报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [4][6] 报告的核心观点 - 24年公司呼吸制剂产品销售收入10.97亿元，同比下降36.98%，随着集采等负面因素消退，预计25年有望依托妥布霉素、舒利迭、TG - 1000等产品的逐步放量拉动吸入制剂板块收入增长 [2] - 24年健康元（不含丽珠集团、丽珠单抗）保健食品及OTC板块实现营业收入6.97亿元，同比增长约53.91%，预计25 - 26年板块发展势头良好，收入有望维持较快增速 [2] - 公司正逐步推进“机制创新 + 多适应症覆盖”战略，向“抗感染 + 呼吸 + 镇痛”等多元协同方向发展，在呼吸系统疾病治疗主线之外，开始布局多元化创新领域 [3] - 下调25 - 26年归母净利润预测为13.20/15.11亿元（原值为15.99/17.64亿元，分别下调17.5%/14.4%），新增27年归母净利润预测为16.65亿元，对应25 - 27年EPS分别为0.72/0.83/0.91元，对应P/E为15/13/12倍 [4] 根据相关目录分别进行总结 业务表现 - 24年公司呼吸制剂产品销售收入10.97亿元，同比下降36.98%，主要由于妥布霉素放量慢、左沙丁胺醇受集采影响收入下滑、23年呼吸疾病高发形成较高基数 [2] - 24年健康元（不含丽珠集团、丽珠单抗）保健食品及OTC板块实现营业收入6.97亿元，同比增长约53.91%，该板块利用新媒体内容渠道创作优质内容触达用户，驱动品牌全渠道销售增长 [2] 研发进展 - 抗流感新药TG - 1000已报产，预计2025年下半年获批上市，该新药具有较长的有效治疗期 [3] - 沙美特罗替卡松吸入粉雾剂、丙酸氟替卡松雾化吸入用混悬液获得注册批件，均实现国内首仿 [3] - TSLP单抗与IL - 4R单抗均已进入Ⅱ期临床研究阶段 [3] - 中枢神经项目Nav1.8具有机制选择性高、不影响中枢、依赖风险低等特征，有望强化公司慢病协同价值 [3] 盈利预测与估值 |指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|16,646|15,619|15,760|16,696|17,739| |营业收入增长率|-2.90%|-6.17%|0.90%|5.94%|6.25%| |归母净利润（百万元）|1,443|1,387|1,320|1,511|1,665| |归母净利润增长率|-3.98%|-3.90%|-4.84%|14.49%|10.22%| |EPS（元）|0.77|0.74|0.72|0.83|0.91| |ROE（归属母公司)（摊薄）|10.49%|9.54%|8.52%|9.08%|9.31%| |P/E|14|15|15|13|12| |P/B|1.5|1.4|1.3|1.2|1.1|[5] 财务报表预测 - 利润表预测涵盖营业收入、营业成本、折旧和摊销等多项指标在2023 - 2027E的情况 [10] - 现金流量表预测包括经营活动现金流、投资活动产生现金流、融资活动现金流等在2023 - 2027E的情况 [10] - 资产负债表预测涉及总资产、货币资金、应收账款等项目在2023 - 2027E的情况 [11] 公司指标预测 - 盈利能力指标如毛利率、EBITDA率、ROA等在2023 - 2027E的预测情况 [12] - 偿债能力指标如资产负债率、流动比率、速动比率等在2023 - 2027E的预测情况 [12] - 费用率、每股指标、估值指标在2023 - 2027E的预测情况 [13]

委托贷款情况 - 2024年4月25日公司同意向焦作健风提供1亿、期限五年委托贷款，利率LPR+65BP[1] - 截至公告披露日已发放1亿，8000万用于项目构建，2000万用于周转[5] - 委托贷款总额占最近一期净资产0.69%，无逾期[6]

新产品和新技术研发 - 丽珠集团YJH - 012注射液获批开展痛风适应症临床试验[1] - 该注射液是与佑嘉联合开发的新型siRNA药物，采用小干扰RNA技术[2] - 截至公告披露日，累计直接投入研发费用约2573.86万元[2] 未来展望 - 国内目前无同适应症小核酸产品上市[3] - 药物研发从临床试验到投产上市存在诸多不确定性[4]

药物研发进展 - 丽珠集团获得国家药监局批准开展YJH-12注射液的临床试验 [1] - YJH-12注射液是丽珠集团与佑嘉生物联合开发的新型siRNA药物，适应症为痛风 [1] - 截至公告披露日，YJH-12注射液累计直接投入的研发费用约为人民币2573.86万元 [1] - 国内尚无同适应症小核酸产品上市 [1]

药物临床试验批准 - 公司收到国家药监局核准签发的《药物临床试验批准通知书》，批准JKN2301干混悬剂开展临床试验 [1] - JKN2301干混悬剂注册分类为化学药品1类，适用于2至12周岁以下单纯性甲型和乙型流感儿童患者 [1] - 该药物以专利化合物玛帕西沙韦开发，可根据儿童体重灵活调整剂量，提高用药依从性 [1] 研发投入 - 截至公告日，公司累计直接投入JKN2301干混悬剂的研发费用约为人民币694.53万元 [2] 市场情况 - 抗流感药物2024年国内终端销售金额约为人民币47亿元 [2] - 流感作为全球性公共卫生问题，每年季节性流行造成广泛的健康影响 [2]

新产品和新技术研发 - 公司JKN2301干混悬剂获国家药监局临床试验批准[2] - JKN2301干混悬剂适用于2 - 12周岁以下流感儿童患者[2][3] - 截至公告日，该药物累计直接投入研发费用约694.53万元[3] 市场数据 - 2024年国内抗流感药物终端销售金额约为47亿元[4] 未来展望 - 药物从临床试验到投产上市存在诸多不确定性[5]

药物研发进展 - 健康元收到国家药监局核准签发的《药物临床试验批准通知书》，批准JKN2301干混悬剂开展临床试验 [1] - JKN2301适用于2至12岁以下单纯性甲型和乙型流感儿童患者 [1] - 该药品以专利化合物玛帕西沙韦开发，可根据儿童体重灵活调整剂量，提高儿童用药依从性 [1] 产品特点 - JKN2301为创新药，具有剂量灵活调整的特点 [1] - 针对儿童流感患者群体开发，填补特定市场空白 [1]

股东大会概况 - 健康元药业集团股份有限公司2024年年度股东大会于2025年6月6日在深圳市南山区召开，采用现场结合网络投票方式，出席股东持股比例达51.11% [1] - 会议审议通过10项议案，包括董事会工作报告、财务决算报告、利润分配方案等，其中现金分红方案获99.91%高票通过，持股5%以上股东全票支持 [1] - 总表决股份数为9.35亿股，占公司总股本51.11% [3] 核心决议内容 - **利润分配**：2024年度利润分配方案获通过，中小投资者支持率达97.9%，市值50万以下股东赞成比例98.39% [2] - **融资担保**：公司授信融资及为子公司提供担保的议案以97.66%赞成率通过，但中小投资者分歧较大（赞成率44.38%） [2] - **审计续聘**：续聘致同会计师事务所为2025年审计机构，赞成率99.74% [2] - **非经营性资金占用专项报告**以99.87%赞成率获通过 [4] - **子公司金冠电力贷款担保议案**获99.83%支持 [5] 会议合规性 - 会议程序符合《公司法》及公司章程，由董事林楠棋主持，董事会全体成员及监事出席 [6] - 北京德恒(深圳)律师事务所对会议合法性出具无异议意见 [6] 决议影响 - 决议明确了公司2024年财务分配及2025年融资担保框架，强化了对子公司风险管控 [7] - 延续审计机构稳定性，为投资者传递稳健经营信号 [7] - 中小投资者在分红方案中获益显著，但对融资担保事项参与度较低 [7]

持股计划基本情况 - 公司于2022年4月22日和5月18日分别通过董事会和股东大会审议通过第二期持股计划草案及相关议案 [1] - 2022年5月31日董事会进一步修订持股计划草案 [1] - 持股计划通过二级市场集中竞价累计购买公司股票6,275,372股，占总股本0.33%，成交金额75,740,661.60元，均价12.07元/股 [3] 锁定期安排 - 持股计划锁定期为36个月，自2022年6月8日至2025年6月7日 [3] - 锁定期届满后管理委员会将根据规定和市场情况择机处置股票 [4] - 持股计划需遵守证监会和交易所关于禁止买卖股票期间的规定，包括定期报告前15日、重大事项披露期间等 [4] 存续期管理 - 持股计划存续期为48个月，自最后一笔股票过户时起计算 [4] - 存续期内变更需持有人会议2/3以上份额同意并经董事会审议 [4] - 存续期届满可自行终止，若资产全为货币资金可提前终止，未全部出售股票可经程序延长存续期 [6] 信息披露 - 公司将持续关注持股计划实施进展并依法履行信息披露义务 [6] - 相关公告已通过《中国证券报》《上海证券报》等指定媒体及上交所网站披露 [1]

股东大会召开情况 - 会议于集团大厦二号会议室召开，采用现场加视频会议形式，出席股东及代理人485人，代表股份935,025,484股，占公司有表决权股份总数的51.1095% [1] - 全体9名董事均出席（其中4名通过视频参会），3名监事全部出席（1名视频参会），董事会秘书及部分高管列席 [1] - 表决方式符合《公司法》《上市公司股东大会规则》及《公司章程》规定，会议决议有效 [1] 议案表决结果 - 全部议案均获通过，A股股东平均赞成率超99.8%，最高反对票比例为2.3178%（对应21,672,431股）[2][3] - 现金分红方案获持股5%以上股东100%赞成，持股1%以下股东赞成率97.8984% [3] - 市值50万以下小股东对分红方案支持率达98.3880%，高于50万以上股东96.3222%的赞成率 [3] 重点议案内容 - 通过《2024年度财务决算报告》及利润分配方案，其中利润分配方案获97.6581%赞成票 [3] - 批准续聘致同会计师事务所为2025年度审计机构，赞成率99.8304% [3] - 授权公司及控股子公司提供总额不超过21.67亿元的担保，该议案反对票占比2.3178% [3] 法律程序合规性 - 律师皇甫天致、黄俐娜出具法律意见书，确认会议召集程序、表决结果符合《证券法》《股东大会规则》等法规要求 [4]