报告公司投资评级 - 维持增持评级 [2][4] 报告的核心观点 - 公司2024年年报显示全年营收238.80亿元（-17.68%），归母净利润10.41亿元（-44.83%）；2024Q4营收73.13亿元（-11.64%），归母净利润-1.62亿元（-168.62%） [1] - 根据24年年报调整营收增速和毛利率，下调25、26年EPS为0.26、0.29元（前值为0.49、0.55元），新增27年EPS为0.33元，参考可比公司25年47倍PE，给予目标价12.22元 [2] 根据相关目录分别进行总结 公司主要财务信息 - 2023 - 2027年，营业收入分别为290.07亿、238.80亿、258.42亿、284.07亿、312.39亿元，同比增长4.6%、-17.7%、8.2%、9.9%、10.0% [3] - 营业利润分别为22.30亿、12.86亿、16.02亿、17.97亿、19.90亿元，同比增长15.6%、-42.3%、24.5%、12.2%、10.7% [3] - 归属母公司净利润分别为18.86亿、10.41亿、12.46亿、14.17亿、15.86亿元，同比增长39.6%、-44.8%、19.7%、13.7%、11.9% [3] - 每股收益分别为0.39、0.22、0.26、0.29、0.33元，毛利率分别为29.7%、28.2%、28.7%、28.7%、28.7% [3] - 净利率分别为6.5%、4.4%、4.8%、5.0%、5.1%，净资产收益率分别为6.5%、2.8%、3.3%、3.7%、4.0% [3] - 市盈率分别为28.6、51.9、43.3、38.1、34.1，市净率分别为1.5、1.4、1.4、1.4、1.3 [3] 公司业绩与业务发展 - 2024年公司业绩下降，净利润承压，航空产品营收195.22亿元（-21.08%），非航空防务产品营收8.73亿元（-18.83%），现代产业及其他产品营收34.85亿元（+9.10%）；2025年预计营收242.71亿元（+1.64%），防务业务略增，民用航空业务保持增长 [7] - 紧扣低空经济等国家战略新兴产业机遇，强化产业布局，2024年研发投入27.45亿元，形成低空机载产品谱系，子公司与行业头部企业合作；未来深化技术创新与产业链协同 [7] - 全面推进技术创新与产业协同，多板块均衡高质量发展；未来围绕航空主业优化资源配置，加速技术成果转化，打造世界一流航空机载系统供应商 [7] 可比公司估值 - 国睿科技、四川九洲、中简科技、北方导航、国博电子等可比公司2023 - 2026年有不同的每股收益和市盈率，调整后平均2025年市盈率为47倍 [9] 财务报表预测与比率分析 - 资产负债表、利润表、现金流量表展示了2023 - 2027年公司各项财务指标的预测情况，包括货币资金、应收票据等资产项目，营业收入、营业成本等利润项目，以及净利润、折旧摊销等现金流量项目 [10] - 主要财务比率涵盖成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等指标，如营业收入增长率、毛利率、资产负债率等 [10]

会议信息 - 会议通知及资料于2025年3月18日送达独立董事[2] - 会议于2025年3月24日召开[2] 表决情况 - 应参加表决独立董事4人，实际表决4人[2] - 表决结果：同意票4票，反对票0票，弃权票0票[4] 议案相关 - 通过《关于审议2024年度日常关联交易执行情况的议案》[2] - 同意将该议案提交公司董事会审议[2] - 董事会审议关联交易议案时关联董事需回避表决[4]

业绩总结 - 截至2024年12月31日，公司母公司报表期末可供分配利润为13.5991569063亿元[13] - 2024年度归属于上市公司股东的净利润为10.4072575541亿元[13] - 公司总股本为48.3889663亿股，拟分配股利3.387227641亿元，占2024年净利润比例为32.55%[13] - 公司拟向全体股东每10股派发现金红利0.70元（含税），不送股，不以资本公积转增股本[13] - 2024年度拟计提减值准备合计45740.38万元[29] 议案审议 - 《关于审议确定独立董事津贴的议案》以5票赞成通过，4人回避表决[5] - 《关于审议王树刚2024年度薪酬的议案》以8票赞成通过，王树刚回避表决[8] - 《关于审议张灵斌2024年度薪酬的议案》以8票赞成通过，张灵斌回避表决[8] - 《关于审议2024年度报告全文及摘要的议案》经审计委员会审议后以9票赞成通过[19] - 《关于审议2024年度日常关联交易执行情况的议案》以4票赞成通过，关联董事回避表决[21] - 《关于审议募集资金2024年度存放和使用情况专项报告的议案》以9票赞成通过[22] - 《关于审议2024年度内部控制评价报告的议案》以9票赞成通过[25] - 《关于审议<中航机载系统股份有限公司2024年度可持续发展报告>的议案》以9票赞成通过，将提交股东大会审议[25] - 《关于审议独立董事2024年度述职报告的议案》以9票赞成通过，将提交股东大会审议[26] - 《关于审议2024年度对中航工业集团财务有限责任公司的风险持续评估报告的议案》以9票赞成通过[27] - 《关于审议<中航机载系统股份有限公司市值管理制度>的议案》以9票赞成通过[31] - 《关于审议召开2024年年度股东大会的议案》以9票赞成通过[32] 其他事项 - 拟续聘大信会计师事务所为2025年度审计机构，审计费用427万元，其中财务报告审计费367万元，内部控制审计费60万元，收费与2024年一致，该议案将提交股东大会审议[28] - 拟定于2025年4月18日上午9时召开2024年年度股东大会[32]

业绩总结 - 2024年度归属于上市公司股东净利润1,040,725,755.41元[4] - 2024年末母公司期末可供分配利润1,359,915,690.63元[4] - 最近三个会计年度平均净利润1,266,352,973.15元[7] 利润分配 - 公司总股本4,838,896,630股，拟10股派0.7元，共分股利338,722,764.10元[5] - 本次分配股利占2024年净利润比例32.55%[5] 现金分红与回购 - 2024年现金分红338,722,764.10元，2023年1,180,690,777.72元，2022年0元[7] - 2023年回购注销150,735,168.02元，2022年和2024年0元[7] - 近三年累计现金分红1,519,413,541.82元[7] - 近三年累计回购注销150,735,168.02元[7] - 近三年累计现金分红及回购注销1,670,148,709.84元[7]

分红方案 - 董事会提请股东大会授权制定2025年度中期分红方案[2] - 授权含决定是否分红、方案及金额时间等[2] - 授权期限自2024年年度股东大会通过至办理完毕[2] 会议相关 - 2025年3月27日召开董事会会议[3] - 会议审议通过提请授权议案并提交2024年年度股东大会[4] 其他 - 中期分红结合2025年未分配利润与当期业绩规划[5] - 公告日期为2025年3月29日[8]

合作协议 - 2020年12月与中航工业财务公司签《金融服务框架协议》，2023年12月续签，有效期均为三年[2][3] - 交易内容含存款、贷款、结算等服务[4] - 存款利率不低于央行同期基准利率等，贷款利率不高于LPR上限等[6][7] 财务数据 - 截至2024年12月31日，公司在中航工业财务公司存款余额1111091.70万元，贷款余额901751.38万元[17] 风险管控 - 制定存款风险处置预案，每半年出具风险持续评估报告并同步披露[18][20] - 多种情况公司应启动风险处置程序，如业务逾期、重大信用风险等[22] - 风险发生后业务人员上报，计划财务部组织应对，要求自救等[23][24] - 风险平息后加强监督、分析总结，若因素不消撤出全部存款[25] 顾问评价 - 独立财务顾问认为协议条款完备，执行良好，公司风控完善，信息披露真实[27]

合并信息 - 中航航空电子系统股份有限公司更名为中航机载系统股份有限公司，吸收合并中航工业机电系统股份有限公司[4] - 换股比例为1:0.6647，即每1股中航机电股票可换得0.6647股中航机载股票[22] - 中航机载为换股吸收合并发行股份数量调整后合计为2,582,243,037股[24] - 换股吸收合并的合并实施股权登记日为2023年3月16日[18] - 2023年4月13日为合并交割日，中航机电资产所有权等由中航机载享有和承担[52] - 中航机电股票自2023年3月17日起终止上市[60] - 换股吸收合并完成后，中航机载总股本为4,485,039,590股[60] 资金募集 - 发行股份募集配套资金不超过50亿元，向不超过35名特定投资者发行A股股票[11][34] - 募集配套资金发行价格为14.13元/股，发行股份数量353,857,040股，募集资金总额4,999,999,999.04元[63] - 中航科工拟认购50,000.00万元，航空投资拟认购30,000.00万元，中航沈飞拟认购18,000.00万元，中航工业成飞拟认购18,000.00万元[36] - 募集配套资金用于项目建设及补充流动资金，补充流动资金比例不超过交易作价的25%[45] 价格数据 - 中航机载换股价格经除权除息调整后为18.94元/股，中航机电为12.59元/股[21][22] - 中航机电2021年度实际分红总金额为386,225,478.40元，中航机载为239,724,854.38元[21][22] - 中航机电换股吸收合并的定价基准日前120个交易日股票交易均价为12.69元/股，中航机载为19.06元/股[20][21] - 中航机载异议股东收购请求权价格经除权除息调整后为18.32元/股，中航机电异议股东现金选择权价格经除权除息调整后为10.33元/股[30][31] 业绩情况 - 2024年公司营业收入23,879,725,151.63元，同比下滑17.68%[90] - 2024年归属于上市公司股东的净利润1,040,725,755.41元，同比减少44.83%[90] - 2024年经营活动产生的现金流量净额 -1,988,714,086.57元，同比减少95.50%[90] - 2024年末归属于上市公司股东的净资产37,454,480,816.45元，同比增长3.80%[90] - 2024年末总资产78,120,456,108.96元，同比增长6.25%[90] - 2024年基本每股收益0.2151元/股，同比减少50.78%[91] - 2024年加权平均净资产收益率2.83%，较2023年减少3.32个百分点[91] 研发与业务 - 2024年公司累计投入科研资金近亿元用于低空经济产业研发[86] - 公司参与大飞机C919、AG600、MA700研制，多家子公司为C919项目配套供应商[85][86] 其他 - 2024年公司未完成预算目标，因重要客户航空防务装备需求释放不及预期[84] - 公司董事会由11名董事组成，其中4名为独立董事[99] - 公司监事会由5名监事组成，其中2名为职工代表[100] - 救生研究所自2021年11月20日起15个交易日之后的6个月内减持股份不超过4500万股，减持比例合计不超过中航机电公司总股本的1.16%[81]

业绩总结 - 2024年度公司合并财务报表营业收入为2387972.52万元[6] - 2024年度公司销售商品收入为2300381.41万元，占比逾96.33%[6] - 2024年营业收入为238.7972515163亿元，2023年为290.0692122399亿元[28] - 2024年营业成本为171.5092220003亿元，2023年为204.5358038839亿元[28] - 2024年营业利润为12.8637618005亿元，2023年为22.2967947728亿元[28] 财务状况 - 2024年末公司资产总计781.20亿元，较期初增长6.25%[23] - 2024年末流动资产合计594.93亿元，较期初增长7.24%[23] - 2024年末应收账款234.71亿元，较期初增长16.52%[23] - 2024年末存货156.48亿元，较期初增长12.62%[23] - 2024年末负债合计389.08亿元，较期初增长8.59%[25] 现金流情况 - 2024年经营活动产生的现金流量净额为 - 19.89亿元，上期为 - 10.17亿元[31] - 2024年投资活动产生的现金流量净额为 - 8.89亿元，上期为 - 12.82亿元[31] - 2024年筹资活动产生的现金流量净额为30.35亿元，上期为46.71亿元[31] 股东权益 - 2024年末股东权益合计392.13亿元，较期初增长4.02%[25] - 2024年末归属于母公司股东权益合计374.54亿元，较期初增长3.80%[25] 股份变动 - 2023年发行2567240755股股份吸收合并中航工业机电系统股份有限公司，总股本增至4485039590股[52] - 公司向18名特定对象发行353857040股，募集资金4999999999.04元，发行后股份总数变为4838896630股[53] 会计政策与核算 - 2024年12月会计政策变更，调增2023年度合并利润表营业成本71597605.70元，调减销售费用71597605.70元[196] - 公司对部分金融资产以预期信用损失为基础进行减值会计处理并确认损失准备[105] - 收入在客户取得商品或服务控制权时按分摊交易价格确认[169] 税务相关 - 增值税计税依据为应税收入，税率为13%、9%、6%、5%、3%[198] - 企业所得税计税依据为应纳税所得额，税率为25%、20%、15%[198]

换股吸收合并 - 中航机载发行股份吸收合并中航机电，换股价格分别为19.06元/股和12.59元/股，换股比例1:0.6605，经除权除息调整后换股价格分别为18.94元/股和12.59元/股，换股比例调整为1:0.6647[21][22] - 截至定价基准日，中航机电总股本3,884,824,789股，参与换股的中航机电股票为3,884,824,789股[23] - 按原换股比例计算，中航机载为换股吸收合并发行股份数量合计为2,565,926,773股，换股比例调整后为2,582,243,037股[24] - 中航机电拟注销股份数量为22,570,005股，已于2023年1月3日完成注销，参与换股的股票数量调整为3,862,254,784股，中航机载为换股吸收合并发行股份数量合计为2,567,240,755股[25] - 换股吸收合并的合并实施股权登记日为2023年3月16日，2023年4月13日为合并交割日[18][52] - 换股吸收合并完成后，中航机电将终止上市并注销法人资格，中航机载承继其全部资产等[12] - 收购请求权申报期内，有效申报股东数量为54名，有效申报股份数量为1,407,250股，现金选择权申报期内，无投资者申报行使中航机电现金选择权[56][59] - 换股股权登记日为2023年3月16日，每1股中航机电股票转换为0.6647股中航机载股票，换股吸收合并完成后，中航机载总股本为4,485,039,590股[62] 募集配套资金 - 本次募集配套资金总额预计不超过500,000.00万元，不超过交易金额的100%[34] - 中航科工拟认购50,000.00万元，航空投资拟认购30,000.00万元，中航沈飞拟认购18,000.00万元，中航工业成飞拟认购18,000.00万元[36] - 募集配套资金发行股份数量根据总额和最终发行价格确定，且不超过交易前中航机载总股本的30%[40] - 中航科工等四家公司认购股份自发行结束之日起18个月内不得转让，其他发行对象认购股份自发行结束之日起6个月内不得转让[42][43] - 募集配套资金发行价格为14.13元/股，发行股份数量353,857,040股，募集资金总额4,999,999,999.04元[63] - 发行对象最终确定为18家，如中国航空科技工业股份有限公司获配35,385,704股，认购500,000,000.00元[64] - 截至2023年6月21日，投资者将认购资金4,999,999,999.04元存入指定专户，截至2023年6月26日，中航机载本次发行实际募集资金总额4,999,999,999.04元，扣除费用后净额为4,965,249,915.58元[66] - 募集资金中计入股本353,857,040.00元、计入资本公积4,611,392,875.58元[66] - 中航机载于2023年7月18日完成本次发行股份的新增股份登记手续[67] 业绩总结 - 2024年公司营业收入238.80亿元，同比下滑17.68%，未完成预算目标[84][89] - 2024年归属于上市公司股东的净利润10.41亿元，同比减少44.83%[89] - 2024年归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润8.34亿元，同比减少43.05%[89] - 2024年经营活动产生的现金流量净额为 -19.89亿元，同比减少95.50%[89] - 2024年末归属于上市公司股东的净资产374.54亿元，同比增长3.80%[90] - 2024年末总资产781.20亿元，同比增长6.25%[90] - 2024年基本每股收益0.2151元/股，2023年为0.437元/股，同比减少50.78%[91] - 2024年稀释每股收益0.2151元/股，2023年为0.437元/股，同比减少50.78%[91] - 2024年扣除非经常性损益后的基本每股收益0.1723元/股，2023年为0.3391元/股，同比减少49.20%[91] - 2024年加权平均净资产收益率2.83%，2023年为6.15%，减少3.32个百分点[91] - 2024年扣除非经常性损益后的加权平均净资产收益率2.27%，2023年为4.77%，减少2.50个百分点[91] 新产品和新技术研发 - 2024年公司累计投入科研资金近亿元用于低空经济产业研发[86] - 公司参与大飞机C919、AG600、MA700研制，多家子公司为C919项目配套供应商[85] - 公司在无人机、eVTOL等低空经济领域取得成果，所属子公司与多家头部eVTOL企业合作[86] 其他 - 2024年受市场等因素影响，公司收入同比下降，净利润下滑[92] - 2024年公司未发生重大违规事件[88] - 公司董事会由11名董事组成，其中4名为独立董事[98] - 公司监事会由5名监事组成，其中2名为职工代表[99] - 截至持续督导意见出具日，换股吸收合并相关手续已完成，募集配套资金已发行[106] - 独立财务顾问将对公司募集配套资金未全部使用完毕事项继续督导[108]

协议签署 - 2020年12月与中航工业财务公司签《金融服务框架协议》，有效期三年[2] - 2023年12月续签该协议，有效期三年[3] 业务数据 - 截至2024年12月31日，公司在中航工业财务公司存款余额1111091.70万元，贷款余额901751.38万元[17] 风险管控 - 制定存款风险处置预案，计财部实施，部门领导为责任人[18][19] - 建立金融业务风险报告机制，每半年出风险评估报告[20] 风险触发 - 中航工业财务公司出现同业拆借逾期等情况，公司启动处置程序[22] 风险应对 - 业务人员上报信息，计财部启动程序，要求对方自救[23][24] - 必要时向中航工业集团求助，风险平息后加强监督[24][25] 评估结论 - 财务顾问认为协议条款完备，执行良好，公司风控完善[27]