海澜之家集团股份有限公司 会 议 资 料 海澜之家集团股份有限公司 海澜之家集团股份有限公司 为维护投资者的合法权益，确保股东大会的正常秩序和议事效率，根据《中 华人民共和国公司法》《中华人民共和国证券法》《上市公司股东大会规则》以 及《公司章程》的有关规定，特制订如下大会须知，望出席股东大会的全体人员 严格遵守： 一、股东大会设大会秘书处，具体负责会议的组织工作并处理相关事宜。 二、股东大会期间，全体出席人员应以维护股东的合法权益、确保大会的正 常秩序和议事效率为原则，自觉履行法定义务。 本次股东大会将采用现场投票和网络投票相结合的方式进行表决，股东投票 前请阅读本说明。 现场投票表决办法 三、出席大会的股东，依法享有发言权、表决权等权利。 四、股东大会召开期间，股东事先准备发言的，应当先向大会秘书处登记。 股东不得无故中断大会议程要求发言。在议案过程中，股东临时要求发言或就有 关问题提出质询的，须向大会秘书处申请，并经大会主持人许可，始得发言或提 出问题。非股东（或代理人）在会议期间未经大会主持人许可，无权发言。 五、股东发言时，应先报告所持股份数和姓名。在进行表决时，股东不进行 大会发言。 六、大会以记 ...

2024 年年度股东大会 海澜之家集团股份有限公司 会 议 资 料 2025 年 5 月 海澜之家集团股份有限公司 2024 年年度股东大会材料目录 一、股东大会参会须知 二、股东大会表决办法的说明 三、大会议程 四、公司 2024 年年度报告及其摘要 五、公司 2024 年度董事会工作报告 六、公司 2024 年度监事会工作报告 七、公司 2024 年度财务决算报告 八、公司 2024 年度利润分配预案的议案 九、关于续聘会计师事务所并授权董事会决定其报酬事宜的议案 十、关于公司董事、监事 2024 年度薪酬的议案 十一、关于公司取消监事会并修订《公司章程》及相关议事规则的议案 十二、关于修订《公司累积投票制实施细则》的议案 海澜之家集团股份有限公司 2024 年年度股东大会参会须知 为维护投资者的合法权益，确保股东大会的正常秩序和议事效率，根据《中 华人民共和国公司法》《中华人民共和国证券法》《上市公司股东大会规则》以 及《公司章程》的有关规定，特制订如下大会须知，望出席股东大会的全体人员 严格遵守： 一、股东大会设大会秘书处，具体负责会议的组织工作并处理相关事宜。 二、股东大会期间，全体出席人员应以维护 ...

报告公司投资评级 - 维持公司“买入”评级，参考可比公司，给予2025年17倍PE估值，对应目标价8.5元 [2][9] 报告的核心观点 - 公司2024年业绩有所下滑，但25Q1收入和归母净利润分别同比增长0.2%和5.5%，一季度业绩表现出超强韧性，且24年预计分红率为91.2%，继续维持高分红 [8] - 分品牌来看，海澜之家系列2024年收入同比下降7.2%，线下门店调整；团购业务收入同比下降2.5%；其他品牌收入同比增长32.4% [8] - 分渠道来看，2024年线上和线下渠道收入分别同比增长35.6%和 - 10%，海外地区收入同比增长30.75% [8] - 2024年毛利率同比持平，费用率有所增长，归母净利率同比下降3.4pct至10.3% [8] - 公司加码运动赛道、深度布局城市奥莱，打造新的业务增长点，2024年取得斯搏兹控股权，截至2024年底阿迪达斯门店433家，京东奥莱截至年报发布日门店12家，目前全国达18家 [8] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测与投资建议 - 下调盈利预测（下调收入，上调费用率）并引入2027年盈利预测，预计2025 - 2027年每股收益分别为0.5、0.56和0.63元（原25 - 26年为0.56和0.65元） [2][9] 公司主要财务信息 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|21,528|20,957|22,496|24,511|26,671| |同比增长(%)|16.0%|-2.7%|7.3%|9.0%|8.8%| |营业利润（百万元）|3,611|2,780|3,039|3,360|3,790| |同比增长(%)|28.7%|-23.0%|9.3%|10.6%|12.8%| |归属母公司净利润（百万元）|2,952|2,159|2,417|2,667|3,003| |同比增长(%)|37.0%|-26.9%|12.0%|10.4%|12.6%| |每股收益（元）|0.61|0.45|0.50|0.56|0.63| |毛利率(%)|44.5%|44.5%|44.8%|45.1%|45.3%| |净利率(%)|13.7%|10.3%|10.7%|10.9%|11.3%| |净资产收益率(%)|19.3%|13.1%|13.3%|13.6%|15.0%| |市盈率|12.8|17.6|15.7|14.2|12.6| |市净率|2.4|2.2|2.0|1.9|1.9| [2] 行业可比公司估值 |公司名称|公司代码|股价（元）|2024A每股收益（元）|2025E每股收益（元）|2026E每股收益（元）|2027E每股收益（元）|2024A市盈率|2025E市盈率|2026E市盈率|2027E市盈率| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |报喜鸟|002154|3.96|0.34|0.37|0.43|0.47|12|11|9|8| |伟星股份|002003|11.78|0.60|0.66|0.75|0.84|20|18|16|14| |富安娜|002327|8.03|0.65|0.64|0.68|0.72|12|13|12|11| |地素时尚|603587|12.14|0.64|0.71|0.79|0.90|19|17|15|13| |比音勒芬|002832|16.68|1.37|1.40|1.58|1.72|12|12|11|10| |安踏体育|02020|87.65|5.56|4.84|5.45|6.06|16|18|16|14| |森马服饰|002563|5.96|0.42|0.46|0.51|0.57|14|13|12|11| |万辰集团|300972|151.20|1.63|4.41|6.06|8.08|93|34|25|19| |TJX公司|TJX|128.1|4.26|4.50|5.44|5.77|30|28|24|22| |调整后平均| - | - | - | - | - | - | - |17|15|13| [10] 财务报表预测与比率分析 - 资产负债表、利润表、现金流量表等展示了公司2023A - 2027E的财务数据，包括货币资金、应收票据等资产项目，营业收入、营业成本等利润项目，以及净利润、折旧摊销等现金流量项目 [12] - 主要财务比率涵盖成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等指标，如营业收入增长率、毛利率、资产负债率等 [12]

报告公司投资评级 - 维持公司“买入”评级 [2][3][8] 报告的核心观点 - 公司2024年业绩下滑但25Q1表现出超强韧性，且维持高分红；分品牌、渠道来看各有增减；毛利率持平，费用率上升，归母净利率下降；公司加码运动赛道、布局城市奥莱打造新业务增长点 [7] - 下调盈利预测并引入2027年盈利预测，预计2025 - 2027年每股收益分别为0.5、0.56和0.63元，给予2025年17倍PE估值，对应目标价8.5元 [2][8] 根据相关目录分别进行总结 公司概况 - 公司为海澜之家（600398.SH），属纺织服装行业，位于中国，2025年5月12日股价8.01元，目标价8.5元，52周最高价/最低价为9.19/5.15元，总股本/流通A股均为480,277万股，A股市值38,470百万元 [3] 业绩表现 - 2024年实现收入209.6亿，同比下降2.7%，归母净利润21.6亿，同比下降26.9%；25Q1收入和归母净利润分别同比增长0.2%和5.5% [7] - 2024年预计分红率为91.2% [7] 分品牌情况 - 海澜之家系列2024年收入同比下降7.2%，线下门店净减少143家至5,833家，直营店净开店216家，加盟及联营店净关店359家 [7] - 团购业务2024年收入同比下降2.5% [7] - 其他品牌2024年收入同比增长32.4%，因斯搏兹和京东奥莱纳入合并报表范围 [7] 分渠道情况 - 2024年线上和线下渠道收入分别同比增长35.6%和 - 10% [7] - 2024年直营店、加盟店及其他收入分别同比增长5.4%和 - 5.6% [7] - 2024年海外地区收入3.55亿，同比增长30.75%，年底海外门店总数达101家 [7] 毛利率与费用率 - 2024年毛利率同比持平，海澜之家系列、海澜团购和其他品牌毛利率分别同比增长1.3pct、 - 6.5pct和 - 2pct；线上和线下毛利率分别同比增长 - 0.1pct和0.1pct；直营、加盟店及其他的毛利率分别同比增长0.2pct和0.7pct [7] - 2024年销售、管理和研发费用率分别同比增长2.9pct、0.5pct和0.4pct，归母净利率同比下降3.4pct至10.3% [7] 新业务布局 - 2024年4月取得斯搏兹控股权，年底授权代理的阿迪达斯门店数量为433家 [7] - 2025年在多地加速布局京东奥莱，年报发布日门店数量达12家，目前全国已达18家 [7] 盈利预测 - 预计2025 - 2027年每股收益分别为0.5、0.56和0.63元（原25 - 26年为0.56和0.65元） [2][8] 估值与评级 - 参考可比公司，给予2025年17倍PE估值，对应目标价8.5元，维持“买入”评级 [2][8] 可比公司估值 - 展示了报喜鸟、伟星股份等多家可比公司2024 - 2027年每股收益和市盈率情况，调整后平均2025 - 2027年市盈率分别为17、15、13 [9] 财务报表预测与比率分析 - 涵盖资产负债表、利润表、现金流量表预测及成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等财务比率分析 [11]

【投资要点】 公司公布近期业绩，2025Q1 业绩亮眼。①2024 年公司实现营收/归母净利润/ 扣非净利润分别 209.6/21.6/20.1 亿元，YOY-2.7%/-26.9%/-25.6%。②2024Q4 单季实现营收/归母净利润/扣非净利润分别 57.0/2.5/2.7 亿元，YOY-4.4%/-49.8%/-45.3%。③2025Q1公司实现营收/归母净利润/扣非归母净利润分别 61.9/9.4/9.3 亿元，YOY+0.2%/+5.5%/+5.5%，在较高基数下仍然实现稳健利润增长。 2024 年主品牌相对稳健，电商渠道及海外市场增速亮眼。海澜之家主品牌/海澜团购营收在2024 年分别 152.70/22.24 亿元，分别YOY-7.22%/-2.51%；25Q1 主品牌/团购营收分别同比-9.52%/+17.58%。 【投资建议】 同时公司也积极加码品牌"出海"，2024 年公司在海外地区营收3.55亿元/YOY+30.8%，毛利率达 68.13%/YOY-0.75pct，期末海外门店总数达101 家，东南亚仍为主要地区。 其他品牌整体营收增速亮眼，新业态未来可期。2024/2025Q1"其他 ...

登录新浪财经APP 搜索【信披】查看更多考评等级 证券代码：600398 证券简称：海澜之家 编号：2025-012 海澜之家集团股份有限公司 关于召开2024年度暨2025年第一季度 业绩说明会的公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏，并对其内容 的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 重要内容提示： 会议召开时间：2025年05月26日(星期一)上午09:00-10:00 会议召开地点：上海证券交易所上证路演中心（网址：https://roadshow.sseinfo.com/） 会议召开方式：上证路演中心网络互动 投资者可于2025年05月19日（星期一）至05月23日（星期五）16:00前登录上证路演中心网站首页点 击"提问预征集"栏目或通过公司邮箱600398@hla.com.cn进行提问。公司将在说明会上对投资者普遍关 注的问题进行回答。 海澜之家集团股份有限公司（以下简称"公司"）已于2025年4月30日在《上海证券报》《中国证券报》 《证券时报》《证券日报》及上海证券交易所网站（www.sse.com.cn）披露了公司2024年年度报告及 2025 ...

会议信息 - 2025年5月26日9:00 - 10:00举行2024年度暨2025年第一季度业绩说明会[3][4][6] - 地点为上海证券交易所上证路演中心[3][6] - 方式为上证路演中心网络互动[3][6] 投资者参与 - 2025年5月19 - 23日16:00前可预征集提问[3][7] - 2025年5月26日9:00 - 10:00可在线参与[7] 其他 - 2025年4月30日已披露2024年年度及2025年第一季度报告[4] - 说明会以网络互动交流经营成果及财务指标[5]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [3] 报告的核心观点 - 公司2024全年营收、归母净利润、扣非净利润同比下降，2025Q1实现营收利润双增，拟高额分红 [4] - 主品牌营收承压但海外业务亮眼，海澜团购有波动，其他品牌中FCC快速拓店、京东奥莱潜力大；线上渠道高增长，线下直营优于加盟 [6] - 整体毛利率稳健，销售费用因业务结构变化提升，存货规模受斯搏兹并表影响先增后降 [9] - 展望2025年，主品牌低基数下有望增长，斯搏兹与京东奥莱合作注入新动力，预计2025 - 2027年归母净利润同比增长 [9] 根据相关目录分别进行总结 公司基本状况 - 总股本48.0277亿股，流通股本48.0277亿股，市价8.05元，市值386.623亿元，流通市值386.623亿元 [1] 公司业绩情况 - 2024全年营收209.57亿、归母净利润21.59亿、扣非净利润20.15亿，同比-2.65%、-26.88%、-25.65%；2025Q1营收61.87亿、归母净利润9.35亿、扣非净利润9.26亿，同比+0.16%、+5.46%、+5.54% [4] 分品牌情况 - 海澜之家主品牌2024年/2025Q1收入152.70/46.42亿元，同比下降7.22%/9.52%，毛利率提升，2024年末门店5833家，直营占比25.17%，海外营收3.55亿元，同比增长30.75%，门店101家 [6] - 海澜团购2024年/2025Q1收入22.24/6.46亿元，同比-2.51%/+17.58%，毛利率同比下降 [6] - 其他品牌2024年/2025Q1收入26.68/7.43亿元，同比增长32.38%/100%，毛利率下降；FCC项目2024年末阿迪达斯门店433家，斯搏兹2024年贡献归母净利润3419万元，京东奥莱2024年末门店12家 [6] 分渠道情况 - 线上渠道2024年/2025Q1收入44.19/10.14亿元，同比+35.63%/+19.76%，毛利率微降 [6] - 线下直营渠道2024年/2025Q1收入47.80/15.92亿元，同比+5.44%/+13.15%；加盟及其他渠道2024年/2025Q1收入131.59/37.93亿元，同比下降5.61%/7.37% [6][7] 财务指标情况 - 2024年毛利率44.52%，同比+0.05pct；销售/管理/研发/财务费用率为23.1%/4.94%/1.37%/0.83%，同比+2.88/+0.47/+0.44/-1.05pct；全年净利率10.45%，同比-3.11pct；25Q1毛利率46.62%，同比-0.07pct，净利率15.13%，同比+0.79pct [9] - 2024年末存货119.87亿元，同比增长28.38%，周转天数330天，同比增加47天；2025Q1末存货105.97亿元，较年初下降11.6% [9] 盈利预测情况 - 预计2025/26/27年归母净利润分别为24.67/27.70/30.62亿元，同比+14%/+12%/+11% [3][9]

报告公司投资评级 - 投资评级为买入（维持） [3][6] 报告的核心观点 - 2024年收入209.6亿元（同比-2.65%），归母净利润21.6亿元（-26.9%），全年分红比例91.2%；2024Q4/2025Q1收入56.98/61.9亿元，同比-4.4%/+0.2%，归母净利润2.5/9.4亿元，同比-49.8%/+5.5% [6] - 考虑国内零售环境未恢复，下调2025 - 2026年并新增2027年盈利预测，预计2025 - 2027年归母净利润为24.0/27.2/29.8亿元（原为25/30亿元），当前股价对应PE为16.1/14.2/13.0倍 [6] - 主品牌静待零售环境改善，增量业务构建多曲线成长，维持“买入”评级 [6] 各部分总结 主品牌情况 - 2024年/2025Q1收入152.7/46.4亿元（-7%/-9.5%），毛利率46.5%/49.3%（+1.3/+2.9pct） [7] - 线上2024年/2025Q1收入44.2/10.1亿元（+35.6%/+19.8%），系丰富产品矩阵、拓展细分市场及斯搏兹并表 [7] - 团购2024年/2025Q1收入22.2/6.5亿元（-2.5%/+17.6%），毛利率40.3%/40.3%（-6.5/-8pct），收入企稳 [7] - 线下直营净开趋势延续，2024年店数yoy - 2.4%，直营净开216家带动占比提至25.2%，截至Q1门店5812家（-2.4%），较年初-21家，直营/加盟1510/4302家，较年初+42/-63家 [7] - 海外2024年收入3.6亿元（+31%），门店101家，毛利率68% [7] 其他品牌情况 - 其他品牌2024年/2025Q1收入26.7/7.4亿元（+32.4%/+100.2%），主要系斯搏兹2024年4月末并表，并表后斯搏兹收入9.9亿元，净利润6705万元，净利率约6.7% [7] - 斯搏兹开店带动其他品牌2024年/2025Q1门店增长+49%/+53%，较年初+444/+472家 [7] - 2024年FCC项目门店433家，2025年有望延续快速展店趋势 [7] - 与京东联手打造城市奥莱新业态，7月京东奥莱线上启动，9月飞马水城首店开业，并在多地加速布局，截至Q1门店12家 [7] 盈利与营运情况 - 盈利端：2024年/2025Q1毛利率为44.5%/46.6%，同比持平/-0.1pct，期间费用率分别为28.6%/25.4%，yoy + 2.7/+1.4pct [7] - 2024年销售/管理/研发/财务费用率分别+2.9/+0.5/+0.4/-1.1pct，销售费用率提升系直营店增加、团购营销及广告费增加 [7] - 2024年投资收益1.2亿元主要系斯搏兹并表，存货跌价准备1.6亿元及英氏商誉减值0.76亿元致资产减值损失占收入比+0.6pct [7] - 2025Q1销售/管理/研发/财务费用率+1.3/-0.5/-0.1/+0.6pct，资产减值损失占比-2.2pct [7] - 2024年/2025Q1归母净利率为10.3%/15.1%，yoy - 3.4/+0.8pct [7] - 营运端：截至2024年末经营性现金流净额为23.2亿元（-56%）系斯搏兹并表增加采购，2025Q1末存货为106亿元（+28.9%）系斯搏兹并表及Q4冬装销售受天气影响所致，存货周转天数308天（+68天） [7] 财务摘要和估值指标 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|21,528|20,957|22,123|24,027|25,799| |YOY(%)|16.0|-2.7|5.6|8.6|7.4| |归母净利润(百万元)|2,952|2,159|2,404|2,717|2,981| |YOY(%)|37.0|-26.9|11.4|13.0|9.7| |毛利率(%)|44.5|44.5|45.2|45.5|45.5| |净利率(%)|13.7|10.3|10.9|11.3|11.6| |ROE(%)|18.2|12.7|12.4|13.3|13.2| |EPS(摊薄/元)|0.61|0.45|0.50|0.57|0.62| |P/E(倍)|13.1|17.9|16.1|14.2|13.0| |P/B(倍)|2.5|2.3|2.0|1.9|1.7| [8] 财务预测摘要 - 资产负债表、利润表、现金流量表等多方面呈现了2023A - 2027E的预测数据，包括流动资产、现金、应收票据及应收账款等各项指标 [10] - 主要财务比率涵盖成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等方面，如营业收入增长率、毛利率、资产负债率等 [10] - 每股指标有每股收益、每股经营现金流、每股净资产等，估值比率包括P/E、P/B、EV/EBITDA等 [10]

报告公司投资评级 - 投资评级为买入（维持） [3][6] 报告的核心观点 - 2024年收入209.6亿元（同比-2.65%），归母净利润21.6亿元（-26.9%），全年分红比例91.2%；2024Q4/2025Q1收入56.98/61.9亿元，同比-4.4%/+0.2%，归母净利润2.5/9.4亿元，同比-49.8%/+5.5% [6] - 考虑国内零售环境未恢复，下调2025 - 2026年并新增2027年盈利预测，预计2025 - 2027年归母净利润为24.0/27.2/29.8亿元（原为25/30亿元），当前股价对应PE为16.1/14.2/13.0倍 [6] - 主品牌静待零售环境改善，增量业务构建多曲线成长，维持“买入”评级 [6] 各部分总结 主品牌情况 - 2024年/2025Q1收入152.7/46.4亿元（-7%/-9.5%），毛利率46.5%/49.3%（+1.3/+2.9pct） [7] - 线上2024年/2025Q1收入44.2/10.1亿元（+35.6%/+19.8%），系丰富产品矩阵、拓展细分市场及斯搏兹并表 [7] - 团购2024年/2025Q1收入22.2/6.5亿元（-2.5%/+17.6%），毛利率40.3%/40.3%（-6.5/-8pct），收入企稳 [7] - 线下直营净开趋势延续，2024年店数yoy - 2.4%，直营净开216家带动占比提至25.2%，截至Q1门店5812家（-2.4%），较年初 - 21家，直营/加盟1510/4302家，较年初+42/-63家 [7] - 海外2024年收入3.6亿元（+31%），门店101家，毛利率68% [7] 其他品牌情况 - 其他品牌2024年/2025Q1收入26.7/7.4亿元（+32.4%/+100.2%），主要系斯搏兹2024年4月末并表，并表后斯搏兹收入9.9亿元，净利润6705万元，净利率约6.7% [7] - 斯搏兹开店带动其他品牌2024年/2025Q1门店增长+49%/+53%，较年初+444/+472家 [7] - 2024年FCC项目门店433家，2025年有望延续快速展店趋势 [7] - 与京东联手打造城市奥莱新业态，7月京东奥莱线上启动，9月飞马水城首店开业，并在多地加速布局，截至Q1门店12家 [7] 盈利与营运情况 - 盈利端2024年/2025Q1毛利率为44.5%/46.6%，同比持平/-0.1pct，期间费用率分别为28.6%/25.4%，yoy + 2.7/+1.4pct [7] - 2024年销售/管理/研发/财务费用率分别+2.9/+0.5/+0.4/-1.1pct，销售费用率提升系直营店增加、团购营销及广告费增加 [7] - 2024年投资收益1.2亿元主要系斯搏兹并表，存货跌价准备1.6亿元及英氏商誉减值0.76亿元致资产减值损失占收入比+0.6pct [7] - 2025Q1销售/管理/研发/财务费用率+1.3/-0.5/-0.1/+0.6pct，资产减值损失占比 - 2.2pct [7] - 2024年/2025Q1归母净利率为10.3%/15.1%，yoy - 3.4/+0.8pct [7] - 营运端截至2024年末经营性现金流净额为23.2亿元（-56%）系斯搏兹并表增加采购 [7] - 2025Q1末存货为106亿元（+28.9%）系斯搏兹并表及Q4冬装销售受天气影响所致，存货周转天数308天（+68天） [7] 财务摘要和估值指标 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|21,528|20,957|22,123|24,027|25,799| |YOY(%)|16.0|-2.7|5.6|8.6|7.4| |归母净利润(百万元)|2,952|2,159|2,404|2,717|2,981| |YOY(%)|37.0|-26.9|11.4|13.0|9.7| |毛利率(%)|44.5|44.5|45.2|45.5|45.5| |净利率(%)|13.7|10.3|10.9|11.3|11.6| |ROE(%)|18.2|12.7|12.4|13.3|13.2| |EPS(摊薄/元)|0.61|0.45|0.50|0.57|0.62| |P/E(倍)|13.1|17.9|16.1|14.2|13.0| |P/B(倍)|2.5|2.3|2.0|1.9|1.7| [8] 财务预测摘要 - 包含资产负债表、利润表、现金流量表等多方面财务数据预测，以及成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等财务比率预测 [10]