台回应投资者提问 [2] - 公司表示已建立规范的财务管理制度和体系，能够满足经营管理的各项实际需求 [2] - 公司将持续优化财务管理流程与数字化水平，结合实际不断提升运营管理效率 [2]

公司业务聚焦与产品 - 公司聚焦于资源产业 在塔吉克斯坦进行铅锌铜银有色金属矿山资源开发 [2] - 主要产品中包含铜精矿 [2] 公司近期生产经营数据 - 2025年上半年 公司生产铜金属量737.82吨 [2] - 公司生产经营情况敬请关注后续披露的2025年年度报告 [2]

公司运营与生产情况 - 公司全资子公司塔中矿业正在开采运营一个铅锌铜银多金属矿山 [2] - 2025年上半年，公司完成采矿量达181.43万吨 [2] - 2025年上半年，公司出矿量为149.74万吨 [2] - 2025年上半年，公司选矿处理量为151.99万吨 [2] - 2025年上半年，公司铅锌铜精矿产品合计金属量达5.84万吨 [2] 公司未来战略与举措 - 公司未来将通过加大精矿（含银）产量来将白银价格优势转变为实际利润 [2] - 公司未来将通过提升选矿回收率等举措来将白银价格优势转变为实际利润 [2]

公司股东结构 - 截至2026年1月30日，公司股东总户数为117,906户 [2]